上课用第八章创业融资管理课件

第八章

创业融资管理第八章

创业融资管理1【学习目的】了解创业融资难的理论根源了解创业融资的主要渠道掌握如何进行创业融资把握创业融资应注意的问题

【核心问题】创业者为什么难以融到资金？创业者可以从哪里获得资金？如何确定融资的需求量？为什么要准备创业计划书？

【学习目的】【核心问题】2案例：张天明的苦恼“这么好的项目，一上马就有7000万的利润，同时还会给国家创造3000万的税收，但如果仍然找不到资金，就有可能流产”，北京某公司总裁张天明一脸无奈。张手中拥有一个高科技项目成果已经历时两年，而且这个项目现在还是国内领先，市场前景广阔，产品还未投产，就有新疆、广西以及台湾方面下的订单。眼看两年过去，公司的融资还没有到位，因为要形成规模生产，需要3个亿的资金，眼下还有1.3个亿的资金缺口。两年来，张和无数的金融大亨进行了谈判，最终都因为投资方要求拥有控股权而不了了之，而向银行贷款却没有相应的抵押和担保，屡屡碰壁。案例：张天明的苦恼“这么好的项目，一上马就有7000万的利润3思考如果你是个投资者，会相信这个高科技项目有那么大的市场价值和赢利能力吗？如果你是个创业投资公司的负责人，你相信这个项目的潜力并有足够的资金，会毅然投入上亿的资金吗？如果愿意，在尽职调查的基础上，你该如何投资？创业者张天明下一步该怎么办？思考4案例：我的三次创业融资故事郑海涛：1992年清华大学计算机控制专业硕士毕业后，在中兴通讯公司工作了7年。从搞研发到做市场，从普通员工到中层管理人员。但是具有强烈事业心的他并不满足于平稳安逸的工作。在经过一番市场调查后，2000年他带着自筹的100万元资金，在中关村创办以生产数字电视设备为主的北京数码视讯科技有限公司。100万元的资金很快用光。郑海涛只得捧着周密的商业计划书，四处寻找投资商，一连找了20家，都吃了闭门羹——投资商的理由是：互联网泡沫刚刚破灭，选择投资要谨慎；况且数码视讯产品还没有研发出来，投资种子期风险太大，因此风险投资商们宁愿做中后期投资或短期投资，甚至希望跟在别人的后面投资。2001年4月，公司研制的新产品终于问世，第一笔风险投资也因此有了着落。清华创业园、上海运时投资和一些个人投资者共投260万人民币。案例：我的三次创业融资故事郑海涛：1992年清华大学计算机控52001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证，允许它们生产数字电视设备的编码、解码器。包括北京数码视讯有限公司。在当时参加测试的所有公司中，数码视讯的测试结果是最好的。也正是因为这个原因，随后的投资者蜂拥而至。7月份清华科技园、中国信托投资公司、宁夏金蚨创业投资公司又对数码视讯投了450万元人民币。在公司取得快速发展之后，郑海涛现在已经开始筹划第三次融资，按计划这次融资的金额将达2000万人民币。郑海涛认为，一个企业要想得到快速发展，产品和资金同样重要，产品市场和资本市场都不能放弃，必须两条腿走路，而产品与资本是相互促进、相互影响的。郑海涛下一步的计划是通过第三次大的融资，对公司进行股份制改造，使公司走向更加规范的管理与运作。此后，公司还计划在国内或者国外上市，通过上市进一步优化股权结构，为公司进军国际市场做好必要的准备。2001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证，允许6

请思考：该公司获得资金的渠道有哪些？试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？你从上述故事中学到什么？

请思考：75.1创业融资为什么困难创业者面临的最大问题是什么？广州青年企业家协会2004年的一项专题调查显示：45％的被调查者认为创业遇到的最大问题是“缺乏资金”，32％的人认为“缺乏项目”。创业企业缺少甚至没有资产。无法进行抵押。创业企业没有可参考的经营情况。可口可乐公司即使在一夜之间倒闭，也能让公司在一夜之间再建立起来。

创业企业的融资规模相对较小。从贷款规模比较，对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍左右。

5.1创业融资为什么困难创业者面临的最大问题是什么？广州青8信息非对称创业者不原意向投资者透露信息创业者拥有的信息优势使他们可能利用投资者投资者关于创业者及其商业机会的有限信息可能导致逆向选择创业者融资困难信息非对称创业者不原意向创业者拥有的信投资者关于创业创业者融9不确定性问题投资者在拥有很少事实的基础上评判机会价值和创业者能力创业者和投资者对新企业价值的认识存在分歧投资者希望在新企业失败时创业者能够偿还融资不确定问题不确定性问题投资者在拥有很创业者和投资者投资者希望在新不确定10世上无难事只怕有心人世上无难事只怕有心人11美国火车旅行家保罗·泰鲁在《游历中国》一书中写道：“有昆仑山脉在，铁路就永远到不了拉萨。”上世纪90年代，瑞士的一位权威铁路工程师来西藏考察地形时，更是断言在西藏修铁路“根本不可能”。因为它有着4000米以上的平均海拔高度，稀薄的空气，冬天晚上可达零下40摄氏度的气温，550公里夏天融沉、冬天冻胀的冻土区，折磨得人头痛欲裂甚至失去生命的高原反应……但是被预言“不可能”修成的铁路，在2006年7月1日变成了现实。它就是青藏铁路。美国火车旅行家保罗·泰鲁在《游历中国》一书中写道：“有昆仑山12一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经获得了首回合较量的胜利。

