企业成长战略解树江博士

中国民营企业成长战略：理念、方向与未来

解树江

经济学博士、金融学博士后浙江省诸暨市副市长中国人民大学中国民营企业研究中心副主任

1企业的意义

“21世纪是中国人的世纪。在这个世纪里，曾经在人类历史上一度遥遥领先的中国将要恢复一个伟大的文明古国的荣光。梦想变为现实的根基在于我们的企业，因为企业是国民经济的微观基础，企业的强盛与否决定了人民的幸福和国家的未来……”

——解树江：《虚拟企业》

2企业的意义美国小镇与大唐袜业佩恩堡镇大唐镇最高产量：全球产量的1/8全球产量的1/3开始时间：1907年1970年

员工工资：10美元/小时70美分/小时生产成本（厚底袜）：41美分/双27美分/双3企业的意义：500强分析4企业的意义：500强分析5企业的意义进入中国500强企业中的民营企业比重：2002年占3.8%，2004年上升到14.8％，2005年达到15.8%。（《中国证券报2005年8月22日》）目前尚未有1家民营企业进入世界500强。这与民营企业应承担的历史任务不相称！

6企业的意义：中小企业7企业的意义：中小企业我国已于2002年6月29日颁布了《中华人民共和国中小企业促进法》这一中小企业的根本大法，为了贯彻实施该法，国家经贸委等4个委部联合制订了《中小企业标准暂行规定》(以下简称《暂行规定》)，并于2003年2月19日公布实施。新标准不分行业，根据工业企业的“职工人数”、“销售额”和“资产总额”三项指标来对企业规模进行认定的。标准规定，中小企业须符合以下条件:

