期权基础投资策略教材

一二三四期权投资策略总结期权组合投资策略期权基础投资策略期权策略方向分类目录期权策略方向分类买入认购期权卖出认购期权买入认沽期权卖出认沽期权买入认购期权买入认购期权:看大涨，买“可乐”（CALL）投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。盈亏平衡点：行权价+权利金最大收益：无限最大损失：权利金到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-执行价）-权利金买入认购期权举例假设投资者买入50ETF认购期权，当前最新价为2.842元，执行价为2.842元，期限为1个月，期权成交价为0.15元。情形1：期权到期后，50ETF价格为3.5元，则投资者的收益为3.5-2.842-0.15=0.508元（不考虑交易费用），投资收益率为0.508/0.15=338.6%，而投资正股的收益率仅为23.15%。情形2：期权到期后，50ETF的最新价格为2.5元，则投资者选择不行权，亏损全部权利金，亏损率为100%，而投资正股的亏损率为12.03%。买入认购期权客户端策略买入认购期权客户端策略买入认购期权客户端策略根据行权价格不同，分为深度实值、实值、平值、虚值和深度虚值。每一份合约的权利金都不相同，认购期权深度实值所需要的权利金最多。根据合约的不同，每份合约的盈亏平衡点也不同，在盈亏分析里有详细的分析结果，认购期权的盈亏平衡点相当于行权价+权利金。卖出认购期权卖出认购期权：看不涨，卖“可乐”

（CALL）

投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。盈亏平衡点：执行价+权利金最大收益：权利金最大损失：无限到期损益：权利金-MAX（到期标的股票价格-执行价，0）盈亏盈利执行价X盈亏平衡点X+CX+C盈利减少亏损正股价卖出认购期权举例假设投资者卖出50ETF认购期权，当前最新价为2.842元，执行价为2.782元，期限为一个月，期权成交价为0.13元。情形1：期权到期时，50ETF价格为3.5元，期权将被购买者执行，因此投资者必须以2.782元的执行价格进行股票交割，并承受潜在的损失。损益为0.13-（）=-0.588，即投资者损失0.588元。情形2：期权到期时50ETF的价格为2.5元，则期权购买者将不会执行期权，投资者收益为0.13元，收益全部权利金。卖出出认认购购期期权权客客户户端端策策略略卖出出认认购购期期权权客客户户端端策策略略买入入认认沽沽期期权权买入入认认沽沽期期权权：：看看大大跌跌，，买买““葡葡萄萄””（（PUT）投资资者者预计计标标的的证证券券价价格格下下跌跌幅幅度度可可能能会会比比较较大大。如如果果标标的的证证券券价价格格上上涨涨，，投投资资者者也也不不愿愿意意承承担担过过高高的的风风险险。。盈亏亏平平衡衡点点：：执执行行价价-权利利金金最大大收收益益：：执执行行价价-权利利金金最大大损损失失：：权权利利金金到期期损损益益：：MAX(执行行价价-到期期时时标标的的股股票票价价格格，，0)-权利利金金盈亏盈利盈亏平衡点X-P权利金P亏损增加最大亏损正股价执行价X买入入认认沽沽期期权权举例例假设设投投资资者者买买入入股股票票认认沽沽期期权权，，当当前前最最新新价价为为5.425元，，执执行行价价为为5.425元，，期期限限为为两两个个月月，，期期权权成成交交价价为为0.26元。。情形形1：期期权权到到期期时时，，股股票票价价格格为为6.2元，，投投资资者者不不会会行行权权，，因因此此亏亏损损全全部部权权利利金金0.26元，，亏亏损损率率为为100%。