第章融资决策

第一节股权融资第二节债务融资第三节混合融资第十四章

融资决策一、股权融资的特点1.股权资本：亦称权益资本、自有资本，是指公司依法筹集并长期拥有的，可自主支配使用的资金。通常包括股东投入资本和留存收益两部分。2.股权融资的特点：（1）永久性：无到期日，不须还本。（2）不可逆性：股东不得以任何方式抽回资本。（3）融资成本不固定：股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。第一节股权融资二、普通股融资(一）普通股的概念：普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。普通股股东享有的权利：表决权、股份转让权、股利分配请求权、审查质询权、剩余财产分配权、公司章程规定的其他权利。（二）普通股的发行：1.股票发行的基本要求：P3722.股票发行方法：（1）有偿增资（公募发行：向社会公开发行股票募集资金；私募发行：向特定对象发行股票募集资金。）：向社会公开增发和配股。（2）股东无偿配股：股票股利（送股）和资本公积金转增股本。目的：调整资本结构，增强股东信心。（3）有偿无偿并行增资：股东只需交付一部分股款，其余部分由公司公积金抵充。作用：增加资本和调整资本结构。

3.推销方式：（1）自销方式：股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。节约发行成本，发行风险大。（2）承销方式（代销、包销）：发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。《证券法》规定：向不特定对象公开发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应当由承销团承销。二、普通股融资：（三）股票上市：股票上市的条件、股票上市的好处及弊端。P375（四）股票上市融资决策：公司状况分析、上市方式选择（公开发售、借壳上市）、上市时机选择。（五）股票融资的特点普通股的发行条件证券法：公司公开发行新股，应当符合下列条件：（1）具备健全且运行良好的组织机构；（2）具有持续盈利能力，财务状况良好；（3）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（4）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。返回股票上市的条件1.股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；2.公司股本总额不少于人民币3000万元；3.公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公司发行股份的比例为10%以上；4.公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。股票上市的优缺点1.优点：（1）有助于改善公司财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价公司；（4）利用股票激励职员；（5）提高公司知名度，吸引过多顾客。2.缺点（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度，容易导致其重视短期效益而忽略长期效益；（3）公开上市费用高。股票上市的暂停和终止1.股票上市的暂停上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；（2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；（3）有重大违法行为；（4）公司最近3年连续亏损；（5）证券交易所上市规则规定的其他情形。2.