全球主要机构2023投资预测摘要

海外金融机构2023投资预测摘要高盛GoldmanSachs:ThisCycleIsDifferent•由于全球财政和货币紧缩的经济减弱、中国的Covid限制和房地产市场暴跌以及俄罗斯-乌克兰战争，全球增长在2022年放缓。我们预计2023年全球经济增长率仅为1.8%，因为美国经济的韧性，与欧洲的衰退和中国的重新开放挑战形成鲜明对比。•随着核心PCE通胀率从现在的5%放缓至2023年底的3%，失业率上升½个百分点，美国应该勉强避免衰退。为了在实际收入增长强劲的情况下保持增长低于潜在水平，我们现在看到美联储再次加息125个基点至5-5.25%的峰值。我们预计2023年不会降息。•就业受到如此小的冲击，核心通胀怎么会下降这么多？原因在于这个周期与之前的高通胀时期不同。首先，大流行后劳动力市场过热并没有出现在过度就业中，而是出现在空前的职位空缺中。其次，近期供应链和租房市场正常化的反通胀影响还有很长的路要走。第三，长期通胀预期依然稳固。•欧元区和英国可能正处于衰退之中，这主要是因为飙升的能源账单对实际收入造成了冲击。但我们预计经济只会出现温和下滑，因为欧洲已经设法在不影响活动的情况下削减俄罗斯天然气进口，并且可能会受益于有助于避免美国经济衰退的大流行后改善。鉴于深度衰退和持续通胀的风险降低，我们现在预计5月份欧洲央行将加息至3%的峰值。•中国在上半年可能会缓慢增长，因为4月份的重新开放最初会引发Covid病例的增加，这让人们保持高度谨慎，但在重新开放的提振下，下半年应该会急剧加速。由于房地产市场长期下滑以及潜在增长放缓(反映出人口和生产率的疲软)，我们对中国的长期看法仍然谨慎。•中/东欧和拉丁美洲的几家央行在其发达市场同行之前就开始加息。虽然还没有明显实现软着陆，但经济活动具有弹性，一些国家(尤其是巴西)的通胀目前正在下降。由于大宗商品敞口、高通胀和持续的货币紧缩，中东欧的处境更加困难。摩根大通J.P.Morgan:Abadyearfortheeconomy,abetteryearformarkets•尽管仍高于央行目标，但通胀应开始回落。随着经济放缓、劳动力市场疲软、供应链压力继续缓解以及欧洲设法使其能源供应多样化，这一趋势将有所缓和。•我们的核心情景是发达经济体将在2023年陷入温和衰退。•然而，股票和债券都已经先发制人，避免了2023年即将出现的宏观问题，并且看起来越来越有吸引力，我们对债券的兴奋程度超过了十多年来。•股票市场的广泛抛售导致一些股票下跌•以极低估值交易的强大盈利潜力；我们认为气候相关股票和新兴市场存在机会。•我们对价格较低的股票更有信心，这些股票已经消化了很多坏消息并提供可靠的股息。摩根斯坦利MorganStanley:ApplyingtheLessonsofaTurbulentYearto2023•未来收入状况普遍认为，到2023年初，收益将暴跌，股市也会随之下跌。•市场的行业领导者表明情况并非如此。金融、工业和材料在10月和11月的表现均优于大市。正如市场顾问约翰·拉斐尔(JohnRaphael)所指出的那样：“令我困惑的是，为什么这些经纪人和投资银行表现得如此出色。如果SPX下跌10%，您会购买这些股票吗？”1•如果经济在2023年第一季度崩溃，这些经济周期性群体今天就不会领先。•标准普尔500指数等权重指数下跌-11%，而标准普尔500指数市值加权指数下跌-17%。更广泛的宽度是一个看涨信号。•我的结论？经济被证明过于有弹性，导致盈利“迫在眉睫的崩溃”在另一个季度仍然难以捉摸。我预计收益会缓慢下降，令市场空头感到沮丧。•收益率曲线倒挂(长期债券利率低于短期债券利率)，这是一个需要关注和尊重的事实。•收益率曲线不能很好地预测经济放缓何时发生，只能预测它会在未来的某个时间点发生。•2023年是否会出现在上半年出人意料的强劲之后下半年走弱的情况？