第一章资本运营概论第二部分

三、资本运营原理(一)资本运营定义、目标、资本运营本质的理论(二)企业融资周期的理论(三)资本市场五级价值增值理论(四)资本运营或投资银行业务(五)投资银行与商业银行的比较（一）资本运营的基本概念资本运营是指企业所拥有的各种可以支配的资源，不论是有形的、还是无形的，都可以以资本的身份加入到社会经济活动中，通过收购、兼并、重组、参股、转让、剥离、置换等各种途径优化配置，进行有效运营，以实现最大限度资本增值的目标。资本运营的概念关键词:资本:有形---人,财,物;无形---市场,技术,管理优化配置---买进,卖出,整合增值---几何级数例一：海尔的资本运营海尔集团是中国电子信息百强企业之首。旗下拥有240多家法人单位，在全球30多个国家建立本土化的设计中心、制造基地和贸易公司，全球员工总数超过五万人，2005年，海尔全球营业额实现1039亿元（128亿美元）。海尔有9种产品在中国市场位居行业之首，3种产品在世界市场占有率居行业前三位，2005年，海尔品牌价值高达702亿元，2005年，海尔被英国《金融时报》评为“中国十大世界级品牌”之首。海尔已跻身世界级品牌行列。其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。

海尔的资本运营海尔的资本运营海尔资本运营的基本策略－“吃休克鱼”

人们习惯上将企业间的兼并比作“鱼吃鱼”。从国际上看，企业间的兼并可以分成三个阶段：先是“大鱼吃小鱼”，即大企业兼并小企业；再是“快鱼吃慢鱼”，即资本向技术靠拢，新技术企业兼并传统产业；然后是“鲨鱼吃鲨鱼”，即“强强联合”。海尔人认为，他们吃的是“休克鱼”。海尔的资本运营对“休克鱼”，张瑞敏的解释是：

鱼的肌体没有腐烂，比喻企业的硬件很好；而鱼处于休克状态，比喻企业的思想、观念有问题，导致企业停滞不前。这种企业一旦注入新的管理思想，有一套行之有效的管理办法，很快就能够被激活起来。海尔看中的不是兼并对象现有的资产，而是潜在的市场、潜在的活力、潜在的效益。海尔15件兼并案中有14件是按照“吃休克鱼”的模式进行的。14家被兼并企业的亏损总额达到5.5亿元,海尔投入现金约1亿，而最终盘活的资产为14.2亿元。海尔的资本运营鱼的四种吃法

海尔资本运营主要有四种形式：整体兼并；投资控股；品牌运作；无形资本经营。四种形式，反映了海尔扩张之路走过的三个阶段：整体兼并带有明显的计划经济色彩，属于产品运营阶段；投资控股是市场经济条件下的规范行为，属于资本运营阶段；品牌运作。进入了资本运营的高级形态，属于无形资本运营阶段。海尔的资本运营一、整体兼并

即依托政府的行政划拨实现企业的合并。青岛红星电器公司曾是我国三大洗衣机生产企业之一，年产洗衣机70多万台，拥有3500多名职工，但由于经营不善，企业亏损1亿多元。

1995年7月，青岛市政府决定将红星电器公司及所属五个厂家整体划归海尔。兼并三个月后，企业扭亏，半年后盈利151万元。1997年海尔集团与合肥市政府签订资产重组协议，合肥黄山电视厂整体划归海尔集团。海尔的资本运营二、投资控股

整体兼并更多地出现在同一地区、同一行业间的兼并中，而跨地区、跨行业的兼并则主要依靠投资控股的形式。前者借助行政力量，后者则是经济行为。

1995年12月海尔收购武汉冷柜厂60%股权，迈出了跨地区经营的第一步。

