近年部分国际形势

历史潮流中的G20会议

1.1G20会议的历史与架构

1998年亚洲金融危机之后，发达国家开始认识到新兴经济体的金融风暴对全球将产生重要影响。通过对话协商共同应对全球金融风险成为全球共识。在原八国集团（G8）的基础上，加入了12个重要新兴经济体，于1999年9月25日在德国柏林成立了20国集团（G20）。20国集团（G20）最初是一个国际经济合作论坛，属于非正式对话的一种机制。1999年11月，华盛顿举办了第一届G20峰会。G20的宗旨是为发达国家和新兴市场国家之间提供一个交流协作平台，进行开放及有建设性的讨论和研究，以寻求合作并促进国际金融稳定和经济的持续增长。国际货币基金组织与世界银行列席该组织的会议。

2008年全球金融危机之后，国际社会齐心协力应对经济危机成为各国的迫切需求。2008年11月15日首次G20领导人峰会开始举办。2009和2010年分别举办两次领导人峰会，2011年以来每年举办一次领导人峰会。2016年中国作为第十个领导人峰会举办国，在杭州举行G20领导人峰会。

1.22008年以来G20会议成果

2008年以来，金融危机以来，全球经济下行成为共识。从2008年华盛顿峰会开始，维护世界经济增长，启动“强进、可持续、平衡增长框架”成为重要的共识。每一届G20会议在上一届的基础上，针对当前的最热点的问题展开讨论，并达成重要的共识。从2013年开始，国际之间加强宏观协调、国际金融体系改革和反对贸易保护主义，以此促进经济增长和就业，成为G20会议的主线，并一直贯穿到2016年中国杭州G20峰会。

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G20会议中，央行行长和财长峰会、贸易部长会议是最核心经济会议。从2016年G20上海峰会、华盛顿峰会、成都峰会财长和央行行长会议等公报的内容来看，2016年G20峰会主要集中关注世界经济形势、全球政策协调、改革创新促进经济增长、共同应对金融风险、促进全球贸易和投资等重要内容。

我们认为世界经济形势判断是核心议题，其他议题都是围绕着相关议题展开。我们将从世界经济形势、政策沟通协调、金融风险应对、税收协调沟通和绿色金融五个方面来分析G20会议的重要成果。

2.1世界经济下行与结构性改革

经济形势的判断

在2016年2月、4月和7月的3次财长和央行行长会议中，G20会议对当前全球经济形势的判断是：全球经济继续复苏，但依然不均衡，且未达到强劲、可持续、平衡增长的水平。全球经济前景持续面临较多下行风险和不确定性，包括金融市场持续波动，大宗商品出口国面临挑战和低通胀。地缘政治冲突、恐怖主义、难民流动以及英国脱离欧盟的冲击也使全球经济环境复杂化。在此背景下，全球经济下行风险和脆弱性加大。此外，对全球经济前景进一步向下修正风险的担忧日益增加。

为了应对全球面临的经济下行风险，G20会议提出“强劲、可持续和平衡增长框架”，并在北京、巴黎和厦门举行了三次工作会议，这三次工作会议主要就全球经济形势、结构性改革指导原则和指标体系、增长战略、2016年成果文件设计等议题展开讨论。

从我们的经济周期的角度来看，在长波定位中，现阶段全球处于1982年以来康波从衰退到萧条的过渡期；在中波定位中，现阶段是2009年以来中波定位是朱格拉周期的下行期；在库存周期中，全球主要地区的库存周期所处的地位是不同的：中美经济复苏进程快于其他国家和地区，正在开启第三库存周期；而欧洲因为QE延长了第二库存周期的时间，还处于第二库存周期的回落见底的过程中；其他新兴经济体财政收入依赖大宗商品的出口，在美元加息周期中，大宗商品价格下跌对新兴经济体造成了较大的冲击。从康波的衰退到萧条阶段，是世界经济困难和问题丛生的阶段，全球面临较大的经济下行风险。G20会议印证了我们的判断。

结构性改革

根据熊彼特的创新理论，在经济周期中驱动经济增长最根本的因素是技术创新。技术创新不仅包括新的发明和创造，也包括通过改革淘汰落后产能，提升生产效率。通过多轮讨论，G20峰会核准了增长框架工作组准备的“深化结构性改革议程”，在确定的结构性改革九大优先领域的基础上，制定了一套指导原则，并达成一致。这套指导原则将为各成员提供有用的高级别指导，同时允许各国照顾到本国具体国情。G20会议还就一套指标达成一致，以帮助监测和评估在结构性改革方面所做的努力及进展与挑战，还将进一步强化该套指标。

