财务管理的基本原理

会计学1财务管理的基本原理本章学习目标理解资金时间价值的概念掌握资金时间价值计算的基本方法了解风险的概念、特征及处理风险的手段掌握单项资产及投资组合风险与报酬的衡量方法熟知财务管理的其它基本原理第1页/共46页第二章

财务管理的基本原理其他原理风险与报酬

资金时间价值第一节第二节第三节第2页/共46页第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念资金时间价值也称货币时间价值，是指一定量资金在不同时间点上价值量的差额，是资金在周转使用中由于随着时间的推移而形成的价值增值。第3页/共46页第一节资金时间价值关于资金时间价值的概念必须明确以下几点：（1）资金时间价值的实质。资金时间价值是资金周转使用后的增值额。资金的所有者放弃自己使用资金的权利将其交给资金的使用者经营，对于自己所做出的牺牲要求要分享一部分资金的增值额来做补偿。（2）在一定的条件下，资金的使用时间越长，意味着资金所代表的生产资料与劳动结合的时间越长，带来的资金增值额就越多，资金的时间价值就越高。（3）资金时间价值的计量。资金时间价值通常用绝对数利息额和相对数利息率两种形式来表示。这里利息额（率）是指在没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润（率），通常用国债利率表示。第4页/共46页第一节资金时间价值二、资金时间价值的计算在计算资金时间价值时，往往借助于现金流量图来分析现金流入和流出的情况。现金流量图是一种以时间为横轴，配以纵向箭线所组成的图形。现金流量的大小通过箭线上方或下方的金额来表示。第5页/共46页第一节资金时间价值计算资金的时间价值，需要引入“现值”和“终值”两个概念，用以表示不同时点上资金的价值。终值（futurevalue），又称将来值，或本利和，是指一定数量的资金在若干期后包括本金和利息在内的价值之和，通常用FV表示。现值（presentvalue），又称本金，是指未来某一时点上的一定数量的资金，按照规定的利率折算成现在的价值，现值通常用PV表示。已知终值和利率求现值的过程叫做贴现。第6页/共46页第一节资金时间价值（一）单利的概念和计算单利（simpleinterest）是指在计算资金的时间价值时，只按本金计算利息，而利息本身不计算利息的方法。1.单利终值单利终值的计算公式是：

第7页/共46页第一节资金时间价值⒉单利现值单利现值的计算有两种情况：（1）期望在未来某一时期后得到一笔金额，现在需准备多少本金。在这种情况下，单利现值计算是单利终值计算的逆运算。计算公式是为：（2）将一未到期的票据进行贴现。计算公式是为：第8页/共46页第一节资金时间价值（二）复利的概念和计算复利(compoundinterest)是指在计算资金的时间价值时，不仅本金要计算利息，而且利息也要计算利息的方法。俗称“利滚利”。1.复利终值 复利终值，是在复利的基础上计算一定量的资金在若干期后，包括本金和利息在内的未来价值。复利的计算公式如下：第9页/共46页第一节资金时间价值2.复利现值复利现值是指在复利的基础上，将未来的一笔资金按利率折算成现在的价值。第10页/共46页第一节资金时间价值(三)年金的概念及计算年金（annuity）是指时间间隔相同、金额相等的一系列连续的现金流入量或流出量。年金的确认应该符合以下三个条件：一是时间间隔相同，二是金额相等，三是必须有一系列连续的收付款项（至少两期或两期以上）。年金按收付款方式分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。第11页/共46页第一节资金时间价值1.普通年金普通年金（ordinaryannuity）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项，又称后付年金。N期普通年金的现金流量示意图如图2-2所示。第12页/共46页第一节资金时间价值（1）普通年金终值普通年金终值是指一定时期内每期末等额收款（或付款）的复利终值之和。N期普通年金终值计算过程见图2-3所示，时间点“n”为终值计算点。第13页/共46页第一节资金时间价值普通年金终值的计算公式为：

第14页/共46页第一节资金时间价值（2）普通年金现值普通年金现值是指一定时期内每期末等额收款（或付款）的复利现值之和。N期普通年金现值计算过程见图2-4所示，时间点“0”为现值计算点。第15页/共46页第一节资金时间价值普通年金现值的计算公式为：第16页/共46页第一节资金时间价值（3）年偿债基金和年资本回收额的计算年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。年偿债基金的计算实质上是普通年金终值计算公式的一个应用，即已知年金终值、利率和期数，求年金A。年偿债基金的计算公式为：

