现代企业项目融资风险和管理

项目融资风险分析和管理1风险管理的概念风险管理1风险管理的产生与发展2风险管理的概念3风险管理的过程(1)风险管理的产生与发展管理学理论的发展项目费用控制/管理中的主动控制和被动控制主动控制与被动控制PM方法/控制的含义首先分析、估计目标偏离的可能性决策：采取预防措施发生了偏离后分析原因决策：采取纠偏措施主动控制被动控制分析预测目标偏离预防措施再分析预测再预防......纠偏措施目标再偏离再纠偏......控制的任务与措施PM方法/控制的含义项目管理的方法目标控制投资控制进度控制质量控制合同管理组织协调组织措施合同措施技术措施经济措施(2)风险管理的概念Riskmanagementisthesystematicprocessofmanaginganorganization'sriskexposurestoachieveitsobjectivesinamannerconsistentwithpublicinterest,humansafety,environmentalfactors,andthelaw.Itconsistsoftheplanning,organizing,leading,coordinating,andcontrollingactivitiesundertakenwiththeintentofprovidinganefficientpre-lossplanthatminimizestheadverseimpactofriskontheorganization'sresources,earnings,andcashflows.

--------AmericanRiskandInsuranceAssociation(ARIA)/rts/riskmgmt.htm(2)风险管理的概念风险管理是对在组织的公众利益、人员安全、环境因素、法律方面的目标完成过程中遇到的风险进行管理，是一个系统的管理过程。风险管理包括为提供有效的损失预防方案而进行的规划、组织、领导、协调及控制活动，目的就是将风险引起的对组织资源、收益及现金流出的不利影响最小化。AmericanRiskandInsuranceAssociation(ARIA)

(3)风险管理的过程3.1风险管理的过程（wordfigure）3.2风险管理各级段的主要工作(3)风险管理的过程3.1风险管理的过程（wordfigure）项目管理理风险管理理风险管理理项目管理理项目管理风险管理风险管理项目管理充分重视视项目建建设过程程中的风风险，重视目标标的主动动控制风险管理理政治风险经济风险管理风险技术风险风险管理理风险分析风险识别风险转移自留风险的措施风险损失认知认知分析风险来源认知方法企业目标严重性(按部门划分)商务财务合同与法律设计人力资源施工方法进度计划机械设备建筑材料机电设备工业安全质量管理标准化调查财务报表记录与档案流程图亲自检视聘请专家生存继续营运盈余稳定成长企业形象法例要求损失频率损失幅度步骤1－－风险损损失认知知检视各种策略的可行性以控制手段减少损失风险的避免:损失防阻损失抑减风险隔离风险转移自留转移以理财手段弥补损失目前的损失费用未基金化的准备金基金化的准备金财务调拨附属保险公司承保商业保险契约性转移步骤2－－检视各各种策略略的可行行性步骤3－－选择最最佳的策策略选择最佳的策略选择的标准决策的标准财务标准与其他目标有关的标准控制手段理财手段步骤4－－执行所所选定的的策略执行所选定的策略技术性决策管理性决策步骤5－－监督与与改进风风险管理理计划监督与改进风险管理计划目的控制计划确保适当的执行、检查、适应、改变成效标准活动标准2风险险分析和和管理项目融资资风险分分析与管管理项目风险险的识别别、评价价和分配配，是项项目融资资成功的的关键和和重要的的基础工工作。项目融资资的全过过程就是是风险识识别、风风险评价价、风险险分摊和和风险控控制的过过程。