股股票上上市的的终止止上市公公司有有下列列情形形之一一的，，由证证券交交易所所决定定终止止其股股票上上市交交易：：（1））公司司股本本总额额、股股权分分布等等发生生变化化不再再具备备上市市条件件，在在证券券交易易所规规定的的期限限内仍仍不能能达到到上市市条件件；（2））公司司不按按照规规定公公开其其财务务状况况，或或者对对财务务会计计报告告作虚虚假记记载，，且拒拒绝纠纠正；；（3））公司司最近近3年年连续续亏损损，在在其后后一个个年度度内未未能恢恢复盈盈利；；（4））公司司解散散或者者被宣宣告破破产；；（5））上市市规则则规定定的其其他情情形。。返回（四））上市市融资资决策策1.公司财财务状状况分分析2.上市方方式的的选择择:公开发发售还还是借借壳上上市3.上市时时机的的选择择：股股票上上市的的最佳佳时机机，是是在公公司预预计未未来会会取得得良好好业绩绩的时时候，，即公公司经经营业业绩的的拐点点。此此外，，还需需考虑虑当时时的股股票行行情是是否适适宜。。返回回（五五））普普通通股股融融资资的的优优缺缺点点（一）优优点1.没有有固定到到期日，，不用偿偿还；2.没有有固定的的利息负负担；3.融资资风险小小；4.增强强公司信信誉；5.融资资限制较较少。（二）缺缺点1.资本本成本高高；2.容易易分散控控制权。。三、优先先股融资资（一）优优先股的的特征：：优先股是是指在某某些方面面享有比比普通股股优先权权利，同同时也受受到一定定限制的的股票。。是一种种兼具普普通股股股票和债债券特点点的有价价证券。。1.优先先分配股股利权。。2.优先先分配公公司剩余余财产权权。3.优先先股股东东一般无无表决权权。4.优先先股可由由公司赎赎回。（二）优优先股发发行的有有关条款款1.累积积股利：：公司任任何一年年未支付付的优先先股股利利都可累累积到以以后各年年去支付付，公司司必须付付清了历历年拖欠欠的优先先股股利利，然后后才能支支付普通通股股利利。2.参与与剩余利利润分配配：少数数优先股股可以按按照规定定比例参参与公司司剩余利利润的分分配，这这种有参参与权的的优先股股称为参参与优先先股，按按参与程程度不同同，分为为部分参参与优先先股、全全部参与与优先股股和不参参加分配配的优先先股（即即不参与与优先股股）。如如P379例例14-1；14-2。3.优先先股的赎赎回：发发行时附附有可赎赎回条款款的优先先股称为为可赎回回优先股股。一般般在赎回回条款中中规定回回购价格格，回购购价格需需高于优优先股面面值，其其差额即即赎回溢溢酬。另另外，在在赎回条条款中往往往要求求设立偿偿付基金金。4.其他他条款：：可转换优优先股：：在其发发行条款款中规定定优先股股可以以以一定比比例转换换成普通通股。案例：巴巴菲特投投资高盛盛两年回回报率74%2008年9月月23日日，金融融危机还还异常猛猛烈，高高盛形势势危急，，股神巴巴菲特果果断出手手，借给给高盛50亿美美元救急急。其旗旗下的伯伯克希尔尔.哈撒撒韦公司司宣布购购入高盛盛的优先先股，年年息10%，高高盛有权权在任何何时间回回购这些些优先股股，但须须支付10%的的溢价。。此外，，巴菲特特还获得得了认股股权证，，即伯克克希尔.哈撒韦韦公司有有权以115美美元/股股的价格格再收购购高盛50亿美美元的普普通股，，行权期期为5年年。投资两年年赚37亿美元元，回报报率74%2010年10月底，，高盛提提出偿还还巴菲特特50亿亿美元，，巴菲特特已经获获得了每每年50亿×10%=5亿美美元的股股息，两两年共计计10亿亿美元。。按照高高盛2010年年11月月15日日的收盘盘价167.22美元元，巴菲菲特拥有有的认股股权证价价值已达达22.7亿美美元。另另外，高高盛在回回购优先先股时巴巴菲特还还可获得得10%的溢价价，计5亿美元元。加总总在一起起，一共共可获得得37亿亿美元左左右。这这还没有有算上超超过两年年部分的的利息。。每天的的利息是是137万美元元。到2010年11月23日，又又生出来来2个月月的利息息，计8000万美元元左右。。巴菲特特以两年年74%的回报报证明，，股神就就是股神神！（三）优先先股融资的的优缺点优点：1.可以避避免固定的的支付负担担；2.不分散散股东的控控制权；3.融资弹弹性大；4.增强公公司的举债债能力。