后危机时代我国货币政策

后危机时代我国货币政策的方向与政策调整2010年５月一、对2010年经济形势的判断学界对经济形势判断分歧直接影响宏观政策选择国际经济：走上复苏轨道还是因世界债务危机而徘徊不前？次生的问题是外需将持续好转还是前高后低？国内经济：走向过热还是在下半年出现二次探底？物价：是大问题还是小问题？全球通胀会很快到来吗？国内CPI走势？人民币汇率真实水平（均衡汇率水平）：需要升值还是贬值？如果升值，是名义汇率升值还是实际汇率升值？是一步到位式升值还是小步渐进式升值？是现在升值还是以后再说？二、中国货币政策选择面对的环境和挑战2007年：美国次贷危机酝酿爆发，希望只是有限危机2008年：全球金融危机泛滥，局部救市方案失效，危机由美国向国际、由发达国家向新兴国家、由金融领域向经济领域扩展。2009年：各国大力度、全方位救市方案实施，经济触底反弹2010年：救市政策如何平稳退出，既要避免经济二次探底，又要避免资产价格泡沫与通货膨胀。一是复苏对政策刺激的依赖性，影响复苏进程？二是由于这次全球同步衰退及金融危机的性质，复苏的力度？二、中国货币政策选择面对的环境和挑战１、主要经济体经济走势（1）美国经济复苏：缓慢还是强劲？受益于一系列财政和货币政策的刺激，美国经济在去年下半年开始出现复苏。出口复苏、零售额上升，就业状况改善（失业率由10.1%降至9.7%）。缓慢派：政府扩张性政策（“旧车换现金”、首次购房退税带来带来汽车消费、房地产销售数量回升）将难以持续。

随着财政刺激措施减弱和再库存的结束，经济将减速。近几个月失业率仍位于10％左右，就业市场尚未复苏。银行信贷继续萎缩(12-2月环比下降0.6%、1.3%和1.1%)，房屋销售2月环比继续下降，房价于去年5-9月反弹后再次回落，目前仍低于06年高位34%。伯南克：美国经济复苏将在未来几个季度保持缓慢步伐。预计全年增长2.7%左右。强劲派：二、中国货币政策选择面对的环境和挑战近期美国经济多指标显示，经济复苏正在稳步推进。今年3月领先指标、零售额、制造业与非制造业活动指数以及房屋市场数据，均出现好于预期的上扬。其中，领先指标连续12月上升，升幅创10个月最大；新房销售增长26.9%，连同预售房、新房开工和二手房等数据纷纷上升，提振了疲软很久的住房市场信心。同时核心通胀水平保持平稳。当月生产物价指数虽呈现0.7%的升幅，但核心生产物价指数仅上升0.1%。消费物价指数微升0.1%，总体物价基本保持温和。用工市场方面滞后于经济指标的情况仍然延续，3月失业率仍维持9.7%的高位，但首次申请失业救济金人数继续保持下降。美联储4月28日会议：美国经济持续好转，经济衰退的影响仍未散去，将继续维持低利率。不急于收紧宽松货币政策。

二、中国货币政策选择面对的环境和挑战－－美股升至近19个月高点，道琼斯工业股票平均价格指数上升至2008年9月19日以来高位；纳斯达克综合指数达2008年6月5日以来高位；标准普尔500指数为2008年9月26日以来高点。尽管近期出现多种不利因素，美国股市仍继续上扬态势。4月28日，道琼斯工业平均指数幅达1.73%，收于11045点，纳斯达克指数升3.08%，收于2471.73点。－－制造业收益改善明显（联合包裹运送服务公司、英特尔等企业，第一季度调整后净利润增长3０%以上，旗下所有业务的营业利润率全线攀升。）－－企业竞争力上升（危机中大量裁员，大大提升了生产率），企业利润是最好的就业领先指标。－－过去十年基础设施投资少有投入，存在巨大的投资空间－就业率上升－－一旦就业形势好转，就会导致消费增加。目前就业人群中买车的比率达到６０年来新高，汽车销量估计今年会增长２０％－３０％。－－GDP估计可达3.1%－4%。－－对2011年以后的走势分歧较大，关键是美国国会的中期选举是否会带来政策调整（03年减税条款2011年到期）。