【第四届】中金所金融知识竞赛股指期货(讲)剖析

第四届“中金所杯”高校大学生金融及衍生品学问竞赛主讲人：康黎2023年4月

中国金融期货交易所简介中国金融期货交易所(ChinaFinancialFuturesExchange,缩写CFFEX)，是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2023年9月8日在在上海期货大厦内挂牌，成为继上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所之后的中国内地的第四家期货交易所，也是中国内地成立的首家金融衍生品交易所。

目前中金所推出的品种包括：股指期货和国债期货品种，并乐观争论开发外汇期货及外汇期权等其他金融衍生产品。

目录引言：经济学—金融学—期货股票价格指数与股指期货股指期货的功能和特征沪深300指数合约规章投资者适当性制度与IB业务股指期货价格分析方法一、引言：经济学—金融学—金融期货1、理论沿革西方经济学：1776，亚当斯密，《国富论》金融学：1821，大卫李嘉图，价格水平、货币供求、利率打算宏观经济学：1936，约翰-梅纳德-凯恩斯，《就业、利息和货币通论》→宏观金融学：货币经济学微观金融学：1952，马科维茨资产组合理论富强的金融现货市场开启了衍生品的春天2、实务溯源人类成天在忙什么？搞经济！——为生存、满足各类需求，制造、转化、实现价值,通过劳动或交换猎取生产、生活资料表征经济活动价格的指标GDP=投资+消费+净出口+政府购置按经济过程的不同阶段，划分经济活动的风险：A、投资风险B、生产风险C、销售风险经济活动的风险，可归结为经济成果、价值可能面临的，产生损失的不确定性货币：价值尺度价格：货币的数量经济活动价值的载体：货币；商品/效劳经济风险：很大一局部可以用价格风险来表示。如何治理价值波动的风险〔价格风险〕，成为经济活动中永恒的主题！！！怎样治理价格风险传统现货市场：一荣俱荣，一损俱损；富强时鸡犬升天，危机降临时无处可逃怎么办？能否创设一个“平行市场”，找到一些情愿担当风险的人，来分散风险？解决方法：用高收益作为吸引，找一波情愿冒高风险的人来分摊风险！分摊风险者——投机者：高风险，高收益；转移风险者——套期保值者：低风险，低收益！金融衍生品的实质：风险与收益的交换工具金融衍生品应运而生：四大金融衍生品：远期—期货—期权—互换【期货】A、商品贸易：手中有现货，怕现货价格跌，在期货市场上以相对高价，签订卖出的合同，锁定价差、锁定风险；B、金融效劳：手中有股票，怕股票价格跌，在期货市场上以相对高价，卖出股票期货！期货：由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定时间、特定地点、交割肯定数量和质量的标的物的标准化合约。标的物：可以是商品，也可以是货币、股票、债券、外汇、指数，甚至是天气、权利等等现代期货市场的意义有助于回避因价格波动而带来的市场风险，减缓价格波动，锁定生产本钱、稳定企业经营利润开拓投资渠道，扩大选择范围，供给获得高收益的可能性商品期货和金融期货期货商品期货金融期货农产品期货能源期货金属期货外汇期货利率期货股指期货我国的期货市场〔截至〕商品期货品种：46个金融期货品种：5个(均在中金所)其中：股票指数期货3个，分别是上证50、沪深300和中证500国债期货2个，5年期国债和10年期国债二、股票价格指数与股指期货股票股票价格指数股票价格指数：反映股票市场整体变动价格平均水平的一种变动指标。特地金融机构依据市场上一些有代表性的公司股票的价格加权平均后计算的平均数值编制而成的。全球主要股票价格指数美国的标准普尔500种股票指数〔S&P500〕纽约证券交易所综合股指〔NYSE〕美国主要市场指数〔MMI〕香港恒生指数〔HIS〕日经指数〔NIKKEI〕英国金融时报指数等等我国主要股票指数我国主要的股票价格指数包括:中证指数的指数〔沪深300指数，中证500指数等〕上海证券交易所的股份指数深圳证券交易所的股价指数股票价格指数主要编制方法目前股价指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。沪深300指数是以2023年12月31日为基期，基点为1000点，其计算是以调整股本为权重，承受派许加权综合价格指数公式进展计算。沪深300指数选取沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只。样本选择标准为规模大、流淌性好的股票。沪深300指数样本掩盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数具有较强代表性沪深300指数与上证180指数及深圳100指数的相关性最高,其相关系数分别为99.3%和97.99%，这说明沪深300指数具有较高的市场代表性，能较好地反映整个A股市场的走势沪深300指数的成分股的行业掩盖了全部13个行业，行业分布广泛，可以防止因某类行业进展起伏对指数产生较大的影响，有利于指数化投资者较充分地分散组合的行业风险。中证500指数中证指数所开发的指数；样本股票选取方式：①扣除沪深300指数样本股；②将最近1年日均总市值排名依据最近1年日均成交额由高到低排名；③剔除排名后20%的股票；④将剩余股票依据日均总市值由高到低进展排名，选取排名在前500名的股票；综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。上证50指数编制依据流通市值、成交金额对股票进展综合排名,原则上选择排名前50位的股票组成样本,但市场表现特别并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。上证50指数承受派许加权方法,依据样本股的调整股本数为权数进展加权计算。交易型开放式指数基金通常又被称为交易所交易基金〔ExchangeTradedFunds，简称“ETF”〕，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。全称为交易型开放式指数基金,是一种跟踪标的指数变化且在证券交易所上市交易的开放式证券投资基金。现有的ETF产品只有上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF。股指期货股指期货：股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。目前在中金所上市股指期货合约是以沪深300指数为标的合约。