职工人数2000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额为40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数300人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上；其余为小型企业。8企业的意义：中小企业诸暨经济发展速度2000年全国百强县市第66位2004年全国百强县市第27位9企业的意义：：中小企业诸暨企业金子子塔：2家（>50亿元）11家（>10亿元）29家（>5亿元）106家（>1亿元）754家（>500万元））97000家家10企业成长中的的核心问题金融问题企业管理问题题企业治理结构构问题11治理结构问题题12治理结构问问题家族企业的的三环模式式2所有权1家庭3企业4567解释了家族族企业中个个人间的冲冲突、职责责矛盾、首首要着眼点点及权力界界限的来源源。13治理结构问问题家族企业是是世界各国国和地区普普遍存在的的企业制度度形式美国有2400万家家家族企业业，占所有有企业的75%；美国500强企业中中，约35%是家族族企业；美国家族企企业的产值值占美国GDP的50%，，家族企业业提供的就就业占全国国就业岗位位的60%，占全国国新增就业业岗位的78%。沃尔玛、杜杜邦、福特特汽车、通通用汽车、、麦当劳、、可口可乐乐等。14治理结构问问题—美国的家族族企业制度度1.在股权权开放中仍仍然保留高高度的控制制权美国家族企企业管理权权基本上也也掌握在家家族成员中中，2002年美国国家族企业业董事会中中有3-4名家族成员的的比例达到到87.5%，90.6%的的家族企业业董事会中中至少有2名家族成成员，63.6%的的上市市家族企业业董事会中中有5-6名家族成成员，87.8%的的家族企业业仍将控制制在本家族族或其他家家族手中。。但是美国国家族对家家族企业的的管理控制制也遭遇到到越来越大大的挑战：：在过去的的5年中有有1名家族族成员退出出企业的比比例达到38.7%，且21%的家族族企业中至至少有1名名家族成员员离婚；在在过去10年中35.7%的的家族企业业有家族成成员通过出出售股份退退出。股股权分散是是所有权和和权分散的的结果；便便于融资、、实现成长长；财产继承等等权力转移移方便。2.职业化化管理程度度高家族控制‡家族经营、、家族管理理3.治理结结构比较规规范美国家族企企业则普遍遍设置了董董事会，且且34.1%的家族族企业在董董事会下设设立了分支支机构。在在这些设立立董事会分分支机构的的家族企业业中，29.6%设设置了审计计委员会，，22.7%设立了了报酬委员员会，19.9%设设立了行政政委员会，，7.5%设立了人人力资源委委员会，6.60%设置了财财金委员会会，5%设设置了战略略规划委员员会。董事事会批准重重大的公司司决策与战战略，决定定家族企业业的接班人人选以及最最高管理层层的报酬。。36%的的家族企业业认为董事事会发挥了了较好的作作用，22%的家族族企业认为为董事会发发挥了出色色的作用，，只有25%的家族族企业认为为董事会没没有发挥作作用。15治理结构问问题—中国家族企企业治理结结构现状所有权与经经营权紧密密结合，决决策权和管管理权高度度集中表1：历历次调查查中家族企企业权力结结构（%））16治理结构问问题—中国家族企企业治理结结构现状设置“新三三会”的家家族企业比比例在提高高，但作用用有限在我国，尽管管受到《公公司法》的的约束，大大多数的家家族企业在在形式上设设有股东会会甚至是董董事会和监监事会，而而且通常看看起来相当当规范，但但是其实际际效果并不不理想。在在家族企业业中，由于于股权的高高度集中，，企业主（（一般是企企业的创立立者）及其其家族成员员掌握了企企业的几乎乎全部控制制权。在大大多数情况况下，企业业的董事长长和总经理理都是由企企业主自己己担任，而而股东会、、董事会、、监事会的的成员基本本上都是由由企业主的的家族成员员组成。