钢铁行业的产能过剩是全球面临的最典型结构性问题。全球经济复苏缓慢和市场需求低迷使得包括钢铁等行业产能过剩在内的结构性问题更加严重。政府或政府支持的机构提供的补贴和其他类型的支持可能是导致市场扭曲和造成全球产能过剩问题的原因之一。因此通过沟通和合作，加强市场功能和调整。2016年9月8-9日将召开经合组织（OECD）钢铁委员会会议，并讨论成立一个全球论坛的可行性，将其作为交流和分享全球产能动态、政府政策与支持措施信息的合作平台。G20会议也决定成立全球性的钢铁论坛，以应对钢铁行业产能过剩。

中国在结构性改革过程中为全球做出了重要的贡献。针对钢铁、煤炭、建材等行业，中国一直在推进供给侧结构性改革，以促进经济增长。习近平总书记在出席杭州工商峰会发言中作出庄严承诺：“我们正大力推进供给侧结构性改革，主动调节供求关系，要用5年时间再压减粗钢产能1亿至1.5亿吨，用3至5年时间再退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。”中国已经通过兼并重组淘汰落后产能，并且在去产能过程中，通过设立了1000亿的政府基金，用于分流钢铁行业的职工。

2.2政策的沟通协调

由于不同国家面临经济情况不同，因此存着在不同的政策诉求。从经济周期角度来看，这主要是由于库存周期定位不一致造成的。美国经济复苏强劲，美国存着这加息的需求，以应对潜在的经济过热；欧盟和日本因为经济增长乏力，都存在这降息刺激经济的需求。中国、巴西等新兴国家存着结构性改革的需求。在这个过程中，全球财政政策、货币政策、汇率政策协调就成为重要的议题。

财政政策

全球经济低迷，总需求不足。财政政策发力是实现强进、可持续、平衡和包容性增长短期目标的重要工具。G20会议认为，灵活的实施财政政策，并实施更为增长友好型的税收政策和公共支出，包括优先支持高质量投资，同时增强经济韧性并确保债务占GDP的比重保持在可持续水平。

从发达经济体和新兴经济体的经济结构来看，新兴经济体的政府支出在GDP中的比重高于发达经济体，在2008年之后呈现下降的趋势，发达经济体则呈现稳定的趋势。从政府债务负担来看，新兴经济体的政府债务负担低于发达经济体，但是2008年之后都呈现一定的上升趋势。财政政策发力协调经济增长仍然存在着较大的空间。

从财政政策发力的方向来看，基础设施投资是各国经济增长的重要抓手，更是广大发展中国家普遍面临的发展“短板”。通过G20务实合作积极扩大各国基础设施投资，短期可扩大经济总需求，长期可提升潜在供给能力，因而对全球经济增长发展可发挥功在当下利在千秋的积极效果。当前全球经济增长有效需求不足，经济复苏乏力，通过扩大基础设施投资促增长成为G20普遍共识。

在中国推动下，G20杭州峰会有望在促进扩大基础设施投资上取得多方面重要突破。一是鼓励多边开发银行联合支持基础设施投资。世界银行等11家全球主要多边开发银行（MDB）响应G20号召首次联合发表了《MDB关于支持基础设施投资行动的联合愿景声明》，并制定了支持高质量项目的量化目标。二是促进全球基础设施互联互通。首次将基础设施互联互通引入G20议程，通过《全球基础设施互联互通联盟倡议》，推动跨境基础设施网络建设，促进物流、人流、信息流等要素的流动。三是鼓励私营部门投资基础设施。会议核准了《基础设施和中小企业融资工具多元化的政策指南》等成果文件。

货币政策

货币政策是G20会议中协调经济增长的重要内容。G20央行财长和行长会议指出，各国货币政策将继续支持经济活动，保持价格稳定，与中央银行的职责保持一致，但仅靠货币政策不能实现平衡增长。正如本节开头所指出，美国存着这加息抑制潜在经济过热的需求，而其他国家存着这降息的刺激经济的需求。美联储的紧缩的货币政策将引发大规模的资本流动，从而对其他国家产生冲击。从2015年开始，美联储主要通过预期管理来逐步引导市场，避免过度的冲击。美联储注意加息进程的外溢性，通过协商对话机制应对可能造成的全球风险。

