企业筹资管理培训课件

项目三企业筹资管理

【学习目标】1、了解筹资的动机、渠道、方式；2、掌握筹资需求量的预测方法；3、理解掌握资本成本的计算、杠杆原理；4、能够确定最佳资本结构的并在多种筹资方式中进行最优决策任务一企业筹资管理概述一、筹资的含义企业筹资，是指企业为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要，运用一定的筹资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。二、筹资的动机企业筹资，通常是基于以下原因：1、设立性筹资动机。2、扩张性筹资动机。3、调整性筹资动机。三、筹资的原则企业筹资管理的基本要求，是在严格遵守国家法律法规的基础上，分析影响筹资的各种因素，权衡资金的性质、数量、成本和风险，合理选择筹资方式，提高筹集效果。(一)合法筹资原则(二)规模适当原则(三)筹措及时原则(四)方式经济原则(五)结构合理原则四、筹资渠道与筹资方式（一）筹资渠道筹资渠道是指筹措资金的来源方向与通道，体现资金的来源。认识和了解各种筹资渠道及其特点，有助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。我国企业目前筹资渠道主要包括：1．银行信贷资金。2．其他金融机构资金。3．其他企业资金。4．居民个人资金。5．国家财政资金。6．企业自留资金。（二）筹资方式筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。我国企业目前筹资方式主要有以下几种：1．吸收直接投资。2．发行股票。3．留存收益。4．银行借款。5．商业信用。6．发行公司债券。7．融资租赁。任务二企业筹资数量预测一、定性预测法定性预测是指预测者依靠熟悉业务知识、具有丰富经验和综合分析能力的人员与专家，依靠个人的经验和主观分析、判断来预测企业未来资金需要量的方法。二、销售百分比预测法销售百分比预测法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。(一)基本原理销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素连接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，预计企业的外部筹资需要量。（1）分析基期资产负债表各个项目与销售收入总额之间的依存关系。找出敏感项目，因销售额的增长而增加的项目金额（如货币资金、应收账款、应付账款、存货、应付费用和其他应付款等）；非敏感项目，不会随销售额的增长而增加的项目金额（如对外投资、短期借款、固定资产净值、非流动负债、实收资本）。（2）计算各敏感项目百分比。某敏感项目销售百分比=该敏感项目金额/销售额*100%（3）计算各敏感项目预计数并填入预计资产负债表。预测期某敏感项目预计数=预计销售额*该敏感项目销售百分比（4）计算预测期需要增加的流动资金额预测期需要增加流动资金额=预计资产总额-预计负债总额-预计所有者权益总额（5）计算预算期外部筹资额预测期外部筹资额=预测期追加投资额-预测期内部筹资额例：某企业2006年12月31日的资产负债表：资产金额负债与所有者权益金额货币资金10000应付票据8000应收账款24000应付费用4000存货50000应付账款20000预付费用4000短期借款50000固定资产净值212000非流动负债80000实收资本128000留存收益10000资产总额300000负债与所有者权益总额300000该企业业2006年的的销售售收入入为200000元元。假假定2007年年企业业的经经营状状况与与上年年基本本相同同，且且生产产能力力不变变，根根据实实际的的市场场情况况，预预计2007年年的销销售收收入将将提高高40000元元，要要求预预测2007年年的全全部资资金需需求量量。