公司理财第6章课件

第六章明确长期筹资的目标与原则熟悉长期筹资的渠道与方式掌握权益性资金与负债性资金筹措的条件、特征和策略了解长期筹资理论与实务的新发展。学习目标第一节长期筹资需要考虑的几个基本问题一、长期筹资的目标与原则

（二）企业筹资的基本原则

1234合理安排资金结构，保持适当的偿债能力。分析企业科研、生产、经营状况，合理确定资金需求量了解筹资渠道和资金市场，认真选择资金来源。根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间。二、长期筹资可供选择的方式企业筹资渠道是指筹集资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。研究筹资渠道的种类及特点，有利于企业充分开拓和正确利用筹资渠道。企业筹资渠道主要有：123国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金456其他企业资金民间资金（社会大众资金）企业内部金融资金7外商资金二、长期筹资可供选择的方式筹资方式是指企业筹措资金所选择的具体形式，关系着企业资金的属性。任何企业筹资的方式只有股权融资和债务融资两种。其融资工具主要有：123吸收直接投资发行股票发行债券456银行借款商业信用融资租赁7发行融资券第二节股票筹资一、股票的概念、分类及特征股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获取股息和红利的凭证。根据不同的分类标准，可将股票分为不同的类别：

是否记名

标明金额

投资主体

发行时间

上市地区

权利和义务

记名股无记名股有面额股无面额股国家股法人股个人股外资股始发股新股A股B股H股N股优先股普通股二、普通股筹资普通股是股份公司股份中最常见的一种，是股份公司资本构成中最基本、最重要的股份，是所有股份有限公司的基础。普通股是相对优先股而言，它的基本特点是其投资收益不是在购买时约定，而是根据股票发行公司的经营业绩来确定；公司的经营业绩好，普通股的收益就高，而经营业绩差，普通股的收益就低。

（二）普通股筹资的评价

1．普通股筹资的优点二、普通股筹资企业没有偿还股本义务，可获得长期稳定的资本来源；企业没有支付普通股股息的法定义务企业可利用普通股的买进或卖出临时改变资本结构；免受债务人及优先股股东对经营者施加某些压力和限制；有效地增加企业的贷款信用和借款能力。2．普通股筹资的缺点普通股筹资的资金成本较高；权益转让，分散公司的控制权；普通股股息不能在税前扣除。三、优先股筹资优先股是股份公司专门为某些获得优先持股权的投资者而设计的一种股票，即指在分配公司的红利和公司清算时分配公司的资产这两个方面，均比普通股享有优先权的股份。它虽为“股票”，但却带有债券性质，是介于债券与普通股之间的一种有价证券。（一）优先股的主要特点和种类

1．优先股的特征三、优先股筹资优先取得股息优先索偿权一般无表决权可由公司赎回2．优先股的种类优先股按其所饱含的优先权利不同，可分为以下几种：累积优先股和非累积优先股参与优先股和非参与优先股可转换优先股和不可转换优先股可赎回优先股和不可赎回优先股四、股票发行

（一）股票发行的规定与条件

按照我国《公司法》的有关规定，股份有限公司发行股票，应符合以下规定与条件：1．每股金额相等。2．股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。3．股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。4．向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。

四、股票发行

（一）股票发行的规定与条件

5．公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。6．公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利7．公司发行新股，应由股东大会作出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。四、股票发行

（二）股票发行程序的演进由于我国资本市场的发展起步晚，股票的发行一直实行核准制。为进一步提高股票发行工作的透明度,中国证监会2000年3月16日公告了股票发行核准程序。中国证监会股票发行核准程序：1234核准发行

受理申请文件

发行审核委员会审核

初审

5复议

五、股票上市

（一）股票上市的目的

股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票。股份公司申请股票上市，其目的如下：23资本大众化，分散风险提高股票的变现能力便于筹措新资金15提高公司知名度，吸引更多顾客便于确定公司价值4五、股票上市

（二）股票上市的条件公司公开发行的股票进入证券交易所挂牌买卖（即股票上市），须受严格的条件限制。我国《公司法》规定，股份有限公司申请其股票上市，必须符合下列条件：1．股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。2．公司股本总额不少于人民币5000万元。3．开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在《公司法》实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。4．持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行1．股份的比例为15%以上。5．公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。6．国务院规定的其他条件。五、股票上市

（三）股票上市的暂停、恢复与终止

股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：1．公司股本总额、股权公布等发行变化，不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）。2．公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告作虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）。3．公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）。4．公司最近三年连续亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。另外，公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。一、债券的概念和基本要素

