存款准备金率对货币政策影响的实效性研究

存款准备金率对货币政策影响的实效性研究内容摘要：文章对我们国家存款预备金率调整的效果进行了具体分析，并对我们国家存款预备金率变动对货币政策的影响进行了实证检验，为其改革提出合理化建议。本文关键词语：存款预备金率；货币政策存款预备金制度作为我们国家的一项基本货币政策制度，其在货币信贷数量控制、货币市场流动性和利率调节，以及促进金融机构稳健经营、限制货币替代和资本流出入等方面发挥侧重要作用。详细而言．作为一项主要的货币政策，变动存款预备金的重要功能是通过调节货币供给量来调节经济活动。我们国家货币政策的传导可被视为两个渠道系统，即通过货币市场的操作控制货币供给量水平影响社会财富水安然平静信贷总额，继而影响实际经济体的消费和投资，进而最终影响实际产出和物价指数的货币渠道；以及通过调控市场利率水平影响实际利率和信贷总额，进而影响实际经济体的利率渠道。从理论上讲，上调法定存款预备金率，提升法定存款预备金率，一方面直接冻结银行一定数量的流动性，另一方面具有“乘数〞效应，产生多倍收缩货币的作用。相对于其他货币政策工具，法定存款预备金率通常被以为是“巨斧〞或“猛药〞。中国人民银行按照稳健而科学的货币政策，继续坚持金融秩序和人民币币值的双重稳定，而且施行了差异不同存款预备金率，其制度的整体框架和扶优限劣的鼓励机制为金融企业改革提出了明确的方向和可操作的标准。本文对我们国家存款预备金政策和存款预备金率的变动因素及其有效性进行了分析。millonfriedman(1953)以为，应以限制货币供给的方式来缓解通货膨胀，银行提升存款预备金率能有效收缩货币供给量，防止经济过热而出现通货膨胀。ymankiw(2008)在其宏观经济学提到，由于货币化进程和货币流通速度的渐进特点，对它们进行精到准确计量并据以规定一个固定规则来施行货币政策是不需要的。经济学的规律是平均意义上的，并不表现为精确的关系。因而，运用存款预备金政策能有效地控制流通中的货币供给量，到达宏观调控的目的。samuelson，nordhaus(1995)提出，法定存款预备金比率是决定乘数大小，进而决定派生存款倍增能力的主要因素之一。派生存款和货币供给量对法定存款预备金率的弹性系数很大，预备金率的微小变化将会导致货币供给量的大幅度波动。因此法定存款预备金率可成为银行调节货币供给量的一种手段。黄达(2004)论述到，法定存款预备金率调整是银行的货币政策工具之一，银行通过对法定存款预备金率的调整调控社会货币供给量，到达银行施行货币政策的目的。法定存款预备金率的调整既有作用大、见效快、强烈的宣告效应等优点，又有容易引起经济震动、不宜经常调整等缺点，应结合我们国家的实际情况，慎重调整法定存款预备金。王广谦(2006)提到，存款预备金由两部分构成，一是法定预备金，二是超额预备金。法定预备金是由银行规定必需上缴的部分，超额预备金则是商业银行在银行存款账户中坚持的跨越法定预备金的部分。由于银行规定对法定预备金短缺实行罚款制度，因而，商业银行必需持有一定数额的超额预备金，以适应法定预备金调整的需要。易纲(1996)中以为，上调法定存款预备金率．提升法定存款预备金率，一方面直接冻结银行一定数量的流动性，另一方面具有“乘数〞效应，产生多倍收缩货币的作用。相对于其他货币政策工具，法定存款预备金率通常被以为是较剧烈的手段。从上面的阐述中能够看出，存款预备金政策已成为各银行调控经济健康平稳运行的有力工具，它的有效施行能充足发挥货币政策的积极作用。其作为货币政策最重要的工具之一，与经济的发展亲密相关。因而，无论从理论还是现实角度出发，预备金政策对货币政策影响的研究都具有极为主要的理论和现实意义。本文就存款预备金政策的实效性分析，找出影响其变动的因素，并为其今后的改革提出合理化建议。1我们国家存款预备金政策变迁的制度背景中国人民银行决定自2008年1月25日以来已经连续上调存款类金融机构人民币存款预备金率达6次之多，总的调整幅度到达了2.5个百分点，是央行今年第6次动用这一货币政策工具，也是自2007年1月份以来连续的第15次上调法定存款预备金率。