专业的投行直投项目尽职调查报告

xx项目尽职调查报告雷石投资xx项目组雷石投资内部交流资料绝密资料请勿外传1声明本资料仅供雷石投资内部讨论交流，任何雷石投资以外人士请勿传阅参考。资料中数据来源于雷石投资的调研、访谈，以及引用其他中介机构的报告，雷石投资对数据的真实可靠不能作出保证。资料中所有信息不构成对企业的投资建议。2投资主题投资于快速发展的锻造行业中具有独特竞争优势的企业，分享成长（65%）利用雷石的优势，帮助企业在2009-2010年完成IPO，分享本轮牛市溢价（35%）3投资亮点（一）行业进入快速成长周期国家近年来陆续颁布了振兴大型船舶制造业的计划，启动了大型客机项目、新一批核电站项目、铁路进入新一轮投资高潮、鼓励风能开发，锻造作为重大装备制造业的核心能力之一，行业进入快速成长阶段，行业产能不足矛盾突出，目前行业处于本轮增长周期的前1/3阶段。所属行业具有较高的进入壁垒锻造行业进入壁垒体现在投入资金多、技术门槛高、批量订单少定制订单多、项目建设周期长等，新进入行业的企业实现盈利时间长，现有企业能够相对持久地分享行业增长带来的业绩成长。企业发展战略战术得当企业以锻造技术为核心，采用避免在成套设备上与国家大型重工集团竞争、集中力量研制替代进口的核心部件的策略，迄今为止取得了很好的效益。企业开发的管模产品在国内市场占有率第一，毛利率约40%-50%；兆瓦级风电主轴产品在国内处于垄断地位、产品80%出口，且与全球第四大风电设备企业SUZLON签订了长期供货协议，毛利率50%左右；冷轧辊产品即将在2008年进入市场；预计兆瓦级风电主轴项目和冷轧辊项目有可能保证企业业绩未来3-4年的持续快速增长。4投资亮点（二）具备民营企业的竞争优势企业的主要竞争对手包括一重、二重、大重等老牌国有企业，预计在行业产能不足矛盾突出，国有大型重点国有企业承担大量国家重点产品技术攻关任务的行业背景下，短期内在在通裕领先的专用零部件市场细分产品领域还不能对企业构成威胁。在与国有企业竞争的过程中，民营企业成本控制能力得到了充分发挥，成为企业利润水平超过行业平均水平的关键之一。企业业绩增长迅速、上市需求迫切，能够发挥雷石的核心能力重大装备制造行业需要持续性资本开支来保证业绩的高速增长，若能开辟畅通的资本市场融资渠道，预计企业将进入持续投入资本性开支的发展阶段，因此企业的上市融资需求迫切。雷石投资的长处之一在于具有准确把握企业上市可能、能够在企业上市过程中提供真实有价值增值服务的能力。5现场工作情况：财务调研中瑞华会计师事务所已经为企业服务三年，出具了截至2007年9月30日的两年零一期的正式审计报告；项目组聘请立信永华会计师事务所就以下方面开展独立工作：1、对过去三年业绩真实性的评价2、对企业内控的评价3、对上市过程中可能遇到关键问题的复核和独立判断4、对2007年四季度业绩是否能达到企业提供报表的水平作初步判断此外，还要求立信永华就以下问题作特别关注：1、07年末母公司存货余额大2、销售费用和管理费用比例较低3、往来科目期末余额较大立信永华与雷石投资本项目负责人王宇有长期的合作记录，该事务所的专业水平和为雷石服务的原则立场值得信赖。项目组成员林云飞曾在毕马威会计师事务所从事审计工作，具有出色的财务调研和分析能力，项目组在企业财务状况调研分析工作中具有独立工作和判断能力。。立信永华会计师经现场工作，认为中瑞华的审计遵循了稳健保守的会计原则，工作较细致，对相关问题的处理意见专业而稳健保守，2007年实现或接近实现企业提供财务指标的可能性较大。出具报告见附件。6现场工作情况：法律调研君泽君律师事务所已经为企业服务三年，对企业情况了解深入全面；项目组聘请君泽君律师事务所就本次收购重新履行调研程序，为雷石投资出具专门法律意见，并对上市过程中可能遇到的问题进行风险评估、提供解决方案。该事务所与雷石投资有长期可靠的交往记录，项目主管合伙人专业水平值得信赖。珠海粤衡精诚律师事务所与雷石投资本项目负责人王宇有多年业务合作，该事务所的专业水平和为雷石服务的原则立场值得信赖，该所主要合伙人在本次调研过程中为项目组提供了咨询帮助。本报告中对相关问题的判断符合与上述两家律师事务所咨询的结果。君泽君律师事务所的报告见附件。7现场工作情况：行业调研行业调研分四部分：雷石投资独立工作，聘请东方证券风电行业首席分析师邹慧现场调研后提供风电主轴产品的市场前景分析，原机械工业部政府官员、现雷岩投资总监张谷良现场调研，景鸿投资聘请的行业顾问。四方独立工作后提供的倾向性意见基本一致，没有重大分歧，基本符合本报告中的倾向性意见。其中东方证券邹慧的报告见附件。8现场工作情况：IPO条件分析判断针对会计师和律师提供的IPO过程中可能遇到的问题，项目组与西南证券、国信证券、平安证券、中信证券的专业人士分别作了广泛细致的咨询，以上专业人士与雷石投资本项目组负责人王宇有多年合作交往，其专业水平和为雷石服务的原则立场值得信赖。本报告中的相关判断体现了上述咨询的结论性意见。9目录（一）一、企业基本情况二、行业分析1、行业管制2、行业政策导向3、行业概述三、核心产品与核心竞争能力分析1、球墨铸铁管管模2、兆瓦级风力发电机主轴3、冷轧辊4、储备和在研项目5、企业核心竞争能力分析10目录录（二二）四、财务务分析与与预测1、财务务分析财务报表表资产结构构分析盈利能力力分析2、财务务预测五、管理理团队考考察与评评价1、通裕裕的管控控架构和和团队评评价2、XX简历和和评价3、核心心团队简简历六、交易易结构与与回报分分析七、项目目风险点点分析与与控制11一、企业业基本情情况12企业基本本情况13公司荣誉誉25MN数控校校直液压压机获国国家级火火炬计划划项目公司被认认定为国国家火炬炬计划重重点高新新技术企企业公司获中中国船级级社工厂厂认可证证书大管径球球墨铁管管管模被被认定为为国家级级重点新新产品数控电梯梯导轨刨刨床被认认定为国国家重点点新产品品数控电梯梯导轨刨刨床获科科技中小小企业技技术创新新基金立立项证书书数控电梯梯导轨刨刨床通过过创新基基金项目目验收25MN数控校校直液压压机获科科技型中中小企业业技术创创新基金金立项证证书兆瓦级风风电主轴轴项目获获国家发发改委2750万元专专项资金金支持14公司股权权结构和和对外投投资32.79%12000万元元100%20%19.33%27.88%3934.90万元2400万元2319.2万万元3345.90万元92%70%10963万元元800万万元1000万元70%15二、行业业分析16名词解释释：铸造造、锻造造铸造指将金属属熔炼成成液体，，浇进铸铸型里，，经冷却却凝固、、清整处处理后得得到有预预定形状状、尺寸寸和性能能的铸件件（零件件或毛坯坯）的工工艺过程程，是机机械制造造工业的的基础工工艺。