（一）债券的概念

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。

（二）债券的基本要素面值利率还本期限123二、债券的分类和特点

（一）债券的分类是否记名

能否转换

抵押担保

偿还方式

利率浮动

其他特征

记名债券无记名债券转换债券不可转换债券有担保债券无担保债券一次到期债券分次到期债券固定利率债券浮动利率债券收益公司债券附认股权债券附属信用债券

（二）债券的特点

企业债券与股票同属有价证券，都是企业筹集长期资金的一种重要方式，但二者有明显的不同。包括：筹资性质；责任和风险程度。三、债券的发行

（一）发行债券的资格

我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。

（二）发行债券的条件

企业发行债券，必须具备一定的资格和条件。目前我国尚未建立债券评级制度，但1993年12月29日颁布的《公司法》中明确规定，企业只有具备如下条件才能发行债券:1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000千万，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000千万；2.累计债券总额不超过公司净资产额的40%；3.最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；4.筹集的资金投向符合国家产业政策；5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；6.国务院规定的其他条件。三、债券的发行

（三）发行债券的程序

发行公司债券有关规定和程序如下：1.发行债券的决议或决定；2.发行债券的申请与批准；3.制定募集办法并予以公告；4.募集借款。（四）债券的发行方式发行方式直接发行间接发行代理发行

包销发行承销发行三、债券的发行

（五）债券的发行价格

债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格的计算公式6－1为：

式中：ｎ—债券期限；ｔ—付息基数。市场利率指债券发行时的市场利率。三、债券的发行

（六）债券的信用等级

国际上通行的债券等级是3等9级。AAA级为最高级，AA级为高级，A级为上中级，BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级，CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级。我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券等级标准和系统评级制度。根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由经中国人民银行认可的资信评级机构进行评信。

（一）债券筹资的优点

四、企业债券筹资的特点资金成本低保证控制权财务杠杆作用便于调整资本结构

（二）债券筹资的缺点

财务风险大筹资数量有限限制条件严格第四节认股权证与可转换债券筹资一、认股权证及其在筹资中的作用

（一）认股权证的概念、要素及特点

1.认股权证的概念认股权证，简称认股证，是由股份公司发行的可以在一定时期内认购股份的一种凭证。它赋予持有者在一定时期内以约定的价格购买发行公司一定股份的权利。从本质上看，认股权证是以股票或其他证券为标的物的一种长期买进期权，期权的卖方为投资者，卖方为发行公司。2.认股权证的特点

（1）相关股票（2）认购价格（3）到期日（4）可分性（5）认购比率一、认股权证及其在筹资中的作用

（二）认股权证的价值发行债券的公司，为了降低债务筹资的成本，在低利率的债券后常附有认股权证，以吸引投资者。这种低利率债券所以吸引投资者，是因为认股权证的价值足以抵消债券利率的降低。1.认股权证的初始价格投资者之所以认购附有认股权证的债券，是他们承认这种债券的价格包含了债券的价值和认股权证的价值。2.认股权证的市场价格认股权证的理论价格是股票的市场价格减约定价格。认股权证实际上是买方选择权，由于选择权对收益的高杠杆作用，以及投资者对股票价格上扬的预期，认股权证的市场价格总是高于理论价格。一、认股权证及其在筹资中的作用

（三）认股权证在筹资中的作用

1．认股权证是企业发行债券时的引诱物。如果公司利润持续增长较快，将认股权证与债券组合在一起发行，能使投资者在持有债券的同时有分享公司利润的机会。附有认股权证的债券是一种组合证券，由于认股权证本身存在的价值，使投资者愿意购买该种债券，发债公司则可以吸引更广泛的投资者，获得相对低成本的长期资金。2．目前几乎所有的认股权证与债券是可分离的。附有认股权证的债券出售以后，认股权证与债券分离，独立地进行交易。投资者行使认股权证的选择权后，即认购了该公司的股票，企业可以获得权益资本，降低债务比率，为进一步筹资打下基础。3．认股权证的约定价格一般高于债券发行时的股票价格。二、可转换债券的概念、基本要素及筹资功能

（一）可转换债券的概念

可转换债券又称为可转换公司债券，是指发行人依照法定程序发行，在一定时间内依据约定条件可将其转换为发行公司的普通股股票的债券。

（二）可转换债券的基本要素

123标的股票

转换价格

转换比率

456转换期

赎回条款

回售条款

7强制性转换条款

二、可转换债券的概念、基本要素及筹资功能

（三）可转换债券的筹资功能

23发行可转换债券可避免在建设期间的每股收益被稀释利用可转换债券可获得低成本资本可转换债券还具有可收回的特征1三、我国《可转换公司债券管理办法》的主要规定根据我国《可转换公司债券管理暂行办法》的规定，目前我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，它们在具备了以下条件之后，可以经证监会批准发行可转换债券。上市公司发行可转换债券的条件重点国有企业发行可转换债券的条件第五节长期借款筹资一、长期借款的概念及种类

（一）概念

长期借入资金指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。取得长期借款是种类企业筹集长期资金的一种重要方式。长期借款在一定时期内可以被企业作为一种永续性借款，供企业长期占用。

一、长期借款的概念及种类长期借款按提供的贷款机构按贷款有无担保按贷款的用途政策性银行贷款商业性银行贷款其他金融机构贷款担保贷款信用贷款基本建设贷款专项贷款

（二）长期借款的分类二、长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款大致有如下三类：一般性保护条款