化解融资难题，创业者需要了解创业融资的特点和融资渠道。

一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也应该感13创业融资的渠道

融资方式与来源1、债务融资与权益融资债务融资是指利用涉及利息偿付的金融工具来筹措资金的融资方法。债务融资直接债务融资：股东贷款、商业贷款、亲友贷款、内部职工借款、商业票据和债券发行间接债务融资：商业银行贷款、其他非银行金融机构贷款、融资租赁5.2创业融资的渠道创业融资的渠道债务融资直接债务融资：股东贷款、商业贷款、亲14权益融资公开发行或私募发行的方式发行金融证券把获取的利润不义红利的形式分配给股东，而是将其以股东权益的形式留存在企业融资类型选择的决定因素是获得资金的可能性、企业资产以及当时的利率水平权益融资公开发行或私募发行的方式发行金融证券把获取的利润不义15利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法债务融资典型的债务融资需要某种资产作抵押借款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先确定的利率支付利息贷款有短期和长期之分赋予投资者在企业中某种形式的股东地位权益融资投资者分享企业的利润利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法债务融资典型的16风险投资家关注什么风险投资家关注什么17创业融资有哪些渠道？如何应对风险投资商？作为创业者如何选择风险投资商？创业融资渠道是否具有阶段性？创业融资有哪些渠道？18具体融资渠道的选择个人资金天使投资供货商和商业信用银行贷款非银行金融机构：企业附属投资机构、创业投资公司基金：创业投资基金、中小企业科技创新基金、风险投资基金具体融资渠道的选择19中小企业担保基金地方政府的留学生创业基金供应商的信贷支持、付款时间优惠等1998年，韩颖女士离开HP加盟成立仅四年多的亚信公司任财务总监。她先重组了亚信的财务部，之后开始频繁和银行接触。利用她多年的经验和良好的信用记录，帮亚信获得中行美国分行500万美元的贷款，同时还使主要设备供应商思科公司同意把信贷额度放款到500万美元，偿还周期延长到90天，从而为公司赢得了更多的生存空间。上课用第八章创业融资管理20风险投资基金风险投资的定义风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业或产业投入权益资本的行为，是一种目的在于获取股息、红利及资本所得的一种投资行为。风险投资的本质以股权方式投资具有高增长潜力的未上市创业企业，实行共担风险，共享投资参与所投资企业的创业过程，弥补所投资企业的管理经验不足，并控制创业投资的高风险。并不经营具体产品，通过适当时机转让股权来获得资本增值收益风险投资基金风险投资的定义21风险投资的特征高风险性风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起步的企业，规模小，没有资产可作贷款的抵押和担保投资目标常常是高新技术中的“种子”技术或创意，不确定因素多风险投资的特征高风险性风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起22大拇指定律如果风险投资基金投资10家高科技创业企业，在5年左右的发展过程中，可能有：3家跨掉；3家停滞不前并最终被收购；3家能够上市并有不错业绩；只有1家能够迅速成长，上市后为社会看好，成为耀眼的明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投资者以巨额回报——大拇指大拇指定律23高收益性预期企业的高成长、高收益是风险投资的内在动因；目标毛利率通常在40%~50%以上；期望上市后获得几十甚至上百倍的投资回报高收益性预期企业的高成长、高收益是风险投资的内在动因；24低流动性投资回收期长（4~8年）；风险投资退出时，若出口不畅，撤资困难低流动性投资回收期长（4~8年）；25高专业化和程序化创业企业风险投资公司风险投资公司风险投资公司提交经营计划书创业企业创业企业谈判权益资金高专业化和程序化创业企业风险投资公司风险投资公司风险投资公司26风险投资的资金来源个人资本——主要是富有的家庭、家族和个人巨富的资产；机构投资者基金——养老基金、各种基金会；大公司资本；证券基金；共同基金风险投资的资金来源个人资本——主要是富有的家庭、家族和个人巨27风险投资的运作程序初审；风险投资家之间的磋商；面谈；责任审查；条款清单；签订合同；投资生效后的监管；其他投资事宜风险投资的运作程序初审；28孵化器融资孵化器是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以降低创业成本、创业风险，提高创业效率和创业成功率的创业模式。进入孵化器的一般步骤人才测评与项目评审孵化器成立项目部并由创业者经营管理，根据具体情况创业者获得一定比例的智力创业股以及经营业绩相应的股份期权项目部稳定盈利后，注册为具有独立法人资格的子公司，创业者出任公司管理者，股份根据业绩和期权计划不断增加当创业者的股份达到控股额度时，创业者成为公司法人代表，孵化期称为公司的参股企业。孵化器融资孵化器是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以29创新产品贷款方式保全仓库贷款银行要求中小企业将货物放入指定仓库充当贷款抵押无限责任担保法人代表或企业主要股东承担企业贷款的无限责任动产质押担保小企业将专用性动产进行担保应收帐款质押中小企业将拥有的大型中型企业的应收帐款作为贷款质押保付代理业务购买中小企业的短期应收债权联保协议贷款多个企业之间开展贷款担保买方付息票据通过买方企业交付的银行承兑汇票到银行申请办理贴现创业贷款由地方再就业基金或其它担保发行的无指定性贷款中小企业银行融资创新产品创新产品贷款方式保全仓库贷款银行要求中小企业将货物放入指定仓30事例：周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到称心的工作，心想：不如开个超市自己给自己干，但是一打听，办个小超市投资起码得六七万元，只好作罢。去年8月份，上海浦东发展银行与联华便利签约，推出了面向创业者的“投资七万元，做个小老板”的特许免担保贷款业务，由于联华便利为合作方为创业者提供了集体担保，创业者自己不必再提供担保，浦发银行可向每位通过资格审查的申请者提供七万元的创业贷款。周光超获悉后立即递交了申请，两个月后，他顺利地从浦发银行领到了贷款，在控江路上如愿开起了自己的小超市。

提示：一般人们总认为，要向银行贷款必须自己提供担保或者抵押，其实情况并非都是如此，现在银行为了拓展信贷业务，充分考虑了创业者寻找担保的实际困难，纷纷主动寻找担保方，为有意创业的人提供免担保贷款。这种信贷业务种类繁多，手续简便，但是一般都是有较强的时效性，而且不同的银行可提供的贷款额度也不尽相同，创业者可到各大银行进行咨询。

事例：周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到称心的工31事例：杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，便打算自己办一家鞋厂，他仔细算了算，办个年产50万双皮鞋的中等规模的厂需要100万元设备和周转资金，外加一处不小于200平米的厂房。杜德文通过朋友在近郊某镇物色了一家负债累累、濒临倒闭的板箱厂，以“零转让”的形式接手了这家工厂，也就是该镇以资债相抵的办法，将工厂所有的动产不动产以及工厂的债务全部一齐转让给了杜德文。厂房的问题是解决了，但是100万元的投资从哪里来呢？以低代价收购亏损企业向银行抵押贷款正在杜德文着急万分的时候，他的一位朋友一语点醒：板箱厂的厂房就是现成的抵押物。就这样，杜德文不花一分钱，就解决了资金和厂房的问题，当然，他因此也背上了较重的债务，这就要靠他通过今后的创业慢慢地偿还了。

