专精特新行业：国际巨头巡礼系列专题报告之四-是德科技：电子测量行业龙头前瞻布局引领发展

券研究报告行业2023年1月17日国际巨头巡礼系列专题报告之四国际巨头巡礼系列专题报告之四是德科技：电子测量行业龙头，前瞻布局引领发展王宁(证券分析师)S0350522010001wangn02@张婉姝(证券分析师)S0350522010003zhangws@核心提要营商/服务供应商，世界前100强企业中的78家；在全球100多个国家拥有超过17500个客户，间接服务客户超过32000个(单一客户营收占比均未超过10%)。2018年，是德科技推出了业界首创的设计和测试软件平台PathWave，通过连接产品开发路径中的每个步骤来加快开发流程；同年，InfiniiumUXR系列示波器面世，最高带宽可达110GHz，信号完整性行业领先。根据Frost&Sullivan统计数据，2015-2019年，全球电子测量仪器仪器市场规模由100.95亿美元增长至2019年137.12亿美元，CAGR为8%。亚太、北美为电子测量仪器需求最高的两大区域，2019年市场规模占比分别为34.85%与32.17%。2019年，全球电子测量仪器CR5共占据48.7%的市场份额，其中包含三家美国公司、一家德国公司、一家日本公司；当年，是德科技营收为35.54亿美元，位列全球第一，占全球市场的25.9%。•示波器：1)示波器可以通过观测信号幅度随时间变化的波形曲线，实现电压、电流、频率、相位、幅度等基本电气参数的测量。按照信号处置器两大类，随着技术的进步，模拟示波器逐渐被数字示波器取代，退出市场。2)带宽、实时采样率、存储深度为数字示波器的主要评判标准。按照带宽、采样率可以将示波器划分为高、中、低端三类产品。目前国际标准将最高带宽≥10GHz、采样率≥25GSa/s的示波器定义为高端产品，将1GHz≤最高带宽＜10GHz、2.5GSa/s≤采样率＜25GSa/s的示波器定义为中端产品。目前带宽最高的示波器为是德科技的InfiniiumUXR系列，最高可达110GHz带宽、256GSa/s。3)随着带宽和采样率向上提升，示波器产品能覆盖的应用逐渐提升，目前带宽≤33GHz约能够覆盖60%的市场应用需求。除带宽与采样率逐渐提升，示波器的垂直分辨率正在由8bit提升到•射频类仪器：1)产品类型多，应用领域广，主要有频谱类(信号)分析仪、(射频/微波)信号发生器、矢量网络分析仪、微波功率计等，全球市场空间近20亿美元；2)射频类仪器各个模块互相影响，选件时需要综合考虑功能实现、匹配度、成本等多方面因素；3)国内射频类仪器相关厂商新产品加速落地，成都玖锦、电科思仪等国内厂商的信号发生器、信号分析仪和矢量网络分析仪等产品均突破了50GHz，均可对标国际与国外厂商进行横向比较。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要电流；④无线；⑤模块化产品；⑥软件；⑦网络测试+安全；⑧网络可视化；⑨服务；⑩其他产品。公司顺应硬件软件化、模拟产品数字化、功市场上无法获得的专有软件和硬件技术，使许多Keysight产品能够为客户的工程需求提供最佳的设计和测量解决方案能力。差异化使Keysight应用及安全、汽车及能源、航空航天及国防、物联网领域。公司推出软件解决方案组合PathWave(包括设计软件、测量应用程序和仪器控制)，整合设计与测试工作，提供了一个开放灵活的开发环境，具有通用的数据格式和一致的用户界面，并拥有开放、可扩展和可预测的平台，成为是德科技未来解决方案的基础。广泛的安装基数；集中下单模式；商业模式灵活。五、风险提示1)下游需求增速不及预期；2)上市公司订单增速不及预期；3)市场竞争激烈导致毛利率下滑风险；4)上市公司研发进度与新产品的市场接受度不及预期；5)上市公司业绩不及预期；6)上市公司新板块拓展进度不及预期；7)应收账款减值风险；8)地缘政治变动可能引起的潜在进出口贸国产化进程不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3告目录器天花板2017年后营收增速较高；受分拆上市与火灾影响，净利润波动较大行业整体市场需求持续增长，核心元器件性能决定仪器性能；2015-2019年，电子测量仪器市场规模持续增长，中国市场增速高于全球7pct示波器：三大核心指标为带宽、采样率、垂直分辨率；元器件性能决定仪器性能，我国无法进口高端专用芯片；国产厂商不断突破，产品性能不断提升速落地，多家产品进入高端序列5积极转型：打造硬件+软件+服务跨行业完整解决方案未来拓展：聚焦5G、汽车、物联网领域；拓展前沿测试应用 8五、风险提示 109请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明484年发展历程：由车库诞生的电子测量仪器龙头请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5是德科技前身为惠普，成立至今已有84年历史。随着互联网信息和应用的日益普及，惠普于1999年分拆其“医疗产品和仪器部门”为安捷伦科技。2013年，安捷伦分拆为两家完全独立的测量公司：安捷伦专注于生命科学、诊断和应用化学领域；是德科技负责为通讯和电子产业提供电子测量解决方案。目前，是德科技已在设计、测量和网络安全情报研究等领域享誉全截至2021年，公司在全球100多个国家拥有超过17500个客户，间接服务客户超过32000个(单一客户营收占比均未超过10%)。公司客户覆盖：世界前25强科技公司，全球前25大电信运营商/服务供应商，世界前100强企业中的78家。截至2019年，公司的电子设计及测试软件、硬件收入均位居行业第一；在商业通信、航空及国防、电子工业、网络测试等领域的份额也位居全球第资料来源：是德科技官网，是德科技公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6收购Avantek，拓宽全球通信市场提供元器件聚道收购Avantek，拓宽全球通信市场提供元器件聚道惠普时期(1937年-1998年)：惠普公司创建于1937年，成立于1939年。二战爆发使美国政府对电子仪器的订单急剧攀升，公司得以迅速发展。惠普于1948年发布首款商用微波信号发生器610AUHF，1960年涉足测试测量仪器外的相关领由计算机控制的8510A网络分析仪，1986年推出第一款全数字示波器54100，并于1997年推出首款Infiniium示波器。