XXXX年传媒及文化板块上市公司股票投资

传媒上市公司分析

2010年

--传媒行业2010年股市投资策略核心观点文化行业快速发展遇上板块估值压力释放，维持行业“看好”评级。行业趋势：文化产业腾飞的梦想正逐渐照进现实

1、前程远大的内容产业虽处虚拟的世界却享受着真实的成长快乐；

2、体制改革下的传统行业在融合与变革中突破前行；

3、繁荣于移动互联时代的新媒体行业正探索有效商业模式，开拓信息娱乐蓝海。

投资建议：1、选择基本面较好、业绩增长确定的具有安全边际的公司，强烈推荐“博瑞传播”，推荐“*ST鑫新”、“华谊兄弟”；

2、密切关注三网融合试点政策出台将为经营能力较强的有线运营商带来的发展机会，推荐“天威视讯”、“歌华有线”；

3、推荐“奥飞动漫”、“东方明珠”为长线品种配置；

4、建议逢低配置“省广股份”。

文化行业快速发展遇上板块估值压力释放，维持行业“看好”评级P1近5年，传媒板块相较大盘的估值倍率在1.5~3.7倍之间。目前板块整体PE值为全部A股PE的2.72倍，相对大盘的估值溢价幅度处于中等水平。2010年下半年，随着文化消费的不断升级和产业的一系列积极变化，文化产业崛起之势将继续增强，成为传媒估值可以继续向上的主要推动力。

目前当文化产业的快速发展遇上板块估值压力的释放（近期下跌近15%），我们更有理由认为A股传媒板块估值上涨的概率较大，维持行业“看好”评级。

资料来源：Wind资讯、中投证券研究所文化产业腾飞的梦想正逐渐照进现实

P1中国文化产业在2009年经历了大踏步的转型发展，快乐火爆的崛起之势不断增强。我们长期看好中国文化产业的精彩未来，目前内容产业、传统媒体和新媒体产业正积极寻求各自的发展，蕴含较大投资机会：

前程远大的内容产业-虚拟的世界真实的成长快乐-电影、动漫、网游体制改革下的传统行业-在融合与变革中突破前行-广电、出版、广告繁荣于移动互联时代的新媒体行业-探索有效商业模式开拓信息娱乐蓝海-B2C、门户资讯、网络广告等

中国电影产业正在快速地成长

P1资料来源：国家广电总局、中投证券研究所

全国总票房收入高速增长（含进口片）电影产量连续7年攀升目前主要的盈利模式为票房收入。近年来中国电影产业正在快速地成长，预计2010年全国票房将接近90亿元，同比增长45%。中国电影产业正健康地成长P1

中国电影票房国产片逐渐占市场主导。2009年全年累计有《建国大业》、《十月围城》等12部国产影片突破亿元票房，较2008年8部国产影片票房过亿又上新台阶。影片类型呈现多样化，各种投资规模和票房收益的影片呈梯次分布，以国产主流影片为支柱、以商业大片为龙头、以中小成本影片为必要补充。

渠道建设和影片魅力是开发巨大潜力市场的关键

P1资料来源：国家广电总局、全美影院协会（NATO）、中投证券研究所

9.5X50X影片魅力三要素：受欢迎题材、品牌导演、超级明星

P1资料来源：国家广电总局、中投证券研究所

增长5倍品牌导演的票房之路各不相同：“价值股”&“成长股”

从近几年的优秀国产影片所取用的题材来看，历史战争题材无疑是最受欢迎的，此外动作片、爱情片、喜剧题材等也都受到人们喜爱。超级明星亦是铸就影片魅力的重要因素，风声的巨大成功就是很好的证明：由于众多国内一线明星的加入不仅赚得了超预期的票房收入还向市场隆重推出了新导演陈国富。电影行业-快乐并快速成长着