二、中国货币政策选择面对的环境和挑战（２）欧洲区：复苏将比较缓慢－－财政赤字与政府债务飙升是全球性问题，但突出表现在欧洲。08年10月，冰岛成为第一个濒临“国家破产”的国家。09年11月25日迪拜酋长国宣布最大国企“迪拜世界”590亿美元债务延迟偿付。同月希腊政府宣布，当年新增公共部门债务将达到GDP的12.5%；至2011年，债务总额预计将从占GDP的112.6%上升至135.4%，成为欧盟负债最多的国家。欧元区内09年财政赤字占GDP比重名列前茅的国家：希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙赤字比重均在8%以上。意大利财政赤字虽然仅为5%，但公共债务总额却占GDP的115%。希腊：09年赤字占比达13.6%。尽管向欧盟和国际货币基金组织求助已获原则性支持，但国内矛盾日渐加剧，国际援助具体操作上仍存变数，危机能否最终解决？葡萄牙：9.3%，远超去年9月预计的6.5%。经济萎缩与薪酬上涨并存，劳动生产率低下。西班牙：11.2%。房地产泡沫破灭导致民众房贷沉重失去消费能力、近20%的失业率、西班牙政府对改革紧迫性的认识不足。欧盟能否援救西班牙？有4600万人口，是欧元区第四大经济体。二、中国货币政策选择面对的环境和挑战－－企业竞争力问题：危机中裁员困难；薪酬机制僵化，复杂的谈判机制使企业无权给员工减薪；－－未来几年人口老龄化问题将愈发突出，可能步日本后尘－－政府无处借钱欧元区2009年四季度GDP经修正后环比增长0.1%，年比下降2.1%；同期英国GDP修正后环比增长0.4%，结束了此前连续6个季度的萎缩，但年率仍为下降3.1%。受德国和法国经济增长及出口订单推动，欧元区3月制造业PMI指数由2月的54.2增至56.6，为40个月来最高水平，表明产出继续扩张。但就业数据不乐观：2月失业率由1月的9.9%增至10.0%，这是1998年8月以来的最高水平。意味着欧元区企业仍面临疲弱需求，复苏强度仍不足以抑制企业裁员。二、中国货币政策选择面对的环境和挑战（３）日本：尚未走出泡沫破灭后的萧条政府在财政、货币政策的操作空间很小。人口老龄化＋严厉的移民政策＝创新能力与劳动生产率下降。公共债务负担是发达经济体中最高的。（４）新兴国家亚洲经济率先复苏。世界银行４月7日《东亚与太平洋地区经济半年报》：由于中国经济拉动，东亚地区的产出、出口和就业已基本恢复到危机前的水平。香港：2月零售额同比增长31％，出口印尼、台湾、泰国、印度的增长率分别达到84.3％、75.1%、31.3%和23.2%。3月出口增长32.1%，进口增长39.8%，基本恢复到危机前水平二、中国货币政策选择面对的环境和挑战2、主权债务：世界经济前景的不确定性主权债务风险过去多出现在新兴国家，现在发达国家的风险也开始加大。金融危机中的积极财政政策导致在私人部门持续去杠杆化、减少债务的同时，政府部门的负债激增。2010年末全球主权债务总量将比2007年增加50％以上达到49万亿美元。未来四至五年，全球主权债务还会增加50%达到75万亿美元。新增债务中80%来自美国、日本、德国、法国、英国、意大利和加拿大7个发达国家（IMF）。英国统计局2009年11月数据，当年4－10月累计财政赤字剧增达到869亿英镑，为2008年同期的2.56倍，创下历史最高记录。英国工会联合会认为，英国国债实际上是官方公布数字的三倍。美国政府债务总量达到12万亿美元，占GDP比重达到98％，为历史新高。未来一年近40％的国债必须借新还旧，预计未来10年美国的国债每年将增加1万亿美元。2009年日本国债总额超过10万亿美元，超过英法德的GDP之和。日本国债占GDP的比重达到218％，预计2010年会达到227%，2014年会达到245%，为工业化国家最高，仅偿付利息就将用掉预算的1/5（OECD）。