经济学投资学课件

投资理论与实践任课教师：闫晶晶2015.9.16中国地质大学（北京）投资理论与实践中国地质大学（北京）1教材：《投资理论与实践》，地质出版社，沙景华、闫晶晶等编著学时：第1周---第17周考试：闭卷考试成绩：考勤15%+投资可行性报告15%+期末考试70%教材：《投资理论与实践》，地质出版社，沙景华、闫晶晶等编著2参考书：《投资经济学》任淮秀人民大学出版社《财务管理学》《公司财务管理》《证券投资学》人民大学出版社《金融衍生工具原理与应用》门明对外经贸大学出版社《高级投资分析》门明对外经贸大学出版社《聪明的投资人》格雷厄姆参考书：《投资经济学》任淮秀人民大学出版社3第一篇总论第一章现代投资导论第二章投资理念第三章投资与经济发展第一篇总论第一章现代投资导论4§1-1投资的概念及特点第一章现代投资导论威廉·夏普为了（可能不确定的）将来的消费（价值）而牺牲现在一定的消费（价值）。萨缪尔森投资总是实际的资本形成——增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产……只有当物质资本形成生产时，才有投资。D.R.Fuller广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等。一、投资概念---西方经济学家的解释§1-1投资的概念及特点第一章现代投资导论威5§1-1投资的概念及特点一、投资概念[投资定义]是经济主体将一定数量的资金或资源投入某种

对象或产业，以期未来取得经济收益或社会效益

的经济活动和行为。

西方：金融投资

我国：实业投资、金融投资结论：投资一词具有双重涵义§1-1投资的概念及特点一、投资概念[投资定义]6三、投资的要素

投资主体—具有资金或资材来源和投资决策权的投资活动主体

投资客体—投资对象、目标和标的物，具有多样性

投资目的—实现价值增值或经济效益的增加

投资方式—投入资金运用的形式与方法，方式多样二、投资定义要点

投资是一定主体的经济行为

投资的目的是为了获得收益

投资的结果形成可获利的资本或资产三、投资的要素投资主体—具有资金或资材来源和投资决策权的7四、投资的特点---从广义投资的角度投资具有收益性与风险性投资的复杂性和系统性投资的产业转移及空间的流动性投资具有投机性和预期心理性四、投资的特点---从广义投资的角度投资具有收益性与风险性8五、投资的分类（一）实业或实物投资

实业投资

优势

劣势：资产流动性差,交易费用高

变现能力差

（二）金融投资(间接投资)创办企业购置不动产,固定资产投资收藏品防备通货膨胀风险的手段有效的投资组合多样化的工具股票投资（股权）债券投资（债权）五、投资的分类（一）实业或实物投资实业投资（二）金融投资9(三)风险投资全美风险投资学会定义:由职业金融家投入到新兴的,迅速发展的,由巨大竞争潜力的企业中的一种权宜资本。具有高风险，高收益，高增长潜力，高科技项目投资等特点。(四)国际投资

指资本从一个国家或地区流向另一个国家或地区的经济活动，是投资主体借助跨国公司等形式，实现资本增值的经济活动。主要包括国际直接投资（直接创立企业）和国际间接投资（在国外购买证券等）五、投资的分类(三)风险投资五、投资的分类10§1-2投资学的研究对象及方法一、研究对象和内容（一）投资学是经济学的重要分支，以投资活动为客体，研究投资活动规律，运行机制，环境，市场等内容（二）研究内容2.微观方面投资规模投资结构投资布局资本市场不同投资主体的投资行为投资决策投资方式、运行、调控和管理方法1.宏观方面§1-2投资学的研究对象及方法一、研究对象和内容（一11宏观与微观相结合理论性研究与应用性研究相结合静态与动态结合综合运用分析方法时点的分析时间价值、风险价值定性定量：统计分析、数学推导投资分析法：财务分析二、研究方法宏观与微观相结合时点的分析定性二、研究方法12经国家正式批准的三峡工程初步设计静态总概算（1993年5月末价格，不包括物价上涨及施工期贷款利息）为900.9亿元，其中枢纽工程投资500.9亿元，水库淹没处理及移民安置费用400亿元。三峡工程施工期长，且其资金来源多元化，即如物价上涨及施工期贷款利息动态总投资，估算约为2039亿元。三峡工程建设资金来源包括：三峡工程建设基金，葛洲坝发电厂发电收入，三峡电站施工期发电收入，国家政策性银行贷款，商业银行贷款，企业债券，国外出口信贷及商贷，股份化集资。案例分析：三峡工程投资经国家正式批准的三峡工程初步设计静态总概算（1993年5月末13在三峡工程建设中，全面推行了“静态控制、动态管理”的投资管理模式，确保资金少投入、多产出，有效地降低了工程成本。投资静态控制：经国家批准的以1993年5月末价格水平为基准的静态总投资，中国三峡总公司对枢纽工程静态总投资负责。投资动态管理：动态投资包括建设期投资价差和融资费用，约为工程总投资的55%，主要受国家宏观经济调控作用波动。案例分析：三峡工程投资在三峡工程建设中，全面推行了“静态控制、动态管理”的投资管理14第二讲投资理念思想有多远，行动走多远基本价值观念:货币时间价值风险价值第二讲投资理念思想有多远，行动走多远15一、货币时间价值产生前提：借贷关系，货币所有权与使用权的分离。来源：货币周转过程中企业创造的利润市场经济条件下，货币时间价值代表无风险和无通货膨胀的社会平均资金利润率和投资报酬率。货币时间价值：货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。银行利率和国库券利率可视为货币时间价值率。一、货币时间价值产生前提：借贷关系，货币所有权与使用权的分离16资金时间价值一、机会成本与沉没成本等[机会成本]决策分析中，从多个决策方案中选出最优方案，放弃次优方案

的潜在利益的损失。[沉没成本]由于过去决策已发生了，而不能由现在或将来的任何决策改变

的成本。二、资金时间价值[定义]资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。[计算]单利将来值和现值

复利将来值和现值

年金将来值和现值资金时间价值一、机会成本与沉没成本等[机会成本]决策分析中17货币时间价值的计算（概念）复利，利滚利：用前期获取的利息用来进一步赚取利息的计算过程。现值：以后年份收到或付出资金的现在价值，用倒求本金方法计算，由将来值求现值，叫做贴现。将来值：本金和利率之和年金：一定时期内每期相等金额的收付款项货币时间价值的计算（概念）复利，利滚利：用前期获取的利息用来18单利复利：查表年金：普通年金（后付年金）

