让本源之水更加澎湃-新三板定增业务解析201603

让本源之水更加澎湃引子——大潮的力量！！！证券公司的业务方向何在？经纪业务的出路何在？职业成就感、工作价值、公司的核心竞争力。。。2引子——证券公司的核心能力及核心产品行业本源：

证券公司≠交易通道、金融超市，证券公司=投资银行核心能力：

资源配置能力、批量生产股票的能力股权资产的风险识别和定价能力股权资产与投资资金的匹配能力核心产品：证券、股票，承销新三板股票、回归证券公司的本源

创设、管理股权投资基金，获取股权资产增值的收益3中国美国引子——债权融资到股权融资“乾坤大挪移”过去的基础资产和理财产品优质债权资产地方政府债务、房地产资产的债券化畸形的高收益固收类信托/资管、通道业务、盲目的高杠杆产品、P2P骗子未来的基础资产和理财产品优质股权资产存量资产、增量资产的证券化混合所有制、产业并购基金、PE/VC基金、股权投资基金、量化/对冲基金4新三板定增业务——激励政策5举例如下，某定增项目实现净收入200万元，则：承揽方激励20万元；承做方激励40万元；承销方激励40万元。激励对象激励力度承揽方项目净收入×10%承做方项目净收入×20%承销方项目净收入×20%×销售占比（销售占比=销售量/该项目总销售量）排名三甲的挂牌企业：

至2015年底，公司将挂牌292家，行业排名第三，能力强、标的多。业内领先的激励制度：新三板定增业务——考核政策*由分支机构进行统筹安排假设某项目实际完成定增1亿元，财务顾问费率5%，项目净收入=1亿元*5%-期间产生合理费用，暂计为500万元，则：承揽、承做方考核=500*50%=250万元假设某分支机构销售5000万元，则：承销方考核=500*50%*(5000/10000)=125万元承揽、承做考核收入：由分支机构参与承揽、承做的新三板非公开股票发行项目，按该项目净收入的50%计入分支机构考核收入。承销考核收入：由分支机构参与承销的新三板非公开股票发行项目，按该项目净收入的50%乘以分支机构销售占比计入考核收入。6新三板定增业务——“钱”景广阔7新三板定增承销金额：120亿元——150亿元承销费合同收入金额：5亿元承销费激励费用金额：

1亿元我们的“钱”景目标：10人单项目收入100万元50人单项目收入50万元新三板定增业务——三大战役8点到点——试点攻坚战！2016年1月——2016年4月以公司挂牌项目为主，以引领约20家分支机构拓展业务为目标。点到面——多点开花战！2016年5月——2016年8月

以公司挂牌项目为主，以引领约150家分支机构拓展业务为目标。面到面——面面俱到战！2016年9月——2016年12月以全市场优质项目为主，以引领约150家分支机构拓展业务为目标。新三板定增业务——目标客户三大来源9机构投资人新三板定向发行业务的首选目标客户。

产业投资人、PE/VC股权投资机构、金融机构（含：城商行、农信社）、财富管理公司等。自然人投资人（企业家或实业家）新三板定向发行业务的次选目标客户。具备价值投资理念和风险承受能力。自然人投资人（二级市场投资人）在植入价值投资理念的前提下，此类合格投资人是新三板定向发行业务的次选目标客户，此类客户对限售期、流动性关注度高。新三板定增业务——营销客户工作三步走10路演三步走第一步：挖掘客户需求