与美国主权债务的40％以上为外国政府和机构购买不同，日本只有不到10%的国债是外债，这使得日本政府面对的外部压力小于美国。但随着日本人口老龄化的继续推进，日本国民储蓄将逐渐被消耗（日本的储蓄率在1990年为15%，目前只有2%左右），市场吸收政府债务的能力将越来越小。如果政府债务继续增加，其销售难度将明显增大。二、中国货币币政策选择面面对的环境和和挑战由于迪拜、冰冰岛及希腊都都处于世界经经济的边缘，，且迪拜事件件发生在全球球经济复苏的的过程中，因因而对世界经经济金融的冲冲击力有限。。但是从中长长期看，由于于前所未有的的刺激政策导导致全球债务务剧增，不能能完全排除主主权债务风险险不断积聚甚甚至爆发的可可能性。西班班牙、英国一一旦需要债务务重组，雷曼曼事件可能重重演。若发达国家的的债务状况继继续恶化，国国际评级机构构将降低主权权债券评级。。英国是主要要经济体中最最可能被下调调评级的国家家；如果日本本国债年度新新发行规模增增至44万亿日元以上上，也可能被被降级。一旦旦发达国家的的主权债券评评级下调，将将可能引发新新一轮危机：：大型金融投投资机构（主主权基金、养养老基金）不不会购买评级级低于3A的政府府债券券。同同时由由于债债务越越高－－债信信越差差－更更高的的利率率，国国债的的利率率负担担将更更加沉沉重。。发达达经经济济体体在在未未来来5年之之内内都都难难以以回回到到警警戒戒线线以以内内。。为解解决决债债务务危危机机而而采采取取的的财财政政增增收收节节支支措措施施，，将将使使通通胀胀总总体体保保持持温温和和，，但但可可能能使使经经济济进进入入明明显显低低迷迷；；为解解决决债债务务危危机机而而采采取取的的赖赖账账型型措措施施（（公公共共债债务务总总量量、、债债务务期期限限、、负负债债以以本本国国还还是是外外国国货货币币计计价价、、债债权权人人中中本本国国人人和和外外国国人人的的比比例例―――诱发发政政府府允允许许更更高高通通胀胀率率以以减减轻轻债债务务负负担担的的动动机机）），，将将可可能能引引发发全全球球高高通通胀胀和和财财富富的的再再分分配配。。200720082009全球平均0.5%2%6.7%发达经济体1.2%3.5%8.9%新兴经济体略有盈余0.2%4.0%IMF：年年度度预预算算赤赤字字占占GDP比重重远远超超3%的警警戒戒线线。。二、、中中国国货货币币政政策策选选择择面面对对的的环环境境和和挑挑战3、贸贸易易保保护护金融融危危机机后后，，各各国国吸吸取取30年代代贸贸易易保保护护主主义义导导致致大大萧萧条条的的教教训训，，普普遍遍承承诺诺不不采采取取贸贸易易保保护护主主义义。。但但是是随随着着金金融融市市场场逐逐步步稳稳定定和和经经济济复复苏苏，，西西方方国国家家经经济济政政策策重重点点开开始始从从保保稳稳定定、、保保就就业业的的短短期期政政策策转转向向可可持持续续增增长长的的长长期期目目标标，，加加上上政政治治因因素素，，在在外外贸贸方方面面表表现现出出更更严严重重的的保保护护主主义义倾倾向向。。去年年以以来来，，欧欧盟盟对对华华频频频频发发起起反反倾倾销销调调查查。。2009年9月，，欧欧盟盟对对中中国国无无缝缝钢钢管管和和铝铝箔箔征征收收30％以以上上的的、、为为期期5年的的反反倾倾销销税税；；11月，，首首次次对对212家玻玻璃璃纤纤维维厂厂家家发发起起反反倾倾销销调调查查（（关关税税可可能能高高达达40%-75%）；；今今年年2月，，对对中中国国活活页页环环征征收收伍伍51.2%-78.8％的的反反倾倾销销税税，，对对三三聚聚氰氰胺胺、、铜铜版版纸纸立立案案调调查查。。商务务部部统统计计，，09年全全球球对对中中国国的的纺纺织织品品服服装装发发起起反反倾倾销销案案件件达达45起，，大大幅幅增增加加32.35%。今年以以來，美美国、欧欧盟、印印度尼西西亚、阿阿根廷、、秘魯、、南非等等相继对对中国编编织电热热毯、聚聚酯高强强力纱、、聚酯纤纤维原料料、聚酯酯纤维、、聚酯纱纱线发起起反倾销销调查。。