财务管理第02章

会计学1财务管理第02章第一节财务目标

一、企业目标在市场竞争中不断扩展才能保持生存

只有获取利润，方有存在的价值和扩展的可能

生存

扩展

获利

①以收抵支②到期偿债第1页/共34页传统财务目标评价

产值最大化股东财富最大化利润最大化每股收益最大化

第一节财务目标（续）

二、传统财务目标评价第2页/共34页第一节财务目标（续）1. 利润最大化利润越多，意味着创造的财富越多

资本流向盈利高的企业利润概念模糊、未考虑时间价值利润未考虑风险因素、易产生短期行为

利润指标计量简单、直观第3页/共34页

第一节财务目标（续）2．权益资本利润率或每股收益最大化

优点：考虑了利润与资本投入间的关系

缺陷：与利润最大化目标缺陷相同第4页/共34页第一节财务目标（续）3.股东财富最大化：股票价格最高

外部约束：法律、制度等预期现金流量管理层战略与决策现金流量发生时间可认知现金流量风险经济状况与税收股票市场情况股价第5页/共34页第一节财务目标（续）考虑了时间价值与风险价值克服短期行为对上市公司而言，易于量化、便于考核

优点公司制企业力图通过采取行动提高现有企业股票价值，以使股东财富最大化----斯蒂芬·罗斯第6页/共34页适用于上市公司股价受多种因素影响，难以控制缺点不能消除信息不对称造成经理人的道德风险与逆向选择忽略相关利益集团的利益第7页/共34页第一节财务目标（续）

三、企业价值最大化：未来现金流量贴现存续期第8页/共34页价值最大化内涵注重债权人与客户利益关心员工利益协调各方利益讲求诚信，维护企业信誉强调风险与报酬均衡优化资源配置第9页/共34页如何处理依法雇用员工参加环境保护保护消费者合法权益支持社会教育及福利事业四、价值最大化与社会责任、道德规范第10页/共34页第一节财务目标（续）注意：需要在实践中讨论的几个问题：1.财富最大化还是利润最大化？2.最大化回报还是满意回报？3.财富最大化与管理层激励及商业道德？4.财富最大化与社会福利？5.价值最大化与公司治理、经营绩效关系？第11页/共34页

第二节代理关系

一、代理关系指委托人雇用并授权给被委托人代其行使某些特定的行动、彼此之间所存在的契约关系。企业契约关系有多重性：明确的和模糊的、确定的与不确定的。产生委托代理关系(矛盾)的原因：一是由于委托人与代理人之间的目标不一致；二是由于信息非对称性。第12页/共34页股东目标资产收益股价最大第二节代理关系（续）

二、股东与经营者之间代理关系

1.矛盾第13页/共34页管理层目标个人报酬自我价值地位名望安逸生活减少强度低风险第二节代理关系（续）第14页/共34页第二节代理关系（续）逆向选择道德风险矛盾不尽职尽责恶意消费第15页/共34页第二节代理关系（续）2、矛盾协调（l）约束

股东干预、解雇：委托人采取的主观行为兼并（接收）:市场行为（2）激励：股票选择权、绩效股方式现实讨论：（1）如何看待央企高管薪酬不超过280万元？（2）如何评价平安董事长马明哲“天价年薪”（6616万元）和“零年薪”？第16页/共34页失衡的天平：拿多少合适？18天文薪酬白干一年第17页/共34页第二节代理关系（续）三、股东与债权人之间代理关系1.矛盾冲突股东—动机在于获取较多的资产收益，实现财富最大化。债权人—动机在于收取利息，到期收取本金第18页/共34页第二节代理关系（续）矛盾：（1）投机活动：将资金投向比预期风险高的项目—若成功收益股东独享；失败股东与债权人共担（2）扩大负债（改变资本结构）：导致债权人的价值降低（3）提高股利支付：一般而言，股利增加导致债券价格下降，股价上升2.协调方法（1）立法保护；（2）借款契约中加入限制性条款；（3）发现不良企图时拒绝合作或提前收回贷款。第19页/共34页第二节代理关系（续）四、企业财务与金融市场关系矛盾：信息真实与效率问题。协调：1.提高信息质量；

2.提高市场效率。五、企业财务与社会公众关系矛盾：社会责任承担。协调：社会成本承担与企业声誉维护。第20页/共34页第三节财务原则一、竞争环境原则（一）自利原则：人们按照自己的财务利益做事

理解：1.经济人假设结果：人是利已的；

2.自利原则在企业中的应用：（１）委托代理理论：决策相互影响；（２）机会成本：决策选择代价。现实：人们做事都自私吗？第21页/共34页第三节财务原则（续）（二）双方交易原则：每项财务交易至少存在两方理解：

1.建立交易由双方参与，且交易是“零和博弈”、对双方均有利

2.交易时不要“自以为是”

3.考虑税收影响（非零和博弈）现实：你在交易时是如何思考的？第22页/共34页第三节财务原则（续）（三）信号传递原则：行动传递信息

理解：

1.根据信号变化判断其收益状况；

2.考虑交易所带来的信息效应。现实：你遇见多年不见的小学同学，你是如何利用信号传递原则进行判断你同学行为的？第23页/共34页第三节财务原则（续）（四）行为原则：当所有方法都失败时,寻求其他的解决途径

理解：

1.不要将其混同于“跟风”

2.行为原则是信号传递原则在财务的运用

3.行业标准与“自由跟庄”是行为原则的具体应用现实：你若参加一个人才招聘会，你能运用“行为原则”吗？第24页/共34页第三节财务原则（续）二、价值创造与经济效率原则（一）有价值的创意原则：新创意能获得额外报酬理解：

1.创新优势：经营独特与成本领先

2.实践应用：实物投资和营销活动现实：你在生活中有何新创意？第25页/共34页第三节财务原则（续）（二）比较优势原则：专长能创造价值

理解：

1.每个人做他能做得最好的事情（经济效率）

2.比较优势是对外贸易的基础（优势互补）

现实：你的专长是什么？它给你增加价值没？第26页/共34页第三节财务原则（续）（三）期权原则：期权是有价值的理解：

1.期权是做某种事情的权利，无任何义务

2.期权不会产生负价值

3.大多资产都包含“隐含”期权

现实：你在生活中遇到过期权吗？第27页/共34页第三节财务原则（续）（四）净增效益原则：财务决策建立在净增效益基础上理解：

1.净增效益指采取特定方案比不采取增加的效益（差量）

2.财务决策中，净增效益表现为现金流量

3.注意沉没成本对净增效益的影响现实：你周末去游玩，如何计量你的效益？第28页/共34页第三节财务原则（续）三、财务交易原则

（一）风险报酬权衡原则：二者关系对等理解：

1.风险反感导致人们倾向于高报酬低风险

2.市场竞争产生风险与报酬均衡现实：你非常讨厌风险，但家长非要你去冒险做一件事，此时你怎么办？第29页/共34页第三节财务原则（续）（二）分散化原则：分散利于降低风险理解：

1.投资越分散风险越低？

2.适度分散才能控制风险现实：你面临毕业找工作，你几乎参加所有招聘会，散发了无数简历。你的风险降低了？第30页/共34页第三节财务原则（续）（三）资本市场效率原则：资本市场能迅速反映所有信息

理解：

1.有效资本市场：强式、半强式、弱式

2.资本市场效率取决于信息反应在资产价格上的速度

3.套利机会导致价格反映资产的价值现