第二步：植入投资理念

第三步：路演推介项目风控三步走

第一步：合格新三板投资人

第二步：务必参加现场尽调

第三步：签署风险揭示函新三板定增业务——业务学习三步走11第一步：研究一个案例登陆股转系统官网（），在信息披露模块选择一家公司（如：兰亭科技或海格物流），下载并详细阅读该公司从挂牌之日起所有的信息披露内容。通过精读信披，可以了解一家公司的资本运作全貌第二步：熟读一本书籍新三板定向发行业务的本质是股权投资的C轮或D轮，熟读一本股权投资的书籍（如：《股权投资基金运作——PE价值创造的流程》或《我的PE观》），了解股权投资的基本流程和决策机制，做好知识储备第三步：实操一个案例全程参与一个新三板定向发行项目，包括：全程参加视频路演（含视频会议、PC端和APP端）或现场路演，认真学习路演商业计划书、一页通、Q&A等资料，主动积极向目标客户推介，协助引导客户参加赴企业的现场尽调，协调客户签署认购合同、打款等事项。新三板定增业务——关注两个微信公众号12“安信证券新三板”新三板市场热点、案例、政策解读等，现场扫码关注！“安信研究”新三板新财富第一名诸海滨深度研究报告、行业分析报告等。新三板定增业务解析

中小企业融资部

2016年03月1314第一章：新三板股票发行市场第二章：新三板融资与交易制度第三章：新三板近期现象的解析第四章：新三板投资的选股思路第五章：安信证券定增服务与案例目录新三板融资种类构成公司债、可转债、私募债银行信贷、股权质押普通股、优先股其它融资种类15新三板融资方式的特点：小额、快速、按需、多元新三板定增市场概况16新三板定增市场概况17投资人资金涌入18新三板产品数量及规模公募基金、私募基金、信托等机构加速布局新三板。截止2015年12月，各类资产管理机构设立专门投资新三板的基金有2,000多支，整体可投资金规模达约5000亿元人民币，新三板基金将逐渐入市，“分食”新三板超过2.1万亿这块“大蛋糕”。投资人资金涌入19

“高净值人群”涌入新三板

截至2015年12月28日，新三板投资者数量约21万户，相较于2014年底4.9万的开户数量，投资者增幅达328.57%，越来越多高净值人群参与到新三板市场，其中，合格投资人数量增长超过90%。新三板市场估值

2015年以来，随着新三板指数的推出，新三板整体估值增长明显，但目前新三板市盈率与创业板、中小板还有一定差距，截至2015年12月28日，新三板市场与A股市场估值对比如下。新三板市场与A股市场估值比较20新三板估值水平逐渐提高（以下全部为安信证券承做案例）新三板估值水平与估值预期升高21挂牌公司定增日期融资金额(万元)定向增资市盈率海格物流（430377）2015-4-1718,000.0072.26倍海斯比（833286）2015-8-318,080.0032.05倍兰亭科技（831118）2015-2-126,440.0021.26倍星立方（430375）2015-7-83,600.0038.09倍德尔能（832689）2015-7-182,880.0016.15倍万绿生物（830828）2015-5-181,200.00121.58倍太能电气（831536）2015-7-7600.00173.09倍新三板企业估值案例：海斯比（833286）——安信证券担任主办券商成立于1999年，致力于公务工作艇、军用特种艇、娱乐休闲艇等高技术复合材料船艇研发、生产和销售，是中国海警最大高速艇供应商，是我国大型高速船艇的龙头企业。2014年公司实现营业收入2.73亿元，净利润为2789.85万元，2015年公司预计实现营业收入3亿元，净利润可达2815.22万元，采用可比公司法，以2015年可比净利润作为估值基底，市盈率为28.70倍。2015年8月，公司披露首次认购公告，此次股票发行的价格为人民币12.50元/股，本次发行股票数量不超过6,464,000.00股（含6,464,000.00股），预计募集资金总额不超过80,800,000.00元。基本情况财务数据首次定向增发融资方案新三板企业估值案例2223第六元素：亏损高科技企业成功挂牌新三板主营业务：石墨烯及其他新型碳材料的研究、开发、生产和销售。财务数据：项目2014年度2013年度2012年度营业收入（元）575,287.15306,746.44－净利润（元）-15,850,884.48-8,578,802.08-6,867,497.57第六元素登陆新三板新三板企业估值案例——亏损高新企业如何估值24第一章：新三板股票发行市场第二章：新三板融资与交易制度第三章：新三板近期现象的解析第四章：新三板投资的选股思路第五章：安信证券定增服务与案例目录《证券法》、《公司法》《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》规章：《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》规范性文件：《非上市公众公司监管指引第1号—信息披露》、《非上市公众公司监管指引第2号—申请文件》、《非上市公众公司监管指引第3号—章程必备条款》以及证监会发布的核准情形信息披露等文件《全国中小企业股份转让系统股票发行业务细则（试行）》及配套业务指引和指南等文件法律法规部门规章（规范性文件）业务规则股票发行——规则体系25股票发行——规则体系股票发行业务指引第1号：股票发行业务指引第2号：股票发行业务指引第3号：股票发行业务指引第4号：备案文件的股票发行方案及主办券商关于股票法律意见书的内容与格式发行情况报告书的发行合法合规性意内容与格式（试行）内容与格式见的内容与格式（试行）（试行）（试行）全国中小企业股份转让系统股票发行业务细则（试行）

