创业板企业界定课件

一、创业板投资运作要注意的问题（一）、要具体把握创业板“两高”和“六新”的软门槛

我国创业板推出的条件已经具备，时机已经成熟。设立创业板市场是落实国家自主创新战略的重要步骤,目前一大批新经济、新技术、新材料、新能源，以及现代服务业、现代农业企业茁壮成长，对创业板市场建设提出了迫切要求，推动多层次资本市场建设的条件已经比较成熟。

一、创业板投资运作要注意的问题

创业板市场的推出，有助于缓解中小企业，尤其是中小高科技企业融资难的问题，有利于完善创业资本退出机制，促进创业投资的发展和企业创新机制的形成。包括创业板企业的上市资源已经成为国家竞争战略的重要组成部分。创业板市场的推出，有助于缓解中小企业，尤其是中小高

有关数据显示，目前，我国65%的发明专利、80%以上的新产品开发，都是由中小企业完成的。然而，中小企业间接融资占比高达98%，直接融资却不足2%。根据国家统计局的统计，我国目前有中型企业3万多家，小型企业大约400万家。在这些企业中，如百度、阿里巴巴等在美国纳斯达克上市后都取得了较好的发展，部分企业甚至一度成纳斯达克价值最高的企业，但国内的投资者并没有分享到这些企业的利益。有媒体推测：创业板的推出将创造出1万名亿万富翁。有关数据显示，目前，我国65%的发明专利、80%以

在中国发展创业板市场，这些高成长性企业的条件门槛。这些软条件门槛，说起来容易，做起来难，从保荐上市的中介机构和证券监管层来讲，有时也无从下手，不太好具体地把握，对此应该从投资业务实践总结上予以探索。

在中国发展创业板市场，这些高成长性企业的条件门

增长利益国内投资者同样可以分享。我国创业板的硬性财务门槛较低，也比较容易在实际操作中掌握，但从投资银行业务的实践来看，比较难把握的是创业板“两高”和“六新”的软增长利益国内投资者同样可以分享。我国创

（二）、对创业板“两高”的具体把握

创业板的“两高”是指拟在创业板上市的企业应该具有高成长性和高科技。这一要求在实践中需要具体地把握。

（二）、对创业板“两高”的具体把握1、创业板企业的高成长性

（1）衡量指标的单一性。

从管理学和企业绩效考核的已有研究成果和实践来看，衡量企业成长性的指标是多元化、全方位的，但创业板则有所不同，强调的核心单项指标。在创业板规则草案中，创业板发行条件的第二套标准虽然对净利润额没作要求，但对营业收入规模尤其是营业收入增长率提出了较高要求（年度30%以上增长），这一点体现了创业板的高成长性导向。1、创业板企业的高成长性

（1）衡量指标的单一性。（2）研发属性明显。创业板的上市标准更偏向于成长性和看企业的未来，这对有持续研发能力的创新型企业很有利。（3）细分行业强竞争力。大部分具有较高成长性的公司在行业内均具有较强的竞争能力、产品优良、市场占有率和产品延伸性强。而且,公司的发展后劲强大。

（2）研发属性明显。（4）具有单维特定优势。

高成长性的企业大多拥有特定的优势地位，企业一般只是在某个方面具有优势或很强的竞争能力，一般能保持其长期稳定的市场地位，不受其竞争对手的影响，但不具备多方面的综合优势。（5）不存在资源强约束。创业板企业是否有资源约束，如果有资源性的约束，那么企业的成长性就存在问题。以此推定，像贵州茅台酒这样的地域特定资源强约束的企业是不适合在创业板上市的。（4）具有单维特定优势。（6）产品的市场供给与需求价格弹性都要足够大

产品的市场供给与需求价格弹性都表现较大，才能存在生产和销售上规模扩张的可能性。可以用西方经济学教科书中的有关计算公式很容易就可以具体测算出创业板企业产品的市场供给价格弹性系数，并做出相关判断。（6）产品的市场供给与需求价格弹性都要足够大（7）关注创业板企业多样化的市场生命周期曲线。管理学、财务会计学、市场营销学中讲授的企业或产品的市场生命周期曲线都是倒U型的，而实践中我们会发现不是这么标准型的，企业或产品的市场生命周期曲线往往是复杂和变异型的，对创业板上市企业或产品市场生命周期曲线变异阶段的进行科学界定就具体分析，才能科学地掌握创业企业不同行业周期变化的形态与特征。（7）关注创业板企业多样化的市场生命周期曲线。（8）量本利分析中是否有规模扩张和市场扩张的可能性大小的衡量。同样管理学、财务会计学、市场营销学中讲授量本利分析都是标准型的，这种形态只适用于计划经济或产品供不应求的市场状况，否则就不适用，而事实上，创业企业往往是不能按照量本利分析中全成本定价的，而是变动成本定价，才能在微利或没有盈利下实现高成长性，而不符合传统标准的全成本（固定成本+变动成本）定价的量本利盈亏平衡。（8）量本利分析中是否有规模扩张和市场扩张的可能性大小的衡量

案例：以中小企业板上市最初三年类比创业板高成长性

高成长性作为中小企业板的核心价值，是中小企业板市场估值水平高于主板市场的根本原因。今年年初，中金公司就曾发布一篇研究报告，名为《寻找成长的故事》，该文中称，通过挖掘绩优小盘股可以可以获得好于市场的表现。记者此次尝试从量化角度为投资者刻画这个概念，运用每股收益、净资产增长率、主营业务收入增长率、主营业务利润增长率、净利润增长率作为综合评价体系，统计50家中小企业板上市公司2003-2005年年报数据。

案例：

统计结果显示，2005年最具成长性公司排名依序为航天电器、思源电气、苏宁电器、中捷股份、伟星股份；2003-2005年最具成长性公司在剔除异常个股(即三年中个股每股收益出现负值)后，排名依序为苏宁电器、思源电气、航天电器、三花股份、大族激光。二者进行比较可以发现，苏宁电器、思源电气、航天电器在2005年度及连续三年均榜上有名。

统计结果显示，2005年最具成长性公司排名依序

苏宁电器2003-2005年平均每股收益达到1.48元，净资产平均收益率为30.18%。2005年度每股收益达到1.05元，净资产收益率为29.99%。从年报上看，苏宁电器存货周转速度在下降，2004年每年周转15次，2005年每年周转10次。据此，有机构表示，零售企业的价值之一就是丰厚的现金流，苏宁获取现金方面的能力由于存货周转率的显著下降，并没有随规模和利润的增加而提升。目前，对于家电零售行业，基金公司分歧较大。有基金公司表示虽然苏宁电器利润率下降趋势明显，但利润水平仍具备较高的利润水平。苏宁电器2003-2005年平均每股收益达到1.48元，

思源电气2003-2005年平均每股收益达到0.86元，净资产平均收益率为20.99%。2005年度每股收益达到0.79元，净资产收益率为19.15%。2005年业绩出现爆发式增长的主要原因是江苏如高高压电气公司和思源赫兹互感器公司的收入开始并入公司报表，其中江苏如高贡献销售收入2.88亿元，赫兹互感器公司贡献收入6600万元。

思源电气2003-2005年平均每股收益达到0.86元

公司在连续收购江苏如高的股权之后，利用江苏如高的销售渠道和客户关系，业务范围从原来的江浙地区逐步拓展到全国。2006年，如高公司将进行厂房搬迁，据公司高管表示，会影响一个半月的生产经营，但考虑到搬迁后产能的提升，如高公司2006年的业绩仍会有稳定增长；如高搬迁会有一些资产减值损失，部分旧设备要报废，估计金额在200-300万元左右，对净利润有所影响。公司在连续收购江苏如高的股权之后，利用江苏如高的销售

