财务管理-第13章资本结构决策

第一节杠杆利益与风险第二节资本结构决策

第十三章

资本结构决策一、基本概念

（一）成本的分类（按成本习性）成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。1.固定成本：其总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量变动影响而固定不变的成本。包括约束性固定成本和酌量性固定成本。2.变动成本：其总额在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的成本。注意：单位固定成本随着业务量的变化而变化，而单位变动成本则保持不变。第一节杠杆利益与风险3.混合成本：其总额在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而变动，但不成正比例变动的成本。包括半变动成本和半固定成本。4.成本性态模型总成本=固定成本+单位变动成本*业务量Y=a+bx（二）边际贡献

销售收入减去变动成本后的差额。

边际贡献=销售收入-变动成本

=(销售单价-单位变动成本)×产销量

=单位边际贡献×产销量边际贡献率=边际贡献/销售收入

M=S-VC=（p-b）Q=m·QR=M/S（三）息税前收益/利润支付利息和缴纳所得税前的利润。

息税前收益=销售收入总额-变动成本总额-固定成本

=(销售单价-单位变动成本)×产销量-固定成本

=边际贡献总额-固定成本

EBIT=S-VC-a=（p-b）Q-a=M-a（四）盈亏临界点盈亏临界点，又称保本点，是指企业在一定时期内经营处于不盈不亏时的销售量(额)。保本点销量=固定成本/（单价-单位变动成本）Q0=a/(p-b)保本点销售额=固定成本/边际贡献率S0=a/R[例]远达公司产销M产品，单位售价50元，单位变动成本25元，固定成本总额为100000元。则：Q0=100000／(50-25)=4000（件）S0=100000／(50-25)／50=200000（元）二、经营风险和经营杠杆（一）经营风险经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，是利润本身的不确定性。影响因素：1.产品需求的变动2.销售价格的变动3.投入成本的变动4.根据投入成本来调节价格的能力5.能够适时地以较低的成本生产新产品的能力。6.承担的外汇风险7.固定成本的比重（经营杠杆）（二）经营杠杆效应（利益）经营杠杆是指企业对固定成本的使用。经营杠杆效应是指由于固定成本的存在而导致息税前收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。

经营杠杆效应常被用来衡量经营风险的大小。

产量变动前产量变动后变动额变动率%销售额10000

12000

200020变动成本6000

7200

120020边际贡献4000

4800

800

20固定成本2000

2000

0

0息税前收益2000

2800

80040

（三）经营杠杆的计量

（经营杠杆系数）经营杠杆系数，是指息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数。

1.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长/减少所引起收益增长减少的幅度。2.在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。3.在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。4.在销售额达到保本点时，经营杠杆系数趋近于无穷大，在此之前，经营杠杆系数随销售额的增加而递增，之后递减。假定某企业某中产品的单价50元，单位变动成本25元，固定成本100000元。EBIT、DOL与销售规模之间的关系

DOL与销售规模之间的关系图三、财务风险和财务杠杆（一）财务风险企业负债经营而导致的丧失偿债能力的可能性和普通股每股收益变动性的增加。影响因素：1.资金供求的变化2.利率水平的变化3.获利能力的变化4.资本结构的变化（二）财务杠杆效应（利益）财务杠杆效应是指由于固定财务费用的存在而导致每股收益变动率大于息税前收益变动率的杠杆效应。

甲乙丙股本（面值100）2000000

1000000

500000债券（年利8%）0

1000000

1500000息税前收益200000

200000

200000利息0

80000

120000税前收益200000

120000

80000净收益100000

60000

40000每股收益5

6

8EBIT增长20%

240000

240000

240000EPS

6

8

12EPS增长率%

20

33

50财务杠杆系数1

1.65

2.5(三)财务杠杆的计量（财务杠杆系数）财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前收益变动率的倍数。

1.财务杠杆系数表明的是息税前收益增长所引起的每股收益的增长幅度。2.在资本总额、息税前收益一定的情况下，负债比例越高，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大，但每股收益也越高。只要投资收益率大于负债资本成本，运用财务杠杆就能增加股东的收益。A公司资本总额500000元，有三种筹资方案，见表。

表若负债利息10%。在给定销售量和EBIT及公司所得税率的情况下，不同筹资方案对公司EPS的影响如下表所示。在公司销售量为25000单位时（即EBIT=40000）的财务杠杆系数分别为：