即付年金（先付年金）

延期年金

永续年金货币时间价值的计算（方法）单利货币时间价值的计算（方法）191.单利将来值FVn=P0(1+r*n)假定某企业在银行存入100元，银行存款利率为每年10%，5年后存款价值是多少。？1501.单利将来值FVn=P0(1+r*n)202.单利现值P0=FVn/(1+r*n)假定某企业5年后存款价值150元，银行存款利率为每年10%，5年前应在银行存入多少元。？1002.单利现值P0=FVn/(1+r*n)213.复利终值FVn=P0(1+r)n=P0*FVIFr,n将100元存入银行，年利率10%，按复利计算5年后的将来值。？161.13.复利终值FVn=P0(1+r)n=P0*FVIFr,n224.复利现值P0=FVn/(1+r)n=FVn*PVIFr,n假定一张公司债券7年后将付给10000元，市场利率9%，这张公司债券现值是多少。？54704.复利现值P0=FVn/(1+r)n=FVn*PV235.后付年金将来值FVAn=A*FVIFAr,n四年中每年末存入银行100元，银行利率为10%，将来值是多少。？464.15.后付年金将来值FVAn=A*FVIFAr,n246.先付年金将来值Vn=A*FVIFAr,n*(1+r)四年中每年初存入银行100元，银行利率为10%，将来值是多少。？510.516.先付年金将来值Vn=A*FVIFAr,n*(1+25二、风险价值观念风险是收益和损失的确定性和可能性，风险与收益成正比风险价值是超出时间价值的收益或损失风险报酬的计算二、风险价值观念风险是收益和损失的确定性和可能性，风险与收益26第一节风险概述一、风险[风险]又称为不确定性，是投资决策的实际结局可能偏离它的期望结局的程度。

可能的偏离度越大，风险就越大；可能的偏离度越小，风险就越小。

引入风险分析的目的，是为了增加投资决策的弹性，使其能适应存在一定变动的环境。

风险和收益是一对相互联系的概念。一般来说，风险越大，收益越大。二、风险分析和不确定因素

经济景气风险

市场风险

自然因素

技术因素

其他资本市场劳动力市场商品市场第一节风险概述一、风险[风险]又称为不确定性，是投资27三、风险报酬的概念：风险价值：超出时间价值的那部分的利益或损失额。财务决策的类型：确定型决策风险型决策不确定型决策三、风险报酬的概念：28四、风险报酬的表示方法风险报酬的表示方法：风险报酬额和风险报酬率风险报酬额：投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬风险报酬率：风险报酬额与原始投资额的比率投资报酬率=资金时间价值率+风险报酬率四、风险报酬的表示方法29五、单项资产的风险报酬确定概率分布期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算风险报酬率计算五、单项资产的风险报酬301.确定概率分布[概率分析]根据不确定因素在一定范围内的随机变动，分析确定这种变动的概率

分布和不确定因素的期望值以及标准偏差，进而为项目的决策提供依

据的一种方法。步骤：选定对象、确定变动范围，列出概率分布计算期望值E计算标准离差，表明E与实际值偏差的程度计算结果，选定方案1.确定概率分布[概率分析]根据不确定因素在一定范围内312.期望报酬率计算[期望报酬率]也称预期报酬率，是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反应一种集中趋势。2.期望报酬率计算[期望报酬率]也称预期报酬率，是各种323.标准离差计算[标准离差]衡量可能的报酬率与期望报酬率的离散程度。为绝对数指标，用来比较期望报酬率相同的项目的风险程度，对于期望值不同的项目要用标准离差率。3.标准离差计算[标准离差]衡量可能的报酬率与期望报酬334.标准离差率计算[标准离差率]衡量单位收益率的风险。为相对数指标，是标准离差与期望报酬率之间的比值。V=标准离差/K*100%V为标准离差率；K为期望报酬率一般情况下，标准离差率越小，说明该项目风险越低。4.标准离差率计算[标准离差率]衡量单位收益率的风险。345.风险报酬率计算RR=b*V风险报酬率=风险报酬系数*标准离差率V=RF+RR=RF+b*V投资总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率5.风险报酬率计算RR=b*VV=RF+RR=RF+b*V35三、现代新兴投资价值观念知识价值人才价值服务价值环境价值三、现代新兴投资价值观念知识价值36投资与经济增长的关系投资与技术进步的关系投资与经济结构的关系第三讲投资与经济发展投资与经济增长的关系第三讲投资与经济发展37一、投资与经济增长经济增长是指一个国家或地区，在一定时期内生产总量的增加，即国民财富和国家经济实力的增长。马克思的再生产理论把影响经济增长因素分为外延扩大再生产和内涵扩大再生产索洛与丹尼森的经济增长因素理论经济增长其他理论一、投资与经济增长经济增长是指一个国家或地区，在一定时期内生38[经济增长]

指一个国家或地区一定时期内生产总量的增加。

投资与经济增长的关系经济增长水平投资总量决定投资总量经济增长水平决定一、投资与经济增长[经济增长]指一个国家或地区一定时期内生产总量的增加。经39一、经济增长因素分析

关于经济增长的理论

马克思再生产理论

哈罗德•多马经济增长模型：

新古典学派的动态经济学

列昂惕夫静态部门投入产出模型

现代剑桥学派经济增长理论

科尔内和谐增长理论

非均衡增长理论

萨缪尔森的乘数—加速数理论

内涵扩大再生产

外延扩大再生产

西方经济增长因素理论经济学家索洛•丹森：运用道格拉斯生产函数丹尼森扩大投入要素单位投入

影响国民收入的因素总投入：劳动、资本、土地单位投入产出资源配置改善规模经济知识进步自然因素一、经济增长因素分析关于经济增长的理论马克思再生产理论40二、投资对经济增长的影响（一）投资需求对经济增长的拉动作用投资活动社会产品和劳务需求经济增长通货膨胀经济结构失衡[投资乘数理论]：宏观经济理论的基石两大假设：第一假设假定消费支出在一年内无穷多次传递，从而形成无穷

多次收入，构成几何级数

第二假设储蓄生成无穷多次，每次形成后都静止不动即国民收入的增加额大于投资本身增加额(倍数)投资乘数===二、投资对经济增长的影响（一）投资需求对经济增长的拉动作用投41投资乘数理论投资乘数：在一定边际消费倾向条件下，投资的增加可带来国民收入及就业量数倍的增加。投资乘数理论：增加一笔投资会带来大于这笔投资数倍的国民收入的增加。投资乘数公式：

投资乘数=收入的变动/投资的变动=1/边际储蓄倾向=1/（1-边际消费倾向）投资乘数理论投资乘数：在一定边际消费倾向条件下，投资的增加可42（二）投资供给对经济增长的推动作用投资活动注入新生产要素生产资料供给经济增长1.亚当•斯密分工：劳动生产率资本总额中的劳动数量2.哈罗德—多马模型：扩大再生产收入增长率储蓄率（积累率）资本产量比率基本公式：①②③④根据凯恩斯理论:投资=储蓄即③=④

得出结论:其中::国民收入增长率;s:储蓄比率(积累率)v:资本产量比;K:资本;I:投资额（二）投资供给对经济增长的推动作用投资活动注入新生产要素生产43哈罗得-多马经济增长扩大再生产在资本产量比一定的前提下，收入增长率主要取决于储蓄率（积累率）。模型基本表达式：∆Y/y=s/v

