企业价值评估课件

学习目标1.企业价值评估特点？与单项资产评估值之和的区别？2.企业价值评估一般范围和具体范围的界定？3.收益法在企业价值评估中的应用？4.市场法和成本法在企业价值评估中的应用？第四章企业价值评估1/23/20231第四章企业价值评估第二节企业价值评估的范围界定第一节企业价值评估及其特点第三节收益法在企业价值评估中的应用第四节市场法与成本法在企业价值评估中的应用1/23/20232第一节企业价值评估及其特点二、企业价值评估的特点一、企业的定义及其特点三、企业评估价值辨析四、企业价值评估的重要性和复杂性1/23/20233第一节企业价值评估及其特点(1)盈利性；(2)持续经营性；(3)整体性一、企业的定义及其特点1.评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体；2.决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力；3.企业价值评估是一种整体性评估，它与构成企业的各个单项资产的评估值简单加和是有区别的——评估对象、影响因素、评估结果二、企业价值评估的特点1/23/20234第一节企业价值评估及其特点三、企业评估价值辨析1.企业价值评估是利用资本市场实现产权转让的基础性专业服务；2.企业价值评估能在企业评价和管理中发挥重要作用；3.企业价值评估的复杂性四、企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性1.企业的评估价值是企业的公允价值；2.企业的评估价值基于企业的盈利能力；3.企业评估价值有别于账面价值、公司市值和清算价值1/23/20235第二节企业价值评估的范围界定一、企业价值评估的一般范围

