第11章利润分配

会计学1第11章利润分配第一节收益分配管理概述一、分配的对象息税前利润观税前利润观净利润观利润是收入扣除成本费用后的余额第1页/共52页二、收益分配的基本原则

1.依法分配原则2.兼顾各方面利益原则3.分配与积累并重原则4.投资与收益对等原则第2页/共52页三、利润分配的程序（EBIT观）

支付利息弥补企业亏损缴纳所得税分配税后利润支付滞纳金和罚款弥补以前年度亏损提取公积金提取公益金向投资者分配利润第3页/共52页第二节股利理论一、股利与股利理论1.股利是股息和红利的简称，它是股份公司从其税后利润中分配给股东，作为股东对公司投资的一种报酬。公司的净利润是股利分配的基础和最高限额，是股利的唯一来源。第4页/共52页2.股利理论探讨股利的支付与股票价格关系的理论股利的支付是否影响企业的价值研究内容股利的支付如果影响企业价值的话，使企业价值最大化的股利支付率是多少第5页/共52页二、股利无关论代表理论：由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani)首次提出的MM理论。在完善的资本市场条件下，股利政策与公司的价值无关。投资者对股利和资本利得无偏好。股利的支付率不影响企业价值。公司价值由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定。企业不能通过把饼切成不同的块就能改变饼的整体大小。第6页/共52页三、股利相关论

“在手之鸟”理论信号传递理论税差理论假设排除理论第7页/共52页

1.“在手之鸟”理论股票投资收益=股利收益+资本利得（风险小）（风险大）结论：随着股利支付率的上升，股票投资风险将减小，股票投资成本将下降，股价将上升，公司价值将上升。双鸟在林，不如一鸟在手第8页/共52页2.税差理论

①资本利得税率低于股利收入税率②资本利得税可以递延到股票出售时才发生结论：从所得税效应来看，充分利用留存收益进行投资，不发或少发现金股利对股东更有利，更有利于提高股票价格，从而提高公司价值。

税率时间第9页/共52页3.信息传播论基础：信息不对称理论在股票市场中，股利能将企业经营状况和盈利能力的信息传播给投资者，从而影响公司股价。保持股利的稳定，并根据收益状况增加股利发放，可使投资者提高对企业的信任，有利于提高企业的财务形象，从而引起股价的上升；反之，则会引起股价的下跌。第10页/共52页4.假设排除理论与MM理论相反排除MM理论的假设，认为股利政策和股票价格相关。第11页/共52页第三节股利政策一、股利政策的含义指公司税后净利润在向股东支付股利与公司内部留存收益之间的分配选择。第12页/共52页二、股利政策类型剩余股利政策（1）含义：指公司生产经营所获得的净收益首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。第13页/共52页（2）剩余股利政策的步骤（1）确定公司的最佳资本结构；（2）确定公司下一年度的资金需求量；（3）确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；（4）将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。

第14页/共52页剩余股利政策

某公司2010年末资产负债率为40％，企业想继续保持这一资本结构。预计2011年将有一项良好的投资机会，需要资金1200万元，如果公司采取剩余股利政策。要求计算：1.若2010年的净利是800万，公司可发放多少股利?股利发放率为多少?2.若2010年的净利为200万，公司可发放多少股利？2011年需追加的对外筹资额是多少?第15页/共52页剩余股利政策1.公司发放的股利为：

800-1200×60%=80万股利发放率=80/800=10%2.投资项目所需权益资金为：

1200×60%=720万＞200万所以公司不发股利，需对外筹资：

1200×40%+（720–200）=1000万第16页/共52页企业本年度投资规模8000万元，资产负债率为80%；本年度提取了法定盈余公积金（90万元，拟转增资本）后，尚有可供分配的剩余税后利润1750万元。由于当前负债比率过高，财务风险过大，下年度拟通过增加资本的方式将资产负债率降至60%。资本结构调整的途径有三：一是偿还到期债务600万元；二是通过可转换债券转换成资本400万元；三是依靠税后利润解决差额部分。转增后若还有剩余税后利润，将用作派发现金股利。第17页/共52页答案：资本结构调整后的投资规模为：资本结构调整后的股权资本额为9000×（1-60%）=3600（万元）资本结构调整后需追加股权资本额为3600-8000×（1-80%）=2000（万元）需以税后利润转增资本额为2000-400-90=1510（万元）资本结构调整后剩余税后利润为1750-1510=240（万元）第18页/共52页（3）剩余股利政策优缺点优缺点优点：有利于保持理想的资本结构，使加权平均成本最低。缺点：会造成各年股利发放额不固定，不利于树立良好的形象。第19页/共52页2.稳定股利额政策

