科德数控专题报告

科德数控专题报告1.

五轴联动数控机床国产龙头起航五轴联动数控技术是衡量一个国家复杂精密零件制造能力技术水平的重要标准之一。五轴联动数控机床是解决航空发动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等关键工业产品切削加工的唯一手段。从过去的“巴统清单”到现在的“瓦森纳协定”，西方发达国家一直把五轴数控系统及五轴联动数控机床作为战略物资实行出口许可证制度，对包括中国在内的诸多国家实行了严格的技术封锁。1.1.

以高技术为支撑，聚焦高端五轴数控机床公司是从事高端五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发、生产、销售及服务的高新技术企业，主要产品为系列化五轴立式（含车铣）、五轴卧式（含车铣）、五轴龙门、五轴卧式铣车复合四大通用加工中心和五轴磨削、五轴叶片两大系列化专用机床，以及服务于高端数控机床的高档数控系统，伺服驱动装臵，系列化电机，系列化传感产品，电主轴，铣头，转台等。报告期公司五轴联动数控机床销售数量占比达98%。根据招股书披露，2018-2020年，公司五轴联动数控机床销量266台，国内领先。以被誉为“工业皇冠上的明珠”的航空、航天发动机领域为例，下游用户航发集团南方通用航空发动机有限公司评价科德提供的用于解决加工叶盘、机匣类产品的设备“加工质量相比进口设备毫不逊色，对于复杂部件可实现一次完成加工，已完成若干重要产品的加工，设备运行良好，是公司重要零部件加工的关键设备”。公司的业务范围以“高技术”为支撑，聚焦“高端数控机床”产品，服务航空航天、核电、船舶等“高端制造”产业。借助于技术领先形成的竞争优势，公司与央企、大型国企和科研院所建立了良好的合作关系，服务范围覆盖航发集团、中航工业、航天科工、航天科技、中船重工、中科院、株洲钻石、无锡透平、秦川机床、广西玉柴、科华控股、蠡湖股份、恒锋工具、双飞股份、航亚科技、格劳博等国内外优质客户。于德海、于本宏父子为科德数控的共同实际控制人，合计直接和间接持有公司53.19%的股份，合计控制公司54.75%的股份。2018-2020年，公司收入增长2.64倍（CAGR=38.5%），归母净利润2019-2020年企稳至0.42亿元和0.36亿元。公司三大主营业务中，高端数控机床占86.69%（占比略微降低趋势，毛利率走低因为业务结构变化），关键功能部件占5.16%（占比缓慢提升趋势，毛利率逐步提升），数控系统占比1.68%（占比略微降低趋势，毛利率走低因为业务结构变化）。2018-2020年，公司毛利率走低主要来自业务机构变化导致，净利率有所提升主要受益于期间费用率改善。2018年公司净现比下滑较多主要因为当年存货备货增加较快，与部分客户付款流行较长有关。公司研发费用由2017年的0.15亿元左右下降至至2019年的0.06亿，主要是由于公司的转入开发支出增加所导致。2020年公司研发人员达161人（含核心技术人员8人），占员工总数的28.96%。剔除自用和研发使用，2018-2020年公司外销机床数分别是78、96、95台，整体产销率在110%-120%之间；而数控系统单独对外销售（剔除内部领用及跟整机销售部分）分别是11、20、18台，整体产销率在100%-120%之间。2020年机床和数据系统销量均出现同比下滑与疫情影响有关。公司核心技术人员有8人，分别为陈虎、李文庆、蔡春刚、杜长林、侯延星、王大伟、王庆朋、王雪。2.

五轴联动：工业母机，国产替代起步期2.1.

五轴联动是复杂高精度设备制造能力代表五轴联动是指机床基本的直线轴三轴X、Y、Z及附加的旋转轴A、B、C中的两轴，五个轴同时运动，任意调整刀具或工件的姿态，实现对空间复杂型面的加工。机床轴的绝对数量并非衡量数控机床先进程度的标准，重点在于联动轴数量。科德数控能够实现的五轴联动为目前数控机床的最大联动轴数。RTCP（RotationalToolCenterPoint）的含义是旋转刀具中心点编程，五轴机床的数控系统自动计算并补偿旋转轴旋转引起的刀尖点偏离原位臵的距离。具备RTCP功能的数控系统（例如科德数控GNC系列、西门子840D、海德汉TNC530）在编制程序及加工时，可以直接使用刀尖点坐标编程，不需要考虑机床的结构参数和刀具长度等参数，这样更加简单、高效。高端五轴数控机床具有RTCP功能是区分“真假”五轴联动机床的依据。不具备RTCP功能的“假五轴联动机床”不能直接使用刀尖点坐标编程。加工同一个零件时，如果同型号机床或者刀具更换，就必须重新进行CAM编程和后处理2.2.