股指期货的产生与进展20世纪70年月，西方各国消失经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动乱，股票市场经受了二战后最严峻的一次危机，道琼斯指数在1973-1974年的股市下跌中跌幅超过了50%，人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用，无法躲避投资风险。1977年，堪萨斯期货交易所向美国商品期货交易委员会〔CFTC〕提交了开展股指期货交易的申请，但是直到五年以后，才获得批准。1982年2月24日，第一个股票指数期货——价值线〔ValueLine〕指数期货诞生了。股指期货的产生与进展1982年4月，芝加哥商业交易所〔CME〕推出标准普尔500种股票价格指数(S&P500Index)期货合约；5月纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数(NYSEIndex)期货交易。1984年7月，芝加哥期货交易所开办了主要市场指数(MMI)期货交易。1983年2月，悉尼期货交易所推出澳大利亚证券交易所一般股票价格指数〔ASEIndex〕股指期货。1984年1月，多伦多期货交易所推出多伦多证券交易所300种股票价格指数期货交易(TSE300)。1984年5月，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100种股票价格指数〔FTSE100〕期货交易。股指期货的产生与进展1986年5月，香港期货交易所推出恒生指数〔HANGSENGIndex〕期货交易。1986年9月，新加坡期货交易所推出日经225种股票价格指数〔NIKKEI225〕期货，开创了以其他国家股票指数为标的进展交易的先河。1988年9月，东京证券交易所和大阪证券交易所分别推出东京股票价格指数〔TOPIX，TokyoStockPriceIndex〕和日经225种股票价格指数〔NIKKEI225〕期货交易。1988年底，法国金融期货交易所〔OMF〕推出OMF50股票指数期货交易。随后，法国期货交易所〔MATIF〕开头CAC40股票价格指数期货交易。股指期货的产生与进展1990年，德国期货交易所(DTB〕推出DAX股票价格指数期货交易。1995年11月，马来西亚推出吉隆坡综合股票价格指数期货交易。1996年5月，韩国证券交易所〔KSE〕推出韩国股票200指数〔KOSPI-200〕期货交易。1998年7月，中国台湾的台北国际金融交易所推出台证综合股票价格指数期货。此外，还有很多国家和地区也分别开设了各自的股指期货交易。在欧洲，俄罗斯、匈牙利、波兰等转轨经济国家均已开设了股指期货交易；而在南美、巴西、智利等国的股指期货交易已取得了相当的成功。股指期货的产生与进展自从1982年第一张股票股指期货合约问世以来，经过近30年的进展，股指期货己经成为国际期货市场最成功的期货品种之一，被誉为二十世纪八十年月“最感动人心的金融创新”中国股指期货进展历程2023年4月16日，沪深300股指期货正式推行挂牌交易。2023年4月16日，上证50和中证500股指期货正式挂牌。上市后进展迅猛，目前成交额已超过商品期货，成为期货市场的中坚力气。股指期货理论价格股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式方式，股指期货交易的标的物是股票价格指数。股指期货合约交易在交割时承受现货指数，依据期货理论，期货价格与现货价格之间的价差主要是由持有本钱打算的。期货理论价格=现货指数+持有本钱股指期货理论价格对于股票这种根底资产而言，由于不是有形商品，故不存在储存本钱和运输本钱，其持有本钱主要有两个组成局部：资金占用本钱、持有期内可能得到的股票分红红利。股指期货理论价格股指期货的理论价格的计算公式可表示为：F(t,T)=S(t)+S(t)*(r-d)*(T-t)/365=S(t)[1+(r-d)*(T-t)/365]t为所需计算的各项内容的时间变量；T代表交割时间；T-t就是t时刻至交割时的时间长度，通常以天为计算单位，而假设用一年的365天去除，(T-t)/365的单位明显就是年了。股票指数期货合约到最终交割日的剩余天数S(t)为t时刻的现货指数；F(t,T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格〔以指数表示〕；r为无风险年利息率；d为股票指数成分股的年股息率。三、股指期货的功能和特征股指期货功能价格觉察功能风险治理功能资产配置功能期货价格觉察功能期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格。股指期货价格觉察功能表达目前股指期货价格觉察功能表达在以下几点：(1)沪深300股指期货合约与沪深300股票指数相关性较强，90%以上。(2)沪深300股指期货合约领先股指期货合约10到15分钟；(3)沪深300股指期货5月合约与沪深300股票指数存在价格觉察关系。风险治理功能Ⅰ.个股的价格风险一般只能通过相应的股票期货进展风险对冲，但当股票市场消失系统性风险时，个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进展套期保值；Ⅱ.股票承销商在包销股票的同时，为躲避股市总体下跌的风险，可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润；Ⅲ.当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险,在连续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值。资产配置功能股指期货引进了做空机制，做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。假设投资者只想获得股票市场的平均收益,或者看好某一类股票,如科技股,假设在股票现货市场将其全部购置，无疑需要大量的资金，而购置股指期货，则只需少量的资金，就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数，到达共享市场利润的目的。股指期货同时为市场供给了新的投资品种，且其期限短(一般为三个月),流淌性强,这有利于投资人快速转变其资产构造,进展合理的资产配置。股指期货和商品期货的区分Difference交易合约结算价市价指令交割方式持仓量计算涨跌停板强制减仓制度交易时间商品期货