其中：∆Y/y：国民收入增长率;s:储蓄比率(积累率)v:资本产量比;K:资本;I:投资额收入增长率储蓄率（积累率）资本产量比率哈罗得-多马经济增长扩大再生产收入增长率44三、经济增长对投资的决定作用

投资是影响经济增长的因素之一，而经济增长则是决定投资

支出数量的最主要因素

加速数理论：【如果某一时期产量增加，则投资净额必须以

加速数为倍数，大于产量增加幅度而增加】

指出经济增长水平与投资支出间数量关系其前提是社会生产能力充分利用

三、经济增长对投资的决定作用投资是影响经济增长的因素之一45加速原理加速原理：如果某一时期产量增加，则投资净额必须以加速数为倍数，大于产量增加幅度而增加。加速原理的公式：K=v*Y

其中：K资本存量；v资本产出比率；Y产量或收入水平加速原理加速原理：如果某一时期产量增加，则投资净额必须以加速46五、投资与技术进步投资是技术进步的载体，技术成果应用必须通过投资活动体现，它是技术与经济之间联系的纽带技术本身也是一种投资的结果，即人力、物力投入的产物五、投资与技术进步投资是技术进步的载体，技术成果应用必须通过47

技术进步是促进经济增长的重要因素

投资是推动技术进步的主要因素技术进步经济增长技术进步（广义）提高装备技术水平改进工艺提高劳动者素质提高管理者决策水平技术进步的产生与应用都离不开投资（一）投资是技术进步的载体，技术成果应用必须通过投资活动体现

它是技术与经济之间联系的纽带（二）技术本身也是一种投资的结果，即人力、物力投入的产物需要投入应用、推广、促进技术进步是促进经济增长的重要因素技术进步经济增长技术进步48六、投资与经济结构投资结构国民经济结构所有制结构产业结构区域经济结构六、投资与经济结构投资结构49七、投资结构分析一、我国传统投资结构特点：双重超前性

农业与工业之间投资工业超常增加农业滞后的非均衡性

工业内部投资重工业投资超常增加轻工业滞后的非均衡性以上表现为低收入国家在实现工业化道路上让农业为工业发展提供原始积累七、投资结构分析一、我国传统投资结构特点：双重超前性农业50二、投资结构格局改革历程

轻工业投资上升快，农业投资呈持续下降

重工业内部，加工工业及原材料投资比重上升“瓶颈”产业中，能源投资比重上升

地区投资结构趋同三、投资结构变化的经济结构分析

资本投入

劳动投入

技术进步

结构转变二、投资结构格局改革历程轻工业投资上升快，农业投资呈持续51八、投资结构选择一、合理化标准

宏观

微观二、投资结构的演变机制

演变动力

演变阻力三、投资结构合理化的战略选择和政策选择

投资结构战略选择的原则

战略选择的内容

投资结构战略政策选择八、投资结构选择一、合理化标准宏观二、投资结构的演变机52第四章项目投资的可行性研究项目投资可行性研究项目投资决策方法第二篇实业项目投资第四章项目投资的可行性研究项目投资可行性研究第二篇实53第一节项目投资可行性研究的意义项目的基本要素：项目的属性、过程、结果、目标。项目的实质是一系列的工作项目的过程指已经完成的、临时性的、一次性的、有限的任务项目结果是指项目都有一个特定的目标，独特的产品或服务项目目标是资金、时间、质量第一节项目投资可行性研究的意义项目的基本要素：项目的属性、54二、投资项目可行性研究的意义可行性研究的含义：在进行决策初期，运用科学分析方法对项目的技术、经济和社会等方面的条件和情况进行调查、研究和分析，对各种可能的方案进行比较、论证，以考察项目在技术上的可行性和先进性，经济上的合理性和盈利性，建设上的可能性和可行性，并提出项目是否可行的科学分析方法。二、投资项目可行性研究的意义可行性研究的含义：55二、投资项目可行性研究的意义可行性研究的意义：1.可行性研究是项目评估的依据2.可行性研究是进行科学投资决策的依据3.可行性研究是项目设计的依据二、投资项目可行性研究的意义可行性研究的意义：56第二节投资项目可行性研究程序投资机会研究估计误差30%以内，时间1-2个月，为投资总费用的0.2%-1%初步可行性研究

估计误差20%以内，时间4-6个月，为投资总费用的0.25%-1.25%详细可行性研究估计误差10%以内，所需研究费用，中小型项目费用为投资总费用的1.0%-3.0%，大型项目费用为投资总费用的0.2%-1.0%第二节投资项目可行性研究程序投资机会研究57第二节投资项目可行性研究程序详细可行性研究内容总论市场情况建设规模工程条件环境保护资金和成本劳动力经济效果评价结论和附件第二节投资项目可行性研究程序详细可行性研究内容58第三节可行性研究报告内容具有一定深度和技术内容比较详细和准确的投资费用项目经营的各种条件可能遇到的风险和抵御风险能力具有代表性的是联合国工业发展组织（UNI-DO）《工业可行性研究编制手册》规定的工业项目可行性研究报告第三节可行性研究报告内容具有一定深度和技术内容具有代表性的59第三节可行性研究报告内容实施纲要项目的背景和历史市场和工厂生产能力材料投入物建厂地区和厂址工程设计工厂组织和管理费用人力资源项目建设财务和经济评价第三节可行性研究报告内容实施纲要60案例1案例161案例1案例162案例1案例163案例1案例164案例1案例165案例2案例266案例2案例267案例2案例268案例2案例269案例2案例270第五章项目投资环境与条件评分析重点：

投资条件评价的重点是外部条件以及不确定条件评价。包括：资源条件、原材料供应条件、燃动力供应条件、厂址条件、环境保护和项目实施条件等。第五章项目投资环境与条件评分析重点：71第一节项目投资的环境一、实业投资的环境在一定时期内能影响投资决策与投资效益的外部因素，凡能影响投资活动过程的一切综合性的因素，如政治、经济、文化、地理环境、社会法律等都构成实业投资的环境因素。二、投资环境因素（一）国家或地区的政治因素一国政治制度的结构和稳定性；政局的稳定性以及政策的连续性；政府对经济活动的管理方式和态度；政府机构和部门的工作效率等。

（二）国家或地区的经济因素1.宏观经济环境：经济体制，市场组织体制，产业发展水平，产业政策，税收政策等2.微观经济环境：产业发展程度，相关产业发展与配套水平，设备和原材料供应情况等第一节项目投资的环境一、实业投资的环境72第一节项目投资的环境二、投资环境因素（三）法律、政策、社会文化因素1.法律环境：法律体系是否健全，司法独立公正，对投资保护法律是否完备等2.政策因素：政策制定的合理性和已发行，政策制定的透明程度、政策稳定性等3.社会文化因素：宗教信仰、传统价值观念、生活习俗、教育水平、到的水准等三、投资环境评价方法主成分分析法因子分析法层次分析法第一节项目投资的环境二、投资环境因素73§2-1资源调查与评价一、资源调查资源调查的任务资源调查的内容资源调查的方法厂址选择合理投资决策科学统筹规划投资综合调查：国家重点项目、尚未开发项目单项调查：对某种资源形成、分布、质量数量水平、