图1：公司发展历程Noe决定创办1938并在同年获得迪士尼工作室订单通过为海军研究实验室研发生器及雷达干扰设号发生器领域领导者19411948纽交所上市成立惠普实验室(现为是德科技实验室)，为全球领先的电子行业研心之一196311963推出自动微波网络分析仪11966产生出惠普公司第一款产品：电阻-电容音频振荡器(200A)开发出了一款能够测量太赫兹传输带宽的分析仪，可用于光通信领域1991推出电信号合成器5100A,，在1969年被NASA用于阿波罗登月计划通信系统俄亥俄州赖特-帕特森空军基地与公司签订第一份政府订单推出8510A产品，为首款通过计算机控制的网络分析仪公司创始人之一戴维•帕卡德担任美部长发布首款商用微波信号发生器推出首款Infiniium示波器1961198619431970193919371988198419881984推出54100，这是由大型测试与测量公司制造的第一款全数字示波器资料来源：是德科技官网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7首次公开募股，筹集资金21亿美元，打破硅谷IPO历史安捷伦分首次公开募股，筹集资金21亿美元，打破硅谷IPO历史安捷伦分拆为两个独立的测量公司。新的量公司更名为是德科技是德科技在纽交所上市代码为KEYS推出业界首款运行速度高达100Gb/s的误码率测试仪安捷伦时期(1999年-2013年)：随着基于互联网的信息和应用日益普及，竞争加剧以及产品上市周期大幅缩短，公司加速变革的步伐。1999年，公司将其“医疗产品和仪器部门”分拆成立安捷伦科技，并于当年11月18日IPO，募集了21亿美元，打破硅谷历史上最大的IPO记录。是德科技时期(2014年-至今)：安捷伦分拆为两家完全独立的测量公司，新电子测量公司名为是德科技。2014年11月1日，是德科技开始完全独立运营，并于2014年11月3日在纽约证券交易所上市，股票代码为KEYS。2018年，是德科技推出了业界首创的设计和测试软件平台PathWave，通过连接产品开发路径中的每个步骤来加快开发流程；同年，最高带宽可达110GHz的InfiniiumUXR系列示波器面世，信号完整性行业领先。图1：公司发展历程(续)新测量公司名称为安捷伦1999安捷伦成为独立公司，并推出首款全数字IF-PSA频谱分析仪2006收购AT4，扩大公司在无线测试解决方案方面的领导力2013收购PSNA，扩展了收购ElectroServices扩展了校准产品和服务业务2014收购Ixia，加速公司软件解决方案的扩展2018获得全球无线电频率测试和测量市场领导奖201819992000201220142017推出具有新型超高性能示波器，具有110GHz的真实模拟带宽InfiniiumUXR系列产品资料来源：是德科技官网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8传奇创始人——比尔·休利特&戴维·帕卡德比尔·休利特(BillHewlett)、戴维·帕卡德(DavidPackard)自幼家庭富裕，接受过良好的教育。两位创始人均毕业于斯坦福大学，在斯坦福就读期间结识电子工程系教授弗里德·特曼。戴维在斯坦福毕业后进入通用电气工作，比尔则继续留在斯坦福深造。通过几年的技术积累，比尔更擅长电路技术，戴维则专精于生产工艺，两者的能力结合为日后公司设计、生产电子产品奠定了基础。二战开始后，比尔进入陆军通信兵服役，从军期间曾担任陆军总信官及作战特别参谋部新装备开发分部电子处主任，由戴维一人经营公司。战争期间，惠普公司主要生产军用无线电、声纳设备以及与雷达相关的各类仪器，公司也因此大获成功。比尔多年来一直致力于促进电子工业内各种行业组织的发展。从1950到1957年，他一直是无线电工程师协会干事(现为电气与电子工程师协会)，1954年成为该协会会长。在积极促进前西方电子制造业协会(现为美国会)的发展。公司的首款产品是由比尔在斯坦福研究“负反馈”课题时研制的阻容式声频振荡器(HP200A)产品，主要用于测试音箱设备的电子仪器，该振荡器采用白炽灯作为电气接线图中的一个电气元件来提供可变阻抗，这在振荡器的设计上是一个突破，是产生通讯，医学，物理学中所需要的高质量音频频率第一个切实可行，成本低廉的方法，这也成了惠普公司的第一个产品。资料来源：中华励志网，科技百科，《硅谷拓荒者》罗乔欣，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9公司股权结构图2：历年TheVanguardGroup持股情况截至2022年9月，TheVanguardGroup为公司第一大股东，持股比例为11.58%；BlackRock.Inc为第二大股东，持股比例为9.33%。截至2022年9月，普信、摩根大通、道富银行、北美信托、摩根士丹利、纽约梅隆银行、GEODECAPITALMANAGEMENT,LLC等知名投资机构持股比例均在前二十之列。图3：截至2022.9公司大股东占比情况图4：历年图3：截至2022.9公司大股东占比情况资料来源：Wind，TheVanguardGroup官网，BlackRock.Inc官网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明102017年后营收增速较高，净利润受分拆与火灾影响波动较大图5：2012-2021年营业收入(亿美元)公司营收由2012年33.15亿美元增长至2021年图5：2012-2021年营业收入(亿美元)CAGR为4.53%。2015年开始公司启动与安捷伦分离的三期计划，每年相关成本需花费0.2/0.24/0.2亿美元。2018年公司营业收入同比增长21.61%，主要是受到5G需求提升、汇率波动以及收购影响。2020年公司受到疫情影响，营收同比下降需求增长，营收同比增长17.1%。公司2017年净利润为1.02亿美元，跌至近10年最低点，主要是因为受收购相关余额摊销的不利影响，与加州山火导致公司总部和核心设备遭受0.8-1.1亿美元亏损所致。2018年后，公司净利润高速增长，并于2021年达到8.94亿美元(近十年新高)。图7：2012-2021净利润及增速(亿美元)图7：2012-2021净利润及增速(亿美元)资料来源：Wind，是德科技公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11目前公司共有两个事业部：(1)EISG电子行业解决方案事业部；(2)CSG通信解决方案事业部EISG电子行业解决方案部门：为电子工业终端市场提供测试和测量解决方案及相关服务，主要应用于汽车、能源行业的高价值领域，并为消费电子、教育、通用电子设计和制造以及半导体设计和制造提供测量解决方案。