提示：其实有不少人就是通过这种以小搏大的方式发家的。当然，这种求资的方法，风险比较大，获得创业资金的代价是一大笔债务，但是创业本来就是风险和机遇并存的，如果你有足够的胆识，那么这种融资的办法将能帮助你在更短的时间里更快的走向成功。事例：杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，便打算32上市通过IPO实现上市，是创业企业融资的一个重要途径。选择不同的地方上市有不同的要求，不同的优势。主要上市选择地点为国内主板、中小企业板、NASDAQ、香港主板、香港创业板、新加坡证交所等。例如，Sina、Sohu、携程等在NASDAQ上市；蒙牛、中讯、李宁、腾讯在香港主板上市；金碟、慧聪国际在香港创业板上市；鹰牌陶瓷则在新加坡证交所上市。上市通过IPO实现上市，是创业企业融资的一个重要途径。33兼并收购（M&A）被大企业兼并收购也是创业融资的一种方式，尤其是对于出现资金严重问题的企业而言，至少是“生存”下去的重要选择，当然，并购后创业企业也就丧失了其独立性。典型的创业并购案例如：Hotmail被微软并购，eBay并购了易趣，A并购了卓越网，亚信并购了邦讯等。兼并收购（M&A）被大企业兼并收购也是创业融资的一种方式，尤345.3创业融资的过程种子阶段创建阶段扩张阶段成熟阶段5.3创业融资的过程种子阶段35种子阶段

种子期主要是指产品处于创意或开发研究阶段，尚无正式的产品，无销售收入，无正式的销售渠道。企业在这一阶段面临技术风险、市场风险和管理风险。其主要任务是确定技术上和商业上的可能性。

创业融资的过程种子阶段创业融资的过程36创办人及合伙人的自有资金风险投资个人投资者政府补助创办人及合伙人的自有资金37资金来源企业数（家）所占比例（%）个人出资10287.9风险投资21.7社会法人资本1815.5国有集体出资2017.2其它43.4浙江省科技型企业创业初期资金来源资金来源企业数（家）所占比例（%）个人出资10287.9风险38创建阶段

科技型企业进入创业阶段时已经掌握新产品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线和生产方案，但还需要在与市场结合的过程中加以完善，为工业化生产和应用做准备。这一阶段的资金主要用于形成生产能力和开拓市场，其目标是尽快实现盈亏平衡，解决生存问题。创建阶段39风险投资公司个人投资者商业信用风险投资公司40扩张阶段

经受了创业阶段的考验后，科技型企业在生产、销售、服务等方面已具备较好的基础，新产品设计和工艺已经定型，并具备批量生产的能力。但完善的销售渠道和网络还没有建立，企业品牌和形象也需要进一步巩固；同时，由于科技型企业产品更新换代的速度快，企业在提高产品质量、降低成本的同时，开始着手开发第二代产品，以保证企业的可持续发展，以确立企业在行业中的主导地位。扩张阶段41风险投资公司企业自身积累银行贷款风险投资公司42资金来源企业数（家）所占比例（%）股东追加投入5447.4风险投资2622.8社会法人资本2219.3职工集资1412.3金融机构贷款7868.4商业信用108.8上市2824.6其它43.5浙江省科技型企业未来融资方式意向资金来源企业数（家）所占比例（%）股东追加投入5447.4风43成熟阶段企业技术开发成功并且市场需求迅速扩大时进行大规模生产的阶段。此时企业已开始大量盈利，风险最小。但企业为适应市场需求状况，必须进行大批量的生产，购置更多的设备和材料，扩建厂房，招聘员工，因此，资金需求量极大；同时还要考虑新项目或推出新产品。在这一阶段的企业可以考虑通过金融机构进行贷款；同时可以考虑在国内外资本市场上市融资。成熟阶段44公开发行股票、债券银行贷款公开发行股票、债券45上课用第八章创业融资管理46融资渠道种子开发期启动期早期成长快速成长成熟退出创业者

朋友和家庭

天使投资

战略伙伴

创业投资

资产抵押贷款

设备租赁

小企业管理局投资

贸易信贷

IPO

公募债券

管理层收购

黑色部分表示该阶段的主要融资渠道，灰色部分表示该阶段的次要融资渠道。融资渠道种子开发期启动期早期成长快速成长成熟退出创业者

47发展阶段融资方式优势劣势种子阶段自有资金成本低，安全性强数量和规模有限；不易形成企业最优资本结构政府基金成本低；有低息、无偿使用数量少，项目挑选严格天使投资投资程序简单方便；天使具有创业经验，可提供咨询天使投资少；不适用于大规模资金需求；对投资项目较为短视成长阶段风险投资可为公司引进国内和国际战略合作网络，能够为公司在战略、运营和财务上提供建议；具有丰富的上市或进行商业运作经验风险投资寻找困难；与他们进行谈判比较艰难；在与企业家目标存在差异的情况下会影响企业战略方向，并谋求对公司运作的控制成熟阶段银行贷款不影响公司股权结构；不参与公司经营管理；偿还本息固定利息成本高；中小企业信用担保较差，融资难资本市场融资量大，不涉及负债；流动性强；可扩大公司知名度和声誉审批程序复杂，发行成本高；监管严格，信息透明度高企业不同发展阶段融资渠道比较发展阶段融资方式优势劣势种自有资金成本低，安全性强数量和规模48上课用第八章创业融资管理49上课用第八章创业融资管理505.创业融资策略策略一：做好寻求融资前的“家庭作业”（1）了解影响创业投资决策的主要因素：机会的吸引力（市场规模的大小）战略技术管理团队交易结构等5.创业融资策略策略一：做好寻求融资前的“家庭作业”51（2）了解创业投资的一般决策程序国外创投常用的投资决策程序项目来源项目评估交易结构和谈判投资后管理投资退出和变现商业计划的提交或相关网络的推荐初步评估商业计划；签订投资意向书或备忘录；开展尽职调查；评估企业价值；评估关键风险和价值驱动因素：管理团队、产品、顾客、技术、财务等提出初步的股权架构和企业价值；谈判；完成投资条款；合适的联合投资者和战略投资者；资金注入；进入董事会参与董事会；为企业提供增值服务：后续融资、招聘管理人员、提供网络、项目专家等管理退出，如：IPO，M&A,股份转让；退出前和退出时的收益率计算，并向投资者汇报（2）了解创业投资的一般决策程序国外创投常用的投资决策程序项52（3）了解寻求创业投资的主要步骤了解自身需求：资金、其他了解、分析创业投资市场和相应机构确定寻求创业投资的可行性初步确定寻求融资的目标创业投资机构获得创业投资，VC参与企业发展确定最终的投资协议就企业价值和投资的股权架构进行谈判准备商业计划书接受创业投资机构的尽职调查最终确定关键的创业投资机构联系接洽创业投资机构提交商业计划执行总结调整（3）了解寻求创业投资的主要步骤了解自身需求：资金、其他了解53策略二：规避常见“陷阱”（1）高估价值，低估风险（2）急于大笔融资（3）融资时“乱投医”（4）只接洽一个外部投资者（5）融资谈判时过于“精打细算”（6）创业团队的股权被过早过度稀释策略二：规避常见“陷阱”（1）高估价值，低估风险54策略三：正确选择融资时机（1）将创意变成具体技术或产品，形成团队，而后寻求创业投资（2）在资金允许的前提下，合理选择有利的外部环境策略三：正确选择融资时机55策略四：选择适合的投资商（1）不同创业阶段选择不同的投资商（2）除了资金外，注重风险机构能够提供的后续增值服务，如亚信、UT斯达康等都得到IntelCapital的创业投资，创业企业站在巨人的肩膀，更快更好地走向成功。策略四：选择适合的投资商（1）不同创业阶段选择不同的投资商56策略五：灵活的投资协议（1）采用分段式融资策略（2）采用可转换优先股形式的股权结构策略五：灵活的投资协议（1）采用分段式融资策略57总结从经济学的角度解释创业融资为什么困难分析影响创业企业融资的主要因素介绍创业融资的主要方式和融资路径了解创业企业价值评估的宏观和微观影响因素，了解创业企业价值评估的相关方法和创业企业价值评估中的动态调整策略介绍创业融资的几种相关策略总结从经济学的角度解释创业融资为什么困难585.4创业融资决策创业资金数量美国500家增长最快的私营企业的平均创业资金不到3万美元。