（（假设设2007年的的预计计净利利润为为24000元元，公公司30%的利利润被被留用用）解：（1））根据2006年年的资产产负债表表编制2007年的预预计资产产负债表表，如表表所示：：资产负债及所有者权益项目销售%预计数项目销售%预计数货币资金512000应付票据49600应收账款1228800应付费用24800存货2560000应付账款1024000预付费用24800短期借款50000固定资产净值212000非流动负债80000实收资本128000留存收益10000总预计306400追加资金11200合计44317600合计16317600（2）确确定需要要追加的的资金额额：可根据预预计资产产负债表表直接确确认追加加的资金金额，表表中预计计资产总总额为317600元元，而负负债与所所有者权权益总额额为306400元，，资金占占用大于于资金来来源，则则需追加加资金11200元（（317600-306400）。。（3）确确定对外外筹资需需要量。。上述11200元的的资金需需求可先先由企业业内部预预计产生生的留存存收益加加以解决决，超出出部分则则可通过过对外筹筹资解决决。企业业对外筹筹资额=11200-24000*30%=4000元元三、资金金习性预预测法（一）基基本原理理所谓资金金习性，，是指资资金的变变动同产产销量变变动之间间的依存存关系。。按照资资金同业业务量之之间的依依存关系系，可以以把资金金区分为为不变资资金、变变动资金金和半变变动资金金。在进行资资金习性性分析的的前提下下，预测测资金需需要量的的数学模模型为：：y=a＋bx式中，y为资金金需要量量；x为为业务量量；a为为不变资资金；b为单位位业务量量所需变变动资金金。（二）高高低点法法资金预测测的高低低点法是是指根据据企业一一定期间间资金占占用的历历史资料料,按照照资金习习性原理理和y＝＝a＋bx直线线方程式式，选用用最高收收入期和和最低收收入期的的资金需需要量之之差，同同这两个个收入期期的销售售额之差差进行对对比，先先求b的的值，然然后再代代入原直直线方程程，求出出a的值值，从而而估计推推测资金金需要量量的方法法。（三）回回归直线线预测法法回归直线线预测法法是根据据若干期期业务量量和资金金需求总总额的历历史资料料，运用用最小平平方法原原理计算算不变资资金和单单位销售售额变动动资金的的一种资资金习性性分析方方法。任务三企企业权益益性筹资资实务一、吸收收直接投投资（P86））(一)吸吸收直直接投资资的种类类1、吸吸收国家家投资2、吸吸收法人人投资3、吸吸收外商商直接投投资4、吸吸收社会会公众投投资(二)吸吸收直直接投资资的出资资方式1、以以货币资资产出资资2、以以实物资资产出资资3、以以土地使使用权出出资4、以以工业产产权出资资(三)吸吸收直直接投资资的程序序1、确确定筹资资数量2、寻寻找投资资单位3、协协商和签签署投资资协议4、取取得所筹筹集的资资金(四)吸吸收直直接投资资的优缺缺点1、吸收收直接投投资的优优点有：：（1））有利于于增强企企业信誉誉。吸收收投资所所筹集的的资金属属于自有有资金，，能提高高企业的的资信度度，增强强企业偿偿债能力力，对扩扩大企业业经营规规模、壮壮大企业业实力具具有重要要作用。（2））有利于于尽快形形成生产产能力。。吸收投投资可以以直接获获取投资资者的先先进设备备和先进进技术，，有利于于尽快形形成生产产能力，，尽快开开拓市场场。（3）有利利于降低低财务风风险。吸吸收投资资可以根根据企业业的经营营状况，，决定向向投资者者分配股股利的多多少，灵灵活性强强，财务务风险较较小。2、吸收收直接投投资的缺缺点是：：（1））资金成成本较高高。（2）容易易分散企企业控制制权。采采用吸收收投资方方式筹集集资金，，投资者者一般都都要求获获得与投投资数量量相适应应的经营营管理权权，从而而导致原原有股权权的分散散。二、发行行普通股股筹资股票是股股份有限限公司为为筹措股股权资本本而发行行的有价价证券，，是公司司签发的的证明股股东持有有公司股股份的凭凭证。股股票作为为一种所所有权凭凭证，代代表着股股东对发发行公司司净资产产的所有有权。