同时，，欧美日日等国近近年先后后出台和和更新了了10余项纺织织品新规规定。这这些技术术性贸易易壁垒的的出台，，使得中中国产品品出口面面临着更更大的成成本压力力。二、中中国货货币政政策选选择面面对的的环境境和挑挑战总的来来看，，尽管管金融融危机机最坏坏时刻刻已过过去，，全球球经济济正加加速复复苏，，但世世界经经济的的主要要矛盾盾和问问题并并没有有完全全消除除，如如欧美美等发发达经经济体体的失失业率率仍居居高不不下，，一些些国家家主权权债务务危机机还在在暴露露，金金融和和财政政也存存在风风险，，以及及大宗宗商品品和主主要货货币的的汇率率不稳稳定等等负面面因素素仍然然存在在，导导致复复苏仍仍充满满不确确定性性。国际环环境对对中国国的影影响：：引人注注目既既有益益处也也有坏坏处，，出口口形势势不能能盲目目乐观观：－－外外需可可能回回落－－民民工荒荒带来来的成成本上上升－－人人民实实际有有效汇汇率升升值（（2月达到到4%），美美元对对欧元元可能能继续续保持持强势势；通通胀导导致实实际有有效汇汇率继继续升升值。。－－贸贸易摩摩擦大大量增增加恶恶化出出口环环境全年出出口可可能前前高后后低。。二、中中国货货币政政策选选择面面对的的环境境和挑挑战4、一季季度数数据说说明了了什么么GDP增长11.9%，高于于市场场预期期的11.6%。折年年率达达到11%，快于于去年年4季度的的10.3%，显示示经济济热度度较高高，估估计全全年GDP可达10%的高位位。一一季度度消费费贡献献6.2个百分分点（（去年年4.6），投投资贡贡献6.9个百分分点（（去年年8），净净出口口贡献献-1.2个百分分点（（去年年-3.9）工业增增加值值同比比增速速回落落至18.1%（1-2月20.7%），比比上年年同期期加快快14.5个百分分点。。其中中重工工业增增长22.1%，轻工工业增增长14.1%－随着着房地地产等等行业业的复复苏和和发展展势头头强劲劲，我我国的的重工工业已已经加加速回回暖。。但反反映需需求的的轻工工业却却落后后于重重工业业。工业利利润飙飙升120%。固定资资产投投资同同比增增长25.6%，比比去去年年32%左右右的的增增速速明明显显的的回回落落，，扣扣除除投投资资品品价价格格指指数数，，实实际际增增长长23.7%。房房地地产产开开发发投投资资增增长长35%，说说明明房房价价上上涨涨对对其其他他制制造造业业投投资资有有挤挤出出效效应应。。消费费同同比比增增长长17.9%，剔剔除除价价格格因因素素实实际际增增长长15.2%，保保持持强强劲劲，，但但仍仍然然落落后后于于工工业业的的发发展展速速度度。。城镇固定资产投资增速趋稳01020304050601999-041999-122000-092001-062002-032002-112003-082004-052005-022005-102006-072007-042007-122008-092009-062010-03E%累计名义增速累计实际增速二、、中中国国货货币币政政策策选选择择面面对对的的环环境境和和挑挑战战通胀胀暂暂时时温温和和，，低低于于预预期期：：3月份份CPI同比比上上涨涨2.4%，低低于于2月的的2.7%，也也低低于于市市场场预预期期的的2.6%。但但PPI上升升5.4%。货币币信信贷贷增增长长回回落落，，数数量量型型调调控控见见效效果果：：3月新新增增贷贷款款5107亿，，远远低低于于市市场场预预期期的的7090亿。。1季度度新新增增贷贷款款2.6万亿亿，，相相当当于于政政府府全全年年信信贷贷目目标标7.5万亿亿的的34%，M2增速速也也从从上上月月的的25.5%回落落3个百百分分点点至至22.5%，M1增速速也也回回落落5个百百分分点点至至29.9%（很很大大程程度度是是翘翘尾尾因因素素所所致致））显显示示流流动动性性依依然然较较为为充充裕裕。。