民生银行投资价值分析报告课件

民生银行投资价值分析报告指导教师：姚辉民生银行投资价值分析报告1一、环境分析国际经济金融形势（1）欧洲主权债务危机继续深化，并加剧金融体系脆弱性。自去年接受救助以来，希腊政府债务占GDP比重不降反升，达到142%。标准普尔已将希腊主权信用评级调降至CC，使其成为世界信用评级最低的国家，西班牙（Aa2）、葡萄牙（Ba2）、爱尔兰（Ba1）等国主权信用等级也先后遭到下调。（2）美国实体经济持续疲软。今年一、二季度，美国实际GDP环比折年增长率分别为0.4%、1.3%，显著低于去年四季度的2.3%。失业率从一季度末8.8%上升到6月末的9.2%。8月5日，标普将美国主权信用评级从AAA下调至AA+，引发全球金融市场动荡，并将对国际金融体系产生深远影响。一、环境分析国际经济金融形势（3）国际金融市场动荡加剧。投资者风险厌恶情绪弥漫，从年初以来的高点到6月末，道琼斯工业平均指数、伦敦FT100指数、日经225指数跌幅在6.6%-8.6%之间，大量资金从股票、期货等领域向安全性更强的债券、黄金等市场转移。（3）国际金融市场动荡加剧。投资者风险厌恶情绪弥漫，从年初以国内经济金融形势（1）经济继续保持平稳增长。前三季度国内生产总值(GDP)320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。其中，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。从环比看，三季度GDP增长2.3%。尽管经济增速连续三个季度出现下滑，但第三季度GDP仍然保持在9%以上。（2）一些地区中小企业经营压力较大。今年上半年，主要能源、原材料价格高位波动并向下游传导，企业融资、用工成本增加，部分地区劳动力工资上涨，给企业尤其是中小企业生产经营造成一定困难。（3）居民消费价格（CPI）涨幅高位反复。其中7月份的CPI同比上涨6.5%，创三年来新高。国内经济金融形势

2011年1-10月份的CPI和PPI2011年1-10月份的CPI和PPI5结论当前我个人认为经济周期处于复苏的前期，呈现一种复苏反复状态，经济增长率呈现下降趋势。从周期的角度看，在未来几年中国的经济增长和信贷扩张可能进入一段弱周期。一般而言，当一个经济调整期结束，进入景气复苏初期时，是中长线介入股市的最佳时期。经济总体处于收缩期，继续保持宏观经济政策连续稳定性。为了有效抑制通货膨胀，国家采取一系列经济手段进行干预，控制经济的增速，预计下半年经济增长温和回落。未来资本市场将会出现大批优秀企业。结论二、行业分析资产负债规模分析商业银行资产负债规模稳步增长，商业银行的负债增速要低于资产增速。二、行业分析资产负债规模分析民生银行投资价值分析报告盈利水平分析商业银行的净利润增速稳步增长，今年上半年，商业银行累计实现净利润5364.1亿元，比去年同期增加1404.9亿元，同比增长35.5%。盈利水平分析民生银行投资价值分析报告民生银行投资价值分析报告民生银行投资价值分析报告资本充足率总体水平稳步上升商业银行资本资本充足率达标情况表资本充足率总体水平稳步上升商业银行资本资本充足率达标情况表民生银行投资价值分析报告资产质量保持稳定商业银行整体不良贷款水平稳中有降，二季度，商业银行不良贷款余额为4229亿元，比年初减少107亿元，不良贷款率为1.0%，比年初下降了0.12个百分点。拨备覆盖率继续提高资产质量保持稳定民生银行投资价值分析报告民生银行投资价值分析报告结论银行业处于行业周期的成长期中期，利润的增长率是超过经济增长，有望长期保持强势。银行股股价未来变动方向将主要取决于银行股估值变动情况。其中通胀率回落以及贷款呆账准备金维持稳定将会促进银行板块估值的修复。10月份的CPI和PPI分别为5.5%和5.0%。为解决中小企业发展难的问题，地区性中小银行将会获得较为快速发展，监管部门支持商业银行开展小微企业的贷款。结论三、公司背景及其简介高速扩张阶段（2001年-2005年）民生银行成立于1996年，是我国第一家民营资本主导的商业银行，成立时公司资本规模只有13.8亿，公司初始的战略定位是服务民营经济。2000年底上市时，民生银行的资产规模有680亿，资本额为60亿。上市后的四年，公司以超常速度高增长，存贷款规模的复合增速分别达到63.8%和69.5%。直到2006年以后，公司存贷款增速才回归至30%以下的正常增长水平。三、公司背景及其简介高速扩张阶段（2001年-2005年）19主动调整阶段（2006年-2008年）在经历了近5年持续的规模高增长后，2005年，民生银行的存贷款规模分别达到4888亿和3781亿元，在全国拥有20家分行总计240家分支机构。2006年起，民生银行正式进入战略调整和经营转型阶段。2007年9月，启动公司业务事业部制改革，首批贸易金融部、金融市场部、投资银行部和工商企业金融部四个事业部正式成立。事业部的改革在分层面遇到很大的阻力，2006-2008这三年，公司资产规模、存贷款规模3年的增长率分别只有17%和20.3%，而招商、浦发分别达到75%和70.6%。主动调整阶段（2006年-2008年）20战略转型深入阶段（2009年至今）