2.1项项目融资资风险分分类方法法按照项目目建设的的进展阶阶段划分分按照项目目风险的的表现形形式划分分项目项目目风险内内部可控控性划分分按照项目目建设的的进展阶阶段划分分项目建设设开发阶阶段风险险设计或技技术风险险；成本本超支风风险；原原储量不不够；竣竣工延期期；不可可抗力等等等；需要强有有力的担担保：投投资者或或承包商商项目试生生产阶段段风险商业完工工：项目目产品的的产量和和质量，，原材料料、能源源消耗定定额及其其它一一些技术术经济指指标在规规定的时时间范围围能够达达到项目目融资文文件具体体规定时时，视为为正式完完工。项目生产产经营阶阶段风险险生产经营营风险、、市场风风险、政政治风险险、法律律风险和和环境风风险等。。按照项目目风险的的表现形形式划分分信用风险险施工风险险技术风险险经营风险险货币和汇汇率风险险（财务务风险））法律风险险政治风险险环境风险险1.信信用风险险一个基建建项目涉涉及的当当事人很很多，一一旦任何何一方的的当事人人不能按按时履行行其付款款的义务务时，均均可能导导致整个个项目的的失败或或至少导导致财政政上的超超支或时时间上的的延误。。借款人的的信誉有有时不是是一个因因素，因因为借款款人通常常是一家家为一个个项目而而成立的的特别目目的公司司。但借借款人的的股东的的信誉就就可能值值得注意意。如果果他们必必须在成成本超支支或是现现金短缺缺时提供供财政上上的支持持或他们们还未全全面注资资的话，，就得更更加注意意。股东东亦可直直接参与与项目的的工作，，成为该该项目的的经营人人、经历历或放款款人。受委托建建设该项项目的承承建商的的信誉显显然令人人关注（（总承包包所委托托的分包包商的信信誉亦然然）。在在挑选承承建商时时，除了了要考虑虑承建商商对同类类项目所所具有的的实际经经验以外外，对于于承建商商的财政政状况及及其所负负责的其其它项目目都必须须加以考考虑。此此外，亦亦必须对对于主要要设备供供应商及及被提名名为项目目建成后后的经营营人的信信誉进行行审查。。再者，，在其它它类型的的项目中中，亦应应对产品品采购人人及使用用者的信信誉进行行审查。。最后，亦应加加以考虑项目目的保险公司司的信誉地位位。如果适当当的话，可以以适当地进行行分保，并将将项目的保险险（及分保））分散，向多多家保险公司司购买。2.施工风风险通常发起人和和贷款方希望望项目有一个个价格确定的的交钥匙建筑筑合同。必要要的是要有有有经验的、信信誉良好的建建筑承包商并并确保其在合合同下提供足足够的违约金金以祢补由于于完工延迟、、成本超支及及技术运转不不达标等所造造成的损失。。此外，在项项目的建筑期期往往还需要要财产损失和和损坏的全面面保险。3.技术风风险总的说来，贷贷款方是不愿愿意接受技术术风险的；该该风险主要是是由设备供应应商或发起人人承担。许多多基础建设项项目的融资，，尤其是在通通信和发电领领域确实涉及及尖端技术，，风险分摊这这一问题必须须在初步阶段段就得解决：：它不是银行行或债券市场场风险。一般情况下贷贷款方是不希希望在此类项项目中采用未未经验证过的的新技术4.经营风风险发起人和贷款款方希望项目目能与一个有有经验的经营营者签署一个个长期的经营营与维修合同同。如果涉及及新技术，设设备供应商的的附加支持也也非常必要，，这样才能确确保项目在技技术方面的正正常运作；同同时，项目还还需要各类保保险，包括商商业中段险。。在大多数情情况下，这些些劳务的付款款与项目的实实际运作相联联系；因此，，高质量的经经营和维修是是必须的。在在经营期间同同样需要一整整套的保险。。要求最低定价价。5.货币和和汇率风险（（财务风险））除了上面所提提到的信贷风风险以外，项项目亦会面临临其他财政上上的风险，例例如：汇率的的波动，利率率的增加及通通货膨胀等。。这些财政上上的风险可以以通过对冲基基金设施来解解决，例如：：可以通过货货币互换安排排以及制定增增加道路收费费程式以对冲冲通货膨胀为为项目的现金金周转所带来来的影响。项项目的借款人人及放款人亦亦将向适当的的顾问征求意意见及独立地地进行广泛的的采种模式化化练习，以尽尽量保证项目目收益在多种种经营环境下下均可合理地地应付运营开开支及贷款义义务。