1997年3月，海尔出资60%与广东爱德集团公司合资组建顺德海尔电器有限公司，并创下了“第一个月投产，第二个月形成批量，第三个月挂牌”的“海尔速度”。海尔尔的的资资本本运运营营海尔尔的的资资本本运运营营四、、无无形形资资本本运运营营这种种资资本本运运营营方方式式已已经经超超越越了了“吃休克鱼鱼”的模式，，通过“强强联合合”，优势互互补，新新造一条条活鱼。。海尔彩电电“探路者”是强强合合作的结结晶。海海尔没有有走建立立厂房、、招募工工人、把把产品推推向市场场、广告告促销的的传统路路子，而而是将精精力投放放到科研研开发、、高新技技术的攻攻关上。。到具备备了一定定的技术术实力、、人才积积累后，，“借鸡生蛋蛋”，1997年9月和拥拥有17亿元固固定资产产的杭州州西湖电电子集团团合作，，共建一一条生产产线，首首推中国国数字化化丽音大大屏幕彩彩电。设备、生生产线、、劳动力力和所有有有形资资产都属属于西湖湖电子，，海尔在在硬件上上没投一一分钱，，只是输输出品牌牌、技术术支持和和销售网网络等无无形资产产。这是是一次“以无形博博有形”的行动，，海尔的的“软件”与西湖电电子的硬硬件相得得益彰。。1、资本运运营：以以资本最最大限值值增值为为目的，，对资本本及其运运动所进进行的运运筹和经经营活动动。资本本运营———资本本所有者者或支配配者针对对资本进进行的专专业化管管理，包包括投资资和融资资两个方方面。2、资本运运营的目目标：利利润最大大化、所所有者权权益最大大化、企企业价值值最大化化三种理理解方法法。3、资本运运营的风风险：经经营风险险（市场场变化、、经济政政治环境境变化、、经营决决策失误误）；财财务风险险（p22例题）；；金融风风险（信信用风险险、利率率风险、、外汇风风险4、资本的的价格资本的价价格等于于资本带带来的未未来收益益的现值值之和。。V0=V1/(1+r)+V2/(1+r)+------+Vn/(1+r)n2t0t1t2tnV0V1V2Vn举例：当您在公公司中职职位的年年薪为20万元，假假定银行行存款利利息为2%，那么，，您的身身价就不不是20万元，而而是1000万元！5、资本运运营的特特征(1)资本运营营主体是是资本所所有者或或支配者者，资本本运营对对象就是是资本本本身；(2)资本所有有者必须须拥有一一定数量量的资本本，才谈谈得上需需要对资资本进行行专业化化管理，，资本运运营是现现代社会会生产力力和人均均收入水水平显著著提高的的必然结结果；(3)资本运营营必须体体现资本本所有者者或支配配者的利利益导向向和自觉觉意识，，因此资资本运营营和管理理活动必必然是有有序进行行的；(4)资本运营营一般包包括融资资活动和和投资活活动两个个组成部部分，体体现了资资本供给给者和资资本需求求者之间间的一种种长期资资金借贷贷关系和和利益分分配机制制；一般情况况下,居民:资本供给给者企业:资本需求求者(5)在分工发发达的现现代市场场经济中中，资本本运营一一般通过过中介服务务机构———投资资银行在在资本市市场中进进行的；；(6)资本运营营的各种种具体形形式构成成了现代代资本市市场和投投资银行机机构的主主要业务务内容。。6、资本运营的的本质按照马克思的的分析方法，，资本运营的的本质不应是是资本运营的的表象，而是是资本运营背背后所掩盖的的社会关系，，即资本运营营当事人之间间的利益关系系。在马克思看来来,利润资资本家工资工工人地租地地主从表象上看，，资本运营表表现为企业资资产负债结构构的变化；因此不妨从分分析企业资产产负债表入手手，把资产负负债表左边的的“资产”的的“数量”和和“质量”理理解为企业的的“生产力””水平，那么么资产负债表表右边的“负负债”所体现现的就是企业业“生产关系系”。现象上，资本本运营通常要要对企业负债债结构进行调调整，其真实实目的无非是是通过调整企企业生产关系系使其适应生生产力发展水水平，并促进进生产力潜能能得以最大限限度发挥——即提高公司价价值！