标的物为实物交易合约股指期货标的物为指数股指期货和商品期货的区分商品期货

按全天成交量计算的加权平均价结算价股指期货

合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价计算股指期货和商品期货的区分商品期货实物交割交割方式

股指期货

现金交割股指期货和商品期货的区分股指期货与股票区分股指期货与ETF的区分保证金制度：ETF没有保证金制度，不存在杠杆效应，不存在收益和风险的放大效应。入市门槛：股指期货合约保证金几万，ETF最小交易单位一手，对应最低金额100元。红利安排方式：股指期货没有包含指数成分的红利，ETF持有期间，标的指数成分股的红利归投资者全部。大盘预期：股指期货走势不肯定和指数完全全都，ETF完全被动跟踪。到期日：股指期货有确定的到期日，ETF可长期持有股指期货与权证区分风险程度不同：股指期货保证金制度，盈亏无限，全证是全额交易，只担当有限风险。交易操作方式不同：股指期货双向交易，权证不具备做空机制。涨跌幅限制不同：沪深300指数上一交易日结算价的10%，权证涨跌停板不固定。指期货与融资融券不同交易对象不同：股指期货针对沪深300指数，融资融券针对证券基金、股票个股和债券交易方式不同：股指期货保证金制度，融资融券属于实物性质的全额信用交易。参与主体不同：股指期货投资者交易对手统一是金融交易所，融资融券须与证券公司签订合同。风险掌握不同：股指期货实行的是强行平仓制度、价格限制制度、限仓制度、大户报告制度等。融资或融券单只标的证券的融资或融券余量到达该证券上市可流通市值或流通量的25%时,交易所可以在次一交易冂暂停其融券卖出,四、合约规章与风险治理制度沪深300股指期货合约解读HowdoIincorporatemylogotoaslidethatwillapplytoalltheotherslides?Onthe[View]menu,pointto[Master],andthenclick[SlideMaster]or[NotesMaster].Changeimagestotheoneyoulike,thenitwillapplytoalltheotherslides.