去年年1季度度4.6万亿亿有有1.5万亿亿是是短短期期票票据据融融资资（（今今年年负负增增长长））。。剔剔除除后后1季度度新新增增贷贷款款达达到到3.2万亿亿，，高高于于去去年年的的3.1万亿亿，，其其中中中中长长期期贷贷款款达达2.4万亿亿，，创创历历史史新新高高，，高高于于去去年年同同期期的的1.8万亿亿，，表表明明支支持持投投资资增增长长的的资资金金供供给给依依然然强强劲劲，，尽尽管管今今年年新新增增贷贷款款总总量量比比去去年年减减少少２２.1万亿亿，，但但中中长长期期比比重重上上升升，，去去年年底底还还剩剩余余1.2万亿亿贷贷款款，，足足以以支支持持今今年年投投资资增增长长。。二、、中中国国货货币币政政策策选选择择面面对对的的环环境境和和挑挑战战1季度度居居民民存存款款增增长长15%，比比去去年年明明显显回回落落。。反反映映了了居居民民的的通通胀胀预预期期与与购购房房需需求求强强劲劲。。活活期期存存款款增增速速达达到到24.9%，与与定定期期存存款款增增速速9.8%的差距进进一步拉拉大。外汇储备备增长放放缓，外外汇占款款快速增增加：1季度外汇汇储备增增加479亿美元，，月均增增长160以美元，，比去年年（月均均增长378亿美元））明显放放慢。新新增外储储量高于于当季贸贸易顺差差（145亿美元））与FDI（估计220亿美元））之和，，但差距距已缩窄窄。热钱钱？市场场上较为为普遍采采用的““热钱””估算方方法（＝＝新增外外汇储备备－贸易易顺差－－FDI）不科学学。包含含服务贸贸易、个个人、外外债、证证券投资资项下的的资金跨跨境流动动情况，，外汇储储备本身身的投资资收益、、汇率折折算等因因素。中中金公司司认为近近期热钱钱的流入入并不明明显。二、中国国货币政政策选择择面对的的环境和和挑战与去年相相比，2010年的货币币形势更更加复杂杂，货币币政策操操作面临临着更大大的挑战战。第一，如如何妥2009年，宽松货币政策使得货币供应量出现了近十年所未曾有过的高速增长，带来了较大的通胀压力，物价指数回升势头明显。尽管在各国政府规模空前的金融救援和经济刺激措施下，世界经济明显回升，但2010年仍然存在诸多变数。高失业率、产能过剩、主权债务风险。未来德国、英国等欧洲核心国家会在多大程度上受到债务危机的影响，前景尚不明确。二次探底？１季度高增长有基数因素。在经济发展方式尚未根本转变，经济增长仍然主要依靠资源资金大量投入的情况下，宽松的货币供给，仍然是保证经济增长的必要条件。在这种情况下，抑制通胀与保证经济平稳增长可能会成为两个相互冲突的政策目标。二、中国国货币政政策选择择面对的的环境和和挑战从M1、M2长期波动动曲线和和物价走走势看，，1978年以来，，大体可可以将货货币供应应分为四四种类型型：从紧紧（货币币供应量量增速小小于15％）、稳稳健（15％－20％）、宽宽松（20％－25％）和扩扩张（25％以上））。历史史上每当当货币供供应量增增速进入入扩张区区间都会会带来严严重的通通货膨胀胀，而且且延续的的时间越越长通胀胀率也越越高。例例如在1984－1987年和1991－1995年期间，，M1和M2增速都超超过了25％，在紧紧随其后后的1988－1989年和1994－1995年，便发发生了17％以上上的恶恶性通通货膨膨胀。。90年代初初期扩扩张性性货币币政策策延续续了5年之久久，由由此导导致CPI上升了了24.1％，为为改革革以来来最高高。80年代中中期扩扩张性性货币币政策策延续续了3年，CPI最高上上升了了18％。改革以以来M1、M2和CPI增长率率（右右轴））M1、M2的经济济学意意义：：M1主要反反映消消费和和终端端市场场的活活跃程程度，，M2则主要要反映映投资资和中中间市市场的的活跃跃程度度。M2偏高而而M1偏低，，表明明投资资过热热、需需求不不旺；；M1偏高而而M2偏低，，表明明需求求强劲劲、投投资不不足。。