公司资产负债债表流动资产固定资产1有形2无形资产股东权益流动负债长期负债负债公司资产负债债表流动资产固定资产1无形2有形股东权益流动负债长期负债公司长期投资决策需要解决的问题?资本运营/投资决策公司资产负债债表流动资产固定资产1无形2有形股东权益流动负债长期负债如何进行融资决策以满足公司的投资需求?资本运营/融资决策公司资产负债债表流动资产固定资产1无形2有形股东权益流动负债长期负债资本运营/融资决策如何安排净营运资本和现金流？如何安排公司司的股权结构？在现实中，企企业从事资本本运营和投资资银行帮助企企业完成资本本运营操作，，实际上是在在做同一件事事情，即都是是对企业资产产负债表的右右方结构进行行调整——旨旨在理顺资本本当事人之间间的利益关系系：资本所有者之之间关系；资本所有者与与债权人之间间关系；资本所有者与与经营管理者者之间的关系系；通过理顺这些些重大利益关关系，调动各各生产要素的的“积极性””，从而优化化企业的资本本结构和提高高资源配置效效率。公司治理：两两权分离董事会管理层资产

负债股东权益股东债权人因此，企业资资本运营的本本质就是市场场经济的微观观主体——企业内部生产产关系的一种种调整机制，，这种调整有有时是一种自自觉行为，有有时则是被动动进行的，反反映了资本所所有者和企业业经营者的决决策能力和综综合实力；而且，不管资资本运营者的的最初动机如如何，从结果果来看，资本本运营有时会会促进企业经经济效益的提提高，有时则则会导致经营营业绩下降，，相关当事人人之间的利益益分配是不均均衡的。7、资本运营的的相关学科投资学公司金融学资本市场学投资银行学资本市场投资者融资者投资银行8、投资银行的的角色定位（1）投资银银行是资本市市场中提供专专业资本运营营服务的中介介金融机构，，其中心任务务就是通过资资本市场优化化资本资源配配置和创造价价值。（2）资本市市场价值增值值大体上可分分为五个层次次，五级增值值形成一个价价值链条结构构，全部投资资银行业务都都是围绕这一一价值链展开开的。(二)企业融资周期期的理论资本运营的基基本功能之一一就是帮助企企业从资本市市场融资。目目前，有关企企业生命周期期的理论文献献已经很多，，但关于企业业融资周期的的理论研究却却很少见到。。这里将企业生生命周期做一一简单类比：：在正常大气气压力下，把把从0℃冰块块加热到100℃水蒸气气的过程做一一大致划分，，以描述不同同成长阶段企企业融资活动动的不同特征征。第一阶段：0℃冰块即所谓“种子子期”，是指指创业者仅有有某一想法，，或者某项技技术仍然处于于实验室阶段段。在该项技技术进入产业业化之前，一一般要经过多多次放大实验验或临床实验验，以检验技技术的可靠性性、稳定性和和可行性。当当技术具备了了产业化的基基本条件，这这时0℃的冰冰块就变成了了0℃的水。。在这个阶段段上，少量的的风险资本特特别是天使基基金开始介入入，企业融资资具有资本需需求金额较小小、潜在投资资收益巨大以以及投资风险险极大的特点点。第二阶段：处处于0℃－10℃的水企业进入导入入期或起步期期。在这个阶阶段，会有小小批量的产品品生产，但技技术仍不成熟熟，产品性能能还不够稳定定，市场漫漫漫启动，销售售订单有少量量地增加，企企业开始有了了不多的正向向现金流。这这时一些偏好好早期投资的的风险资本愿愿意介入，虽虽然企业对风风险资本的需需求不算太大大，但由于存存在技术、产产品、市场以以及管理等诸诸多不确定因因素，因此投投资风险仍然然很高。第三阶段：处处于10℃－－90℃的水水企业进入了快快速成长和规规模扩张期。。随着产品销销量增加和市市场规模扩大大，企业生产产经营活动的的融资需求同同步增长，这这时私人股权权融资仍然是是首选融资方方式。为了加加快企业发展展，必须适时时启动新一轮轮的股权融资资。