缺点：1.融资成成本较高；；2.财务负负担较重。。（四）优先先股融资的的财务决策策1.公司不不想承担普普通股融资资的高成本本，也不愿愿因债务融融资而削弱弱公司的偿偿债能力时时；2.公司预预计能够产产生非常丰丰厚的利润润，但未来来的销售和和利润变化化很大且不不确定时；；3.公司已已用尽其举举债的能力力，进一步步举债会产产生信用危危机而增大大财务风险险，公司的的普通股股股东又不愿愿发行普通通股而削弱弱其控制权权时。因此，在负负债比率很很高的情况况下，公司司可以通过过合理安排排优先股的的发行来融融资。返回一、债务融融资特点与与效应（一）债务务融资及其特点债务资本，，亦称借入入资本，是是指公司依依法取得，，并在约定定的期限内内定期支付付利息或租租金，到期期偿还的资资本。主要要形式：长长期借款、、发行长期期债券、发发行可转换换债券、融融资租赁等等。债务融资的的特点：1.期限性：债务务资金具有有使用上的的时间性。。2.可逆性性：负有有到期还本本付息的义义务。3.负担性性：定期支支付债务利利息，形成成企业的固固定负担。。第二节债债务融资资（二）债务务融资效应应1.债务融融资的财务杠杆效效应：由于I、D存在，使使得EPS的变动率率总是大于于EBIT的变动率率。2.债务融融资的节税效应：：利息支出允允许在税前前扣除。3.债务融融资对资本结构构的影响：：权衡理论认认为，当负负债比率达达到最佳资资本结构时时，边际负负债节税利利益恰好与与边际破产产成本相等等，企业价价值最大，资本结构构最优。4.债务融融资对股东和经经理人的激激励和约束束5.债务融融资的风险：财务风险、、利率变动动风险、负负债结构、、经营成败败等构成的的风险。二、长期借借款是指企业向向银行或其其他非银行行金融机构构借入的使使用期超过过1年的借借款。（一）长期期借款的种种类1.借款用用途分为：：固定资产产投资借款款、更新改改造借款、、科技开发发和新产品品试制借款款。2.按提供供贷款的机机构和单位位分为：政政策性银行行借款、商商业银行借借款、保险险公司借款款。3.按有无无担保分；；信用借款款、担保借借款（保证证、抵押、、质押）（二）借款款合同的内内容1.基本条条款借款种类、、借款用途途、借款金金额、借款款利率、借借款期限、、还款资金金来源及还还款方式、、保证条款款、违约责责任等。2.约束性性条款（1）一般般性约束条条款：营运运资金要求求、现金股股利和股票票回购限制制、资本支支出限制、、举借其他他长期债务务的限制（2）例行行性约束条条款：借款款人定期向向银行报送送报表、不不能出售较较多的资产产、禁止借借款人以任任何资产作作为抵押、、不允许出出售或贴现现应收账款款、在每年年的固定租租赁费外，，不允许租租入新资产产（3）特殊性性约束条款：：限制贷款的的用途，专款款专用、企业业为主要领导导购买人身保保险、要求贷贷款期限内不不能解聘关键键管理人员、、限制高层人人员的薪水和和奖金。（三）长期借借款的利息和和偿还1.长期借款款的利息（1）长期借借款的利息率率通常高于短短期借款。（2）长期借借款利率有固固定利率和浮浮动利率两种种。若预测市场利利率将上升，，应与银行签签订固定利率率合同；反之之，则应签订订浮动利率合合同。（3）除了利利息之外，银银行还会向借借款公司收取取其他费用，，如：实行周周转信贷协定定所收取的承承诺费、要求求借款公司在在本银行中保保持补偿性余余额所形成的的间接费用。。2.长长期借借款的的偿还还方式式（1））定期期支付付利息息，到到期一一次性性偿还还本金金：会会加大大借款款企业业债务务到期期时的的还款款压力力。（2））定期期等额额偿还还：提提高企企业使使用贷贷款的的实际际利率率。（3））平时时逐期期偿还还小额额本金金和利利息，，期末末偿还还余下下的大大额部部分（（“气气球膨膨胀””式付付款））。一名美美国炒炒房者者的被被套经经过摘自《羊城晚晚报》2008年5月12日王丰丰丰文美国次次级住住房抵抵押贷贷款危危机让让许多多怀揣揣住房房梦的的低收收入者者好梦梦难圆圆，一一些中中等收收入者者也因因投资资失败败教训训惨痛痛。