从中国的货币政策来看，中国的货币政策把握三个原则：一是要保持流动性合理充裕，二是发挥信贷政策的作用，信贷政策强调支持中小企业，农业和扶贫；第三，稳健货币政策要为供给侧结构性改革创造适度良好的环境。中国与全球央行保持沟通协调，更有利于稳健的货币政策发挥作用，在币值稳定的基础上促进经济增长。

汇率政策

汇率政策的协调是本次G20会议的核心政策议题。G20会议公报指出：汇率的过度波动和无序调整会影响经济和金融稳定。各国就外汇市场密切讨论沟通，并重申了此前的汇率承诺，包括将避免竞争性贬值和不以竞争性目的来盯住汇率；反对各种形式的保护主义；仔细制定、清晰沟通我们在宏观经济和结构性改革方面的政策行为，以减少政策的不确定性，减少负面溢出效应，并增加透明度。

在G20会议之后，中国人民银行副行长易纲在新闻发布会中就人民币汇率政策指出，中国始终坚持市场化取向，不断完善人民币汇率的形成机制。中国逐步形成了收盘汇率加上一篮子货币的汇率变化的人民币汇率中间价形成机制。这个机制的好处是它增强了规则性和透明度，使得市场有一个稳定的预期。中国央行公布了上海CFETS人民币汇率指数，同时也参考国际清算银行BIS的货币篮子，也考虑SDR就是特别提款权这个货币篮子。总体而言，人民币在合理均衡水平上保持基本稳定。

如果从国际货币体系的角度来看，在布雷顿森林解体之后，全球进入了浮动汇率时代。好的国际货币体系应当包括三方面的特征：第一，它能维护全球金融市场的稳定；第二，能够及时地识别风险、预警风险，然后防止危机，一旦发生了危机它能够很有效地处置危机；第三，如果做到了金融的稳定，金融就可以支持实体经济，因此就可以促进全球经济增长。因此，按照上述三个标准，G20会议达成的“各国之间避免竞争性贬值，在制定汇率政策时候考虑到溢出效应，共同应对金融危机”的共识，对构建稳定的国际货币体系也具有重要帮助。

2.3全球金融风险的应对

2015年下半年以来，全球经济和金融市场大幅度动荡。市场动荡和不确定性再次凸显建立开放且具抗风险能力金融体系的重要性。G20会议承诺继续承诺完成监管框架中剩余的核心工作，以及及时、全面和一致地落实已议定的金融改革，包括巴塞尔协议III和总损失吸收能力（TLAC）标准，以及有效的跨境处置机制。从风险应对来看，G20会议在银行、证券、保险、主权债务等多个领域都达成了重要成果：《FSB主席致G20财长和央行行长的信》、《IMF-FSB-BIS关于有效宏观审慎政策要素：国际经验与教训报告草稿》、《SB拟向G20提交的关于G20金融监管改革执行与效果年报草稿》。

在银行方面，G20会议支持巴塞尔银行监管委员会（BCBS）在2016年底前完成BaselIII框架，在推动公平竞争的环境的同时，避免进一步大幅度提高整个银行业的总体资本金要求。BaselIII是在金融危机之后，巴塞尔委员会在全球广泛讨论的基础上达成的新资本协议。BaselIII最大的改变是计提流动性资本和逆周期资本。但是BaselIII的实施还需要进一步完善技术细节。G20峰会进一步提到支持采用总损失吸收能力（TLAC）标准，以增强金融机构的抗风险能力。

在保险行业方面，G20会议认为全球应当继续应对保险业系统性风险的问题。G20会议欢迎针对国际活跃保险机构制定保险资本标准（ICS）的工作。IMF、FSB和BIS正在联合进行的总结宏观审慎框架和工具的国际经验的工作，以帮助促进实施有效的宏观审慎政策。FSB现阶段就应对资产管理业务结构脆弱性的政策建议征求意见，G20将继续密切监测并在必要时应对金融体系中的新风险和脆弱性，包括与影子银行、资产管理和其他市场化融资有关的风险。

在金融合规方面，G20成员、IMF和世界银行加大对各国能力建设的支持力度，从而帮助其改善全球反洗钱和反恐融资（AML/CFT）以及审慎标准的合规工作。G20会议鼓励成员国缩小在实施金融市场基础设施原则方面的差距，并加快在场外衍生品市场改革方面的行动。关于中央对手抗风险能力、恢复计划和可处置性的征求意见稿是G20会议的成果之一。

