第四讲期货投机与期货套利

2023/1/151第四讲期货投机与期货套利2023/1/152第一节期货投机一、期货投机概念二、期货投机原则三、期货投机方法2023/1/153一、期货投机概念（一）期货投机定义期货投机是以获取价差收益为目的的期货交易行为。2023/1/154（二）期货投机与套期保值的区别期货投机套期保值交易对象期货合约期货与现货交易目的风险收益规避风险交易方式买空卖空双向对冲交易风险承担风险转移风险2023/1/155（三）期货投机与股票投机的区别期货投机股票投机保证金制度杠杆机制全额缴付交易方向双向交易单向交易结算制度当日无负债结算不实行每日结算特定到期日有特定到期日无特定到期日2023/1/156（四）期货投机作用承担市场风险；促进价格发现；减缓价格波动；提高市场流动性。2023/1/157（五）期货投机类型按交易头寸划分：多头投机、空头投机按交易量划分：大投机商、中小投机商按分析方法划分：基础分析派、技术分析派按持仓时间划分：部位交易者、日交易者、抢帽子者2023/1/158二、期货投机原则（一）充分了解期货合约（二）制定交易计划（三）确定获利和亏损限度（四）确定投入风险资本2023/1/159三、期货投机方法（一）建仓阶段1、选择入市时机行情分析：基础分析和技术分析并用。权衡风险收益：保持头脑清醒。决定入市时间：在趋势明朗时交易。2023/1/15102、平均买低和平均卖高平均买低：逢低增仓，摊薄成本。平均卖高：逢高增仓，加大筹码。这是孤注一掷策略。3、金字塔策略在实现盈利的基础上增仓。持仓增量逐次递减。这是锦上添花策略。2023/1/15114、选择交割月份正常市场：上升行情：买入近月合约下降行情：卖出远月合约反常市场：上升行情：买入远月合约下降行情：卖出近月合约2023/1/1512（二）平仓阶段1、限制损失、滚动利润2、灵活运用止损指令（案例P200）2023/1/1513（三）资金配置与风险管理1、资金配置要领不可满仓操作：1/3～1/2进行分散投资：10%～20%限制交易损失：5%实施类群管理：20%～30%2、决定头寸大小3、分散投资与集中投资期货：纵向分散股票：横向分散2023/1/1514第二节期货套利概述一、概念与分类二、套利与投机的区别三、套利作用2023/1/1515一、套利概念1、套利概念：利用相关市场或相关合约之间的价差变化，通过反向交易获取利润的交易行为。2、套利分类期现套利价差套利跨期套利跨商品套利跨市套利2023/1/1516二、套利与期货投机的区别期货套利期货投机交易合约相关合约单一合约交易方向双向交易单向交易交易风险低风险高风险交易成本低成本高成本2023/1/1517三、套利作用1、有助于形成合理价差2、有助于提高市场流动性2023/1/1518第三节套利策略一、套利交易操作原则二、基差与价差三、价差是套利交易的核心四、主要套利策略2023/1/1519一、套利交易操作原则两市操作方向相反数量相等同时交易2023/1/1520二、基差与价差什么叫基差？价差：套利交易中两个期货合约之间的价格差异。套利交易之前应当首先定义价差。2023/1/1521三、价差是套利交易的核心选择合约与发现价差关注同因合约明确合理价差发现价差异常掌握价差规律选择套利策略价差异常的两种情况价差异常扩大，随着时间的推移将逐步缩小；价差异常缩小，随着时间的推移将逐步扩大。套利指令：关注价差的交易指令2023/1/1522四、主要套利策略跨期套利牛市套利熊市套利跌市套利跨市套利跨商品套利2023/1/1523跨期套利跨期套利类型牛市套利熊市套利蝶式套利定义价差（B）：对于跨期套利而言，我们定义价差为近月合约价格（F1）与远月合约价格（F2）之差。B=F1-

F22023/1/1524牛市套利牛市套利的含义：在预期近月合约与远月合约的价差将扩大的情况下进行的套利交易。牛市套利的操作手法：买近卖远正常市场反向市场2023/1/1525牛市套利：正常市场

5月铜合约11月铜合约价差1.10，开仓买入价17550元/吨卖出价17600元/吨-50元/吨4.10，平仓卖出价17680元/吨买入价17700元/吨-20元/吨平仓损益+130元/吨-100元/吨