DFL1=40000÷（40000-0）=1DFL2=40000÷（40000-10000）=1.33DFL3=40000÷（40000-20000）=2计算结果表明，负债比率越高，财务杠杆系数越大。四、总/联合/复合杠杆

（一）概念联合杠杆效应是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。（二）联合杠杆的计量联合杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。

某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X。假定该企业2008年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2009年A产品的销售数量将增长10%

要求：

（1）计算2008年该企业的边际贡献总额。

（2）计算2008年该企业的息税前收益。

（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。

（4）计算2009年息税前收益增长率。

（5）假定企业2008年发生负债利息5000元，且无优先股息，计算联合杠杆系数。

（1）M=10000×5-10000×3=20000（元）

（2）EBIT=20000-10000=10000（元）

（3）DOL=20000/10000=2（4）2009年息税前收益增长率=2×10%=20%

或：=[10000×（1+10%）×（5-3）-10000-10000]/10000=20%

（5）DTL=2000/(10000-5000)=4

或：DFL=10000/(10000-5000)=2

DTL==2×2=4一、资本结构的含义资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。狭义的资金结构是指长期资金结构；广义的资金结构是指全部资金(包括长期资金、短期资金)的结构。本章所指资本结构是指狭义的资金结构。第二节资本结构决策

二、最佳资本结构的确定最佳资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。

（一）每股收益无差别点法每股收益无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等，即每股收益不受筹资方式影响的息税前收益或销售额。在此点上，所有筹资方式的每股收益都相等。

使用每股净收益无差别点时筹资方式的选择［(EBIT-I1)(1-T)-Dps

］÷n1=［(EBIT-I2)(1-T)-Dps

］÷n2预计EBIT>每股净收益无差别点的EBIT:负债筹资或优先股筹资；预计EBIT=每股净收益无差别点的EBIT:两种方案无差别；预计EBIT<每股净收益无差别点的EBIT:普通股筹资。

例：某公司已有的1000万元长期资本均为普通股。现在公司希望在筹措500万元长期资本扩大经营，筹资方案有三种：方案1：全部发行普通股，发行价为50元/股；方案2：全部发行债券，债券的年利率为10%；方案3：全部发行优先股，年股利率为12%。公司预计增资后每年的息税前收益为200万元，所得税税率为40%，发行在外的普通股为20万股。

令EPS1=EPS2

解得EBIT=150EPS1=EPS2=3令EPS1=EPS3

解得EBIT=300EPS1=EPS3=6令EPS2=EPS3

无解（二）比较资本成本法比较资本成本法，是通过计算各方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构亦即加权平均资本成本最低的资本结构。

例：某公司原来的资金结构为：债券（年利率10%）800万元普通股（每股面值1元，80万股）800万元股票目前的价格为10元，今年期望股利为1元/股，预计股利今后每年增加5%。企业所得税税率为30%，假设发行的各种证券均无筹资费。该企业现拟增资400万元以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择：方案1：全部发行债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率为12%。预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。方案2：发行债券200万元，年利率为10%，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。方案3：发行股票36.36万股，股票价格增至11元/股。问应采用哪一方案？

（三）公司价值分析法公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构亦即公司市场价值最大、加权平均资本成本最低的资本结构。

V=S+B假定债券的市场价值等于其面值。S=（EBIT-I）×（1-T）÷KsKs＝RF+β×(Rm-RF)Kw=Kd*（1-T）*Wd+Ks*Ws例：某公司年息前税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税率40%。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备发行债券购回部分股票的办法予以调整。目前的债券利率和权益资本的成本情况如表所示：

B

Kd β值 RF Rm

Ks

0

- 1.20 10% 14% 14.8%200 10% 1.25 10% 14% 15%400 10% 1.30 10% 14% 15.2%600 12% 1.40 10% 14% 15.6%800 14% 1.55 10% 14% 16.2%1000 16% 2.10 10% 14% 18.4%BSVKdKsKw020272027-14.8%14.8%2001920212010%15%14.15%4001816221610%15.2%13.54%6001646224612%15.6%13.36%8001437223714%16.2%13.41%10001109210916%18.4%14.23%

（四）因素分析法企业的盈利能力及其稳定性企业的成长性企业的控制权管理者的态度贷款人和信用评级机构的态度行业因素企业的规模资产的结构经营风险税率利率的变动趋势小结杠杆和风险经营杠杆财务杠杆复合杠杆资本结构理论MM理论权衡理论代理理论啄序理论信号传递理论最佳资本结构决策每股收益无差别点分析法比较资本成本法公司价值分析法因素分析法练习题某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。