随着企业业成长和规模模扩张，特别别是新的战略略投资人的加加盟，企业股股权结构和公公司治理结构构将会发生明明显变化，内内部管理也渐渐渐规范，信信息透明度逐逐步提高。第四阶段：处处于90℃－－99℃的水水即Pre-IPO私募融资阶段段。由于有了了IPO的诱人前景，，因此会激起起一大批战略略投资机构的的浓厚兴趣，，特别是吸引引一些具有金金融背景的投投资者的积极极参与。成为为上市公司不不仅可以增加加股权流动性性，方便股东东实现“脚投投票”的功能能，而且有利利于企业从公公开资本市场场融资，企业业核心竞争力力得以增强，，资本规模迅迅速扩大。第五阶段：变变成100℃℃的水蒸气企业通过IPO成为上市公司司。在企业从从0℃到99℃的漫长培培育过程中，，风险资本无无疑起着“雪雪中送炭”的的作用。风险险投资家和创创业企业家经经过长期的同同甘共苦和历历史考验，终终于到了99℃，这时投投资银行一般般会积极介入入，企业借助助于投资银行行的专业辅导导和保荐，成成功地从公开开资本市场中中融资，变成成一家上市公公司。第六阶段：100℃以以上的水蒸气气即Post-IPO阶段。成为上上市公司，标标志着企业已已完成从私人人权益资本市市场向公开资资本市场的历历史性跨越，，但这只是完完成了万里长长征的第一步步。企业作为为一个有机体体，其生命会会无限延续下下去，还会不不断地利用资资本市场的融融资功能，继继续进行业务务和规模的扩扩张，一般采采取兼并收购购形式，包括括上市公司之之间的并购，，和对非上市市企业、特别别是对中小创创业企业实施施并购。基本结论：——纵观企业生命命周期和企业业从无到有、、从小到大的的成长历程，，不难发现有有两次质的飞飞跃：(1)从实验室走向向产业化和市市场化，即0℃的冰变成成0℃的水；；(2)通过IPO成为上市公司司，即100℃的水变成成100℃的的水蒸气。——成为上市公司司标志着企业业开始一个崭崭新的生命历历程，其融资资活动、产权权结构、公司司治理及其经经营管理都将将表现出新的的形式。企业生命周期期首次公开发行(100℃)走出实验室(0℃)经营现金流并购重组(三)资本市场五五级价值增增值理论（1）一级级价值增值值——在私人人股权（privateequity）资本市场中中，企业通通过溢价增增资扩股实实现原有股股东价值和和企业价值值的增值，，这种情况况在中小创创业企业的的私募股权权融资活动动中非常普普遍。举例:某高科技创创业企业由由4名创业业者共同出出资成立，，注册资本本100万万元（包括括现金和某某项专利技技术），通通过引入风风险资本900万元元，增资扩扩股成为股股份有限公公司，注册册资本增至至1000万元，企企业总股本本变为1000万股股。企业新新的股东会会一致同意意原创业者者合计持有有700万万股，占总总股本70％；风险险投资机构构持有300万股，，占总股本本的30％％。也就是是说，风险险投资机构构认购价格格为每股3元，等于于承认原企企业市场价价值为2100万元元，其中2000万万元即一级级价值增值值，创业者者股本增值值20倍。。（2）二级级价值增值值在证券发行行市场中，，证券发行行上市的溢溢价收益形形成二级增增值。举例：某企业每股股净资产1元，股票票发行价为为5元，投投资者每股股用5元认认购，上市市后按8元元价格卖出出，这里的的7元溢价价就是二级级价值增值值；其中发发行股票的的企业得到到4元，形形成资本公公积；新股股认购者得得到3元。。二级增值被被发行股票票的企业和和新股投资资者共同分分享，这是是企业上市市融资和投投资者认购购新股的基基本动力。。