此次调整后，普通存款类金融机构将履行17.5％的法定存款预备金率标准，这一水平到达了我们国家的历史新高。随着美国金融危机的爆发，我们国家流动性过剩的场面也得到逆转，因而，央行在2008年9月以来不断下调存款预备金率。图1表示清楚了我们国家法定存款预备金率历次调整的内容及其变动情况。通过图1我们能够看出：从1985年我们国家实行法定存款预备金制度以来，法定存款预备金的调整大致能够分为6个阶段：1985年-1988年为上调阶段；1988年-1999年10月为稳定阶段；1999年11月-2003年8月为下调阶段；2003年9月-2006年4月为稳定阶段；2006年5月-2008年6月为不断上调时期；2008年9月至今为下调阶段。2我们国家法定存款预备金率变迁的经济社会根本源头针对当前外汇贮备剧增、市场流动性过剩、货币数量太多等问题，回收流动性能够选择两种工具，即公开市场操作和提升法定存款预备金率。由于公开市场操作需要较高的成本，而且调节作用不具有直接性，调整法定存款预备金率由于能够直接对金融机构的货币供给进行限制，其作用是最直接的、应该也是最有效的手段，能够直接对金融机构进行限制。当前，回收流动性的两种工具分别是公开市场操作和提升法定存款预备金率。根据我们国家现行经济运行状态，选择提升法定存款预备金率的重要原因表现为下面几方面：2.1国际收支连续双顺差产生流动性过剩当前，我们国家国际收支顺差重要来自于国际贸易的顺差，大量外汇流入过快。2006年末，我们国家已经成为外汇贮备最多的国家。2006年以来，国际贸易顺差屡创新高。款预备金率是央行进行金融管理的强有力工具，上调法定存款预备金率将会对货币的调控产生宏大的影响。2.2固定投资过热导致信贷规模剧增2.2.1投资增加过快仅就2008年第一季度而言，人民币贷款累计增长1.42万亿元，较去年同期多增1678亿元，这一数字占到2007年全年贷款增量3.18万亿元的44.7％，宏观经济呈现出过热场面。2.2.2通货膨胀率上升2009年第一季度cp／同比增加2.7％，涨幅年比上升1.5个百分点。3月份价格指数年比上升3.3％，是两年多来首度攀升到3％以上。在投资、出口等多种因素的刺激下，一季度增加11.1％，远远超越了市场预期。金融危机之前的连续6次提升法定存款预备率，经过调整未得到较好解决。流动性过剩导致了市场利率较低，投资规模增加过快，出现产能过剩，也降低了投资效率投资无法实现自我循环，导致产能过剩以及经济过热。2.3消费物价指数(cpi)继续攀升央行2008年的通货膨胀目的为3％，而2009年以来的cpi一直维持在高位。另外，中国人民银行的一项关于2008年全国城镇储户问卷调查报告显示：城镇居民物价满意指数为35.90／b，比2008年同期下降16.7个百分点，有近9成的居民以为当下物价“过高或偏高〞，更有44.3％的居民预期将来物价还会上升。2.4金融机构信贷总量不断增加2008年全年人民币各项贷款增加17.2％，比2007年上升5.2个百分点。信贷高速增加反映出企业的贷款需求非常旺盛，超量的资金贷放已经对经济产生了一定水平的冲击：如楼价连续走高、物价上扬、一些行业产能过剩等，尤其是导致企业盲目投资，固定资产投资增速提升，通货膨胀压力加大，进而迫使央行连续提升预备金率以控制贷款，减少货币供给量。2.5货币供给量大幅增长中国人民银行发布的数据显示，2008年8月份m0余额为3.1万亿元，同比增加25.1％；m1余额创下近37个月来新高，为12.6万亿元.同比增加21％；m2余额为35.9万亿元，同比增加17.8％，增速创半年来的新高，各种迹象表示清楚，在2008年连续上调整法定存款预备率6次之后，短期流动性过剩的压力得到了明显缓解。上述问题都亟待央行通过快速、有效的货币政策加以调节。实际上，近年来中国人民银行已经采用了屡次上调法定存款预备金率、上调利率、发行银行票据等一系列对冲操作，在一定水平上收缩了过剩的流动性。从宏观政策上看，公开市场操作固然在当前仍然相当有效，但大量操作可能会引起市场利率的波动。