换句话说，叙述是否会变成“市场疲软——但来自更高的水平？”也许吧，但这不是共识。•那些大型科技股怎么样？在2000年达到顶峰时，五只最大的科技相关股票仅占标准普尔500指数的20%以上。这些股票在五年后触底，跌至标准普尔500指数的5%。•在2022年达到顶峰时，五只最大的科技股约占该指数的25%。他们现在要达到5%了吗？当今五大科技股的30倍平均估值永远不会达到2000年的三位数估值。但从历史上看，阻碍大型标准普尔500指数成份股增长的是美国政府希望削弱它们的主导地位——我们现在看到监管审查越来越严格。•随着中国的零COVID政策开始缓和。再加上美元走软，这可能使中国成为2023年一个有吸引力的股票领域汇丰HSBC:LookingfortheSilverLining•全球经济放缓在一段时间内仍将是股市的主要逆风，我们对全球股票的配比略为低配。增持高评级债券可以提供多元化，而债券收益率已经反映出大量紧缩。由于增长周期滞后于利率周期，我们宁愿承担利率风险也不愿承担周期性风险。•我们还增持对冲基金以分散投资并减轻不确定性。我们寻找一线希望并探索最终可能使我们更加看涨的因素。我们继续强调与可持续性、技术和亚洲相关的具有吸引力估值的结构性机会。•全球经济放缓仍将是市场的主要驱动力。欧元区和英国正在经历衰退，尽管美国更具弹性，但那里的增长也低于正常水平，我们可能会在2023年看到一两个季度美国经济出现负增长。•随着支持性货币政策应开始带来一些好处，中国的增长率可能会触底。最近的政策措施降低了房地产市场的下行尾部风险并缓解了与COVID相关的瓶颈，但经济活动不太可能急剧加速。•虽然过去十年的低利率旨在促进增长和避免通缩，但利率、增长和通胀之间的相互作用现在却反过来了。粘性通胀势必会在更长时间内保持高利率，这应该会继续减缓经济增长，但会有滞后。•房地产市场已经看到利率上升的影响，发达市场(DM)的价格、销售和建筑活动水平下降。消费者已经看到他们的抵押贷款支付增加(有时是两倍或三倍)，汽油、食品、衣服和水电费的成本猛增。对于绝大多数人来说，工资跟不上通货膨胀，尤其是迫使他们减少可自由支配项目的支出。•各国政府出手相救，但随着借贷成本的飙升，他们的行动能力有限：最近最引人注目的例子是英国，政府被迫放弃支出计划，转而提高税收(终结了许多经济学家在这个过程中对现代货币理论的信仰)。•经济增长放缓应该会逐渐导致通胀下降，而美国10月份的CPI数据引发了这方面的希望。好消息是石油、天然气和运输成本已经下降，半导体短缺正在缓解。这有助于降低商品价格通胀，我们认为通胀将继续放缓，并可能出现意外下行。•总而言之，我们预计全球经济增长放缓的基本面市场背景，同时利率目前继续上升，之后会趋于稳定(中国是一个明显的例外，因为其增长缓慢但正在触底，而且中国的利率相对稳定)。花旗Citi:Marketslead,theeconomyfollows•2023年的市场将引领我们预计2024年的经济复苏。因此，我们预计2023年最终可能会为以相关市场先例为指导的投资者提供一系列有意义的机会。•不过，首先，我们需要度过尚未开始的美国经济衰退。我们认为，美联储当前和预期的紧缩政策将使名义支出增长减少一半以上，使美国失业率升至5%以上，并导致企业盈利下降10%。美联储可能会充分减少对劳动力的需求，以减缓服务业通胀，因为高库存已经抑制了商品通胀。•目前，企业和个人资产负债表的相对健康推迟了经济衰退。家庭借贷目前正在持续增长，但这种储蓄可能不可持续，特别是考虑到金融市场和房地产价格通缩。此外，当短期利率较高时，人们自然会倾向于推迟购买。•我们提醒投资者，在过去的100年里，与衰退相关的熊市从未在衰退开始之前触底。(当然，凡事都有第一次。)我们认为，目前的熊市反弹是基于对衰退不会发生的过早希望——即所谓的“软着陆”——不会有有意义的经济衰退。