例行性保护条款特殊性保护条款123三、长期借款的偿还计划长期借款必须按借款合同的规定还本付息，而偿还方式通常是借贷双方协商确定的。选择偿还方式的主要依据是付款总金额的高低，偿还方式主要有四种：

（一）到期一次性还本付息

这种偿还方式要求借款方在债务到期时将债务期内积累的利息与借款本金一次足额归还给贷款方。付款的总金额为：

其中：T——付款总金额P——借款本金n——借款期限i——借款的年利率6－3三、长期借款的偿还计划

（二）分期付息，到期还本

这种偿还方式要求借款方在每年年末支付本年应付利息，在债务到期时将本金付清。付款的总金额为：

（三）等额偿还

这种偿还方式是将债务期内的本息按合计后，再按每期相等的金额分期偿还，偿还期可以定为季、半年或一年。我们把每期偿还的数额看作是普通年金，借款本金就成为年金现值，则每期付款金额为：

6－46－5付款总金额为：T＝n·A6－6三、长期借款的偿还计划

（四）按相同比例分期偿还本金，并支付当期利息这种偿还方式将本金按百分比的形式平均分配于债务期内，每年年末将本年应付的本金和应计的利息一并支付。付款的总金额为：

6－7其中：——期初借款本金——第n－1年年末未偿还的本金四、长期借款筹资的特点

（一）长期借款融资的优点1.长期借款利息可以作抵税费用处理；2.长期借款具有速度快、借款弹性较大，以及发行成本低等公司公开发行证券所没有的优点；3.借款成本较低；4.长期借款筹资有利于企业实现负债到期期间与资产到期期间的有机配合。

（二）长期借款融资的缺点1.长期借款的风险大；2.长期借款的限制性条款比较多，在一定程度上会影响企业筹资能力；3.在银根紧缩时期，贷款人通常也会要求长期借款具有某些转换为普通股的权利。

五、长期借款的信用条件123信贷额度周转信贷协定补偿性余额456借款抵押偿还条件以实际交易为贷款条件7其他承诺第六节其他长期融资方式一、租赁融资租赁是指出租人在承租人给与一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约型行为。在租赁业务中，出租人主要是各种专业租赁，承租人主要是企业，租赁的对象主要是机器设备等固定资产。

（一）租赁的类型

租赁按租赁目的按付款对象按出资比例经营性租赁融资性租赁直接租赁转租赁单一投资租赁杠杆租赁售后回租一、租赁融资

（二）租赁筹资的程序

1234签订租赁合同

选择租赁公司

签订购货协议

办理租赁委托

5交货验收

6支付现金

7租赁期满的设备处理

一、租赁融资

（三）租金的计算

在租赁筹资方式下，承租企业要按合同规定向租赁公司支付租金。租金的数额和支付方式对承租企业的财务状况产生直接的影响，也是企业租赁筹资决策的重要依据。1.租金的构成（1）营业租赁的租金，包括租赁资产购买成本、租赁期间利息、租赁设备维护费用、业务及管理费、税金、保险费及租赁物的陈旧风险等。（2）融资租赁的租金包括设备价款和盘算两部分，其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费用等。2.租金的支付方式（1）按支付时期长短分为年付、半年付、季付、月付；（2）按支付时期的先后分为先付租金和后付租金；（3）按每期支付金额分为等额支付和不等额支付。一、租赁融资

（三）租金的计算

3.租金的计算方法租金的计算方法很多，在我国融资租赁实务中，一般采用等额年金法和直线法。（1）等额年金法等额年金法是将一项租赁资产在未来各租赁期内的租金额按一定的贴现系数予以折现，使其值总额恰好等于租赁资产的成本。在这种方法下，通常要综合利率和手续费确定一个租赁费率，作为贴现率。其计算公式为：

式中R—每年支付的租金；C—租赁资产成本；（P/R，ｉ，ｎ）—ｎ期后付年金现值系数；ｎ—支付租金次数；i—租赁费率。6－8一、租赁融资

（三）租金的计算

（2）直线法直线法是先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，再加上设备购置成本，按支付次数平均支付。这种方法没有考虑货币时间价值因素。其计算公式为：

6－9式中：R—每次支付的租金；C—租赁设备购置成本；S—租赁设备预计残值；I—租赁期间利息；F—租赁期间手续费；ｎ—租赁期限。一、租赁融资

（四）租赁筹资的优点

1.可以迅速获得所需资产；2.保存企业借款能力；3.租赁资产限制较少；4.可以避免调和陈旧过时的风险；5.租金在整个租期内分摊，不用一次归还大量资金；6.租金费用可在税前扣除，能享受税收上的优惠。

（五）租赁筹资的缺点1.成本较高。租金总额往往超过设备价值总额；2.承租企业在经济不景气、财务困难时，固定的租金支付成为企业的沉重负担；3.丧失资产残值。租赁期满，资产的残值一般归出租人所有。但若购买资产，则可享有资产残值，这也应视为承租企业的一种机会损失；4.难于改良资产。承租企业未经出租人同意，不得擅自对租赁资产加以改良。

二、补偿贸易、合资