铸铸造生产产的毛坯坯成本低低廉，对对于形状状复杂、、特别是是具有复复杂内腔腔的零件件，更能能显示出出它的经经济性；；同时它它的适应应性较广广，且具具有较好好的综合合机械性性能。铸铸造造是人类类掌握较较早的一一种金属属热加工工工艺，，已有约约6000年的的历史，，如商代代青铜器器。铸造造的目的的在于改改变金属属的形状状，并不不改变物物体本身身的金属属属性，，如延展展性、强强度等。。锻造指利用锻锻压机械械对金属属坯料施施加压力力，使其其产生变变形以获获得具有有一定机机械性能能、一定定形状和和尺寸锻锻件的加加工方法法。通过过锻造能能消除金金属的铸铸态疏松松，焊合合孔洞，，锻件的的机械性性能优于于同样材材料的铸铸件。机机械中负负载高、、工作条条件严峻峻的重要要零件和和核心部部件多采采用锻件件。锻锻造工艺艺是现代代装备制制造业的的核心工工艺之一一。17行业管制制该行业属属于协会会管理，，属于中中国重型型机械工工业协会会大型铸铸锻件分分会管理理18行业概述述（一））大型铸锻锻件，指指需要3,150吨以以上液压压机生产产的锻件件和单件件毛重5吨以上上的铸件件。大型型铸锻件件一方面面为重大大成套设设备的制制造提供供毛坯，，另一方方面也直直接为重重大工程程项目提提供备品品备件。。大型铸铸锻件制制造是重重大技术术装备制制造的关关键技术术之一，，其质量量直接影影响到成成套装备备的整体体水平和和运行可可靠性。。大型铸铸锻件是是发展电电力、船船舶、冶冶金、石石化、重重型机械械和国防防等工业业的基础础和前提提，是衡衡量一个个国家重重工业发发展水平平和国家家综合国国力的重重要标志志。大型铸锻件行行业具有投资资大、建设周周期长、高投投入以及产品品单件难以形形成批量生产产销售等特点点，这些使得得我国大型铸铸锻件行业发发展缓慢。国国家急需的一一些技术含量量高、质量过过硬的大型高高附加值铸锻锻件产品目前前仍依赖于进进口。19行业概述（二二）国际大型型铸锻件生产产情况国际大型铸锻锻件的生产主主要集中在中中国、日本、、韩国、美国国和德国，产产量约占世界界总产量的70%左右，，其中中国产产量增长最快快。但大型高高端铸锻件的的生产主要集集中在日本、、韩国、德国国和美国，并并出现了一批批生产规模和和装备水平均均居一流的大大型企业，其其中有4个个厂家具有提提供500吨吨以上的优优质合金钢锭锭的能力，即即日本制钢所所（JSW））、日本铸锻锻钢株式会社社(JCFC)、神户制制钢高砂工厂厂(KOBE)、斗山重重工(DOOSAN)；；有10个个厂家具有提提供300吨吨以上的优优质合金钢锭锭的能力，即即日本的日立立公司、川崎崎制钢公司、、关东特钢公公司，美国的的依尔伍德-苏尔茨钢公公司，德国的的VSG能能源锻造公司司、萨尔锻造造公司，奥钢钢联（VAI），意大利利台尔尼公司司（TERNI），俄罗罗斯的依诺尔尔斯克机器厂厂、福格马斯斯特工厂等。。20行业概述（三三）国际大型型铸锻件消费费情况世界大型铸锻锻件的消费从从地区情况来来看，亚洲是是最大的消费费地区，2004年、2005年亚亚洲大型铸锻锻件消费量占占世界总量的的比例均超过过80%。2005年世世界大型铸锻锻件消费量约约85.3万万吨，消费行行业主要是船船舶、电力、、冶金、石油油化工。21行业概述（四四）我国大型型铸锻件行业业概况之一我国的大型铸铸锻件生产企企业有30多多家，大部分分是国有大中中型企业，其其中具有60MN及以上上压机的大型型铸锻件生产产企业有9家家，120MN以上压机机的有3家，，能够生产300吨级及及以上的钢锭锭、200吨吨级及以上铸铸件的只有大大重、一重、、二重、上重重等四家。整整个行业的产产品主要向国国内市场供应应，少量出口口。品种主要要为电站设备备、船用设备备、冶金设备备、石油化工工设备、矿山山设备以及航航空航天设备备用大型铸锻锻件产品。22行业概述（五五）我国大型型铸锻件行业业概况之二经济持续增长长是我国大型型铸锻件消费费快速增长的的根本原因。。“十五”期期间，电力、、船舶、石化化、冶金、航航天等使用大大型铸锻件的的主要行业均均保持了较高高的增长速度度，使得国内内对大型铸锻锻件的市场需需求持续增长长。“十五”期间间我国大型铸锻件消费费量快速增长，锻锻件消费量从2000年的10.6万万吨增至2005年的的28.6万万吨，年均复合合增长率21.96%。23行业概述（六六）我国大型型铸锻件行业业概况之三国内高端大型型铸锻件的供供需缺口依靠靠进口解决：：我国进口大大型铸锻件的的数量持续增增长，从2000年的5万吨增至2005年的的15.6万万吨，年均复复合增长率为为25.55%；进口主主要来自日本本、韩国和德德国，进口产产品主要是大大型混流式水水轮机铸钢件件、100万万千瓦核电站站核岛主泵泵壳、、电站转子、船用锻件、冷轧工作辊等大型高端铸锻件24行业政策导向向（一）当前中国大型型铸锻件行业业政策是：积积极鼓励大型型铸锻件产品品向高精度、、深加工方向向发展，加快快产业结构调调整与优化升升级，通过自自主创新、引引进技术、合合作开发、联联合制造等方方式，提高大大型高端铸锻锻件产品国产产化水平，满满足国民经济济增长对大型型铸锻件不断断增长的需求求。