贷贷款购购买9处房房产产投投资资的的加加利利福福尼尼亚亚州州居居民民肖肖恩恩.福加加德德就就是是其其中中之之一一。。次次级级债债危危机机袭袭来来后后他他的的还还款款压压力力剧剧增增，，最最终终无无力力负负担担，，只只好好申申请请破破产产。。“月月供供惊惊魂魂””37岁的的福福加加德德是是硅硅谷谷一一家家软软件件公公司司项项目目经经理理，，住住在在旧旧金金山山以以南南大大约约100公里里的的冲冲浪浪胜胜地地圣圣克克鲁鲁斯斯。。2000年，，他他在在此此购购买买了了自自家家住住宅宅，，4年后后手手持持80万美美元元股股票票期期权权收收入入杀杀入入房房地地产产市市场场，，利利用用低低首首付付抵抵押押贷贷款款连连续续购购买买多多处处房房产产。。福加加德德的的贷贷款款品品种种为为选选择择性性可可调调整整利利率率贷贷款款。。采采用用浮浮动动利利息息制制度度，，刚刚开开始始还还款款时时，，每每月月不不用用偿偿还还本本金金，，只只付付利利息息。。福福加加德德每每月月只只负负担担比比正正常常利利息息低低很很多多的的月月供供，，差差额额部部分分自自动动记记入入贷贷款款本本金金，，只只是是每每月月还还款款后后，，他他欠欠贷贷款款发发放放机机构构的的钱钱反反而而增增加加。。选择择性性可可调调整整利利率率贷贷款款埋埋有有两两颗颗““重重磅磅定定时时炸炸弹弹””，，其其一一是是““定定时时重重新新设设置置””，，贷贷款款者者的的偿偿还还金金额额每每年年或或10年按新的的欠款总总额重新新设置，，总额上上升将触触发月供供大幅增增加，俗俗称“月月供惊魂魂”；其其二为““最高贷贷款限额额”，累累积欠款款一旦超超过原始始贷款总总额一定定比例，，就自动动触发欠欠款重设设，比““月供惊惊魂”来来得更为为隐蔽、、凶狠。。深度套牢牢福加德在在2004年房地产产市场泡泡沫膨胀胀时开始始投资。。他先在在赌城拉拉斯维加加斯购买买了一处处住宅，，之后两两年，又又在亚利利桑那州州菲尼克克斯、加加州棕榈榈泉等地地连续购购入8处房产。。面对选择择性可调调整利率率贷款的的“月供供惊魂””，收入入不足以以支付大大额月供供的购房房者的最最大指望望就是房房地产市市场红火火，可以以高价卖卖掉房子子。但福福加德投投资房产产的2004年至2006年间却碰碰上了美美联储的的17次加息，，他月供供负担暴暴增的同同时，房房地产市市场持续续走低，，投资的的9处房产价价值大幅幅缩水，，比买的的时候下下跌了40％。2007年年底底，福加加德终于于意识到到大势已已去，他他说：““我不仅仅将失去去我的所所有投资资，还会会宣告破破产。””他已无无力支付付抵押贷贷款月供供，预计计抵押贷贷款机构构将取消消他所有有抵押房房产的赎赎回权。。更惨的的是，““我连我我的车和和自主房房屋都保保不住，，我们家家将无法法再居住住在圣克克鲁斯。。”福加加德说他他们家打打算搬到到妻子在在加州北北部的老老家从头头再来。。（四）长长期借款款的优缺缺点优点1.融资资速度快快；2.借款成本本低；3.借款弹性性大；4.具有有财务杠杠杆作用用。缺点1.财务务风险大大；2.限制制较多；3.融资资数额有限。。三、债券券融资企业债券券是发行行者为筹筹集资金金，按法法定程序序发行的的约定在在一定时时期还本本付息的的有价证证券。（一）债债券融资资与信贷贷融资区区别：1.资金金需求者者不同：：债券融融资--政府、、企业、、金融机机构；信信贷融资资---企业。。2.资金金供给者者不同：：债券融融资—个个人、企企业、金金融机构构等；信信贷融资资---银行。。3.融资资成本不不同：资资信度较较高的政政府债券券、金融融机构债债券、大大企业债债券的利利率一般般低于同同期贷款款利率；；资信度度较低的的中小企企业债券券的利率率一般高高于同期期贷款利利率。4.信贷贷融资比比债券融融资更加加迅速方方便；5.融资资期限结结构和融融资数量量有差别别：信贷融资资以中短短期资金金为主，，且融资资数量有有限；债债券融资资以中长长期资金金为主，，且融资资数量较较大；6.对资资金使用用的限制制不同：：债券融资资基本无无限制，，信贷融融资限制制性条款款多；7.