高端建筑装饰行业分析报告文案

....18/18高端建筑装饰行业分析报告目录一、行业发展态势:长期成长动力充足，当前景气趋于提升31、行业需求:城市化和消费升级驱动行业需求稳步增长3（1）城市化进程是装饰行业增长的主要驱动力3（2）消费升级是推动装饰需求增长的又一重要动力4（3）短期趋势:行业景气度趋于提升42、竞争格局与趋势:强者恒强，龙头公司市占率快速提升5二、行业标杆分析：洪涛股份61、公司概览:高端建筑装饰的领跑者62、公司分析:高端市场优势突出，逐渐驶入增长快车道7（1）行业地位与竞争优势分析:稳居行业前列，高端市场优势突出7（2）未来成长驱动因素分析:深耕市场、管理改善将促盈利加速增长10（3）财务分析:盈利质量保持较高水平13三、风险因素181、行业风险182、公司风险18一、行业发展态势:长期成长动力充足，当前景气趋于提升1、行业需求:城市化和消费升级驱动行业需求稳步增长根据中国建筑装饰协会数据，2011年装饰行业总产值为2.35万亿元，行业总量十分庞大。从长期看，城市化和消费升级是装饰行业需求增长的两大驱动力，在当前我国城市化进程不断推进、消费升级快速提升阶段，未来几年装饰行业成长性十分良好。行业协会预计到2015年行业总产值将达到3.8万亿元。（1）城市化进程是装饰行业增长的主要驱动力建筑装饰行业是一个典型的“都市型”行业，市场主要集中于经济总量大、服务业发达、城市人口密集的大中城市。中国城市化率由1990年的26.4%上升到2011年的51.27%首次突破50%;而根据国家“十二五”规划，至2015年将达到51.5%。城市化率的提升将有力地推动商业建筑、公共建筑与住宅的建设，进而推动建筑装饰需求增长。（2）消费升级是推动装饰需求增长的又一重要动力随着社会收入水平的提高，近十年来全社会消费增速呈波动提升趋势(从2001年的10.1%逐渐提升到2012年的14.2%)}2001-2012年全社会消费总额复合增速为15.4%，消费已成为经济增长的重要推动力。从结构上看，中国消费也呈现出不断升级的趋势，人们在生活、工作建筑环境上的消费增长要远快于总消费的增长(例如，家具与装演材料零售额的增速就远快于全社会消费额增速)。对生活、工作环境的日益重视将在未来很长一段时间驱动对建筑物美观化、功能化的投资，这将是装饰需求增长的又一重要动力。（3）短期趋势:行业景气度趋于提升由于2011年底房地产投资和新开工增速下滑明显，加之整体宏观经济增长放缓，装饰行业景气度有所下滑，具体体现为现金回收和项目工期放慢。随着中央换届完成，我们预计2013年国投资增速将加快，新型城镇化的推进也必将为行业带来广泛机会。而自2012年5月以来房地产的销售持续活跃、自2012年11月以来房地产投资和新开工也明显加快，我们认为这有望在未来一段时间推动行业景气度不断提升。从部分上市公司的业务感受上看，这一判断已得到部分验证。2、竞争格局与趋势:强者恒强，龙头公司市占率快速提升虽然装饰行业增速只有约12%(紧缩年份可能还要略低)，但上市公司市占率提升是大趋势，能获得远超行业平均增速的收入和盈利增速。2008-2011年行业总产值CAGR为14.9%而五家上市公司收入CAGR均值为47.5%，上市公司收入增速远高于行业。上市公司利用资金、品牌优势快速抢占非上市公司市场份额(尤其是以异地扩、兼并收购的手段)在过去两年十分明显。目前行业龙头公司金螳螂的市占率也不超过1%，未来提升空间巨大。市占率的提升是上市装饰公司取得跨越周期高增长的根本原因。二、行业标杆分析：洪涛股份1、公司概览:高端建筑装饰的领跑者洪涛股份目前主要为政府机构、高档酒店以与其他公共建筑提供装饰设计、施工服务，公司资质为建筑装饰企业的最高级别。公司承接了人民大会堂(国宴厅、厅、厅)、钓鱼台国宾馆、鸟巢、央视新大楼、大剧院等知名建筑的装饰工程，并多次与国际知名酒店合作，在剧院会堂与宾馆类建筑的装饰领域处于国领先地位。在2011年建筑装饰协会百强企业评比中，公司位列第四位。2011年公司营业收入21.7亿元，实现归属于母公司股东的净利润1.36亿元。公司的实际控制人为年新先生，目前直接持有上市公司34.95%的股份。高管与部分员工通过日月投资股份持股17.76%。