目前我国航空空航天、电力力、造船、石石化、冶金等等重大技术装装备制造中所所需的大型高高端铸锻件几几乎完全依赖赖进口，成为为我国重工业业时代发展的的瓶颈，大型型高端铸锻件件已被列为““国家十一五五规划”重点点发展的课题题之一。25行业政策导向向（二）政策策摘抄《产业结构调调整指导目录录（2005年本）》的的规定，“大大型、精密、、专用铸锻件件技术开发及及设备制造，，船用动力系系统、电站、、特辅机制造造，单机60万千瓦及以以上超临界、、超超临界机机组电站建设设，风力发电电，水力发电电”等都是国国家鼓励的项项目，国家产产业政策支持持大型铸锻件件及其下游产产业（重大装装备制造业））的发展。2005年2月，国家发发改委、科技技部联合印发发文件《国家家重大技术装装备研制和重重大产业技术术开发专项规规划》明确了了“重大技术术装备研制的的重点任务包包括三峡水轮轮机大型铸锻锻件研制、超超超临界火电电机组铸锻件件研制、百万万千瓦级核电电站核岛及汽汽轮机铸锻件件研制、30万吨成品油油轮及大型船船舶铸锻件研研制”。2005年12月，国务务院《促进产产业结构调整整暂行规定》》第六条指出出：“以振兴兴装备制造业业为重点，发发展先进制造造业，发挥其其对经济发展展的重要支撑撑作用”。2006年2月，《国家家中长期科学学和技术发展展规划纲要（（2006－－2020年年）》要求““重点研究开开发重大装备备所需的关键键基础件和通通用部件的设设计、制造和和批量生产的的关键技术，，开发大型及及特殊零部件件成形及加工工技术、通用用部件设计制制造技术”。。2006年2月，《国务务院关于加快快振兴装备制制造业的若干干意见》明确确要求“发展展大型清洁高高效发电设备备，包括百万万千瓦级核电电机组、超超超临界火电机机组、大型水水电机组及大大功率风力发发电机等新型型能源装备、、大型煤化工工成套设备的的研制开发””。2006年12月，为解解决我国重大大技术装备制制造中一批关关键技术问题题，经过专家家调研及评审审，科技部在在《十一五国国家科技支撑撑计划》中设设立了《大型型铸锻件制造造关键技术及及装备研制》》专项计划，，并明确了大大型水电、核核电、超超临临界汽轮机、、船用曲轴铸铸锻件研制的的重点任务。。2007年3月，《国家家十一五发展展规划》要求求“十一五期期间要加快发发展先进制造造业，提高重重大装备国产产化水平，在在高效清洁发发电设备等领领域实现突破破”。26行业政策导向向（三）税收收优惠鼓励财政部、国家家税务总局《《关于铸锻件件产品增值税税先征后返问问题的通知》》（财税[2003]96号）及《《关于铸锻件件产品增值税税先征后退政政策的通知》》（财税[2006]150号）规规定，自2004年1月月1日起至2008年12月31日日止，大型铸铸锻件产品产产品享受先按按规定征收增增值税，后按按实际缴纳增增值税返还35%的税收收优惠政策。。根据规定，出出口大型铸锻锻件产品产品品享受增值税税返还14%。财政部、国家家税务总局《《关于铸锻、、模具和数控控机床企业取取得的增值税税返还收入征征免企业所得得税的通知》》（财税[2005]33号）规定定，自2004年1月1日起，以上上增值税返还还收入免征企企业所得税。。27国家在重大装装备制造业政政策取向之一一：国产大型型飞机温家宝主持召召开国务院常常务会议，，原则批准大大型飞机研制制重大科技专专项正式立项项，同意组组建大型客机机股份公司新华社北京（（2007年年）3月18日电国务务院总理温家家宝2月26日主持召开开国务院常务务会议，听取取大型飞机重重大专项领导导小组关于大大型飞机方案案论证工作汇汇报，原则批批准大型飞机机研制重大科科技专项正式式立项，同意意组建大型客客机股份公司司，尽快开展展工作。大型飞机是指指起飞总重在在100吨以以上的运输机机或座位数在在150座以以上的干线客客机。目前世世界上只有美美国、欧洲四四国和俄罗斯斯有制造大飞飞机的能力，，而占领国际际市场的只有有美国的波音音和欧洲的空空客两家公司司。为实施《国家家中长期科学学和技术发展展规划纲要》》确定的重大大科技专项，，国务院成立立了大型飞机机重大专项领领导小组，组组织了专家论论证委员会独独立开展论证证，经过6个个月的工作，，形成了《大大型飞机方案案论证报告》》。大飞机项项目研发将““军机、民机机两立”。初初步测算投资资研制经费约约500亿元元-600亿亿元人民币；；国家发改委委、科技部将将负责项目牵牵头，国防科科工委等部门门参与，并由由一位副部级级官员统筹。。国务院常务会会议认为，研研制大型飞机机是党中央、、国务院作出出的重大战略略决策，也是是全国人民多多年的愿望。。我国航空工工业经过50多年的发展展，已经具备备发展大型飞飞机的技术和和物质基础。。自主研制大大型飞机，发发展有市场竞竞争力的航空空产业，对于于转变经济增增长方式、带带动科学技术术发展、增强强国家综合实实力和国际竞竞争力，加快快现代化步伐伐，具有重大大意义。第一财经日日报消息：：中国大型型客机公司司有望在““两会”前前成立28国家在重大大装备制造造业政策取取向之二：：造船业发发展（一））产业现状及及发展前景景：(1)“十五”期期间，我国国船舶工业业发展速度度明显加快快，发展质质量显著提提高，产业业规模和素素质跃上了了一个新台台阶。特特别是近三三年来，造造船产量年年均增速达达45％，，呈现加速速发展态势势。从2003年起起，我国造造船完工量量、新接订订单量和年年底手持订订单量三大大指标都已已全面超过过欧洲造船船国家的总总和，与日日本和韩国国的差距大大幅缩小，，主要客户户群已由中中小船东转转变为世界界著名大船船东。（2）世界界十大造船船集团中中中国企业有有两家，中中国船舶工工业集团和和中国船舶舶重工集团团。中国在在人力成本本、原材料料等方面的的优势逐渐渐显现。根根据上海科科学技术情情报研究所所资料，2006年年中国造船船单位劳动动成本为3880.8美元/人年，而而日本是中中国9.33倍，韩韩国是中国国4倍。日日韩劳动力力成本平均均占一艘新新船成本的的30%左左右，而中中国只有10%不到到。