股股票只能能由股份份有限公公司发行行。(一)股股票的的特征与与分类1.股票票的特点点(1)永永久性性。(2)流流通性性。(3)风风险性性。(4)参参与性性。2.股东东的权利利股东最基基本的权权利是按按投入公公司的股股份额，，依法享享有公司司收益获获取权、、公司重重大决策策参与权权和选择择公司管管理者的的权利，，并以其其所持股股份为限限对公司司承担责责任。(1)公公司管管理权。。。(2)收收益分分享权。。(3)股股份转转让权。。(4)优优先认认股权。。(5)剩剩余财财产要求求权。3.股票票的种类类(1)按按股东东权利和和义务，，分为普普通股股股票和优优先股股股票。(2)按按票面面有无记记名，分分为记名名股票和和无记名名股票。。(3)按按发行行对象和和上市地地点，分分为A股股、B股股、H股股、N股股和S股股等。（二）股股票的发发行条件件1.新设设发行。。2.增资资发行。。3.改组组发行。。（三）股股票的发发行程序序（P87）（四）股股票的发发行价格格我国《公公司法》》规定，，公司发发行股票票不准折折价发行行，即不不得以低低于股票票面额的的价格发发行。发发行人或或主承销销商事先先都要协协商一个个发行底底价或者者发行价价格区间间，其估估计方法法主要有有：1.市盈盈率定价价法。2.净资资产倍率率法。3.现金金流量折折现法。。（五）股股票上市市股票上市市指股份份有限公公司公开开发行的的股票经经批准在在证券交交易所进进行挂牌牌交易。。经批准准在交易易所上市市交易的的股票称称为上市市股票；；股票获获准上市市的股份份有限公公司简称称为上市市公司。。我国《《公司法法》规定定，股东东转让其其股份，，即股票票流通必必须在依依法设立立的证券券交易场场所进行行。（六）发发行普通通股筹资资的优缺缺点1.普通通股筹资资的优点点主要有有：没有有固定股股利负担担；没有有固定到到期日，，不用偿偿还；筹筹资风险险小；能能增加公公司的信信誉；筹筹资限制制较少。。2.普通通股筹资资的缺点点是，资资金成本本较高，，因为股股票股利利要从净净利润中中支付，，而债务务资金的的利息可可在税前前扣除，，并且普普通股的的发行费费用也比比较高；；容易分分散控制制权；新新股东分分享公司司未发行行新股前前积累的的盈余,会降低低普通股股的每股股净收益益，从而而可能引引起股价价的下跌跌。三、利用用内部留留存收益益(一)留留存收收益的性性质从性质上上看，企企业通过过合法有有效地经经营所实实现的税税后净利利润，都都属于企企业的所所有者。。(二)留留存收收益的筹筹资途径径1.提取取盈余公公积金。。2.未分分配利润润。(三)利利用留留存收益益的筹资资优缺点点1.不用用发生筹筹资费用用。企业业从外界界筹集长长期资本本，与普普通股筹筹资相比比较，留留存收益益筹资不不需要发发生筹资资费用，，资本成成本较低低。2.维持持公司的的控制权权分布。。利用留留存收益益筹资，，不用对对外发行行新股或或吸收新新投资者者，由此此增加的的权益资资本不会会改变公公司的股股权结构构，不会会稀释原原有股东东的控制制权。3.筹筹资数额额有限。。留存收收益的最最大数额额是企业业到期的的净利润润和以前前年度未未分配利利润之和和，不像像外部筹筹资一次次性可以以筹集大大量资金金。如果果企业发发生亏损损，那么么当年就就没有利利润留存存。另外外，股东东和投资资者从自自身期望望出发，，往往希希望企业业每年发发放一定定的利润润，保持持一定的的利润分分配比例例。任务四债债务性性筹资实实务一、银行行借款筹筹资银行借款款是指企企业根据据借款合合同从有有关银行行或其他他非银行行金融机机构借入入所需资资金的一一种筹资资方式，，又称银银行借款款筹资。。（一）银银行借款款的种类类1.按照照借款期期限不同同，可分分为短期期借款、、中期借借款和长长期借款款。2.按照照提供借借款的机机构不同同，可分分为政策策性贷款款、商业业性银行行贷款及及其他金金融机构构贷款等等。3.按照照是否需需要担保保，可分分为信用用借款、、担保借借款和票票据贴现现。（二）银银行借款款的程序序（三）银银行借款款的信用用条件1.