航天电器2003-2005年平均每股收益达到0.72元，2005年度每股收益达到1.19元(摊薄)，净资产收益率为28.12%，2003-2005年净资产平均收益率为22.15%。公司表示，报告期内军工订单的迅速增长，费用控制方面的良好表现，以及免征2004年企业所得税和技术改造国产设备投资抵免2005年企业所得税1321万，上述因素造成净利润增长176.51%。航天电器2003-2005年平均每股收益达到0.7

继电器和连接器对公司收入的贡献比例分别为45.2%和53.8%。苏州交通通信连接器项目07年的投产将在相当程度上解决公司军品比重过高的问题，公司的技术优势将确保产品向高端民品(主要是连接器)的转向。但目前公司约80%订单来自军工配套领域，业内人士表示，军工配套业务仍将是公司稳定成长的主要动力。继电器和连接器对公司收入的贡献比例分别为45.2%（二）创业板企业的高科技性

我国以往的高科技企业认定标准是按照技术与产品类别进行划分的，如属于电子与信息技术、生物工程和新医药技术、新材料及应用技术等即可满足高科技认定的前提。显然，在这样的权力架构中，高科技企业的认定权力，主要集中在地方政府手中。目前科技部、财政部和国家税务总局共同认定的“高科技企业认证”正在进行。（二）创业板企业的高科技性

已经初步确定，以行业划分的方式，对企业的高科技认定申请进行管理。如果按照行业划分的标准，《国家重点支持的高新技术领域》可能将成为具体依据。高科技企业往往也兼具高成长性，近五年来，我国高新技术产业持续快速发展，高新技术产业规模的年平均增长速度高达２７％，高技术产业总产值占制造业比重已经达到１６％。此外，还可以从以下方面具体把握创业企业的高科技性：已经初步确定，以行业划分的方式，对企业的高科技认定（1）是否在科学技术部颁布的当前国家重点鼓励和支持的产业产品目录中。（2）是否是国家级高新技术企业或国家级高新技术产品，最好是获得“双高认证”。（3）是否承担过国家级高新技术项目或重点实验室、实验基地或企业技术中心的级别。（1）是否在科学技术部颁布的当前国家重点鼓励和支持的产业产品（4）是否是国家火炬、国家863等项目。（5）是否是国家博士后工作站单位。（6）获得发明专利和实用专利情况。（7）其他产品或科技方面的获奖情况。（8）已经投资的项目和拟募集资金的项目技术含量和批准级别。（4）是否是国家火炬、国家863等项目。

案例1：

2007年中期，位于深圳的芯邦科技还在研究是到纳斯达克还是香港上市，而现在他们正在紧张进行的工作却是放弃纳斯达克，转向深圳创业板上市。“根据公司新的发展规划，芯邦科技已确定将未来的上市地点改在深圳。”芯邦科技总裁张华龙说。目前，芯邦科技是全球最大的闪存控制芯片供货商，占据了全球40%的份额。案例1：

案例2：

高科技园区整体对创业板拭目以待。目前，中关村高科技公司已经上市的已突破100家，达103家，融资总额约为1000亿人民币。上海张江高科技园区企业在内的一大批上海高新技术企业将到深圳创业板上市。作为国家级开发区,张江高科技园区已成为上海市发展高科技的聚焦中心，园区企业已达4800多家，中小企业众多，大多集中在集成电路、软件、光电子、微电子等产业。案例2：

案例3：分拆上市——为创业板储备“种子”。值得注意的是，有消息透露，《上市公司分立、分拆上市工作指引》将随同创业板推出。受这些消息影响，有意分拆上市的同方科技(600100)副董事长、总裁陆致成近日在接受记者采访时表示：“创业板的推出给同方带来一个优质的平台，我们要用好这个平台。”案例3：

目前，围绕能源环境和IT两大主业，同方旗下共拥有14个子公司。“14家字公司中，哪一个公司满足上市条件，就将分拆上市。”陆致成坚定第表示，作为高科技企业，同方内部众多的技术成果和创意项目是有风险的，一味地在同方内部“大锅饭”式发展势必扼杀进一步的创新，因此分拆的动力来自于内在发展的需要。目前，围绕能源环境和IT两大主业，同方旗下共拥有三、对创业板“六新”的具体把握（一）对创业板新经济的具体把握

1、创业板对新经济及其行业范围的把握

1996年世界经合组织已明确把“新经济”定义为“以知识为基础的经济”，它直接依赖于知识的生产、分配和应用。（传统经济：实体经济，以资本、劳力、技术等为基础）在美国，新经济指兴起于美国、扩展于世界的新技术革命引起的经济增长方式、经济结构以及经济运行规则等的变化。三、对创业板“六新”的具体把握

在我国，新经济一般被理解为由于高新技术的发展，而产生的新的生产经营方式，主要包括以电子计算机技术、信息技术、生物技术等高技术为基础的新兴产业或行业。在我国，新经济一般被理解为由于高新技术的发展，而

狭义理解--专指计算机技术、信息技术、生物技术等高技术的开发广义理解--泛指由于技术进步、经济增长方式和经济运行规则的变化，给一国经济乃至世界经济带来的巨大变化，如信息化、网络化、全球化、低消耗、低污染、高质量，等等。

狭义理解--专指计算机技术、信息技术、生物技术

我国新经济具体包括：知识经济、虚拟经济、高新技术为基础的信息产业、研究产业、软件产业、智力密集型产业、网络传播与媒介产业、创意产业、动漫产业、智能卡产业、“超女”与“好男儿”等的娱乐产业、心理咨询产业、轻资产企业等。我国新经济具体包括：知识经济、虚拟经济、高新技术为

2、创业板对新经济业态的把握新经济包括新业态——如网络游戏业（互联网业中国有18家互联网、软件及网游公司在海外上市，总市值532亿美元，其中10大网游企业中有8家在海外上市）、宽带网络、WEB2.0、3G、IPTV、健康产业等。由于互联网的强劲发展，越来越多的传统行业企业开始重视互联网的商业价值，加大在电子商务方面的投入，互联网因此从单纯的媒体资讯平台，逐渐成为企业经营管理和销售平台。

2、创业板对新经济业态的把握

互联网将加速与传统行业的融合，互联网应用服务将向企业化、行业化、专业化发展。赛迪顾问数据显示，2007年中国互联网市场的蛋糕在迅速增长，而其中增速显著的互联网应用服务市场接近半壁江山。互联网将加速与传统行业的融合，互联网应用服务将向

我国互联网整体市场规模达到1140亿元，较2006年增长36.6%，互联网应用服务的市场规模达到565亿元，占总体的49.6%，比去年的44.0%提升了5.6个百分点，赛迪顾问认为，互联网应用服务将成为未来互联网市场发展的主导。互联网的产品和技术也逐渐朝企业级应用发展。

我国互联网整体市场规模达到1140亿元，较200

这代表未来互联网和电子商务的应用将朝企业化、行业化、专业化的方向发展，为企业解决问题，降低运营成本，提升竞争力。2012年电子商务市场规模有望接近10万亿元，电子商务企业的规模因此扩大，企业自建的电子商务平台在未来将会呈现爆发式增长，其中，跨平台、跨业务的服务商之间将加强合作与并购，B2B、B2C以及C2C的业务模式将呈融合趋势。

这代表未来互联网和电子商务的应用将朝企业化、行

互联网络企业举例门户网站：新浪、搜狐、163电子邮局、网易、Tom、21CN、星可、China、QQ、中文雅虎等网游公司：盛大、9C、网易、光通通信、金山软件（剑侠情缘）、9YOU、新浪乐谷、目标在线、完美时空、盛宣鸣、中广网、联众、软星、游龙在线等 互联网络企业举例搜索引擎：百度、GOOGLE、雅虎、QQ、163、新浪、搜狗、MSN、易搜、搜狐等B2B网站：阿里巴巴、慧聪商务网、买麦网、中国产品平台、中国商品网、中国制造网、环球资源网、中国市场联盟、SOHU商机、跨国采购网 B2C网站：当当网、卓越网、易趣、淘宝、易拍等其他：猫扑网、天涯（社区论坛）、中国博客等

