MBA财务管理讲稿

《财务管理》

MBA授课讲稿东北财经大学

傅丹2010年3月第一章导论

一、财务管理学科简介

（一）财务管理学科性质

财务管理也称理财学，是金融学的一个分支。金融学最早是从宏观层面开始的，研究的内容主要是货币银行学（MoneyandBanking）和国际金融（InternationalFinance）。到20世纪50年代金融学从经济学中分离出来，成为一门独立学科。研究范围从宏观层面向微观层面扩展，研究内容从“MoneyandBanking”逐渐向“Finance”过渡，最后形成了以公司财务（CorporateFinance）、投资学（Investment）和金融市场（FinancialMarket）为核心的金融学。我们所开设的课程主要是讲述公司财务管理，也被称为微观财务管理。它不同于宏观财务管理，它不是站在政府和银行的角度，而是站在企业（业主制、合伙制、公司制）的角度研究财务问题。企业财务管理——公司理财（二）财务管理与会计的关系

联系：区别：机构设置不同工作内容不同

二、职场中与财务管理相关的工作机会理财涉及三个相互联系的领域：金融市场和机构、投资机构、公司。金融市场银行、保险公司、财务公司、证券交易所、证券公司、期货公司等都是金融市场和机构的组成部分。它们的业务主要涉及宏观理财方面的内容。要成为一名合格的金融从业者，首先要对金融机构的监管制度、导致资本市场利率升降的因素、各种金融工具及其衍生金融工具（债券、股票、存贷款、应收应付票据、期权、期货等）有比较清楚的了解。投资机构从事投资工作的人士可能会到证券公司、投资银行、投资公司、基金公司等机构工作。投资领域的主要工作是：投资项目评估、进行个股分析、为投资者确定最佳投资组合、设计能使投资者满意的金融产品，并将其成功推销等。要求从业者对财务分析、收益预测、市场调研、投资组合理论、精算学等相关知识有较为全面的了解。同时，上述知识的掌握对于我们个人理财也有较大的帮助。各类公司这是上述三个领域中最为宽泛的一个，也是工作机会最多的一个。无论是什么性质的企业，独资或股份的；上市公司或非上市公司；持续经营的公司或新成立的公司；制造业公司或服务业公司，都要涉及融资、投资、资金分配这些理财问题。从选择融资工具，评估投资项目，到进行股利分配，都是财务管理工作内容。财务负责人要负责针对不同的客户制定不同的赊销政策，决定存货量和库存现金数量，计算资本成本，确定资本结构，制定折旧政策，制定股利分配政策、编制资本预算、进行公司扩张重组等财务问题的处理等等。需要学习和掌握的知识就更多。建议从事财务工作的人士应学习和储备的知识：金融学（金融市场学、投资学、金融理论）管理学（管理学、公司战略、人力资源管理）会计学（基础会计、中级财务会计、成本会计学、财务报告及分析）理财学（理财学原理、中级理财学、资本预算、国际财务管理、估价理论与技术、公司兼并重组与破产）三、CFO的职责（一）财务机构设置管理规范的公司应分设财务管理和会计两个部门。会计部门下设：财务会计科、成本会计科、管理会计科、税务会计科、信息管理科等财务部门下设：融资科、投资科、预算管理科、证券管理科、利润分配科、基金管理科等（二）CFO有关财务方面的职责

CFO的职责同财务管理内容密不可分，早期的传统财务管理以融资为核心，现代财务管理则是以价值评估、价值创造为核心，即如何通过投资和融资决策为公司创造价值。CFO基本职责是：融资——在金融市场上向投资者出售金融资产，为公司融通资金。投资——在商品市场进行实物资产投资，购买设备、原材料等生产资料，在金融市场上进行投资，购买股票债券等金融资产。分析——对公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力及现金流量进行分析，掌握公司的财务状况和发展趋势。分红付息——将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。

在这些职责中，CFO需要回答两个基本问题：如何在商品市场上进行实物资产投资，为公司未来创造价值——投资决策问题如何在金融市场上融通资本，为投资者创造价值——融资决策20世世纪末末期，，金融融市场场的全全球化化趋势势和信信息技技术进进步，，改变变了公公司的的商业业运作作模式式和价价值创创造过过程，，对CFO职责责的要要求也也发生生了改改变。。对CFO应具具备的的能力力有了了更高高要求求，除除了应应具有有扎实实的专专业技技能，，还须须胜任任以下下工作作。公司的的战略略规划划已成成为CFO工作作的关关键部部分。。在电子子商务务环境境下，，对公公司信信息进进行流流程化化管理理。公司财财务仍仍是CFO的基基本职职责，，但重重心将将转向向以价价值为为基础础的财财务运运营管管理，，包括括税收收、现现金流流量管管理、、风险险管理理、业业绩评评估等等方面面。CFO的工工作重重点不不再是是信息息加工工和财财务监监控，，他将将成为为公司司与内内外部部沟通通的桥桥梁，，为公公司营营造良良好的的融投投资环环境。。CFO与CEO应在在相互互信任任的基基础上上，成成为战战略伙伙伴关关系。。在这里里，战战略视视野和和沟通通能力力被看看做CFO的重重要技技能，，甚至至超过过了财财务专专业技技能。。四、形形成财财务管管理基基础的的十项项基本本原则则人们进进行储储蓄是是为了了未来来消费费，一一些人人以储储蓄进进行投投资并并得到到了回回报，，也有有一些些人愿愿意放放弃未未来的的消费费机会会现在在消费费。