A、1.2

B、1.5

C、0.3

D、2.7

假定某公司本年营业收入为1000万元，变动成本率为40％，下年经营杠杆系数为1.5，则该企业本年的固定性经营成本为（）万元。

A.200B.150C.600D.100已知某企业经营杠杆系数等于2，预计息税前利润增长10％，每股利润增长30％，下列说法正确的有（）。A、产销业务量增长率5％

B、财务杠杆系数等于3C、复合杠杆系数等于6

D、财务杠杆系数等于6影响经营杠杆系数变动的因素有（）。A、销售价格

B、销售量

C、固定成本

D、固定利息如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。

A.等于0

B.等于1

C.大于1

D.小于1下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（）。A.增发普通股B.增发优先股

C.增发公司债券D.增加银行借款如果企业的全部资本中权益资本占80％，则下列关于企业相关风险的叙述正确的是（）。

A.只存在经营风险B.只存在财务风险

C.同时存在经营风险和财务风险

D.财务风险和经营风险相互抵销第一节股权融资第二节债务融资第三节混合融资第十四章

融资决策

筹资渠道

1.国家财政资金2.银行信贷资金3.其他金融机构资金4.其他企业资金5.居民个人资金6.企业自留资金筹资方式1.吸收直接投资2.发行股票3.利用留存收益4.向银行借款5.利用商业信用6.发行公司债券7.融资租赁筹资的类型1.按资金的来源渠道:股权筹资、债权筹资和其他筹资（混合筹资）

2.按所筹资金使用期限的长短:短期筹资与长期筹资

3.按资金的取得方式:内源筹资和外源筹资

4.按是否通过金融机构:直接筹资和间接筹资

一、股权融资的特点股权资本，亦称权益资本、自有资本，是指公司依法筹集并长期拥有的，可自主支配使用的资金。股权资本通常包括股东投入资本和留存收益两部分。股权融资的特点：1.永久性2.不可逆性3.融资成本不固定第一节股权融资二、股票的含义股份是股份有限公司资本的最基本构成单位，股东按持有的股份多少享有权利承担义务。股票是股份的表现形式，是股份有限公司签发的证明股东按其所持股份享有权利的凭证。三、股票的分类1.按股票的权利和义务：普通股、优先股普通股是股份有限公司发行的无特别权利，股利不固定的股票。优先股是股份公司发行的，具有某些优先权的股票。优先股的优先权：股利优先、剩余财产分配优先2.按是否记名：记名股票和无记名股票公司向发起人和法人发行的股票，应为记名股票。3.按票面有无金额：有面值股票和无面值股票我国不允许发行无面值股票。4.按股票发行对象和上市地区：A股、B股、H股、N股等四、普通股股东的权利1.表决权2.收益分配权3.股份转让权4.剩余财产要求权5.审查质疑权五、股票的发行（一）发行的目的1.设立发行包括发起设立和募集设立。2.增资发行（1）有偿增资包括向社会公开增发和配股。（2）无偿增资包括股票股利（送股）和资本公积金转增股本。（二）发行条件证券法：公司公开发行新股，应当符合下列条件：（1）具备健全且运行良好的组织机构；（2）具有持续盈利能力，财务状况良好；（3）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（4）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。（三）发行程序募集设立发行股票的程序：1.发起人认足股份，交付出资。2.提出募集股份申请。3.公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。4.招认股份，缴纳股款。5.召开创立大会，选举董事会、监事会。6.办理公司设立登记，交割股票。（四）股票的销售方式1.公开发行有下列情形之一的，为公开发行：①向不特定对象发行证券；②向累计超过200人的特定对象发行证券；③法律、行政法规规定的其他发行行为。（1)自销（2)承销向不特定对象公开发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应当由承销团承销。1）包销包括全额包销和余额包销。2）代销2.非公开发行（定向发行）