综合利用度、效率水平资源分析法野外考察法第二节

项目投资条件分析评价§2-1资源调查与评价一、资源调查资源调查的任务厂址74二、资源条件的评价

评价内容

资源评价方法区分项目所需资源的种类和性质分析各项指标，论证拟定规模的经济合理性和可行性对资源条件进行动态预测和评价对稀缺资源或供应紧张的资源，进行开辟新资源的前景预测，并研究替代用途农产品资源估算和预测其目前供应量和今后可能获得的品种和数量比较分析法专项比较分析：中小项目、专业性强综合比较分析：大项目、系统分析二、资源条件的评价评价内容区分项目所需资源的种类和性质比75三、原材料、燃料、动力供应条件评价

项目的原材料供应条件评价

项目的燃料、动力供应条件评价

具体评价内容燃料供应条件评价动力条件评价可能性经济性综合利用水平技术可能资源和分配可能运输可能三、原材料、燃料、动力供应条件评价项目的原材料供应条件评价76§2-2投资配套条件评价一、公用基础设施评价[公用基础设施]指除原料、燃料等主要资源以外的工业生产规划所必不可少的

基础结构，如供电、供水、供热、供气、交通运输、通讯等。评价利用现有可能性扩大设施二、投资项目外部协作各种评价

主要生产环节上的外部协作

辅助生产及设施方面的外部协作

服务环节上的外部协作产品是否能进行协作零部件协作工艺协作§2-2投资配套条件评价一、公用基础设施评价[公用基础设77§2-3技术方案评价一、技术方案评价概念

依据项目投产后的实际生产需要和可行性研究提供的资料，分析对比拟建项目采用不同的技术方案的利弊得失。主要包括对生产工艺和工艺流程方案、设备选型方案等的分析评价工作。二、生产工艺和工艺流程的评价1.技术和工艺选择应考虑的因素先进适用：与主要资源相对应；技术引进时必须分析引进项目与整个科技发展、国民经济发展的关系，能否为国家长远发展目标服务等经济合理：投入少，产出多，经济效益高安全可靠：技术成熟2.评价方法工程能力比较法：拟建项目投资总额=同类公司单位生产能力投资额*拟建项目生产能力比较成本法：选择成本较低的项目§2-3技术方案评价一、技术方案评价概念78§2-3技术方案评价三、项目设备方案评价1.设备选型原则：设备生产能力配置合理、设备的配套合理、设备的运转稳定、设备采购方案合理和设备的经济合理。2.设备经济评价方法：技术经济方法，评价在产出相同的情况下成本费用最低设备投资；或成本费用相同条件下综合效率大的设备。（1）投资回收期法N=P（设备投资额）/A（年收益+折旧）（2）费用比较法现值法：总现值=设备初始投资额+年平均使用费用*年金现值系数年金法：年金（费用）=设备初始投资额*资本回收系数+年平均使用费（3）寿命周期费用法：费用效率=综合效率（产出）/寿命周期费用（投资+使用费）§2-3技术方案评价三、项目设备方案评价79§2-3技术方案评价四、项目投资规模确定方法