搜索引擎：百度、GOOGLE、雅虎、QQ、163、新浪、搜狗其他行业利用互联网络企业举例在线商业管理系统：五奥环等在线图书和网上出版：超星、中文在线等移动增值服务：空中网、华友世纪、A8、易讯等在线旅游公司：携程、e龙、遨游网、芒果网、莱斯达等在线培训公司：新东方、北大商务网等其他行业利用互联网络企业举例

海外上市典型案例由于海外资本市场相对更为开放、灵活——大多数本土新经济及商业模式创新类企业选择赴海外上市海外上市典型案例包括：中华网新浪网搜狐网网易网中华网Tom网盛大网络太平洋商业网络空中网前程无忧金融界上海四方携程旅网掌上灵通网亚信科技百度分众传媒国美电器新东方如家快捷等。海外上市典型案例

国内上市典型案例包括：较早为市场所接受的是创新商业模式企业，主要为连锁经营模式企业，如苏宁电器、锦江股份等。2006年12月中小板迎来国内第一家新经济的典型代表产业－互联网上市公司－网盛科技，该股受到热烈追捧，首日上市股价翻了3.8倍，标志着国内资本市场对新经济企业开始接纳。国内上市典型案例包括：

3、创业板对新经济在传统产业应用创新的把握

从企业实践的角度来看，传统产业已经饱和，想突破很难，机会往往存在于新兴业态之中，特别是涉及文化创意产业，如游戏、动漫、数字电影、网络视频、数字音乐等领域，这些领域有的是新兴产业，有的是传统产业，但传统产业因为互联网介入产生了新的市场机遇，因此又成为新的业态。3、创业板对新经济在传统产业应用创新的把握

如钢铁、化工、橡胶等行业的电子商务平台在中国获得初步成功；保险、金融、旅游行业电子商务呈现出加速发展的势头，电子商务向传统行业渗透趋势日益显著。如钢铁、化工、橡胶等行业的电子商务平台在中国获得初

4、创业板对新经济产业链折分的把握新经济最大的作用就是将企业在传统经济中完整的产业链进行拆分，全球化和新技术两种力量使同一企业里产生了不同的结构。比如研发业态，原来都是企业自己做研发，上世纪90年代以后逐渐衍生出各类研发企业，研发成果以知识产权的形式被收购，现在又出现了一批专门从事研发的第三方服务机构，作为一个完全的独立公司上市，这些都是从上世纪七八十年代的IT领域一步一步地演生而来的，包括研发、测试、咨询，所以新兴业态就是同一行业中的不同的状态。4、创业板对新经济产业链折分的把握（二）对创业板新服务的具体把握

1、创业板对新服务及其行业范围的把握创业板的新服务是指消费升级、享乐产业、文艺娱乐、文化旅游、咨询策划、感官经济、美女经济（模特、房地产、汽车、娱乐业等）。新服务业发展迅速，所涵盖的范围比以往大大扩充，涉及的行业领域广泛，单位分布点多面广，行业性质千差万别，经营情况十分复杂。按照《国民经济行业分类》的规定，第三产业中除了运输邮电业、批发和零售业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业以外的所有行业均纳入了服务业的统计范围，涉及10个门类、30个大类、113个中类、182个小类。

（二）对创业板新服务的具体把握

随着高技术产业向传统产业及其他服务业的渗透融合，原有的产业中出现了一些新兴业态，如电子商务、网上银行、远程教育等，随着社会的发展，高技术服务业得到了快速发展，如软件业、信息传输、文化创意、工业设计、技术服务和科学研究等。如创意产业的发展速度和规模，已经成为一个国家或一个城市综合竞争力高低的重要标志。

随着高技术产业向传统产业及其他服务业的渗透融合，原

2、创业板的新服务重在对新服务领域和新服务模式的把握新服务主要包括新服务领域和新服务模式，其中新服务领域——适应现代城市和现代产业的发展需求，突破了消费性服务业的领域，形成了新的生产性服务业、智力（知识）型服务业和公共服务业的新领域；2、创业板的新服务重在对新服务领域和新服务模式的把握

新服务模式——现代服务业通过服务功能换代和服务模式创新，而产生新的服务业态。新服务具有诸多高的特点，即高文化品位和高技术含量；高增值服务；高素质、高智力的人力资源结构；高感情体验、高精神享受的消费服务质量新服务模式——现代服务业通过服务功能换代和服务

3、创业板对新服务延伸的把握

创业板强调的新服务是服务创新之后产生的一些新的模式、方式、技术或者体验，在一定的范围内进行传播，形成了一批追随者，从而产生了一定范围的影响。这些新服务的延伸将使新服务更加细分、更加方便和更加人性化。如电子商务化社区养老医疗服务、社区连锁小银行、邻里之家网络购物配送联锁、电视购物、电话送药等。3、创业板对新服务延伸的把握

4、创业板对新兴服务业态的把握新兴服务业态是由具有一定革命性的服务模式创新所引致，这种创新不是一个企业完成的，可能是由多个企业不断地完善，或者是一企业完善之后在一定范围内产生影响，其他企业的跟进。新服务业态一定是十几家或者几十家企业集体形成的。随着现代信息技术的发展，现代服务业呈现出多种新的业态，特别是互联技术的运用引发的新兴服务业态。如博客商业化、P2P、网络社区、垂直门户，还有基于互联网的软件服务，这些都是新服务。4、创业板对新兴服务业态的把握（三）对创业板新农村的具体把握

1、创业板对新农村及其行业范围的把握农副产品深加工、农业龙头企业（发展农业产业化经营和企业集群示范基地）、农业结构调整（优势农产品产业带，积极发展特色农业、绿色食品和生态农业，种子工程，保护农产品知名品牌等）、农业科技创新和转化、农村现代流通体系（农产品期货市场和“订单农业”等），加快发展循环农业（培育生物质产业、节约型农业、农村可再生能源开发利用），农村金融业发展。（三）对创业板新农村的具体把握

2、创业板新农村企业的把握和案例创业板重点关注新农村中精准农业、生态农业、品牌农业、创汇农业和观光农业等；农村“新品种、新技术、新组织”；农副产品深加工企业，如山东大林脱水蔬菜和AD和FD冷冻蔬菜、山东青原国内饼干行业龙头企业等；2、创业板新农村企业的把握和案例

商贸企业、邮政系统和其他各类投资主体通过新建、兼并、联合、加盟等方式，在农村发展现代流通企业；鲜活农产品“绿色通道”网络企业；农村沼气、秸秆气化、小水电、太阳能、风力发电等清洁能源技术企业；农村现代化规模化的种养殖企业；农村“水、电、气、路”基础设施建设企业；商贸企业、邮政系统和其他各类投资主体通过新建、兼

农村“水、电、气、路”基础设施建设企业；新型现代化农村小城镇建设企业（此类企业可以不受目前主板房地产行业IPO的限制）；农村新型合作医疗企业；农村医药连锁店（如山东临沂市医药公司建有农村300多家连锁药店）；允许私有资本、外资参股的乡村社区金融企业（如已经批准设立了好几家的农村只贷不存小商业银行、农村村镇银行）等。农村“水、电、气、路”基础设施建设企业；新型现代（四）对创业板新能源的具体把握

1、创业板对新能源及其行业范围的把握

创业板的新能源包括：太阳能、风能、地热能、海洋能、水能、氢能、天然气水合物、节能、生物质能源（玉米乙醇、木薯乙醇、沼气发电、生物质燃气、太行山黄连木生物能源）等。（四）对创业板新能源的具体把握