六、股票上市（一）股票上市的条件1.股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；2.公司股本总额不少于人民币3000万元；3.公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公司发行股份的比例为10%以上；4.公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。（二）股票上市的优缺点1.优点：（1）易于筹措资金（2）客观评价公司（3）提高公司的知名度（4）利用股票激励员工（5）利用股票进行收购2.缺点（1）上市和报告成本高（2）信息披露，失去隐私权（3）限制管理人员操作自由度，重视短期行为（4）股票价格会歪曲实际状况（三）股票上市的暂停和终止1.股票上市的暂停上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；（2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；（3）有重大违法行为；（4）公司最近3年连续亏损；（5）证券交易所上市规则规定的其他情形。2.股票上市的终止上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；（2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；（3）公司最近3年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利；（4）公司解散或者被宣告破产；（5）上市规则规定的其他情形。（四）上市融资决策1.公司财务状况分析2.上市方式的选择:公开发售还是借壳上市3.上市时机的选择七、普通股筹资的优缺点（一）优点1.没有到期日2.没有固定的利息负担3.筹资风险小4.增强公司信誉5.融资限制较少（二）缺点1.资本成本高2.稀释股东的控制权一、债务融资特点与效应（一）债务融资的特点债务资本，亦称借入资本，是指公司依法取得，并在约定的期限内使用定期支付利息或租金，到期偿还的资本。债务融资的特点：

1.短期性

2.可逆性

3.负担性

4.流通性第二节债务融资（二）债务融资效应1.债务融资的财务杠杆效应2.债务融资的节税效应3.债务融资对资本结构的影响4.债务融资对股东和经理人的激励和约束5.债务融资的风险与防范二、长期借款

（一）长期借款的种类1.借款用途分为：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款2.按提供贷款的机构和单位分为：政策性银行借款、商业银行借款、其他金融机构借款3.按有无担保分；信用借款、担保借款（保证、抵押、质押）（二）借款合同的内容1.基本条款借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。2.约束性条款（1）一般条款：营运资金要求、现金股利和股票回购限制、资本支出限制、举借其他长期债务的限制（2）例行条款：借款人定期向银行报送报表、不能出售较多的资产、禁止借款人以任何资产作为抵押、不允许出售或贴现应收帐款、在每年的固定租赁费外，不允许租入新资产（3）特殊条款：限制贷款的用途，专款专用、企业为主要领导购买人身保险、要求贷款期限内不能解聘关键管理人员、限制高层人员的薪水和奖金。（三）长期借款的利息和偿还1.长期借款的利息长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。除了利息之外，银行还会向借款公司收取其他费用，如：实行周转信贷协定所收取的承诺费、要求借款公司在本银行中保持补偿性余额所形成的间接费用。2.长期借款的偿还方式（1）定期支付利息，到期一次性偿还本金（2）定期等额偿还（3）平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分（“气球膨胀”式付款）。（四）长期借款的优缺点优点1.融资速度快

2.成本低

3.弹性大

4.具有财务杠杆作用缺点

1.财务风险大

2.限制多

3.融资数量有限三、债券融资公司债券是发行者为筹集资金，按法定程序发行的约定在一定时期还本付息的有价证券。（一）债券的种类1.按有无担保：信用债券、担保债券2.按是否记名：记名债券和无记名债券3.按利率是否可调整：固定利率债券和浮动利率债券4.按是否可以赎回：可赎回债券和不可赎回债券5.按能否转换为普通股：可转换债券和不可转换债券6.按其他标准（1）收益债券（2）零息债券（3）附认股权证债券

(4)垃圾债券（二）公司债券的发行条件1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；2.累积债券余额不超过公司净资产的40%；3.最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；4.债券的资金投向符合国家产业政策；5.债券的利率不超过国务院限定的利率水平；6.国务院规定的其他条件。发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得弥补亏损和用于非生产性支出。（三）债券的发行价格债券的发行有平价、溢价或折价发行。V=I(P/A,kb,n)+M(P/F,kb,n)债券的发行价格受面值、票面利率、市场利率和期限（到期日）的影响。（四）债券评级债券的信用等级反映了债券发行人偿债能力的高低和违约风险的大小。评级对公司和投资者都非常重要：第一，影响到利率的高低；第二，影响到筹资能力。Standard&PoorMoody'sInvestorsServiceIncAAAAAABBBBBBCCCCCC最高级高级上中级中级中下级投机级完全投机级最大投机级规定盈利付息但未能盈利付息AaaAaABaaBaBCaaCaC最高质量高质量上中质量下中质量具有投机因素通常不值得正式投资可能违约高投机性最低级（五）债券筹资的优缺点优点1.资本成本低2.具有财务杠杆作用3.保证控制权缺点1.财务风险大2.筹资数量有限债务筹资的优缺点优点：