董董事会由大大股东控制制，形同虚虚设，没有有形成健全全的独立的的董事会来来保证健全全的经营机机制。这样样，在实际际上，公司司的经营控控制权是由由企业主（（总经理））一人掌握握，股东会会、董事会会和监事会会的委托和和监督功能能被虚化，，最终导致致决策透明明度低，缺缺乏良好的的内部风险险控制机制制，如果决决策发生重重大失误，，将很难被被有效地纠纠正过来。。17治理结构问题题—中国家族企业业治理结构现现状管理人员来源源发生变化，，但外部职业业管理资源的的介入程度仍仍然很低18治理结构问题题—中国家族企业业治理结构现现状原始产权主体体界定不清与与其派生的产产权平均主义义和产权主体体超经济性；；产权结构单一一导致个人财财产所有权和和企业资产所所有权不分和和重物质资本本、轻人力资资本倾向；所有权和经营营权合一的家家族化治理结结构：无法获获得资本和管管理分工带来来的收益；封闭化的管理理规则：决策策的经验性和和随意性、较较强的封闭性性和排他性、、激励效应弱弱化。家族近近亲占据财务务、采购、销销售等关键职职位。19治理结构问题题—我国家族企业业演进的目标标模式：现代代家族企业制制度现代家族企业制度传统家族企业业制度现代企业制度度1.所有权和和经营权合一2.家族式管管理3.家长权威威4.股权集中中1.所有权和和控制权统一2.职位相对对开放3.股权相对对开放4.财务相对对开放1.所有权和和管理权分离2.职业化管管理3.股权相对对分散4.现代治理理结构20治理结构问题题—中国家族企业业制度的演进进路径职位开放：1.举贤避亲亲模式（事前前避亲：方太太集团；事后后避亲：金义义集团）2.贤亲并举举模式（重庆庆力帆：唯贤贤是为了发展展，唯亲是为为了稳定，亲亲人的比例不不超过10%））3.内部培养养模式4.“空降兵兵”模式影响因素：发发展阶段、企企业规模、所所处产业、家家族成员的能能力、制度建建设、人力资源管理水平平、人才的使使用策略等。。21治理结构问题题—中国家族企业业制度的演进进路径股权开放：一、按开放目目的区分1.融资性股股权开放（太太太药业：2001年上上市融资17亿）2.融智性股股权开放（正正泰集团：股股权配送制度度，管理入股股、技术入股股、经营入股股，知本股，南存存辉个人股稀稀释到20%）3.战略合作作的股权开放放（报喜鸟集集团：纳士制制衣、报喜鸟鸟制衣、奥斯斯特制衣合并并）4.激励性股股权开放（方方太集团：10%左右的的股份分配给给中高层管理理人员）（虚拟股权模模式：只有分分红权，没有有决策权）二、按股权结结构区分1.母体开放放（正泰集团团：下辖6大大专业公司、、50余家持持股企业、800余家专专业协作厂））2.子体开放放（传化集团团）财务开放：一、强制性财财务开放（上上市公司、广广西喷施宝公公司）二、自愿性财财务开放（红红蜻蜓：提高高效率、专业业管理）22企业管理问题题23企业管理问题题虚拟企业产业集群企业文化政府关系24虚拟企业传统企业组织织模型传统的企业组组织——科层层制组织结构构是在本世纪纪初由泰勒(FrederickTaylor)、韦伯(MaxWeber)和法约尔(HenryFayol)等提出的。企业组织结构构的演化职能式————事业部式—————矩阵阵式虚拟企业出现现的历史背景景二战后，日本本开创了“精精益生产”(LeanProduction)的生产方式；；1991年，，美国国会和和国防部委托托里海（Lehigh）大学的艾科卡卡（Iacocca）研究所进行一一项旨在建立立较长期的制制造技术规划划基础结构的的课题研究。。在一份名为为《21世纪纪制造企业研研究：一个工工业主导的观观点》的报告告，他们创造造性地概括出出一种称为虚拟企业是以信息技术为支撑的诸种核心能力的动态联合体。