2、创业板重在节能、替代能源、新能源产品等的开发

能源是人类社会赖以生存和发展的重要物质基础。而在国际油价不断创出历史新高、国内石油需求对外依存度不断提高，节能环保压力日益增大等新环境下，大力发展新能源就显得十分必要且急迫了。我国人均能源资源拥有量在世界上仍处于低水平，这种情况下难以维持高速的经济增长；如果缺乏适当的“替代能源”，我国每年石油需求将有五分之三的能源没有着落，要么就得付出更昂贵的成本从国外进口。

2、创业板重在节能、替代能源、新能源产品等的开发

这对我国这样一个面临多变国际环境的政治和经济大国来说，就意味着国家的能源战略安全将直接受到威胁。国家应加大新能源技术开发的投入，促进新能源产业结构升级和技术进步，逐步摆脱对国外技术的依赖。“十一五”期间，国家投入新能源项目的资金只有20亿元，是按照科技部和企业1：9，甚至1：10的比例投入。这对我国这样一个面临多变国际环境的政治和经济大国来

近年来，新能源在世界范围内得到迅速发展。尤其是近两年来，随着国际石油价格大幅波动以及《京都议定书》的生效，新能源发展得到世界许多国家的广泛关注，成为国际能源领域的热点。在今年全国“两会”中，“新能源汽车”在政府工作报告中被首度提出。近年来，新能源在世界范围内得到迅速发展。尤其是近

国际油价持续创新高，新的能源应用确实到了应该提上更高议事日程的时候了，上下都在关心“新能源汽车”。但当“零排放”的绿色跑车出现在最近的瑞士日内瓦车展时，确实令人惊艳无比。这台英国摩根公司生产的跑车，令人惊艳的地方有：国际油价持续创新高，新的能源应用确实到了应该提上

一、零油耗。这台车不需要使用任何的现成燃料，主要通过氢气产生动力。二、实用性高。提速能力0～100公里只需7秒，最高时速达到220公里，创了“新能源汽车”的世界纪录。三、无污染。这台车吸的是氢，呼出的是水。这款“绿色跑车”的推出，相信除了令新能源应用领域为之一振外，也会为这个行业设立了全新的行业标准。一、零油耗。这台车不需要使用任何的现成燃料，主要通过

3、创业板更应体现新能源的发展新动向从最近国内的新能源措施中，也体现到一些新的发展方向。政府在9大措施中明确表态：“要坚决制止玉米深加工能力盲目扩张，违规在建项目必须停建。”也就是说，之前在世界上（比如巴西）已经得到广泛应用的乙醇在国内的发展空间，可能会变窄。另一方面，虽然国内与国际新能源技术存在比较大的差距，可喜的是，一系列的迹象表明，目前国家对新能源的应用支持达到了一个新的高度，如大力发展风能服务产业、环保产业，开发风能、太阳能等再生能源。

3、创业板更应体现新能源的发展新动向

汽车新能源普遍的认知是：以汽油动力为起点，终点将是氢动力汽车，但由于氢动力目前在技术实现上尚有难度，因此从起点到终点，大约需要20年左右的时间。由此，“过渡期”内的产品形式就出现了，其中包括混合动力、电动车、乙醇动力等等。汽车新能源普遍的认知是：以汽油动力为起点，终点将

4、创业板上市新能源企业案例在资本市场上上市的新能源企业以太阳能企业为例，中国太阳能企业越来越成为国际资本市场的“明星股”。从第一家在美国上市的尚德开始，此后又陆续有7家太阳能企业在纽交所和纳斯达克上市：4、创业板上市新能源企业案例CSI阿特斯、常州天合、林洋、晶澳、天威英利、南京中电、江西赛维。浙江昱辉在英国AIM市场上市。今后会在太阳能产业链更加细分的领域产业符合我国创业板要求的上市公司。此外，风能继新疆金风科技中小企业板上市后也会有创业板上市企业，生物质能源有望首先在创业板上市。CSI阿特斯、常州天合、林洋、晶澳、天威英利、南（五）对创业板新材料的具体把握

1、创业板新材料及其行业范围的把握

2004年4月30日，国家发展和改革委员会、科技部、商务部联合发布的2004年度《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南》，进一步明确当前高技术产业化的重点领域和方向，新材料为10大重点领域之一。（五）对创业板新材料的具体把握

今后若干年重点发展新材料包括：特种功能材料、环境友好材料、稀土材料、复合材料、工程塑料及新型催化剂、高性能密封材料、纳米材料、膜材料及组件、镁、铝、钛合金材料、高性能、低成本钢铁材料、油田化学品、造纸化学品、金属多孔复合催化材料、金属粉体材料及粉末冶金技术、高性能陶瓷结构材、表面涂、镀层材料、特种纤维复合材料、功能高分子膜材料、储氢合金生物医学材料等近30大类。30大类。今后若干年重点发展新材料包括：特种功能材料、环境2、创业板更加关注新材料产业基地建设

新材料是高新技术与产业发展的基础性与先导性行业，每一次材料技术的重大突破都会带动一个新兴产业群的发展，其研发水平及产业化规模已成为衡量一个国家经济发展、科技进步和国防实力的重要标志。在各项科技计划中，新材料的投入占到总投入的15～30%。全国各主要省市也纷纷将新材料作为高新技术产业化和振兴地方经济的重点领域，列入地方发展计划。2、创业板更加关注新材料产业基地建设

建立新材料产业基地，全力推进新材料成果产业化。从1995年起，为了加速新材料科技成果向现实生产力的转化，国家科技部开始筹建新材料产业基地。统计表明，到目前为止，科技部在全国的21个省市共计批准建立国家级新材料产业基地近40家。新材料产业基地建设促进了我国新材料产业的快速发展，也成为推动地方经济实现跨越式发展的强大动力。建立新材料产业基地，全力推进新材料成果产业化。从3、创业板可以重点关注的新材料基地、新材料产业集群、新材料产业园区和新材料在细分产业的应用（1）江苏海门新材料产业基地是科技部批准的全国第一家火炬计划新材料产业基地，经过几年的发展，现已形成特种钢材、特种铜材、特种铝材、电子信息材料、功能陶瓷、精细化工材料、功能纺织材料、玻璃钢及医用高分子复合材料产业化基地，新材料正成为海门一大支柱产业。3、创业板可以重点关注的新材料基地、新材料产业集群、新材料产2005年海门新材料产业基地已集聚规模以上材料工业企业69家。2005年基地企业共实现产值72亿元，销售收入67亿元，利润3.9亿元，利税6.2亿元，分别占全市规模以上企业销售收入的44.9％，利税的51.6％，利润的54.5％。2005年海门新材料产业基地已集聚规模以上材料工业企业6

（2）国家火炬计划广东江门新材料产业基地，已形成了以纺织化纤新材料、特种化工和高性能金属新材料、光电子信息新材料、生物医学新材料、新型复合材料等为主的产业群，并形成了较大的产业规模。2005年区域内共有新材料企业350家，从业人员4万多人，实现产值120亿元，形成了较为完整的产业链、产业配套和产业集聚优势。该基地计划到2010年新材料产业总值将达到1400亿元，出口创汇总额达到34.5亿美元，利税总额达到250亿元。（2）国家火炬计划广东江门新材料产业基地，已形成了以

（3）2002年11月，国家科技部批准在武汉市硚口区古田产业新区内，建立国家火炬计划武汉新材料产业基地。它是中国国家级新材料产业基地之一（还有青岛、贵阳市、甘肃金昌、西安市、甘肃白银市、广西柳州市、四川自贡市、贵州遵义市、江苏丹阳市），其规划建设面积近17平方公里。（3）2002年11月，国家科技部批准在武汉市硚口