汇率变化也将将对项目的债债务结构产生生影响。假设设该项目同时时借有本国货货币和美元两两种货币的贷贷款，如果项项目收入中的的货币比例与与贷款的币种种比例基本一一致，汇率的的风险就相应应较小；反之之，如果两者者比例不协调调或者项目有有另外第三种种货币收入，，任何汇率上上的变化就有有可能直接影影响到项目的的偿债能力。。例如，在表表2—2中，，当汇率由2：1变为3：1时，项项目利润按本本国货币计算算增加了116％，而以以美元计算却却只增加了44％；当汇汇率由2：1为1：1时时，项目利润润技本国货币币计算减少了了117％，，而以美元计计算却减少了了133％。。显然，如果果该项目大部部分贷款是以以美元形式的的话，项目风风险将会增加加；项目还将面对对国内贷款利利率和美元贷贷款利率变化化的风险。任任何利率的增增加都会增加加项目的实际际生产成本，，减少项目的的现金流量，，进一步从宏宏观的角度还还有可能降低低项目在国际际市场中的竞竞争能力。6.法律风风险从事项目的公公司及项目的的放款人均须须对与该项目目之经营有关关的法律有全全面的认识。。地方法律制制度也许不能能为他们提供供他们所惯有有的保障和可可靠性。当一一个国家没有有保护知识产产权的制度或或该等制度受受到公然漠视视时，信息技技术就可能面面对风险。在在地方法律制制度当中，可可能缺乏完善善的法律确保保项目放款人人有权取得或或执行从事项项目公司的资资产或应收帐帐款，而该等等权利可能亦亦受到其它优优先权益的影影响。政府所所给予的批准准及许可可能能会是可被取取消的、不可可转让的或不不能作为抵押押权益的。外外国人入禀法法院的权利以以及外国判决决能否在当地地执行等也是是一个问题。。而地方法院院及仲裁制度度的独立性以以及其判决及及裁决的可执执行程度亦应应加以考虑。。项目的放款款人亦须确保保地方法规并并不包含任何何关于放款人人放款责任的的概念，油气气是当项目的的放款人在该该司法管辖区区内设有分公公司或拥有其其它资产时，，就更应当注注意这一点。。7.政治风风险要承受政治上上的风险的，，不仅是项目目融资而已，，跨国融资往往往都要面对对政治上的风风险。虽然项项目被国家征征用或收归国国有的情形可可能是比较极极端的风险，，但较为温和和的政治干扰扰一样会为项项目带来损害害，例如：政政府终止许可可证、征收税税项或关税或或设立配额制制度等，以及及采取外汇管管制或控制货货币的汇兑及及转让等。法法律的改变（（例如新环境境法规的实施施等），也是是值得注意的的。如果项目以来来政府长期给给予特许权的的话（例如：：经营收费道道路或铁路系系统或发电厂厂的特许权）），政治上上的风险便更更加不容忽视视。基建项目目对于东道国国家的经济济及社会政策策往往是极其其重要的，因因此，如果政政府认为有必必要保护该等等政策的话，，政府便很容容易倾向对项项目进行干扰扰。从事该项项目的公司及及放款人会尽尽量尝试向政政府取得“非非竞争性”的的保证，以确确保（例如））不会建造另另一条道路与与该项目竞争争。他们亦会会要求中央银银行提供承诺诺，保证继续续有外汇供应应并可维持国国外的银行帐帐户。但只有有当政府认为为给予该等保保证或承诺对对其国家最为为有利时，该该等保证及承承诺方能生效效。政治风险的保保险，可以通通过政府部门门获得。如美美国海外私人人投资公司（（OverseasPrivateInvestmentCorporation(OPIC)）及日本本的通产胜(MinistryofInternationalTradeandIndustry(MITI))。出口口信贷代理及及多边代理（（例如：：国际金融融委员会(InternationalFinanceCommission)）及亚亚洲发展银行行（AsianDevelopmentBank）的的参与尽量令令受政府干扰扰的风险减减至最低的程程度。