股权分置改改革以前：：我国A股市场中国国有股和法法人股不能能流通，当当企业成功功发行股票票上市，由由于部分二二级增值转转化为企业业资本公积积，使得每每股净资产产价值上升升，日后按按净资产价价格回购，，国有资本本不仅套现现，而且增增值。股权分置改改革之后：：公司发起起人股票在在锁仓一定定时间之后后，按照市市场价格流流通，可以以直接实现现价值增值值。案例一：某上市公司司总股本1个亿（发行行后），其其中国有股股7000万股，发发新股之前前每股净资资产1元。。首次公开开发行时，，每股价格格10元，，发行3000万流流通股，筹筹集资金3亿元，这这时公司账账面净资产产3.7亿元，扣除除融资成本本0.2亿亿元，净资资产3.5亿元，每每股净资产产变成3.5元，国国有资产账账面价值2.45亿亿元，升值值2.5倍倍。（3）三级级价值增值值在证券交易易市场中，，投资者进进行证券交交易的差价价收益即三三级价值增增值。三级级增值来自自于股票买买卖双方对对企业未来来收益的不不同预期。。例如：在20倍市场场平均市盈盈率条件下下，对于某某市价为10元的股股票，甲预预期每股收收益0.40元，即即每股股票票内在价值值为8元，，如果甲是是一个理性性投资者，，则应做出出卖出决策策；而乙预预期每股收收益0.60元，股股票内在价价值为12元，此时时乙应该买买入。甲乙乙双方投资资决策依据据都是企业业的内在价价值。虽然股票价价格是企业业内在价值值的反映，，但股价并并不简单地地与其内在在价值直接接相等。通通常情况下下，由于供供求关系影影响，价格格会围绕内内在价值波波动并发生生偏离，适适当范围的的偏离是合合理的。价价格的实际际变化取决决于投资者者的市场合合力，其中中市场主力力起着关键键作用。市场主力———机构投投资者（引引导价值投投资）（4）四级级价值增值值四级价值增增值来自于于上市公司司并购重组组活动。在在证券市场场中，上市市公司业绩绩变化不仅仅取决于企企业本身，，而且受到到企业外部部力量的作作用。企业业并购重组组必然会对对上市公司司产业结构构、核心竞竞争能力以以及经营业业绩产生重重大影响，，导致股票价价格在重新新定价过程程中发生翻翻天覆地的的变化，此时的差差价收益即即四级价值值增值。例如：证券券市场上经经常发生的的母子公司司的借壳上上市和非上上市公司的的买壳上市市，还有上上市公司的的资产重组组等。一些战略投投资者在策策划实施企企业并购方方案时，往往往在二级级市场中创创造出价格格奇迹，获获取巨大的的资本增值值收益。伴伴随着上市市公司并购购重组活动动，必然发发生各种关关联交易。。只要关联联交易合法法，且符合合“三公””原则，所所获价值增增值便无可可非议。比较来说，，虽然三级级增值和四四级增值都都发生在二二级市场上上，但两者者之间有着着明显不同同。——从源头头来看，三三级增值来来自上市公公司自身，，四级增值值则受外部部因素对企企业重新定定价的影响响。——换言之之，如果说前者者主要是企企业自我努努力的结果果，那么后后者往往是是投资银行行的杰作。在一个信信息充分公公开的资本本市场中，，买者自负负似乎天经经地义，但但是投资银银行往往起起着导向作作用。——三级增增值导致价价格变动幅幅度较小，，也比较平平缓；四级级增值引起起价格变动动较大，有有时会出现现急剧跳跃跃式变化。。（6）案例一一某上市公公司（空壳公公司）总股本1个亿其中:未流通国国有股5000万流通股5000万市价20元即，市值值20亿亿净资产为为0重组方案案：政府将某某国企1个亿优优质资产产按每股2元折成成5000万股股，与上市公公司5000万万国有股股置换然后向原原公众股股东定向增发发新股5000万股；；发行价10元/每股新股上市市后除权权价＝（20＋＋0.5×10）÷1.5＝16.67元元上市公司司从市场场拿到5个亿；；共获得6亿元资资产；这时每股股净资产产变为4元（6亿/1.5亿股）；；置换的1个亿国国有资产产账面价值值2个亿亿（4元*0.5亿股）；；增值100％在优惠政政策支持持下，上上市公司司用6亿亿资产投投资某高高科技项项目，预预期一年年可获收收益7500万万元（净净资产收收益率12.5％），，即每股股收益0.5元元。