（4）西北有色金属研究院是我省科研院所改制的一面旗帜，“十五”期间，研究院综合收入年均增长42％，总资产从2.1亿元提高到15亿元，截至目前，综合收入已经超过10亿元。为了进一步促进新材料产业的成果转化和产业化，西北有色金属研究院先后将“钛锭、棒生产线”、“钛及钛合金管材”、“层状金属复合材料”以及“金属过滤材料”、“贵金属材料”、“稀有金属管件”等多个“专、精、特、新”重大产业项目落户于西安经开区泾渭工业园内，形成了占地710亩的新材料产业园。（4）西北有色金属研究院是我省科研院所改制的一面旗帜

以西北有色金属研究院的重点产业化项目为龙头，该园区目前已经吸引了6个项目入区，总投资达7.5亿元。所有项目建成后，可形成年销售收入达35亿元的规模。以西北有色金属研究院的重点产业化项目为龙头，该园区

（5）上海已经把新型金属材料、新型有机材料、新型无机非金属材料、复合材料和新型建材等五大类34种新材料作为发展的重点。预计2015年销售收入突破1250亿元，发展新材料产业，成为引领上海经济发展的重要引擎。（5）上海已经把新型金属材料、新型有机材料、新型无

4、创业板新材料拟上市企业案例

券商接触的关系消费升级和民生产业的新材料企业在创业板上市也是非常看好的，如江苏常州代替食糖“阿斯巴甜甜味素”、山东德州地区中国最大的无糖醇生产企业等都可以作为消费升级类新材料企业创业板上市。4、创业板新材料拟上市企业案例（六）对创业板新商业模式的具体把握

1、创业板新商业模式及其行业把握

创业板新商业模式主要是指连锁经营、汽车4S店、经济型酒店、家庭旅馆等。新商业模式中已经成功的典范即为苏宁电器和国美电器连锁的上市。即使成功上市后仍然要不断改善其商业模式，目前苏宁、国美及其旗下永乐家电一直强调的3C+旗舰店服务新概念。（六）对创业板新商业模式的具体把握

3C经营模式是指在综合电器经营基础上引入电脑、通讯、数码产品。3C+模式是指3C的升级，突出产品线、环境、系统、便利，整合了很多相关的产品服务。这种业态模式是中国家电连锁企业的首创，比欧洲、美洲以及日本的同行发展更快。在苏宁门店的3C+概念也已经再次延伸。餐饮、家居、钢琴、迪斯尼玩具都已经进入。如家经济型酒店的上市和携程网的成功上市同样是新商业模式的又一代表。3C经营模式是指在综合电器经营基础上引入电脑、通2、创新商业模式的主要特征一般不需要消耗大量自然资源和能源，对环境无污染；实现了消费群体与供应群体的直接见面，销售的中间环节较少；2、创新商业模式的主要特征企业提供的产品是专业平台、某种服务、快速消费类产品等，市场空间广阔；主要成本为人力资源成本或运营成本；一般都“轻资产”运营，经营杠杆较高；商业模式虽可复制，但先发者往往占据行业内主导地位，优质品牌对后来品牌的挤占效用明显，“赢家通吃”。企业提供的产品是专业平台、某种服务、快速消费类产品等，市场空

3、创业板应关注对传统商业模式的改造与嫁接

对传统商业模式的改造与嫁接也属于新的商业模式，如批发市场是中国服装产业发展的最大枢纽，它在中国服装业有着举足轻重的地位。其四通八达的庞大的网络覆盖能力，拉动了服装企业的快速发展。但随着消费市场的逐渐成熟，品牌服饰必将成为市场的主导。传统的批发形式面临着前所未有的挑战。3、创业板应关注对传统商业模式的改造与嫁接

如安徽白马商业经营管理有限公司努力淡出传统的批发模式见解独到。该公司所从事的业态既不是传统意义上的批发行业，也不是狭义上的普通商业流通领域，而是一种商业物流服务中枢平台，是新型的商业流通环节的集群服务行业，是由简单的市场提供商（商业地产的场地提供者）到现代商业链的服务提供商（提供商业流通解决方案与服务体系）的提升。

如安徽白马商业经营管理有限公司努力淡出传统的批发模

传统的批发流通商业＋现代的经营模式，形成了产业发展的巨大动力，不但可提高城市经济总量，并可带动城市的现代商业的综合发展。再例如食品行业的企业资本市场上市看好，由券商已进行上市辅导的沈阳桃李面包是面包行业是新商业模式探索者，改变了面包企业小而散、普遍的前店后厂商业模式，而是现代化大机器大工业生产面包加城市物流的超市配送新商业模式。传统的批发流通商业＋现代的经营模式，形成了产业发展

4、新经济更容易产生新商业模式创新型商业模式来自于:新经济:从事新经济企业往往具有有别于传统制造业的商业模式传统经济:传统经济借助新经济的某些技术获得新的发展形式

4、新经济更容易产生新商业模式结论:

新经济更易于产生商业模式创新类企业，新商业模式并不专属于新经济技术的进步，特别是信息技术的进步，使得创新的商业模式在客观环境下具备了可性行新经济与商业模式创新的主要领域－服务业新经济企业与创新商业模式企业的整体特征：创新性、高速增长性结论:

5、创业板应更加适合虚拟经营的商业模式

虚拟经营是典型新商业模式，也是后现代企业模式。作为一种世界性的企业经营革命浪潮，对其进行理论总结，从而更好地促进企业的实践，无疑具有重要的现实意义。虚拟经营是在知识经济和网络化背景下，对现代企业的产、供、销一体化模式的超越。5、创业板应更加适合虚拟经营的商业模式

尽管不如国外发达和成熟，但中国企业在运用虚拟经营模式方面也已经成为不可阻挡的潮流。（1）深圳意丹奴服饰有限公司在休闲装品牌经营中采用虚拟一体化组织形式，通过与40家为其供货的制造商和120家以特许经营方式加盟的专卖店建立联盟关系，结果在刚创办的两年时间内就将销售额从200万元做到了2亿元。尽管不如国外发达和成熟，但中国企业在运用虚拟经营模

（2）天津一品科技没有厂房、没有属于自己的销售网络，公司最初只有20多人，到最后也只有100多人，但却利用虚拟经营模式在短短两年时间内将“背背佳”做到了年销售额近3亿元，名列矫姿产品市场全国第一。（2）天津一品科技没有厂房、没有属于自己的销售网络，公司

（3）在汽车行业，风神以其整个汽车行业中独一无二的虚拟经营模式造就了企业的核心竞争力，在短期内获得了非凡成功，在汽车行业备受瞩目。风神当年成立，当年投产，当年收益，产量迅速上升，成为中国中高级轿车市场的“黑马”，如果按照传统的经营模式是不可能实现这样的目标的。（3）在汽车行业，风神以其整个汽车行业中独一无二的

（4）而美特斯·邦威是温州实行虚拟经营模式的典范。这家企业所有的产品均发包给广东、江苏等地的20多家企业加工基地。仅此一项，就节约了2亿多元的生产基地投资和设备费用。在销售方面，美特斯·邦威采取了特许连锁经营方式，通过契约将特许权转让给加盟店。

（4）而美特斯·邦威是温州实行虚拟经营模式的典范。这

加盟店在使用其统一的商标、商号、服务方式的同时，根据区域不同分别向邦威公司交纳5—35万元的特许费。这样，公司不仅节省了1亿多元的投资，而且还通过特许费筹集到一大笔发展资金。美特斯·邦威在将生产与销售转嫁到外部的情况下，把精力主要集中于产品设计、市场管理和品牌经营方面。虚拟经营模式使美特斯·邦威取得了良好的经济效益。加盟店在使用其统一的商标、商号、服务方式的同时，根