2009年中国银行业进入了四万亿投资驱动的规模爆发增长时代。2009年2月，民生银行正式推出为小商户、小业主提供金融为名的“商贷通”的金融产品，成为其信贷投放的主力军。2009年下半年，民生银行提出了新的战略定位：做民营企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行。战略转型深入阶段（2009年至今）21民生银行的主要经营范围：（一）吸收公众存款；（二）发放短期、中期和长期贷款；（三）办理国内外结算；（四）办理票据承兑与贴现；（五）发行金融债券；（六）代理发行、代理兑付、承销政府债券；（七）买卖政府债券、金融债券；（八）从事同业拆借；（九）买卖、代理买卖外汇；（十）从事银行卡业务；（十一）提供信用证服务及担保；（十二）代理收付款项及代理保险业务；（十三）提供保管箱服务；（十四）经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。经营结汇、售汇业务。民生银行的主要经营范围：22四、公司的SWOT分析通过SWOT分析，可以确定民生银行的资源优势和缺陷，了解其所面临的机会和挑战，对民生银行制订未来的发展战略，提高自身竞争力有着至关重要的意义。四、公司的SWOT分析通过SWOT分析，可以确定民231、优势（Strength）股权分散，机制灵活，拥有清晰的战略以及良好的执行力。事业部是国际先进银行普遍采取的组织模式，包括汇丰、花期等国际大型商业银行都是采取以业务条线垂直管理的事业部体制，但目前国内普遍都是采取总行、分行、支行的块状管理体制。公司业务事务部制改革的核心是把高风险的公司业务从总行—分行—支行“三级经营、三级管理”体制改为事业部的“一级经营、一级管理”的体制，通过实施专业化评审、进行专业化营销和组建专业化团队来全面提升对客户的专业化服务能力的水平，从而有效地控制风险、提高收益。1、优势（Strength）股权分散，机制灵活，拥有清晰的战24行业事业部地产能源交通冶金产品事业部客户事业部中小企业投资银行金融市场贸易金融行业事业部地产能源交通冶金产品事业部客户事业部中小企业投资银25事业部不良贷款变动事业部不良贷款变动26民生银行事业部贷款增长情况