规模经济理论：当企业内部交易费用的边际费用与市场中的交易费用相等时，企业与市场之间达到平衡，企业此时处于最佳规模。（一）项目规模效应分析1.大型项目的效应分析：优点：有利于采用大型先进设备和工艺；有利用实现标准化、专业化和简单化；有利于原材料的节约和充分利用；有利于科研开发等；节省采购和销售费用缺点：需要大量资金，建设周期比较长，投资期长；设备复杂，技术要求高；原材料需要有现代化运输手段；企业过大管理效率低。2.小型项目的效用分析：优点：投资少，收效快；便于利用廉价劳动力；因地制宜利用分散资源；生产灵活，适应市场；与大企业协作配套。§2-3技术方案评价四、项目投资规模确定方法80§2-3技术方案评价（二）投资规模确定方法：工程分析法、经济分析法经济分析法：1.经验分析法：依据国内外同类或类似生产规模与生产成本相互关系的历史资料，考虑影响投资规模的制约因素，确定投资项目生产规模的方法。2.盈亏平衡法：将项目生产成本分为固定和可变两部分，计算项目保本的生产规模。保本生产规模的确定假设成本和收入函数是线性的，TC=FC+V*QTS=P*QTC：总成本FC：固定成本TS：总销售收入V：单位可变成本Q：数量P：价格保本生产规模：Q=FC/(P-V)=固定成本/（单价-单位可变成本）§2-3技术方案评价（二）投资规模确定方法：工程分析法81§2-3技术方案评价（三）项目投资厂址选择1.厂址的选择类型及应考虑的因素：市场指向型：适宜在城市消费区建厂技术指向型：与高校及科研机构接近的地区建厂原料指向型：离原料生产基地较近的地区建厂劳动指向型：大量的劳动力投入2.其他因素：自然资源状况，原料供应条件，基础设施状况，技术协作条件等§2-3技术方案评价（三）项目投资厂址选择82§2-3技术方案评价五、环境影响评价（一）投资项目对环境的破坏与污染有害环境的生产投入物；有害环境的废弃物；有害环境的产出物（二）环境影响评价的阶段1.开发建设活动可能对环境产生各种影响的因素分析2.开发区及周围的环境现状分析3.建设活动对环境影响的预测和评价4.建设活动环境影响的对策分析（三）环境保护措施的评价内容1.是否做到三同时2.排放是否达标3.环保资金是否落实4.污染治理措施的技术性5.污染治理措施的经济型§2-3技术方案评价五、环境影响评价83第六章项目投资决策方法一、现金流的概念：在投资决策中指一个项目引起的现金收入和现金流出的数量，包括现金流出量、现金流入量和净现金流量。（一）现金流出量：该项目引起的公司现金之处的增加额购置价款维护、修理费用垫支的流动资本（二）现金流入量：该项目引起的公司的现金流入的增加额营业现金流入残值收入收回垫支的流动资本（三）净现金流量：NFC一定时期现金流入量和流出量的差额第一节投资项目的现金流计算第六章项目投资决策方法一、现金流的概念：第一节投资项目84二、现金流量的计算（一）根据现金流量的定义：营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税（二）根据年末营业结果计算：营业现金流量=税后净利+折旧+摊销（三）根据所得税对收入和折旧及摊销的影响计算：营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少=收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧及摊销*税率第一节投资项目的现金流计算二、现金流量的计算第一节投资项目的现金流计算85练习：西北公司准备购入一台设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案选择。甲：投资100000元，使用寿命5年，采用直线折旧法，期满无残值。5年每年营业收入增加60000元，每年付现成本为20000元。乙：投资120000元，使用寿命5年，期满有残值20000，直线法折旧。5年中每年的营业收入80000元，付现成本第一年30000元，以后每年4000元，另需垫支流动资本30000元。假设所得税率40%，计算两个方案的现金流量。第一节投资项目的现金流计算练习：第一节投资项目的现金流计算86一、投资回收期PPpaybackperiod概念：指回收初始投资额所需要的时间，代表收回投资所需要的年限。回收期限越短，方案越有利。计算公式：原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：投资回收期=原始投资额/每年净现金流入量（年平均盈利额+折旧）投资回收期=原始投资额/年平均盈利额方法评价：优点：计算简便，便于理解，反应投资回收速度缺点：忽视时间价值，没有考虑回收期后的收益，可能导致放弃长期成功的方案第二节静态分析计算法一、投资回收期PPpaybackperiod第二节87二、平均报酬率ARRAveragerateofreturn概念：投资项目寿命周期内平均的每年投资报酬率。计算公式：平均报酬率=年平均净现金流量/投资额*100%平均报酬率=年平均利润/投资额*100%方法评价：优点：简明易懂，考虑了投资收益缺点：没有考虑时间价值第二节静态分析计算法二、平均报酬率ARRAveragerateofre88三、追加投资效益系数法概念：以追加投资效益系数大小来选择方案的最优方法。计算公式：E=ΔC/ΔK=(CA-CB)/(KB-KA)E追加投资效益系数KBKA对比方案的投资额CACB对比方案的年产品总成本方法评价当A、B方案投资收益率及E大于基准投资收益率时，选择投资较大的方案；当A、B方案投资收益率大于基准投资收益率，而E小于基准投资收益率时，选择投资额小的方案。第二节静态分析计算法三、追加投资效益系数法第二节静态分析计算法89练习：拟投资新建一个工厂，有AB两个方案，设基准利率为10%，通过追加投资系数比较两方案的优劣。第二节静态分析计算法练习：第二节静态分析计算法90四、追加投资回收期法反映了全部追加投资偿还所需要的时间，以此作为选择最优方案的方法。计算公式：T=ΔK/ΔC=(KB-KA)/(CA-CB)T：追加投资回收期方法评价当A、B方案投资回收期及T小于基准投资回收期时，选择投资较大的方案；当A、B方案投资回收期小于基准投资回收期时，而T大于基准投资回收期时，选择投资额小的方案。练习：上例中投资回收期为10年，通过追加投资回收期法比较两方案。第二节静态分析计算法四、追加投资回收期法第二节静态分析计算法91一、净现值NPVNetpresentvalue指特定方案未来的现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差距。计算公式：NPV=∑It/(1+i)t-∑Ot/(1+i)tn投资涉及的年限It第t年的现金流入量Ot第t年的现金流出量i预定的贴现率计算结果：净现值为正，贴现后的现金流入量大于贴现后的现金流出，该投资项目的报酬率大于预定贴现率；净现值为零，贴现后的现金流入量等于贴现后的现金流出，该投资项目的报酬率等于预定贴现率；净现值为负，贴现后的现金流入量小于贴现后的现金流出，该投资项目的报酬率小于预定贴现率。第三节动态分析计算法（贴现法）一、净现值NPVNetpresentvalue第三节92一、净现值NPVNetpresentvalue练习：设贴现率为10%，有三个投资机会，哪个方案更优。第三节动态分析计算法（贴现法）一、净现值NPVNetpresentvalue第三节93一、净现值NPVNetpresentvalue方法评价：优点：具有广泛的适用性，理论更完善；问题：如何确定贴现率，通常根据资本成本或根据公司要求的最低资本利润率确定第三节动态分析计算法（贴现法）一、净现值NPVNetpresentvalue第三节94二、净现值率NPVRNetpresentvalueratio指投资方案的净现值与投资总额现值的比率。计算公式：NPVR=NPV/NPI*100%NPV投资额的现值NPVR净现值率计算结果：净现值率越大，方案的收益越来越高，方案可取。第三节动态分析计算法（贴现法）二、净现值率NPVRNetpresentvalue95三、现值指数PIpresentvalueindex也称获利指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。计算公式：PI=∑It/(1+i)t/∑Ot/(1+i)t计算结果：现值指数大于1，说明收益超过成本，投资报酬率超过预定的贴现率；现值指数小于1，说明报酬率没有达到预定贴现率；现值指数等于1，说明贴现后现金流入等于现金流出，投资报酬率与预定的贴现率相等。方法评价：优点：可以进行独立的投资机会获利能力的比较与净现值相比：现值指数为对数指标，反应投资的效率，净现值为绝对数指标，反应投资的效益第三节动态分析计算法（贴现法）三、现值指数PIpresentvalueindex第96三、内含报酬率IRRInternalrateofreturn能够使投资方案未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，使投资方案净现值为零的贴现率。内含报酬率是根据投资方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。计算公式：∑It/(1+i)t=∑Ot/(1+i)t计算：逐步测试法方法评价：优点：考虑了资金时间价值，反映了投资项目的真实报酬率缺点：计算过程比较复杂，需经过多次计算，没有反应企业的财富最大化目标第三节动态分析计算法（贴现法）三、内含报酬率IRRInternalrateofr97第四节投资决策的比较与应用情况第四节投资决策的比较与应用情况98第四节投资决策的比较与应用情况方法比较：1.投资报酬率与投资回收期法反映投资者同时追求的两个目标：利润最大化和股东权益最大化，同时简单易行，可以初步过滤项目方案，在实践中获得广泛应用2.企业对投资方法的选择在一定程度上反映了企业追求的财务目标。选用净现值法反映了企业追求财富最大化的目标3.净现值法与内部收益率法在实践中运用较多，分别从绝对值和相对值的角度反映投资决策。第四节投资决策的比较与应用情况方法比较：99第七章项目投资风险决策方法概念：风险型决策（随机决策）：根据几种不同自然状态下可能发生的概率进行决策。方法：概率分析法敏感性分析法决策树分析法调整贴现率法调整现金流法第一节风险决策方法第七章项目投资风险决策方法概念：第一节风险决策方法100一、概率分析法：概念：研究各种影响投资收益的不确定因素的变化范围，及变化出现的概率大小，通过测定各方案在不同概率条件下的期望收益和投资风险的大小进行决策。步骤：计算盈利期望值，表示某方案执行结果期望得到的最可能结果计算盈利标准差，盈利标准差越大，说明投资收益分布分散，实施该方案的盈利水平偏离期望值可能性越大，经济效益不稳定，风险大计算盈利标准差系数，反映同一方案在不同状况下盈利水平差别大小程度，表示方案风险程度大小第一节风险决策方法一、概率分析法：第一节风险决策方法101二、风险调整贴现法：概念：将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资金成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。分析：以风险程度为依据调整投资项目的贴现率，使得风险大的项目贴现高，风险小的项目贴现率低时间价值与风险报酬率对项目影响趋势同一化，风险随着时间的推移增大不科学第一节风险决策方法二、风险调整贴现法：第一节风险决策方法102二、风险调整贴现法：练习假设无风险报酬率为10%，按风险调整后的贴现率为16%，比较该项目风险调整前后的净现值。第一节风险决策方法二、风险调整贴现法：第一节风险决策方法103三、风险调整现金流法：概念：先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法。确定当量法：把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法约当系数d是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的期望现金流量的比值现金流量确定时，d=1；现金流量的风险很小时，0.8<=d<1；风险一般时，0.4<=d<0.8；现金流量风险很大时，0<d<0.4一般情况下通过标准离差率确定约当系数，合理确定约当系数较难第一节风险决策方法三、风险调整现金流法：第一节风险决策方法104三、风险调整现金流法：练习：假设某公司准备进行一项投资，各年的现金流量和分析人员确定的约当系数如下，无风险贴现率为10%，判断项目是否可行。第一节风险决策方法三、风险调整现金流法：第一节风险决策方法105四、投资收益的敏感性分析法：概念：分析各因素变动对方案预期结果的影响程度，如果某因素在较小范围内发生了变动，就会影响方案的可能性，表明该因素的敏感性强。通常影响方案经济效果的敏感性因素为现金净流量和固定资产寿命。在反映敏感性因素的变动范围内时，是通过对该方案的净现值和内部报酬率的影响来表现的。计算：某方案投资额为90万元，使用3年，期满无残值。每年现金净流量为40万元，资金成本10%，对该方案现金流进行敏感性分析。1.计算方案的净现值和内部报酬率2.分析现金净流量变动对方案净现值和内部报酬率的影响。每年现金流量的下限是使方案的净现值为0或内部报酬率等于资金成本的现金流量。四、投资收益的敏感性分析法：106五、决策树法：概念：对需要投资者分阶段进行决策的投资项目进行分析时使用的方法。图形中：方块为决策点，每一个决策点引出两条或以上的线段，代表不同的决策方案；圆圈为机会点，代表可能发生的事件。过程：由右至左，逐步后退，根据根据各状态的现金流量及事件发生的概率，计算出该状态的收益或损失的期望值进行比较。五、决策树法：107一、最小中求最大决策（稳健型决策）：以从坏的情况中得到最好的结果。