企业盈利下降。•其次，我们需要度过欧洲更严重的衰退，因为它正艰难地度过能源短缺和通货膨胀的冬天。我们还需要看到中国经济持续复苏，其先前的监管政策和当前的COVID政策抑制了国内增长。•第三，我们需要看到美联储真正转向。具有讽刺意味的是，当美联储最终在2023年首次降息时——这是我们在几份负面就业报告之后预期的事件——它会在经济已经疲软的时候这样做。我们认为这将标志着一个转折点，预示着美国及未来一年经济持续复苏的开始瑞银UBS:Investingthroughchange•资产分配-宏观和跨资产波动不太可能随着日历年而消失。因此，我们的重点是未来几个月而不是明年的定位，我们准备随着商业周期的发展而调整。进入2023年，我们预计全球股市在指数层面将保持区间震荡。由于美联储希望防止金融状况过度宽松，它们的上行空间可能会受到限制。然而，我们预计经济的韧性和中国的反弹会给下行带来一定的缓冲。•关于糟糕市场的好消息-我们承认近期宏观前景异常不确定。但无论2023年会发生什么，我们认为导致2022年市场动荡的通胀、增长和地缘政治因素正在增加愿意承担这些风险的中长期投资者的潜在回报。这是坏市场的好消息•估值改善-从2021年年中开始，相对于我们资本市场假设中的估值，各资产类别预期回报率提高的主要驱动因素是估值有所改善。更有利的估值，同时对实际活动保持相似的前景，自然会带来更高的回报预期，所有否则是平等的。•多元化的好时机-我们坚信，异常升高的宏观经济不确定性的持续存在增加了传统股票和政府债券以外的多元化投资组合风险的吸引力。特别是，在投资组合中增加更多资产应有助于应对长期高通胀带来•长期投资者的前景更加光明–我们对五年资本市场的预期发出了一个明确的信息：2022年的痛苦可能正在为未来更好的收益奠定基础。投资组合层面和单个资产类别的回报预测范围仍然很宽——尤其是在短期内。但对于中长期投资者而言，现在的前景比去年年中要光明得多。•我们认为，通过在投资组合构建中加入额外的构建模块，在广泛的60/40投资组合之外实现多元化的好处——在固定收益(例如信贷)以及对实物资产的敞口中有更广泛的市场选择。这些多元化的多资产投资组合可能更具弹性，并能更好地适应不同的制度，尤其是在未来通货膨胀率更高的宏观经济环境。瑞信CS:Afundamentalreset•经济增长——我们预计欧元区和英国将陷入衰退，而中国则处于增长衰退之中。这些经济体应该会在2023年年中触底反弹，并开始微弱的、暂时的复苏——这种情况建立在美国设法避免衰退这一关键假设之上。在紧缩的货币环境和持续的地缘政治重置的背景下，2023年经济增长将总体保持低位。•通货膨胀和中央银行——由于果断的货币政策行动，大多数国家的通货膨胀率正在见顶，并最终应在2023年下降。我们的主要假设是，大多数主要发达经济体的通货膨胀率在2023年仍将高于中央银行的目标，包括美国、英国和欧元区。我们预计明年任何发达市场央行都不会降息。•固定收益——随着通胀可能在2023年正常化，固定收益资产应该变得更有吸引力，并在投资组合中提供新的多元化收益。美国曲线“陡峭化”、长期美国政府债券(超过欧元区政府债券)、新兴市场硬通货债务、投资级信贷和交叉债券应该会在2023年提供有趣的机会。该资产类别的风险包括利率波动的新阶段由于高于预期的通货膨胀。•股票——我们将2023年视为一个两半的故事。市场可能会首先关注“长期保持高利率”的主题，这应该会导致股市表现疲软。我们预计盈利稳定、低杠杆率和定价能力强的行业和地区在这种环境下会表现更好。一旦我们接近中央银行摆脱紧缩货币政策的支点，我们将转向对利率敏感且增长倾斜的行•外汇——由于美联储的强硬态度和对全球经济衰退的担忧加剧，美元似乎将在2023年继续受到支撑。一旦美国货币政策变得不那么激进并且海外增长风险稳定下来，它最终应该会稳定下来并随后减弱。