CSG通信解决方案部门：为全球商业通信、航空航天、国防和政府终端市场的客户提供服务。解决方案包括电子设计和测试软件、电子测量仪器、系统和相关服务。主要用于电子设备和网络的模拟、设计、验证、制造、安装和优化。EISG新能源汽车、能源物联网、消费电子、教育和医疗电子半导体设计与制造客户(OEMS):商、学术研究CSG信解决方案部门球通讯终端市场客户提供服务无线、有线通信网络应用及安全航空航天、国防、政府客户(NEMS):企业、运营商、政府、商业公司图8：是德科技相关客户资料来源：Wind，是德科技公告，各公司官网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明板块拆分：2021年，通信方案解决部门营收占比超70%2015年以前，公司收入主要来自商业通信、航天国防及政府、电子工业制造及服务解决部门。2017年，公司收购网络安全测试服务商Ixia，形成公司的第四个分部。2017-2018年，Ixia分别贡献营收2.56、4.16亿美元，后于2020年并入通信方案解决部门(CSG)。Ixia的收购加速了公司软件解决方案的扩展，并在整个协议层第2层到第7层的通信开发生命周期中扩大了服务范围。同年，公司收购汽车及能源测试服务商Scienlab，拓展了混合动力汽车、电动汽车和电池测试领域的服务。2021年，公司商业通信营收23.81亿美元，占比48.19%；航天国防及军工业务营收11.42亿美元，占比23.11%；通信方案解决部门(CGS)合计营收35.23亿美元，占比71.3%。同年，电子工业解决方案部门营收14.18亿美元，占比28.7%。图9：公司各部门营收(亿美元)图10：公司各部门营收占比资料来源：是德科技公告，Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13现金流优异：•公司经营性现金流自2012年开始有所下降，201现金流优异：•公司经营性现金流自2012年开始有所下降，2017年后有所好转，2021年经营性现金流为13.22亿美•2017年，由于收购Ixia、ScienceLab、LibertyCal公司投资性净现金达到-17.22亿美元，随着收购放缓，2021年公司投资性净现金流为-3.53亿美•公司筹资性现金流于2017年达到14.4亿美元后有所下滑，2021年筹资性现金流为-6.71亿美元。图12：经营、投资、融资活动现金净流量(亿美元)ROE影响：由于2017年收到北加州山火影响导致位于SantaRosa总部受到波及，使得当年ROE仅有5.34%。此后ROE有所回稳，并于2021年达到25.25%。资产负债率压力有所缓解：2014年，公司资产负债率增长至74.79%，此后7年间公司资产负债率逐年下降，并于2021下降至51.37%。资料来源：Wind，是德科技公告，国海证券研究所请务资料来源：Wind，是德科技公告，国海证券研究所人均指标：2021年人均创收、人均创利达2013年来新高图13：2013-2021年人均创收(万美元)2013-2021年人员复合增速为6.72%。公司于2014年从安捷伦拆分独方案的扩展，员工总数同比增长22.33%至12600人。截至2021年底公司员工为14300人，9年复合增速达6.72%。人均创收、创利有所好转。由于公司在2017受到收购相关余额摊销的不利影响以及汇率波动，人均创收及创利为9年最低，分别为25.31、0.9万美元/人。2021年公司人均创收、创利达到2013年以来最高点，分别为34.55、6.25万美元/人。图14：2013-2021年人均创利(万美元)图15：2013-2021公司员工人数(人)资料来源：Wind，是德科技公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1540.4%美洲地区16.09%欧洲地区43.51%亚太地区40.4%美洲地区16.09%欧洲地区43.51%亚太地区2012-2020年公司采用美国、中国大陆、2012-2020年公司采用美国、中国大陆、日本以及其他地区的分类进行。•美国地区营收占比基本稳定在33%-37%的区间，营业收入由12.23亿元增长至15.23亿元。•中国大陆地区营业收入由6.11亿元增长至8.63亿元，营收占比由18.43%增长至20.45%。•日本地区营业收入由4.25亿元降低至3.67亿元，营收占比由12.82%下降至8.69亿元。2021年公司在美洲地区营业收入为19.96亿元，营收占比为40.4%；欧洲地区营收为7.95亿元，营收占比为16.09%；亚太地区营收为21.5亿元，营收占比为43.51%。图17：公司各国家/地区营收占比图17：公司各国家/地区营收占比 资料来源：是德科技公告，Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16行业整体：市场需求持续增长，核心元器件性能决定仪器性能示波器：带宽、实时采样率决定性高，单一器件影响大射频类仪器：多品类，多参数，国内多家产品进入高端序列请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17客户器网络分析仪波形发生器大器产、销售和售后服务频谱(信号)分析仪射频源功率计源户小学客户器网络分析仪波形发生器大器产、销售和售后服务频谱(信号)分析仪射频源功率计源户小学信上游零部件上游零部件供应商/组装厂主主动元件厂商ICIC芯片、二极管、三极管等RCL元件厂商RCL元件厂商电容电阻电感电容电阻电感PCB加工厂PCB加工厂商大大规模印刷线路板加工组装其他原材料供应商其他原材料供应商探探头、漆包线资料来源：Frost&Sullivan，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18定对象的测量器具，用于满足专业性较强的国内需求。设计制造难度高，应用范围小，需求量不高。如光纤测试仪器、电子兼容EMC测试设备等。器析和记录各种电信号的变化，将肉眼看不见的信号转化为可视化图像，以便进行类仪器泛指对频域信号进行测试分析或产生射频微波频段的信号发生器等产品，主要有频谱(信号)分析仪、射频(微波)信号发生器、矢量网络分析仪、微波功率计等组成。