29国家在重大大装备制造造业政策取取向之二:造船业发发展（二））政策扶持：：（1）2006年6月，政府府就发布《《国务院关关于振兴装装备制造业业的若干意意见》表明明扶持造船船业的态度度。同年8月在《船船舶工业中中长期发展展规划(2006-2015)》。《《规划》主主要内容涉涉及了船舶舶工业的产产业发展方方针和目标标、技术发发展、产品品发展、生生产组织现现代化、对对外合作、、重大项目目规划、投投资管理和和发展政策策等，将大大力推进中中国船舶工工业发展的的纳入国家家战略规划划。（2）自2002年年，在国家家全面压缩缩新建扩建建钢铁项目目的背景下下，大型船船用中厚板板项目成为为证监会少少量批准的的可以实施施融资的钢钢铁项目。。30国家在重大大装备制造造业政策取取向之三：：重新启动动核电站项项目（1）我国国在过去二二十年间共共建成并投投入使用3个核电基基地：浙江江省的秦山山核电基地地（5台核核电机组）），广东大大亚湾核电电基地（4台核电机机组），江江苏省田湾湾核电基地地。2003年我我国核电发发电量437亿千瓦瓦时。（2）伴随随国际原油油价格持续续攀升，2007年年11月，，国务院正正式批准了了国家发展展改革委上上报的《国国家核电发发展专题规规划(2005-2020年年)》，并并对关键设设备国产化化率提出了了较高要求求。（3）2008年1月，国务务院批准了了浙江省三三门核电基基地和广东东省阳江核核电基地建建设项目，，标志着一一度备受争争议而中断断的核电站站项目重新新启动。31国家在重大大装备制造造业政策取取向之四：：铁路设备备制造业（（一）产业现状及及发展前景景：（1）中国国铁路是世世界上最繁繁忙的铁路路。1985-2004的的20年间间，国家铁铁路营业里里程年均增增长率不足足1%，远远低于GDP年均8%以上增增速。2006年年底，中国国大陆人均均铁路长度度不足6厘厘米，以占占全球6%的铁路总总长度承担担着全球约约24%的的铁路运输输。（2）运速速低、装备备落后是我我国铁路运运输另一个个明显的弊弊端，新建建和更新改改造将是未未来十年到到二十年内内铁路行业业投资的主主题词。32国家在重大大装备制造造业政策取取向之四：：铁路设备备制造业（（二）政策支持行行业加速发发展：（1）2004年国国务院批准准《中长期期铁路路网网规划》，，新一轮铁铁路大规模模建设开始始启动，根根据规划，，到2020年我国国将建成超超过1.2万公里的的客运专线线和约1.6万公里里的其他新新线；2006年出出台铁路““十一五””规划，大大规模铁路路建设进一一步加快推推进。同时时，运价机机制、经营营体制改革革的稳步推推进将逐步步改善铁路路运输业盈盈利欠佳的的局面，提提升行业盈盈利能力。。在跨越式式发展和渐渐进式改革革的驱动下下，我国铁铁路运输业业正迎来新新中国成立立以来发展展最快的黄黄金时期。。铁路集装装箱，铁铁路货运和和铁路客运运将进入跨跨越式发展展的新阶段段。（2）2005年7月铁道部部表示，中中国铁路将将按照平等等准入、公公平待遇原原则，凡是是允许外资资进入的领领域，也允允许国内非非公有资本本进入，并并适当放宽宽限制条件件。铁道部部称，中国国铁路将有有四大领域域鼓励国内内非公有资资本进入：：铁路建设设，铁路运运输，铁路路运输装备备制造，铁铁路多元经经营等领域域。（3）2003年以以来，我国国铁路建设设投资规模模基本保持持在500—600亿元之间间，呈逐渐渐加速态势势。铁路投投资加快为为铁路运输输设备制造造业迎来跨跨越式发展展机遇。33小结：在国家战略略指导下，，大型飞机机制造、大大型轮船制制造、核电电、铁路设设备制造等等产业正在在进入新一一轮扩张周周期，为我我国高端锻锻造行业提提供了充裕裕的市场需需求，预计计高端大型型锻件行业业随即进入入了新一轮轮快速增长长周期。由于以上产产业建设周周期长、前前期投入资资金量巨大大，预计高高端大型锻锻件产业的的景气周期期将伴随以以上产业的的发展，维维持较长时时间的快速速发展。34锻造行业小小结影响行业发发展的正面面因素：1、国家产产业政策扶扶持、税收收优惠政策策配套逐步步到位；2、下游产产业的快速速发展为行行业持续成成长提供了了空间；3、全球制制造业向中中国转移及及跨国公司司的全球采采购战略，，为独立的的专业大型型铸锻件企企业提供了了良好的发发展机遇。。35三、核心产产品与核心心竞争能力力分析361、球墨铸铸铁管管模模背景：球墨铸铁管管是供水管管道的最佳佳选择之一一。球墨铸铸铁管是国国家规定的的输水、输输气的专用用材料。球球墨铸铁管管因其具有有与钢管相相近高韧性性、良好的的耐腐蚀性性能、使用用寿命长达达50－100年年，安装简简便，运行行与维修费费用低廉，，输送过程程中无二次次污染，无无泄露等，，成为世界界城市地下下输水、输输气管网建建设中主要要用材。发发达国家已已经普遍采采用了球墨墨铸铁管作作为供水管管道的主要要材质。目前制约约球墨铸铸管需求求的主要要来自于于球墨铸铸管的价价格比灰灰口铸铁铁管、普普通的焊焊接钢管管、水泥泥管、PVC管管要高高一些。。灰口铸铸铁管、、钢管、、水泥管管、PVC管管的缺点点在短期期内不会会显现出出来，因因此在资资金紧缺缺和责任任缺失的的背景下下，很多多市政工工程和自自来水公公司选用用了价格格更便宜宜的管材材。如果果自来水水公司是是个自负负盈亏的的企业，，则在资资金到位位的情况况下，选选择球墨墨铸铁管管更能够够实现利利润最大大化的目目标。37球墨铸铁铁管市场场的增长长动力之之一：体体制改革革供水是个个自然垄垄断的行行业，国国家的管管制必不不可少。。但我国国供水系系统以前前是行政政性的制制度安排排，供水水提供者者并不是是真正的的企业。。随着我我国水务务市场化化进程的的加快，，已经出出现了外外资和民民营的企企业进入入这一行行业，自自来水公公司将逐逐步转变变为特许许经营背背景下的的真正的的企业，，将更加加关心自自己的长长期利润润最大化化的实现现。