公司于2011年5月30日实施股权激励计划，授予王全国等59名激励对象限制性股票共计525万股(2012年每10股转增10股后相应调整为1050万股)。第一期315万股于2012年6月1日解锁并上市流通。根据《公司法》等有关法律的规定，激励对象中的公司高级管理人员(王全国、玖峰、庆平、少军、宋华)所持限制性股票解除限售后，其所持公司股份总数的25%为实际可上市流通股份，剩余75%股份继续锁定，因此实际流通数量为307.8万股。2、公司分析:高端市场优势突出，逐渐驶入增长快车道（1）行业地位与竞争优势分析:稳居行业前列，高端市场优势突出行业地位:稳居前列，是装饰行业的老牌劲旅。公司连续10年位于中国建筑装饰行业百强企业前10，并于2011年获得行业旗舰奖。连续七年成为全国建筑工程装饰奖明星企业，连续九年荣膺市建筑业施工企业综合评价装饰装修专业金质品牌企业(第一名)称号，荣获2010年中国最具影响力的十大室建筑设计机构。公司自上市之后又进一步拉开与非上市装饰公司的差距，巩固了行业前列的领先地位。优势之一:品牌和过往业绩构筑显著拿单优势。公司是我国公共建筑装饰行业最具影响力的龙头企业之一，截至2011年末，公司共荣获鲁班奖和全国建筑工程装饰奖72项，继续成为获得“国优”奖项最多的装饰企业之一。公司在全国各地承接了包括人民大会堂(国宴厅、厅、厅)、钓鱼台国宾馆、国家体育场(鸟巢)、中央电视台新址总部大楼、中银大厦、饭店、大剧院、上方艺术中心、白云国际会议中心、世博会主题馆等一大批标志性建筑的装饰工程，其中国家体育场(鸟巢)、中央电视台新址总部大楼被《时代》周刊评为全球2007年十大建筑奇迹第一、二名。品牌和优秀的过往业绩、丰富的项目经验使公司在未来订单承接上优势显著。优势之二:剧院与会堂市场具有显著优势。根据中国建筑装饰巨会的资料，公司在剧院会堂类文化设施装饰工程(60余项，约占全国市场份额的10%)、大型楼宇大堂类装饰工程、国宾馆类装饰工程(20项省级国宾馆)等高端公共建筑装饰细分市场在行业排名第一;被誉为“大剧院专业户”、“大堂王”和中国建筑装饰行业品牌发展的鼻祖。2011年，公司承接了包括全国政巨的中国文史馆在的6项剧院会堂类装饰工程;包括西柏坡干部学院和麒麟山庄贵宾楼在的6项国宾馆工程。在该项细分领域，公司保持了难以撼动的行业地位，承接剧院和会堂市场的专项订单有明显优势。在当前我国文化产业而临快速发展之际，公司凭借工程业绩优势和市场品牌已占据先机。优势之三:高端项目业主实力强、项目品质高。由于公司所承接的项目大多是高端装饰项目，尤其是政府类业主较多，不仅项目规模大，且业主支付能力也较强。优势之四:业务布局良好，具备加速增长潜力。公司目前不论从公装细分市场的业务占比，还是从业务的地域分布看，都已形成较为合理而分散的布局，未来沿细分领域市场开拓、地区开拓都已具备良好基础，具有加速增长潜力。（2）未来成长驱动因素分析:深耕市场、管理改善将促盈利加速增长驱动因素之一:异地扩加速推进。公司2011年实现营业收入21.7亿元，比上年增长43.7%，其中主要业务来源是华南、华东和华北地区。华南地区实现收入7.3亿元，占比34%;华东地区实现收入6.6亿元，占比30%;华北地区实现收入4亿元，占比19%。上述三个区域市场的现有业务态势是公司在环渤海经济带、珠江三角洲和长江三角洲三大区域多年经营的结果，其毛利率也普遍较高，对公司收入和利润增长起到重要作用。同时，公司自上市后积极拓展营销渠道，超募资金投放项目一一营销网络建设进展顺利，截止到2011年年底公司已设立的分公司达32家，基本上覆盖了除以外的所有大陆区域。随着营销渠道的不断完善，公司近年在其他地区的收入稳步增长，西南、西北和东北成为新的业务增长点，2009至2011年CAGR分别为85%、139%、110%。其中西南地区收入在2011年占比达9%，仅次于华东地区的高毛利率使该地区成为公司未来利润增长的强驱动力。此外，公司还积极拓展境外市场:继2011年在老挝万象承接了2012亚欧峰会官邸项目后，又承接了万象东昌大酒店改造工程，为境外项目的开拓积累了营销、管理和人力资源的优势。驱动因素之二:沿公装细分领域市场做大做强。