频谱(信定对象的测量器具，用于满足专业性较强的国内需求。设计制造难度高，应用范围小，需求量不高。如光纤测试仪器、电子兼容EMC测试设备等。器析和记录各种电信号的变化，将肉眼看不见的信号转化为可视化图像，以便进行类仪器泛指对频域信号进行测试分析或产生射频微波频段的信号发生器等产品，主要有频谱(信号)分析仪、射频(微波)信号发生器、矢量网络分析仪、微波功率计等组成。频谱(信号)分析仪：模拟或数字方式显示信号的频域特性，实现信号失真度、调制度、射频(微波)信号发生器：不仅可以生成常见射频信号，还可以利用内置模拟调制成脉冲及系统中有源和无源微波组合等的各种参数的调试、测试平的测量种能产生各种频率、波形和幅度电信号的设备，在测量各类电子系统的振幅特性、频试对象供电或者吸收测试对象产生的电能，并对测试回路的电能进行测量分射频类仪器频谱(信号)分析仪射频(微波)信号发生器矢量网络分析仪微波功率计测量仪器波形发生器波形发生器放大器、万用放大器、万用表、电桥资料来源：Frost&Sullivan，维库电子网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明192015-2019年，电子测量仪器市场规模持续增长，中国市场增速高于全球7pct受益于全球经济增长、工业技术水平的提升，全球电子测量仪器市场规模保持持续上升趋势。根据Frost&Sullivan统计数据，2015-2019年，全球电子测量仪器仪器市场规模由100.95亿美元增长至2019年137.12亿美元(其中示波器、射频类仪器、波形发生器、电源与电子负载的市场规模分别为12/19.79/3.02/8.95亿美元)，CAGR为8%。随着5G商业化、新能源汽车市场占有率的提升、信息通用与工业生产的发展，全球电子测试设备需求逐年上升。受益于我国智能制造、5G商用等下游产业的快速发展，我国电子测量仪器市场近年快速增长。2015-2019年，市场规模由4.07/6.3/1.01/2.94亿美元)，CAGR为15%，增速高于全球7pct。图19：全球电子测量仪器市场份额(亿美元)图20：中国电子测量仪器市场份额(亿美元) 资料来源：Frost&Sullivan，普源精电公告，思仪科技公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20电子测量仪器全球各区域市场发展状况通用电子测试测量仪器市场需求主要来源于电子相关产业相对发达的地区。从区域来看，欧美等发达国家和地区具有良好的需求以产品升级换代为主，市场规模大，需求稳定；随着以中国、印度为代表的新兴市场电子产业的迅速发展，亚太地区已发展成为全球最重要的电子产品制造中心，对通用电子测试测量仪器的需求潜力大，产品普及需求与升级换代需求并存。•美国是通用电子测试测量仪器最主要的市场和制造国，拥有是德科技、泰克、力科等全球知名的测量仪器企业，在通用电子测试测量领域拥有强大的研发实力，技术水平世界领先。同时美国在半导体、信息技术、航空航天、军工、医疗等下游需求领域具有强大的竞争力，通用电子测试测量仪器市场需求规模大。•德国是全球汽车、欧洲电子和半导体的主要制造中心，拥有全球知名测量仪器企业罗德与施瓦茨。欧盟及英国等都在积极推动5G商用化，将刺激物联网智能终端产业的发展，带动欧洲通用电子测试测量仪器市场需求增长。•中国是全球最大的电子产品制造基地，研发创新能力不断增强。中国、日本、印度等国家正采取措施推动各产业建立制造和研发基地，亚太地区通用电子测试测量仪器的市场需求有望快速增长。图21：2019年全球各区域电子测量仪器市场份额(亿美元)图22：2019年全球各区域电子测量仪器市场占比资料来源：鼎阳科技招股书，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明21海内外各电子测量仪器公司简介表1：全球电子测量仪器主要公司名称立时间9年营收 (亿美元)背景品是德科技 (KEYSIGHT)1939年35.54科技是一家专业电子测量仪器公司，为电子设其业务起源于美国惠普公司，并于2014年完成上市、信号源与电源类、无线网络仿真、模块化仪表类和网络测试仪器类等罗德与施瓦茨 (Rohde&Schwarz)1933年15.06是一家测试与测量、广播电视、网络电通信和安全通信公司。公司提供测试器及系统以及移动网络建立与检测无线通信仪器和系统、信号与频谱分析仪、信号发生器、示波器、音频分析仪以及广播电视测试与测量产品等立 (Anritsu)1895年7.15通讯方案的全球供应商，主要提供测量务和相应的通信系统开发、制造于维护频测试、无线通信测试、工业自终端、电子元器件等克 (Tekronix)1946年6.43主要生产工艺电子测量仪器、电气和温度测试仪器等。公司创始人于1946年发明了世界第一台触波器示波器、信号发生器、电源、逻辑分析仪、频谱分析仪和误码率分析仪以及各种视频测试产品等力科(TeledyneLeCroy)1964年2.64注于数字示波器的厂商。目前示波器入任意波形发生器、高速互联分析辑分析仪等普源精电1998年0.44球测试测量行业创新者。国内唯一一片研发能力的公司类信号源、数字万用表及电源等鼎阳科技2002年0.27通用电子测试测量仪器行业第一家A股上市公司，国家具有四大通用电子测试测量仪器主力产生产和全球化品牌销售能力的通用电子测仪器厂家波器、波形与信号发生器、频谱分量网络分析仪等产品坤恒顺维2010年0.15是专注于研发高端无线电测试仿真仪器仪解决方案的高新技术企业线信道仿真仪、矢量信号源、频谱/矢量信号分析仪(在研)等资料来源：Frost&Sullivan，各公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明22电子测量仪器国内外市场竞争格局：2019年CR5均超40%2019年全球电子测量仪器中CR5共占据48.7%的市场份额，共有三家美国公司、一家德国公司、一家日本公司。美国的是德科技电子测量仪器营收为35.54亿美元，位列全球第一，占全球市场25.9%的市场份额；德国的罗德与施瓦茨以15.06亿美元位列第二，占据了全球11%的市场份额；日本的安立、美国的泰克与力克分别以7.15/6.43/2.64亿美元，占据全球5.2%/4.7%/1.9%的市场份额，位列第三至第五。与全球电子测量仪器市场排名相同，是德科技、罗德与施瓦茨、安立、泰克、力科共占据我国电子测量仪器43.1%的市场份额。