6、与创业板相适应的其他商业模式案例企业连锁餐饮：中国百胜、小肥羊、真功夫连锁经济性酒店：如家、锦江之星连锁超市：联华超市、苏果超市、北京超市发、工农商超市、好又多超市、新一佳超市、易初莲花超市、沃尔玛等

6、与创业板相适应的其他商业模式案例企业连锁便利店：7－11、联华快客、OK便利店、金虎便利、喜士多便利、屈臣士、东莞天福、良友金伴、上海好德、宁波开开、河北国大连锁等连锁百货店：天虹商场、岁宝百货、茂业百货、南京中央百货、莲卡佛、百盛集团、步步高商业连锁、上海百联等连锁便利店：7－11、联华快客、OK便利店、金虎便利、喜士多家居建材：宜家中国、家世界连锁、深圳家福特、百安居、好百年、好美家装潢建材、东方家园、富安娜家居等家电卖场：苏宁电器、国美电器、上海永乐、易好家电器、协亨手机连锁、易天手机连锁、深圳顺电、江苏文峰大世界连锁、浙江话机世界数码连锁、众人联冠电脑连锁销售等家居建材：宜家中国、家世界连锁、深圳家福特、百安居、好百年、连锁药店：一致药店、中联大药房、老百姓大药房、金象大药房、复星大药房、海王星辰、惠好医药连锁、广东本草、广东康之选等娱乐、健身、美容：钱柜、好乐迪、加州红、连锁KTV、练歌房、鱼美人、克丽缇娜、青岛植秀堂、特莱维护肤等其他：服装连锁经、干洗连锁经营、图书连锁经营、网吧连锁经营。连锁药店：一致药店、中联大药房、老百姓大药房、金象大药房、创业板企业界定演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！一、创业板投资运作要注意的问题（一）、要具体把握创业板“两高”和“六新”的软门槛

我国创业板推出的条件已经具备，时机已经成熟。设立创业板市场是落实国家自主创新战略的重要步骤,目前一大批新经济、新技术、新材料、新能源，以及现代服务业、现代农业企业茁壮成长，对创业板市场建设提出了迫切要求，推动多层次资本市场建设的条件已经比较成熟。

一、创业板投资运作要注意的问题

创业板市场的推出，有助于缓解中小企业，尤其是中小高科技企业融资难的问题，有利于完善创业资本退出机制，促进创业投资的发展和企业创新机制的形成。包括创业板企业的上市资源已经成为国家竞争战略的重要组成部分。创业板市场的推出，有助于缓解中小企业，尤其是中小高

有关数据显示，目前，我国65%的发明专利、80%以上的新产品开发，都是由中小企业完成的。然而，中小企业间接融资占比高达98%，直接融资却不足2%。根据国家统计局的统计，我国目前有中型企业3万多家，小型企业大约400万家。在这些企业中，如百度、阿里巴巴等在美国纳斯达克上市后都取得了较好的发展，部分企业甚至一度成纳斯达克价值最高的企业，但国内的投资者并没有分享到这些企业的利益。有媒体推测：创业板的推出将创造出1万名亿万富翁。有关数据显示，目前，我国65%的发明专利、80%以

在中国发展创业板市场，这些高成长性企业的条件门槛。这些软条件门槛，说起来容易，做起来难，从保荐上市的中介机构和证券监管层来讲，有时也无从下手，不太好具体地把握，对此应该从投资业务实践总结上予以探索。

在中国发展创业板市场，这些高成长性企业的条件门

增长利益国内投资者同样可以分享。我国创业板的硬性财务门槛较低，也比较容易在实际操作中掌握，但从投资银行业务的实践来看，比较难把握的是创业板“两高”和“六新”的软增长利益国内投资者同样可以分享。我国创

（二）、对创业板“两高”的具体把握

创业板的“两高”是指拟在创业板上市的企业应该具有高成长性和高科技。这一要求在实践中需要具体地把握。

（二）、对创业板“两高”的具体把握1、创业板企业的高成长性

（1）衡量指标的单一性。

从管理学和企业绩效考核的已有研究成果和实践来看，衡量企业成长性的指标是多元化、全方位的，但创业板则有所不同，强调的核心单项指标。在创业板规则草案中，创业板发行条件的第二套标准虽然对净利润额没作要求，但对营业收入规模尤其是营业收入增长率提出了较高要求（年度30%以上增长），这一点体现了创业板的高成长性导向。1、创业板企业的高成长性

（1）衡量指标的单一性。（2）研发属性明显。创业板的上市标准更偏向于成长性和看企业的未来，这对有持续研发能力的创新型企业很有利。（3）细分行业强竞争力。大部分具有较高成长性的公司在行业内均具有较强的竞争能力、产品优良、市场占有率和产品延伸性强。而且,公司的发展后劲强大。

（2）研发属性明显。（4）具有单维特定优势。

高成长性的企业大多拥有特定的优势地位，企业一般只是在某个方面具有优势或很强的竞争能力，一般能保持其长期稳定的市场地位，不受其竞争对手的影响，但不具备多方面的综合优势。（5）不存在资源强约束。创业板企业是否有资源约束，如果有资源性的约束，那么企业的成长性就存在问题。以此推定，像贵州茅台酒这样的地域特定资源强约束的企业是不适合在创业板上市的。（4）具有单维特定优势。（6）产品的市场供给与需求价格弹性都要足够大

产品的市场供给与需求价格弹性都表现较大，才能存在生产和销售上规模扩张的可能性。可以用西方经济学教科书中的有关计算公式很容易就可以具体测算出创业板企业产品的市场供给价格弹性系数，并做出相关判断。（6）产品的市场供给与需求价格弹性都要足够大（7）关注创业板企业多样化的市场生命周期曲线。管理学、财务会计学、市场营销学中讲授的企业或产品的市场生命周期曲线都是倒U型的，而实践中我们会发现不是这么标准型的，企业或产品的市场生命周期曲线往往是复杂和变异型的，对创业板上市企业或产品市场生命周期曲线变异阶段的进行科学界定就具体分析，才能科学地掌握创业企业不同行业周期变化的形态与特征。（7）关注创业板企业多样化的市场生命周期曲线。（8）量本利分析中是否有规模扩张和市场扩张的可能性大小的衡量。同样管理学、财务会计学、市场营销学中讲授量本利分析都是标准型的，这种形态只适用于计划经济或产品供不应求的市场状况，否则就不适用，而事实上，创业企业往往是不能按照量本利分析中全成本定价的，而是变动成本定价，才能在微利或没有盈利下实现高成长性，而不符合传统标准的全成本（固定成本+变动成本）定价的量本利盈亏平衡。（8）量本利分析中是否有规模扩张和市场扩张的可能性大小的衡量

案例：以中小企业板上市最初三年类比创业板高成长性

高成长性作为中小企业板的核心价值，是中小企业板市场估值水平高于主板市场的根本原因。今年年初，中金公司就曾发布一篇研究报告，名为《寻找成长的故事》，该文中称，通过挖掘绩优小盘股可以可以获得好于市场的表现。记者此次尝试从量化角度为投资者刻画这个概念，运用每股收益、净资产增长率、主营业务收入增长率、主营业务利润增长率、净利润增长率作为综合评价体系，统计50家中小企业板上市公司2003-2005年年报数据。

案例：

统计结果显示，2005年最具成长性公司排名依序为航天电器、思源电气、苏宁电器、中捷股份、伟星股份；2003-2005年最具成长性公司在剔除异常个股(即三年中个股每股收益出现负值)后，排名依序为苏宁电器、思源电气、航天电器、三花股份、大族激光。二者进行比较可以发现，苏宁电器、思源电气、航天电器在2005年度及连续三年均榜上有名。