25虚拟企业26虚拟企业27虚拟企业28虚拟企业29虚拟企业的典典型案例：耐耐克30虚拟企业的典典型案例：耐耐克研发：100名研究究人员：生物物力学、实验验生理学、工工程技术、工工业设计学、、化学等信息技术：遥遥测传感器、、心率监测器器体验开发：精精神的追求联合开发：2003年与与飞利浦推出出了PSA运动随身听、营销：伙伴群体营销销体育营销：250万美元元5年“穿鞋鞋权”整合营销：电电视与网络的的结合生产：层次一：区别别对待合作者者（研发合作作型伙伴、规规模型伙伴、、发展型伙伴伴）；层次二：提供供次级供应商商网络层次三：控制制关键产品的的生产（如““耐克气垫””）31产业集群产业集群：一特定领域中中，在地理位位置上集中，，且相互联系系的公司和机机构的集合，，并以彼此共共通性和互补补性相联结。。产业集群在在全球经济中中成功发展的的原因缘于强强烈的区域化化经济效应。。32产业集群33产业集群34产业集群35产业集群与虚虚拟企业大唐袜业：1000余家家原料生产企企业，400余家原原料经营商，，7000余家家袜子生产企企业，300余家缝缝头卷边厂，，10余余家印印染厂厂，100余家家定型型厂，，300余家家包装装厂，，200余家家机械械配件件供应应商，，600余家家袜子子营销销商，，100余家家联托托运服服务企企业。。36产业集集群与与虚拟拟企业业原料织袜缝头印染定型、、包装装销售AABCDEF虚拟企企业产业集集群37产业集集群与与区域域竞争争力产业集集群具具有聚集效效应和和互补补效应应，能为为企业业提供供一个个良好好的经经营环环境，，产生生外部部规模模效应应。产业集集群具具有共生效效应，有利利于节节约交交易成成本，，是一一种高高效的的产业业组织织形式式。产业集集群具具有协同效效应，有利利于促促进深深度分分工，，提高高企业业核心心竞争争力。。产业集集群具具有激励效效应，更易易激发发企业业的竞竞争意意识，，提高高创新新能力力。产业集集群具具有晕轮效效应，有利利于创创立区区域品品牌，，提高高开拓拓市场场的能能力。。38企业文文化弘扬企企业文文化，，增强强企业业的相相心力力和凝凝聚力力。39政府作作用一、制定发发展规规划，，统筹筹集群群全面面发展展和长长远发发展。。二、整整合培培训资资源，，加强强培训训的协协调性性和系系统性性。三、实实施品品牌战战略，，提高高品牌牌建设设的科科学性性和有有效性性。四、推推进自自主创创新，，实现现“集五、鼓励金融创新，建立金融生态区和改善企业融资环境。六、履行政府职能，强化政策引导和提高服务水平。40政府作用一、制定发发展规划，，统筹集群群全面发展据波特的简单统计，在世界范围内许多国家、州和城市都有明确的产业集群发展规划，如在国家层面有加拿大、新西兰、印度、马来西亚与埃及等29个；在省/州/地区层面有美国的麻州、加拿大的魁北克与西班牙的加泰罗尼亚等14个；在都会城市层面则有包括硅谷在内的11个。拉丁美洲更是有着数量庞大的地方产业集群发展规划。政府要在产业集群的萌芽阶段或形成阶段，就对其基本元素能否通过市场的考验作出基本判断，对于有发展前景的集群给予确认，并及时制定引导性和支持性的发展规划。诸暨市于2003年制定了《先进制造业基地建设规划（2003-2007）》，提出了构建两大国际化中心，打造五大全国性基地的战略目标，并从产业规模、产品品牌、龙头培育、技术创新和开放水平五个维度对目标进行了细化和分解。规划把袜业集群、珍珠业产业集群、铜加工产业集群、环保装备产业集群、提花布（贡缎）产业集群、服装产业集群和包装产业集群等作为发展的重点，还制定了系统完备的工作措施，以及包括强化组织领导和督察考核、营造良好的发展环境、加大财政金融支持力度、合理配置各种要素资源、加强和改进行业管理在内的五大保障体系。近期，还对正在形成的两个产业集群（电脑绣花机业和轴承轴瓦业）及时制定了发展规划，这对于该集群的迅速成长和未来发展非常有利。地方在制定产业集群发展规划时，要处理好产业组织的空间关系，处理好产业集群发展与工业化、城市化和现代化之间的关系，充分发挥规划在区域经济发展中的统领与核心作用。