二、中中国货货币政政策选选择面面对的的环境境和挑挑战第二，，如何何调控控资产产市场场，避避免出出现过过大泡泡沫。。国际际金融融危机机爆发发以来来，多多个经经济体体不约约而同同地采采取了了扩张张性财财政政政策和和量化化宽松松的货货币政政策，，导致致全球球资金金流动动性大大增，，大量量资金金流入入亚洲洲新兴兴国家家，刺刺激资资产市市场投投资活活动。。在中中国，，2009年投放放的巨巨量信信贷有有相当当部分分没有有进入入实体体经济济。导导致资资产市市场仍仍然存存在着着泡沫沫继续续膨胀胀的风风险。。而国国际经经验证证明，，资产产价格格膨胀胀往往往是CPI的先导导指标标。2009年尽管管信贷贷规模模巨大大，但但上证证指数数一直直在3000点左右右徘徊徊，并并没有有因资资金充充裕而而出现现暴涨涨。虽虽然个个别市市场泡泡沫严严重（（创业业板平平均市市盈率率一度度高达达123倍），，毕竟竟市场场规模模小而而无碍碍大局局。除除非重重大因因素出出现变变化，，2010年股市市不会会出现现大的的泡沫沫，资资产市市场的的风险险仍然然主要要表现现在房房地产产市场场上。。一旦旦经济济出现现二次次回落落风险险，需需要房房地产产投资资拉动动经济济，政政府（（特别别是地地方政政府））打压压泡沫沫的决决心有有可能能发生生动摇摇。二、中中国货货币政政策选选择面面对的的环境境和挑挑战第三，，如何何应对对人民民币升升值压压力。。近期期，美美国要要求人人民币币升值值的炒炒作再再度升升温并并得到到其他他西方方发达达国家家的呼呼应。。面对对强大大的外外部压压力，，我国国如果果坚持持保持持人民民币汇汇率稳稳定，，肯定定会遇遇到更更多的的经济济贸易易摩擦擦和其其他报报复性性措施施，最最终可可能得得不偿偿失；；如果果在一一定程程度上上使人人民币币与美美元脱脱钩，，则有有可能能会带带来新新一轮轮热钱钱涌入入和资资产价价格上上涨。。其他他国家家的经经验：：货币币升值值通常常会导导致资资产市市场价价格上上涨（（升值值预期期吸引引投机机资金金流入入）。。支持理理由：：经济济发展展规律律、结结构调调整需需要、、对外外平衡衡反对理理由：：出口口行业业冲击击，目目前我我国纺纺织品品服装装企业业的平平均利利润率率普遍遍在3%至5%，人民民币对对美元元每升升值1%，将减减少行行业利利润50－60亿元。。如果果人民民币升升值幅幅度超超过5%，将使使纺织织业整整体利利润下下滑300亿元，，超过过企业业承受受极限限。中中国纺纺织工工业协协会称称，届届时将将有一一半以以上企企业倒倒闭。。影响就就业不能屈屈服西西方压压力二、中中国货货币另一方方面，，人民民币汇汇率与与通货货膨胀胀两者者之间间还存存在一一定的的替代代关系系。如如果能能够容容忍一一个较较高的的通胀胀率，，就可可以间间接地地缓解解人民民币升升值压压力，，因为为巨额额贸易易顺差差会因因为出出口商商品价价格的的上升升（相相当于于实际际汇率率上升升）而而减少少。当当然与与直接接升值值相比比，通通胀率率影响响实际际汇率率的过过程较较长，，有关关因素素也更更加复复杂。。无论论是让让人民民币升升值还还是保保持汇汇率稳稳定，，对中中国来来说都都是一一个艰艰难的的选择择。总之，，2010年中央央银行行将面面临货货币政政策的的两难难处境境：过过紧或或在不不当的的时机机收紧紧可能能影响响经济济复苏苏，过过松则则助长长资产产市场场泡沫沫和难难以抑抑制通通胀。。而且且随着着刺激激的政政策对对于经经济复复苏驱驱动力力的逐逐步弱弱化，，如果果经济济增长长的内内生动动力没没有跟跟上，，这种种两难难的局局面将将会更更加凸凸显。。因此此，时时机和和力度度的把把握成成为调调控的的关键键因素素。