公司事先设定每股股利，并在较长时期内一直维持这一水平。只有当公司认为未来盈余将会显著的、不可逆转的持续增长时才会提高每股股利的支付额。第20页/共52页1234EPS股利时间金额第21页/共52页公司和股东喜欢稳定股利额政策的原因（优点）：（1）向市场传递着公司正常发展的信息（2）有利于投资者安排股利收入和支出（3）可以消除投资者关于未来股利的不安全感（4）有利于机构投资者购买。第22页/共52页稳定股利额政策的缺点：股利的支付与公司的盈利状况相脱节，当盈利较低的时候仍要支付固定的股利，可能导致资金短缺、财务状况恶化。第23页/共52页

3.固定股利支付率政策

即：将公司每年盈利的某一固定百分比作为股利发放给股东的政策。EPS时间金额1234股利第24页/共52页固定股利支付率的特点：股利的支付与公司盈余紧密配合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则由于股利通常被认为是公司未来前途的信息来源，这种政策下各年的股利变动较大，极易给人造成一种公司不稳定的印象，不利于稳定股票价格。第25页/共52页4.正常股利加额外股利的政策企业一般每年按一固定数额向股东发放被称为正常股利的现金股利外，还要在企业盈利有较大幅度增加时，再根据实际情况向股东加付一部分额外股利的政策。第26页/共52页正常股利加额外股利政策的特点：优点：（1）这种股利政策使公司有较大的灵活性。（2）吸引依靠稳定股利度日的股东。缺点：（1）当公司盈利状况不佳或无盈利时会导致财务压力过大。（2）持续的额外股利会提高股东对股利派发的期望水平。第27页/共52页三、影响股利政策的因素（一）法律因素1.资本保全限制2.企业积累限制3.净利润限制4.无偿债能力限制5.超额累积利润限制第28页/共52页（三）股东因素

1.股东的税负2.股东的投资机会3.股东的股权稀释4.股东的稳定收入第29页/共52页（二）企业内部因素1.盈余的稳定性2.资产的流动性3.举债能力4.投资机会5.资本成本6.偿债需要第30页/共52页（四）其他因素1.债务合同约束2.机构投资者的投资限制3.重置实物资产的考虑第31页/共52页第三节股利支付一、股利支付方式现金股利股票股利财产股利负债股利

我国企业实务中很少采用。第32页/共52页二、财产股利即：以现金以外的资产支付的股利，具体包括：实物股利证券股利第33页/共52页三、负债股利即：以公司负债来发放其股利，通常以应付票据支付，一般都带息。因此，负债股利只是公司宣布并须立即发放股息而现金不足时采用的一种权宜之计。第34页/共52页四、股票股利

股票股利是企业以发放的股票作为股利的支付方式。第35页/共52页某公司在发放股票股利前，股东权益情况见下表：单位：元普通股（面额1元，已发行200000股）200000资本公积400000未分配利润2000000股东权益合计2600000假设该公司宣布发放10%的股票股利，即发放20000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票，若该股票当时市价20元需从“未分配利润”中转出资金：20×200000×10%=400000（元）1600000220000780000不变第36页/共52页假定上述公司本年盈余440000元，某股东持有20000股普通股，则发放股票股利对该股东的影响：项目发放前发放后每股收益（EPS）每股市价持股比例所持股总价值440000/200000=2.22020000/200000=10%20×20000=400000440000/220000=220÷（1+10%）=18.181818222000/220000=10%18.1818182×22000=400000发行股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价下降；但由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。第37页/共52页１．股票股利的影响不导致公司资产的流出和负债的增加；权益总额不变，但会引起所有者权益项目的结构发生变化。当企业的盈余总额以及股东的持股比例不变时，每位股东所持股票的市场总值保持不变。第38页/共52页2.股票股利对股东而言的优缺点优点（1）可以使股东获得股票价格相对上涨的收益

（2）可以使股东获得节税收益第39页/共52页股票股利对股东的缺点由于增加了股份数，因此，每股净资产会下降。与此同时如果股票市场价格下跌幅度大于每股净资产下降的幅度，则会给股东造成实质性的损失。第40页/共52页优点①有利于企业保留现金②有利于增强企业股票的流动性缺点股票股利的管理费用比现金股利高得多3.股票股利对企业而言的优缺点第41页/共52页股票分割又称拆股，是将一股面值较高的股票交换成数股面值较低的股票的行为。五、股票分割纽约股票交易规定，当派发的股票数量不超过现在外部股份数量的25％时，称为股票股利，超过25％则称为股票分割。第42页/共52页股票分割股票分割前股票分割后普通股100(1000000股，每股1元)资本公积100留存收益500

股东权益合计700

普通股100(2000000股，每股0.5元)资本公积100留存收益500股东权益合计700

第43页/共52页股票分割的影响股东权益总额不变，权益各项目金额及相互比例也不变。股票分割后公司净利润不变，分割后每股收益和每股市价也会下降。第44页/共52页股票分割的作用：1.降低公司股票价格。2.传递远期良好信号。3.增加股东的现金股利。第45页/共52页股票股利与股票分割的比较

股票股利

股票分割普通股股数

增加

增加股票市场价格

下降

下降股东权益总额

不变

不变股东权益结构变化不变两者都能降低股价，但只有在公司股价剧涨且预期难以下降时，才采