41政府作用二、整合培培训资源，，加强培训训的协调性性和系统性性。大企业的企企业家大都都进行过MBA或EMBA的培训，但但是缺乏后后续培训，，这些企业业也会出资资对中下层层员工进行行一定的培培训。而中小企业业则因实力力因素或认认识问题普普遍存在缺缺乏培训的的问题。培训资源比比较分散：：组织部、、工商局个个私协会、、经贸局、、政协等数数个机构都都在对企业业从事培训训工作。对这些培训训资源进行行全面的整整合，对企企业家（特特别是中小小企业家））和管理人人员进行包包括战略、、品牌、营营销、财务务、组织设设计、人力力资源以及及国家相关关政策在内内的全面、、系统、实实用的培训训。另外，，政府要支支持建立或或帮助建立立各种教育育培训机构构，大力开开展职业技技术教育，，为在产业业集群中形形成高素质质的劳动力力队伍创造造条件。42政府作用三、实施品牌战战略，提高高品牌建设设的科学性性和有效性性。诸暨有全国国驰名商标标3只、中中国名牌产产品13只只，省级品品牌101只，现已已形成年销销售收入超超10亿元元的品牌8个，超5亿元的品品牌13个个，超1亿亿元的品牌牌51个。。2004年，品牌牌产品年总总产值达325.2亿元，占占全市工业业总产值近近40%，，品牌产品品的销售收收入和利税税总额分别别达到323.6亿亿元和35.6亿元元。2005年年全省品《打造品牌强市的若干意见》、《诸暨市重点区域品牌发展规划》、《诸暨市名牌培育发展规划》等。已经连续成功举办了五届“中国国际袜业博览会”和四届“国际珍珠节”；每年都重点安排几次较大规模的赴外地展销活动。重视通过认证工作提高产品质量，为塑造品牌奠定基础。要求企业通过切实加强内部管理，重视认证工作（如ISO9001-2000质量管理体系、ISO14001环境管理体系、SA8000社会责任标准、纺织品绿色环保等认证工作，狠抓产品质量的提高。建立品牌塑造学习机制。在树立品牌的过程中，要进行品牌的合理定位，突出品牌的核心价值，并制定整合营销传播计划进行品牌推广。加强品牌的深度利用。43政府作用四、推进自自主创新，，实现“集集体模仿””到“集体体创新”的的转变。支持产业集集群的发展展，科技三三项费用优优先用于产产业集群内内共性技术术、关键技技术研究和和开发。打造技术创创新平台，，提高产业业集群中企企业的自主主创新能力力。引导产业集集群的核心心企业逐步步增加研究究开发投入入，加大技技术改造力力度，加快快产品的升升级换代。。鼓励企业以以虚拟技术鼓励大企业与人事部联系，设置博士后工作站。建立与地方生产系统相适应的职业技术教育和培训体系，培养大量具有现代管理理念的专业管理人员和掌握现代生产技术的产业工人。确保科技经费投入的不断增长，对于政府支配的科技经费的使用上，要提高透明度、确保经费使用的针对性、有效性、公平性。引导企业加强知识产权的保护。支持各类科技孵化器、科技中介、服务机构的建设与发展。44政府作用五、鼓励金金融创新，，建立金融融生态区和和改善企业业融资环境境。制定金融生生态区建设设规划，成成立城市金金融生态区区建设领导导小组，明明确了各单单位的工作作职责和工工作分工，，从产业、、法制、金金融、宣传传等各个层层面予以推推进。建立金融风风险防范与与控制机制制。对银行行、保险、、证券等行行业的风险险防范工作作进行统一一领导，加加强属地管管理，有效效地预防、、控制、处处理、化解解金融风险险。完善金金融稳定指指标基础数数据库和金金融监管信信息共享机机制。政府要成为为银行与企企业之间沟沟通和了解解的桥梁，，加大两者者之间的信信息沟通的的力度，在在消除融资资最大的障障碍——信信息不对称称——方面面发挥重要要作用。银行要切实实完善机制制，主动加加强对中小小企业的顾顾问式服务务。要充分分利用资金金优势、网网络优势、、信息优势势和人才优优势，为中中小企业结结算、汇兑兑、转账及及财务管理理、咨询、、评估、清清产核资等等提供支持持，促进中中小企业改改善经营管管理。完善善中小企业业贷款信用用评价指标标体系，建建立符合中中小企业特特点的信用用评估办法法。设立“企业业应急互助助基金”。。45政府作用五、鼓励金金融创新，，建立金融融生态区和和改善企业业融资环境境。鼓励民营担担保机构的的发展。按照“政府府引导，政政策扶持，，市场运作作，社会参参与”的原原则，鼓励励社会团体体、行业协协会、企业业法人和自自然人等民民间资金依依法创办中中小企业信信用担保机机构。加大大对中小企创业扶持。对新组建或增资扩股的担保机构，注册资本金达到2000万元以上，且成立当年正常营业，并为市内非关联的中小企业提供贷款担保日均余额达到注册资本金2倍的民营担保机构，政府按其注册资本金的1%给予创业扶持资金。一家担保机构只能享受一次。担保机构自经营之日起3年内免征地方税费。风险补贴。对注册资本金达到1000万元，且正常营业的民营担保机构，当年为市内非关联的中小企业提供贷款担保10家以上，担保日均余额达到注册资本金的2倍，担保责任不超过注册资本金的8倍，发生代偿损失时，政府按下列标准给予补贴：