进进行储储蓄的的投资资者由由于延延迟了了消费费，会会要求求比预预期的的通货货膨胀胀率更更高的的收益益。如如果投投资不不能补补偿预预期的的通货货膨胀胀，投投资者者将会会提前前购买买它们们目前前不需需要的的产品品或投投资于于那些些能保保值增增值的的投资资项目目。预期收收益不不是实实际收收益，，未来来的结结果只只能预预计。。额外外的收收益将将补偿偿额外外的风风险，，这就就是为为什么么公司司债券券利息息率高高于政政府债债券利利息率率的原原因。。财务决决策也也要考考虑决决策者者的风风险承承受能能力。。风险险收益益相依依相伴伴，敢敢于承承担风风险的的投资资者选选择高高风险险高收收益的的项目目；不不愿意意承担担风险险的投投资者者选择择收益益少风风险低低的项项目。。原则1:风风险收收益的的权衡衡———额外外的风风险需需要额额外的的收益益进行行补偿偿原则2:货货币时时间价价值———现现在的的一元元钱比比未来来的一一元钱钱更值值钱财务管管理中中最基基本的的原则则之一一就是是货币币具有有时间间价值值，即即今天天的一一元钱钱比未未来的的一元元钱更更值钱钱。我我们进进行融融资、、投资资决策策时往往往涉涉及的的时间间跨度度很大大，需需要把把未来来的成成本和和收益益都按按一定定的折折现率率折成成现值值表示示，否否则无无法合合理评评价项项目的的未来来收益益和成成本。。原则3:现现金至至尊———价价值衡衡量要要考虑虑的是是现金金而不不是利利润现金流流是公公司收收到的的并可可用于于再投投资的的现金金，而而按权权责发发生制制计量量的会会计利利润是是公司司取得得的收收益，，不是是可以以使用用的现现金。。同一一会计计期间间，现现金流流和会会计利利润发发生的的数额额可能能是不不一致致的。。我们们在进进行财财务决决策时时，考考虑的的应是是现金金流，，而非非会计计利润润。理由：：现金流流可用用，会会计利利润不不一定定能使使用现金流流不可可调整整，会会计利利润可可调整整原则4:增增量现现金流流———只有有增量量是相相关的的在确定定项目目的现现金流流量时时必须须把握握，只只有增增量现现金流流量才才是与与决策策相关关的现现金流流量。。如开开辟新新航线线、开开发新新型号号的产产品等等，必必须考考虑项项目使使公司司原有有现金金流量量发生生改变变的情情况。。原则5:有有效效的资资本市市场———市市场是是灵敏敏的，，价格格是合合理的的资本市场上上影响证券券价格的信信息分为三三类：历史史信息、公公开信息、、全部信息息，不同的的信息对证证券价格的的影响不同同，因此产产生了三种种不同的市市场效率。。弱势效率市市场——公公司所有过过去的信息息（交易量量、收入、、利润等））都已完全全反映在证证券的现行行市价中，，投资者不不能通过任任何方法来来分析这些些历史信息息以获取超超额利润。。如果尚有有公司的历历史信息对对证券价格格产生影响响，说明市市场没有达达到弱势效效率。半强势效率率市场———公司所有有的历史信信息和公开开信息（政政治经济形形势、经营营的重大信信息、价格格税收融资资政策的调调整）都已已反映在证证券现行市市价中，投投资者无法法利用已公公开的信息息获取超额额利润。但公司内部部人却可以以通过获得得一般投资资者无法得得到的信息息，买卖公公司股票，，获得超额额利润。强势效率市市场——证证券的现行行市价已反反映了所有有公开和未未公开的信信息，即全全部信息。。任何人甚甚至内部人人也不例外外，都无法法在证券市市场获得超超额利润。。如果有人人通过内部部信息买卖卖证券获得得超额利润润，说明证证券市场尚尚未达到强强势效率。。市场是否有有效与信息息反映到证证券价格中中的速度有有关。在有有效市场假假设前提下下，信息反反映到价格格中的速度度之快使得得投资者无无法从公开开的信息中中获利。有效市场对对理财的意意义在于：：证券市场场的价格是是合理的。。股票价格格反映了所所有与公司司价值有关关的公开信信息。我们们可以通过过每一个财财务决策对对股价应有有的影响，，来完成公公司价值最最大化的财财务目标。。原则6：成成本——效效益原则财务管理中中的任何行行为都是要要付出代价价的，但付付出代价的的目的是为为了获取收收益。为此此需要权衡衡成本与收收益。只有有收益大于于成本的决决策才是可可行的。原则7：代理问题———所有者者与经营者者的利益冲冲突源于经营权权与所有权权分离而产产生的代理理问题，阻阻碍公司价价值最大化化这一财务务管理目标标的实现。。经营者在在进行财务务决策时，，可能首先先考虑的是是自己的利利益问题，，并不把公公司价值最最大化放在在首位，这这被称之为为逆向选择择或道德风风险。如何何解决这一一问题，人人们探索出出的办法是是监督和激激励相结合合。监督（设立立监事会、、聘请外部部审计等））激励（绩效效股、期股股、股票选选择权等））建立职业经经理人市场场原则8：依依据税后后收益进行行财务决策策税收政策是是政府部门门用以调整整产业结构构、调节收收入分配的的重要手段段，税收政政策的调整整，会影响响公司利润润及现金流流。企业进进行财务决决策时要以以税后的现现金流量、、会计利润润为决策依依据。原则9：风风险的可可分散性———有些可可以通过分分散化消除除，有些则则不能公司特有风风险（非系系统风险））市场风险（（系统风险险）经营风险财务风险原则10：：