P1作为一个已步入黄金期的高速成长行业，中国电影业的投资机会不容忽视。A股主要投资标的为华谊兄弟。

动漫产业的盈利收入来自动漫内容和衍生品

P1

资料来源：公司相关公告

、中投证券研究所

中国动漫漫产业尚尚处萌芽芽阶段P1资料来源源：公司司相关数数据、中投证证券研究究所10.2X迪斯尼收收入是中中国动漫漫的10.2倍（2008）政府目标标是中国国动漫产产业在5-10年达到GDP的1%，粗略估估算还有有23倍市场国产动漫漫创作不不断取得得突破P1资料来源源：第六六届文博博会、中投证证券研究究所No.1喜羊羊No.2美猴王No.3猪猪侠No.4福星八戒戒No.5大角牛广东原创创动力央央视动动画广广东咏咏声江江通通动画青青岛岛普达海海动漫No.6雪娃No.7嘟噜嘟比比No.8憨八龟No.9蓝猫No.10小破孩黑龙江新新洋科技技深深圳圳华强文文化科技技深深圳圳华夏动动漫湖湖南蓝猫猫动漫上上海小小破孩文文化传播播第六届文文博会期期间首次次评选发发布“中中国十大大卡通形形象”国产动漫漫在政府府扶持和和市场需需求推动动下产量量高速增增长P1资料来源源：国家家广电总总局、中中投证券券研究所所国产动漫漫产量高高速增长长政府扶持持：1）2008年5月起，政政府将国国外卡通通的黄金金时间禁禁播限制制从每天天17：00-20：00延长到21：00；2）国产动动漫必须须占各台台每日播播放量的的70%以上。市场需求求推动：：中国现有有3.67亿未成年年人，都都是动漫漫产业潜潜在的消消费群，，且大多多数都是是全家宠宠爱的独独生子女女，因此此购买力力较为强强劲。喜羊羊的的启示：：国产卡通通《喜羊羊与与灰太狼狼》的巨大成成功给予予了中国国动漫发发展巨大大的启示示和鼓励励，并激激发了市市场对国国产动漫漫的喜爱爱。6年年均增长近50%动漫行业业-奏响“俘俘获人心心带来巨巨大市场场”的乐乐章P1作为一个个尚处萌萌芽阶段段但迅猛猛增长势势不可挡挡的快乐乐产业，，中国动动漫产业业是投资者不不可忽视视的又一一领域。。A股主要投投资标的的为奥飞飞动漫。。中国网游游市场规规模迅速速扩大，，2010年将进入入盘整期期P1资料来源源：Enfodesk、中投证证券研究究所近年来中中国网游游市场规规模实现现持续高高速增长长。2009年市场规规模达到到258亿元，同同比增长长28%。相较较前两年年50%以上的增增长，行行业增速速明显放放缓。据易观国国际分析析预测，，由于目目前网游游产品供供大于求求、同质质化严重重，市场场增长放放缓将至至近年最低点。。预计2010年网游行行业将进进入盘整整期，全全年同比比增长8%。网游行业业-盘整然后后继续前前进P1潜在游戏戏玩家-网民快速速增长；；玩家付费费能力和和付费意意愿提升升；技术不断断进步；；国内游戏戏研发能能力逐渐渐提高，，国产游游戏渐成成国内市市场主流流；中国游戏戏海外输输出市场场空间巨巨大。未来网游游盈利模模式将不不断创新新、内容容上将更更广更深深地融入入中国文文化，行行业将逐逐步走向向繁荣。。技术研发发和运营营能力强强的网游游公司将将随行业业成长为为伟大的的公司，，如盛大大。目前A股主要投投资标的的为中青青宝、博博瑞传播播。由于中国国网游发发展的推推动力仍仍然巨大大，我们们认为盘盘整之后后行业将将继续前前进：三网融合合兵临城城下，有有线网整整合火爆爆上演P1截至2009年底，全全国大部部分省份份已经开开始网络络整合工工作，其其中2个直辖市市和14个省份的有有线电视视网络已已经基本本完成网网络整合合工作，，歌华所所在的北北京和广广电网络络所在的陕西西已基本本完成省省市县三三级网络络整合。。2009年有线网网的整合合主要从从两个方方向进行行：1）省内网网络整合合：如江江苏省提提前实现省、、市、县县三级广广电网络络联结成成“一张张网”；；2）跨区域域整合：：如歌华华增资加强了对对河北涿涿州有线线的控制制江苏有有线与昆昆明广电电合作等等。2010年，有线线网整合合将会以以省网整整合为主主，并主主要采用用行政性性整合和和资本性性整合两种形形式加速速推进。。全国有线线数字化化正全面面推进P1资料来源源：GuidelineResearch、中投证证券研究究所中国有线线电视用用户规模模及数字字化程度度不断提提高（2004-2009）333个地级市市启动数数字化整整转的状状况（2008VS2009）全国有线线电视数数字化程程度各省省市差距距仍然较较大P1资料来源源：GuidelineResearch、中投证证券研究究所全国各省省市数字字化程度度差距仍仍然较大大。目前前，有线线数字电电视用户户规模超超过500万户的有有江苏省省和广东东省，有有线数字字化程度度超过50%的省级行行政区域域有12个地区。。上市有有线运营营商中，，上海数数字化程程度仍然然较低，，预计2010年将加速速前进。。为提升有有线电视视竞争力力，近半半运营商商规划双双向网改改造P1资料来源源：GuidelineResearch、中投证证券研究究所截至2009年底，双双向网覆覆盖用户户超过3000万户，双双向机顶顶盒用户户超过1000万户。