信用卡金属箱5.4创业融资决策创业资金数量59评估融资需求创业成本和资金用途清单创业成本包括原材料、机器设备、销售服务、营运资金以及购买长期资产（1）测定企业开始创建时需要的资金量（2）获得资金后如何运用预编财务报表1、资产负债表创业者通过对市场、消费者、竞争对手、产品研发、运营以及企业其他方面信息的基础上进行编制。评估融资需求60如何改善新企业的现金流1、给消费者折扣的方式让其快速支付2、限制授予消费者信用额度3、减少为应对无法预期的消费者需求所保留的原材料和存货4、避免不必要的支出5、应付帐款延期如何改善新企业的现金流61总结1、筹资阶段最大的问题不在于获得足够的资金以启动新企业，困难的是在新企业早期阶段的恰当时候获得足够的资金，并确保新企业不能将现金耗尽2、负现金流意味着企业在营运过程中所创造的现金量少于所使用的现金量，可能使企业倒闭3、避免负现金流，关键是在不需要现金的时候就去筹集，而且应该筹集到比你认为所需要的还要多的资金拇指法则：所需资金往往是你实际想到的两倍筹集足够的资金对于企业的生存和成长、适应未预见的情况和变化、以最佳的方式发展企业（雇佣最优秀的员工，购买最好的设备）、向外界展示一个稳定、可靠与合法的形象都是必不可少的。总结62私人资本融资因为创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的融资方式如银行借款、发行债券等获得资金，所以，私人资本成为创业融资的主要组成部分。根据世界银行所属的国际金融公司(IFC)对北京、成都、顺德、温州4个地区的私营企业的调查表明：我国的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自筹资金，90％以上的初始资金都是由主要的业主、创业团队成员及家庭提供的，而银行、其他金融机构贷款所占的比重很小。私人资本融资因为创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的63天使投资商业天使是指那些有经验的创业者以股票形式进行投资的私人投资商，他愿意对小企业进行辅导，是一种非组织化的创业投资形式。其投资的对象是那些早期发展阶段急需资金的企业。投资的数额一般在5万到50万美元之间。天使资本主要有三个来源：

①曾经的创业者；

②传统意义上的富翁；

③大型高科技公司或跨国公司的高级管理者。天使投资商业天使是指那些有经验的创业者以股票形式进行投资的私64天使投资的特点：①天使投资是一种直接投资方式，它由富有的家庭和个人直接向企业进行权益投资,是创业企业最初形成阶段（种子期）的主要融资方式。②天使投资者不仅向创业企业提供资金，往往还利用其专业背景和自身资源帮助创业企业获得成功，这也是保障其投资的最好方法。③天使投资一般以个人投资的形式出现，其投资行为是小型的个人行为，对被投资项目的考察和判断程序相对简单，时效性更强。④天使投资者一般只对规模较小的项目进行较小资金规模的投资。天使投资的特点：65美国风险投资基金总量在150-170亿美元之间，IPO筹集的资金是风险投资基金总量的5-7倍，而美国商业天使基金则大约在800亿美元左右。美国风险投资基金总量在150-170亿美元之间，IPO筹集的66中国的天使投资人群体逐渐崛起于2004年。一批曾受益于新经济、受益于天使投资和风险投资的年轻创业家再次投身于新经济，扶持初创期的企业。早期企业因其规模和投资时机等因素，尚不能得到风险投资机构的青睐，面临进一步发展的困境。天使投资人群体适时而生，在很大程度上解决了早期融资问题。而由于多数天使投资人曾是成功的创业家，无论从管理运营方面，还是在下一步融资时，都能为初创期企业带来经验和价值获得2006中国“最活跃的天使投资人”称号的是邓锋、雷军、刘晓松、钱永强、杨宁、沈南鹏、张向宁、张醒生、周鸿祎、朱敏。中国的天使投资人群体逐渐崛起于2004年。一批曾受益于新经济67邓锋北极光风险投资资深合伙人邓锋北极光风险投资资深合伙人68北极光风险投资基金资深合伙人邓锋拥有南加利福尼亚大学的电脑工程系硕士、清华大学电子工程学硕士、和沃顿商学院的工商管理硕士学位。1997年，邓锋与好友柯严和谢青创建了NetScreen技术公司,使之成为世界上领先的网络安全设备供应商之一。2001年NetScreen在美国纳斯达克上市。2004年NetScreen被JuniperNetworks以40亿美金并购。在创建NetScreen公司前,邓锋曾服务于英特尔公司。邓锋在计算机系统设计和芯片设计领域拥有五个美国专利。2005年，邓锋与柯严创建了北极光风险投资基金，集中投资于与TMT领域相关的具有中国战略的企业，先后投资了珠海矩力、展讯通信、红孩子及知名网上婚介百合网等项目。邓峰本人也以天使投资人的身份介入十几家初创型企业。北极光风险投资基金资深合伙人邓锋拥有南加利福尼亚大学的电脑工69周鸿祎现为奇虎网(Qihoo)董事长，自称“中国天使投资第一人”。1970年出生于湖北，1995年毕业于西安交大管理学院系统工程系获硕士学位。毕业后就职方正集团，先后任职研发中心副主任、事业部总经理。1998年10月创建3721公司，开创中文上网服务。2004年1月，雅虎出资1.2亿美金购买香港3721公司，周出任雅虎中国区总裁。2005年8月加盟IDG。2006年，周出走IDG，成为全职天使投资人。目前其投资的奇虎网(Qihoo)已经成功获得数千万美金的风险投资。目前排名PHP社区软件第一的Discuz！也为周鸿祎所投。周鸿祎投资各家初创公司后，对公司管理介入颇深。周鸿祎现为奇虎网(Qihoo)董事长，自称“中国天使投资第一70风险投资–越来越依赖机构投资者投资规模越来越大投资阶段越来越向后期投资过程越来越缓慢天使投资个体的，分散的，自发的，隐蔽的;投资规模比较小投资阶段比较早投资过程比较快风险投资–越来越依赖机构投资者71机会维度风险投资家的偏好理由投资规模300-1500万美元小额投资的交易成本高，大额投资风险大筛选1%很少有新企业能满足风险资本的绩效标准产业高科技提供风险投资需要的高增长率控制权控制权范围超出股权份额比例投资者希望获得对企业发展方向制定决策的能力竞争优势独特优势，如专利投资者需要看到已知的竞争优势退出战略首次公开上市或被已建立企业兼并风险投资者需要提取现金并归还投资者提供的资金管理有经验的创业者诚实、互补的团队投资者希望有一支值得信赖、懂得如何经营的创业团队市场缺少竞争对手的成长市场避免直接竞争产品比现有的选择能更好的满足需求并提供高毛利率确保新企业带来的选择为顾客选择的转换提供充足的理由机会维度风险投资家的偏好理由投资规模300-1500万美元小72美国现在拥有各式信用卡14亿张，18～64岁的人群，人均拥有22张信用卡。ACM公司的创建者发明信用卡金属箱，可以让你随时挑选出你所需要的信用卡。1、通过专利查询，与专利律师接洽，大大削减专利成本2、与市场专家合作，找到愿意为公司进行股权投资的客户3、将生产外包给香港企业降低制造成本4、通过摩天购物中心销售产品获得免费广告，作为回报，将一定数量的销售额交给该购物中心。借助以上几项策略，创业者只花费5万美元就创建了对于大多数创业者来说需要几十万美元才能建立的企业美国现在拥有各式信用卡14亿张，18～64岁的人群，人均拥有73演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！74第八章