损帐比例＝当年损帐金额÷当年累计担保金额×100％。绩效奖励。1、担保机构。当年为市内非关联的中小企业提供贷款担保10家以上，年担保日均余额达到3000万元以上的，按当年贷款担保日均余额的0.3%奖励；超过5000万元?1亿部分，按0.5%奖励；超过1亿元以上部分，按1%奖励。奖金最高不超过50万元。奖励资金50％充入担保资本金。2、金融机构。经过市内中小企业信用担保机构担保，为市内中小企业贷款，年末按担保机构保证金与担保额的比例进行考核，如达到1∶5的比例，按贷款日均余额的0.1%计奖，超过1∶5比例以上部分，按0.2%计奖。一家金融机构年累计资金不超过30万元。

46政府作用六、履行政政府职能，，强化政策策引导和提提高服务水水平。着力创造一一个有效竞竞争、有序序竞争和公公平竞争的的市场环境境。加强区区域诚信建建设。建立“集群群发展委员员会”制度度。深化企业服服务，为企企业提供必必要的信息息和公共基基础设施，，在金融、、劳务等方方面给予支支持。支持服务机机构的发展展。采取政政府引导、、市场化运运作方式，，大力发展展服务型的的出口代理理商、生产产力中心、、技术信加强行业自律，健全组织结构和发挥实际作用。行业协会要在制定行业规范、加强行业自律、确保有序竞争、维护合法权益、促进企业与政府的沟通等方面发挥实际作用。47企业金融融问题48企业金融融问题49企业金融融问题——民营企业业融资状状况根据《中中国民营营企业发发展报告告》，目目前民营营企业自自我融资资比例达达90.5%，，靠自有有资金滚滚动发展展起来，，发展速速度较慢慢。民营企业业大多是是中小企企业，间间接融资资难，融融资成本本高。企业规模模小，资资信能力力低，本本身存在在较高的的经营风风险。企业缺少少足够的的抵押资资产，寻寻求担保保困难，，大多不不符合银银行贷款款条件。。为民营企企业提供供资金支支持的金金融机构构存在正规信贷市场资金的真实价格可能达到15％（谢平、陆磊，2005）。风险投资发展缓慢，产业基金发展滞后，产权市场不完善。50企业金融融问题——民营企业业成长面面临资金金瓶颈任何企业业要做大大、做强强，都需需要资金金的投入入和支持持；随着放松松管制和和对内开开放，民民营企业业将被允允许进入入资本密密集的重重化行业业，更需需要大量量的资金金投入；；民营企业业积极参参与国有有企业的的改革和和重组需需要资金金的支持持；民营企业业实施走走出去的的国际化化战略也也需要资资金的支支持；本轮的宏宏观调控控特别是是紧缩信信贷对民民营企业业造成了了较大的的冲击。。51企业金融融问题——多元化融融资策略略实施内源源融资、、金融租租赁和股股权融资资等多元元化融资资策略。。内源融资资是各种种融资方方式中成成本和风风险相对对最低的的一种。。实现内内源融资资首先要要提高企企业盈利利能力，，如加强强内部管管理，合合理压缩缩原材料料和半成成品库存存，及时时处理积积压产品品，催收收应收帐帐款，出出租出售售闲置资资产；其其次是少少分配多多积累，，实现企企业内部部资金充充分利用用。金融租赁赁集融““资”与与融“物物”于一一身，一一般比借借贷购置置设备速速度更快快，而且且具有现现金投入入少、担担保形式式简单方方便、灵灵活易行行、可降降低交易易成本等等特点，，可以帮帮助中小小企业，，特别是是信用较较低的中中小企业业通过金金融租赁赁实现设设备的更更新换代代和技术术的进步步。。私募股权权融资（（包括上上市前私私募股权权融资、、创业投投资基金金、杠杆杆收购基基金、不不良资产产收购基基金和直直接投资资基金等等）不仅仅能给公公司带来来资本，，还能带带来经营营管理建建议、监监督，甚甚至产品品的销售售渠道。。有意于于股权融融资的企企业首先先要寻找找有战略略投资者者资源背背景的投投资咨询询公司作作为融资资顾问，，并由其其准备招招股说明明书:包包括商业业计划书书，公司司的财务务预测和和募集资资金用途途说明等等路演材材料。然然后再由由融资顾顾问安排排公司与与潜在投投资人见见面磋商商。双方方要在公公司估值值、投资资比例、、投资人人优先保保护条款款、公司司治理和和管理权权归属等等重大问问题上达达成一致致，才能能最终达达到融资资的预期期效果。。52企业金融问问题—规范运作是是前提企业要规范范运作，为为多元化融融资创造条条件。要根据企业业自身情况况和行业发发展趋势，，在专业化化战略和多多角化战略略之间做出出理性的选选择。牢固树立可可持续发展展观，防止止企业盲目目扩张。要大力培育育企业的核核心竞争能能力，进一一步完善公公司治理结结构，改进进经营管理理的方式和和方法。中小企业要要加强办证证意识，改改变过去部部分企业由由此而造成成的抵押担担保无法落落实的问题题。企业应建立立严格的会会计财务制制度，加强强财务管理理，保证会会计信息的的真实性和和合法性，，才能赢得得银行、金金融租赁公公司等金融融机构的信信任与支持持。要加强与银银行的联系系和沟通，，保持银企企双方信息息的对称，，建立良好好诚信的银银企关系。。53企业金融问问题—把握政策变变化，抢占占发展先机机一是设立境境外融资平平台。二是发行短期融资券。今年5月，中国人民银行发布了《短期融资券管理办法》，规定短期融资券实行备案发行，无须审批通过；发行手续比较简便，以银行等金融机构作为发行主承销商；不需要办理抵押和信用担保，但必须经过评级机构的信用评级。从目前已经发行的短期融资券利率看，其成本优势凸显。短期融资券发行利率的定价基本上是在同期限央行票据的基础上加风险利差，风险利差为70至90个基点。随着短期融资券发行的规范和成熟，其发行门槛会逐渐降低。我市的大型企业和上市公司可重点关注这种融资方式。三是关注中小企业上市融资“绿色通道”。在深圳中小企业板市场基础上设立科技型中小企业上市融资“绿色通道”的条件已经成熟，有望不久推出。绿色通道将包括：适当缩短或取消中小企业上市之前为期一年的辅导期；适当放宽保荐家数限制，加快中小企业批量上市的步伐；企业在通过证监会发行部初审后，必要时可以组织专场发审会；企业股票发行和上市适当分开。