道德行行为就是要要做正确的的事情，而而在金融业业中处处存存在着道德德困惑法律是反映映社会总体体价值的原原则，它规规定人们行行为的对或或错。而道道德是另一一个层面的的行为规范范，对人行行为约束能能力低于法法律。道德德行为就是是要做正确确的事情，，而究竟什什么是正确确的，不同同的人会有有不同理解解。金融业和财财务管理实实务中频发发一些案例例，当事人人的行为可可能不违反反法律，但但与社会大大多数人的的愿望不一一致，不道道德的行为为直接导致致失信，而而失信将导导致事业的的终结和未未来机会的的丧失。事事件本身产产生的结果果最终还有有可能导致致法律的修修改。在金融业中中处处存在在着道德困困惑，而与与内部交易易有关的道道德丑闻更更是比比皆皆是。如何定义道道德行为，，是以遵守守社会法令令为依据，，还是另有有标准，这这是值得思思考的问题题。思考题：1.你认为一个个能够成为为CEO战战略合作伙伙伴的CFO应具备备的能力有有哪些？2.道德问题真真的与公司司理财目标标相关吗？？如何解决决财务领域域的道德困困惑？第二章财财务务管理概述述一、财务管管理内容（一）财务务管理概念念财务管理是是研究公司司当前和未未来经营活活动所需财务资源的取得和使使用的一种种管理工作作。资源包括：：土地、资本、劳动力、、经营能力力，前两项项称为非人人力资源，，后两项称称为人力资资源。财务学上的的资源仅指指资本。资源的取得得——融资资活动，即即以低廉的的成本筹集集经营所需需资本。资源的使用用——投资资活动，即即将所融通通的资本用用于能提升升企业价值值的活动。。（二）财务务管理的内内容从资产负债债表的内容容上，包括括以下三部部分：营运资本管管理（流动动资产－流流动负债））长期投资管管理（固定定资产、无无形资产、、其他资产产）长期融资管管理（长期期负债、股股本、留存存收益）也有人将财财务管理内内容概括为为：融资管理投资管理（资金耗费费管理———成本管理理）分配管理1.融资管管理融资是公司司资金活动动的起点，，无论是新新公司还是是持续经营营的公司，，融资都是是必须的。。市场经济济条件下，，公司的资资金来源为为：投资者投入入（自有资资金）———以现金、、实物资产产、无形资资产等形式式投入的资资金，购买买股票投入入的资金借入资金———债券、、银行借款款无论何种方方式的融资资，都是公公司取得资资金使用权权的行为，，公司都要要承担相应应的经济责责任，支付付资本成本本，即资本本不能无偿偿使用。2.投资管管理投资管理是是资金的投投放和使用用的管理，，即资金的的运用。公公司将把资资金运用于于如下方面面：流动资产———可在一一年或一个个经营周期期内变现的的资产。价价值转移与与实体运动动并行。分分为货币、、债权、存存货三大类类。固定资产———单位价价值在国家家规定限额额以上，使使用年限超超过一年，，主要劳动动资料及场场所。无形资产———无实物物形态，但但能在生产产经营中长长期发挥作作用的使用用权、特许许权、知识识产权、专专有技术等等。流动资产运运动属于资资金的短期期循环，固固定资产、、无形资产产的运动属属于资金的的长期循环环。3.成本管管理公司的成本本管理包括括：成本计计划、成本本核算、成成本控制等等方面。4.分配管管理公司资金分分配过程有有广义、狭狭义之分：：广义的资资金分配从从产品销售售收入的取取得开始，，即利润表表和利润分分配表的全全过程；狭狭义的资金金分配仅指指税后利润润的分配，，即利润分分配表的全全过程。二、财务管管理目标（一）利润润最大化是指通过对对公司的财财务管理，，不断增加加公司利润润，使利润润达到最大大。支持的理由由：利润是新增增财富，符符合企业目目标直观易衡量量反对的观点点：没有考虑货货币时间价价值没有考虑风风险因素没有考虑获获利和投入入资本的关关系易产生短期期行为（二）股东东财富最大大化是指通过公公司的财务务管理使所所有者的收收益达到最最大。所有有者的收益益以股票市市价和每股股收益表示示。支持的理由由：股价受预期期每股收益益的影响，，股票价值值是未来收收益折现后后的现值，，每股收益益的大小和和取得时间间影响股价价股价也受公公司风险的的影响，相相同的每股股收益，投投资者会选选择风险小小的股票购购买股东财富最最大化体现现了公司所所有者对资资本保值增增值的要求求股价反映了了资本和获获利之间的的关系反对的理由由：只适用于上上市公司公司业绩不不是影响股股价的唯一一因素易导致股股东和其其他利益益关系人人的矛盾盾冲突（三）公公司价值值最大化化通过公司司的合理理经营，，采取最最优的经经营策略略和财务务政策，，充分考考虑货币币时间价价值和风风险与报报酬的关关系，在在保证公公司稳定定发展的的基础上上，使公公司总价价值最大大。上式中，，FCF——自自由现金金流量，，指公司司支付所所有营运运费用、、再投资资支出、、所得税税和净债债务支出出后可分分配给公公司股东东的剩余余现金流流量；i——与与风险相相适应的的报酬率率；n——持持续经营营时间实务中，，公司价价值可通通过资产产评估来来确定。。支持的理理由：公司价值值是可确确认可计计量的它测算的的是公司司的现金金流量，，比利润润更能反反映公司司财务状状况的真真实性计算时考考虑了货货币时间间价值因因素，具具有动态态分析的的意义能克服公公司追求求利润的的短期行行为。不不仅目前前的利润润影响公公司价值值，未来来的预期期利润对对公司价价值影响响更大反对的理理由：对未来现现金流量量的测算算是建立立在估算算的基础础上的折现率仍仍无法客客观确定定，是实实际操作作中的难难题（四）各方方利益关系系的满足本观点的提提出是基于于理财目标标是一个多多元化的复复合体，它它必须反映映投资者、、债权人、、经营者及及各有关利利益集团和和个人的意意愿，才能能使企业在在处理内外外环境产生生的各种内内外变量中中达到协调调和均衡。。