创业融资管理第八章

创业融资管理75【学习目的】了解创业融资难的理论根源了解创业融资的主要渠道掌握如何进行创业融资把握创业融资应注意的问题

【核心问题】创业者为什么难以融到资金？创业者可以从哪里获得资金？如何确定融资的需求量？为什么要准备创业计划书？

【学习目的】【核心问题】76案例：张天明的苦恼“这么好的项目，一上马就有7000万的利润，同时还会给国家创造3000万的税收，但如果仍然找不到资金，就有可能流产”，北京某公司总裁张天明一脸无奈。张手中拥有一个高科技项目成果已经历时两年，而且这个项目现在还是国内领先，市场前景广阔，产品还未投产，就有新疆、广西以及台湾方面下的订单。眼看两年过去，公司的融资还没有到位，因为要形成规模生产，需要3个亿的资金，眼下还有1.3个亿的资金缺口。两年来，张和无数的金融大亨进行了谈判，最终都因为投资方要求拥有控股权而不了了之，而向银行贷款却没有相应的抵押和担保，屡屡碰壁。案例：张天明的苦恼“这么好的项目，一上马就有7000万的利润77思考如果你是个投资者，会相信这个高科技项目有那么大的市场价值和赢利能力吗？如果你是个创业投资公司的负责人，你相信这个项目的潜力并有足够的资金，会毅然投入上亿的资金吗？如果愿意，在尽职调查的基础上，你该如何投资？创业者张天明下一步该怎么办？思考78案例：我的三次创业融资故事郑海涛：1992年清华大学计算机控制专业硕士毕业后，在中兴通讯公司工作了7年。从搞研发到做市场，从普通员工到中层管理人员。但是具有强烈事业心的他并不满足于平稳安逸的工作。在经过一番市场调查后，2000年他带着自筹的100万元资金，在中关村创办以生产数字电视设备为主的北京数码视讯科技有限公司。100万元的资金很快用光。郑海涛只得捧着周密的商业计划书，四处寻找投资商，一连找了20家，都吃了闭门羹——投资商的理由是：互联网泡沫刚刚破灭，选择投资要谨慎；况且数码视讯产品还没有研发出来，投资种子期风险太大，因此风险投资商们宁愿做中后期投资或短期投资，甚至希望跟在别人的后面投资。2001年4月，公司研制的新产品终于问世，第一笔风险投资也因此有了着落。清华创业园、上海运时投资和一些个人投资者共投260万人民币。案例：我的三次创业融资故事郑海涛：1992年清华大学计算机控792001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证，允许它们生产数字电视设备的编码、解码器。包括北京数码视讯有限公司。在当时参加测试的所有公司中，数码视讯的测试结果是最好的。也正是因为这个原因，随后的投资者蜂拥而至。7月份清华科技园、中国信托投资公司、宁夏金蚨创业投资公司又对数码视讯投了450万元人民币。在公司取得快速发展之后，郑海涛现在已经开始筹划第三次融资，按计划这次融资的金额将达2000万人民币。郑海涛认为，一个企业要想得到快速发展，产品和资金同样重要，产品市场和资本市场都不能放弃，必须两条腿走路，而产品与资本是相互促进、相互影响的。郑海涛下一步的计划是通过第三次大的融资，对公司进行股份制改造，使公司走向更加规范的管理与运作。此后，公司还计划在国内或者国外上市，通过上市进一步优化股权结构，为公司进军国际市场做好必要的准备。2001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证，允许80

请思考：该公司获得资金的渠道有哪些？试分析郑海涛为什么三次融资都能成功？你从上述故事中学到什么？

请思考：815.1创业融资为什么困难创业者面临的最大问题是什么？广州青年企业家协会2004年的一项专题调查显示：45％的被调查者认为创业遇到的最大问题是“缺乏资金”，32％的人认为“缺乏项目”。创业企业缺少甚至没有资产。无法进行抵押。创业企业没有可参考的经营情况。可口可乐公司即使在一夜之间倒闭，也能让公司在一夜之间再建立起来。