中国工业母机瓶颈突出，但已实现部分突破中国作为制造业大国，市场需求极大，吸引了大批国际品牌数控机床企业入驻抢占中国市场。随着中国制造业加速转型，精密模具、新能源、航空航天、轨道交通、3D打印、医疗器械等新兴产业迅速崛起，其生产制造过程高度依赖数控机床等智能制造装备，故而将成为数控机床行业新的增长点。据前瞻产业研究院预测，中国数控机床市场规模未来将稳定较快增长，到2024年将达到5,728亿元。目前，中国数控机床企业主要定位于中低端市场，高端产品渗透率虽在提升但仍处于较低水平。根据前瞻研究院整理的资料，2018年中国低档数控机床国产化率约82%，中档数控机床国产化率约65%，高档数控机床国产化率仅约6%。中国制造2025将“高档数控机床”列为未来十年制造业重点发展领域之一，<中国制造2025>重点领域技术路线图明确了高档数控机床未来发展目标，“到2020年，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过70%，到2025年，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过80%”。当前，中国工业母机瓶颈仍然突出。中国机床行业起步较晚，目前大而不强，但整体发展迅速，政府产业政策对机床行业的创新发展起了一定的引导作用，中国机床行业在技术、市场规模上都有显著增长，中国已经成为世界最大的机床产销国。从中国进口数控机床的金额和数量来看，中国进口的数控机床的平均单价超过了20万美元/台，显著高于国内金属切削机床的平均单价，且报告期内均价呈上升趋势，但进口数量呈现波动下滑趋势，尤其2019年降低了28.47%，说明国内以公司为代表的高端数控机床企业对国际机床厂商形成了较好的挤压替代作用。2.3.

航空军工汽车需求迫切，催生国产化大趋势制造业转型升级，对高端机床的需求持续扩大。高端数控机床主要应用于航空、航天、核、电子、船舶、兵器、能源、汽车、模具、刀具等重点领域，特别是航空航天等军工领域，国产化需求强烈、存量市场规模巨大、市场增长可期。以航空领域为例，高端数控机床主要市场为军用飞机及民用飞机市场。民机市场方面，中国商飞推出了三个级别客机，分别是ARJ21、C919、CR929，根据中国商飞公司市场预测年报（2020-2039），预计到2039年，中国累计交付9,641架客机，考虑到退役等因素，2020-2039年预计交付8,725架客机，价值约13.25亿元。根据招股书披露，飞机整机制造具备产业链带动效应，是国内制造业转型升级的重要契机，期间对五轴高端数控机床等高端制造装备的需求将进一步增加，同时产业集群效应将加速全球航空制造业向中国迁移，未来市场空间超过2.7万亿元的维修保障、工程服务等航空后市场也将向国内企业开放，将带来新的市场及机遇。除航空航天、国防军工等重点领域对五轴数控加工有大量需求外，近年来汽车行业对五轴数控机床的需求逐渐增强，例如汽车转向架、前后桥、底盘类零件，目前格劳博、马扎克、德玛吉等国外企业均采用五轴数控机床组成生产线面向汽车企业销售。汽车行业零部件产品为实现节拍化批量生产，需要对加工装备大批量采购，因此其行业的转型升级的市场规模巨大，已成为五轴联动数控机床另一个具有大规模快速增长前景的市场。2.4.

关键功能部件：难度系数高，国产化比例低关键功能部件具体指数控系统、伺服驱动及电机，电主轴，铣头，转台，刀库等（依据数控机床可靠性试验中关键功能部件的提取研究，张根保等，2016年），其性能的优劣直接影响高端数控机床的加工精度及效率。主轴是机床上带动工件或刀具旋转从而实现机床切削加工的核心部件，分为机械主轴及电主轴，电主轴为近些年来新兴技术，特点为转速高、精度高、体积小、适应性强，转台及摆头是三轴机床实现向五轴机床升级转型的必要提升条件，要实现五轴联动功能必须要配备转台或者摆头。2.4.1.

高档数控系统：占成本20%-40%，进口依赖度高高档数控系统通常由控制单元、驱动单元、电机单元、传感单元构成完整的闭环控制系统，对应的技术复杂，将直接影响高端数控机床的精度、动态特性等重要参数。高档数控系统具备强大的性能、丰富的功能来实现各类型高端数控机床的复杂运动控制，是高端数控机床的大脑，是最具核心价值的关键部件，一直是重要的战略资源，被各发达国家严格管控，禁止对外销售或完全开放功能。高档数控系统价值约占高端数控机床成本的20%-40%。目前国内高档数控系统主要依赖于国外进口，但国外高档数控系统的功能通常无法完全开放甚至是禁止对中国出口，从而使中国高端数控机床产业受制于国外。根据招股书披露，在国家政策的支持与引导下，国内涌现了一小批研制高档数控系统的企业并实现部分国产化，但市场占有率不足10%，目前具备以上特征的包括德国西门子840D、日本发那科30i以及科德数控的GNC系列数控系统。2.4.2.