第二节不确定性分析决策方法一、最小中求最大决策（稳健型决策）：第二节不确定性分析决策108二、最大中求最大决策（乐观型决策）：富有冒险精神的决策者。

第二节不确定性分析决策方法二、最大中求最大决策（乐观型决策）：第二节不确定性分析决策109三、最小后悔程度决策（性格内向者决策）：要求后悔程度最小的决策者。

第二节不确定性分析决策方法三、最小后悔程度决策（性格内向者决策）：第二节不确定性分析110四、折中分析法：运用折中系数计算出介于最大收益值和最小收益值之间的折中收益值，然后选择最大的折中收益值为最佳决策方案。运用折中系数a调节态度（0<a<1）a=1时，过于乐观；a=0，过于悲观。计算公式：折中收益值=aXmax+(1-a)Xmin

四、折中分析法：111五、等可能性分析法：认为每种自然状态出现的概率是相同的前提下运用同等概率计算出各方案的期望值，选择最大期望收益值为最佳决策方案。如果有n种自然状态，则每种自然状态出现的概率为1/n，期望收益的计算公式为：期望收益值=1/n∑Xi

五、等可能性分析法：112第八章并购投资并购的基本知识并购的程序并购的财务决策公司分立与剥离第一节并购概述第八章并购投资并购的基本知识第一节并购概述113一、并购的概念企业并购是兼并与收购的简称兼并是指两个或多个企业按某种条件组成一个新的企业的产权交易行为收购是指一个企业以某种条件取得另一个企业的大部分产权，从而居于控制地位的交易行为控股公司（全资控股、优势控股、质量参股、任意参股）一、并购的概念企业并购是兼并与收购的简称114二、并购的动因分析迅速提高竞争力取得规模效益摆脱困境合理避税追求多元化经营获得专向资产资本市场限制，买壳上市管理层的利益驱动二、并购的动因分析迅速提高竞争力115三、公司合并的方式（一）新设合并概念：公司于一个或一个以上的其他公司合并成立一个新公司，原合并各方解散，实质是公司联合。优点：新公司内容易形成公平的环境缺点：合并费用高，手续复杂，效率损失严重，较少适用（二）吸收合并（兼并）概念：一个公司吸收其他公司加入本公司，合并后被吸收加入的公司解散，吸收其他公司加入的公司继续存在。兼并是合并的形式之一，是指一家公司以现金、证券或其他形式（承担债务、利润返还）购买其他公司的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得这些企业决策控制权的经济行为，创造协同优势收购：用现金或债券购买另一家公司的部分或全部资产或股权，从而控制另一个公司。兼并的作用：投资少、见效快；进入新领域容易；投资风险小；容易获得政策优惠三、公司合并的方式（一）新设合并116四、并购的类型（一）按并购所处的行业划分横向并购：指属于同一行业并处于同一层次的生产周期中的两个或多个公司的联合，实现规模效益。纵向并购：联合的公司属于同一行业，但处于生产周期的不同层次。多元化并购：并购公司处于完全不同行业的并购。（二）按并购双方的协商态度划分善意并购：并购双方通过友好协商来确定并购事宜的并购。敌意并购：当善意并购遭到拒绝时，并购方强行采取非协商购买的手段。四、并购的类型（一）按并购所处的行业划分117四、并购的类型（三）按涉及被并购企业的范围划分：整体并购：资产和产权的整体转让部分并购：公司的资产和产权分为若干部分进行交易而实现公司并购的行为（四）按并购的实现方式：承担债务式：在并购企业资不抵债或资产债务相等条件下，并购方以承担被并购企业全部或部分债务为条件，取得被并购企业的控制权。现金购买式：以现金购买被并购方资产或股权以达到收购目的。吸收股份式：被兼并公司的所有者将被兼并公司的净资产作为股金投入兼并公司，成为兼并公司的股东。控股式：一个公司通过购买其他公司的股权达到控股，实现兼并。四、并购的类型（三）按涉及被并购企业的范围划分：118五、并购的程序订立并购协议股东会决议编制资产负债表及财产清单履行债权人保护程序办理并购登记五、并购的程序订立并购协议119六、公司的分立与剥离（一）分立：概念：指一个公司依法分成两个或两个以上公司的法律行为。动因：政府反垄断需要；适应公司新的发展战略；消除“负协同效应”提高公司价值；反兼并策略方式：存续分立；解散分立（二）剥离：概念：将公司的一部分卖给另一个企业，并以获取现金和有价证券作为回报。动因：剥离可被用作反并购策略；增加公司的价值；为集中于核心业务；为缩小公司规模六、公司的分立与剥离（一）分立：120七、控股公司概念：通过持有一个或几个其他公司适当比例的普通股股份，从而对这些公司实施影响和控制的子公司，是企业投资的一种重要形式。分类：全资控股公司，优势控股公司，质量参股公司，任意参股公司特点：控股公司采用产权经营方式控股公司可以较小的产权权资控制基层巨大资产风险独立平静中实现控股七、控股公司概念：121八、并购的财务决策目标公司收购价格的确定