54企业金融问问题—利用资本市市场上市为民营营企业提供供了融资的的新渠道，，可以获得得公司发展展需要的长长期资金，，在目前我我国股票市市场，资金金成本较低低；上市使公司司的估价方方法发生变变化，股东东资产的流流动性增加加；企业上市有有助于打破破股权封闭闭，走出家家族式管理理，有助于于改善公司司的经营机机制和治理理结构，为为长期发展展奠定制度度基础；上市使得企企业拥有更更加开放的的资源整合合平台，便便于并购重重组，有利利于公司的的做大做强强；上市有助于于提升企业业及产品的的形象，有有助于提高高公司的知知名度，有有助于完善善激励机制制，吸引优优秀人才。。55企业金融问问题—利用资本市市场截止2005年9月月5日统计计，中小企企业板共有有50家上上市公司，，累计募集集资金合计计112.90亿元元，总股本本53.37亿元，，总资产367.96亿元，，总市值571.68亿元，，流通市值值175.65亿元元；2004年的加加权平均每每股收益为为0.464元，加加权平均净净资产收益益率为10.15％％，两个指指标均高于于所有A股上市公司司的整体水水平；2004年年上市的38家中小小企业板公公司，2004年的的加权平均均净资产增增长率为195.99％，加加权平均总总资产增长长率为97.91％％。56企业金融问问题—浙江中小企企业板公司司上市前后后的变化(1)15家公司司发行前的的总股本合合计为9.45亿，，上市后总总股本合计计为13.51亿，，增长率42.86％；15家公司司简单平均均总资产上上市前为3.74亿亿元，上市市后为7.01亿元元，增长率率为87％％；15家公司司简单平均均净资产上上市前为1.41亿亿元，上市市后为3.90亿元元，增长率率为177％；15家公司司累计募集集资金33.91亿亿元，简单单平均资产产负债率由由上市前的的56.7％降为上上市后的37％；15家公司司简单平均均每股净资资产上市前前为2.22元，上上市后为4.42元元，增长率率为99％％。57企业金融问问题—浙江中小企企业板公司司上市前后后的变化(2)2005年年9月14日，15家公司的的加权平均均市盈率为为25.07倍，加加权平均市市净率为2.412005年9月14日，15家公司的总市值合计为140.57亿元，是发行前净资产合计的6.65倍；即便股权份置改革要支付对价，上市后原有股东持有的股权价值也有较大幅度的提高。58企业金融问问题—创业股东财财富变化5家完成股股改的中小小企业板公公司创业股股东财富变变化59企业金融问问题—上市融资的的基本问题题上市的利弊弊分析上市公司的的股本结构构和财务结结构上市融资规规模上市市场的的选择中介机构的的选择上市时机的的把握60企业金融问问题—上市融资的的基本问题题上市的利弊弊分析利益：上市的利益益1)现金金。公司上上市最重要要的利益是是获得资金金。2)内内部人股的的变现。公公司上市后后（或者是是类似并购购等一类变变现事件）），管理层层与员工们们能够将所所持股票出出售而获得得较为巨大大的收益。。3)投资资人的变现现。对于投投资于高科科技企业和和创业企业业的风险投投资人，IPO是风险投资资退出方式式中的最好好的一种。。（但第二二板市场往往往对重要要股东都有有半年至二二年不等的的售股限制制期）。4)增加资资产活动，，扩展经营营规模。公公司股票在在证券市场场上的流动动性，有助助于公司用用来收购其其他业务。。5)增加加资产净值值。6)开开通未来在在公开资本本市场上融融资的通道道，增加借借贷能力。。一家完成成首次公开开上市的公公司只要具具有较高业业绩和发展展潜力，很很容易再度度在证券市市场上筹措措源源不断断的资金，，并易获得得银行的信信任。7)强强化公司司的素质、、现有的稳稳定性以及及竞争地位位。对于高高新企业，，公开上市市加强了顾顾客、供应应商、贷款款人以及投投资者公司司的信心，，提升公司司的素质、、稳定性和和竞争地位位。8)提提高公司声声誉。61企业金金融问问题——上市融融资的的基本本问题题上市的的利弊弊分析析弊端：：1)宣宣传传与其其它营营销活活动的的限制制。各各国证证券法法为了了保护护投资资人利利益，，一般般都严严格限限制企企业在在公开开上市市过程程中的的宣传传与营营销活活动。。2)证证券券交易易管制制机构构的报报告要要求。。3)公公司司管理理难度度增大大。企企业上上市后后，从从股东东大会会、管管理层层到各各项业业务都都要求求正规规化，，不得得违反反相关关法规规，从从而降降低公公司事事务的的处理理弹性性。4)股股东信信任危危机。。5)信信息息披露露的要要求。。上市市公司司须公公开年年报等等各类类期间间报告告，公公布重重大业业务、、人事事以及及法律律事务务，使使经营营活动动处于于公众众关注注之下下。6)证证券活活动的的集团团诉讼讼风险险。公公司上上市后后，会会面临临来自自众多多投资资人的的集团团诉讼讼风险险，如如一旦旦公开开与预预期相相差甚甚远的的财务务结果果或重重大合合同的的损失失，往往往会会造成成市场场震动动，甚甚至引引发公公司投投资人人对公公司及及其内内部人人的集集团诉诉讼。。7)创创业业者丧丧失股股份控控制权权的风风险。。当过过多的的股票票被放放到市市场出出售，，一旦旦别人人的持持有股股多于于创业业者的的股份份时，，在股股市上上收购购的股62企业金金融问问题——上市融融资的的基本本问题题上市公公司的的股本本结构