信贷贷额度。。信贷额额度亦即即贷款限限额，是是借款人人与银行行在协议议中规定定的允许许借款人人借款的的最高限限额。如如果企业业超过限限额继续续向银行行借款，，银行将将停止办办理；如如果企业业信誉恶恶化，即即使银行行曾经同同意按信信贷限额额提供贷贷款，企企业也可可能得不不到借款，，且银行行不会承承担法律律责任。。2.周转转信贷协协定。周周转信贷贷协定，，是银行行从法律律上承诺诺向企业业提供不不超过某某一最高高限额的的贷款协协定。在在协定的的有效期期内，只只要企业业借款总总额未超超过最高高限额，，银行必必须满足足企业任任何时候候提出的的借款要要求。企企业享用用周转协协定，通通常要对对贷款限限额的未未使用部部分付给给银行一一笔承诺诺费。【例】光光华公司司与银行行商定的的周转信信贷额为为2000万万元，承承诺费率率为0.5％％，借款款企业年年度内使使用了1500万元元，余额额为500万元元。则借借款企业业应向银银行支付付承诺费费的金额额为：承诺费：：500×0.5％=2.5(万元元)3.补偿偿性余额额。4.借款款抵押。。（四）借借款利息息的支付付方式1.收款款法。收收款法又又称为利利随本清清法，是是在借款款到期时时向银行行支付利利息的方方法。采采用这种种方法，，借款的的名义利利率等于于其实际际利率。。2.贴现现法。贴贴现法是是银行向向企业发发放贷款款时，先先从本金金中扣除除利息部部分，而而到期时时借款企企业再偿偿还全部部本金的的一种计计息方法法。【例】光光华公司司从银行行取得借借款80万元，，期限1年，名名义利率率10％％，利息息8万元元。按照照贴现法法付息，，企业实实际可动动用的贷贷款为72万元元(80万元-8万元元)，（五）银银行借款款筹资的的优缺点点1.银行行借款筹筹资的优优点：（（1）筹筹资速度度快。（（2）筹筹资成本本低，利利用银行行借款所所支付的的利息可可以税前前列支，，也无需需支付筹筹资费用用。（3）借款款弹性好好。企业业可能根根据需要要来确定定借款的的时间、、数量和利息；；如果企企业情况况发生了了变化，，也可与与银行进进行协商商，修改改借款的的数量、、条件或或延期归归还。2.银行行借款筹筹资的缺缺点：（（1）财财务风风险较大大。银行行借款，，必须定定期还本本付息，，在经营营不利的的情况下下，可能能会产生生不能偿偿付的风风险，甚甚至会导导致破产产。（2）限限制条款款较多。。企业与与银行签签订的借借款合同同中，一一般都有有一些限限制条款款，如定定期报送送有关报报表、不不准改变变借款用途等，这这些条款可能能会限制企业业的经营活动动。（3）筹筹资数额有有限。银行一一般不愿借出出巨额的长期期借款，因此此，利用银行行借款筹资都都有一定的上上限。二、发行普通通债券筹资（一）债券的的含义与特征征债券与股票都都属于有价证证券，但二者者存在很大区区别：(1)债券是是债务凭证，，是对债权的的证明；股票票是所有权凭凭证，是对所所有权的证明明。(2)债券的的收益表现为为利息。利息息的多少一般般与发行公司司的经营状况况无关，是固固定的；股票票的收益是股股息，股息的的多少是由公公司的盈利水水平决定的，，一般是不固固定的。（3）债券的的风险较小，，因为其利息息收入基本是是稳定的；股股票的风险则则较大。(4)债券是是有期限的，，到期必须还还本付息；股股票除非公司司破产清算，，一般不退还还股本。(5)债券属属于公司的债债务，它在公公司剩余财产产分配中优先先于股票。（二）债券的的种类1.债券按照照有无抵押担担保，分为信信用债券、抵抵押债券和担担保债券。2.按债券是是否记名分为为记名债券和和无记名债券券。（三）债券的的基本要素（1）债券的的面值。（2）债券的的期限。（3）债券的的利率。（4）债券的的价格。（四）公司债债券的发行价价格债券的发行价价格有三种：：平价发行、、折价发行、、溢价发行。。债券发行价价格的计算分分为下列两种种情况：1、按期付息息、到期一次次还本债券2．不计复利利、到期一次次还本付息债债券平价发行，市市场利率等于于票面利率；；溢价发行，市市场利率低于于票面利率；；折价发行，市市场利率高于于票面利率。。