套利损益（130-100）*5=150元2023/1/1526熊市套利熊市套利的含义：在预期近月合约与远月合约的价差将缩小的情况下进行的套利交易。熊市套利的操作手法：卖近买远反向市场正常市场2023/1/1527熊市套利：反向市场

5月大豆合约11月大豆合约价差1.10，开仓卖出价2900元/吨买入价2800元/吨100元/吨4.10，平仓买入价3250元/吨卖出价3200元/吨50元/吨平仓损益-350元/吨+400元/吨

套利损益（-350+400）*10=500元2023/1/1528跨期套利盈亏分析

近月合约远月合约价差套利盈亏开仓F1F2B-平仓F1’F2’B’-牛市套利F1’-F1F2-F2’=B’-B熊市套利F1-F1’F2’-F2

=B-B’2023/1/1529价差变动趋势与套利策略选择矩阵

远月合约+++0---近月合约++0+++++-0+++0--0++----0+------02023/1/1530价差变动趋势判断价差扩大与牛市套利条件（+）价差缩小与熊市套利条件（-）2023/1/1531跨期套利机会选择进行市场扫描；发现异动合约；分析价差趋势；选择套利策略。2023/1/1532跨期套利机会选择：实例12月1日，某投资者欲对美国猪肉期货进行跨期套利，且已知该合约各月份报价如下：月份2月3月5月7月8月价格62.6562.7763.8563.7261.102023/1/1533跨期套利机会选择：实例（续）分析：牛市套利效果=出市价差-入市价差=B’-B熊市套利效果=入市价差-出市价差=B-B’跨期套利机会选择牛市套利原则：预期价差将扩大，换句话说，应选择较小的入市价差。熊市套利原则：预期价差将缩小，换句话说，应选择较大的入市价差。2023/1/1534跨期套利机会选择：实例（续）牛市套利机会选择：较小入市价差备选策略入市价差月均入市价差买2/卖362.65-62.77=-0.12-0.12买2/卖562.65-63.85=-1.20-0.40买3/卖562.77-63.85=-1.08-0.542023/1/1535跨期套利机会选择：实例（续）熊市套利机会选择：较大入市价差备选策略入市价差月均入市价差卖5/买763.85-63.72=0.130.065卖5/买863.85-61.10=2.750.92卖7/买863.72-61.10=2.622.622023/1/1536跨期套利机会选择：实例（续）注意事项：这是一个可资借鉴的案例；但是，正常市场并不意味着有牛市套利机会；同理，反向市场也未必意味着具有熊市套利机会；选择套利策略的重点在于同一备选策略价差的变动趋势，如（3，5）策略的价差变动趋势，而不在于不同备选策略的价差差异，如（2，3）与（3，5）之间的价差差异。跨期套利应当主要基于时间序列预测，而非主要基于截面数据分析。2023/1/1537蝶式套利蝶式套利含义：牛市套利与熊市套利共享居中交割月份的期货合约。蝶式套利两种组合：组合1：（牛市套利，熊市套利）；组合2：（熊市套利，牛市套利）。蝶式套利机会：以居中月份合约价格为参照，在其左侧出现牛市套利机会，同时在其右侧熊市套利机会；或者相反，在其右侧出现牛市套利机会，同时在其左侧熊市套利机会。2023/1/1538蝶式套利盈亏分析前差后差前后差套利盈亏入市B11B21b1-出市B12B22b2-组合1B12-B11B21-B22=b2-b1组合2B11-B12B22-B21

=b1-b22023/1/1539跨市套利跨市套利含义：在两个不同的交易所选择标的资产相同的合约，抓住其比价关系反常的机会，同时在两个交易所建立方向相反的部位，以求获得套利收益的交易策略。比价反常的两种情况：价差异常扩大价差异常缩小2023/1/1540跨市套利案例Ⅰ伦敦市场苏黎世市场价差入市11月1日，卖黄金合约400买黄金合约3955出市一周后，平仓396平仓3942盈亏+4-1+3效果4+（-1）=$3/盎司；或5-2=$3/盎司2023/1/1541跨市套利案例Ⅱ苏黎世市场伦敦市场价差入市11月1日，卖黄金合约399买黄金合约400-1出市一周后，平仓393平仓396-3盈亏+6-4+2效果（-4）+6=$2/盎司；或（-1）-（-3）=$2/盎司2023/1/1542跨市套利盈亏分析A市场B市场价差入市FA（卖）FB（买）B