合理的资本结构可以提高企业价值和筹资能力，降低资本成本和财务风险。据统计，大部分上市公司的负债比例在40%左右，基本合理。但也有一部分公司的资本结构不够合理，负债比例在50%以上，这使企业面临较大的偿债压力和财务风险。63企业金融问题题—上市融资的上市融资规模模北京时间2005年7月月13日凌晨晨，百度向美美国证监会（（SEC）递交了招股说说明书。根根据招股说明明书披露的内内容，百度计计划发行价值值8000万万美元的A类普通股股票票。这一股票票发行规模比比此前业内普普遍预计的2亿美元相距距甚远。根据百度提交交的首次公开开招股说明书书，该公司将将在纳斯达克克发售代表A类普通股的美美国存托凭证证(ADS)。百度的每股美美国存托凭证证相当于一股股普通股。到到目前为止，，百度还没有有确定股票发发行价以及发发售股票的数数量。但是，，业内普遍认认为，百度削削减融资规模模肯定要降低低股票的发行行数量。百度缩减股票票发行规模让让许多业内人人士表示吃惊惊。百度的商商业模式与Google相似，而Google在美国市场获得了极大的的成功。百度度理所应当借借助优秀的卖卖点，募集更更多的资金。。据了解，此此次百度降低低首次发行股股票数和融资资额度，但对对自身的市值值估计并没有有变化，做出出这一转变的的原因可能是是投资人对新新股发行上市市冲高的前景景较为乐观。。去年8月，Google上市时，其发发行规模从2570万股股票减少到1960万股股，每股股价价也从预计的的108美元元至135美美元降至85美元。但是是上市之后，，Google股价一路飙升升，目前已多多次突破300美元。面面对Google优异的股市表表