26股票发行业务指南非上市公众公司向特定对象发行股票，发行后股东人数累计超过200人的股票发行行为股东人数超过200人的非上市公众公司向特定对象发行股票的行为

挂牌公司或者申请挂牌公司向特定对象发行股票，发行后股东人数累计不超过200人的股票发行行为核准豁免核准向证监会申请核准发行完成后，按照全国股转系统公司的规定办理股票挂牌手续

按照全国股转系统公司的规定履行备案程序股票发行——基本规定（两种类型）27股票发行——基本规定（发行对象）发行对象公司股东公司董事、监事、高级管理人员核心员工合格投资者法人机构：500万注册资本自然人：500万证券资产+2年证券投资经验或专业背景或者培训经历合伙企业：500万实缴出资资产管理计划等金融产品或资产股东大会审议批准董事会提名公示并征求意见监事会发表意见不超过35人28新三板定向发行认购方式现金认购—以现金认购的，公司现有股东在同等条件下对发行的股票有权优先认购；公司章程对优先认购另有规定的，从其规定非现金资产认购—以股权资产认购的，股权资产应当经过具有证券、期货等相关业务资格的会计师事务所审计；以非股权资产认购的，非股权资产应当经过具有证券、期货等相关业务资格的资产评估机构评估29新三板限售与解禁控股股东实际控制人挂牌前12个月内的受让人股份公司发起人公司董事监事高级管理人员挂牌前直接或间接持有的股票分三批解除转让限制，每批解除转让限制的数量均为其挂牌前所持股票的1/3解除转让限制的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年挂牌前十二个月以内受让控股股东及实际控制人直接或间接持有的股票的，该股票的管理按照前款规定执行自股份公司成立之日起1年内不得转让任职期间每年转让的股份不得超过其所持本公司股份总数的25%离职后半年内不得转让其所持有的本公司股份30股票发行——制度优势小结不设财务指标发行条件限售安排发行间隔信息披露发行定价新增股份不强制限售每次发行之间没有强制时间间隔不强制披露募投项目的可行性分析、盈利预测等信息制度宗旨小额、快速、灵活融资市场化定价，可以与特定对象协商谈判，也可以进行询价31股票发行——发行流程（概述）股东大会路演与询价缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让已确定发行对象未确定发行对象介绍发行情况等董事会32股票发行——发行流程：董事会决议信息披露：董事会决议（含召开股东大会的通知）发行方案以非现金资产认购股票的，资产审计结果、评估结果

和盈利预测报告应当最晚和召开股东大会的通知同时公告决议事项：审议发行方案关联董事回避表决（公司章程）以非现金资产认购股票，发行方案中对资产定价合理性进行讨论与分析现有股东优先认购安排：每一股东认购上限=股权登记日的持股比例*本次发行股份数量上限仅限于现金认购情形公司章程可以排除适用董事会股东大会路演与询价（如有）缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让33股票发行——发行流程：股东大会决议决议事项：审议《股票发行方案》向特定股东发行，关联股东应回避表决（公司章程）信息披露：股东大会决议发行方案重大调整，应重新召开股东大会审议的情形：