按60倍PER计算，股股票定价价为30元。实实施此方方案，不不仅原公公众投资资者争相相认购新新股，且且新股上上市走出出一波强强劲的填填权与上上扬行情情。30元/股，市值45亿16.67元/股，1.5亿股市值25亿20元/股，1亿股市值20亿tP案例二：：吉林纸业业苏苏宁环环球！（5）五五级价值值增值——衍生生金融工工具的应应用产生生五级价价值增值值。以期期货、期期权为代代表的衍衍生金融融工具的的一个显显著特点点就是能能够发挥挥杠杆作作用，放放大投资资收益或或对冲风风险（hedgetherisk）。。问题：何谓期货货？何谓谓期权？？(四)资本运营营或投资资银行业业务业务收收益形形式收收益风风险一级增值值风风险投投资管管理费和和业绩分分成大大大大私募顾问问顾顾问问费小小小小过桥融资资息息差差小小小小二级增值值承承销代代理佣佣金小小小小承销自营营差差价价大大大大过桥贷款款息息差差较较大较较小三级增值值经经纪代代理佣佣金小小较较小投资自营营差差价价和分红红大大大大资产管理理管管理理费和业业绩分成成大大较较小小信用融资资息息差差较较大较较小四级增值值并并购顾顾问顾顾问费小小小小并购自营营差差价价大大较较小小过桥融资资息息差差较较大较较小五级增值值项项目融融资佣佣金、顾顾问较较大大较较小小结构融资资佣佣金金较较大较较小风险管管理差差价价大大大大投资银银行的的四个个定义义：定义一一：任何经经营华华尔街街金融融业务务的银银行，，业务务包括括证券券、国国际海海上保保险及及不动动产投投资等等几乎乎全部部金融融活动动。定义二二：经营全全部资资本市市场业业务的的金融融机构构，业业务包包括证证券承承销与与经纪纪、企企业融融资、、兼并并收购购、咨咨询服服务、、资产产管理理、风风险资资本等等，与与第一一个定定义相相比，，不包包括不不动产产经纪纪、保保险和和抵押押业务务。定义三三：经营部部分资资本市市场业业务的的金融融机构构，业业务包包括证证券承承销与与经纪纪、企企业融融资、、兼并并收购购等，，与第第二个个定义义相比比，不不包括括风险险资本本、基基金管管理和和风险险管理理工具具等创创新业业务。。定义四四：仅限于于从事事一级级市场场证券券承销销和资资本筹筹措、、二级级市场场证券券交易易和经经纪业业务的的金融融机构构。我对投投资银银行的的理解解——从从资本本价值值增值值角度度对投投资银银行业业务做做出新新的理理解，，问题题一下下子豁豁然开开朗起起来。。——从从最初初的风风险资资本介介入中中小创创业企企业，，到IPO上市融融资、、二级级市场场的证证券交交易和和上市市公司司并购购，再再到各各种衍衍生金金融工工具的的广泛泛应用用，是是一个个长长长的链链条结结构，，既是是资本本运动动的链链条，，也是是价值值增值值的链链条。。——投投资银银行作作为资资本市市场中中提供供专业业资本本运营营服务务的中中介金金融机机构，，是资资本市市场的的组织织者和和有机机组成成部分分，其其全部部业务务都是是围绕绕五级级资本本价值值增值值链条条展开开的。。(五)投资银行与与商业银行行的比较1、历史渊渊源与业务务特征商业银行与与投资银行行是现代金金融市场中中两类不同同性质的重重要金融机机构。商业业银行业务务主要包括括三个方面面：——资产业业务——负债业业务——中间业业务安全性、赢赢利性和流流动性是商商业银行经经营目标。。