同时公司司又是一个个独立法人人，根据契契约理论，，它是一系系列契约的的集合，多多数利益关关系人之间间都是契约约关系形成成的委托代代理关系。。由于信息息不对称，，所有者要要对经营者者实行监督督，经营者者要对员工工监督，无无论怎样设设计激励约约束机制，，代理问题题无法完美美解决，逆逆向选择、、道德风险险问题仍难难避免。所所以必须有有一种共同同的目标，，把各方利利益关系人人连接起来来。从理论论上说，各各个利益关关系人的目目标都可以以折中为公公司长期稳稳定发展和和公司总价价值的不断断增长，各各个利益关关系人都可可以通过此此目标实现现其最终目目的。影响响公公司司财财务务管管理理目目标标的的各各种种利利益益集集团团1.所所有有者者————资资本本投投入入者者在现现代代企企业业组组织织形形式式的的典典型型代代表表公公司司制制企企业业中中，，股股东东的的意意志志需需通通过过董董事事会会带带入入企企业业决决策策，，董董事事会会在在企企业业经经营营决决策策中中的的作作用用程程度度，，间间接接决决定定着着股股东东地地位位，，由由此此决决定定股股东东对对企企业业理理财财目目标标选选择择的的实实际际作作用用力力。。美国国：：董事事会会是是公公司司的的权权威威，，负负责责制制定定长长远远规规划划、、计计划划，，决决定定经经营营管管理理政政策策、、分分红红政政策策，，人人员员不不以以企企业业内内部部为为限限。。日本：股东对公公司影响响力较弱弱。（1）董董事来来自于公公司内部部，不少少是供职职多年的的员工，，并且代代表股东东，代表表员工。。（2）法人股股占70%强强，更倾向于于获得稳定的的长期利益，，弱化了短期期收益对股价价的影响，以以及股价对公公司决策的影影响。中国：在我国，国家家以双重身份份与国企发生生经济关系，，以股东身份份直接决定、、间接影响公公司决策目标标；政府还可可以通过立法法、经济政策策及行政手段段，干预企业业决策目标，，对国企有超超经济的强制制力量。尽管不同的国国家，不同的的公司，所有有者地位不尽尽相同，但其其要求应被视视为影响公司司理财目标制制定的决定因因素。2.管理者者——经营营者公司是由中中、高层管管理人员管管理的企业业，管理人人员拥有专专业知识、、技术技能能或管理能能力。随着着社会的发发展，经营营管理者在在公司中发发挥着越来来越重要的的作用。在在这一形势势下，片面面强调所有有者的利益益已不妥。。经营者不不可能自觉觉以所有者者的利益为为其唯一追追求目标。。因此，在在制定理财财目标时，，经营者的的要求不可可忽视。3.债权人债权人一方面面以合理的费费用向公司提提供资金，另另一方面，也也可以其自身身的专业优势势，参与公司司的管理。特特别是在经济济转轨的国家家，债务正逐逐渐成为对大大中型企业加加以控制的一一种手段。上世纪末实行行“债转股””政策时，为为了集中管理理和处置工、、农、中、建建四大国有商商业银行历史史遗留且长期期得不到解决决的不良贷款款，我国政府府在1999年10月中中旬，成立信信达、华融、、长城和东方方等四家资产产管理公司，，分别收购、、经营、处置置来自四大国国有商业银行行及国家开发发银行约1.4万亿元不不良资产。资资产管理公司司(AssetManagementCorporation，，AMC)是国务院在在借鉴国际经经验的基础上上成立的以解解决不良资产产为目的的金金融性公司，，也是在资本本市场上运作作的投资银行行类公司.正是由于债权权人在公司经经营中的这种种重要地位，，它对于公司司的控制力度度和影响程度度也在加强。。所以制定理理财目标时，，必须考虑其其利益要求。。4.企业员工工美国：雇员与与公司是契约约关系，雇员员流动性大，，缺乏主人翁翁感，有较强强短期性。日本：多实行行终身雇佣制制，除非严重重的财务困难难，一般不解解雇员工。员员工不仅是生生产要素，也也是企业组织织的稳定成员员。中国：：在我我国员员工是是国有有企业业所有有者的的一员员，是是主人人；同同时他他也是是劳动动力要要素的的提供供者。。中国国经济济体制制改革革研究究所的的一份份调查查显示示，在在众多多影响响公司司决策策的因因素中中，员员工要要求被被排在在第三三位。。（市市场压压力、、企业业前途途、工工人要要求、、国家家计划划目标标、周周围企企业做做法、、上级级支持持、个个人风风险、、资金金不足足）所以，，任何何社会会制度度下员员工的的利益益要求求，都都是制制约公公司理理财目目标制制定的的因素素。5.消消费者者在我国国，消消费者者在公公司理理财目目标选选择中中所起起的作作用很很微弱弱，远远不如如美、、日等等发达达国家家，但但可以以看到到，正正处在在上升升阶段段，让让消费费者满满足正正逐渐渐成为为必须须。6.政政府各国政政府干干预企企业经经营管管理方方式不不同，，对理理财目目标的的制定定影响响也不不同。。我国国由于于政府府的双双重身身份，，可以以直接接或间间接影影响公公司理理财目目标的的选择择。7.社社会公公众———社社会责责任社会责责任可可解释释为““对一一般社社会公公众承承担的的责任任”。。随着社社会的的发展展，公公司越越来越越关注注社会会责任任，如如环境境保护护、平平等就就业、、职工工安全全、节节约能能源、、社会会救济济等，，公司司已意意识到到，唯唯有履履行好好这些些社会会责任任，公公司才才能长长期稳稳定发发展，，获取取持续续稳定定的收收益。。