筹资速度较快筹资弹性大资本成本负担较轻可以利用财务杠杆稳定公司的控制权

缺点：

不能形成企业稳定的资本基础财务风险较大筹资数额有限引导案例2008年5月27日晚，建设银行一纸公告震惊了世界：中国中央汇金投资有限责任公司（中国最大的金融投资公司，归国务院直接领导）将于6月5日前将60亿股中国建设银行H股以2.42港币/股的超低价卖给美国银行公司，截止到今天，建设银行的H股收盘价是6.94港币/股，折价率高达65.13%！即美国银行从中央汇金公司手中买走的建设银行的60亿H股，只相当于市场价的34.87%，仅此一笔买卖，中央汇金公司白白让利271.2亿港元于美国银行！并且，该公告还宣布，美国银行还可以在未来以不超过2.78港币/股的低价，继续从中央汇金公司购买195.8亿股建设银行的股份。如果按建设银行现时H股市价算，美国银行将在这一系列的买卖过程中累计套得1085亿港元的无风险收益！第三节混合融资一、优先股融资（一）优先股的基本特征负债特征：（1）股利固定（2）优先分配股利和剩余资产（3）一般没有表决权权益特征：（1）一般没有到期日（2）股利从税后收益中支付，且不能抵税（3）股利的支付不是必须的（4）对收益和资产的要求权位于债权人之后（二）优先股的种类1.按股利能否累积：累积优先股和非累积优先股2.按是否可以转换成普通股：可转换优先股和不可转换优先股3.按能否参与剩余利润分配：参与优先股和不参与优先股4.按是否可以赎回：可赎回优先股和不可赎回优先股5.按是否有表决权：有表决权的优先股和无表决权的优先股

（三）优先股融资的优缺点优点：（1）没有固定到日期，不用偿还本金（2）股利支付既固定，又有一定灵活性（3）保持普通股股东的控制权（4）增强公司举债能力缺点：（1）资本成本高（2）财务负担重二、可转换债券可转换债券是指可以在规定的条件下转换成同一公司普通股的债券。在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。（一）可转换债券的要素1.标的股票2.票面利率：低于不可转换债券利率3.转股价格转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。发行可转换公司债券后，因配股、增发、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份变动的，应当同时调整转股价格。4.转股比率=债券面值/转换价格比率5.转股期限可转换公司债券自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票，转股期限由公司根据可转换公司债券的存续期限及公司财务状况确定。可转换公司债券的期限最短为一年，最长为六年。6.回售条款7.赎回条款（二）可转换债券融资的原因1.维护现有股东利益2.资本成本较低3.有利于调整公司资本结构4.有利于公司现金流量的稳定（三）上市公司可转换债券的发行1.发行条件

公开发行可转换公司债券的公司，除应当符合增发股票的规定外，还应当符合下列规定：（1）最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；（2）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；（3）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。前款所称可转换公司债券，是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。2.面值：可转换公司债券每张面值一百元。3.发行期限：可转换公司债券的期限最短为一年，最长为六年。4.发行利率：可转换公司债券的利率由发行公司与主承销商协商确定，但必须符合国家的有关规定。5.转股价格：转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。6.转股要求：可转换公司债券自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票，转股期限由公司根据可转换公司债券的存续期限及公司财务状况确定。（三）可转换债券融资的优缺点优点

1.降低资本成本。2.为公司提供了以高于当前股价发行股票的可能。3.可转换债券转换后，发行公司就不必用现金偿还债券本金。4.解决代理冲突，协调股东和债权人之间的矛盾。

缺点

1.转股后，将丧失低成本的债务2.若股价低迷，面临兑付债券本金的压力3.若转股时股价高于转股价格，将增加发行成本

三、认股权证认股权证是由股份公司发行的，允许其持有人按特定的价格，在规定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。附认股权证的债券，也称认股权和债券分离交易的可转换公司债券，简称分离交易的可转换公司债券。（一）认股权证的基本要素1.行权价格认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前二十个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价。2.存续期认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于六个月。分离交易的可转换公司债券的期限最短为一年。3.行权期或行权日认股权证自发行结束至少已满六个月起方可行权，行权期间为存续期限届满前的一段期间，或者是存续期限内的特定交易日。4.行权比例5.赎回条款6.回售条款宝钢权证基本条款1、发行人：宝钢集团公司2、存续期：378天，自认购权证被划入流通股股东账户之日起算，即2005年8月18日至2006年8月30日。3、权证类型：欧式认购权证，即于认购权证存续期间，权证持有人