民生银行事业部贷款增长情况27产品设计能力优秀，定位明确，商贷通—打开零售业务新的蓝海。

产品设计能力优秀，定位明确，商贷通—打开零售业务新的蓝海。282009年2月，民生银行正式推出为小商户、小业主提供金融为名的“商贷通”的金融产品。“商货通”贷款分别达到321亿和1142亿元，成为其信贷投放的主力军。据最新消息，小微企业贷款已超过3600亿，小微企业客户已达37万户。2010年上市银行零售贷款构成（单位：亿元）2009年2月，民生银行正式推出为小商户、小业主提供金融为名29战略定位清晰明确。以小微企业、零售客户、民营企业为核心的发展战略符合未来银行转型需要。拥有一批优质的中小企业客户和股份制企业、外资企业客户，公司业务盈利能力突出。战略定位清晰明确。以小微企业、零售客户、民营企业为核心的30制度创新三卡工程、两率并举、等级行政制度。三卡制度指：培训卡、绩效卡、福利卡制度。培训卡解决对劳动力再生产过程的投入问题，董事会决定每年将营业收入的1.4%到1.6%用于培训员工，绩效卡主要是为了明确分配机制，根据员工的工作表现，发放工资和奖励，使员工利益和银行的效益挂钩。制定合理的标准，发挥工资利润率和费用利润率的杠杆作用。民生银行的等级行制度，打破了行政和一般意义上的分行支行概念，是按照利润指标来推行等级行制度。利润好的行，哪怕是支行一级的，也可以上升为分行，这个制度极大地激励了员工和管理层，为实现个人和银行利益最大化起到了很大的作用。制度创新31搭建全行数字化管理平台，以及客户关系管理体系的建立，使“精准化营销”成为民生银行核心竞争力的重要组成部分。民生银行信息中心以国外先进银行的零售业务专业团队客户管理应用为原型，结合本行零售业务特色，基于数据仓库建设了绩效考核平台，为一线专业团队和各级管理人员提供了全方位的信息支持。正是基于数据仓库平台的应用和数字化管理的不断创新带来的竞争实力，使民生银行在近几年在以“精准化营销”和“精细化管理”为建设目标的提升核心竞争力的方面有了质的飞跃。搭建全行数字化管理平台，以及客户关系管理体系的建立，使“精准32以责任为核心的企业文化，树立了良好的企业形象。民生银行于2008年12月15日成立了国内金融界第一个“公益捐赠基金”，计划每年拿出税前收入的0.8-1.2%进行公益捐助，同时成立由内外部专家组成的“捐赠项目决策委员会”，负责捐赠项目的选择、跟踪、评估以及财务管理。这是对于公益事业的一种创新。2009年12月20日，中国社科院发布《中国企业2009社会责任发展指数报告》，民生银行社会责任发展指数位列民营企业100强第三名，居银行业第一名。以责任为核心的企业文化，树立了良好的企业形象。332、弱势（Weakness）小企业客户成本高于大企业客户，经营成本过高。存款基础薄弱，获得资金成本较高，公司经营的市场化程度高、高速扩张伴随着高投入和高成本，造成其成本收入比一直在同行业中是比较高的，整体议价水平不高。民生银行2011年1-6月的成本收入比为33.01%，招商银行为32.63%，光大银行为29.45%。2、弱势（Weakness）小企业客户成本高于大企业客户，经34中间业务利润贡献不足。中间业务的发展需要依托资产负载业务的拓展，需要银行有覆盖面较广的网络渠道的支持。目前国内银行中网点数量最广的国有大型商业银行如工行、中行都接近20%，网点优势较弱的股份制银行以及城商行中间业务收入占比普遍在5%-15%之间。中间业务利润贡献不足。35公司的净资产收益率在由同一行业中处于中等偏下的水平，估值也处于末端水平。2011年上半年民生银行的净资产收益率为12.54%，招商银行为26.62%，光大银行为21.44。公司的净资产收益率在由同一行业中处于中等偏下的水平，估值也处363、机会（Opportunity）小企业、小微企业是银行未来发展蓝海。高端零售银行也有较大的发展空间。利用中小企业的优势，进一步提高业务。借助小企业客户，公司财务顾问服务费、信用承诺手续费、结算与清算手续等中间业务收入有较大提升空间。财富管理和私人银行业务是零售高端客户服务的两个主要方面。随着居民财富的不断增加，未来财富管理和私人银行业务发展空间十分广大。众多银行均将财富管理和私人银行业务作为业务发展的重点，如交通银行目标成为优秀的财富管理银行，工行、招商、建行等大力发展零售银行业务，而私人银行和财富管理又是重中之重。所以发展财富管理最重要的是口碑和产品的吸引力、多样化的产品和良好的业绩保障。3、机会（Opportunity）小企业、小微企业是银行未来4、挑战（Threat）零售高端银行业务面临激烈竞争，容易受到大型国有商业银行和外资银行的夹击。中小银行利率市场化的挑战。房地产价格下跌将会对公司的资产带来较大的风险与挑战。公司的房地产贷款，特别是房地产开发贷款在上市银行中占比较高，2011年前半年，房地产业占到11.40%。公司股东众多且较为分散，使公司关联交易较多。公司的关联交易可能会损害公司和部分股东的利益。4、挑战（Threat）零售高端银行业务面临激烈竞争，容易受38五、公司财务分析民生银行的基本情况法定中文名称：中国民生银行股份有限公司（简称：中国民生银行）法定英文民称：CHINAMINSHENGBANKINGCORP.LTD.(缩写：“CMBC”)股票上市交易所：A股：上海证劵交易所H股：香港联交所股票简称：A股：民生银行H股：民生银行上市时间：首次注册日期：1996年2月7日变更注册日期：2007年11月20日股票代码：A股：600016H股：民生银行五、公司财务分析民生银行的基本情况5.1财务绩效评价5.1.1偿债能力分析（1）短期偿债能力分析短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，其主要指标有流动比率与速动比率。5.1财务绩效评价民生银行投资价值分析报告由民生银行流动比率和速动比率两张图分析可知，其短期偿债能力一般，在所有上市银行中处于中等的水平。民生银行投资价值分析报告（2）长期偿债能力分析1、资产负债率，它是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。资产负债率=负债总额/资产总额×100%。