近年来来，理理财目目标中中对社社会责责任的的关注注度在在加强强。（五））财务务管理理目标标其他他观点点介绍绍1.权权益益资本本（净净资产产）收收益率率最大大化权益资资本收收益率率也称称净资资产收收益率率，这这是一一个反反映公公司经经济效效益的的综合合性指指标，，它也也是从从公司司所有有者角角度出出发，，继而而扩大大并波波及许许多衡衡量公公司绩绩效指指标的的联动动指标标。2.现现金流量量最大化化流入量经经营活活动产生生的现金金流量流出量投投资活活动产生生的现金金流量净流量筹筹资活活动产生生的现金金流量3.经经济增加加值（EVA））最大化化EVA=NOPAT－－IC××WACCNOPAT———经调整整的税后后净经营营利润IC———期初投投资WACC——加加权平均均资本成成本EVA＞＞0，即即运用资资产获取取收益大大于投入入资本的的成本，，因而增增加了股股东价值值。三、财务务管理环环境财务管理理环境按按其与公公司的关关系分为为公司内内部环境境和公司司外部环环境。公司内部部财务管管理环境境是指公公司内部部影响财财务管理理的各种种因素，，如公司司的生产产情况、、技术情情况、经经营规模模、资产产结构、、生产经经营周期期、企业业组织形形式、财财务管理理体制等等。相对对而言，，内部环环境比较较简单，，有现成成的资料料，比较较容易把把握。公司外部部财务管管理环境境是指公公司外部部影响财财务管理理的各种种因素，，它们存存在于公公司外部部，并对对公司财财务管理理行为产产生导向向作用。。如国家家政治形形势、经经济形势势、法律律制度、、公司所所面临的的市场状状况和国国际经济济环境等等。外部部环境比比较复杂杂，需认认真调查查，收集集资料，，分析研研究，全全面认识识。一般而言言，外部部环境决决定内部部环境，，内部环环境应和和外部环环境相适适应。（一）税税收环境境依法纳税税是企业业和公民民的义务务。财务务管理的的任务之之一就是是在现有有的税收收政策下下，精心心策划、、合理避避税。““正是因因为税收收在处理理公司权权益上存存在不同同，所以以可能造造成公司司价值决决定于公公司的财财务政策策。”可可见，税税收制度度对公司司理财决决策影响响重大。。如：股东东收益可可以是资资本利得得形式获获得，也也可以是是股利形形式获得得。如果果这两种种收益的的所得税税率不同同，怎样样能使公公司股价价较高，，对公司司较为有有利呢？？支付融资资成本时时，若是是以债券券形式融融资所支支付的利利息可以以抵减所所得税；；发行股股票融资资到期发发放现金金股利则则不能抵抵减所得得税。哪哪种融资资对公司司有利？？计提折旧时，，选择直线法法计提折旧，，利润高，报报表好看；采采用加速折旧旧，则减少当当前的税额。。哪个是公司司最想采用的的？（二）法律环环境财务管理是一一种社会行为为，必然要受受到法规范律律的约束。广广义的法包括括各种法律、、规定、条例例和制度。财务管理工作作必须遵循的的法律：公司法、会计计法、经济合合同法、证券券法、票据法法、税法、经经济仲裁法等等。财务管理工作作必须遵循的的规定和条例例：会计准则和财财务通则、民民法通则、股股票发行和监监管条例、公公司登记管理理条例、企业业财务报告条条例等。财务管理工作作必须遵循的的规章制度：：不同行业的企企业财务制度度、不同时期期各级政府发发布的有关财财务管理工作作的通知及有有关财务问题题的处理意见见等。（三）金融环环境——金融融市场金融市场是引引导资本流向向、调剂资本本余缺，使资资本从盈余部部门向短缺部部门转移的市市场。1.金融市场场的三重含义义：它是金融资产产进行交易的的一个有形或或无形的场所所它反映了金融融资产供应者者和需求者之之间所形成的的供求关系它包含了金融融资产交易过过程中的运行行机制2.金融市场场的作用：资本的筹措与与投放分散风险转售市场降低交易成本本确定金融资产产价格3.金融市场场的类型股票市场债券市场货币市场外汇市场期货市场期权市场4.金融资产产价值的基本本特征金融资产是对对未来现金流流入量的索取取权，其价值值取决于它所所能带来的现现金流量。由由于这个现金金流量是未来来的、尚未实实现的，因此此它具有时间间性和不确定定性两个特征征。在商品经济条条件下，金融融资产的购买买人通常要求求所购买的金金融资产能够够带来比价款款更多的现金金流量，多出出的部分即为为让渡现金时时资本使用权权的补偿，这这个补偿额的的高低通常按按让渡时间的的长短计算。。金融资产的的期限越长，，购买人要求求的时间补偿偿越大，这就就是金融资产产现金流量的的时间性特征征。在金融资产的的买卖中，一一方面，社会会中暂时闲置置的资金从金金融资产购买买人手中转移移到金融资产产出售人手中中；另一方面面，一部分生生产性投资风风险也从金融融资产出售人人那里转移到到金融资产购购买人那里，，使后者也变变成了风险投投资人，其持持有的金融资资产的未来现现金流入量就就变成了一个个不确定的量量。在金融市场中中，各种不同同的金融工具具具有不同的的风险特性，，它所要求的的风险补偿率率各不相同。。金融资产的的价值就是在在无风险利率率的基础上，，考虑通货膨膨胀率和风险险补偿后确定定的。违约风险名义利率=纯纯利率+通货货膨胀补偿率率+风险补偿偿率流流动性性风险到期风险纯利率——无无风险、无通通货膨胀时的的均衡利率。。实务中以扣扣除通货膨胀胀率的国债利利率表示。通货膨胀率———预期未来来的通胀率，，如债券利率率中包含的通通胀率是指债债券存续期间间的平均预期期值。