日元疲软应该会持续到2023年初，但最终会随着日本央行改变其收益率曲线控制政策而逆转。我们预计新兴市场货币将总体保持弱势。•大宗商品——大宗商品篮子在2022年提供了抵御通胀和地缘政治风险的保护。2023年初，对周期性大宗商品的需求可能疲软，而能源市场压力上升应有助于加速欧洲的能源转型。碳价格回落可能在中期提供机会，我们认为随着政策正常化接近尾声，黄金的背景应该会有所改善。•房地产——我们预计2023年房地产环境将变得更具挑战性，因为该资产类别面临利率上升和经济增长放缓的不利因素。由于估值更有利，我们更看好上市房地产而不是直接房地产，并继续看好具有强大长期需求驱动力的房地产行业，例如物流房地产。4•私募市场和对冲基金——在更加动荡的2023年，我们看到了主动管理增加更大价值的机会，尤其是二级管理人、私募收益替代品和低贝塔对冲基金策略。对于经验丰富、能够承受风险的投资者，我们还强调共同投资，即与私募股权基金一起直接投资于非上市公司。法巴BNPPARIBAS:Investinginanageoftransformation在我们的2023年投资展望中，我们寻求在全球经济的关键时刻为投资者提供指导。我们生活在一个转型的时代，通货膨胀率飙升和地缘政治的根本变化导致对政府的要求不断增加。•可持续的复苏-就正在进行的绿色转型而言，我们认为，作为投资者，我们必须继续将资源集中在可持续的长期增长上。我们看到了转变的机会，例如，绿色氢、恢复自然资本或建设绿色基础设施。•长期投资主题-我们的主题既有可持续的角度——能源转型和环境可持续性——也有对持久趋势的关注。这些趋势包括新技术带来的创新和颠覆、私人市场的吸引力以及中国的崛起。尽管目前不太可能对中国A股进行重大重新评级，但估值似乎具有吸引力并支持战略定位。机遇包括消费升级和硬科技宏观经济与市场-这些部分强调：•全球经济正处于衰退的边缘，因为政策利率飙升，欧洲面临能源冲击，而中国市场在新冠病毒政策和房地产市场中收到挑战。•中国政府有刺激增长的余地，但在西方，政府援助家庭和企业的措施可能会削弱央行抑制通胀的能力。•即使仍然相对乐观的企业盈利预期与经济现实之间的脱节正在缩小，股票仍难以产生高于平均水平的回报。我们持中立态度，欧洲的高度谨慎被对美国成长型股票的乐观情绪所抵消。•在固定收益中，欧元区投资级信贷提供最具吸引力的机会，利差大，但企业基本面总体良好。德意志银行DeutscheBank:Resilienceversusrecession•疲弱的经济势头预计将持续到2023年初。欧洲和美国都陷入了抑制通胀和经济的紧缩性货币政策与旨在提振经济和缓解当前能源危机影响的扩张性财政政策之间，除其他事项外。对欧元区而言，这意味着欧洲央行的存款利率有望在年内上调至3%，而以德国为例，其财政措施计划相当于其国内生产总值的7.5%左右。我们预计今年年初欧元区将出现温和衰退。•通胀再次成为热门话题。我们估计2022年全年德国的消费者价格通胀率为8.9%，欧元区为8.4%，美国为8.2%。通胀仍将远高于欧洲和美国央行在2023年设定的目标。虽然标题美国的通胀似乎已经见顶，德国和欧元区可能要到2023年2月或3月才会见顶。对于整个2023年，我们预计德国的通胀率为7.0%，欧元区为6.0%，欧洲为4.1%美国的高通胀预计将持续到2023年以后。在可预见的未来，通胀不太可能回到Covid-19大流行之前的相对较低水平•2023年债券市场投资者没有理由放松。债券价值将继续大幅波动，需要时间来平息通胀和利率上升带来的持续冲击。此外，如果由于各国央行可能会采取紧缩的反通胀政策，预计美国(尤其是欧元区)的加息幅度较小，这将对债券市场造成不利影响。•由于持续存在的风险，尽管大多数债券类别的收益率恢复到有吸引力的水平，但投资者在未来几个月可能最初会更喜欢美国和欧洲的流动性和投资级债券。