2.4多边金融合作机制与税收协调机制

多边金融合作机制

G20会议就国际间多边金融合作机制达成了广泛的共识。从达成的协议来看，主要包括国际资本流动监测、IMF机构的建设、SDR的份额检查与应用、主权债务重组四方面内容。在多边金融机制方面，G20会议主要达成的会议文件有《OECD资本流动自由化通则：近期进展》、《多边开发银行支持基础设施投资行动的联合愿景声明》、《多边开发银行对G20多边开发银行优化资产负债表行动计划的回应》等文件。

在国际资本流动监测方面，由于不同国家之间的经济周期特别是加息周期不一致同，国际资本会频繁流动。从历史经验来看，拉美债务危机、亚洲金融危机等金融危机都与国际资本过渡波动存在紧密的联系。G20会议继续改善关于资本流动的分析、监测和对资本流动过度波动带来风险的管理。这方面的工作主要有IMF和OECD两个组织在展开：IMF在年底前完成关于应对资本流动的国别经验和新问题的审议，OECD资本流动通则的审议工作。全球需要进一步加强以强劲的、以份额为基础的、资源充足的IMF为核心的全球金融安全网，提高IMF贷款工具的有效性、并在尊重各自职责的基础上进一步加强IMF与区域金融安全网之间的有效合作。除了IMF和世界银行外，在G20会议上还达成了“清迈倡议多边化与IMF的联合演练”等区域性多边金融机构与IMF的协作。

在SDR份额检查与应用方面，IMF将在2017年年会前完成第15次份额总检查，包括形成一个新的份额公式。G20会议认为份额调整应提高有活力的经济体的份额占比，以反映其在世界经济中的相对地位，因此可能的结果是新兴市场和发展中国家的份额占比整体提高。扩大SDR的使用进行研究，如更广泛地发布以SDR作为报告货币的财务和统计数据，以及发行SDR计价债券的可能性，从而增强韧性。G20会议呼吁国际组织进一步开展工作以支持本币债券市场的发展，包括加强对低收入国家的支持，将国际金融架构工作组的职责延至2017年。G20会议认为，世界银行应当按照达成一致的路线图和时间表实施股份审议，目标是逐渐实现平等投票权。

在主权债务方面，欧洲主权债务危机对全球金融体系的稳定构成了威胁。主权债务重组也是现阶段多边金融合作的重要议题。解决主权债务主要包括巴黎俱乐部（ParisClub）、多边金融机构（IMF、WorldBank）、伦敦俱乐部和债权（股权）置换（ExchangeOffer）四种方式。巴黎俱乐部主要解决政府间双边贷款的重构；多边金融机构主要解决最贫穷国家的多边债务重构；伦敦俱乐部主要解决银行与政府之间的债务重构；债权股权置换主要解决估计投资者持有的政府债券重构。G20会议支持巴黎俱乐部作为主要的国际官方双边债务重组平台，讨论一系列主权债问题，支持巴黎俱乐部持续吸纳更多新兴债权国，并欢迎韩国加入巴黎俱乐部。中国将定期参加巴黎俱乐部会议，发挥更具建设性作用的意愿，将进一步讨论潜在的成员身份问题。

国际税收协调机制

全球之间由于税收制度方面存在着差异，在世界经济范围内就存在税收套利机制，通过协商方式解决税收和利润转移问题一直以来是国际合作的重要内容。税收政策在更广泛的强劲、可持续和平衡增长议程中发挥着重要作用，在公平、高效的国际税收环境对减少税收体系冲突的重要作用。因此，在包括G20的国际多边框架中，各国都重视税收政策工具在供给侧结构性改革上的有效性，也重视税收确定性对于投资和贸易的促进作用。

在日本京都召开的G20/OECD税基侵蚀和利润转移（BEPS）包容性框架首次会议，参与该框架成员国十分广泛，这将为及时、持续和广泛地落实G20/OECD的BEPS项目并应对发展中国家面临的特殊挑战发挥关键作用。G20会议在国际税收方面的成果包括：第一，在BEPS会议基础上，进一步作出承诺，平等的参与BEPS框架；第二，呼吁所有国家和金融中心承诺最迟在2018年前实施自动情报交换标准，并签署多边税收行政互助公约；第三，核准OECD与G20成员合作提出的关于识别在税收透明度方面不合作辖区的客观标准建议，要求OECD在2017年6月前报告辖区在税收透明度上取得的进展，以及税收透明度与情报交换全球论坛将如何管理国别审议进程，应对国家提出的补充审议要求，以便OECD在2017年7月G20领导人峰会前准备一份尚未在落实国际税收透明度标准上取得满意进展的辖区清单。第四，以IMF、OECD、联合国和世界银行成立的新的税收合作平台，支持亚的斯税收倡议的原则。