（五）债券的的发行与偿还还债券发行价格格=债券面额额/（1+市市场利率）n+∑(债券面面额*票面利利率)/(1+市场利率率)tn-债券期限限，t-付息息期数例：某公司拟拟发行面值为为1000元元，票面利率率为8%，期期限为5年的的债券。其发发行价格可分分为以下三种种情况来说明明：（1）资金的的市场利率保保持在8%，，与该公司债债券票面利率率保持一致。。发行价格为1000元（2）资金的的市场利率大大幅度上升到到12%，高高于公司票面面利率8%，，应该采取什什么发行方式式，发行价格格是多少。发行价格=1000*0.567+1000*8%*3.605=855.4折价发行（3）资金市市场利率大幅幅度下降到5%，低于公公司债券票面面利率8%，，则可采用什什么发行方式式，发行价格格为多少？发行价格=1000*0.784+1000*8%*4.329=1130.32元溢价发行1．债券的发发行。（P94）2．债券的偿偿还。(六)发行行公司债券的的筹资优缺点点1.发行公司司债券优点：：（1）一次次筹资数额大大。（2）提高高公司的社会会声誉。（3）筹集集资金的使用用限制条件少少。（4）能够锁锁定资本成本本的负担。2.发行公司司债券缺点：：（1）发行行资格要求高高，手续复杂杂。（2）资本本成本较高。。三、融资租赁赁筹资（一）融资租租赁的含义与与形式租赁是指出租租人以获取租租金为目的，，授予承租人在约约定的期限内内占有和使用用财产权利的的一种契约性性行为。融资资租赁又称财财务租赁，是是区别于经营营租赁的一种种长期租赁形形式，由于它它可满足企业业对资产的长长期需要，故故有时也称为为资本租赁。。融资租赁的的主要形式有有以下几种(p97)（1））售后后租回回。（2））直接接租赁赁。（3））杠杆杆租赁赁。（二））融资资租赁赁的程程序（三））融资资租赁赁的租租金计计算在租赁赁筹资资方式式下，，承租租企业业要按按合同同规定定向租租赁公公司支支付租租金。。租金金的数数额和和支付付方式式对承承租企企业的的未来来财务务状况况具有有直接接的影影响，，也是是租赁赁筹资资决策策的重重要依依据。。应付租租金总总额=设备备购置置成本本+租租赁成成本+租赁赁手续续费每期应应付租租金=应付付租金金总额额现值值/年年金现现值系系数（1））后付付租金金的计计算。。【例】】光光华华公司司采用用融资资租赁赁方式式于2013年年1月月1日日从某某租赁赁公司司租入入一台台设备备，设设备价价款为为40000元，，租期期为8年，，到期期后设设备归归企业业所有有，为为了保保证租租赁公公司完完全弥弥补融融资成成本、、相关关的手手续费费并有有一定定盈利利，双双方商商定采采用18％％的折折现率率，试试计算算该企企业每每年年年末应应支付付的等等额租租金。。A＝40000／／(P／A，18％％，8)＝40000／4.0776≈≈9809．．69(元元)（2））先付付租金金的计计算，，先付付租金金计算算公式式如下下：【例】】假假如如上例例采用用先付付等额额租金金方式式，则则每年年年初初支付付的租租金可可计算算如下下：A＝40000／／[(P／／A，，18％，，7)+1]＝40000／(3．．8115+1)≈≈8313．．42(元元)（四））融资资租赁赁筹资资的优优缺点点1.融融资租租赁筹筹资的的优点点是：：（1）筹筹资速速度快快。租租赁往往往比比借款款购置置设备备更迅迅速、、更灵灵活，，因为为租赁赁是筹筹资与与设备备购置置同时时进行行，可可以缩缩短设设备的的购进进、安安装时时间，，使企企业尽尽快形形成生生产能能力，，有利利于企企业尽尽快占占领市市场，，打开开销路路。（（2））限制制条款款少。。（3）设设备淘淘汰风风险小小。科科学技技术在在迅速速发展展，固固定资资产更更新周周期日日趋缩缩短；；企业业设备备陈旧旧过时时的风风险很很大，，利用用租赁赁集资资可减减少这这一风风险。。(4)财务务风险险小。。租金金在整整个租租期内内分担担，不不用到到期归归还大大量本本金，，可适适当减减少不不能偿偿付的的风险险。