三、2010年货币币政策策走向向1、经济济政策策重心心转换换：货币政政策基基调：：“适适度宽宽松””由““宽松松”转转向““适度度”2、总量量“适适度””的含含义－－确确保经经济回回复趋趋势，，防止止W型反复复－－管管理通通胀预预期核心：：避免免经济济的大大起大大落3、可能能的货货币政政策调调整－总量量收紧紧已成成定论论，但但强调调弹性性和节节奏。。央行行货币币政策策操作作：09年下半半年动动态微微调，，2010年初上上调存存款准准备金金率、、3月期央央票利利率上上升4个基点点，1年期上上升8个基点点。表明政政策已已经开开始了了适时时退出出的过过程。。三、2010年货币币政策策走向向一方面面保持持货币币信贷贷合理理充裕裕，保保证经经济运运行通通畅；；另一一方面面，要要通过过适时时运用用存款款准备备金率率、公公开市市场操操作、、加息息等调调控工工具，，力争争将过过高的的货币币供应应量增增速降降至20％左右右，避避免新新增人人民币币贷款款的过过快增增长和和通胀胀压力力的快快速积积聚。。－信贷贷结构构调整整将成成为重重要内内容，，中小小企业业、节节能减减排、、技术术创新新、新新兴产产业、、农村村金融融、海海外投投资（（资源源型、、市场场拓展展型））、兼兼并重重组（（央企企整合合）、、保障障型住住房和和城市市开发发贷款款、智智能能能源网网－完善善人民民币汇汇率的的形成成机制制，更更好地地发挥挥市场场在汇汇率决决定过过程中中的作作用，，使人人民币币汇率率能够够在合合理的的均衡衡水平平上保保持基基本稳稳定。。三、2010年货币币政策策走向向汇率制制度变变革比比汇率率水平平调整整更重重要。。在加加大进进口、、尽可可能争争取贸贸易平平衡的的同时时，择择机回回到危危机前前的有有管理理浮动动汇率率制度度上。。将人人民币币升值值问题题作为为经济济与战战略全全方位位谈判判的筹筹码。。按照可可控性性、主主动性性和渐渐进性性原则则增加加人民民币汇汇率变变动的的弹性性，最最终走走向市市场化化的汇汇率决决定机机制。。同时时推动动跨境境贸易易人民民币结结算、、人民民币融融资和和境外外人民民币债债券发发行，，以促促进过过剩的的人民民币流流动性性流出出境外外。谢谢大大家！！9、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。12月月-2212月月-22Thursday,December22,202210、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。01:11:5401:11:5401:1112/22/20221:11:54AM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。12月月-2201:11:5401:11Dec-2222-Dec-2212、故故人人江江海海别别，，几几度度隔隔山山川川。。。。01:11:5401:11:5401:11Thursday,December22,202213、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。12月-2212月-2201:11:5401:11:54December22,202214、他他乡乡生生白白发发，，旧旧国国见见青青山山。。。。22十十二二月月20221:11:54上上午午01:11:5412月月-2215、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。。十二月月221:11上上午午12月月-2201:11December22,202216、行动动出成成果，，工作作出财财富。。。2022/12/221:11:5501:11:5522December202217、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。1:11:55上午1:11上上午01:11:5512月-229、没有失败，