抵押押担保条条件有差差别：债券融资资大多没没有担保保，信贷贷融资大大都需要要财产或或第三方方担保。。（二）债债券的种种类1.按有有无担保保：信用用债券、、担保债债券；2.按偿偿还方式式：一次次还本债债券、分分期还本本债券和和通知还还本债券券；3.按是是否记名名：记名名债券和和无记名名债券；；4.按利利率是否否可调整整：固定定利率债债券和浮浮动利率率债券5.按是是否上市市：上市市债券、、非上市市债券；；6.按偿偿还期限限：短期期债券、、长期债债券；7.按是是否可以以赎回：：可赎回回债券和和不可赎赎回债券券8.按能能否转换换为普通通股：可可转换债债券和不不可转换换债券9.按其其他标准准（1）收收益债券券：只有当当企业获获得盈利利时方向向持券人人支付利利息的债债券。（2）零零息债券券：债券券不支付付利息，，以低于于面值的的价格发发行，到到期按面面值偿还还本金。。（即贴贴现式债债券）（3）附附认股权权证债券券：指附附带允许许持券人人按特定定价格认认购企业业股票权权利的债债券。(4)垃垃圾债债券：指指风险很很大而信信用程度度很低的的企业债债券。（三）企企业债券券的发行行条件1.股份份有限公公司的净净资产额额不低于于人民币币3000万元元，有限限责任公公司的净净资产额额不低于于人民币币6000万元元；2.累累积债债券余余额不不超过过公司司净资资产的的40%；；3.最最近3年平平均可可分配配利润润足以以支付付公司司债券券1年年的利利息；；4.债债券的的资金金投向向符合合国家家产业业政策策；5.债债券的的利率率不超超过国国务院院限定定的利利率水水平；；6.国国务院院规定定的其其他条条件。。发行公公司债债券筹筹集的的资金金，必必须用用于核核准的的用途途，不不得弥弥补亏亏损和和用于于非生生产性性支出出。（四））债券券的发发行价价格债券的的发行行有平平价、、溢价价或折折价发发行。。V=I(P/A,kb,n)+M(P/F,kb,n)债券券的的发发行行价价格格受受票票面面价价值值、、票票面面利利率率、、市市场场利利率率和和期期限限（（到到期期日日））的的影影响响。。当市市场场利利率率高高于于票票面面利利率率时时，，债债券券折折价价发发行行；；当市市场场利利率率低低于于票票面面利利率率时时，，债债券券溢溢价价发发行行。。例：：某某公公司司准准备备发发行行面面值值为为500元元、、票票面面利利率率6%、、期期限限3年年、、每每年年年年末末付付息息一一次次、、到到期期还还本本的的债债券券。。要求求：：（1））假假定定该该债债券券发发行行时时的的市市场场利利率率5%，，计计算算该该债债券券的的发发行行价价格格；；（2））假假定定该该债债券券的的发发行行价价格格为为600元元，，企企业业所所得得税税税税率率25%，，筹筹资资费费率率4%，，计计算算债债券券的的资资本本成成本本。。复利利现现值值系系数数和和年年金金现现值值系系数数解：：（1））债债券券的的发发行行价价格格=500××6%××(P/A，，5%，，3)+500××(P/F，，5%，，3)=500××6%××2.723+500××0.864=513.69（（元元））（2））债债券券的的资资本本成成本本：偿债债基基金金是是企企业业为为了了清清偿偿债债务务尤尤其其是是长长期期债债券券所所特特别别提提存存设设置置的的一一笔笔专专款款。。例：：企企业业有有一一笔笔5年年后后到到期期的的贷贷款款，，到到期期值值是是200万万元元，，假假设设存存款款年年利利率率为为5％％，，复复利利计计息息，，则则企企业业为为偿偿还还借借款款建建立立的的偿偿债债基基金金为为：200/（（F/A，，5%，，5））=200/5.5256=36.20（（万万元元））（五五））偿偿债债基基金金（五五））债债券券评评级级债券券的的信信用用等等级级反反映映了了债债券券发发行行人人偿偿债债能能力力的的高高低低和和违违约约风风险险的的大大小小。。评级级对对公公司司和和投投资资者者都都非非常常重重要要：：1.影响响到到利利率率的的高高低低；；2.影响到到筹资资能力力。