情形形2：期期权权到到期期时时，，股股票票价价格格为为4.6元，，投投资资者者应应该该执执行行期期权权。。获获利利（（）-0.26=0.565元，，收收益益率率217.31%。买入入认认沽沽期期权权客客户户端端策策略略买入入认认沽沽期期权权客客户户端端策策略略卖出出认认沽沽期期权权卖出出认认沽沽期期权权：：看看不不跌跌，，卖卖““葡葡萄萄””（（PUT）投资资者者预计计标标的的证证券券短短期期内内会会小小幅幅上上涨涨或或者者维维持持现现有有水水平平。另另外外，，投投资资者者不不希希望望降降低低现现有有投投资资组组合合的的流流动动性性，，希希望望通通过过做做空空期期权权增增厚厚收收益益。。盈亏亏平平衡衡点点：：执执行行价价-权利利金金最大大收收益益：：权权利利金金最大大损损失失：：执执行行价价-权利利金金到期期损损益益：：权权利利金金-MAX（执执行行价价-到期期标标的的股股票票价价格格，，0）盈亏最大盈利盈亏平衡点X-P权利金P盈利增加亏损正股价执行价X卖出出认认沽沽期期权权举例例假设设投投资资者者卖卖出出股股票票认认沽沽期期权权，，当当前前最最新新价价为为5.425元，，执执行行价价为为5.425元，期限为两两个月，期权权成交价为0.26元。情形1：期权到期时时，股票价格格为6.2元，投资者卖卖出的期权不不会被执行，，投资者获利利全部权利金金0.26元。情形2：期权到期时时，股票价格格为4.6元，投资者卖卖出的期权会会被买家执行行，投资者损损益为0.26-（）=-0.565，即亏损0.565元。而投资正正股亏损为0.825元。卖出认沽期权权客户端策略略卖出认沽期权权客户端策略略期权基础投资资策略备兑开仓（CoveredCall）保护性认沽期期权（ProtectivePut））备兑开仓策略略备兑开仓（CoveredCall）对冲市场风险险，锁定账面面利润何时使用：1.预计股票价格格短期变化较较小，但长期期仍然看好；；2.预计涨幅较小小，超过目标标价位会考虑虑卖出。如何构建：持有标的股票，同时卖卖出该股票的的认购期权（（通常为价外外期权）。最大损失：购买股票的的成本减去认认购期权权利利金最大收益：认购期权行行权价减去支支付的股票价价格加认购期期权权利金盈亏平衡点：期权建立时时的股票价格格–认购期权的权权利金备兑开仓策略略举例5月12日，投资者目目前手上持有有的50ETF，市场价格为为1.503元。投资者认认为由于市场场原因短期内内该股上涨的的动力不大，，但是投资者者认为合理价价格应该在1.550元附近，目前前还不想抛售售，在这样的的情况下投资资者不甘心一一直被动持有有股票，他想想能采取什么么样的股票期期权策略来增增加他的收入入呢？投资者手上已已经持有了目目前价格为1.503元的50ETF，所以投资者者现在只需以以0.04元的价格（权权利金）卖出出1份六月到期行行权价格为1.550元的股票认购购期权（50ETF购6月1550）这样就可以以实行备兑股股票认购期权权策略了，收收入权利金400元。5月12日，收盘价为1.503元。6月26日为当月行权日，收盘价为1.490。50ETF行情走势：备兑开仓策略略为什么这么做做可以满足投投资者的需求求？1.550盈亏平衡点：：1.503-0.04=1.4631.8000.04+1.550-1.503=0.087增加权利金收收入，减少最最大损失，限限制最大收益益。6月26日为当月行权权日，收盘价价为1.490,收益为1.490-1.463=0.027元。备兑开仓策略略要点备兑开仓期权权客户端策略略保护性认沽期期权保护性认沽期期权组合（ProtectivePut）何时使用：采用该策略的的投资者通常常已持有标的的股票，并产产生了浮盈。。