统计结果显示，2005年最具成长性公司排名依序

苏宁电器2003-2005年平均每股收益达到1.48元，净资产平均收益率为30.18%。2005年度每股收益达到1.05元，净资产收益率为29.99%。从年报上看，苏宁电器存货周转速度在下降，2004年每年周转15次，2005年每年周转10次。据此，有机构表示，零售企业的价值之一就是丰厚的现金流，苏宁获取现金方面的能力由于存货周转率的显著下降，并没有随规模和利润的增加而提升。目前，对于家电零售行业，基金公司分歧较大。有基金公司表示虽然苏宁电器利润率下降趋势明显，但利润水平仍具备较高的利润水平。苏宁电器2003-2005年平均每股收益达到1.48元，

思源电气2003-2005年平均每股收益达到0.86元，净资产平均收益率为20.99%。2005年度每股收益达到0.79元，净资产收益率为19.15%。2005年业绩出现爆发式增长的主要原因是江苏如高高压电气公司和思源赫兹互感器公司的收入开始并入公司报表，其中江苏如高贡献销售收入2.88亿元，赫兹互感器公司贡献收入6600万元。

思源电气2003-2005年平均每股收益达到0.86元

公司在连续收购江苏如高的股权之后，利用江苏如高的销售渠道和客户关系，业务范围从原来的江浙地区逐步拓展到全国。2006年，如高公司将进行厂房搬迁，据公司高管表示，会影响一个半月的生产经营，但考虑到搬迁后产能的提升，如高公司2006年的业绩仍会有稳定增长；如高搬迁会有一些资产减值损失，部分旧设备要报废，估计金额在200-300万元左右，对净利润有所影响。公司在连续收购江苏如高的股权之后，利用江苏如高的销售

航天电器2003-2005年平均每股收益达到0.72元，2005年度每股收益达到1.19元(摊薄)，净资产收益率为28.12%，2003-2005年净资产平均收益率为22.15%。公司表示，报告期内军工订单的迅速增长，费用控制方面的良好表现，以及免征2004年企业所得税和技术改造国产设备投资抵免2005年企业所得税1321万，上述因素造成净利润增长176.51%。航天电器2003-2005年平均每股收益达到0.7

继电器和连接器对公司收入的贡献比例分别为45.2%和53.8%。苏州交通通信连接器项目07年的投产将在相当程度上解决公司军品比重过高的问题，公司的技术优势将确保产品向高端民品(主要是连接器)的转向。但目前公司约80%订单来自军工配套领域，业内人士表示，军工配套业务仍将是公司稳定成长的主要动力。继电器和连接器对公司收入的贡献比例分别为45.2%（二）创业板企业的高科技性

我国以往的高科技企业认定标准是按照技术与产品类别进行划分的，如属于电子与信息技术、生物工程和新医药技术、新材料及应用技术等即可满足高科技认定的前提。显然，在这样的权力架构中，高科技企业的认定权力，主要集中在地方政府手中。目前科技部、财政部和国家税务总局共同认定的“高科技企业认证”正在进行。（二）创业板企业的高科技性

已经初步确定，以行业划分的方式，对企业的高科技认定申请进行管理。如果按照行业划分的标准，《国家重点支持的高新技术领域》可能将成为具体依据。高科技企业往往也兼具高成长性，近五年来，我国高新技术产业持续快速发展，高新技术产业规模的年平均增长速度高达２７％，高技术产业总产值占制造业比重已经达到１６％。此外，还可以从以下方面具体把握创业企业的高科技性：已经初步确定，以行业划分的方式，对企业的高科技认定（1）是否在科学技术部颁布的当前国家重点鼓励和支持的产业产品目录中。（2）是否是国家级高新技术企业或国家级高新技术产品，最好是获得“双高认证”。（3）是否承担过国家级高新技术项目或重点实验室、实验基地或企业技术中心的级别。（1）是否在科学技术部颁布的当前国家重点鼓励和支持的产业产品（4）是否是国家火炬、国家863等项目。（5）是否是国家博士后工作站单位。（6）获得发明专利和实用专利情况。（7）其他产品或科技方面的获奖情况。（8）已经投资的项目和拟募集资金的项目技术含量和批准级别。（4）是否是国家火炬、国家863等项目。

案例1：

2007年中期，位于深圳的芯邦科技还在研究是到纳斯达克还是香港上市，而现在他们正在紧张进行的工作却是放弃纳斯达克，转向深圳创业板上市。“根据公司新的发展规划，芯邦科技已确定将未来的上市地点改在深圳。”芯邦科技总裁张华龙说。目前，芯邦科技是全球最大的闪存控制芯片供货商，占据了全球40%的份额。案例1：

案例2：

高科技园区整体对创业板拭目以待。目前，中关村高科技公司已经上市的已突破100家，达103家，融资总额约为1000亿人民币。上海张江高科技园区企业在内的一大批上海高新技术企业将到深圳创业板上市。作为国家级开发区,张江高科技园区已成为上海市发展高科技的聚焦中心，园区企业已达4800多家，中小企业众多，大多集中在集成电路、软件、光电子、微电子等产业。案例2：

案例3：分拆上市——为创业板储备“种子”。值得注意的是，有消息透露，《上市公司分立、分拆上市工作指引》将随同创业板推出。受这些消息影响，有意分拆上市的同方科技(600100)副董事长、总裁陆致成近日在接受记者采访时表示：“创业板的推出给同方带来一个优质的平台，我们要用好这个平台。”案例3：

目前，围绕能源环境和IT两大主业，同方旗下共拥有14个子公司。“14家字公司中，哪一个公司满足上市条件，就将分拆上市。”陆致成坚定第表示，作为高科技企业，同方内部众多的技术成果和创意项目是有风险的，一味地在同方内部“大锅饭”式发展势必扼杀进一步的创新，因此分拆的动力来自于内在发展的需要。目前，围绕能源环境和IT两大主业，同方旗下共拥有三、对创业板“六新”的具体把握（一）对创业板新经济的具体把握

1、创业板对新经济及其行业范围的把握

1996年世界经合组织已明确把“新经济”定义为“以知识为基础的经济”，它直接依赖于知识的生产、分配和应用。（传统经济：实体经济，以资本、劳力、技术等为基础）在美国，新经济指兴起于美国、扩展于世界的新技术革命引起的经济增长方式、经济结构以及经济运行规则等的变化。三、对创业板“六新”的具体把握

在我国，新经济一般被理解为由于高新技术的发展，而产生的新的生产经营方式，主要包括以电子计算机技术、信息技术、生物技术等高技术为基础的新兴产业或行业。在我国，新经济一般被理解为由于高新技术的发展，而

狭义理解--专指计算机技术、信息技术、生物技术等高技术的开发广义理解--泛指由于技术进步、经济增长方式和经济运行规则的变化，给一国经济乃至世界经济带来的巨大变化，如信息化、网络化、全球化、低消耗、低污染、高质量，等等。

狭义理解--专指计算机技术、信息技术、生物技术

我国新经济具体包括：知识经济、虚拟经济、高新技术为基础的信息产业、研究产业、软件产业、智力密集型产业、网络传播与媒介产业、创意产业、动漫产业、智能卡产业、“超女”与“好男儿”等的娱乐产业、心理咨询产业、轻资产企业等。我国新经济具体包括：知识经济、虚拟经济、高新技术为

2、创业板对新经济业态的把握新经济包括新业态——如网络游戏业（互联网业中国有18家互联网、软件及网游公司在海外上市，总市值532亿美元，其中10大网游企业中有8家在海外上市）、宽带网络、WEB2.0、3G、IPTV、健康产业等。由于互联网的强劲发展，越来越多的传统行业企业开始重视互联网的商业价值，加大在电子商务方面的投入，互联网因此从单纯的媒体资讯平台，逐渐成为企业经营管理和销售平台。