从本源上上看，商业业银行与投投资银行同同出一源。。典型的商商业银行和和投资银行行是在“融融合→分离离→融合””过程中逐逐渐形成的的。表1-3投投资银行行与商业银银行的区别别(p40)投资银行商业银行机构性质金金融中中介机构金金融中中介机构本源业务证证券承承销与交易易存存贷款和和资金结算算融资功能直直接融融资间间接融资活动领域主主要活活动于资本本市场主主要要活动于货货币市场业务特征价价值链链长，业务务种类多价价值链链条短，业业务种类少少利润来源佣佣金和和差价存存贷贷款利差风险特征投投资人人风险大，，投行不定定存存款人风风险小，商商行风险大大经营方针坚坚持开开拓与创新新坚坚持三性性统一，稳稳健原则监管部门主主要是是证券监管管当局主主要要是中央银银行或银监监会自律组织券券商协协会和交易易所商商业银行公公会适用法律证证券法法公司法基基金法期货货法；商业业银行法、、票据法、、担保法。。2、两种不不同性质的的金融机构构（p41-45）投资资银银行行与与商商业业银银行行的的共共同同点点在在于于它它们们都都是是资资金金供供给给者者和和资资金金需需求求者者的的中中介介，，一一方方面面使使资资金金供供给给者者能能够够充充分分利利用用多多余余资资金金以以获获取取收收益益，，另另一一方方面面又又帮帮助助资资金金需需求求者者获获得得所所需需资资金金以以求求发发展展。。作为为金金融融中中介介，，投投资资银银行行运运作作方方式式与与商商业业银银行行有有很很大大的的不不同同。。投投资资银银行行属属于于直接接融融资资，而而商商业业银银行行属属于于间接接融融资资。问题题：：什么么是是直直接接融融资资与与间间接接融融资资的的本本质质区区别别？？投资资银银行行直直接接金金融融中中介介功功能能直接接股股权权债债券券关关系系资金金股权债债券券金融工具证券发行者证券投资者投资银行商业业银银行行间间接接金金融融中中介介功功能能间接接发发生生关关系系资金金债权权资金需求者资金提供者商业银行存款合同贷款合同9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。20:42:5420:42:5420:421/1/20238:42:54PM11、以我独沈沈久，愧君君相见频。。。1月-2320:42:5420:42Jan-2301-Jan-2312、故人江海海别，几度度隔山川。。。20:42:5420:42:5420:42Sunday,January1,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。1月-231月-2320:42:5420:42:54January1,202314、他他乡乡生生白白发发，，旧旧国国见见青青山山。。。。01一一月月20238:42:54下下午午20:42:541月月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月238:42下下午1月-2320:42January1,202316、行行动动出出成成果果，，工工作作出出财财富富。。。。2023/1/120:42:5520:42:5501January202317、做前，能能够环视四四周；做时时，你只能能或者最好好沿着以脚脚为起点的的射线向前前。。8:42:55下下午8:42下下午20:42:551月-239、没有失失败，只只有暂时时停止成成功！。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。20:42:5520:42:5520:421/1/20238:42:55PM11、成成功功就就是是日日