因而，上调法定存款预备金率是当下解决流动性过剩问题最为行之有效的途径。3法定存款预备金率变动的经济后果3.1以回收流动性来减少货币供给量国外对金融市场的调节以利率为重要手段，但国内的实际情况是：企业有较强的贷款激动，银行有较强的放贷激动，而法定存款预备金率的提升，能直接从银行手中收回资金，限制银行放贷能力，效果比较明显。截止8月底，银行体系存款余额为35.9万亿，贷款余额为24.8万亿，银行体系尚有11.1万亿闲置资金。假如以这一数字为基础，央行上调50个基点的存款预备率，将意味着又有近1800亿元资金被锁进央行的“铁笼子〞。因而，这一举动显然会控制一部分流动性。短期内频繁上调法定存款预备金率导致商业银行在2008年上半年的新增存款数额减少、贷款数额增长，在一定水平上减少了货币供给量回收了市场中过剩的流动性。3.2预防资金过度投放以缓解出现经济泡沫人民币汇率市场、资本市场、房地产市场等资产价格不断快速上升，我们国家金融出现了“流动性过剩〞的经济现象。当下，流动性过剩仍然是货币市场、信贷市场和资本市场的主旋律。从调控政策的效应看，提升法定存款预备金率，首先涉及的是资金密集型，需要从银行获取大量贷款的房地产业。上调法定存款预备金率后，银行对待贷款的态度会愈加慎重，一定水平上会抑制房地产市场过热的状态，对调节过高的房地产价格起到积极作用。而在房地产高压政策下，资金会更多地流向股市，由此，在自己流动性过剩推动股市上涨的基础上，居民储蓄的连续向股市转移成为推动股市连续上涨的另一推动力，而且日益强大。散户投资者普遍缺乏需要的金融知识和风险控制与防备能力，导致股市的软弱性日益严重。自2007年初以来。上证综合指数已累计上涨约135％，但从2008年春节过后便开始一路下跌，出现了严重的震动。理论证明，央行上调法定存款预备金率，其吸纳的资金效应可达上千亿元，因而一定水平上对股市产生了一些影响。3.3警示效应大于实际效用央行提升法定存款预备率的政策在一定水平上能够控制流动性，但其实际作用重要具体表现出在警示方面。由于央行屡次使用预备金政策和少量的利率政策，预示着央行已经发觉到经济过热并力图拯救，屡次微调暗示了央行调控的决心和慎重的态度，央行正在向市场释放紧缩的信号。然而，就当前来说，个人以为被控制的资金对商业银行、股票市场、房地产市场等的影响并不大。首先对商业银行而言，是由于当下我们国家商业银行存在大量超额预备金。通常商业银行2.5％左右的超额预备金率是较为合理的。而2008年8月末的商业银行超额预备率高达3.86％，跨越正常水平1.36％。而上调0.5个百分点的预备金率，只会减少商业银行的超额预备金，对部分超额预备金少的银行产生一定影响。对于商业银行业整体而言不会带来太大的直接影响；而且商业银行还能够通过变现手中的短期资产来回避央行的调控。因而，当商业银行资金充分的情况下调高预备金率对银行信贷和银行效益都不会产生太大影响。但是，假如央行继续调高预备金率至17％左右，将会对银行业产生不小的震动。其次对股市而言，上调预备金率只对股民的心理产生一定影响，而不会对股市的资金供应产生直接影响。由于股市的资金重要由散户和机构构成。根据以往的经历体验，央行屡次调高预备金率，股市均是出现短期震动、低开高走。短期的震动更是为股民提供了良好的买人时机。2008的大盘进一步印证了这一观点：股指早盘遭到央行上调存款预备金率的影响，开盘迅速探低，但在场外资金逢低买盘的推动下很快回稳，主要指数均翻红。再次从房地产市场来看：房地产市场遭到的冲击也不会很大。由于虽然提升法定预备金率的政策冻结了商业银行的一部分资金，但由于商业银行资金充分，调控力度显得相对较小，对商业银行的贷款能力影响并不大。另外，各种融资方式、高涨的投资情绪以及不断涌入的热钱也为房地产市场提供了足够的流动性。因而，房地产投资在资金方面不会遭到太大的约束。另一方面，就本次提升预备金率政策的目的来看，重要是为了控制市场中的太多流动性，而不是详细针对某一市场，更不是针对房地产市场。总体来看，央行试图用连