大公国国际资资信评评估有有限公公司：1994年年经中中国人人民银银行和和国家家经贸贸委批批准成成立，，是可可为所所有发发行债债券的的企业业进行行信用用等级级评估估机构构，2005年年起涉涉足国国家主主权信信用评评级领领域。。1999年，，大公公与美美国穆穆迪投投资者者服务务公司司(Moody's)结结成战战略联联盟。。大公公国际际拥有有员工工500余余人，，在国国内设设有6个区区域总总部、、34个分分支机机构;海外外设有有2个个办事事处。。我国著著名的的评级级机构构中诚信信国际际信用用评级级有限限责任任公司司：（以下简称称“中诚信信国际”））的前身创创建于1992年，，是国内首首家经营全全国性信用用评级业务务的专业机机构。1999年，，经中国人人民银行总总行和中华华人民共和和国对外贸贸易经济合合作部批准准，中诚信信国际在国国家工商行行政管理局局注册成立立，成为迄迄今为止国国内第一家家和唯一一一家国际化化、专业化化的中外合合资信用评评级机构。。公司地址址：北京京市复兴门门内大街156号北北京招商国国际金融中中心D座14层。（六）债券券筹资的优优缺点优点1.资本成成本低；2.具有财财务杠杆作作用；3.保证控控制权。缺点1.财务风风险大；2.融资数数额有限；；3.融资限限制条件多多且更为严严格。四、融资租租赁（一）租赁赁的含义：：（二）租赁赁的形式：：（三）租金金的确定：：（四）融资资租赁的优优缺点：（五）融资资租赁决策策：（一）租赁赁的含义租赁是指根根据事先约约定的条款款，资产所所有者（出出租人）授授予承租人人在契约或或合同规定定的期限内内使用其资资产的权利利。1.经营性性租赁：短短期租赁2.融资租租赁：资本本性租赁，，为了获得得租赁资产产的所有权权，是企业业筹集资金金的一种方方式。返回（二）租赁赁的形式1.直接租赁：又称自营租租赁，根据据承租人的的申请，以以自有或筹筹措的资金金向国内外外厂商购进进用户所需需设备，租租与承租人人使用。租租赁期满，，承租人按按设备残值值向出租人人支付产权权转让费取取得设备所所有权。2.转租赁：是租赁赁企业同同时具备备承租人人和出租租人双重重身份的的一种租租赁形式式。当承承租人向向租赁企企业提出出申请时时，租赁赁企业由由于资金金或设备备等方面面的原因因，可先先作为承承租人向向国内外外其他租租赁企业业或厂家家租进用用户所需需的设备备，再转转租给承承租人使使用。其其租金一一般比直直接租赁赁要高。。3.回租租赁赁：亦称售售后租回回，是指指在企业业急需筹筹措资金金用于新新设备投投资时，，可以先先把自己己拥有的的某一设设备卖给给租赁企企业，再再作为承承租人向向租赁企企业租回回原设备备继续使使用，并并按期向向租赁企企业交付付租金。。是一种种紧急融融资方式式。该方方式使企企业固定定资产流流动化，，增强企企业营运运资金的的灵活性性。如2012年12月5日，诺诺基亚公公司（NokiaCorp））将其位位于芬兰兰埃斯波波的总部部大楼以以1.7亿欧元元（约合合2.204亿亿美元））出售给给芬兰房房地产投投资公司司ExilionCapitalOy，之之后再作作为承租租商租回回该楼。。该楼建建筑面积积有4.8万平平方米（（约合54万平平方英尺尺），能能俯瞰芬芬兰湾。。全楼分分三期建建成，最最后一期期工程于于2001年建建成。此此前，约约有1800名名诺基亚亚员工在在那里工工作过。。诺基亚亚的不盈盈利处境境让其在在最近几几个季度度里严肃肃认真审审查现金金寸头，，而诺基基亚也不不得不接接受三个个主要的的信用评评级公司司将其信信用评级级下调至至垃圾级级。截止止到2012年年9月底底，诺基基亚的净净现金为为36亿亿欧元，，低于前前两个季季度的42亿欧欧元。再如2009年3月9日日，纽约时报报公司(NYT)宣布，，已完成了其其曼哈顿总部部大楼部分楼楼层的售后回回租交易，收收购方是投资资管理公司W.P.Carey&Co及及其两家附属属公司。此项项交易包括目目前被时报公公司占据的21层楼，可可租用面积大大约为75万万平方英尺。。这些楼层的的租期为15年，时报公公司可选择在在租赁期的第第10年以2.50亿美美元的价格买买回它们的共共管权益(condominiuminterest)。