股指期货风险治理制度保证金制度每日无负债结算制度持仓限额制度大户持仓报告制度强制平仓和减仓制度涨跌停板制度保证金存管制度套期保值制度

风险警示制度

信息披露制度

股指期货保证金中金所定为合约价值的8%，经纪公司一般有肯定的上浮，并且将依据市场风险变化会适当调整肯定保证金收取比例.保证金制度

开仓价结算价收盘价当日无负债制度〔逐日盯市〕每日结算制度按当日结算价对投资者未平仓合约结算全部合约的盈亏、交易保证金、手续费、对应收应付款项实行净额一次划转，相应增加或削减保证金。期货账单上每天盈亏很重要，它关系到投资者持仓能否连续保存的问题。每日结算制度结算盈亏分为盯市盈亏和浮动盈亏。盯市盈亏每天结算盈亏说同时，持仓盈亏随市场变动而变动。当天开仓，持仓价即开仓价，盯市盈亏即为开仓价和当天结算价只差，假设以前交易日开仓，持仓价指的就是结算日与前一交易日的结算价之差。假设某客户开户资金50万元,某日开仓买入股指期货IF1509合约5手,开仓价位是5150,收盘时未平仓,结算价为5135第一天收市后:浮动盈亏为:(5135-5150)×300×5=-225万元当天余额为:50-225=47.75万元而盯市盈亏为:(5135-5150)×300×5=-225万元期初客户权益为50万元,期末客户权益为:50-225=47.75万元假设次日仍未平仓,结算价为5170,则其次天收市后:浮动盈亏为:(5170-5150)×300×5=+3万元当天账面余额为:50+3=53万元而盯市盈亏为:(5170-5135)×300×5=+5.25万元前一交易日末客户权益为47.75万元,今日期末账面客户权益为47.75+5.25=53万由此可知,假设我们只考虑一手合约(以多单为例)的状况,则浮动盈亏的计算方法为:“当日结算价-开仓价”,而盯市盈亏的计算方法为:“当日结算价-前日结算价”。指会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。(风险过度集中以及防止操纵市场〕大面积交割违约，集中到整个市场，引发市场崩溃。持仓限额制度交易所对期货公司和客户的股指期货合约持仓限额具体规定1.对每一客户号中某一合约单边持仓实行确定数额限仓,持仓限额为1,200手〔开仓限额2，400手〕;2,对单边总持仓量超过10万张的某一合约,交易所会员的该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。但获批套期保值额度的交易所会员或者客户的持仓不受上述条款限制。当投资者持仓到达或者超过持仓限额的,不得再同方向开仓交易,增加新的持仓。并要依据中金所制订的大户持仓报告制度和强行平仓制度准时处理超过持仓限额的头寸。当投资者的持仓量到达交易所规定的持仓报告标准的，应通过会员向交易所报告。〔超出1200手的最高限额后，拒绝其交易指令〕针对机构大客户，爱护中小散户。大户持仓报告制度强制平仓和减仓制度强制平仓制度针对的是单个投资者或期货公司的持仓违规或保证金缺乏而实行的个案处理方式。强制减仓制度针对的是持有合理持仓头寸、不存在违规或保证金缺乏的市场全体投资者的风险掌握手段。强制减仓制度强制减仓制度是指当市场消失连续两个交易日的同方向涨(跌)停板单边市况等特殊重大的风险时,中金所为快速、有效化解市场风险,防止会员大量违约而实行的紧急措施。举例1月15、16日(周一、周二),股指期货2月合约、3月合约、6月合约消失连续两天涨停,状况严峻。依据规定,中金所在1月16日收市之后首次启动了强制减仓制度,削减了市场持仓总量1478手:1月17日,一位盈利排名靠前的交易客户翻开电脑觉察,他持有的⒛手2月合约多单已经依据16日的涨停板价格被强制平掉了,虽然他并不想平仓。而同样)被套牢的另一位客户觉察,他持有的⒛手2月合约空单也依据涨停板价被强制平仓了。这位客户正为价格被封死在涨停板,他的空单无法止损而焦急,此次被平仓有种“获得解放”的意外之喜。中国期货市场监控中心爱护投资者资金安全保证金存管制度套期保值制度交易所实行套期保值额度审批制度。客户中请套期保值额度的,应当向其所开户的机构会员处进展申报,会员对申报材料进展审核后向交易所办理申请手续。会员申请套期保值额度的,直接向交易所办理申请手续。风险警示制度风险警示制度是指中金所认为必要时,可以分别或同时实行要求期货公司及机构投资者报告状况、谈话提示、书面警示、公开责怪、公布风险警示公告等措施中的一种或多种,以警示和化解风险。