从下图可以看出，从2008年到2011年的前半年，民生银行的资产负债率几乎都是高达94%，如果经济层面和企业信贷以及个人信贷出现问题，那么会导致其资产质量恶化风险。（2）长期偿债能力分析民生银行投资价值分析报告2、股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映的是企业资产中多少是所有者是自己所投入的。股东权益比率=股东权益总额/资产总额，股东权益比率与资产负债比率之和等于1，这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况，股东权益比率越大，资产负债率就越小，企业的财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。从下图可以看出，2010年民生银行的股东权益比率相较于其余年份还是比较平稳的，波动不是很大，可以看出其经营状况是逐渐增好的。2、股东权益比率民生银行投资价值分析报告5.1.2盈利能力分析

（1）总资产利润率

总资产利润率是指利润与资产总额的对比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，可以来说明企业运用其全部资产获取利润的能力，总资产利润率=利润总额/平均总资产。

从上表可以看出，民生银行从08年到10年该银行对资产的利用效果较好，每年的总资产利润率都成升高的趋势，且升高的趋势每年都在增长，说明民生银行的发展趋势是较好的。5.1.2盈利能力分析（2）资产净利润率（ROA）

资产净利润率是企业在一定时期内净利润和资产平均总额的比率。资产报酬率=净利润/资产平均总额×100%，资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2。

从上表可以看出，民生银行从07年到10年，其资产净利润率呈现不断上升的态势，全部资产的盈利能力不断增强。（2）资产净利润率（ROA）（3）净资产收益率（ROE）

净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，是以衡量公司运用自有资本的效率。指标越高，说明投资带来的收益越高，净资产收益率较高代表了较强的生命力。计算公式：净资产收益率=净利润/平均股东权益。

上表可以看出，民生银行从08年到10年，投资带来的收益不断升高，但其增长的幅度呈现波浪式的形态，处于波折的增长中。由于公司的资金成本在同行业中是比较高的，所以其净资产收益率在同行业中处于中等偏下的水平，这也导致公司的估值在同行业中一直处于末端水平。（3）净资产收益率（ROE）（4）每股收益与市盈率

每股收益（简称EPS），指税后利润与股本总数的比率，它是测定股票投资价值的重要指标之一。市盈率（PE）指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例，该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。（民生银行的总股本是267亿股，招商银行为215亿股）

从下表可以看出，在08年由于全球金融危机，民生银行的每股收益有所下降，但是民生银行从09年到10年，每股收益不断升高，公司的获利能力不断增强。而民生银行的市盈率从08年到11年都是在0-13之间，PE分别为11倍，10.43倍和8.7倍，公司的股价明显被低估。（4）每股收益与市盈率（5）每股净资产

每股净资产是指股东权益与总股数的比率，这一指标反映的是每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多，每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产是越高越好。

从上表可以看出，民生银行从08年到10年，股东拥有的资产现值呈现波动上升趋势，表明每股股票所拥有的资产现值得到了增长。（5）每股净资产（6）市净率

市净率（PB）是每股股价与每股净资产的比率。根据第三季度报告得知民生银行的每股净资产为4.59元，以11月20的股价5.87元来计算，得出PB为1.279，同样招商银行为1.603。可知，民生银行的PB要低于招商银行，PB越低其投资价值越高，风险越低。（6）市净率5.1.3成长性分析（1）成长性指标分析

①主营业务收入增长率。主营业务收入增长率高，表明公司具有比较强的市场竞争力。民生银行从07-10年其增长率除了09年为20.11%，其余三年都为30%以上，可以认为这家公司具有很强的成长性。