(5)税收收负担担轻。。租金金可在在税前前扣除除，具具有抵抵免所所得税税的效效用。。2.融融资租租赁筹筹资的的缺点点主要要是资资金成成本较较高。。一般般来说说，其其租金金要比比举借借银行行借款款或发发行债债券所所负担担的利利息高高得多多。在在企业业财务务困难难时，，固定定的租租金也也会构构成一一项较较沉重重的负负担。。四、利利用商商业信信用商业信信用是是指商商品交交易中中的延延期付付款或或延期期交货货所形形成的的借贷贷关系系，又又称商商业信信用融融资。。商业业信用用是企企业之之间利利用直直接信信用活活动筹筹措短短期资资金的的常见见方式式。（一））商业业信用用的形形式（1））应付付账款款。（2））预收收货款款。（3））商业业汇票票。（二））商业业信用用条件件所谓信信用条条件是是指销销货人人对付付款时时间和和现金金折扣扣所作作的具具体规规定。。信用用条件件从总总体上上来看看，主主要有有以下下几种种形式式：（1））延期期付款款，但但不涉涉及现现金折折扣。。这是是指企企业购购买商商品时时，卖卖方允允许买买方在在交易易发生生后一一定时时期内内按发发票金金额支支付货货款的的情形形，通通常用用“n／45””的方方式表表示，，亦即即在45天天内按按发票票金额额付款款。（2））延期期付款款，但但早付付款可可享受受现金金折扣扣在这种种条件件下，，买方方若提提前付付款，，卖方方可给给予一一定的的现金金折扣扣，如如买方方不享享受现现金折折扣，，则必必须在在一定定时期期内付付清账账款。。通常常用““2／／10，1／30，，n/45”的的方式式表示示（三））现金金折扣扣成本本的计计算放弃现现金折折扣成成本率率=（（现金金折扣扣率/1-现金金折扣扣率））*（（360/信用用期-折扣扣期））例题：：某企企业拟拟向供供应商商购入入200万万的商商品，，该供供应商商提供供的信信用条条件为为“2/10,n/30”，，若问问该企企业是是否接接受此此信用用条件件，应应通过过计算算放弃弃现金金折扣扣成本本率加加以判判断。。放弃现现金折折扣成成本率率=(2%/1-2%)*(360/30-10)=36.73%（四））商业业信用用融资资的优优缺点点1.商商业信信用融融资的的优点点是：：(1)筹筹资便便利。。商业业信用用与商商品买买卖同同时进进行，，属于于一种种自然然性融融资，，不用用做非非常正正规的的安排排。(2)筹资资成本本低。。如果果没有有现金金折扣扣，或或企业业不放放弃现现金折折扣，，则利利用商商业信信用筹筹资没没有实实际成成本。。(3)限限制条条件少少。2.商商业信信用融融资的的缺点点主要要是商商业信信用的的期限限一般般较短短，如如果企企业取取得现现金折折扣，，则时时间会会更短短，如如果放放弃现现金折折扣，，则要要付出出较高高的资资金成成本任务五五混混合合性筹筹资一、发发行优优先股股筹资资（一））优先先股的的含义义所谓优优先股股是指指持有有该种种股票票股东东的权权益要要受一一定的的限制制。优优先股股股票票的发发行一一般是是股份份公司司出于于某种种特定定的目目的和和需要要，且且在票票面上上要注注明““优先先股””字样样。（二））发行行优先先股票票筹资资的优优缺点点1.发发行优优先股股票筹筹资的的优点点（1））财务务负担担轻。。（2））财务务上灵灵活机机动。。（3））财务务风险险小。。（4））不减减少普普通股股票收收益和和控制制权。。2.发发行优优先股股票筹筹资的的缺点点（1））资金金成本本高。。（2））股利利支付付的固固定性性。二、发发行可可转换换债券券筹资资(P100)（一））可转转换债债券的的含义义可转换换债券券是一一种混混合型型证券券，是是公司司普通通债券券与证证券期期权的的组合合体。。可转转换债债券的的持有有人在在一定定期限限内，，可以以按照照事先先规定定的价价格或或者转转换比比例，，自由由地选选择是是否转转换为为公司司普通通股。。(二)可转转换债券的筹筹资优缺点1.发行可转转换债券的筹筹资的优点：：（1）筹资资灵活性。（（2）资本本成本较低。。