确定发行对象：发行对象名称（现有股东除外）、认购价格、认购数量或数量上限、现有股东优先认购办法的调整、发行对象范围、发行价格区间、发行价格确定办法、发行数量或数量上限的调整董事会股东大会路演与询价（如有）缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让34股票发行——发行流程：认购方式认购方式：已确定发行对象：按认购办法和认购合同直接缴款未确定发行对象：股东大会后进行正式的路演、询价董事会股东大会路演与询价（如有）缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让确定发行价格和发行对象路演与询价流程：发送认购邀请书申购报价路演35股票发行——发行流程：缴款注意事项：在认购合同和认购公告规定的时间内缴款信息披露：缴款起始日之前的两个转让日，披露认购公告董事会股东大会路演与询价（如有）缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让36股票发行——发行流程：验资注意事项：验资的会计师事务所应当具有从事证券、期货相关业务的资格董事会股东大会路演与询价（如有）缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让37股票发行——发行流程：申请备案注意事项：按《股票发行业务指引》（第1号–第4号）编制各项备案材料董事会股东大会路演与询价（如有）缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让38股票发行——发行流程：形式审查审查关注重点：备案材料齐备决策程序符合法律和公司章程的规定信息披露合规中介机构明确发表意见符合豁免申请核准的条件满足投资者适当性要求和人数限制认购出资到位备案材料内容合规，表述无相互矛盾董事会股东大会路演与询价（如有）缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让39股票发行——发行流程：股份登记注意事项：与中国结算协商确定股权登记日和相关文件的披露日信息披露：发行情况报告书股票发行法律意见书主办券商关于股票发行合法合规性意见股票挂牌转让公告董事会股东大会路演与询价（如有）缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让40股票发行——发行流程：公开转让注意事项：按照股票挂牌转让公告规定的时间公开转让董事会股东大会路演与询价（如有）缴款验资申请备案形式审查股份登记公开转让41做市商-提升估值做市商以自有资金为基础，不断向公众投资者连续发布某个证券的买入和卖出价，并以该价格与公众投资者成交。全国中小企业股份转让系统做市商系统于2014年8月25日正式上线，截至2015年11月30日，采取做市转让方式的挂牌公司为997家，采取协议转让方式的挂牌公司为3,388家，合计4,385家。42做市商管理要求做市商库存股票管理初始挂牌时加入的初始做市商，其取得的股票不低于总股本的5%或100万股（以孰低为准）；每家不低于10万股的做市库存股票。限售股豁免股票挂牌前12个月内，做市商受让的控股股东和实际控制人直接或间接持有的股票用于做市业务目的的，豁免限售要求；做市卖出豁免做市商持有库存股票不足1,000股时，豁免其卖出报价义务；做市买入豁免单个做市商库存股票达到挂牌公司总股本20%时，豁免买入报价义务；最迟于该情形发生后第3个转让日恢复正常双向报价。43安信证券做市股票清单44截至目前，安信一共为116只股票提供做市报价服务。具有代表性的做市企业：万绿生物、中瀛鑫、哇棒传媒、深冷能源、兰亭科技、斯达科技、泉鑫膜、中搜网络、英富森、华维电瓷、斯达科技、海格物流、陆道股份、深科达、山本光电、诚盟装备45第一章：新三板股票发行市场第二章：新三板融资与交易制度第三章：新三板近期现象的解析第四章：新三板投资的选股思路第五章：安信证券定增服务与案例目录现象一：新三板市场2015年上半年下跌的原因供给无上限，挂牌公司数量多融资额大，定增规模庞大严查内幕交易及操纵股价，加强投资者适当性管理政策预期降温46资金逐利性：比较估值，PE倍数高2015年4月初前，相对PE估值呈收敛数据来源：安信证券研究中心，Choice47资金逐利性：赚钱效应，出现裂口2015年三板做市与创业板指数走势对比（采用相对涨幅调整）数据来源：安信证券研究中心，Wind48新三板流动性广受诟病2015年新三板做市和协议板块换手率仅有创业板换手率的4.47%和0.81%。