•2023年经济和资本市场面临的最大风险似乎是熟悉的敌人：地缘政治、争夺全球技术领导地位、Covid-19大流行、中国房地产市场以及债券市场的潜在抛售。•印度、印度尼西亚和中国——地球上人口总数超过30亿的四个人口最多的经济体中的三个——到2023年各自的GDP可能增长5-6%。韩国和日本的发达经济体也可能增长更快高于大多数其他发达市场。我们预计亚洲经济体将在不迟于2023年春季基本重新开放。中国积累的私人储蓄可能会用于度假旅行，泰国、马来西亚和菲律宾等热门目的地将从中受益。Apollo–ChiefEconomist–2023EconomicandCapitalMarketsOutlook2022年的中心主题——即高通胀、潜在的经济衰退和混乱的资产价格——预计将在我们进入2023年时继续伴随着我们。但这些元素的故事将有所不同，因为美联储在2022年“速度与激情”般的收紧货币政策已开始在宏观经济领域(从通货膨胀到支出、招聘和资本支出)以及资本市场产生影响。➢美国通胀似乎已在2022年6月见顶，消费者物价指数(CPI)展示了充分的理由让我们相信我们现在正处于下降趋势的开始。近几个月通胀下降主要是由商品部门推动的，而事实证明服务价格更具粘性。下降趋势对市场和美联储来说是个好消息，但这并不意味着我们会很快回到美联储2%的年度目标。事实上，历史表明我们可能需要长达两年的时间才能到达那里。➢通胀下降而失业率没有急剧上升，这表明美联储更有可能设计出人们渴望的美国经济软着陆，而几个月前许多人认为这种情况不太可能发生➢美联储如何实现其双重使命(抑制通胀和维持充分就业)的顺序对资本市场来说至关重要。先消退通胀，后缓和就业意味着美联储“破坏需求”的必要性降低。➢不那么激进的美联储——或者美联储可能在2023年“转向”——应该看好从利率、信贷到股票的资产价格 (公共和私人)。也就是说，资本市场在2023年可能仍然脆弱，并且波动可能会持续，因为资本仍然稀缺且昂贵，而高收益的一级信贷市场可能暂时几乎处于关闭状态。资产选择、估值和切入点的选择性将是最重要的。➢此外，许多投资者——在2022年60/40的公共股票和债券投资组合的灾难性表现之后疲惫不堪——可能会在2023年调整持股时转向私募市场。购买价格很重要，我们看到私人信贷和私募股权的历史性的进入时点是有吸引力的机会，让投资者能够在压力和困难的市场时期成为资本提供者。WellsFargo–Recession,recovery,andrebound全球经济：•我们预计经济衰退将在2023年初出现，到年中将复苏，而反弹将在年底前增强。尽管如此，美国全年经济增长和通胀目标可能主要反映了经济衰退。•随着通胀放缓和美联储(Fed)在2023年下半年降息消除了一个关键的支撑来源，年初美元的强势应该会趋于平缓并部分扭转其上行轨迹。全球股票：•我们预计2023年收益将下降，但由于投资者预计2023年末至2024年将出现复苏，因此股市将上涨。•我们看好美国大盘股和美国中盘股而非国际股票，并继续倾向于优质和防御性行业。到2023年，我们的定位可能会转向更具周期性，因为我们预计最终会复苏。全球固定收益：•我们预计美国国债收益率将在2023年下降，因为我们正在经历经济衰退并且预期美联储会降息。•我们认为，在考虑降低信用敞口之前，增加长期固定收益的敞口和延长久期可能会带来优势。全球实物资产：•我们预计大宗商品在2023年表现良好，尤其是与能源相关的大宗商品和股票以及优质的有限合伙企业(MLP)。•我们预计房地产投资信托(REIT)的表现将逊于股票市场，但在自助仓储、零售和数据中心子行业中看到了一些价值。全球另类投资：•我们相信相对价值和宏观对冲基金可以在不久的将来为股票和信贷市场多元化以及实际收益率提供解决•我们期待私募股权中的选择性机会。BNYMellon–LookingThroughtoRecovery•可能出现温