发起人和贷款款方接受传统统的政治风险险（特别是战战争、暴动、、国有化、没没收、以及外外汇的可得性性和可兑换性性）的愿意程程度对不同的的国家差异很很大。基础设设施融资需要要长期信贷，，因此也需要要长期的政治治稳定。私人人保险公司在在需要的情况况下可提供政政治风险担保保，但其担保保的数量往往往有限并且期期限只有7年年至10年。。超过这些期期限就有必要要以来多边和和双边政府机机构，使项目目结构进一步步复杂。减低项目政治治风险的办法法之一是政治治风险保险，，包括纯商业业性质的保险险和政府机构构的保险，后后者在几个主主要工业国家家政府为保护护本国公司在在海外的投资资中较为常用用。除此之外外，在投资或或安排项目融融资时，尽力力寻求项目所所在国政府、、中央银行、、税收部门或或其它有关的的政府机构的的书面保证也也是行之有效效的办法，这这里面包括政政府对—些持持许项目权力力或许可证的的有效性及可可转移性的保保证，对外汇汇管制的承诺诺，对特殊税税收结构的批批准认可等——·系列措施施。另外，在在—·些外汇汇：短缺或管管制严格的国国家，如果项项目本身的收收入是国际流流通货币，贷贷款银行愿意意通过项目融融资结构在海海外控制和保保留相当部分分的外汇，用用以偿还债务务，达到减少少项目政治风风险以及外汇汇管制风险的的目的。1990年12另完成的越越南河内第一一饭店改造工工程的项目融融资就是采用用的这种结构构(图2—6)。该项目目是在越南第第一个采用项项日融资模式式安排的外国国贷款项目。。尽管全部贷贷款只有530万美元相相五年的时间间，但贷款仍仍是出法回东东方汇理银行行、里历信贷贷银行等四家家银行组成的的国际银团提提供的。从图图2—6中看看出，该项日日融资的信用用保证结构相相当复杂，其其中·个很特特殊的安排是是在新加坡设设立贷款银闭闭托管的项目目银行帐户．．控制项日的的资本投入和和现金流量，，以此减少贷贷款银团在项项目巾所承担担的国家风险险和外汇风险险。8.环境风风险由于政府及法法团对于各种种活动对环境境造成的影响响越来越关注注，所以更加加强调要对环环境为项目所所带来的风险险进行全面的的分析和找寻寻解决的办法法。项目被关关闭及重建环环境上的损坏坏所造成的利利润损失常常常是相当大的的。除了日后后损失的风险险以外，由于于关注环境的的需要日益殷殷切，须向监监管及审批机机关缴付的费费用、环境影影响评估的准准备费用。购购买环境保险险的成本、实实行环境管理理策略的成本本、环境税务务的实施及任任何维持高水水准或高规格格项目的义务务等等也会增增加项目的成成本。项目项目风险险内部可控性性划分项目的核心风风险可控制性风险险与项目建设和和生产经营管管理直接有关关的风险。如如完工风险、、生产风险及及部分市场风风险等。投资资者必须承担担的风险。项目的环境风风险不可控制风险险无法控制、无无法预测、如如：金融风险险、政治风险险、部分市场场风险。2.2风险险分析的方法法基础：可行性性研究的现金金流量模型基本思路：选定标准与标准比较风险分析模型型确定风险贴现现率的CAPM模型（CapitalAssetPriceModel）项目的NPA敏感性分析析项目融资中风风险评价指标标1项目债务务覆盖率DCR年度DCR(1-1.5)和累计DCR(1.5-2)2资源收益益覆盖率RCR(>2)3债务承受受比率CR（（1.3-1.5）项目现金流量量的现值与预预期贷款金额额的比值(1)债务覆覆盖率项目的债务覆覆盖率是贷款款银行对项目目风险的基本本评价指标。。债务覆盖率率是指项目可可用于偿还债债务的有效净净现金流量与与债务偿还责责任的比值，，可以很容易易地通过现金金流量模型计计算出来。债债务覆盖率可可进一步分为为单一年度债债务覆盖率和和累计债务覆覆盖率两个指指标。在项目融资中中，贷款银行行通常要求DCR＞1；；如果项目被被认为存在较较高风险的话话，贷款银行行则会要求汉汉尺的数值相相应增加。公公认的取值范范围在1．0—1.5之之间。