2.5绿色金融

绿色金融是本次G20会议相对于其他会议最大的特色。G20会议认为，为支持在环境可持续前提下的全球发展，有必要扩大绿色投融资。绿色金融研究小组提交了《G20绿色金融综合报告》和自愿可选措施，以增强金融体系动员私人资本开展绿色投资的能力。在G20的框架内，全球发展绿色金融构建了清晰的战略性政策框架，推动了绿色金融的自愿原则，支持了本地绿色债券市场发展，鼓励开展国际合作以推动跨境绿色债券投资，并推动在环境与金融风险领域的知识共享，改善对绿色金融活动及其影响的评估方法。

从气候变化框架来看，G20会议欢迎一些国家为帮助气候变化《巴黎协定》尽快生效所已采取的国内措施，，重申呼吁及时实施气候变化《巴黎协定》，落实发达国家和国际组织就气候资金所作的承诺和其他国家就气候资金所作的声明。气候资金研究小组向G20会议提供了《以有效和透明的方式提供和动员气候资金以强化减缓和适应行动》的报告和《在发展援助和气候资金项目中实现气候变化因素主流化》的展望报告。本次G20会议还就明年G20主席国经商其他成员国确定的工作安排，2017年将继续就气候资金问题开展工作，目标是利用G20论坛的专长、知识和经验分享，为《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）下所进行的讨论作出贡献。G20会议致力于在中期规范并逐步取消低效的、鼓励浪费的化石燃料补贴，并认识到有必要为贫困人口提供支持，鼓励所有G20成员考虑降低化石燃料自愿补贴。

从实际行动来看，中国和美国都批准了应对气候变化的《巴黎协定》，并向联合国秘书长递交了文书。潘基文感谢中国把联合国2030年可持续发展议程设为本次G20峰会的核心议题之一。他强调，推动可持续发展“说易行难”，中国推动在可持续发展议题上制订行动计划，这是历史性的贡献。“G20会议上为2030年可持续发展议程制定的行动计划，是本次杭州峰会的关键性成果之一。

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3.1全球贸易投资增长战略

在全球经济下行的背景下，孤立主义和贸易保护主义有所抬头。在世界经济下行的状态下，各国都希望贸易国对自身不设贸易壁垒，但又希望通过贸易壁垒保护自身的产业。从国别的情况来看，中国、德国等国家由于具有较强的竞争力，形成了贸易顺差；而美国等国家形成了巨大的贸易逆差，全球贸易不平衡。

通过降低贸易壁垒、促进全球投资来提振世界经济是经济增长的重要内容。从伦敦峰会开始，G20会议就提出“反对贸易保护主义，致力减少贸易壁垒”，到2015年安塔利亚峰会提出“包容的全球价值链是世界贸易的重要驱动力”。在本次G20会议上，进一步批准了跨境投资贸易原则。从G20贸易部长会议声明来看，批准了《二十国集团贸易投资工作组工作职责》、《二十国集团全球贸易增长战略》、《二十国集团全球投资指导原则》三项文件。

从中国的角度来看，中国对大多数国家都保持贸易盈余状态，这也是中国长期遭受反垄断调查的原因。针对中国的保护主义主要集中在欧美国家。例如美国在2015年的时候通过TPP和TIPP等框架排除中国。从2015年开始，G20会议开始提出全球价值链合作。从全球价值链的角度来看，中国处于价值链的中游，对全球价值量高度依赖，因此打破贸易投资中的壁垒就成为关键。

除了贸易外，G20会议达成的《二十国集团全球投资指导性原则》对中国对外投资奠定基础。中国提出了“\o"一带一路--一带一路"一带一路”发展战略，鼓励中国企业走出去，推动高质量的海外并购和海外投资，向全球输出高铁、核电等基础设施，建立中国主导的国际区域合作，都依赖于确定性的投资规则。在符合国际规则的前提下，将中国标准输出到世界各地。在G20峰会召开之前，加拿大加入了亚投行。丝路基金、亚投行等中国主导的多边金融机构为中国的对外投资提供便利。

3.2SDR的应用范围的扩大

2015年11月30日，人民币成功加入了SDR货币篮子，增加了SDR的代表性、稳定性和吸引力。在G20峰会中，G20各方都在扩大SDR的使用。中国率先发布了以美元和SDR计价的外汇储备、国际收支和国际投资的头寸数据，以SDR计价的债券发行也在推动的过程中。推动SDR的应用实际上有助于建立更高效的国际货币体系，有助于降低汇率和利率风险，实现多元化的资产配置。9月1日，世界银行成功在我国银