这一制度主要是针对期货公司及机构投资者的不良交易行为的。信息披露制度为标准信息的公布、经营、传播和使用,倮障客户充分、准时、有效地获得信息,中金所将准时供给交易日常信息。这些信息包括:即时、延时、每日、每周、每月交易信息,各类统计信息以及合约历史数据等。五、投资者适当性制度与IB业务中国股指期货市场的组织架构监管部门、交易所、中介机构和投资者股指期货投资者适当性制度为什么？1、专业性强、杠杆高、风险大2、具备较高的专业水平、较强经济实力、风险承受力，不适合一般投资者广泛参与通过设置适当的程序和要求，投资者理解市场风险，有效避开盲目入市，从源头上做到保证投资者的合法权益。适当性制度对投资者的要求期货公司会员为符合以下标准的自然人投资者申请开立交易编码：〔一〕申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元〔二〕具备金融期货根底学问，通过相关测试；〔三〕具有累计10个交易日、20笔以上〔含〕的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上〔含〕的商品期货交易成交记录；〔四〕不存在严峻不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规章制止或者限制从事金融期货交易的情形。〔五〕自然人投资者还应当通过期货公司的综合评估。综合评价指标包括投资者的根本状况、相关投资经受、财务状况和诚信状况等。期货公司不得为综合评估低于规定标准的投资者申请开立股指期货交易编码适当性制度对投资者的要求期货公司会员为符合以下标准的一般法人投资者申请开立交易编码：(一)净资产不低于人民币100万元;(二)申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元;(三)具有相应的决策机制和操作流程;(四)相关业务人员具备股指期货根底学问,通过相关测试;〔五〕具有累计10个交易日、20笔以上〔含〕的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上〔含〕的商品期货交易成交记录；〔六〕不存在严峻不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规章制止或者限制从事金融期货交易的情形。参与股指期货投资者具备的根本条件一、资金实力是否到达股指期货投资者的门槛二、具有较强的风险担当力量和心里承受力量三、具备肯定的期货专业学问并能安排肯定的盯盘之间四、正确对待投资失误证券公司IB业务规章证券公司IB业务是指证券公司承受期货经纪商的托付，为期货经纪商介绍客户的业务，并收取肯定费用的机构。IB制度起源于美国，目前在金融期货交易兴旺的国家和地区〔美国、英国、韩国、我国台湾地区等〕得到普遍推广，并取得了成功。证券公司供给中间效劳受期货公司托付,为投资者从事股指期货交易提一下以下中间效劳:(1)招揽股指期货投资者;(2)帮助办理有关开户手续;(3)为投资者下单交易供给便利设施;(4)帮助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单;(5)中国证监会规定的其他业务。申请IB业务的资格要申请IB业务资格,证券公司必需满足多项条件：1、净资本不低于12亿元;2、各项风险掌握指标合规标准;3、已建立客户交易结算资金第三方存管制度;4、全资拥有或者控股一家期货公司,或者与一家期货公司被同一机构掌握等等。证券公司只能承受其全资拥有或者控股的、或者被同一机构掌握的期货公司的托付从事介绍业务!不能承受其他期货公司的托付从事介绍业务。因此目前IB业务呈现“一对—”的格局。六、股指期货价格分析方法投机交易投机交易是投资者参与服指期货交易的主要方式做多投机、做空投机。投机交易投机者参与股指期货市场的交易动机与套期保值者完全相反。投机者入市的目的是追赶风险利润，利用股指期货价格波动赚取差价。如某投机者猜测明年A股将会上涨，于是买入1份明年3月期的沪深300指数期货合约，指数点为1400，不久行情果真上涨，该投机者在1500点卖出合约平仓，通过交易共获利30,000元。同样，投机者假设预期指数下跌，可以通过高卖低买期指合约获利。期货价格分析方法一根本面分析法宏观经济因素如国内生产总值与经济周期、通货膨胀、财政政策和货币利率。二技术指标分析法预期短期内价格涨跌