创业企业的融资规模相对较小。从贷款规模比较，对中小企业贷款的管理成本平均为大型企业的5倍左右。

5.1创业融资为什么困难创业者面临的最大问题是什么？广州青82信息非对称创业者不原意向投资者透露信息创业者拥有的信息优势使他们可能利用投资者投资者关于创业者及其商业机会的有限信息可能导致逆向选择创业者融资困难信息非对称创业者不原意向创业者拥有的信投资者关于创业创业者融83不确定性问题投资者在拥有很少事实的基础上评判机会价值和创业者能力创业者和投资者对新企业价值的认识存在分歧投资者希望在新企业失败时创业者能够偿还融资不确定问题不确定性问题投资者在拥有很创业者和投资者投资者希望在新不确定84世上无难事只怕有心人世上无难事只怕有心人85美国火车旅行家保罗·泰鲁在《游历中国》一书中写道：“有昆仑山脉在，铁路就永远到不了拉萨。”上世纪90年代，瑞士的一位权威铁路工程师来西藏考察地形时，更是断言在西藏修铁路“根本不可能”。因为它有着4000米以上的平均海拔高度，稀薄的空气，冬天晚上可达零下40摄氏度的气温，550公里夏天融沉、冬天冻胀的冻土区，折磨得人头痛欲裂甚至失去生命的高原反应……但是被预言“不可能”修成的铁路，在2006年7月1日变成了现实。它就是青藏铁路。美国火车旅行家保罗·泰鲁在《游历中国》一书中写道：“有昆仑山86一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也应该感谢融资的困难，因为它使很多有创业想法的人在一开始就退出了创业的赛场，那些不畏惧困难的创业者已经获得了首回合较量的胜利。

化解融资难题，创业者需要了解创业融资的特点和融资渠道。

一个真正的创业者首先要具备克服困难的信心；创业者也应该感87创业融资的渠道

融资方式与来源1、债务融资与权益融资债务融资是指利用涉及利息偿付的金融工具来筹措资金的融资方法。债务融资直接债务融资：股东贷款、商业贷款、亲友贷款、内部职工借款、商业票据和债券发行间接债务融资：商业银行贷款、其他非银行金融机构贷款、融资租赁5.2创业融资的渠道创业融资的渠道债务融资直接债务融资：股东贷款、商业贷款、亲88权益融资公开发行或私募发行的方式发行金融证券把获取的利润不义红利的形式分配给股东，而是将其以股东权益的形式留存在企业融资类型选择的决定因素是获得资金的可能性、企业资产以及当时的利率水平权益融资公开发行或私募发行的方式发行金融证券把获取的利润不义89利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法债务融资典型的债务融资需要某种资产作抵押借款人不仅要按规定的时间偿还本金，还必须按事先确定的利率支付利息贷款有短期和长期之分赋予投资者在企业中某种形式的股东地位权益融资投资者分享企业的利润利用涉及利息尝付的金融工具来筹措资金的融资方法债务融资典型的90风险投资家关注什么风险投资家关注什么91创业融资有哪些渠道？如何应对风险投资商？作为创业者如何选择风险投资商？创业融资渠道是否具有阶段性？创业融资有哪些渠道？92具体融资渠道的选择个人资金天使投资供货商和商业信用银行贷款非银行金融机构：企业附属投资机构、创业投资公司基金：创业投资基金、中小企业科技创新基金、风险投资基金具体融资渠道的选择93中小企业担保基金地方政府的留学生创业基金供应商的信贷支持、付款时间优惠等1998年，韩颖女士离开HP加盟成立仅四年多的亚信公司任财务总监。她先重组了亚信的财务部，之后开始频繁和银行接触。利用她多年的经验和良好的信用记录，帮亚信获得中行美国分行500万美元的贷款，同时还使主要设备供应商思科公司同意把信贷额度放款到500万美元，偿还周期延长到90天，从而为公司赢得了更多的生存空间。上课用第八章创业融资管理94风险投资基金风险投资的定义风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业或产业投入权益资本的行为，是一种目的在于获取股息、红利及资本所得的一种投资行为。风险投资的本质以股权方式投资具有高增长潜力的未上市创业企业，实行共担风险，共享投资参与所投资企业的创业过程，弥补所投资企业的管理经验不足，并控制创业投资的高风险。并不经营具体产品，通过适当时机转让股权来获得资本增值收益风险投资基金风险投资的定义95风险投资的特征高风险性风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起步的企业，规模小，没有资产可作贷款的抵押和担保投资目标常常是高新技术中的“种子”技术或创意，不确定因素多风险投资的特征高风险性风险投资的对象一般为刚刚起步或者还未起96大拇指定律如果风险投资基金投资10家高科技创业企业，在5年左右的发展过程中，可能有：3家跨掉；3家停滞不前并最终被收购；3家能够上市并有不错业绩；只有1家能够迅速成长，上市后为社会看好，成为耀眼的明珠，价值数十倍甚至数百倍地增长，给投资者以巨额回报——大拇指大拇指定律97高收益性预期企业的高成长、高收益是风险投资的内在动因；目标毛利率通常在40%~50%以上；期望上市后获得几十甚至上百倍的投资回报高收益性预期企业的高成长、高收益是风险投资的内在动因；98低流动性投资回收期长（4~8年）；风险投资退出时，若出口不畅，撤资困难低流动性投资回收期长（4~8年）；99高专业化和程序化创业企业风险投资公司风险投资公司风险投资公司提交经营计划书创业企业创业企业谈判权益资金高专业化和程序化创业企业风险投资公司风险投资公司风险投资公司100风险投资的资金来源个人资本——主要是富有的家庭、家族和个人巨富的资产；机构投资者基金——养老基金、各种基金会；大公司资本；证券基金；共同基金风险投资的资金来源个人资本——主要是富有的家庭、家族和个人巨101风险投资的运作程序初审；风险投资家之间的磋商；面谈；责任审查；条款清单；签订合同；投资生效后的监管；其他投资事宜风险投资的运作程序初审；102孵化器融资孵化器是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以降低创业成本、创业风险，提高创业效率和创业成功率的创业模式。进入孵化器的一般步骤人才测评与项目评审孵化器成立项目部并由创业者经营管理，根据具体情况创业者获得一定比例的智力创业股以及经营业绩相应的股份期权项目部稳定盈利后，注册为具有独立法人资格的子公司，创业者出任公司管理者，股份根据业绩和期权计划不断增加当创业者的股份达到控股额度时，创业者成为公司法人代表，孵化期称为公司的参股企业。孵化器融资孵化器是一种由政府、企业和其它相关帮助个体创业，以103创新产品贷款方式保全仓库贷款银行要求中小企业将货物放入指定仓库充当贷款抵押无限责任担保法人代表或企业主要股东承担企业贷款的无限责任动产质押担保小企业将专用性动产进行担保应收帐款质押中小企业将拥有的大型中型企业的应收帐款作为贷款质押保付代理业务购买中小企业的短期应收债权联保协议贷款多个企业之间开展贷款担保买方付息票据通过买方企业交付的银行承兑汇票到银行申请办理贴现创业贷款由地方再就业基金或其它担保发行的无指定性贷款中小企业银行融资创新产品创新产品贷款方式保全仓库贷款银行要求中小企业将货物放入指定仓104事例：周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到称心的工作，心想：不如开个超市自己给自己干，但是一打听，办个小超市投资起码得六七万元，只好作罢。去年8月份，上海浦东发展银行与联华便利签约，推出了面向创业者的“投资七万元，做个小老板”的特许免担保贷款业务，由于联华便利为合作方为创业者提供了集体担保，创业者自己不必再提供担保，浦发银行可向每位通过资格审查的申请者提供七万元的创业贷款。周光超获悉后立即递交了申请，两个月后，他顺利地从浦发银行领到了贷款，在控江路上如愿开起了自己的小超市。