市场价值法、盈利能力法、清算法、贴现现金流量并购的支付方式

现金支付、股票支付、盈利支付、借款支付八、并购的财务决策目标公司收购价格的确定122第九章风险投资风险投资的概念风险投资机制与一般金融机制的比较风险投资产业运行的前提风险投资公司运作的阶段第九章风险投资风险投资的概念123第一节风险投资概述一、风险投资概念据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的、蕴藏着巨大竞争潜力的企业的一种权益性资本的投资。据欧洲风险投资协会的定义，风险投资是一种专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩展型或重组型的未上市企业提供资金并辅之以管理参与的投资行为。风险投资实质上是资本、技术与管理相结合，将资金投入风险极大的高新技术研究开发和生产经营过程，促使科技成果转化为商品的新型的投资机制。风险投资包括三方：风险投资者（风险资本提供者），风险投资机构（风险投资家），风险企业（风险企业家）第一节风险投资概述一、风险投资概念124第一节风险投资概述二、风险投资的功能风险投资是一种创新性的金融工具。风险投资机制促进了资源的优化配置。风险投资机制完善，促进风险投资市场的发展。第一节风险投资概述二、风险投资的功能125三、风险投资机制与一般金融机制的比较

三、风险投资机制与一般金融机制的比较

126第一节风险投资概述四、风险投资的发展历程风险投资的产生：1946年美国研究与发展公司的成立私人风险投资合伙公司创立风险投资企业的调整与发展行业内部——战略与结构调整（1）传统风险投资重要性降低（2）投资战略转变（3）私人有限合伙公司发展（4）退出和收获机制变更（5）培养出成熟的风险资本供应者、风险投资家和风险企业家行业外部——环境变化（1）潜在的投资机会（2）全球话的资本市场、风险基金规模扩展（3）风险基金的来源分布转变第一节风险投资概述四、风险投资的发展历程127第二节风险投资的阶段种子期：技术的酝酿与发明阶段的风险投入

导入期：技术创新与产品试销阶段的风险投入

成长期：技术发展和生产扩大阶段的风险投入

成熟期：成熟技术和产品工业化生产阶段

第二节风险投资的阶段种子期：技术的酝酿与发明阶段的风险投入128第三节风险投资产业的运行风险投资产业运行包括：风险投资资本市场，风险投资公司的组织形式，风险投资的对象，风险投资的目的与动力，风险投资主体，风险投资新领域，风险资本的退出机制一、风险投资资本市场（一）非公开资本市场：风险投资是非公开资本市场（二）私人权益资本：不经证券交易委员会审批登记的，在私人之间或金融与非金融机构之间交易的权益资本。（三）私人权益资本市场特点相对较封闭的市场，信息数据相对较少非充分有效市场投资规模相对较小有利于小企业新兴企业的融资渠道筹资成本较高第三节风险投资产业的运行风险投资产业运行包括：风险投资资本129第三节风险投资产业的运行二、风险投资的对象与动力（一）对象：高科技创新的中小企业（二）特点：高风险：技术风险、市场风险、财务风险长期性高收益——风险投资的动力与吸引力第三节风险投资产业的运行二、风险投资的对象与动力130第三节风险投资产业的运行三、风险投资的目的风险投资的目的不是长期占有、控制某个企业的股权，而是企业价值的最大化。风险投资者是通过出售所投资的企业的股权而退出投资企业，具有买方融资的特征。第三节风险投资产业的运行三、风险投资的目的131第三节风险投资产业的运行四、风险投资运行的主体（一）风险投资资金供应者（二）风险投资公司：风险资本的运作者（风险投资家）（三）风险企业：风险资本的使用者（风险企业家）五、风险投资资金退出机制公开上市与其他企业兼并或被其他企业收购股本赎回或私人收购破产清算第三节风险投资产业的运行四、风险投资运行的主体132第四节风险投资公司运作的阶段第一阶段：筹资阶段第二阶段：选择投资对象阶段第三阶段：投资增长阶段第四阶段：风险投资的结束阶段第四节风险投资公司运作的阶段第一阶段：筹资阶段133第十章金融市场银行体系（金融中介）间接融资金融市场直接融资第三篇金融投资第十章金融市场银行体系（金融中介）第三篇金融投资134第一节金融中介（银行体系）中央银行（银行的银行、国家的银行）

发行纸币接受商业银行存款

运用货币政策调节经济

商业银行吸附存款、发放贷款、代客结算其他金融机构

城市合作银行、保险公司、年金公司、投资公司、财务公司第一节金融中介（银行体系）中央银行（银行的银行、国家的135第二节金融市场外汇市场

可转让存单市场

同业拆借市场货币市场票据承兑与贴现市场短期证券市场

资金市场

公开市场业务市场

债券市场资本市场股票市场

初级市场

黄金市场

次级市场

第二节金融市场外汇市场136一、外汇市场即期外汇交易即现汇买卖业务。远期外汇交易即外汇买卖的远期合约，一般交割期1至6个月。外汇掉期交易在买进或卖出现汇的同时以相反的方向卖出或买进同等数量的远期外汇。套汇交易即投资者在汇率较低的外汇市场上买进一种货币，而同时在汇率较高的另一市场上卖出同种货币，以获取利差。套利交易即投资者利用不同金融市场利率差异而调动资金获取利差的交易。外汇期权交易即外汇远期交易市场上的选择权买卖，属于一种金融衍生商品。一、外汇市场即期外汇交易即现汇买卖业务。137二、货币市场（短期资金交易）货币市场的工具主要包括：

短期国库券、中期国库券、政府机构的证券等。货币市场的参与者：个人、企业、政府和金融机构。二、货币市场（短期资金交易）货币市场的工具主要包括：138三、资本市场（长期资金交易）证券市场职能

创造连续性市场

分配稀缺资本

决定和公布证券价格

帮助企业筹集新资金证券市场结构

一级市场：发行市场

二级市场：交易市场

证券交易所、店头市场、场外自由交易三、资本市场（长期资金交易）证券市场职能139四、一级市场主体和交易方式融资主体

上市公司、上柜公司、私募证券公司和证券商

委托代理投资者战略投资者、投资大众四、一级市场主体和交易方式融资主体140五、二级市场组织方式证券交易所组织形式：公司制和会员制证券交易所主体：证券自营商、证券经纪商、专业会员证券交易程序