担心短期市场场向下的风险险，因而想为为股票中的增增益做出保护护。如何构建：持有股票，买入该该股票的认沽沽期权。最大损失：支付的权利利金+执行价格－股股票购买价格格最大收益：无限盈亏平衡点：股票购买时时的价格＋期期权权利金保护性认沽期期权举例投资者持有的的50ETF价格不断上涨涨，获得了收收益，但他存存在这样的担担忧：现在抛抛售吧，万一一将来价格继继续上涨怎么么办？不抛售售吧，万一将将来价格下跌跌，那不是连连现在的利润润也保不住了了吗？是否存存在一种办法法，既可以保保留股票未来来的上涨收益益，同时又防防范未来的下下跌风险呢?投资者手上已已经持有了目目前价格为1.532元的50ETF，所以投资者者现在只需以以0.03元的价格（权权利金）买入入1份当月到期行行权价格为1.550元的股票认沽沽期权（50ETF沽8月1550），这样就可可以实行保护护性股票认沽沽期权策略了了，支出权利利金300元。4月2日收盘价为1.532元4月23日为本月行权日，收盘价为1.505元50ETF行情走势：保护性认沽期期权为什么这么做做可以满足投投资者的需求求？1.5501.532+0.03=1.5621.550-1.532-0.03=-0.0121.5051.505-1.532=-0.027买入股票认沽沽期权可以防防范股票票未来下跌风风险。4月23日为本月行权权日，收盘价价为1.505元，亏损为-0.012元。保护性认沽期期权要点保护性认沽期期权客户端策策略期权组合投资资策略一般看涨：买买入认购强烈看涨：合合成期货多头头温和看涨：牛牛市价差策略略盘整行情：卖卖出跨式期权权买入蝶式期权权突破行情：买买入跨式期权权牛市策略熊市策略盘整策略一般看跌：买买入认沽强烈看跌：合合成期货空头头温和看跌：熊熊市价差策略略牛市策略：一一般看涨买入认购期权权：投资者预计标标的证券价格格将要上涨，，但是又不希希望承担下跌跌带来的损失失。最大盈利：没没有上限最大亏损：权权利金牛市策略：强强烈看涨强烈看涨时，，使用合成期期货多头策略略：买入一份平价价股票认购期期权，售出一一份具有相同同到期日的平平价股票认沽沽期权最大盈利：没有上限最大亏损：-（期权行权价价格+净权利金）合成期货多头头举例7月1日，50ETF当前价格为1.493元，投资者强强烈认为短期期内会上涨，，所以买入一一份当月到期期的，权利金金为0.02元，行权价格格为1.500元的股票认购购期权，卖出出一份当月到到期的权利金金为0.03元，行权价格格为1.500元的股票认沽沽期权。50ETF，7月1日收盘价为1.493元50ETF，7月30日收盘价为1.642元50ETF行情走势：合成期货多头头举例1.4901.5201.4601.642-1.520=0.1221.450-0.021.450-1.500+0.01=-0.04放大收益，放放大风险，预预计确定性较较高时使用50ETF，7月30日行权日收盘盘价为1.642元，收益为0.152牛市策略：温温和看涨1.牛市价差期权权组合—认购期权（BullCallSpread）何时使用：在温和看涨涨的时候使用用，希望在标标的股票的小小幅上涨中获获利。如何构建：买入一份接接近价低的认认购期权，同同时卖出一份份具有相同到到期日而行权权价较高（通通常是价外））的认购期权权。最大损失：支付的净权权利金最大收益：两个行权价价的差额-（-净权利金）盈亏平衡点：较低行权价价+（-净权利金）垂直价差期权权策略：买进进一个期权，，而同时又卖卖出一个期权权，这两个期期权有着相同同的标的物和和相同的到期期日，但有着着不同的协定定价格。