新三板稀缺的流动性，使得正常的交易买卖变得并不通畅；交易成本大幅抬升，价格发现存在偏离。表1挂牌公司按2015年成交总量分类统计56%的挂牌企业在2015年无任何成交；而年成交金额在500万以下的（含无成交），即日成交可能不足2万的，占比达到72%；七成以上的新三板挂牌企业成交极为稀少。图2105年交易板块间换手率比较数据来源：Wind，安信研究中心年成交金额挂牌公司数量挂牌公司数量占比无成交250056%0-100万3538%100-500万3448%500-1000万2486%1000-5000万57113%0.5亿-1亿1734%大于1亿2937%数据来源：Wind，安信研究中心现象二：新三板流动性的大数据分析49现象二：新三板流动性的大数据分析5011月17日可比较的换手率市场被统计公司数交易量总规模换手率新三板416.67亿元1582.5亿元0.42%A股13213867.3亿元8.1万亿元4.70%港股46053亿港币2.59万亿港币0.20%中概股402.42亿美元291亿美元0.83%统计口径：新三板：市值在20亿元—100亿元的企业A股：市值在20亿元—100亿元的企业中概股：市值在3亿美元—15亿美元的企业港股：市值在25亿港币—120亿港币的企业数据来源：Wind新三板市场流动性完胜港股；过亿散户每日“聚众赌博”的A股市场超高的换手率并不正常；11月17日，新三板做市转让的有650家成交，成交金额13.6亿元，换手率0.87%；协议转让的有159家成交，成交金额3.18亿元，换手率0.13%。现象二：新三板流动性的大数据分析51市场公司市值周交易量换手率中证协2014年净资产排名新三板联讯证券85亿元7.9亿元22.00%83名新三板东海证券164亿元1.0亿元1.33%41名港股中州证券54亿港币2.1亿元3.85%43名证券行业、金融信息服务行业、互联网行业，新三板市场估值和流动性完胜！市场公司市值周交易量换手率新三板益盟股份105亿元7200万元1.07%新三板麟龙股份33亿元2222万元1.74%美股中概金融界8800万美元37万美元0.42%新三板中搜网络20亿元1546万元0.96%港股网龙128亿港币4.07亿港币3.00%美股中概人人12.5亿美元187万美元0.15%数据来源：Wind2016年政策红利纾解新三板流动性危机分层政策2015年11月底落地，将差异巨大的众多新三板挂牌企业通过系列标准分层；将政策资源、流动性资源更好地聚集于更为质优的挂牌企业；大幅改善新三板局部流动性。公募基金投资新三板细则可能大概率于2016年落地。以当前基金规模来计算每将基金总资产的1%用于投资新三板，将增加新三板投资资金200亿，约合月均的新三板成交总量。2016年注册制推出预期强烈，上交所表态预计战略新兴板将在上半年落地，深交所表态创业板正研究设立单独层次；随着制度障碍的逐渐降低，新三板转板细则不排除2016年将出台。新三板投资退出问题可能会倒逼交易制度的逐渐完善；盘后大宗交易制度和非交易过户制度呼之欲出，建立资金多渠道退出机制，改善新三板盘中交易流动性。现象二：新三板流动性的大数据分析52新三板挂牌公司划分为创新层和基础层分层标准：53中国多层次资本市场的主要参照标的纳斯达克指数走势图（1971-2013年）数据来源：Wind5455第一章：新三板股票发行市场第二章：新三板融资与交易制度第三章：新三板近期现象的解析第四章：新三板投资的选股思路第五章：安信证券定增服务与案例目录56大背景：经济结构转型图形呈马鞍形走势：当一个国家人均收入水平较低时，制造业与服务业增加值之比持续上升。当一个国家人均收入水平较高时，制造业增长开始放缓，并低于服务业增速。马鞍高点对应的人均GDP在8000～10000美元（1990年不变价）之间。中国人均GDP在2010年-2011年达到8000美元，目前在11000美元附近（均为1990年不变价），中国制造业相对于服务业的比值可能正呈现趋势性的下滑。制造业减速过程不可逆，服务业增速相对更快增长，对GDP增速形成支撑。假定2020年GDP增速约5.5%，制造业增速也许只有4%，而服务业增速也许约6.5%～7%。图：制造业增加值/服务业增加值的国际经验数据来源：安信证券56大方向：服务行业扩张方向在批发零售、仓储物流、住宿餐饮等领域，中国与发达国家的差距并不大。