（3）筹筹资效率高。。2.发行可转转换债券的筹筹资的缺点：：（1）存在不不转换的财务务压力。（2）存在回售售的财务压力力。（3）股股价大幅度度上扬风险。。三、发行认股股权证筹资(p102)（一）认股权权证的含义认股权证全称称为股票认购购授权证，是是一种由上市市公司发行的的证明文件，，持有人有权权在一定时间间内以约定价价格认购该公公司发行的一一定数量的股股票。广义的的权证(Warrant)，是一种种持有人有权权于某一特定定期间或到期期日，按约定定的价格，认认购或沽出一一定数量的标标的资产的期期权。按买或或卖的不同权权利，权证可可分为认购权权证和认沽权权证，又称为为看涨权证和和看跌权证。。本书仅介绍绍认购权证(即认股权证证)。(二)认股股权证的筹资资优缺点(1)认股股权证是一种种融资促进工工具，它能促促使公司在规规定的期限内内完成股票发发行计划，顺顺利实现融资资。(2)有有助于改善善上市公司的的治理结构。。(3)作作为激励机机制的认股权权证有利于推推进上市公司司的股权激励励机制。任务六企企业资本成本本与资本结构构决策一、资本成本本(P105)（一）资本成成本概述资本成本是指指企业为筹集集和使用资本本而付出的代代价，包括筹筹资费用和占占用费用。1.筹资费用用。是指企业业在资本筹措措过程中为获获得资本而付付出的代价，，如想银行支支付的借款手手续费，因发发行股票、公公司债券而支支付的发行费费等。筹资费费用通常在资资本筹集时一一次性发生，，在资本使用用过程中不再再发生，因此此，视为筹资资数额的一项项扣除。2.占用费用用。是指企业业在资本使用用过程中因占占用资本而付付出的代价，，如向银行等等债权人支付付的利息，向向股东支付的的股利等。占占用费用是因因为占用了他他人资金而必必须支付的，，是资本成本本的主要内容容。（二）资本成成本作用资本成本的在在企业筹资与与投资决策中中具有重大作作用。1.资本成本本在企业筹资资决策中的作作用如下：（1）资本成成本是影响企企业筹资总额额的重要因素素。（2）资资本成本是企企业选择资金金来源的基本本依据。（3）资本成本本是企业选择择筹资方式的的参考标准。。企业筹资的的目标之一，，是以最小的的代价筹集所所需的资金。。所以，在面面临多种筹资资方式可供选选择时，资本本成本的高低低就成为重要要的考虑因素素。（4）资本成成本是确定最最优资金结构构的主要参数数。（三）个别资资本成本测算算个别资本成本本是指单一融融资方式的资资本成本，主主要包括银行行借款资本成成本、公司债债券资本成本本、普通股资资本成本和留留存收益成本本等，其中前前两类是债务务资本成本，，后两类是权权益资本成本本。个别资本本成本率可用用于比较和评评价各种筹资资方式。1.银行借款款资本成本的的计算资金成本率=借款利息*（1-所得得税税率）/借款总额*（1-筹资资费用率）*100%2.公司债券券资本成本的的计算债券成本中的的利息在税前前支付，具有有节税效应。。债券的筹资资费用一般较较高，这类费费用主要包括括申请发行债债券的手续费费、债券注册册费、印刷费费、上市费以以及摊销费用用等。资金成本率=债券面值总总额*票面利利率*（1-所得税利率率）/债券筹筹资总额*（（1-筹资费费用率）*100%3.优先股成成本的计算企业发行优先先股，既要支支付筹资费用用，又要定期期支付股利。。它与负债筹筹资不同的是是股利在税后后支付，且没没有固定到期期日。资金成本率=优先股每年年股利额/优优先股发行总总额*（1-筹资费用率率）*100%4.普通股资资本成本的计计算资金成本率=普通股预期期最近一年股股利额/[普普通股发行总总额*（1-筹资费用率率）]+普通通股股利年增增长率5.留存收益益成本的计算算一般企业都不不会把全部收收益以股利形形式分给股东东，而以盈余余公积和未分分配利润的形形式积累于企企业，相当于于股东向企业业进行追加投投资，股东对对这部分投资资与以前缴给给企业的股本本一样，也要要求有一定的的报酬。所以以，留存收益益是企业资本本的一种重要要来源，也要要计算成本。。