发展高清清交互业业务，打打造应对对三网融融合制胜胜利器P1截至2009年底全国国高清数数字电视视用户达达到53.7万，其中中北京占占到约60%。根据各地有线线运营商商关于高高清电视视开展的的规划，，预计2013年，中国国有线数数字高清清电视订户达达到750万户。根据2009年12月底的一一份监测测报告，，全国已已经开通通高清节节目的地地方有线线网络公公司占整体体的47%，即将开开播或规规划开播播的地区区占总体体的7%，预计2010年，中国国将有54%的地区开开播高清清数字电电视。目前高清清电视推推广模式式主要有有以北京京为代表表的行政政模式和和以深圳圳为代表表的市场场模式，现在在的市场场下行政政对于高高清普及及的推动动力大于于市场推推广。当当前有线线运营商商都是将将高清清和双双向交交互业业务捆捆绑在在一起起发展展，从从市场场反馈馈来看看高清清对于于交互互业务务的拉动动还未未完全全显现现。广电行行业-三网融融合兵兵临城城下有有线网网整合合火爆爆上演演P1我们密密切关关注并并看好好三网网融合合试点点政策策出台台将为为经营营能力力较强强的有有线运运营商带带来的的发展展机会会。A股主要要投资资标的的为天天威视视讯、、歌华华有线线、广广电网网络、、电广广传媒媒、东东方明明珠、武武汉塑塑料（（楚天天网络络将借借壳））、中中信国国安。。出版行行业-敢当改改制先先锋寻寻求求多元元发展展P12010年将是是出版版企业业为求求生存存而大大刀阔阔斧积积极改改制的的高潮潮年。。对于于已完完成改改制的的企业业和已已上市市的企企业，，如何何借着着政策策的东东风积积极进进行跨跨区域域整合合以做做大做做强、、谋求求大集集团的的美好好未来来成为为一个个现实实的追追求。。除了了追求求规模模之外外，传传统媒媒体尝尝试多多元发发展、、顺势势转型型升级级亦是是其谋谋求未未来发发展的的重要要举措措。我们认认为，，出版版企业业的投投资机机会来来自改改制整整合带带来的的外延延增长长潜力力和多多元发展展及传传统媒媒体形形式转转型升升级带带来的的高增增长可可能性性。A股主要要投资资标的的有出出版传传媒、、时代代出版版、皖皖新传传媒、、*ST鑫新。。2010年广告告行业业同比比增速速将回回升至至10%P1资料来来源：：Enfodesk、中投投证券券研究究所广告业业是个个与GDP增速正正相关关的周周期性性行业业。2009年增速速仅7.5%，创历历年新新低。。正如如我们们的判判断，，到2009年年底底广告告行业业情况况开始始转好好。预预计2010年广告告行业业将在在历经经阵痛痛后全全面复复苏，，同比比增速速将达达到10%。网络广广告高高增长长远超超电视视广告告，成成为新新亮点点P1资料来来源：：GuidelineResearch、中投投证券券研究究所央视黄黄金段段广告告年增增长超超15%（05-10E）网络广广告持持续高高增长长（2006-2010E）报纸广广告仍仍将平平稳，，增速速约为为7-8%，各地地可能能有较较大差差异；；户外外广告告将逐逐步复复苏，，增速速约为为15-18%；新媒媒体广广告（（主要要为互互联网网广告告）增增速将将超过过35%，远超超电视视广告告已经经不易易的18.5%的同比比增速速，成成为广广告增增长的的最大大亮点点。广告行行业-阵痛中中稳步步成长长营营销创创新打打造新新亮点点P1广告业业正处处于周周期向向上阶阶段，，企业业经营营环境境好，，是投投资者者需关关注的的投资资领域域。A股主要要投资资标的的有省省广股股份、、北巴巴传媒媒、博博瑞传传播、、新华华传媒媒等。。新媒体体主要要盈利利途径径包括括营销销、中中介、、服务务三类类P1资料来来源：：Enfodesk、中投投证券券研究究所目前，，新媒媒体企企业主主要的的盈利利途径径包括括营销销、中中介、、服务务三类类。他们还还在不不断摸摸索着着更有有效的的营收收模式式。创新模模式可可能将将是基基于以以上三三类的的结合合或是是融合合创新新。新媒体体应用用主要要涉及及娱乐乐、商商务、、资讯讯三大大领域域P1资料来来源：：Enfodesk、中投投证券券研究究所各类新新媒体体业务务盈利利能力力差别别大。。其中中，B2C、网络络游戏戏、门门户资资讯等等领域域盈利利能力力较强强。技术、、渠道道、应应用、、终端端共同同推动动新媒媒体的的发展展P1资料来来源：：Enfodesk、中投投证券券研究究所新媒体体是未未来传传媒发发展的的必然然趋势势，随随着移移动互互联时时代的的到来来，在在技术术、渠渠道、、应用用和终终端发发展共共同推推动下下，新新媒体体行业业正探探索有有效商商业模模式，，开拓拓信息息娱乐乐蓝海海。繁荣于于移动动互联联时代代的新新媒体体行业业-探索有有效商商业模模式开开创创信息息娱乐乐蓝海海P1我们认认为，，有明晰晰商业业模式式的企企业拥拥有巨巨大的的发展展潜力力。目前A股主要要投资资标的的为焦焦点科科技、、东方方明珠珠、博博瑞传传播等等。