其中是德科技以8.22亿美元营收位列第一；德国的罗德与施瓦茨以6.41亿美元营收位列第二；日本的安立、美国的泰克与力克分别以2.52/1.98/0.75亿美元，占据我国5.5%/4.3%/1.6%的市场份额，位列第三至第五。图23：2019年全球电子测量仪器市场竞争格局图24：2019年中国电子测量仪器市场竞争格局资料来源：Frost&Sullivan，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明23电子测量仪器行业属于技术密集型行业，本质上是多学科、多领域技术共同驱动的产业。其上游零部件供应商的技电子测量仪器行业属于技术密集型行业，本质上是多学科、多领域技术共同驱动的产业。其上游零部件供应商的技术水准制约电子测量仪器硬件性能，下游客户也对测量仪器厂商提出越来越多的功能需求，导致仪器厂商需要大量的研发投入和长时间的技术积累才能保持持续的竞争优势。核心技术壁垒主要体现在以下三方面：技术壁垒链路进行单功能分解是开发产品的首要步骤，AD转换、滤波、信号放大、调制等基本信号处理功能的模只能依靠技键。且测试测量仪器技术和与客户所在领域的专业知识，需能要求的高端产品，并且只有与高端客户合作才能接触到高。人才壁垒研发人才需要有多年从业经历以及专业知识。但由于行业的核心技术主要集中于少数企业和专家手中，且行业内人员流动较低，后进行业的企业需要花费较长时间培养专业人才队伍。品牌与客户壁垒由于客户在选择产品时倾向于通过各种渠道综合评估服务商的服务信誉和服务质量，从而降低其交易成本和风险品牌与客户壁垒销售壁垒营销和服务网络的覆盖范围，以及与之相关的跨地域管理经验及市场风险控制能力，也是行业的进入壁垒之一。销售壁垒资料来源：Frost&Sullivan，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明24被动元件 主动元件 器 动射频元件 RCL元件被动元件 主动元件 器 动射频元件 RCL元件电子测量仪器行业上游供应商主要有电子元器件厂商、电子材料厂商、机电产品厂商、机械加工和电子封装厂。电子元器件厂商：主要产品为主动电子元器件与被动电子元器件。①主动电子元器件：执行信号的变换、数据处置的组件，包含IC芯片、二极管、三极管等；PCB阻、电容、电感及被动射频元器件等几大类。图25：电子元器件分类图25：电子元器件分类精度要求极高，这也对元器件提出了较高的性能要求。 电子元器件①示波器：采集高速信号需要用到高带宽的放大器芯片和高速模数转换器芯片等。②数字万用表：需要将电压分压后稳定度达到ppm(百万分之一)级别的高精度电阻。③射频类仪器：仪器中微带线和带状线滤波器需要直接在PCB上加工，对PCB的加工精度和集采的介电常数稳定性及介质损耗提出了高要求。资料来源：Frost&Sullivan，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明25自研芯片与外购芯片的差异自研芯片与外购芯片的差异：由于数字示波器用于测量未知信号，其对示波器专用模拟前端芯片应对复杂使用场景的需求较高。①模拟通用芯片巨头：美国的TI、ADI厂商不生产专门适用于中高端示波器产品所需的示波器专用模拟②国内外领先示波器厂商：掌握芯片设计和制造的核心工艺，主要满足其自有的整机产品所需的芯片设计，相关芯片技术为商业秘密，一般不对外销售。①芯片按照信号处理角度可分为处置模拟信号的模拟芯片和处置数字信号的数字芯片；②芯片按照质量等级可分为民用级(消费级)、工业级、汽车级、军工级、航天级别③芯片按照使用功能可分为放大器、ADC、DAC、表3：普源精电自研芯片与外购芯片差异表2：按应用场景区分芯片业级汽车级工级工作温度0~70℃-40~85℃-40~125℃-55~150℃应用场景等行业雷达、导弹等试理，对性能性要求较高强封装设计热处理求高、产品检、公差范围窄外购芯片类型外购芯片特性拟前•集成高阻衰弱器：是•集成过载检测：是•集成1MQ通路：是•多路宽带输入：是•对称多输出：是变增益器芯片•集成高阻衰减器：否•集成过载检测：否•集成1MQ通路：否•多路宽带输入：否•对称多输出：否用信片as•集成模拟信号调理：是•集成示波器信号处理：是通用ADC•集成模拟信号调理：否•集成示波器信号处理：否用宽头放片•片上频响校准：有带差分器芯片•片上频响校准：无资料来源：Frost&Sullivan，普源精电公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明26受瓦森纳协议管控，我国无法进口高端专用芯片在电子测试测量仪器产品中，芯片是最为核心的零部件之一，承担了很多核心功能。如实现模拟信号和数字信号互相转换的ADC/DAC芯片、实现模拟信号调理的可变增益放大器芯片、实现数字信号处理的FPGA芯片、实现信号调制/解调的调制电路芯片等。高性能测试测量仪器中的芯片需要集宽带、大动态范围、低噪声、灵活可配置的特性于一身，往往必须将集成电路工艺的性能发挥到极致才能达成性能目标，对芯片设计和制造工艺要求非常高。高端芯片是研发高端电子测量仪器的重要先决条件。为了研制高性能测试测量仪器产品，加速研发仪器专用芯片是电子测量仪器企业发展的重要方向。全球目前共5家电子测试测量仪器企业拥有自主研发核心芯片的能力，其中中国自主品牌仅普源精电一家企业。仪器所使用的高端芯片的一部分属于瓦森纳协议管控的范围，国内仪器厂商采购前需要获得相关的出口许可证书，这会对厂商的研发和生产活动造成一定的阻滞。随着单边贸易保护主义的抬头，相关核心芯片的供应也存在一定的不确定性。解决核心芯片的自主可控问题的紧迫性日益严峻。“瓦森纳安排”包含两份控制清单：①军民两用商品和技术清单，涵盖了先进材料、材料处理、电子器件、计算机、电信与信息安全、传感与激光、导航与航空电子仪器、船舶与海事设备、推进系统等9大类②军品清单，涵盖了各类武器弹药、设备及作战平台等共22类。所有成员国必须签署。中国、朝鲜、伊朗、利比亚等都在被禁运之列部分受管控ADC/DAC指标分辨率8bit-10bit10bit-12bit12bit-14bit14bit-16bit≥16bit采样率＞600MSPS＞400MSPS＞250MSPS＞65MSPS资料来源：Frost&Sullivan，电子工程专辑，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明27行业整体：市场需求持续增长，核心元器件性能决定仪器性能示波器：带宽、实时采样率决定性高，单一器件影响大射频类仪器：多品类，多参数，国内多家产品进入高端序列请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明28示波器：数字示波器取代模拟示波器，向高分辨率与多合一方向发展示波器可以将人肉眼看不到的电信号随时间变化的关系转换成可视化波形图像，为研究各类电现象的变化提供直观的呈现方式。