我国国水务投投融资体体制改革革迫在眉眉睫，一一方面供供水排水水系统需需要大量量的投资资进行设设备更新新技术改改造，另另一方面面，社会会资本正正通过各各种的渠渠道加快快的进入入这一投投资领域域，将对对球墨铸铸管的需需求产生生积极的的影响。。38球墨铸铁铁管市场场的增长长动力之之二：管管网更新新即将启启动我国供水水管道的的主要问问题是管管道老化化和材质质低劣。。管道老老化和材材质低劣劣占到非非正常运运行管道道的70%左右右，这是是供水管管道需要要解决的的首要问问题。目目前我国国使用年年限超过过27年年的供供水管道道的比例例高达27.5%，这这部分管管道的更更新改造造将促进进新一轮轮的管道道采购高高峰。39xx的优优势随着我国国球墨铸铸铁管的的大量应应用，能能够生产产离心球球墨铸铁铁管模的的企业逐逐渐增多多，xx已经逐逐渐退出出普通球球墨铸铁铁管模的的生产，，专门生生产直径径1200-1800mm的的大口径径离心球球墨铸铁铁管模。。由于技技术工艺艺复杂，，目前只只有内蒙蒙北方重重工业集集团和xx分享享这一领领域市场场分额，，其中xx产品品市场分分额50%以上上，产品品毛利率率约45%。xx自主主研发了了专利““大直径径深孔套套料管””。采用用该工艺艺后，一一件坯料料从只能能生产一一支管模模变为可可以生产产出三支支管模，，大大降降低了成成本。40预测预计该市市场在未未来五年年内将保保持15%-20%的的稳定较较快增长长，作为为该细分分市场的的龙头企企业，预预计xx球墨铸铸铁管管管模产品品销售数数量增长长速度将将与行业业基本持持平。412、兆瓦瓦级风力力发电机机主轴——行业概概述之一一：世界界风电发发展特点点风力发电电具备大大规模商商业化运运作的条条件：风风力发电电在可再再生能源源中技术术最为成成熟，过过去20年里风风力发电电成本下下降了80%，，成为发发电成本本最接近近火电的的新能源源。这使使得风力力发电具具备了大大规模商商业化运运作的基基础。至至2006年年底，全全球风电电装机容容量约为为7422万万千瓦，，当年风风电新增增装机1500万千千瓦。预预计到2020年风风力发电电量比重重可升至至12%。单机容容量加加大，，风能能转换换效率率不断断提高高：世世界风风电设设备技技术发发展的的特点点具体体表现现为以以下三三点：：单机机容量量不断断增大大；变变桨变变速恒恒频型型风电电机组组取代代失速速型风风电机机组；；发电电机驱驱动方方式由由直驱驱式和和混合合式取取代双双馈式式。政策支支持：：国外外风电电发展展的成成功经经验：：风电电发展展较快快的国国家，，如德德国、、丹麦麦、印印度等等国的的风电电产业业都无无一例例外的的得益益于政政府对对风电电产业业的政政策支支持。。政府府通过过财政政资助助、税税收优优惠、、专项项低息息贷款款、国国际援援助项项目等等措施施积极极培育育国内内风电电市场场和风风电设设备制制造企企业。。42受相关关国家家产业业政策策影响响，在在传统统风电电市场场欧洲洲之外外，中中国、、美国国、印印度的的风力力发电电行业业快速速增长长，中中国2006年年当年年新增增风电电装机机容量量相当当于此此前历历年总总装机机容量量之和和，印印度的的这一一比率率也超超过了了50%。。43兆瓦级级风力力发电电机主主轴——行业业概述述之二二：我我国风风电发发展特特点我国风风力资资源储储量充充裕：：“三三北””地区区和东东南沿沿海储储量丰丰富。。我国国风能能资源源总储储量为为32.26亿亿千千瓦。。陆地地10米高高度层层实际际可开开发的的风能能储量量为2.53亿亿千千瓦，，近海海地区区可开开发风风能储储量为为7.5亿亿千千瓦，，共计计10亿亿千瓦瓦以上上。我国风风电发发展规规划与与相关关政策策：从从2005年年开始始，我我国加加快了了风电电发展展速度度，不不断出出台各各种扶扶持政政策，，促进进风电电产业业发展展。这这些政政策以以《可可再生生能源源法》》为基基础，，主要要涉及及技术术要求求、国国产化化要求求、价价格扶扶持、、上网网保障障、税税收优优惠、、专项国内企业逐步取代外国企业在国内的市场份额：随着我国风电装机容量的不断增长，国内有20多家企业陆续进入到风电设备生产领域，并逐步取代了外国企业在国内的市场份额。国外风电设备制造企业在中国建厂情况：在中国努力扶持国内风电设备生产企业的情况下，国外企业开始转而实行在中国建立风电零部件生产基地的策略，主要生产叶片和齿轮箱等工艺要求较高零部件。44兆瓦级级风力力发电电机主主轴——行业业概述述之三三：全全球风风电设设备制制造商商概览览风力发发电的的领先先国家家有德德国、、西班班牙、、美国国、印印度、、丹麦麦等，，它们们同时时也是是风电电设备备的制制造大大国。。欧洲洲是世世界上上主要要的风风电市市场和和设备备供应应商。。2006年全全球风风电装装机容容量7422万万千瓦瓦，其其中欧欧盟25国国总量量为4855万万千瓦瓦，占占65%。。在全球球风电电制造造业中中，欧欧洲企企业占占据主主导地地位，，在2006年年全球球已安安装的的风机机中，，欧洲洲企业业生产产的产产品份份额占占85%，，在2006年年当当年新新增份份额中中占据据75%，，逐步步形成成了以以丹麦麦的Vestas、、西班班牙的的Gamesa、德德国的的Enercon、、Siemens和和Repower为为代代表的的一批批世界界级风风电制制造企企业。。目前，，欧洲洲是世世界各各国风风电制制造企企业的的重要要技术术供应应商,向世世界各各地输输出技技术已已经成成为欧欧洲风风电产产业的的主要要发展展方向向。世世界风风机双双馈齿齿轮驱驱动技技术、、无齿齿轮直直驱技技术和和混合合驱动动技术术三大大技术术都是是首先先在欧欧洲发发展起起来的的。我我国30多多家风风电制制造企企业的的原始始技术术均来来自欧欧洲。。欧洲以以外的的大型型风电电制造造企业业有美美国的的GEWind和和印印度的的Suzlon等等。