联系证券商开户委托买卖成交清算交割支付佣金过户五、二级市场组织方式证券交易所组织形式：公司制和会员制141六、证券交易方式（金融工具）现货交易期货交易

证券交易双方在成交以后，同意按成交合同规定的数量和价格，在将来的某一特定日期进行清算和交割的证券交易形式。

多头交易、空头交易期权交易（选择权交易）

是一种权利的购买行为。投资者购买了期权，买主可在一定时期内的任何地点以协定价格向卖方购买或出售一定数量的证券，也可以放弃这种权力。

买入期权（看涨期权）、卖出期权（看跌期权）保证金交易（垫头交易）

投资者买卖股票等有价证券时向经纪人交付一定数量的现金或证券作为保证金，其余金额由经纪人或银行信用提供的交易。回购协议交易

证券买卖双方按预先签订的协议，约定在卖出一笔证券后一段时期再以特定价格买回这笔证券并按商业利率付息的做法。六、证券交易方式（金融工具）现货交易142七、世界主要几种股价指数道•琼斯股价平均数标准普尔股价指数纽约证券交易所股价综合指数英国金融时报股票价格指数日本日经指数香港恒生指数我国的上证指数深市股票指数七、世界主要几种股价指数道•琼斯股价平均数143第十一章 证券市场第十一章 证券市场144第一节概述一、含义与分类（一）含义•证券市场：–是有价证券及其衍生产品（如期货、期权等）发行和交易的场所。第一节概述一、含义与分类145（二）分类1.按照职能–发行市场/一级市场/初级市场–证券交易市场/二级市场/次级市场2.按照交易对象–股票、债券、基金市场3.按照组织形式–交易所市场–场外交易市场（二）分类1.按照职能146二、功能•筹资功能；•价格形成；•配置资源；•外部监督。二、功能•筹资功能；147一、分类•发行方式：直接发行、间接发行•证券种类：债券发行、股票发行、基金发行•发行对象：公募发行（IPO）、私募发行•发行目的：设立发行、增资发行（增发、配股）•有无担保：担保发行、无担保发行•发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行、市价发行第二节 证券发行市场一、分类第二节 证券发行市场148二、证券发行管理制度证券。（一）西方国家1、注册制(Filing)•含义:–又叫“申报制”或“形式审查制”，是指政府对发行人发行证券，事先不作实质性审查，仅对申请文件进行形式审查，发行者在申报申请文件以后的一定时期以内，若没有被政府否定，即可以发行二、证券发行管理制度证券。（一）西方国家149•特点：其自负。–证券法未规定证券发行者的财务与素质,申请发行者必须提供与发行相关的一切信息,并对信息的真实性、准确性、及时性承担法律责任。–监管机构有权审查证券发行申请人对信息披露义务的履行情况，但无权对发行行为及证券本身作出价值判断。–投资者依据公开信息作出投资决断，投资风险由•特点：其自负。–证券法未规定证券发行者的财务与素质,申请1502、核准制•含义：–又称为“准则制”或“实质审查制”，是指发行人发行证券，不仅要公开全部材料，还要符合证券发行的实质性条件，证券主管机关有权依法对发行申请及有关材料进行实质性审查，经批准后发行人才可以发行证券。•特点：–证券法规定发行资格及证券发行的实质条件。–监管机关对证券发行享有独立审查权。–监管机构在核准证券发行申请后，如发现存在其他违法情势时，有权撤销已作出的核准与批准。2、核准制•含义：1511.行政审批制（1990-2000年）• 定义：–

是指由证券主管部门根据国家经济发展总体布局和产业政策，确定每年总的发行规模。并将此总额度分配给各省市及各部委，由地方政府或各部委根据企业的申请，初步确定若干企业作为预选企业，供“证监会”审核。经证监会发行部初审、发审委复审，由中国证监会出具批准发行的有关文件，方可发行。• 特点：– 行政额度分配、指标管理、政府推荐企业。（二）我国1.行政审批制（1990-2000年）（二）我国1522.核准制（2001年3月17日-2004年）• 由主承销商负责选择、推荐企业，中国证监会发审委审核。• 由企业根据资本运营的需要选择发行股票的规模。• 由发行人和主承销商协商确定股票发行价格。• 企业上市后，负责推荐的券商不再负责。2.核准制（2001年3月17日-2004年）• 由主承销商1533.保荐制（2004年2月1日—）• 保荐制：–即保荐代表人制度，是指由保荐机构负责发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件与上市文件中所载资料是否真实、准确、完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，并承担风险防范责任。保荐机构及其保荐代表人履行保荐职责。• 保荐期间：分两个阶段–尽职推荐阶段：受理申请文件到上市。–持续督导阶段：上市后。3.保荐制（2004年2月1日—）• 保荐制：154• 保荐机构：应当是综合类证券公司，并向中国证监会提交自愿履行保荐职责的声明、承诺。证券经营机构有下列情形之一的，不得注册登记为保荐机构：– 保荐代表人数量少于两名；– 公司治理结构有重大缺陷，风险控制制度不健全或未有效执行；– 最近24个月因违法违规被中国证监会从名单中去除；– 中国证监会规定的其他情形。• 保荐代表人：应当具有证券从业资格、取得执业证书且符合下列要求，通过所任职的保荐机构向证监会提出申请：– 具备中国证监会规定的投资银行业务经历；– 参加中国证监会认可的保荐代表人胜任能力考试且成绩合格；– 所任职保荐机构出具由董事长或者总经理签名的推荐函；– 未负有数额较大到期未清偿的债务；– 最近36个月未因违法违规被中国证监会处罚；– 中国证监会规定的其他要求。• 保荐机构：应当是综合类证券公司，并向中国证监会提交自愿155三、公开发行证券的条件• 组织机构健全、运行良好• 盈利能力具有可持续性• 财务状况良好• 最近36个月内财务会计文件无虚假记载，且不存在重大违法行为。• 募集资金的数额和使用符合规定。三、公开发行证券的条件• 组织机构健全、运行良好156交易所（场内交易市场）场外交易市场第三市场第四市场第三节证券交易市场一、构成交易所场外交易市场第三市场第四市场第三节证券交易市场一、157二、证券交易所（一）概念、类型与特征•概念：–是为证券集中竞价提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。•类型：–公司制交易所–会员制交易所•特征：–固定的交易场所和严格的交易时间；–交易者为会员公司；–交易对象限于上市证券；–交易量集中，成交速度和成交率较高；–对交易实行严格管理。二、证券交易所（一）概念、类型与特征158纽约证券交易所纽约证券交易所159上海证券交易所交易大厅上海证券交易所交易大厅160（二）证交所的设立• 三种管理体制：–美国：注册制；–日本：特许制；–英国：认可制(交易所协会认可)。• 设立条件：–必须有章程；–必须有名称；–必须有会员；–必须有组织机构、必备场所和设备；–必须有经费。（二）证交所的设立• 三种管理体制：161（三）组织机构• 公司制：–股东大会；–董事会；–监事会。• 会员制：–会员大会——权力机构–理事会——常设机构–经理人员——日常管理（三）组织机构• 公司制：162上海证券交易所组织结构图上海证券交易所组织结构图163第十一章股票投资股票概述股票价格形式股票投资管理策略第十一章股票投资股票概述164股神巴菲特沃伦·巴菲特(WarrenBuffett,1930年8月30日)

，全球著名的投资商，生于美国内布拉斯加