2、创业板对新经济业态的把握

互联网将加速与传统行业的融合，互联网应用服务将向企业化、行业化、专业化发展。赛迪顾问数据显示，2007年中国互联网市场的蛋糕在迅速增长，而其中增速显著的互联网应用服务市场接近半壁江山。互联网将加速与传统行业的融合，互联网应用服务将向

我国互联网整体市场规模达到1140亿元，较2006年增长36.6%，互联网应用服务的市场规模达到565亿元，占总体的49.6%，比去年的44.0%提升了5.6个百分点，赛迪顾问认为，互联网应用服务将成为未来互联网市场发展的主导。互联网的产品和技术也逐渐朝企业级应用发展。

我国互联网整体市场规模达到1140亿元，较200

这代表未来互联网和电子商务的应用将朝企业化、行业化、专业化的方向发展，为企业解决问题，降低运营成本，提升竞争力。2012年电子商务市场规模有望接近10万亿元，电子商务企业的规模因此扩大，企业自建的电子商务平台在未来将会呈现爆发式增长，其中，跨平台、跨业务的服务商之间将加强合作与并购，B2B、B2C以及C2C的业务模式将呈融合趋势。

这代表未来互联网和电子商务的应用将朝企业化、行

互联网络企业举例门户网站：新浪、搜狐、163电子邮局、网易、Tom、21CN、星可、China、QQ、中文雅虎等网游公司：盛大、9C、网易、光通通信、金山软件（剑侠情缘）、9YOU、新浪乐谷、目标在线、完美时空、盛宣鸣、中广网、联众、软星、游龙在线等 互联网络企业举例搜索引擎：百度、GOOGLE、雅虎、QQ、163、新浪、搜狗、MSN、易搜、搜狐等B2B网站：阿里巴巴、慧聪商务网、买麦网、中国产品平台、中国商品网、中国制造网、环球资源网、中国市场联盟、SOHU商机、跨国采购网 B2C网站：当当网、卓越网、易趣、淘宝、易拍等其他：猫扑网、天涯（社区论坛）、中国博客等

搜索引擎：百度、GOOGLE、雅虎、QQ、163、新浪、搜狗其他行业利用互联网络企业举例在线商业管理系统：五奥环等在线图书和网上出版：超星、中文在线等移动增值服务：空中网、华友世纪、A8、易讯等在线旅游公司：携程、e龙、遨游网、芒果网、莱斯达等在线培训公司：新东方、北大商务网等其他行业利用互联网络企业举例

海外上市典型案例由于海外资本市场相对更为开放、灵活——大多数本土新经济及商业模式创新类企业选择赴海外上市海外上市典型案例包括：中华网新浪网搜狐网网易网中华网Tom网盛大网络太平洋商业网络空中网前程无忧金融界上海四方携程旅网掌上灵通网亚信科技百度分众传媒国美电器新东方如家快捷等。海外上市典型案例

国内上市典型案例包括：较早为市场所接受的是创新商业模式企业，主要为连锁经营模式企业，如苏宁电器、锦江股份等。2006年12月中小板迎来国内第一家新经济的典型代表产业－互联网上市公司－网盛科技，该股受到热烈追捧，首日上市股价翻了3.8倍，标志着国内资本市场对新经济企业开始接纳。国内上市典型案例包括：

3、创业板对新经济在传统产业应用创新的把握

从企业实践的角度来看，传统产业已经饱和，想突破很难，机会往往存在于新兴业态之中，特别是涉及文化创意产业，如游戏、动漫、数字电影、网络视频、数字音乐等领域，这些领域有的是新兴产业，有的是传统产业，但传统产业因为互联网介入产生了新的市场机遇，因此又成为新的业态。3、创业板对新经济在传统产业应用创新的把握

如钢铁、化工、橡胶等行业的电子商务平台在中国获得初步成功；保险、金融、旅游行业电子商务呈现出加速发展的势头，电子商务向传统行业渗透趋势日益显著。如钢铁、化工、橡胶等行业的电子商务平台在中国获得初

4、创业板对新经济产业链折分的把握新经济最大的作用就是将企业在传统经济中完整的产业链进行拆分，全球化和新技术两种力量使同一企业里产生了不同的结构。比如研发业态，原来都是企业自己做研发，上世纪90年代以后逐渐衍生出各类研发企业，研发成果以知识产权的形式被收购，现在又出现了一批专门从事研发的第三方服务机构，作为一个完全的独立公司上市，这些都是从上世纪七八十年代的IT领域一步一步地演生而来的，包括研发、测试、咨询，所以新兴业态就是同一行业中的不同的状态。4、创业板对新经济产业链折分的把握（二）对创业板新服务的具体把握

1、创业板对新服务及其行业范围的把握创业板的新服务是指消费升级、享乐产业、文艺娱乐、文化旅游、咨询策划、感官经济、美女经济（模特、房地产、汽车、娱乐业等）。新服务业发展迅速，所涵盖的范围比以往大大扩充，涉及的行业领域广泛，单位分布点多面广，行业性质千差万别，经营情况十分复杂。按照《国民经济行业分类》的规定，第三产业中除了运输邮电业、批发和零售业、住宿和餐饮业、金融业、房地产业以外的所有行业均纳入了服务业的统计范围，涉及10个门类、30个大类、113个中类、182个小类。

（二）对创业板新服务的具体把握

随着高技术产业向传统产业及其他服务业的渗透融合，原有的产业中出现了一些新兴业态，如电子商务、网上银行、远程教育等，随着社会的发展，高技术服务业得到了快速发展，如软件业、信息传输、文化创意、工业设计、技术服务和科学研究等。如创意产业的发展速度和规模，已经成为一个国家或一个城市综合竞争力高低的重要标志。

随着高技术产业向传统产业及其他服务业的渗透融合，原

2、创业板的新服务重在对新服务领域和新服务模式的把握新服务主要包括新服务领域和新服务模式，其中新服务领域——适应现代城市和现代产业的发展需求，突破了消费性服务业的领域，形成了新的生产性服务业、智力（知识）型服务业和公共服务业的新领域；2、创业板的新服务重在对新服务领域和新服务模式的把握

新服务模式——现代服务业通过服务功能换代和服务模式创新，而产生新的服务业态。新服务具有诸多高的特点，即高文化品位和高技术含量；高增值服务；高素质、高智力的人力资源结构；高感情体验、高精神享受的消费服务质量新服务模式——现代服务业通过服务功能换代和服务

3、创业板对新服务延伸的把握

创业板强调的新服务是服务创新之后产生的一些新的模式、方式、技术或者体验，在一定的范围内进行传播，形成了一批追随者，从而产生了一定范围的影响。这些新服务的延伸将使新服务更加细分、更加方便和更加人性化。如电子商务化社区养老医疗服务、社区连锁小银行、邻里之家网络购物配送联锁、电视购物、电话送药等。3、创业板对新服务延伸的把握

4、创业板对新兴服务业态的把握新兴服务业态是由具有一定革命性的服务模式创新所引致，这种创新不是一个企业完成的，可能是由多个企业不断地完善，或者是一企业完善之后在一定范围内产生影响，其他企业的跟进。新服务业态一定是十几家或者几十家企业集体形成的。随着现代信息技术的发展，现代服务业呈现出多种新的业态，特别是互联技术的运用引发的新兴服务业态。如博客商业化、P2P、网络社区、垂直门户，还有基于互联网的软件服务，这些都是新服务。4、创业板对新兴服务业态的把握（三）对创业板新农村的具体把握

1、创业板对新农村及其行业范围的把握农副产品深加工、农业龙头企业（发展农业产业化经营和企业集群示范基地）、农业结构调整（优势农产品产业带，积极发展特色农业、绿色食品和生态农业，种子工程，保护农产品知名品牌等）、农业科技创