4546兆瓦级级风力力发电电机主主轴——行业业概述述之四四：我我国风风电产产业政政策“十一一五””期间间我国国电力力工业业发展展的基基本方方针是是“提提高能能源效效率，，保护护生态态环境境，有有序发发展水水电，，优化化发展展煤电电，积积极推推进核核电建建设，，适度度发展展天然然气发发电，，鼓励励新能能源（（风力力、太太阳能能、生生物质质能））发电电，带带动装装备工工业的的技术术进步步”。。国国家发发改委委对我我国的的电源源结构构的调调整中中对可可再生生能源源的占占比提提出了了明确确的要要求，，加大大了清清洁能能源的的比重重。47484950在政策策扶持持鼓励励下，，我国国风电电装机机容量量快速速增长长51从整机机来看看，国国产设设备市市场分分额快快速上上升，，但关关键部部件基基本依依赖进进口52根据国国家发发改委委规划划，我我国未未来的的风电电新增增装机机将以以1.5MW、、2MW机机型型为主主，1MW以以下机机型所所在比比重将将逐渐渐降低低。53风电机机组示示意图图54xx兆兆瓦级级风力力发电电机主主轴产产品的的优势势1、预计风风力发电行行业在未来来十年内将将持续快速速增长，带带动包括主主轴在内的的设备和零零部件供应应商快速成成长；设备备和零部件件供应商将将先于风力力发电企业业赚到钱；；2、单机容容量不断加加大是风电电发电成本本下降的重重要驱动因因素，兆瓦瓦以上级风风力发电机机是未来的的主流，通通裕是目前前国内唯一一在生产该该等规格产产品的企业业；3、伴随中中国风电总总容量的持持续上升和和国际制造造业产能向向包括中国国在内的发发展中国家家转移的大大趋势，预预计中国和和印度将逐逐渐与欧洲洲共同成为为风力发电电机设备及及零部件的的主要供应应商，参与与全球采购购；xx与与印度SUZLON公司的大大宗长期采采购合同印印证了这一一观点。55苏士兰公司司所提供的的需求计划划时间600KW需求量(支)1.25MW需求量(支)1.5MW需求量(支)2.1MW需求量(支)3.5MW需求量(支)合计2008年100250600700501,7002009年1504008009001002,3502010年2005001,0001,2001503,0502011年2506001,3001,5002003,8502012年3007001,5002,0003004,800截止到2008年1月31日日，苏士兰兰公司通过过电子邮件件和传真确确认2008年交货货的订单量量为340只主轴，，合同金额额约7000万元。。56预测测2007年年刚刚进入入市场的兆兆瓦级风力力发电机主主轴项目将将在未来3-5年内内为通裕带带来丰厚的的利润，推推动公司业业绩快速成成长。573、储备项项目：冷轧轧辊项目冷轧辊是大大型高端锻锻件产品，，是钢厂冷冷轧设备的的必备配件件，目前除除邢台轧辊辊厂可以生生产部分品品种产品外外，其余依依赖进口；；xx冷轧辊辊项目预计计2008年正式投投产，预计计产品毛利利率40%以上。584、其他储储备项目船用曲轴、、双超电站站锅炉管等等项目预计计在一到两两年内形成成产业化，，石油套管管项目正正在研发中中；以上项目均均为核心零零部件进口口替代产品品项目。59xx的核心心竞争能力力分析（一一）核心技技术大型锻件产产品的核心心技术更多多体现在生生产过程中中积累的经经验和工艺艺方法，而而不依靠专专利等法律律手段保障障。xx采采用按工艺艺流程分段段管理方法法降低关键键岗位人员员流失带来来技术外泄泄的风险。。xx在生产产过程记录录的控制、、核心关键键技术人员员的奖励与与控制、生生产现场管管理控制方方面具有严严格的程序序，并得到到了很好的的执行。60xx的核心心竞争能力力分析（二二）战略发发展思路xx的产品品战略：避避免与大重重、一重、、二重等万万人规模的的大型国有有军工企业业在大型成成套设备领领域的竞争争，开发的的新产品必必须符合两两个基本条条件：1、、以xx掌掌握的锻造造技术为核核心；2、、走核心零零部件替代代进口的产产品路线。。xx以往往三年产品品的成功和和目前在研研储备项目目都遵循了了以上思路路，取得了了出色的业业绩。从球墨铸铁铁管管模、、兆瓦级风风机主轴产产品到冷轧轧辊、石油油套管产品品，都是以以锻造为核核心技术的的产品，生生产工艺流流程接近，，使用的制制造设备70—80%是通用用设备，突突出了公司司核心技术术，降低了了固定资产产投资风险险。61xx的核心心竞争能力力分析（三三）成本控控制对于大型锻锻造企业，，成本控制制是企业核核心竞争能能力之一。。xx的成本本控制特色色：1、生产过过程中产生生的废钢屑屑根据钢材材品种不同同分类收集集，由专人人负责分类类入库管理理；2、企业小小车队由帕帕萨特B5、北京现现代、桑塔塔纳各一辆辆构成，凸凸现节约；；3、企业通通过各种方方法奖励技技术工艺进进步，尤其其是通过工工艺改进降降低成本。。企业常设设员工合理理化建议领领导小组，，由总裁任任组长，对对合理化建建议提供者者予以物质质奖励。62xx的核心心竞争能力力分析（四四）员工薪薪酬和人才才xx为熟练练技术工人人提供高薪薪。技术工工人中约20%月薪薪超过5000元，，和中层干干部收入相相当；x高高档商品房房售价约2500-2700元/平方方米；xx在x市市中心为中中高级管理理人员购买买商品房，，管理人员员在xx服服务到退休休后可无偿偿获得该商商品房的产产权。公司司在工厂附附近提供员员工宿舍。。xx的中高高级管理人人员中约2/3来自自青重、北北方重工、、洛矿、太太重等国有有大型重工工企业。xx为这些些外来人员员提供股票票、住房、、解决配偶偶工作。这这些管理人人员管理着着xx的产产品研发、、技术革新新、生产现现场、产品品销售，与与xx本地地员工和谐谐相处，为为xx的发发展做出了了至关重要要的贡献。。63四、财务分分析与预测测641、财务分分析财务报表资产结构盈利能力分分析公司应采取取的财务策策略2、财务预预测65财务报表——资产负债债表（1/5）资产2007年12月31日2007年9月30日2006年12月31日2005年12月31日流动资产:

货币资金160,742,816313,520,026280,898,002200,947,999短期投资000464,800应收票据21,873,50212,782,6634,881,7362,000,000应收股利0000应收利息0000应收胀款57,971,41743,597,77128,856,05326,087,087其他应收款140,641,214137,735,277111,592,11173,336,458预付胀款51,429,71337,669,27220,307,1466,563,541应收补贴款0000存货297,443,253251,378,611207,400,346118,827,199待摊费用0177,26300一年内到期的长期债券投资0000其他流动资产0000流动资产合计730,101,915796,860,883653,935,395428,227,084长期投资:

长期股权投资140,178,573129,222,422120,109,95384,831,875长期债权投资0000长期投资合计140,178,573129,222,422120,109,95384,831,875单位：人民民币元66财务报表——资产负债债表（2/5）资产2007年12月31日2007年9月30日2006年12月31日2005年12月31日固定资产:

固定资产原价369,057,196316,660,901164,393,765149,774,447减:累计折旧79,800,00565,703,30351,471,74338,332,615固定资产净值289,257,191250,957,598112,922,022111,441,831减:固定资产减值准备0000固定资产净额289,257,191250,957,598112,922,022111,441,831工程物资

000在建工程53,702,20518,827,28092,034,6628,789,339固定资产清理0152,64000固定资产合计342,959,395269,937,518204,956,684120,231,170无形资产及其他资产:

无形资产16,989,65817,055,04114,311,59514,619,405长期待摊费用0000其他长期资产0000无形资产及其他资产合计16,989,65817,055,04114,311,59514,619,405递延税项:

递延税款借项

资产总计1,230,229,5421,213,075,863993,313,626647,909,535单位：人民民币元67财务报表——资产负债债表（3/5）负债及股东权益2007年12月31日2007年9月30日2006年12月31日2005年12月31日流动负债:

短期借款319,290,000334,540,000247,640,000187,710,000应付票据212,300,000303,200,000220,862,400211,879,218应付账款19,064,04820,241,04157,463,62420,464,938预收帐款45,303,13528,472,97532,651,44625,337,157应付工资4,100,5953,538,2963,117,4920应付福利费4,025,0543,410,5652,583,4521,303,610应付股利24,000,0003,360,00012,000,0006,000,000应交税金55,132,50255,597,46031,026,99014,104,219其他应交款92,33745,26327,52715,702其他应付款78,994,12183,249,12670,851,26868,890,996预提费用5,681,5875,776,7121,339,7581,694,260预计负债0000一年内到期的长期负债0000其他流动负债0000流动负债合计767,983,378841,431,438679,563,958537,400,100单位：人民民币元68财务务报报表表——资资产产负负债债表表（（4/5））负债及股东权益2007年12月31日2007年9月30日2006年12月31日2005年12月31日长期负债:

长期借款148,600,000148,520,000160,113,45052,300,338应付债券0000长期应付款0000专项应付款0000其他长期负债0000长期负债合计148,600,000148,520,000160,113,45052,300,338递延税项:

递延税款贷项

负债合计912,422,316989,951,438839,677,408589,700,438单位位：：人人民民币币元元69财务务报报表表——资资产产负负债债表表（（5/5）负债及股东权益2007年12月31日2007年9月30日2006年12月31日2005年12月31日股东权益：

实收资本120,000,000120,000,000120,000,00060,000,000资本公积66,310,718841,371678,5810盈余公积27,065,16615,783,8168,851,2744,121,362其中：公益金9,021,722000未分配利润100,270,27986,499,23924,106,363(5,912,266)股东权益合计313,646,163223,124,426153,636,21858,209,097负债及股东权益总计1,230,229,5421,213,075,863993,313,626647,909,535注：截截止止到到2005年年12月月31日日、、2006年年12月月31日日及及2007年年9月月30日日的的报报表表数数据据取取自自经经审审计计的的财财务务报报告告，，与与企企业业的的原原账账务务相相比比进进行行过过审审计计调调整整；；截截止止到到2007年年12月月31日日的的数数字字为为企企业业提提供供的的财财务务报报表表，，尚尚未未经经过过审审计计。。单位位：：人人民民币币元元70项目2007年度2007年1-9月2006年度2005年度一、主营业务收入481,035,629330,940,269328,075,377224,264,853减：主营业务成本270,747,387171,268,855200,593,169155,536,147主营业务税金及附加1,387,7591,028,7431,556,620944,399二、主营业务利润208,900,483158,642,671125,925,58867,784,307加：其他业务利润(76,713)(15,007)70,831(7,327)减:营业费用5,698,3574,222,6582,728,0761,549,960管理费用23,581,68019,089,69615,926,6238,950,175财务费用42,601,02830,114,55129,913,01623,788,809三、营业利润136,942,704105,200,76077,428,70433,488,035加：投资收益4,617,145842,879(5,388,363)(10,080,136)补贴收入4,130,99802,722,0482,892,096营业外收入74,17523,834356,47997,943减：营业外支出489,172469,1722,519,7593,929,026四、利润总额145,275,850105,598,30172,599,10922,468,913减:所得税45,195,42236,272,88325,911,74410,825,352少数股东损益

五、净利润100,080,42869,325,41846,687,36511,643,560财务务报报表表——利利润润表表单位位：：人人民民币币元元71项

目金

额（元）一、经营活动产生的现金流量：

销售商品、提供劳务收到的现金354,283,301.67收到的税费返还

收到的其他与经营活动有关的现金976,716.59现金流入小计355,260,018.26购买商品、接受劳务支付的现金256,003,205.14支付给职工以及为职工支付的现金13,729,243.75支付的各项税费23,846,190.86支付的其他与经营活动有关的现金2,438,541.02现金流出小计296,017,180.77经营活动产生的现金流量净额59,242,837.49二、投资活动产生的现金流量：

收回投资所收到的现金取得投资收益所收到的现金19,200.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额23,400.00收到的其他与投资活动有关的现金124,013,428.98现金流入小计124,056,028.98购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金103,965,627.04投资所支付的现金支付的其他与投资活动有关的现金136,408,969.81现金流出小计240,374,596.85投资活动产生的现金流量净额-116,318,567.872007年年9月月30日日财务务报报表表——现现金金流流量量表表（（1/2））722007年年9月月30日日财务务报报表表——现现金金流流量量表表（（2/2））项目金额（元）三、筹资活动产生的现金流量：

吸收投资所收到的现金

借款所收到的现金665,990,000.00收到的其他与筹资活动有关的现金21,108,152.10现金流入小计687,098,152.10偿还债务所支付的现金538,083,450.07分配股利、利润或偿付利息所支付的现金38,252,130.60支付的其他与筹资活动有关的现金21,064,817.48现金流出小计597,400,398.15筹资活动产生的现金流量净额89,697,753.95四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额32,622,023.5773主要要财财务务指指标标（（一一））营营运运能能力力营运能力指标

2007.12.312006.12.31

营业周期(天)存货周转天数+应收账款周转天数368.12322.88

存货周转天数(天)180*（期初存货+期末存货）/主营业务成本335.63292.74

应收账款周转天数(天)180*（期初应收账款+期末应收账款）/主营业务收入32.4930.14

存货周转率(次)2*主营业务成本/（期初+期末存货）1.071.23

应收账款周转率(次)2*主营业务收入/（期初+期末应收账款）11.0811.94

流动资产周转率(次)2*主营业务收入/（期初+期末流动资产）0.690.60

固定资产周转率(次)2*主营业务收入/（期初+期末固定资产）1.611.76

总资产周转率(次)2*主营业务收入/（期初+期末总资产）0.420.3874主要要财财务务指指标标（（二二））偿偿债债能能力力偿债能力指标

2007.12.312006.12.312005.12.31

资产负债率总负债/总资产0.750.780.91权益比率