差距异常大主要集中在四个方向：1）信息和通信领域，差距超过一倍；2）房地产领域，差距接近一倍；3）专业、科学和技术活动，行政和辅助活动领域（律师事务所、会计师事务所、独立科研机构等），差距达到三倍；4）社保、教育、医疗、公共管理、国防等领域，差距超过一倍。未来服务业的高速增长大概率也会在以上四个方向发生。图：中国和高收入国家第三产业行业占GDP比重数据来源：OECD，Wind，安信证券57新三板投资决胜行业流动性分化显著假设剔除金融行业影响，能源、医疗保健、信息技术、电信业务等行业的流动性要明显优于其他板块。流动性最优的能源板块与流动性最差的公用事业差距接近5倍。成长性分化显著能源、信息技术、医疗保健、公用事业板块在过去3年营业收入平均增速均在约60%；而房地产、非日常消费品、工业行业甚至呈现增速下行。行情涨跌呈分化2015年信息技术、电信业务要显著强于其他板块行情走势。新三板流动性、成长性、行情表现均呈行业间分化，选行业极重要58新三板投资决胜行业新三板行业选择：三要素法则数据来源：安信研究中心行业红利梳理2015年政府发布的相关行业指导文件，政府支持互联网和信息技术为核心、以消费升级为核心、以医疗建设为核心、以建设制造强国为核心、以生态城市建设为核心的企业。相比A股稀缺优势集群性：新三板在信息传输、软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业、教育和文娱行业占优明显。成长性：就行业净利润增速来看新三板的成长性占优；其中，仅采矿业、住宿和餐饮业、房地产业表现相对较差。大市场空间行业具备可预见的广阔发展空间。过去2年信息技术行业投资金额占到整个创投资金的50%，投资案例数量占到62%。59基于新三板成长性、流动性、行情表现分析，“SHIELD”六大行业将是2016年重点投资方向，分别为运动体育（Sports）、健康（Health）、智造（ItelligentManufacturing）、娱乐（Entertainment）、教育学习（Learn）、大数据（Data）。“SHIELD”六大行业新三板投资决胜行业60国务院《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》曾明确提出到2025年体育产业总规模超过5万亿元。A股市场并没有纯正的体育类上市公司；而新三板体育类上市公司不少于20家，典型的为欧迅体育、中智华体、奥美健康、恒大淘宝、体育之窗、新赛点等。2015年体育行业定增实施PE平均为15.6X，定增收益率高达259.5%。新三板投资决胜行业运动体育行业（S）61健康行业包括医疗产品、医疗器械、保健用品、营养食品、健康管理、健康咨询、甚至养老服务等多个与人类健康紧密相关的生产和服务领域。保罗皮尔泽曾在《财富第5波》中将健康产业作为继“IT产业”之后的第5次财富革命。新三板医药制造业共有133家挂牌企业，总市值合计约604亿，2014年年报营业收入合计为192亿。新三板除传统医疗类挂牌企业，尚有医学研究和试验行业挂牌16家、卫生及社会服务挂牌企业18家。健康行业2015年共实施162次定增，合计募集资金54.6亿元。平均来看，2015年，健康行业定增实施PE为38.8X，定增收益率高达218.8%。新三板投资决胜行业健康行业（H）62国务院发布的《中国制造2025》提出到2025年，制造业重点领域全面实现智能化，试点示范项目运营成本降低50%，产品生产周期缩短50%，不良品率降低50%”。新三板的制造业挂牌企业相比A股上市公司呈现出更为明显的轻资产特性，其固定资产比重比A股上市公司约低了近10个百分点，企业灵活性和延展性可能更高。智造行业2015年共实施286次定增，合计募集资金76.1亿元。2015年，智造行业定增实施PE平均为31.8X，定增收益率高达111.5%。新三板投资决胜行业智造行业（I）63娱乐产业主要指的是影视文化、旅游、休闲活动等升级消费产业。在国内人均可支配收入逐渐提升的背景下，居民用于娱乐消费的支出将保持快速提升。新三板挂牌的电影及娱乐企业共53家，A股同行业上市公司仅24家，但新三板影视娱乐挂牌企业总收入只有A股影视娱乐上市公司收入规模的约十分之一，更多的新三板挂牌企业尚处于发展早期。娱乐行业2015年共实施48次定增，合计募集资金22.7亿元。平均来看，2015年，娱乐行业定增实施PE为27.8X，定增收益率高达142.8%。新三板投资决胜行业娱乐行业（E）64教育产业包括学前教育，K12中小学教育、高等教育、职业教育、企业培训等。