贷款银行在评评价一个项目目融资建议时时，首先就要要确定可接受受的最低DCR值，这个个值的大小不不仅反映出银银行对项目自自身风险的估估价，也同时时表现出银行行对来自项目目之外的各种种信用支持结结构的有效性性的评价。例例如，对于采采用了“无论论提货与否均均需付款”类类型的长期购购买协议作为为信用支持的的项目，DCR值将会比比没有这种协协议的取值要要低。项目在某几个个持定的年份份可能会出现现较低的DCR值。一种种情况发生在在项日生产的的前期，出于于种种原因项项目还未达到到设计生产水水平但却面临临着较高债务务偿还的要求求；另一种情情况发生在项项目经营若于于年后，由于于生产消耗等等原因需要投投入较大量的的资金更换部部分设备以维维持正常生产产。为解决这这一问题，项项目融资一般般采用三种相相互联系的方方法：第一，根据项项目生产前期期的现金流量量状况,设一一定的宽限期期；第二，规定项项目一定比例例的盈余资金金必须保留在在项目公司中中。这就是引引入累计债务务覆盖率的··个作用。只只有满足累计计债务覆盖率率以上的资金金部分才被允允许作为利润润返还给投资资者，从而保保证了项目经经常性地满足足债务覆盖率率的要求。通通常的取值范范围在1．5—2之间。。第三，为了防防止实际的现现金流量与预预测数值差距距过大，使DCR值根本本无法达到，，贷款银行有有可能要求项项目投资者提提供定的偿债债保证基金。。在有限追索索的融资结构构中，这种保保证基金预先先规定金额数数量，贷款银银行的追索一一般不能超出出这个限额。。(2)资源收收益覆盖率对于资源性项项目，项目融融资的风险与与资源储量有有直接的关系系，需要增加加评价资源储储量风险的指指标。(3)项目债债务承受比率率在项目资中经经常使用的指指标是债务的的承受比率(CR)，即即项目现金流流量的现值与与预期贷款金金额的比值。。3项目融资资中保险的应应用3项目融资资中保险的应应用保险在项目融融资中扮演着着一个非常重重要的角色，，因为如果贷贷款人在保险险方面没有得得到充分的保保障，这样的的工程项目将将无法吸引合合适的融资商商。很多贷款款人越来越以以认识到保险险在项目融资资中所处的地地位，所以对对保险的需求求也随之增长长。在项目融资中中，保险是分分为建设阶段段和运营阶段段来考虑的。。建设期有以下下保险需要考考虑：

·建建设工程一切切险（CAR）

·第三三者责任险（（TPC）··海运险··预期利润润损失险（ALOP，这这是与开工完完工拖延有关关的一项保险险）

·施工工机械设备险险

·劳工保保险建设工程一切切险的基本概概念是为工程程项目的财产产损失提供““全险”保障障，每一个风风险都包括在在内，除非特特殊列明除外外。第三者责任险险保障由于施施工所致对第第三者的身体体伤害和财产产损失所导致致的法律责任任。第三者责任险险一个常用的的除外责任是是不承担美国国和加拿大法法庭提出的索索赔。如果这这些国家的任任何公民参与与了这项工程程或工程对美美国和加拿大大当局具有危危险，那么我我们要慎重考考虑把这项责责任放在保单单内。海运险是保障障进口设备在在运输期间的的风险预期利润损失失责任险是保保障由于工期期延误导致对对业主的采种种损失（如此此期间的利息息费用和其它它相关固定运运营成本），，一般有最长长的期限，如如12至24个责任险。。施工期材料设设备险，一般般这保险由承承包施工单位位自己长期年年度报单单独独给予保障，，但大部分中中国施工单位位并没有购买买这个保险。。劳工工保保险险是是保保障障所所有有承承包包商商为为此此项项目目工工作作的的人人员员。。运营营期期··财财产产损损失失保保险险··业业务务中中断断保保险险··机机器器故故障障保保险险··机机器器故故障障引引起起业业务务中中断断保保险险··第第三三者者责责任任险险··劳劳工工险险··现现金金与与保保值值险险财产产损损失失保保险险是是保保障障由由于于外外力力所所引引起起的的项项目目资资产产的的损损失失。。一一般般来来说说投投保保额额是是以以重重建建费费用用为为标标准准。。地地震震保保险险可可以以作作为为一一个个额额外外险险种种来来购购买买。。业务务中中