主轴：电主轴是趋势，占数控机床市场1.2%根据公司招股书披露，根据昊志机电2018年年度数据估算2018年国内电主轴市场约为41.25亿元，占中国数控机床市场规模约1.2%（2018年中国数控机床市场规模为3,388.9亿元）。近几年来，日本的马扎克、德国的德玛吉等高端机床制造企业，产品全部标配电主轴，可见未来电主轴替代传统机械主轴将是数控机床主轴发展的主要趋势。2.4.3.

转台及摆头：转台每年市场30亿，摆头难度系数高根据招股书披露，国内进口单轴/双轴转台每年需求量约为3万台套，单轴/双轴分配比例约为7：3，按平均每台套10万元人民币估算，预估每年国产转台市场容量约为30亿元人民币；摆头制造工艺复杂、制造难度大，是单个价值极高的关键功能部件，单价从几十万到上百万人民币不等，具有极高的附加值。2.5.

国产品牌崛起，告别国际品牌独大的局面产数控机床产业经过几十年的发展，不断自主研发和汲取国外经验，从无到有、不断壮大，产生了如沈阳机床、秦川机床等体量巨大、规模位于世界前列的老牌企业，也出现了如科德数控等一批具有核心设计技术和制造工艺，能够针对自身专注的应用领域和产品类型提供高性能、高品质的高度定制化产品，具有广泛市场影响力和较高品牌价值，发展迅速，具有活力的新型中高端机床厂商。最近几年中国在多轴联动技术相关专利申请上明显增加很多，远超欧美日等发达国家。3.

技术对标海外龙头，开启国产替代大周期在应用领域方面，公司产品主要服务于当前高速发展的航空航天军工领域中的复杂、精密零部件的加工制造，在航空发动机关键零部件领域属于关键加工装备。此外，五轴联动数控机床在民用能源、刀具、模具、汽车零部件制造领域亦有诸多成功案例。公司自研自产的关键功能部件、高档数控系统产品属于高档数控机床装备的核心关键部件，直接决定了高档数控机床的功能、性能和可靠性。公司主营业务收入主要来自于高端数控机床、高档数控系统和关键功能部件业务，并以数控机床业务为主。公司业务收入的复合增长率为38.81%，其中高端数控机床占比86.69%附近，随着销售、售前、售后力量的持续加强，公司将能够更好地服务于航空、航天、能源、汽车等高端领域的客户。3.1.

承担“04专项”29项，产品打破海外垄断根据公司招股书披露，2017年6月26日“04专项”成果发布会，2009年至2016年数控机床专项共安排课题562项，中央财政资金投入91.14亿元，累计申请发明专利3,956项，立项国家及行业标准407项，研发各类新产品、新技术2,951项，数控机床专项支持研发的高档数控系统已累计销售1,000余套，国内市场占有率由不足1%提高到了6%左右，新增产值约706亿元。高档数控机床水平持续提升，机床主机平均无故障时间从专项实施前的400-500小时已普遍提升至1,200小时，部分产品达到2,000小时以上。高档数控系统打破国外技术垄断，关键功能部件实现批量配套。截止招股书披露日，在“04专项”中，公司承担29项，其中牵头3项，参研26项，KMC800U五轴联动立式加工中心产品进入“军工领域国产高档数控机床供应目录”。2018年1月至今，批量实现进口替代。3.2.

公司五轴高端数控机床处于国内领先水平结合公司高端数控机床的构造分类，公司主要数控机床产品在国内五轴高端数控机床行业中技术水平处于“国内领先”水平。3.2.1.

数控系统：GNC60对标西门子840D在基本功能方面，GNC60与西门子840D基本相当；在硬件构架方面，GNC60基于工业PC构架，有千兆工业以太网的选项，资源及开放性优于840D；在总线构架上，在联动轴数和伺服扩展能力方面也优于840D。价格方面，GNC60数控系统已实现软硬件的本土化采购和开发，同等功能配臵售价显著低于西门子840D。3.2.2.