艾瑞咨询发布的《2015年中国家庭教育消费者图谱》显示国内大约5成的家庭年教育支出超过5000元。新三板挂牌的教育企业共有16家，而A股上市教育类企业仅1家，通过新三板投资教育产业可能更具有产业集群优势。2015年共有10家教育挂牌企业共发布11次定增实施计划，合计募集资金4.3亿元；平均来看，2015年，教育行业定增实施PE为35.9X，定增收益率高达409%。新三板投资决胜行业教育行业（L）65新三板共有872家信息传输、软件及信息技术服务业挂牌，远超过A股同行业上市企业数量；同时，由于新三板没有盈利要求，对于处于初创期的信息技术类企业有更高的容忍度；新三板的信息技术类企业表现出更多业态和发展创新。大数据行业2015年共实施831次定增，合计募集资金271.5亿元。平均来看，2015年，大数据行业定增实施PE为34.6X，定增收益率高达193.2%。新三板投资决胜行业大数据行业（D）66价值投资导向行业属性足够的空间增长的速度和质量合理的估值从行业入手商业属性商业模式行业管理团队从公司入手67新三板在资本市场地位正变得举足轻重新三板挂牌企业的营收规模总量已接近并逐渐超越创业板市场上市公司营收总量。以2015年中报为例，创业板上市公司合计营业收入为2075亿，合计净利润为227.4亿；而同期新三板挂牌企业合计营业收入为2163.4亿，合计净利润为208.5亿。新三板挂牌企业的合计营收规模已接近创业板68新三板挂牌企业中由于新兴产业占比较高，成长性比较优势凸显。从2015年中报来看，新三板的净利润增速较为亮眼；其中，净利润增速新三板做市转让高达30.74%，完全超越其他A股板块的净利润增速。新三板投资吸引力增强，投资正当时新三板挂牌企业的成长性比较优势凸显69新三板做市PE仅达到创业板PE的42%，新三板对于创业板存在较大幅度的折让，可能源于流动性折价，而流动性折价可能又是由于交易制度、供应、投资者偏好等引发。2016年新三板流动性危机在政策红利的支持下正逐渐缓解。以做市板块为例，2015年新三板活跃期3-4月，当月新三板做市板块年化换手率分别达到57%和72%，即不到2年时间内新三板做市板块完成1次完整换手；月度年化换手率在8-9月降至最低；但11月当月新三板年化换手率重新达到45%。新三板投资吸引力增强，投资正当时新三板流动性缓解，高折价正面临缓慢修复可能70新三板定增市场比较A股市场来看，定增实施频率更高，单次定增参与资金更小；使得投资者可以较为便捷地参与新三板一级半市场的投资。新三板定增实施金额已经接近二级市场成交；新三板定增投资方式已成为投资者常规使用的投资方式之一。新三板投资吸引力增强，投资正当时新三板“一级半市场”的投资方式更为灵活71投资人进入与退出机制参与定增点击添加标题二级市场转出被并购转入主板市场新三板市场二级市场买入多次定增中转出入股拟上市三板企业购买新三板投资基金72新三板特征决定了不能简单粗暴复制主板投资方式新三板投资可能更类似于天使、或PE投资人，即“识别未来的巨人，伴随其成长”其他交易所市场惯常采用的投资方式可能并不能简单适用，包括技术分析、短炒、粗放型选股等732014年以来，多家挂牌公司被上市公司、上市公司参股子公司或拟上市公司收购，其中收购涉及资金金额最大的为湘财证券，涉及资金金额85亿元；收购市盈率最高的为屹通信息，高达80倍。序号证券代码证券简称收购方交易金额（万元）1430531瑞翼信息通鼎光电（002491）11,500.002430364屹通信息东方国信（300166）45,100.003430026金豪制药沃森生物（300142）参股子公司-4430679嘉宝华拟上市公司-5430115阿姆斯芭田股份（002170）14,260.006430708铂亚信息欧比特（300053）52,500.007430710激光装备亚威股份（002559）10,586.588830804日新传导宝胜股份（600973）16,200.009430499湘财证券大智慧（601519）850,000.0010430628易事达联建光电（300269)48,900.00挂牌公司被收购情况并购退出-“并购蓝海”74获得高估值增长率：屹通信息（430364）公司于2014年1月24日挂牌，2014年7月11日正式摘牌。公司2013年底净资产为1791.6万元，净利润为564.1万元。屹通信息在移动金融解决方案领域处于市场领先位置，手机银行市场拥有比较高的占有率。东方国信收购上海屹通信息,PE为79.93倍，交易价格为45,080万元，估值增值率高达1089.23%。