此外，示波器还可以通过观测信号幅度随时间变化的波形曲线，实现电压、电流、频率、相位、幅度等基本电气参数的测量。按照信号处置方式分类，可分为模拟示波器和数字示波器两大类，随着技术的进步，模拟示波器逐渐被数字示波器取代，退场。产品种类产品种类数字存储示波器器相比，具有波形存储和波形分析是不具备实时显示信号能力，容易丢号细节数字荧光示波器础上，增加了较高的波形刷新率和较辉度等级显示，提升了对波形的分析效果混合信号示波器波器开始集成逻辑分析仪功能，满足下量多个通道逻辑信号的需求多合一示波器器、函数信号发生器、环路分析仪等其他测量仪器的功能高分辨率示波器示波器的分辨率由8bit进一步向12bit甚至更高分辨率发展，辨率示波器拥有更高的幅值精度、更宽的范围、更精细的细节显示，满足小信号的需求；成为数字示波器当前和未来几年表4：数字示波器种类及差异1940s,泰克引入了具有触发系统、能稳定显示重复信号的模拟示波器号示波器2012年，力科推出全球第一台12bit高分辨率示波器波器年，是德科技波器年，是德科技合一示波器示波器表5：模拟示波器、数字示波器差异产品种类态差异差异功能差异模拟示波器便测信号的真形，会因示波管的荧时间衰减导致无法稳示不重复出现的波形硬件参数1GHz械开关进功能单一数字示波器携带过数字电路采样点得到，信号可显示不重复的波形是德科技的InfiniiumUXR新型超高性能示系列产品最高带宽可达110GHz触发功波形显示量精度结果便处理资料来源：Frost&Sullivan，在线研讨会，电子技术应用，鼎阳科技招股说明书，是德科技公告，是德科技官网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明29时基统模数变换器存储器数字触发示波器：结构和原理时基统模数变换器存储器数字触发示波器的基本构成包括垂直系统、水平系统、触发系统及分析显示系统四个部分。输入范围的要求。图26：示波器的系统组成分析显示系统嵌入式嵌入式CPU模拟触发资料来源：《示波器最新技术进展与发展趋势》刘洪庆，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明示波器：参数性能评判标准数字示波器按照评判标准主要为带宽、实时采样率、存储深度和其他参数指标。按照产品的带宽、采样率可分类至高端、中端、低端产品。带宽通常将输入信号通过示波器后衰减3dB时的最低频率作为示波器的带宽。带宽可决定示波器所能检测到的信号频率范围。通常来说示波器的带宽越高越好，但是在实际应用过程中受到成本控制和实际需要，带宽一般为被测信号最高频率的2.5倍-5倍。实时采样率是指ADC在单位时间间隔内可以采样的样点数量。数字示波器的实时采用率越高，采样速度越快，时间分辨率越高，采样到的波形失真越少。拥有更高采样率的示波器可以更真实的复现出原始波形。存储深度示波器单次采样可以获取的采样点个数。公式为存储深度=采样频率*采样时间，通过公式可以得出存储深度越高的数字示波器分析复杂波形的能力也越强。其他参数此外还有波形刷新率、通道数、上升时间、带内平坦度、垂直分辨率、垂直灵敏度等相关指标来评判数字示波器的品质。资料来源：Frost&Sullivan，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明31示波器：国内外高中低端标准划分表6：数字示波器按带宽、采样率划分国际、国内标准划分标准产品档次核心性能指标重要性能指标应用领域市场前景端产品最高带宽≥10GHz样率≥25GSa/s高性能电路研发和前沿研究。例如高速串行总线收发器研发、光通信网络物理层测试、超宽带信号分析、太赫兹系统、高端芯片研发测试等是先进电子技术和产品研发、科学研究中不可或缺的测试测量仪器。随着全球研发投入的不断增长，高端示波器的市场的规模也不断增大1GHz≤最高带宽＜10GHz2.5GSa/s25GSa/s应用于研发，部分应用于生产测试。例如MIPI、USBTypeC等中等速度数据总线分析、车载以太网信号完整性分析、眼图和抖动分析、高速数据采集分析等场中销售额规模最大的部分低端产品2.5GSa/s教育教学。例如自动化生产测试系统、开关电源分析、低速数据总线分析、电路故障定位、低频信号测量和演示等术领域的各个角落划分标准产品档次核心性能指标重要性能指标应用领域场前景端产品最高带宽≥2GHz样率≥5GSa/s于研发，部分应用于生产测试，例如MIPI、USBTypeC等中等速度数据总线分析、车载以太网信号完整性分析、眼图和抖动分析、高速串行总线收发器研发、光通信网络物理层测试、超宽带信号分析、高端芯片研发测试等在国产化替代的大背景下，国产高端示波器在国内市场机会巨大，国产示波器需要不断提升带宽来满足客户对更高性能国产设备的迫切需求。此外国产高端示波器通过技术突破逐步进入行业领先场机会300MHz≤最高带宽2GSa/s≤样率＜5GSa/s教育教学，例如自动化生产测试系统、开关电源分析、低速数据总线分析、电路故障定位、高频电路实验等用领域正逐步从研发走向工业领域，工业应和服务支持要求较高。通过提升产品品质和服务能力，工业市场将释放出较大的潜力低端产品最高带宽＜300MHz2GSa/s应用于生产检测和教育教学，部分应用在研发调试、现场维护等，例如低频信号测量和演示、电路故障定位、电源纹波噪声检测等凭借优异的性能以及合理的价格，国产经济型示波器相比进口品大。由于经济型示波器的应用分散，客户群广泛，销量受单个客户群体的影响较小，市场的规模随着科技的发展逐步扩大资料来源：普源精电公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明数字示波器市场竞争格局：中外市场CR5占比均在40%以上2019年全球示波器中CR5共占据50.04%的市场份额，共有三家美国公司、一家德国公司、一家中国公司。美国的是德科技全球示波器营收为3.02亿美元，位列全球第一，占全球市场25.02%的市场份额；美国的泰克以1.78亿美元位列第二，占据了全球14.8%的市场份额；美国的力科、德国的罗德与施瓦茨、中国的普源精电分别以0.53/0.49/0.23亿美元，占据全球4.4%/4.1%/1.9%的市场份额，位列第三至第五。