第17页/共46页第一节资金时间价值年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算实质上是普通年金现值计算公式的一个应用，即已知年金现值、利率和期数，求年金A。年资本回收额的计算公式为：第18页/共46页第一节资金时间价值2.即付年金即付年金(annuitydue)是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称先付年金。即付年金现值可以看成是将普通年金整体向前推动了一个计息期间。N期即付年金的现金流量示意图如图2-5所示。第19页/共46页第一节资金时间价值3.递延年金递延年金(deferredannuity)是在某期后的各期末收付等额款项的年金。它是普通年金的特殊形式，即不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。递延期为m（m≥1），收付款期为的延期年金的现金流量示意图如图2-6所示。图中虚箭头表示虚拟的现金流量，实箭头表示实际发生的现金流量。递延年金终值与普通年金终值的计算办法相同，递延年金现值的计算通常有三种方法。第20页/共46页第一节资金时间价值第21页/共46页第一节资金时间价值方法一：首先计算出(m+n)期普通年金的现值，然后减去没有收付款项的前m期普通年金的现值即为延期年金现值。其计算公式为：方法二：将延期年金看成期普通年金，先计算出期普通年金的现值（即递延期末m点的价值），然后再将其折合成第1期期初的价值。其计算公式为：第22页/共46页第一节资金时间价值方法三：先计算出期普通年金的终值（m+n点的价值），然后再将其折合成第1期期初的价值。其计算公式为：第23页/共46页第一节资金时间价值4.永续年金永续年金（perpetualannuity）是指无限期连续收付等额款项的年金。也是普通年金的特例。永续年金现金流量的示意图如图2-7所示。第24页/共46页第一节资金时间价值永续年金现值的计算公式如下：第25页/共46页第一节资金时间价值三、资金时间价值计算中的几个特殊问题（一）不等额现金流量现值的计算（二）年金和不等额现金流量混合情况下现值的计算（三）计息期短于一年时时间价值的计算（四）贴现率的计算第26页/共46页第二节风险与报酬一、风险的概念和特征韦伯斯特大词典中表述：“风险（risk）是损失、损伤或处于危险处境的可能。”风险有以下几个特征：（一）风险是客观存在的（二）风险与收益和损失密切相关（三）风险具有潜在性（四）风险具有可测性第27页/共46页第二节风险与报酬二、风险的种类（一）系统风险和非系统风险从个别投资主体的角度来看，风险可分为系统风险和非系统风险。系统风险(systematicrisk)是指那些对所有公司都会产生影响的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，无论投资多样化多充分，即使购买了全部股票的市场组合，也不可能消除系统风险。所以，系统风险也称“不可分散风险”或“市场风险”。非系统风险(unsystematicrisk)是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险是特定企业或行业所特有的，是随机发生的，它的发生仅影响与之相关的公司或行业，可以通过多元化的投资，用有利事件来抵消不利事件，从而分散风险。因此，非系统风险也称“可分散风险”或“公司特有风险”。第28页/共46页第二节风险与报酬（二）经营风险和财务风险从企业自身的角度按风险的性质划分，风险可分为经营风险和财务风险。经营风险（operationrisk）是指由市场销售、生产成本、生产技术、外部环境的变化带来的风险。财务风险(financialrisk)是企业全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。第29页/共46页第二节风险与报酬三、单项资产的风险与报酬（一）风险的衡量标准离差和标准离差率是描述风险程度最常用的两个指标。标准离差率的计算步骤如下：确定概率(probability)分布计算期望Ｅ(expectation)报酬率（额）计算标准离差（standarddeviation）计算标准离差率（standarddeviationrate）分析第30页/共46页第二节风险与报酬（二）风险报酬的计算投资风险报酬，又称投资风险收益或投资风险价值，是指投资者因冒险进行投资而得到超过时间价值的那部分额外报酬。投资风险报酬通常可采用相对数风险报酬率和绝对数风险报酬额两种形式表示。1.风险报酬率的计算（1）计算投资方案应得风险报酬率应得风险报酬率也称风险补偿（riskpremium），是为弥补风险而要求增加的在无风险报酬率之上的报酬率。第31页/共46页第二节风险与报酬风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间关系为：必要报酬率即投资者要求的报酬率，包括无风险报酬率和风险报酬率两个部分。无风险报酬率就是无通货膨胀时的货币时间价值，通常把短期政府债券利率作为无风险报酬率。投资总报酬率可表示为：

第32页/共46页第二节风险与报酬（2）计算投资方案的预测风险报酬率2.风险报酬额的计算（1）应得风险报酬额的计算

(2)预测风险报酬额的计算第33页/共46页第二节风险与报酬四、资产（投资）组合的风险与报酬（一）资产组合的风险投资组合的整体风险可划分为系统风险和非系统风险。当投资组合中的资产多样化到一定程度后，非系统风险可以达到分散化。第34页/共46页第二节风险与报酬投资组合中股票的数量全部风险证券投资组合的风险总风险非系统风险（与公司特有事件有关）系统风险（与市场影响有关）第35页/共46页第二节风险与报酬(二)资产组合的风险报酬投资者进行投资组合与进行单项资产投资一样，都要求对承担的风险进行补偿，风险越大，要求的收益率越高。但是，与单项资产投资不同的是，投资组合要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。以证券组合为例加以说明，证券组合的风险报酬率计算公式如下：

第36页/共46页第二节风险与报酬投资者要求的收益率为：（此式就是著名的资本资产定价模型）第37页/共46页第二节风险与报酬五、进行多方案风险投资决策的原则1.如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案;2.如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案;3.如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案;4.如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。第38页/共46页第二节风险与报酬六、处理风险的手段处理风险的基本思想是要尽可能规避风险，化风险为机遇，在危急中找对策，以提高企业的经济效益。常见处理风险的手段主要有以下几种：（一）规避风险（二）转移风险（三）风险自留第39页/共46页第三节其他原理一、现金流量利润和现金流量(cashflow)是财务管理中两个重要的概念，二者是从不同的角度来描述企业的经营业绩。利润是在权责发生制和会计分期假设的基础上现金流量是在收付实现制和会计分期假设的基础上第40页/共46页第三节其他原理二、增量现金流增量现金流量（incrementalcashflows）就是一种典型的财务决策相关信息。所谓增量现金流量