公共建筑装饰主要包括宾馆饭店、商场、医院、会展中心、体育场馆、剧场、机关办公楼、写字楼与其他盈利服务行业等公共建筑的新建与改造装饰。公司在传统优势细分市场即剧场、会展中心等持续保持领先地位。在维持传统优势的同时，公司逐步进入公装领域的医院和交通基建业务(尤其是机场)等细分市场。2011年，公司积极向高端外延市场拓展:承接了全国公立医院改革样板与设施、管理、服务一流的现代化国际医院一一滨海医院(港大医院)项目，为公司在高端医院细分市场积累了先发优势和品牌优势;中标国目前阶段最高端、设计理念最为先进的机场航站楼一丁3航站楼项目，提升了公司未来在机场类大型装饰项目的竞争力，对将来承接类似工程起到重要的业绩支撑作用。文化部发布的“十二五”规划中强调继续加强公共文化设施建设，形成比较完备的国家、省、市、县(区)、乡镇(街道)、村(社区)六级公共文化设施网络。实施全国地市级公共文化设施建设规划，建设一批地市级公共图书馆、文化馆、博物馆。这必将为公司的传统细分市场带来更多机会。驱动因素之三:管理改革将促订单加速、盈利能力提高。通过北大纵横的管理咨询，公司在业率先建立了包括战略定位、产业整合、组织梳理、流程管控、人力资源匹配、奖惩激励、文化整合各方而的全而的绩效管理体系，2012年度以深化推行绩效考核为契机，实现经济效益和社会效益的双丰收，促进企业健康长远发展。2012年，公司继续深入推进精细化管理和标准化管理，整合各部门优势，通过流程再造和深化实施绩效考核体系，打造富有竞争力的团队，获取高质量的订单并高质量的执行订单，努力实现“项项是精品”的战略目标，提高公司知名度和美誉度，促进公司又好又快发展。驱动因素之四:具有潜在并购扩实力。当前宏观环境下，非上市装饰公司生存环境较差，留给龙头公司横向并购扩的良好机会。此外，通过纵向并购方式可以打通产业链上下游，进入新的区域市场，实现规模的跨越式增长。近两年行业亚厦股份、广田股份和金螳螂相继进行并购交易，预计公司未来也将考虑通过并购进行快速扩。公司2009年上市募资7.8亿元，其中超募5.3亿元，累计使用4.3亿元补充流动资金。此外公司公告，拟于两年发行不超过5亿元短期融资券，其资金优势为未来的并购提供了条件。（3）财务分析:盈利质量保持较高水平收入增长开始提速，预计将成行业领先者。公司2009,2010年收入增速较同业公司相比较慢，但2011年和2012年中期收入同比增长均超过40%，其中2012年中期收入增速已是行业上市中最快，这表明公司增长正在加速，并逐渐成为装饰行业增速领先的上市公司。由于收入基数相对较低，而公司订单趋势良好，预计未来增速还将保持行业领先水平。收入来源集中于公装业务，毛利率高。公司的建筑装饰业务以公装工程为主，住宅精装修少有涉与。装饰设计占比业务比重较低。由于房地产业务受政策影响波动较大，公司集中于公装领域有助于降低经营和订单风险。由于通常公装业务毛利高于住宅精装修，同时公司通过引进优秀设计师和管理人才，逐年提升其设计施工能力，因此毛利率逐年提高，目前仅次于金螳螂而高于行业其他公司。结合其管理创新带来的未来效率提升和费用降低预期，对其净利润将有积极影响。净利率有望不断提升。2012年上半年，公司净利率为6.36%，较业务结构相似的金螳螂还有较大差距，未来提升空间较大。而公司当前异地市场布局已具有一定基础，随着业务量增长，费用率预计将不断下降，这将促使净利率不断提升。盈利质量高，现金回流能力强。对比公司与行业其他公司的收现比可以发现，公司的收现比相对较好，与行业龙头公司金螳螂持平，应收账款回收即现金回流能力较强。这主要得益于两个方而，一是公司优秀的现金管理和收款能力，降低了流动性风险，也有利于其进行财务规划和运营。二是由于公司项目属高端项目，文教卫生占公司业务的比例为12%，五星级酒店43%，办公楼26%，交通枢纽5%;公司选择政府部门、大型国有企业、跨国公司和高档酒店等信誉高、支付能力强的客户和高端装饰项目作为优质客户，其支付能力强，一般预付款达到10%-30%，进度款可收到75%，完工后收款到85%。较强的现金管理能力和优质客户使其回款状况强于同行多数装饰公司。建筑装饰行业的收款存在一定季节性，一季度由于受春节和银行信贷政策不确定性的影响，工程进度较慢、工程结算额相对较低;四季度由于临近年关等因素，大量