中国示波器市场排名与全球示波器市场排名相比，变化较小。排名前五的企业共占据中国示波器44.2%的市场份额。其中是德科技与泰克凭借0.81亿美元和0.56亿美元的市场营收分别占据了中国市场的19.8%和13.8%位居前二。相比于全球市场。罗德与施瓦茨在中国市场反超力科，以0.18亿美元营收4.4%的市场占有率位列第三。力科凭借着0.15亿美元的营收占据中国市场3.7%的份额排名第四。普源精电以0.1亿美元的营收以及2.5%的市场份额排名第五。图27：2019年全球示波器市场竞争格局图28：2019年中国示波器市场竞争格局资料来源：Frost&Sullivan，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3330%25%20%15%10%5%30%25%20%15%10%5%0%图29：按带宽区分示波器市场份额50%45%40%35%60GHz以上带宽示35%30%波器被美国禁运20%20%10%20%20%4GHz＞带宽4GHz≤带宽＜13GHz13GHz≤带宽＜33GHz33GHz≤带宽＜60GHz60GHz≤带宽≤110GHz带宽≤110GHz覆盖100%市场带宽≤33GHz约覆盖60%市场带宽≤5GHz约覆盖10%的市场是德科技(最高110GHz带宽)力科(最高100GHz带宽)泰克(最高70GHz带宽)茨 (最高16GHz带宽)普源精电(最高5GHz带宽)鼎阳科技(最高4GHz带宽)优利德(最高2.5GHz带宽)资料来源：普源精电公告，各公司官网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明34示波器：主要发展历程随着电子信息技术、半导体集成电路以及计算机计技术的快速发展。示波器在近年来得到了迅速发展，示波器的种类越发丰富，功能集成化和操作智能化程度也越来越高。①带宽提升：随着半导体集成电路技术的进步，示波器的带宽正超着微波和毫米波方向发展，最高带宽达到110GHz②采样率提升：随着半导体集成技术及微波工艺水平的进步，示波器的采样率已经达到了256GSa/s升：示波器的分辨率由8位提升到10、12bit，正在往14bit、16bit发展，示波器的电压采样更加精确，波形更加细腻真实，进一步提升了示波器的动态范围和微弱信号的检测能力④功能集成化程度越来越高：示波器开始集成逻辑分析仪、总线分析仪、函数发生器和实时频谱分析仪等仪器功能,实现时域、频域、数字域和调制域的多域分析图30：示波器发展趋势成化多通道、实时频谱是德科技:MXR/成化多通道、实时频谱是德科技:MXR/EXR磷化铟+时域交织是德科技-UXR锗硅+时域交织泰克-DPO70000化多通道泰克-5/6MSO力科-10Zi20102014201820192020证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明是德科技：是德科技：采用专有的磷化铟(InP)集成电路工艺开发的法拉第笼多芯片模块，实现了前置放大器、触发、采样保持器的集成开发，研制出了110GHz带宽的高性能示波器模拟前端模块。泰克：采用ATI(异步时序交织)技术将示波器的带宽提升到70GHz。力科：采用DBI(数字带宽交织)技术将示波器的带宽提升到100GHz。示波器系统的带宽取决于探头、前端通道及模数变换器三个部分。示波器前端通道的放大器是影响带宽乃至垂直系统性能的核心元器件，直接决定了带宽、上升时间、基底噪声、幅频响应等核心技术指标。为满足下游不断发展的测试需求，示波器前端通道必须具备宽带、低噪声的放大器，同时具有高的集成化程度。随着半导体技术的发展，示波器前端通道开始采用锗硅和磷化铟集成化电路制程，从而提供更低的本地噪声和更宽的带宽。三家公司所采用的技术均通过混频器或取样器将高频段的频谱搬移到低频段，然后送给后端的ADC数字化，之后在DSP中进行数字信号的处理实现信号的还原。2012到2017年，为解决传统锗硅工艺研制的放大器和取样器的技术瓶颈，是德科技采用RealEdge、磷化铟(InP)技术；泰克采用ATI技术；力科采用DBI技术来提升模拟前端带宽。图31：是德科技模拟前端模块器器资料来源：《示波器最新技术进展与发展趋势》刘洪庆，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明36示波器核心指标二：采样率采样率是示波器的第二核心指标，直接决定了示波器模拟到数字转换的水平量化的精度和能力。根据奈奎斯特采样定律，为了在所需带宽内复现所有信号内容的准确表示，采样率必须超过带宽的两倍。随着带宽的不断提高，一旦带宽要求超出了ADC器件的采样能力，必须找到采样率提升技术并利用现有的ADC器件来满足采样的需求或者设计新一代的ADC芯片。目前采样率提升的主要技术有时间交织采样技术(TIS)、数字带宽交织技术(DBI)和异步时序交织技术(ATI)三种。是德科技时间交织采样技术(TIS)：利用独有的磷化铟集成电路工艺开发法拉第笼多芯片模块，成功的将前置放大器、触发、采样保持器进行了集成开发。信号采集与处理的核心在于一个具有24层的采集板，该采集板由四个64GSa/s采样率的ADC阵列，四个100万门的存储控制器、两个信号处理可编程逻辑阵列(FPGA)、大容量的超高速存储器、用户可选的硬件带宽限制滤波器等组成，可实现256GSa/s的采样率，并支持幅度和相位的平坦的频率响应校正。图32：是德科技TIS技术110GHz模拟前端-法拉第笼ADC阵列1：64GSa/sADC阵列2：64GSa/sADC阵列3：64GSa/sADCADC阵列4：64GSa/sFPGA256GSa/s采样保持器触发器采样保持器触发器入资料来源：《示波器最新技术进展与发展趋势》刘洪庆，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明37低通滤波器信号分配滤波器低通滤波器ADC阵列1：120GSa/s低频输出入低通滤波器频器ADC阵列2:120GSa/s高频输出振力科采用DBI技术提升带宽及采样率低通滤波器信号分配滤波器低通滤波器ADC阵列1：120GSa/s低频输出入低通滤波器频器ADC阵列2:120GSa/s高频输出振力科数字带宽交织技术(DBI)：数字带宽交织技术，又称下变频混频技术。通过采用数字带宽交织技技术，将高频段的频谱搬移到低频段，从而满足后端ADC采样率的要求。