长远投投资传传媒看看好四四类公公司P1当中国国文化化产业业腾飞飞的梦梦想正正逐渐渐照进进现实实，我我们以以较长长远的的投资资眼光光考量量传媒媒公司的经经营稳稳定性性和可可持续续发展展能力力，看看好四四类公公司：：1）内容容产业业发展展的受受益者者：华谊兄兄弟、、奥飞飞动漫漫、博博瑞传传播、、中青青宝、、电广广传媒媒、有有线运运营商商2）新媒媒体产产业发发展的的受益益者：：东方明明珠、、博瑞瑞传播播、焦焦点科科技、、东方方财富富3）拥有有垄断断和稀稀缺资资源的的公司司：东方明明珠、、北巴巴传媒媒、有有线运运营商商4）拥有有资产产注入入可能能和行行业整整合能能力的的公司司：电广传传媒、、东方方明珠珠、粤粤传媒媒、华华闻传传媒、、博瑞瑞传播播、出出版传传媒、、*ST鑫新、、时代出出版、、皖新新传媒媒、北北巴传传媒、、新华华传媒媒、省省广股股份、、蓝色色光标标、有有线运运营商商2010年下半半年传传媒行行业投投资策策略P12010年下半半年，，我们们认为为，在在市场场投资资氛围围不高高的情情况下下，主主题投投资将将不会会持续续扮演投资资传媒媒板块块的主主角，，可能能只是是偶尔尔出场场。投投资者者应从从个股股估值值水平平出发发，选择基基本面面较好好、业业绩增增长确确定的的具有有安全全边际际的公公司，，强烈推推荐““博瑞瑞传播播”，，推荐荐“*ST鑫新””、““华谊谊兄弟弟”；；密切关关注三三网融融合试试点政政策出出台将将为经经营能能力较较强的的有线线运营营商带带来的的发展机机会，，推荐荐“天天威视视讯””、““歌华华有线线”；；推荐““奥飞飞动漫漫”、、“东东方明明珠””为长长线品品种配配置；；建议逢逢低配配置““省广广股份份”。。上市公公司盈盈利及及估值值情况况P1资料来来源：：公司司业绩绩公告告、中中投证证券研研究所所注：采采用2010年5月20日收盘盘价股票名称09EPS10EPS11EPS12EPS09PE10PE11PE12PE投资评级博瑞传播0.430.570.680.8242312622强烈推荐天威视讯0.290.300.520.5776734339推荐歌华有线0.310.250.270.3648605642推荐华谊兄弟0.250.540.771.12120563927推荐*ST鑫新-0.460.550.700.80-35302320推荐奥飞动漫0.400.460.600.7965564333推荐东方明珠0.140.160.180.2065595347推荐广电网络0.180.190.250.3858554228中性出版传媒0.230.270.300.3350433936中性新华传媒0.270.280.250.2638374040中性时代出版0.580.650.720.7930262422中性电广传媒0.070.290.350.42233584840中性北巴传媒0.290.400.480.5836272219中性9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。00:27:1600:27:1600:271/5/202312:27:16AM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。1月-2300:27:1600:27Jan-2305-Jan-2312、故人江江海别，，几度隔隔山川。。。00:27:1600:27:1600:27Thursday,January5,202313、乍见翻疑疑梦，相悲悲各问年。。。1月-231月-2300:27:1600:27:16January5,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。05一月月202312:27:16上上午00:27:161月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月2312:27上上午1月-2300:27January5,202316、行动动出成成果，，工作作出财财富。。。2023/1/50:27:1600:27:1605January202317、做前前，能能够环环视四四周；；做时时，你你只能能或者者最好好沿着着以脚脚为起起点的的射线线向前前。。。12:27:16上上午午12:27上上午午00:27:161月月-239、没有失失败，只只有暂时时停止成成功！。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。00:27:1700:27:1700:271/5/202312:27:17AM11、成功就是是日复一日日那一点点点小小努力力的积累。。。1月-2300:27:1700:27Jan-2305-Jan-2312、世世间间成成事事，，不不求求其其绝绝对对圆圆满满，，留留一一份份不不足足，，可可得得无无限限完完美美。。。。00:27:1700:27:1700:27Thursday,January5,202313、不知香香积寺，，数里入入云峰。。。1月-231月-2300:2