牛市看涨价差差策略7月9日，50ETF现价为1.541元，投资者认认为50ETF未来会上涨，，但短期内上上涨幅度有限限，估计价格格会在元之间徘徊，，所以买入一一份当季月到到期的，权利利金为0.06元，行权价格格为1.55元的股票认购购期权，卖出出一份当季月月到期的，权权利金为0.04元，行权价格格为1.65元的股票认购购期权。50ETF，2013年7月9日收盘价为1.541元50ETF，2013年9月25日行权日，收盘价为1.717元50ETF行情走势：牛市看涨价差差策略1.551.651.55+0.02=1.571.7171.40净权利金-0.02净权利金-0.06温和看涨，收收益有限，风风险有限。2013年9月25日行权日，收收盘价为1.717元，收益为（（）-0.02=0.08元。牛市看涨价差差客户端策略略牛市看涨价差差策略小结：这是一种收益益与风险都有有限的策略。。投资者看好好后市，但认认为后市未必必快速上升，，因此，时间间耗损可能对对单独买入认认购期权不利利。此外，投投资者也不希希望付出太多多的权利金。。事实上，投投资者预计当当市价升至某某一价位水平平时便会获利利回吐，因此此并不需要单单独买入认购购期权所赋予予的巨大获利利机会。换言言之，投资者者所要的是风风险有限、回回报有限的稳稳妥的投资策策略。牛市看跌价差差策略2.牛市价差期权权组合—认沽期权组成成（BullPutSpread）何时使用：当持有牛市市看跌期权组组合时，你对对行情的展望望是牛市看涨涨或是对股票票价格变化方方向中性或者者牛市看涨的的。如何构建：买入一份价价格较低的认认沽期权，同同时卖出一份份具有相同到到期日而行权权价较高（通通常是价外））的认沽期权权。最大损失：-（两个行权价价的差额-净权利金）最大收益：净权利金盈亏平衡点：较高行权价价-净权利金牛市看跌价差差客户端策略略熊市策略：一一般看跌买入股票认沽沽期权：投资者预计标标的证券价格格将要下跌，，但是又不希希望损失股价价上涨带来的的收益。最大盈利：行行权价格-权利金最大亏损：权权利金熊市策略：强强烈看跌强烈看跌时，，使用合成期期货空头策略略：买入一一份平平价股股票认认沽期期权，，售出出一份份具有有相同同到期期日的的平价价股票票认购购期权权。最大亏亏损：：没有有下限限最大盈盈利：：期权权行权权价格格+净权利利金合成期期货空空头举举例50ETF当前价价格为为1.558元，投投资者者强烈烈认为为未来来会下下跌，，买入入一份份当季季月到到期，，权利利金为为0.03元，行行权价价格为为1.55元的股股票认认沽期期权，，同时时卖出出一份份当季季月到到期，，权利利金为为0.05元，行行权价价格为为1.55元的股股票认认购期期权50ETF，2014年1月2日收盘价为1.558元50ETF，2014年3月26日为行权日，收盘价为1.463元50ETF行情走走势：：合成期期货空空头举举例1.571.601.521.4631.52-1.463=0.0571.651.65-1.57=-0.08-0.03放大收收益，，放大大风险险，预预计确确定性性较高高时使使用50ETF，2014年3月26日为行行权日日，收收盘价价为1.463元,收益为为1.57-1.463=0.1071.熊市垂垂直价价差期期权组组合—认沽期期权（（BearPutSpread）何时使使用：熊市市看跌跌，股股价下下挫的的行情情。如何构构建：买入入价格格较高高的认认沽期期权，，同时时卖出出相同同日期期，价价格较较低的的认沽沽期权权。