企业的资产范围，从产权的角度应是企业的全部资产。二、企业价值评估的具体范围——有效资产1.对于在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”不列入企业价值评估的资产范围；2.产权清晰基础上，对企业有效资产和无效资产进行区分；3.在企业价值评估中，对无效资产有两种处理方式：一是“资产剥离”；二是“单独评估”；4.如企业出售方拟通过“填平补齐”的方法对影响企业盈利能力的薄弱环节进行时，评估人员应着重判断该改进对正确揭示企业盈利能力的影响。1/23/20236第三节收益法在企业价值评估中的应用二、收益法的计算公式及其说明一、收益法评估企业价值的核心问题三、企业收益及其预测四、折现率和资本化率及其估测1/23/20237第三节收益法在企业价值评估中的应用1.对企业的收益予以界定——收益的形式；2.对企业的收益进行合理的预测；3.在对企业的收益做出合理的预测后，要选择合适折现率一、收益法评估企业价值的核心问题1/23/20238第三节收益法在企业价值评估中的应用二、收益法的计算公式及其说明(一)企业持续经营假设前提下的收益法1.年金法P＝A/r例：待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。1/23/20239第三节收收益法在企企业价值评评估中的应应用二、收益法法的计算公公式及其说说明(一)企业业持续经营营假设前提提下的收益益法2.分段法法1/7/202310第三节收收益法在企企业价值评评估中的应应用二、收益法法的计算公公式及其说说明(一)企业业持续经营营假设前提提下的收益益法2.分段法法例：待估企业预预计未来5年的预期期收益额为为100万万元、120万元、、150万万元、160万元、、200万万元，并根根据企业的的实际情况况推断，从从第六年开开始，企业业的年收益益将维持在在200万万元水平上上，假定本本金化率为为10%，，使用分段段法估测待待估企业价价值。1/7/202311第三节收益益法在企业价价值评估中的的应用二、收益法的的计算公式及及其说明(一)企业持持续经营假设设前提下的收收益法2.分段法例：承上例资资料，假如评评估人员根据据企业的实际际情况推断，，企业从第六六年起，收益益额将在第五五年的水平上上以2%的增增长率保持增增长，其他条条件不变，试试估测待估企企业的价值。。1/7/202312第三节节收收益法法在企企业价价值评评估中中的应应用二、收收益法法的计计算公公式及及其说说明(二)企业业有限限持续续前提提下的的收益益法1.关关于企企业有有限持持续经经营假假设的的适用用。2.企企业有有限持持续经经营假假设是是从最最有利利于回回收企企业投投资的的角度度考虑虑的。。3.对于企业业有限持续前前提下企业价价值评估的收收益法，其评评估思路与分分段法类似。。1/7/202313第三节收益益法在企业价价值评估中的的应用三、企业收益益及其预测在正常条件下下，企业所获获利的归企业业所有的所得得额。(一)企业收收益的界定1.企业创造造的不归企业业权益主体所所有的收入，，不能作为企企业价值评估估中的企业收收益。2.凡是归企企业权益主体体所有的企业业收支净额，，都可视为企企业收益形式的界定：：净利润和净净现金流量净现金流量(净利润)——企业的净净资产价值净现金流量(净利润)＋＋长期负债利利息(1－所所得税税率)——企业投资资资本价值净现金流量(净利润)＋＋利息(1－－所得税税率率)——企业投资资资本价值＋＋流动负债(总资产价值值)1/7/202314第三节收益益法在企业价价值评估中的的应用三、企业收益益及其预测(二)企业收收益预测1.对企业收收益的历史与与现状进行分分析和判断2.企业收益益预测的基础础第一，预期收收益预测出发发点：是否以以企业实际收收益作为出发发点第二，如何客客观把握新产产权主体行为为对企业预期期收益的影响响。3.企业收益益预测的基本本步骤(1)评估基基准日审计后后企业收益的的调整；(2)企业预预期收益趋势势的总体分析析和判断；(3)企业预预期收益预测测。1/7/202315第三节节收收益益法在在企业业价值值评估估中的的应用用四、折折现率率和资资本化化率及及其估估测折现率率和资资本化化率并并不是是一个个恒定定不变变的数数值。(一)企业评估中选择折现率的基本原则1.折现率不低于投资的机会成本2.行业基准收益率不宜直接作为折现率，但行业平均收益率可作为确定折现率的重要参考指标。3.贴现率不宜直接作为折现率1/7/202316第三节收收益法在企业业价值评估中中的应用四、折现率和和资本化率及及其估测(二)风险报报酬率及折现现率的测算1.风险累加加法风险报酬率＝＝行业风险报报酬率＋经营营风险报酬率率＋财务风险报报酬率＋其他他风险报酬率率2.β系数法法——Rr=(Rm-Rf)*β或Rr=(Rm-Rf)*β*α3.加权平均均资本成本模模型投资资本评估估的折现率＝＋所有者权益占投资资本的比重×净资产投资要求的回报率其中：所有者权益要求的回报率＝无风险报酬率＋风险报酬率1/7/202317第三节节收收益法法在企企业价价值评评估中中的应应用注意：：收益额额与折折现率率口径径一致致问题题企业的的净资资产价价值——净现金金流量量(净净利润润)——净净资产产所对对应的的投资资报酬酬率(风险累累加法法和ββ系数数法)企业投投资资资本价价值——净现金金流量量(净净利润润)＋＋长期期负债债利息息(1－所所得税税税率率)——投投资资资本所所对应应的投投资报报酬率率(加权平平均资资本成成本模模型)企业投投资资资本价价值＋＋流动动负债债(总总资产产价值值)——净现金金流量量(净净利润润)＋＋利息息(1－所所得税税税率率)——总总资产产所对对应的的投资资报酬酬率(加权平平均资资本成成本模模型)1/7/202318第三节节收收益法法在企企业价价值评评估中中的应应用例：待估企企业预预计未未来5年的的预期期净利利润分1/7/202319第三节节收收益法法在企企业价价值评评估中中的应应用解：企业自有有资产收收益率=(9%-4%)×1.2+4%=10%投资资本本收益率率=5%×40%×(1-15%)+10%×60%=7.7%折现率和和资本化化率：7.7%年金计算算：A=[100××(1+7.7%)-1+110×(1+7.7%)-2+120×(1+7.7%)-3+120×(1+7.7%)-4+130×(1+7.7%)-5]÷(P/A,7.7%,5)+30××5%××(1-15%)=114.96+1.275=116.24(万元)投资资本本价值=116.24÷÷7.7%=1509.55(万万元)1/7/202320第四节市市场法与成成本法在企企业价值评评估中应用用二、成本法法在企业价价值评估中中应用一、市场法法在企业价价值评估中中应用1/7/202321第四节节市市场场法和和成本本法在在企业业价值值评估估中的的应用用一、市市场法法在企企业价价值评评估中中的应应用企业价价值评评估的的市场场法是是基于于类似似资产产应该该具有有类似似交易易价格格的理理论推推断。。(一)市场场法在在企业业价值值评估估应用用中的的难点点一是企企业的的个体体差异异；二是企企业的的交易易案例例的差差异。。(二)市场场法评评估企企业价价值的的具体体方法法(1)参考考企业业比较较法———上上市公公司作作为可可比交交易对对象(2)并购购案例例比较较法———并并购案案例作作为可可比交交易对对象1/7/202322第四节节市市场场法和和成本本法在在企业业价值值评估估中的的应用用一、市市场法法在企企业价价值评评估中中的应应用(三)市场场法评评估的的具体体思路路Vl———被评估估企业价价值；V2———可比企企业价值值；x1———被评估估企业与与企业价价值相关关的可比比指标；；x2———可比企企业与企企业价值值相关的的可比指指标；V/X———可比比价值倍倍数EBIDT、无无负债的的净现金金流量、、销售收收入1/7/202323第四节市市场场法和成成本法在在企业价价值评估估中的应应用一、市场场法在企企业价值值评估中中的应用用(四)市市场法评评估的关关键可比企业业的选择择行业标准准财务标准准可比指标标的选择择——可比指标标与企业业的价值值直接相相关1/7/202324一、市市场法法在企企业价价值评评估中中的应应用例：评评估W公司司的价价值，，从市市场上上找到到了三三个(一一般为为三个个以上上样本本)相相似公公司A、B、C，然然后分分别计计算各各公司司市场场价值值与销销售额额比率率、与与账面面价值值比率率以及及与净净现金金流量量比率率，这这里的的比率率即为为可比比价值值倍数数(V／X)，，得到到结果果如表表所示示。第四节节市市场场法和和成本本法在在企业业价值值评估估中的的应用用1/7/202325解：

A公司B公司C公司平均市价/销售额1.210.81市价/账面价值1.31.221.5市价/净现金流20152520表1相相似似公司司比率率汇总总表项目W公司实际数据可比公司平均比率W公司指示价值销售额10000110000账面价值60001.59000净现金流5002010000W公司的平均价值9700表2W公司司评估估价值值计算算表1/7/