留存收益成成本的计算与与普通股基本本相同，但不不用考虑筹资资费用。资金成本率=普通股预期期最近一年股股利/普通股股市价额+普普通股股利年年增长率（四）综合资资本成本的测测算KW=∑KJWJKW-综合资金成成本率，KJ-第J种个种种资金成本率率，WJ-第J种个别别资金占全部部资金的比重重，即权重【例】某企企业共有资金金100万元元，其中债券券30万元，，优先股10万元，普通通股40万元元，留存收益益20万元，，个别资金的的成本分别为为5％、10％、12%和15％。。试计算该企企业的综合资资金成本。综合资本成本本＝30%××5%＋10%×10%＋40%××12%＋20%×15%＝10.3％（五）边际资资本成本的测测算边际资本成本本是指资金每每增加一个单单位而增加的的成本。当企企业需要追加加筹措资金时时应考虑边际际成本的高低低。二、杠杆杆原理财务管理理中，由由于特定定费用(如固定定成本或或固定财财务费用用)的存存在，当当某一财财务变量量以较小小幅度变变动时，，另一相相关财务务变量会会以较大大幅度变变动，这这就是所所谓的杠杠杆原理理。（一）成成本习性性与收益益指标1.成本本习性及及分类所谓成本本习性，，又称为为成本性性态。是是指成本本总额与与业务量量之间在在数量上上的依存存关系。。按照习习性标准准，成本本可以划划分为固固定成本本、变动动成本和和混合成成本三类类。（1）固固定成本本。（（2））变动成成本。（（3）混混合成本本。（4）总总成本习习性模型型。成本本按习性性可分为为变动成成本、固固定成本本和混合合成本三三类，但但混合成成本又可可以按一一定方法法分解成成变动部部分和固固定部分分。2.变动动成本法法收益指指标（1）边边际贡献献。边际际贡献是是指销售售收入总总额减去去变动成成本总额额以后的的差额，，其计算算公式为为：M＝px－bx＝(p－b)x＝＝mx上式中：：M为边边际贡献献；p为为销售单单价；b为单位位变动成成本；x为产销销量；m为单位位边际贡贡献。（2）息息税前利利润。息息税前利利润是指指企业支支付利息息和缴纳纳所得税税之前的的利润。。计算公公式为：：EBIT＝px－bx－a＝＝(p－－b)x－a＝＝M－a上式中：：EBIT为息息税前利利润；a为固定定成本。。（3）每每股收益益。每股股收益是是指归属属于普通通股的净净利润除除以发行行在外的的普通股股股数。。在没有有优先股股的情况况下，每每股收益益可用以以下公式式计算：：EPS=(EBIT-I)×(1-T)/N上式中：：I表示示利息额额；T表表示所得得税税率率；N表表示发行行在外的的普通股股股数。。（二）经经营杠杆杆（P113））1.经营营杠杆的的含义2.经营营杠杆的的计量只要企业业存在固固定成本本，就存存在经营营杠杆效效应的作作用。但但不同企企业或同同一企业业不同产产销量基基础上的的经营杠杠杆效应应的大小小是不完完全一致致的，为为此，需需要对经经营杠杆杆进行计计量。对对经营杠杠杆进行行计量最最常用的的指标是是经营杠杠杆系数数。所谓谓经营杠杠杆系数数，是指指息税前前利润变变动率相相当于3.经营营杠杆的的作用（1）衡衡量企业业经营风风险的大大小。（（2）帮帮助企业业调整成成本结构构。（3）预测测规划企企业未来来的营业业利润和和业务量量水平。。（三）财财务杠杆杆1.财务务杠杆的的含义2.财务务杠杆的的计量3.财务务杠杆的的作用（1）衡衡量企业业财务风风险的大大小。（（2）帮帮助企业业调整资资本结构构。（四）复复合杠杆杆1.复合合杠杆的的概念如前所述述，由于于存在固固定成本本，产生生经营杠杠杆效应应，使息息税前利利润的变变动率大大于产销销量的变变动率；；同样，，由于存存在固定定财务费费用，产产生财务务杠杆效效应，使使企业每每股收益益的变动动率大于于息税前前利润的的变动率率。如果果两种杠杠杆共同同起作用用，那么么销售稍稍有变动动就会使使每股收收益产生生更大的的变动。。这种由由于固定定成本和和固定财财务费用用的共同同存在而而导致的的每股收收益变动动率大于于产销量量变动率率的杠杆杆效应，，称为复复合杠杆杆。2.复合合杠杆的的计量3.复合