世纪前瞻管理与危机管理二

第十一讲财务危机预警分析单变量模型多变量模型1一、单变量模型该模型由威廉·比弗（WilliamBeaver）于1968年提出。其基本特点是：用一个财务比率（变量）预测财务失败。威廉·比弗定义的财务失败包括：破产、拖欠偿还债券、透支银行帐户、或无力支付优先股利。2单变量模型（续1）威廉·比弗的基本研究方法：从《MOOD行业手册》中抽取79个失败企业和79个成功企业，进行比较研究，（注：为每一个失败企业找一个具有相同资产规模的成功企业）研究发现：下列财务比率有助于预测财务失败（以预测能力为序）：〈1〉现金流量/债务总额；3单变量模型（续2）〈2〉净收益/资产总额；〈3〉债务总额/资产总额（关注比率趋势很有必要）特点及其解释：这三个指标均为反映企业长期财务状况而非短期财务状况的指标；威廉·比弗所作的解释是——由于企业失败对于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定一个企业是否“宣告”失败的因素，主要是那些长期因素，而不是短期因素。4单变量模型（续3）其他发现：威廉·比弗的研究还指出，失败企业在三个主要流动资产项目分布上具有下列特点：〈1〉失败企业有较少的现金，但有较多的应收账款；〈2〉失败企业的存货一般较少；〈3〉当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时，失败企业于成功企业之间的差异就被掩盖了。5二、多变量模型该模型是由埃德沃德·奥尔特曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的，故简称奥尔特曼模型研究方法：最初的研究样本取自己于1946-1965年间依破产法申请破产的制造业公司，样本总数有33家，资产规模从100万美元到2500万美元不等。6多变量模型（续1）同时，为这33家失败企业分别找了1家产业及资产规模相当的未失败企业。并初选了22个财务比率（选择依据是文献上的流行程度和对该项研究的潜在相关性）。进而将这22个比率归于五类：流动性、获利性、杠杆、偿债能力、营运。7多变量模型（续2）然后从每一类中选择一个代表性比率加入模型。这五个比率是：X1=营运资金/总资产；X2=留存收益/总资产；X3=息税前收益/总资产；X4=权益市价/债务总额帐面价值；X5=销售额/总资产8多变量模型（续3）Altman（1968）研究报告中的(倒闭企业倒闭前一年的)平均比率如下：比率倒闭企业未倒闭企业X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.501.90模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X59多变量模型（续4）

在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率表示,如销售额/总资产为200%,则取值即为200。Z值越低，企业越可能破产。在对1970-1973年间资料进行研究时，得出的Z的判别值为2.675。即上一年Z值小于2.675的企业，就被预测为“失败”企业。10多变变量量模模型型（（续续5））Altman的的检检验验：：25家家失失败败企企业业中中，，24家家被被正正确确预预测测为为失失败败企企业业；；66家家遭遭遇遇暂暂时时性性获获利利困困难难但但未未倒倒闭闭的的企企业业中中，，52家家被被正正确确预预测测为为未未倒倒闭闭。。注意意点点：：〈1〉〉预预测测提提前前期期越越长长，，预预测测效效果果越越差差；；〈2〉〉无无公公司司股股票票市市价价资资料料时时，，该该模模型型无无法法使使用，，因因为为X4要要求求市市价价资资料料。。119、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。14:19:3014:19:3014:191/1/20232:19:30PM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。1月-2314:19:3014:19Jan-2301-Jan-2312、故人江江海别，，几度隔隔山川。。。14:19:3014:19:3014:19Sunday,January1,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。1月-231月-2314:19:3014:19:30January1,202314、他乡生生白发，，旧国见见青山。。。01一一月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月232:19下午午1月-2314:19January1,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、做前，能能够环视四四周；做时时，你只能能或者最好好沿着以脚脚为起点的的射线向前前。。2:19:31下下午2:19下下午14:19:311月-239、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。1月月-231月月-23Sunday,January1,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。14:19:3114:19:3114:191/1/20232:19:31PM11、成功功就是是日复复一日日那一一点点点小小小努力力的积积累。。。1月-2314:19:3114:19Jan-2301-Jan-2312、世间间成事事，不不求其其绝对对圆满满，留留一份份不足足，可可得无无限完完美。。。14:19:3114:19:3114:19Sunday,January1,202313、不不知知香香积积寺寺，，数数里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2314:19:3114:19:31January1,202314、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。。01一一月月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荆荆门门九九派派通通。。。。。。一月月232:19下下午午1月月-2314:19January1,202316、少年十五五二十时，，步行夺得得胡马骑。。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、空山新新雨后，，天气晚晚来秋。。。2:19:31下午午2:19下午午14:19:311月-239、杨柳柳散和和风，，青山山澹吾吾虑。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、阅读一一切好书书如同和和过去最最杰出的的人谈话话。14:19:3114:19:3114:191/1/20232:19:31PM11、越是没有本本领的就越加加自命不凡。。1月-2314:19:3114:19Jan-2301-Jan-2312、越是无无能的人人，越喜喜欢挑剔剔别人的的错儿。。14:19:3114:19:3114:19Sunday,January1,202313、知人者智智，自知者者明。胜人人者有力，，自胜者强强。1月-231月-2314:19:3114:19:31January1,202314、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。。01一一月月20232:19:31下下午14:19:311月-2315、最具挑战性性的挑战莫过过于提升自我我。。一月232:19下下午1月-2314:19January1,202316、业余余生活活要有有意义义，不不要越越轨。。2023/1/114:19:3114:19:3101January202317、一个人即使使已登上顶峰峰，也仍要自自强不息。2:1