提示：一般人们总认为，要向银行贷款必须自己提供担保或者抵押，其实情况并非都是如此，现在银行为了拓展信贷业务，充分考虑了创业者寻找担保的实际困难，纷纷主动寻找担保方，为有意创业的人提供免担保贷款。这种信贷业务种类繁多，手续简便，但是一般都是有较强的时效性，而且不同的银行可提供的贷款额度也不尽相同，创业者可到各大银行进行咨询。

事例：周光超前年大学毕业后回到老家上海后，一直没找到称心的工105事例：杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，便打算自己办一家鞋厂，他仔细算了算，办个年产50万双皮鞋的中等规模的厂需要100万元设备和周转资金，外加一处不小于200平米的厂房。杜德文通过朋友在近郊某镇物色了一家负债累累、濒临倒闭的板箱厂，以“零转让”的形式接手了这家工厂，也就是该镇以资债相抵的办法，将工厂所有的动产不动产以及工厂的债务全部一齐转让给了杜德文。厂房的问题是解决了，但是100万元的投资从哪里来呢？以低代价收购亏损企业向银行抵押贷款正在杜德文着急万分的时候，他的一位朋友一语点醒：板箱厂的厂房就是现成的抵押物。就这样，杜德文不花一分钱，就解决了资金和厂房的问题，当然，他因此也背上了较重的债务，这就要靠他通过今后的创业慢慢地偿还了。

提示：其实有不少人就是通过这种以小搏大的方式发家的。当然，这种求资的方法，风险比较大，获得创业资金的代价是一大笔债务，但是创业本来就是风险和机遇并存的，如果你有足够的胆识，那么这种融资的办法将能帮助你在更短的时间里更快的走向成功。事例：杜德文做了几年的外贸服装，积累了一定的业务渠道，便打算106上市通过IPO实现上市，是创业企业融资的一个重要途径。选择不同的地方上市有不同的要求，不同的优势。主要上市选择地点为国内主板、中小企业板、NASDAQ、香港主板、香港创业板、新加坡证交所等。例如，Sina、Sohu、携程等在NASDAQ上市；蒙牛、中讯、李宁、腾讯在香港主板上市；金碟、慧聪国际在香港创业板上市；鹰牌陶瓷则在新加坡证交所上市。上市通过IPO实现上市，是创业企业融资的一个重要途径。107兼并收购（M&A）被大企业兼并收购也是创业融资的一种方式，尤其是对于出现资金严重问题的企业而言，至少是“生存”下去的重要选择，当然，并购后创业企业也就丧失了其独立性。典型的创业并购案例如：Hotmail被微软并购，eBay并购了易趣，A并购了卓越网，亚信并购了邦讯等。兼并收购（M&A）被大企业兼并收购也是创业融资的一种方式，尤1085.3创业融资的过程种子阶段创建阶段扩张阶段成熟阶段5.3创业融资的过程种子阶段109种子阶段

种子期主要是指产品处于创意或开发研究阶段，尚无正式的产品，无销售收入，无正式的销售渠道。企业在这一阶段面临技术风险、市场风险和管理风险。其主要任务是确定技术上和商业上的可能性。

创业融资的过程种子阶段创业融资的过程110创办人及合伙人的自有资金风险投资个人投资者政府补助创办人及合伙人的自有资金111资金来源企业数（家）所占比例（%）个人出资10287.9风险投资21.7社会法人资本1815.5国有集体出资2017.2其它43.4浙江省科技型企业创业初期资金来源资金来源企业数（家）所占比例（%）个人出资10287.9风险112创建阶段

科技型企业进入创业阶段时已经掌握新产品的样品、样机或较为完善的生产工艺路线和生产方案，但还需要在与市场结合的过程中加以完善，为工业化生产和应用做准备。这一阶段的资金主要用于形成生产能力和开拓市场，其目标是尽快实现盈亏平衡，解决生存问题。创建阶段113风险投资公司个人投资者商业信用风险投资公司114扩张阶段

经受了创业阶段的考验后，科技型企业在生产、销售、服务等方面已具备较好的基础，新产品设计和工艺已经定型，并具备批量生产的能力。但完善的销售渠道和网络还没有建立，企业品牌和形象也需要进一步巩固；同时，由于科技型企业产品更新换代的速度快，企业在提高产品质量、降低成本的同时，开始着手开发第二代产品，以保证企业的可持续发展，以确立企业在行业中的主导地位。扩张阶段115风险投资公司企业自身积累银行贷款风险投资公司116资金来源企业数（家）所占比例（%）股东追加投入5447.4风险投资2622.8社会法人资本2219.3职工集资1412.3金融机构贷款7868.4商业信用108.8上市2824.6其它43.5浙江省科技型企业未来融资方式意向资金来源企业数（家）所占比例（%）股东追加投入5447.4风117成熟阶段企业技术开发成功并且市场需求迅速扩大时进行大规模生产的阶段。此时企业已开始大量盈利，风险最小。但企业为适应市场需求状况，必须进行大批量的生产，购置更多的设备和材料，扩建厂房，招聘员工，因此，资金需求量极大；同时还要考虑新项目或推出新产品。在这一阶段的企业可以考虑通过金融机构进行贷款；同时可以考虑在国内外资本市场上市融资。成熟阶段118公开发行股票、债券银行贷款公开发行股票、债券119上课用第八章创业融资管理120融资渠道种子开发期启动期早期成长快速成长成熟退出创业者