如1993年3年年期以上存款款的保值贴补补率，即是对对通胀的补偿偿。有人也将将其视为风险险溢酬的一种种。风险险补补偿偿率率：：（1））违违约约风风险险补补偿偿率率————借借款款人人无无法法按按期期支支付付利利息息、、偿偿还还本本金金给给投投资资人人带带来来的的风风险险。。它它与与借借款款人人的的信信用用等等级级成成反反比比。。为为弥弥补补这这一一风风险险，，投投资资人人会会要要求求提提高高贷贷款款利利率率或或选选择择信信用用等等级级高高的的证证券券。。（2））流流动动性性风风险险补补偿偿率率————资资产产迅迅速速转转化化为为现现金金的的可可能能性性。。流流动动性性有有两两点点要要求求：：一一是是变变现现时时间间短短；；一一是是出出售售的的价价格格没没有有损损失失。。通常流动动性差，，借款利利率高；；否则，，借款利利率低。。（3）到到期风险险补偿率率——利利率变动动使金融融资产价价格变动动给投资资人带来来的风险险。思考题：：1.你认认为，一一个具有有可持续续发展能能力的公公司，应应如何确确定其财财务管理理目标？？目前我我国大多多数公司司财务管管理的实实际目标标是什么么？是否否与理论论预期相相符？为为什么会会形成这这样的结结果？2.金融融市场上上，利率率的影响响因素有有哪些？？投资者者要求的的风险补补偿包括括哪些内内容？第三章财财务报报表分析析及应用用一、财务务报表分分析概述述（一）财财务报表表分析产产生及发发展财务报表表分析产产生于19世纪纪末20世纪初初。内容服务对象信用分析债权人（银行）信用分析盈利分析投资人与债权人盈利分析、资本结构分析、利润分配分析等，形成了较完善的外部分析体系债权人、投资人、公众、证券监管机构等外部分析、内部分析（利用预算、计划数据进行分析）债权人、投资人、经营者、工会、社会公众、政府部门、证券监管机构财务报表表分析的的侧重点点视报表表使用人人的不同同而不同同：报表使用人分析重点投资者盈利能力、成长能力债权人偿债能力经营者公司所有方面供应商资产流动性、信用状况政府机构纳税和社会贡献雇员和工会工资、福利增长与公司收益增长是否成比例中介机构根据委托人要求财务报表表分析的的起点是是财务报报表，分分析的数数据多源源于公开开发布的的财务报报表（资资产负债债表、利利润表、、现金流流量表等等）财务报表表分析的的结果是是对公司司财务状状况的综综合评价价；财务报表表分析是是个过程程；它是发现现问题的的手段，，并非解解决问题题的方法法。财务分析析的目的的可概括括为：评价过去去的经营营业绩；；衡量现在在的财务务状况；；预测未来来的发展展趋势。。（二）财财务报表表分析的的方法比较分析析结构百分分比分析析趋势百分分比分析析财务比率率分析因素分析析（三）财财务报表表分析应应注意的的问题1.财务务报表本本身的局局限性：：财务报表表是会计计的产物物，会计计核算是是有假设设前提的的。资产以历历史成本本计价，，不代表表现行成成本或变变现价值值；假设币值值不变，，不考虑虑通胀率率、物价价变动指指数（CPI消费者者物价指指数）；；会计的稳稳健性原原则，可可能会夸夸大成本本费用，，少计收收益、资资产；2.财务务报表的的真实性性财务分析析的起点点是财务务报表，，所以报报表的真真实性尤尤为重要要。对报报表真实实性的考考察，注注意以下下几点：：财务报告告是否规规范；财务报告告有否遗遗漏；（（假话不不敢说，，真话不不能讲））财务报告告的数据据有否反反常；（（收入突突增、利利息支出出特大等等）注册会计计师的意意见及其其信誉；；（有否否频繁更更换现象象）3.会计政政策的选择择影响报表表可比性存货计价方方法折旧计算方方法所得税费用用的确认方方法（应付付税款法下下，会计和和税法的所所得额差异异当期确认认所得税费费用；纳税税影响会计计法下，时时间性差异异的所得税税影响额递递延分配到到以后各期期）对外投资收收益的确认认方法（成成本法、权权益法）4.比较基基础问题较为常见的的比较基础础有：预算水平本公司历史史最好水平平行业平均水水平国外先进水水平但有时上述述比较基础础本身也存存在不合理理之处。二、偿债能能力分析1.流动比比率含义：流动动资产相当当于流动负负债的倍数数。计算公式：：流动比率率＝流动资资产／流动动负债流动资产－－流动负债债＝营运资资本营运资本在在一定程度度上反映公公司的偿债债能力，但但由于它是是绝对量指指标，不利利于规模不不同的公司司比较。分析：普遍遍认为的2：1不是是统一标准准，因其未未能从理论论上证明。。应与行业业的平均水水平进行比比较，才能能知道公司司现有水平平的高低。。运用：从资资产负债表表中获取数数据。要注注意流动资资产的构成成。2.速动比比率含义：速动动资产相当当于流动负负债的倍数数。计算公式：：速动比率率＝速动资资产／流动动负债速动资产的的确定：（1）剔除除法：流动动资产剔除除存货后的的部分。剔剔除存货的的原因主要要有：存货货不易变现现、极易出出现冷背残残次，损失失未作处理理、有的可可能做了抵抵押品、账账面价值与与市价相差差悬殊。（2）归集集法：将与与本期现金金流量相关关的资产项项目归集起起来。速动资产＝＝现金+短短期证券+应收票据据+应收账账款净额此种确定速速动资产的的方法，扣扣除了可能能与当期现现金流量无无关的项目目，如待摊摊费用、预预付账款、、其他应收收款、待处处理流动资资产损失等等。也有人人称之为保保守速动比比率。分析：通通常认为为1：1的比例例不是统统一标准准，行业业间存在在很大差差异，应应注意与与行业平平均水平平比较。。