最大损损失：支付付的净净权利利金最大收收益：两个个行权权价的的差额额-净权利利金盈亏平平衡点点：较高高行权权价-净权利利金熊市策策略：：温和和看跌跌熊市看看跌价价差策策略4月11日，180ETF的价格格为1.991元，投投资者者认为为180ETF的价格格未来来会下下跌，，估计计股价价会在在1.95元与1.85元之间间徘徊徊，所所以买买入一一份当当季月月到期期，权权利金金为0.06元，行行权价价格为为1.95元的股股票认认沽期期权，，卖出出一份份当季季月到到期，，权利利金为为0.04元，行行权价价格为为1.85元的股股票认认沽期期权180ETF，2014年4月11日收盘价为1.991元180ETF，2014年6月25日为行权日，收盘价为1.886元180ETF行情走走势熊市看看跌价价差策策略1.851.951.932014年6月25日为行行权日日，收收盘价价为1.886元，收收益为为0.044元0.08-0.02温和看看跌，，收益益有限限，风风险有有限。。熊市看看跌价价差客客户端端策略略熊市看看跌价价差策策略小结：：这是看看淡后后市的的保守守投资资策略略。投投资者者看淡淡后市市，但但认为为后市市未必必会大大跌，，反而而市况况可能能会进进入反反复调调整，，因此此，时时间价价值的的耗损损可能能对单单独买买入认认沽期期权不不利。。此外外，投投资者者认为为单独独买入入认沽沽期权权的权权利金金太贵贵，希希望可可以减减少支支出。。由于于预测测当市市价跌跌至某某个价价位水水平是是，他他会将将期权权平仓仓获利利，因因此，，他不不需要要该水水平下下的进进一步步获利利机会会，如如果能能在卖卖出一一份认认沽期期权，，则可可收取取权利利金。。于是是，他他买入入了高高执行行价格格的认认沽期期权，，同时时又卖卖出了了低执执行价价格的的认沽沽期权权。2.熊市价价差期期权组组合—认购期期权（BearCallSpread）何时使使用：预期熊熊市，，小幅幅看跌跌。如何构构建：卖出出具有有较低低行权权价的的认购购期权权，同同时买买进同同样数数量具具有相相同到到期日日、较较高行行权价价的认认购期期权。。最大损损失：-（两种种行权权价的的差额额-净权利利金））最大收收益：获得得的净净权利利金盈亏平平衡点点：较低低行权权价+净权利利金熊市看看涨价价差策策略熊市看看涨价价差客客户端端策略略盘整行行情：：卖出出跨式式期权权卖出跨跨式期期权：：同时卖卖出相相同行行权价价格、、相同同期限限的一一份股股票认认购期期权和和一份份股票票认沽沽期权权。最大盈盈利：：收到到的权权利金金最大亏亏损：：没有有下限限卖出跨跨式期期权举举例目前上上汽集集团股股票价价格为为13.32元，投投资者者认为为未来来股价价波动动较小小，但但方向向不明明。以以0.7元卖出出一份份行权权价格格为13元的认认购期期权，，以0.4元卖出出一份份行权权价格格为13元的认认沽期期权。。[4/30]13.32元[5/22]13.30元13.0011.901.114.10卖出跨跨式期期权举举例5月22日行权权日，，收盘盘价为为13.30元，收收益为为0.8元。放大收收益，，放大大风险险，预预计确确定性性较高高时使使用卖出出跨跨式式期期权权客客户户端端策策略略盘整整行行情情：：买买入入蝶蝶式式期期权权买入入蝶蝶式式期期权权：：因为为卖卖出出跨跨式式期期权权策策略略一一旦旦发发生生亏亏损损十十分分严严重重，，为为了了避避免免无无限限的的亏亏损损，，使使用用蝶蝶式式期期权权策策略略使使盈盈利利和和亏亏损损都都在在一一定定范范围围内内卖出出两两手手价价平平认认购购期期权权（（中中间间行行权权价价格格）），，同同时时买买入入一一手手价价外外认认购购期期权权（（较较高高行行权权价价格格））和和买买入入一一手手价价内内认认购购期期权权（（较较低低行行权权价价格格））最大大损损失失：：净净权权利利金金最大大收收益益：：低低价价认认购购期期权权的的行权权收收益益+净权权利利金金买入入蝶蝶式式期期权权举举例