朋友和家庭

天使投资

战略伙伴

创业投资

资产抵押贷款

设备租赁

小企业管理局投资

贸易信贷

IPO

公募债券

管理层收购

黑色部分表示该阶段的主要融资渠道，灰色部分表示该阶段的次要融资渠道。融资渠道种子开发期启动期早期成长快速成长成熟退出创业者

121发展阶段融资方式优势劣势种子阶段自有资金成本低，安全性强数量和规模有限；不易形成企业最优资本结构政府基金成本低；有低息、无偿使用数量少，项目挑选严格天使投资投资程序简单方便；天使具有创业经验，可提供咨询天使投资少；不适用于大规模资金需求；对投资项目较为短视成长阶段风险投资可为公司引进国内和国际战略合作网络，能够为公司在战略、运营和财务上提供建议；具有丰富的上市或进行商业运作经验风险投资寻找困难；与他们进行谈判比较艰难；在与企业家目标存在差异的情况下会影响企业战略方向，并谋求对公司运作的控制成熟阶段银行贷款不影响公司股权结构；不参与公司经营管理；偿还本息固定利息成本高；中小企业信用担保较差，融资难资本市场融资量大，不涉及负债；流动性强；可扩大公司知名度和声誉审批程序复杂，发行成本高；监管严格，信息透明度高企业不同发展阶段融资渠道比较发展阶段融资方式优势劣势种自有资金成本低，安全性强数量和规模122上课用第八章创业融资管理123上课用第八章创业融资管理1245.创业融资策略策略一：做好寻求融资前的“家庭作业”（1）了解影响创业投资决策的主要因素：机会的吸引力（市场规模的大小）战略技术管理团队交易结构等5.创业融资策略策略一：做好寻求融资前的“家庭作业”125（2）了解创业投资的一般决策程序国外创投常用的投资决策程序项目来源项目评估交易结构和谈判投资后管理投资退出和变现商业计划的提交或相关网络的推荐初步评估商业计划；签订投资意向书或备忘录；开展尽职调查；评估企业价值；评估关键风险和价值驱动因素：管理团队、产品、顾客、技术、财务等提出初步的股权架构和企业价值；谈判；完成投资条款；合适的联合投资者和战略投资者；资金注入；进入董事会参与董事会；为企业提供增值服务：后续融资、招聘管理人员、提供网络、项目专家等管理退出，如：IPO，M&A,股份转让；退出前和退出时的收益率计算，并向投资者汇报（2）了解创业投资的一般决策程序国外创投常用的投资决策程序项126（3）了解寻求创业投资的主要步骤了解自身需求：资金、其他了解、分析创业投资市场和相应机构确定寻求创业投资的可行性初步确定寻求融资的目标创业投资机构获得创业投资，VC参与企业发展确定最终的投资协议就企业价值和投资的股权架构进行谈判准备商业计划书接受创业投资机构的尽职调查最终确定关键的创业投资机构联系接洽创业投资机构提交商业计划执行总结调整（3）了解寻求创业投资的主要步骤了解自身需求：资金、其他了解127策略二：规避常见“陷阱”（1）高估价值，低估风险（2）急于大笔融资（3）融资时“乱投医”（4）只接洽一个外部投资者（5）融资谈判时过于“精打细算”（6）创业团队的股权被过早过度稀释策略二：规避常见“陷阱”（1）高估价值，低估风险128策略三：正确选择融资时机（1）将创意变成具体技术或产品，形成团队，而后寻求创业投资（2）在资金允许的前提下，合理选择有利的外部环境策略三：正确选择融资时机129策略四：选择适合的投资商（1）不同创业阶段选择不同的投资商（2）除了资金外，注重风险机构能够提供的后续增值服务，如亚信、UT斯达康等都得到IntelCapital的创业投资，创业企业站在巨人的肩膀，更快更好地走向成功。策略四：选择适合的投资商（1）不同创业阶段选择不同的投资商130策略五：灵活的投资协议（1）采用分段式融资策略（2）采用可转换优先股形式的股权结构策略五：灵活的投资协议（1）采用分段式融资策略131总结从经济学的角度解释创业融资为什么困难分析影响创业企业融资的主要因素介绍创业融资的主要方式和融资路径了解创业企业价值评估的宏观和微观影响因素，了解创业企业价值评估的相关方法和创业企业价值评估中的动态调整策略介绍创业融资的几种相关策略总结从经济学的角度解释创业融资为什么困难1325.4创业融资决策创业资金数量美国500家增长最快的私营企业的平均创业资金不到3万美元。

信用卡金属箱5.4创业融资决策创业资金数量133评估融资需求创业成本和资金用途清单创业成本包括原材料、机器设备、销售服务、营运资金以及购买长期资产（1）测定企业开始创建时需要的资金量（2）获得资金后如何运用预编财务报表1、资产负债表创业者通过对市场、消费者、竞争对手、产品研发、运营以及企业其他方面信息的基础上进行编制。评估融资需求134如何改善新企业的现金流1、给消费者折扣的方式让其快速支付2、限制授予消费者信用额度3、减少为应对无法预期的消费者需求所保留的原材料和存货4、避免不必要的支出5、应付帐款延期如何改善新企业的现金流135总结1、筹资阶段最大的问题不在于获得足够的资金以启动新企业，困难的是在新企业早期阶段的恰当时候获得足够的资金，并确保新企业不能将现金耗尽2、负现金流意味着企业在营运过程中所创造的现金量少于所使用的现金量，可能使企业倒闭3、避免负现金流，关键是在不需要现金的时候就去筹集，而且应该筹集到比你认为所需要的还要多的资金拇指法则：所需资金往往是你实际想到的两倍筹集足够的资金对于企业的生存和成长、适应未预见的情况和变化、以最佳的方式发展企业（雇佣最优秀的员工，购买最好的设备）、向外界展示一个稳定、可靠与合法的形象都是必不可少的。总结136私人资本融资因为创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的融资方式如银行借款、发行债券等获得资金，所以，私人资本成为创业融资的主要组成部分。根据世界银行所属的国际金融公司(