第七章创业投资退出方式与策略

第七章创业投资的退出方式与策略学习内容1.创业投资退出方式的种类及优缺点？2.创业投资退出方式的种类及存在问题？3.创业投资退出方式和退出时间的选择？1/11/20231第七章创业投资的退出方式与策略第一节创业投资的退出方式第二节创业投资的退出策略1/11/20232第一节创业投资的退出方式一、首次公开发行（IPO）二、出售（sale）三、股票回购（sharebuyback）四、破产清算1/11/20233一、首次公开发行（IPO）（一）首次公开发行的主要特点1.首次公开发行的优点骄人的投资回报保持了创业企业的独立性保持了后续资金的持续性共享创业企业价值升值提高创业企业的知名度1/11/20234一、首次公开发行（IPO）（一）首次公开发行的主要特点2.首次公开发行的缺点“限制出售条款”制约了资本及时退出IPO的费用较高IPO的门槛较高改变企业的管理环境增加了企业经营的不确定性1/11/20235一、首次公开发行（IPO）（二）IPO的主要通道1.主板上市直接上市：按照证券市场的上市条件，通过必要的准备程序，直接在主板市场发行其股票。买壳上市：借壳上市，是指拟上市公司通过收购已经上市公司的股权，获得对上市公司的控股权；进而通过资产置换或反向收购等方式，使拟上市公司资产注入到上市公司，从而实现非上市公司间接上市的目的。1/11/20236一、首次公开发行（IPO）（二）IPO的主要通道1.主板上市主板上市的障碍：

上市较难，具体表现为要求条件高，额度限制严格股份不能完全流通我国股市尚不规范，创业投资企业未必能得到认同股市不稳定1/11/20237一、首次公开发行（IPO）（二）IPO的主要通道2.二板上市——创业板上市1/11/20238二、出售（一）出售的主要特点1.出售的优点简洁便利、费用低收益确定交易价格灵活没有规模限制1/11/20239二、出售（一）出售的主要特点2.出售的缺点失去独立性寻找成本高信息不对称附加责任1/11/202310二、出售（二）我国创业企业的出售问题1.收购动因直接收购企业比创办新企业投资少，见效快进入新领域比较容易直接获得技术创新成果1/11/202311二、出售（二）我国创业企业的出售问题2.收购条件收购双方都应该是独立的市场主体收购双方都应该具有完成交易的能力交易应该具备良好的外部条件：体制条件；政策法律条件；信息技术条件1/11/202312二、出售（二）我国创业企业的出售问题3.收购方式出资购买资产式购买股票式兼并以股票换资产式兼并以股票换取股票式兼并1/11/202313三、股份回购（一）股份回购方式1.公开市场收购：股票市场上股票当前市场价格回购2.现金要约回购：固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购3.可转让出售权：卖出期权4.私下协议批量购买：作为公开市场收购方式的补充5.交换要约：交换成债券或优先股1/11/202314三、股份回购（一）股份回购方式优缺点比较1/11/202315四、破产清算（一）我国的破产清算制度我国现行企业法人破产制度是双轨制，即规定不同所有制形式适用不同的破产法。全民所有制企业由《中华人民共和国企业破产法》调整；非国有企业（集体企业、三资企业、私营企业等）适用于1991年颁布的《民事诉讼法》中有关破产还债程序。（二）创业投资破产清算的障碍——”破产挤兑”1/11/202316第二节我国创业投资基金的来源一、方式策略二、时间策略1/11/202317一、方式策略创业投资家退出方式主要取决于资本市场环境以自身的风险偏好：资本市场环境好、资本市场景气度高，则倾向于选择IPO退出发生；若资本市场不景气，则倾向于出售方式；若创业投资家风险承受能力低，则倾向回购方式。1/11/202318二、时间策略企业经营状况正常的情况下，创业投资家的退出时间选择主要受创业企业成长阶段、市场环境、个人偏好的影响。1/11/2023