运用：从从资产负负债表中中获取数数据。注注意应收收账款的的账龄，，信用期期内外的的应收账账款变现现能力不不同。3.资产产负债率率含义：公公司负债债总额与与资产总总额的比比，用以以反映公公司偿付付长期债债务即还还本付息息的能力力。计算公式式：资产产负债率率＝负债债总额／／资产总总额分析：反反映了总总资产中中有多少少是通过过负债筹筹集的；；也反映映了若公公司清算算，债权权人的利利益保障障程度。。使用：从从资产负负债表中中获取数数据。注注意不同同的利益益关系人人对资产产负债率率的要求求不同。。4.股东东权益比比率含义：衡衡量股东东投入资资本占全全部资本本比重的的指标。。计算公式式：股东东权益比比率＝股股东权益益／资产产总额分析：该该指标与与负债比比率之和和为1，，它们从从不同侧侧面反映映公司长长期财务务状况。。运用：：从资资产负负债表表中获获取数数据。。其倒倒数被被称为为权益益乘数数。5.产产权比比率含义：：负债债总额额与股股东权权益总总额的的比，，是反反映长长期偿偿债能能力的的指标标。计算公公式：：产产权比比率＝＝负债债总额额／所所有者者权益益总额额分析：：经济济繁荣荣时期期，该该指标标宜＞＞1，，且越越高表表明越越能获获得额额外收收益；；经济济萧条条时，，该指指标宜宜＜1，可可减少少利息息支付付，降降低财财务风风险。。前者者是高高风险险的财财务结结构，，后者者是低低风险险的财财务结结构。。从债权权人的的利益益保障障程度度看，，该指指标应应≤1，因因为一一旦公公司清清算，，股东东权益益应能能弥补补债权权人的的损失失，但但该指指标过过低，，则公公司不不能充充分发发挥负负债的的财务务杠杆杆作用用。运用：：从资资产负负债表表获取取数据据。资资产负负债率率侧重重于分分析债债务偿偿付的的物质质保障障程度度；产产权比比率侧侧重于于揭示示财务务结构构的稳稳健程程度。。6.有有形净净值债债务率率计算公公式：：有形形净值值债务务率＝＝负债债总额额／（（所有有者权权益总总额－－无形形资产产净值值）无形形资资产产专专有有性性强强，，变变现现能能力力差差，，债债务务保保障障能能力力不不强强，，故故扣扣除除。。7.已已获获利利息息倍倍数数含义义：：公公司司经经营营利利润润相相当当于于利利息息费费用用的的倍倍数数。。计算算公公式式：：已已获获利利息息倍倍数数＝＝息息税税前前利利润润／／利利息息费费用用息税税前前利利润润=利利润润总总额额+利利息息费费用用（（财财务务费费用用））利息费用用包括生生产周转转借款利利息和固固定资产产投资借借款利息息。分析：该该指标至至少应大大于1，，且越高高，表明明长期债债务的偿偿付能力力越强；；如果过过低，则则公司有有亏损、、偿债的的安全性性和稳定定性下降降的风险险。运用：从从利润表表中获取取数据，，需对财财务费用用进一步步分析。。指标定定在多少少合适，，应结合合公司的的行业特特点和以以往的经经验确定定。该指指标还可可以分析析判断公公司最大大举债额额。影响偿债债能力的的表外因因素：可动用的的银行贷贷款指标标未作记录录的或有有负债（（贴现票票据在表表附注中中说明））及担保保责任引引起的负负债有否长期期经营性性租赁（（融资租租赁已在在负债总总额中包包括，但但经营性性租赁没没在负债债中反映映，如其其数额较较大，则则形成公公司的一一项长期期租金支支付）案例分析：““水仙””的凋谢2001年4月18日，，PT水仙连连续四年亏损损的年报公布布了，年报显显示，水仙的的境况几乎可可以说十分糟糟糕。在连续续三年亏损的的情况下，水水仙继续产生生了14571万元的的亏损额，负负债总额达到到47361万元。截截止2000年底，公司司短期借款及及一年内到期期的长期负债债达32906万元，，占负债总额额的69.48%，其中中无力偿还的的逾期借款为为27356万元，已已抵押、冻结结的资产占总总资产的44%。水仙的连年亏亏损之路，主主要是上海水水仙电器有限限公司及上海海惠而浦水仙仙有限公司等等重大对外投投资项目上的的重大失败引引起的。1995年，水水仙与美国惠惠而浦公司合合资兴建了““水仙惠而浦浦”，这也是是水仙发行B股募集资金金的主要投向向，但“水仙仙惠而浦”的的经营连年亏亏损，1996年亏了2400多多万元，1997年亏损损超过5000万元，，1998、、1999年年亏损高达2.6亿元。。尽管采取了了一些止损措措施，但水仙仙的亏损仍有有增无减。2001年4月18日的的2000年年年报显示，，尽管这家公公司当年取得得了1420多万元的的主营业务利利润和570多万元的其其他业务利润润，但仍亏损损了1.4亿亿元，每股收收益为-0.62元，负负债总额为4.7亿元，，净资产为-5996万万元，最后被被迫退市，这这也是中国证证券市场首个个因连年亏损损而终止上市市的企业。根据上述案例例，请为水仙仙公司的债务务管理做一诊诊断，并提出出改进措施。。三、营运能力力分析公司收益的取取得是在资产产不断周转的的情况下获得得的，营运能能力分析即分分析公司资产产的周转情况况，它是取得得盈利的基础础。资产的周周转情况可用用周转率指标标反映。周转次数周转率周转天数计算周转次数数时，通常用用周转额除以以占用额。周周转额一般用用销售收入净净额或销售成成本表示，从从利润表中获获取数据；占占用额则是各各类资产在某某一时点的余余额，其数据据来源于资产产负债表。1.存货周转转率注意：该指标周转额额以销售成本本表示。