主要是采用一组ADC阵列采集示波器通道的上半部分，使用另一组ADC阵列采集示波器通道的下半部分，然后在DSP中将上半部分的频谱和下半部分的频谱拼接在一起重建整个波形。力科采用该方法将带宽提升到100GHz的同时，采样率也将提升至240GSa/s。图33：力科DBI资料来源：《示波器最新技术进展与发展趋势》刘洪庆，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明38滤波器振滤波器泰克采用ATI技术提升示波器带宽及采样率滤波器振滤波器泰克异步时序交织技术(ATI)异步时序交织技术，又称下变频取样技术。采用下变频取样技术，将高频段和低频段的频谱同时进行搬移，从而满足后端ADC采样率的要求，采用一组ADC阵列采集示波器通道的上半部分，使用另一组ADC阵列采集示波器通道的下半部分，然后在DSP中将上半部分的频谱和下半部分的频谱拼接在一起重建整个波形。泰克采用该方法将带宽提升到70GHz的同时，采样率也将提升至200GSa/s。图34：泰克ATI技术ADC阵列1：100GSa/sADC阵列2:100GSa/s振资料来源：《示波器最新技术进展与发展趋势》刘洪庆，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明39示波器核心指标三：垂直分辨率垂直分辨率是示波器的第三核心指标，直接决定了示波器模拟到数字转换的垂直量化的精度和能力。ADC作为示波器的核心器件，是提高示波器测量精度或信号保真度的最重要的一环。示波器的垂直分辨率主要取决于ADC芯片的垂直分辨率，除了可通过靠锗硅或者磷化铟等工艺技术提升ADC的垂直分辨率外，还可以采用用控制ADC时序和ADC码值偏移的方式来实现。①1990年代中期：示波器的ADC的分辨率由初期的6bit提升至8bit。②1990年代-2010年代：8bitADC符合以TTL/CMOS电平为主流的数字信号标准和应用。③目前：由于市场对带宽需求带来了信号速率增长以及终端和IOT设备上对低能耗的追求，使得信号幅度和容限持续降低，8bitADC示波器已无法满足，10bit乃至12bit示波器已成为主流。40GS/s8bit=5GS/s20GS/s9bit=5GS/s10GS/s10bit=5GS/s资料来源：《示波器最新技术进展与发展趋势》刘洪庆，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明40示波器：国产厂商不断突破，产品性能不断提升19601986199519972004201020122018拟示波器0波器首台混合信号示波器finiium带宽1.5GHzGHzGHzGHz带宽110GHz测试测量作室拟示波器波器DS00CDS6000发布自研中国首台进入国际市场核心芯片组混合信号示波器带宽1GHzPhoneixHZDS70000带宽5GHz20022005200820112014202020222022示波器室ADS7000台波器0MHzS能示波器带宽1GHzzSDSLSDS7000A带宽2GHz带宽4GHz、GSasGptsUltraAcq高波形捕获率到每秒1,000,000幅波形，可提供4个模拟资料来源：各公司官网，各公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明41行业整体：市场需求持续增长，核心元器件性能决定仪器性能示波器：带宽、实时采样率决定性高，单一器件影响大射频类仪器：多品类，多参数，国内多家产品进入高端序列请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明42射频类仪器：品类繁多，截至2019年全球市场空间接近20亿美元射频类仪器主要是指对频域信号进行测试分析或产生射频微波频段的信号发生器等仪器，主要有频谱类(信号)分析仪、 (射频/微波)信号发生器、矢量网络分析仪、微波功率计等。早期的频谱(信号)分析仪和微波功率计：主要用作无线电发射机测试；(射频/微波)信号器：主要用作无线电接收机测试；矢量网络分析仪：一般用作电子元件、电缆、天线等原件和部件的特性表征。目前随着全球电子系统速度的不断提升，很多非无线电设备的工作频率也进入至射频微波频段，例如现代计算机设备工作频率普遍超过1GHz，会对无线通信频道产生干扰，因此需要频谱分析仪进行干扰辐射测试；设备内部信号的传输需要考虑信号完整性的原因，需要网络分析仪对电路板和元件进行阻抗测试。因此射频类仪器被广泛应用于电子系统设计、生产、部署等环节。全球射频类仪器市场空间由2015年18.12亿美元增长至2019年19.79亿美元；我国射频类仪器市场空间由2015年5.2亿美元增长至2019年6.3亿美元。图36：全球射频类仪器市场空间(亿美元)图37：我国射频类仪器市场空间(亿美元)资料来源：Frost&Sullivan，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明43物联网2021年中国物联网市场规模2.6万亿5G通信物联网2021年中国物联网市场规模2.6万亿5G通信2021年5G直接带动总经济1.3万亿半导体2021年中国半导体行业销售额1.3万亿汽车电子2021年中国汽车电子产业市场0.9万亿卫星通信2021年中国卫星通信产业900亿加速科研、教学米波雷达ADC\DAC\FPGA件供应商射频类仪器三大件物联网领域，根据赛迪统计测算数据，2021年中国物联网市场规模达到2.63万亿元5G领域，根据中国信息通信研究院统计测算数据，2021年5G直接带动经济总产出1.3万亿元半导体领域，根据美国半导体行业协会(SIA)统计数据，2021年中国半导体行业销售额达到1925亿美元汽车电子领域，根据中国汽车工业协会统计测算数据，2021年中国汽车电子市场规模达到8894亿元卫星通信领域，根据赛迪无线电管理研究所统计测算数据，测算2021年中国卫星通信产业市场规模900亿元左右图38：射频仪器应用领域图38：射频仪器应用领域万亿级市场无线电信号进行测量的必备工具，在高频率范围的信号中应用仪主要用于研发、生产测试、现场维护和教育教学等，高端产品主要应用在高性能射频器件开发、毫米波通信系统和前沿研谱分析仪谱分析仪网络分析仪信号发生器机研发用行业基本相同，具体包括半导体、消费电子、移动通信、汽车电子、自动驾驶、车联网、物联网、国防与航空航天、科研与教资料来源：前瞻经济学人，国海证券研究所