数控机床：KMC800SU对标哈默C42根据招股书披露，公司设备在性能指标上和进口哈默设备已经持平，从功能配臵上来看，机床关键功能部件方面，科德数控KMC800SU设备采用双力矩电机直驱技术，而哈默采用了传统的机械传动，因此公司设备在寿命、动态性能上具有先天优势。从机床精度看，科德数控KMC800SU的定位精度和重复定位精度与哈默相当。除此之外，公司还有以下竞争优势：设备整体自主化程度高。公司拥有完整的技术链和产业链，机床85%以上的关键功能部件都来自自主研发。这意味着相同配臵下，各种关键功能部件之间可以支持定制化设计需求，从而更好地满足用户一些新的工艺需求（比如通过GNC系统代码控制夹具的动作；KMC800S系列设备可集成10路旋转接头）。在用户选配功能上性价比高。例如在铣车复合集成上，哈默只有在C42设备及以上才能集成车削，且售价相应约提高15万欧元，公司KMC全系列产品都可以集成车铣复合功能，售价仅增加约15-25万人民币，性价比较高。销售服务好。公司利用自己的本地化优势，可以在最短的时间内响应客户需求，使用户无论在采购前交钥匙方案定制、采购后设备开动时间、维护成本等都达到最优状态，更节约资金，快速回收成本，带来更高的二次购买率。2018年，公司将单直驱产品KMC800U升级为双直驱产品KMC800SU，该升级产品在2018年、2019年和2020年成为KMC800系列中销售收入占比最高的型号。3.2.3.

伺服驱动系统：对标西门子、发那科和海德汉根据招股书披露，公司的伺服驱动系统的各项指标与西门子、发那科和海德汉相关产品的指标持平，可以达到国外先进水平3.3.

全口径销量公司市占率仅为7%-8%3.3.1.

2018年中国国内产五轴机床销量近600台，公司仅为市占率7.2%根据2018

年中国机床工具工业年鉴和2019

年中国机床工具工业年鉴的数据，

2017

年、

2018

年机床工业协会统计的“协会重点联系加工中心”分别为44

家和

41

家，包括沈阳机床、秦川机床等国内大型国企，包括公司选取的同行业可比上市公司日发精机、海天精工、友佳国际和国盛智科等，所统计的企业基本涵盖了行业内大多数国内的重点、大型加工中心制造企业。数据显示，2017-2018年中国五轴机床的产量分别为477、650台，产值分别为7.5亿元和10.3亿元。2018年公司五轴联动数控机床销量全口径角度国内市占率7.2%，销售额全口径角度市占率6.5%；如果从五轴立式加工中心口径来看，2018年销售量角度市占率8.6%，销售额角度市占率16.9%。3.4.

产业链自制化率高，竞争优势明显依靠完整的人才链、技术链和产业链，公司在五轴联动数控机床、高档数控系统及关键功能部件核心技术方面取得一系列重大突破，站在了行业技术水平的前列，功能、控制精度和加工效率等方面达到国际先进水平。高档数控系统技术，通用、专用五轴数控机床技术，高性能伺服驱动技术，直驱功能部件技术，高性能传感技术，高性能电机技术等核心技术的突破，保证了公司实现高端数控机床核心部件的自主化批量生产，在保障自主可控的同时完全有能力根据客户需求定义产品。公司的核心技术均在高端数控机床的对应的相关构造部件中有明确体现，是公司产品先进性和竞争优势的来源。根据公司招股书披露，公司核心技术在公司知识产权体系的支撑下，得到了充分、有效、多维度地全面保护，截止

2020

年

12

月

31

日，公司拥有有效国际、国内授权专利172项，其中中国发明专利

76

项，国际发明专利

6

项，完成计算机软件著作权登记

39

项。公司核心技术在知识产权的保护下，能够有效杜绝核心技术流失和被侵权的风险，巩固公司技术竞争优势，而且对公司无形资产的运营、产品的市场应用推广，提供了有力地法律保护。公司从光洋科技受让的相关软件著作权不构成公司数控系统的核心技术。公司数控系统类核心技术除了采取申请专利保护、计算机软件著作权保护，同时也采取了非专利技术保护等措施，不存在相关技术泄露的风险。公司主要核心技术已应用于主要产品的生产工艺中，分布于公司高档数控系统、五轴联动数控机床、关键功能部件三大主要产品各个环节中，已转化为产品并直接或伴随其他产品形成收入，核心技术在主营业务及产品中应用充分。4.

航发系客户采购金额占比持续提升4.1.

2018-2020年航发系采购额占比持续提升2018-2022年，公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例为55.41%、37.97%和53.79%，其中航发系（包括航发集团、航发科工、航发科技）为公司重要客户，2018-2020年采购额占公司营收的比持续提升，2020年合计采购公司约0.22亿元，占公司当年营收的34.7%。4.2.

原材料供应充足，前五大供应商相对稳定公司生产数控机床、数控系统及关键功能部件的主要原材料可以分