为正确计算周周转率指标，，需要对来自自于资产负债债表的数据调调整使用，将将时点数变成成时期数。2.应收账款款周转率注意：赊销收入额额是企业的的商业秘密密，外部分分析人无法法得到此信信息，因此此可以用销销售收入净净额替代。。销售净收入入指销售收收入扣除销销售折扣、、销售折让让、销售退退回后的部部分。3.流动资资产周转率率4.固定资资产周转率率5.总资产产周转率注意：各项资产都都使用平均均占用额总资产周转转率不是前前两项的合合计案例分析：：““苏苏宁电器””营运能力力的变化苏宁电器2004年年营业收入入为91.07亿元元，平均流流动资产为为12.37亿元，，平均固定定资产为1.66亿亿元，平均均总资产为为14.03亿元；；2005年营业收收入增加到到159.36亿元元，平均流流动资产增增加到28.39亿亿元，平均均固定资产产增加到3.5亿元元，平均总总资产增加加到31.89亿元元。苏宁电器以以上数据的的变化主要要原因是2005年年公司为了了完成”全全国性布网网”战略，，而大规模模开张新店店。原来的的物流、服服务体系的的辐射半径径有限，影影响了苏宁宁的市场占占有率，苏苏宁要在市市场竞争中中取胜，必必须进行大大量新的管管理平台的的建设，并并以此支撑撑未来在同同一城市建建设其他卖卖场的物流流和管理，，这使得苏苏宁电器扩扩张战略的的初始成本本相对较高高。请根据上述述资料，分分析苏宁电电器2004和2005年营营运能力的的变化。四、盈利能能力分析1.销售净净利率含义：用以以反映销售售收入创造造净利润能能力的指标标。计算公式：：销售净利利率＝净利利润／销售售净收入分析：该指指标越高表表明公司销销售收入创创造利润的的能力越强强。运用：从利利润表中获获取数据。。2.销售毛毛利率含义：用以以反映销售售收入创造造利润能力力的指标。。计算公式：：销售毛利利率＝（销销售净收入入－销售成成本）／销销售净收入入分析：毛利利是形成净净利的基础础，必须有有足够的毛毛利补偿期期间费用，，剩下的才才是盈利。。运用：从利利润表中获获取数据。。3.总总资资产产报报酬酬率率含义义：：反反映映公公司司一一定定时时期期内内创创造造的的收收益益与与总总资资产产平平均均占占用用额额的的比比。。计算算公公式式：：总总资资产产报报酬酬率率＝＝息息税税前前利利润润／／总总资资产产平平均均占占用用额额分析：息税前前利润是经营营者创造的全全部收益，如如果用净利润润则减去了支支付的利息费费用，而这也也是经营者的的业绩组成部部分。投资者者投入的资本本有限，使得得经营者不得得不通过举债债获得经营所所需的资本。。运用：：从资资产负负债表表和利利润表表中获获取数数据，，注意意数据据的调调整使使用。。4.净净资产产收益益率含义：：反映映公司司股东东权益益（净净资产产）创创造收收益水水平的的指标标。计算公公式：：净资资产收收益率率＝净净收益益／净净资产产平均均占用用额净资产产收益益率＝＝总资资产报报酬率率+（（负债债资本本／股股权资资本））×（（总资资产报报酬率率－税税后负负债成成本））分析：：该指指标综综合性性最强强，是是杜邦邦财务务分析析体系系的起起点。。运用：：股东东权益益平均均占用用额也也可用用期末末股东东权益益，因因为期期末的的股东东对本本年利利润拥拥有同同等权权利。。链接：股利发放放程序：：1.股利利宣告日日——股股东大会会通过股股利分配配方案并并由董事事会宣布布发放股股利的日日期，在在宣布股股利分配配方案时时，要公公布股权权登记日日、除息息日和股股利发放放日。2.股权权登记日日——是是有权领领取本期期股利的的股东进进行登记记的截止止日期。。只有在这这一天登登记在册册的股东东才有资资格领取取本期股股利，而在这一一天之后后登记在在册的股股东，即即使是在在股利发发放日之之前买到到的股票票，也无无权领取取本次分分配的股股利。3.除息息日———是领取取股利的的权利与与股票分分开的日日期。只只有在除除息日之之前购买买的股票票，才能能领取本本次股利利，而在在除息日日当天或或以后购购买的股股票则不不能领取取本次股股利。除息日日与证证券交交易制制度有有关，，在实实行““T+0””交易易制度度下，，股票票买卖卖的当当天即即可办办理交交割过过户手手续。。这时时股权权登记记日的的第二二个工工作日日即可可确定定为除除息日日。除除息日日前的的股票票价格格中包包含了了本次次股利利，之之后则则不再再包括括。4.股股利发发放日日———也称称付息息日。。是将将股利利正式式发放放给股股东的的日期期。证证券交交易所所的计计算机机交易易系统统会通通过中中央结结算登登记系系统将将公司司发放放给股股东的的股利利直接接打入入股东东的资资金账账户。。例：海海信电电器公公司于于×××年7月6日举举行股股东大大会决决议通通过了了股利利分配配方案案，并并于当当日由由董事事会宣宣布该该年的的中期期分配配方案案为：：每股股派发发现金金1.5元元，股股权登登记日日为7月31日日（星星期五五），，股利利发放放日为为8月月20日。。问：在在“T+0”交交易制制度下下，除除息日日应为为哪一一天？？五、、成成长长能能力力分分析析成长长能能力力分分析析就就是是公公司司未未来来发发展展潜潜力力的的分分析析，，它它主主要要是是通通过过本本期期与与上上期期某某些些财财务务指指标标的的变变动动率率来来反反映映的的。。1.主主营营业业务务收收入入增增长长率率2.净净利利润润增增长长率率3.总总资资产产增增长长率率4.净净资资产产增增长长率率5.经经营营现现金金净净流流量量