这些楼层层第一年的租租金为2400万美元，，租赁期内将将逐年递增。。截至2008年底，，纽约时报报公司拥有有11亿美美元的长期期债务。为为了保留资资金，该公公司已暂停停了股息发发放，最近近还获得了了来自墨西西哥亿万富富翁卡洛斯斯-斯利姆姆(CarlosSlim)的2.50亿美美元注资，，从而增加加了其偿还还2009年到期债债务及2010年3月份到期期的一批债债券的可能能性。墨西哥电信信巨头卡洛洛斯·斯利利姆·埃卢卢（CarlosSlimHelu）的个个人财富已已经悄悄地地超过了股股神巴菲特特，荣登世世界第二富富人的宝座座。他的总总资产已达达到531亿美元，，大约相当当于墨西哥哥每年经济济产出的7%。尽管斯利姆姆·埃卢的的曝光率远远远比不上上巴菲特，，但他的赚赚钱之道却却毫不逊色色。在14个月的时时间里，他他的资产增增加了230亿美元元。现在，，他的财富富同比尔··盖茨的560亿美美元相比只只有一墙之之隔。斯利姆·埃埃卢是黎巴巴嫩移民，，今年67岁。他的的事业从墨墨西哥城的的一座小仓仓库开始。。现在，他他的商业帝帝国已经包包括廉价航航空公司、、雪茄公司司、音乐零零售业务和和互联网内内容供应商商。他最为为成功的投投资是1990年当当墨西哥电电信业向私私人开放时时，掌控了了墨西哥的的电信运营营商Telmex。。现在，Telmex控制着着墨西哥10条陆上上线路的9条。斯利姆·埃卢花钱一一向很谨慎慎。他对媒媒体称，他他自从12岁起就开始始记账。不不过，最近近斯利姆·埃卢表示，，为了改善善墨西哥的的医疗保健健和教育，，“吝啬””的他将成成立一项慈慈善基金，，计划在四四年时间里里投入100亿美元。然然而，他明明确表示，，不会放弃弃对公司的的管理。他他说，财富富如同果园园，可以与与人分享果果实，但是是不能把果果园送人.比尔盖茨和和斯利姆·埃卢虽然都都是白手起起家的创业业英雄，但但是他们的的环境差距距要大的多多，只举一一个例子，，美国的经经济、社会会、政治等等环境要比比墨西哥稳稳定和强大大的多的多多，所以，，盖茨的财财产保值相相对安全的的多。而在在一个发展展中国家则则会有很多多的未知数数。4.杠杆租赁：当出租人人不能单独独承担资金金密集项目目的巨额投投资时，以以待购设备备作为贷款款的抵押，，以转让收收取租金的的权利作为为贷款的额额外保证，，从银行、、保险公司司等机构获获得购买设设备的60%-80%的借款款，由出租租人自筹解解决20%-40%。杠杆杆租租赁赁一一般般涉涉及及多多个个当当事事人人和和若若干干个个协协议议，，出出租租人人购购进进设设备备后后，，租租与与承承租租人人使使用用，，以以租租金金偿偿还还借借款款。。返回（三）租租金的确确定1.决定租金金的因素素：租赁设备备的购置置成本、、预计租租赁设备备的残值值、资本本成本、、租赁手手续费、、租赁期期限、租租金的支支付方式式等。2.租金的确确定方法法：（1）平均分摊摊法：先以商商定的利利率和手手续费率率计算出出租赁期期内的利利息和手手续费，，然后连连同设备备成本按按支付次次数平均均。不考考虑货币币时间价价值。P398例14-4（2）等额年金金法：运用普普通年金金现值的的计算原原理计算算每期支支付租金金的方法法。（第第12章章P322平均均年成本本法）每年租金金=（设设备原值值-预计计残值现现值）/年金现现值系数数返回（四）融融资租赁赁的优缺缺点1.优点点：融资资速度快快、限制制条款少少、可转转嫁设备备淘汰风风险、支支付压力力小、可可抵减所所得税。。2.缺点点：资金金成本较较高。返回（五）融融资租赁赁决策1.影响响融资租租赁决策策的因素素：租赁赁费用、、现金流流转问题题、风险险因素。。2.融融资租租赁决决策分分析：：P399例14-5返回第三节节混混合合融资资一、认认股权权证：：由股股份有有限公公司发发行的的、能能够按按照特特定价价格在在特定定的时时间内内购买买一定定数量量该公公司普普通股股股票票的选选择权权凭证证，其其实质质是一一种普普通股股股票票的看看涨期期权。。二、可可转换换债券券：指指