基本情况并购事件被上市公司收购案例——屹通信息（430364）股价走势东方国信于2014年7月9日披露并购方案，股价从18.7元/股一路飙升至52.2元/股。75二级市场投资者获得高额回报：阿姆斯（430115）阿姆斯是主营微生物肥料的研发，生产和销售的企业。该企业于2012年4月正式挂牌，2014年10月正式摘牌。2014年6月27日至8月11日，投资者通过二级市场买入阿姆斯股票，交易价格从4.5元至6.5元不等，成交均价为5.2元，成交量为63.8万股，成交全额320.47万元。基本情况交易概况被上市公司收购案例——阿姆斯（430115）芭田股份收购阿姆斯100%股权，并购全额达1.426亿元，每股价格8.99元,二级市场投资者平均收益率高达79.08%。并购事件7677第一章：新三板股票发行市场第二章：新三板融资与交易制度第三章：新三板近期现象的解析第四章：新三板投资的选股思路第五章：安信证券定增服务与案例目录安信证券全方位、立体化的定增模式安信证券借助强大的视频会议系统和互联网同步视频直播，将全国200多家营业部接入路演现场，搭建了一座连接企业与全国投资者的桥梁。新三板投资圈信息发布微信群

（800-1000家投资机构）线上、线下发布路演、

考察通知（报名、发布企业资料）路演活动每月1-4期路演（4-16家企业）按行业分类的小规模路演针对客户类型按份额拆分销售企业融资投资者投资78路演现场路演现场-上百家投资机构参，同时通过内部视频会议面向全国分支机构进行直播合肥分会场佛山分会场潮州分会场北京分会场广州分会场79萍乡华维电瓷科技股份有限公司，主要经营高压输电线路用盘形悬式瓷绝缘子的研发、设计、生产及销售。公司于2014年8月挂牌，业务成长性较好，但回款较慢，现金流紧张，2015年至今进行了四次股票定向发行，解决了公司资金和流动性问题。公司前三次定向发行已经完成，第四次定向发行正在进行发行备案及股份登记中。四次定向发行合计为公司募集资金5,058万元。定增案例－华维电瓷（831005）定向增发基本情况时间融资方式融资金额融资对象2014年12月定向发行1,500万元合格投资者2015年1月定向发行1,050万元合格投资者及核心员工2015年2月定向发行1,000万元合格投资者2015年4月定向发行1,508万元合格投资者80深圳市海格物流股份有限公司，公司以“零售业及其供应商”、“国际采购商及其制造业”为主要服务对象，提供的主要综合服务包括：零售第一公里物流、LLP（领先物流供应商）供应链管理、跨境物流、口岸运输、信息平台等。海格物流挂牌后进行了一系列的融资运作，通过中小企业私募债及定向发行的方式共为公司融资22,011万元。融资案例－海格物流（430377）挂