②

净利润增长率。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。近几年民生银行都保持较快的增长速度，净利润增长率大部分都保持在35%以上。5.1.3成长性分析③

总资产增长率。公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础,处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。近几年其增长率都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正在不断地扩大。④

净资产增长率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。民生银行07-10年度成长性指标分析

③总资产增长率。公司所拥有的资产是公司赖以生民生银行2008-2010年年度财务分析民生银行2008-2010年年度财务分析由上表可以看出，民生银行从2008年到2010年年度各项财务指标都是呈现增长趋势，其中总资产、净利润以及基本每股收益增幅比较大，可以看出民生银行的盈利前景看好，市场竞争力不断加强。由上表可以看出，民生银行从2008年到2010年年度各项财务5.1.4风险抵御能力分析

拨备覆盖率是实际上银行贷款可能发生的呆、坏帐准备金的使用比率。拨备覆盖率是银行的重要指标，这个指标考察的是银行财务是否稳健，风险是否可控。拨贷比是指拨备占总贷款的比率，拨备是进行财政预算时，估计投资出现亏损时所预留的准备资金。提高“拨贷比”可以提高银行防御坏账风险的能力。虽然拨贷比尚未达到2.5%的要求，但是由于有6个月的缓释期，对于公司各年业绩增长的影响较为有限。5.1.4风险抵御能力分析民生银行投资价值分析报告民生银行投资价值分析报告六、民生银行股票投资价值评估现金流量折现法民生银行2010年净利润为17581（百万元），净利润增长率预计为44%，总股本267亿股。预计民生银行2011年至2018年净利润均以44%的增长率增长，随后净利润增长率逐年下降30%，但其低于折现率10%的时候，进入稳定的永续增长时期，民生银行每年以13%以现金红利的方式分配给投资者。2011年每股收益=1758100（1+44%）/2670000=0.948六、民生银行股票投资价值评估现金流量折现法时间每股收益红利现值0.9480.1230.12320121.3650.1780.16220131.9660.2560.21120142.8310.3680.27720154.0770.530.36220165.8710.7630.47420178.4551.0990.62201812.1741.5830.812201913.781.7920.836时间每股收益2020年及以后各年红利现值为∞

1+3.96%P2020=0.836×∑（———）i

=14.39

i=11+10%每股股票价值=14.39+0.123+0.162+0.211+0.277+0.362+0.474+0.62+0.812+0.836=18.268(元/股)2020年及以后各年红利现值为市盈率估值股票内在价值（Pz）=前s-1年中分红现值（V1）+第s年股票以合理市盈率为标准的市场现值（P0）假设民生银行连续8年(2011-2018)高速增长，净利润增长率为44%，将盈利的13%以现金形式分配给投资者.(合理市盈率Ⅱ标准j=40，d0=0.66)

1+44%1+44%21+44%7V1=0.13×0.8×0.66〔(——)+(——)+……..(——)〕=1.6241+10%1+10%1+10%

(1+e)sP0=j·d0

×———=227.596;故Pz

=227.596+1.624=229.22(1+r)s市盈率估值七、投资策略以及操作策略定位清晰，与大行的差异化竞争，看好民生银行的发展前景。商贷通是高收益低风险的信贷资产。业务模式发展后劲十足；事业部制步入正轨，提高非息收入的同时也太高了贷款议价能力，在利率市场化的大环境中更具有竞争力。推荐民生银行这支股票，建议中长期持有，经测算，预计公司2011和2012年的EPS分别为0.94、1.35元，以11月7日收盘价计算，对应11和12年PE分别为6.5倍和4.5倍。市盈率在银行板块中估值处于低端，公司股价明显被低估。当前民生银行的市场价格大致为6块多左右，低于其内在价值，所以建议买入。民生银行每股收益基本上每年上涨2毛钱左右，如果做长线的话还可以获得一定的分红。

七、投资策略以及操作策略定位清晰，与大行的差异化竞争，看好民民生银行投资价值分析报告指导教师：姚辉民生银行投资价值分析报告65一、环境分析国际经济金融形势（1）欧洲主权债务危机继续深化，并加剧金融体系脆弱性。自去年接受救助以来，希腊政府债务占GDP比重不降反升，达到142%。标准普尔已将希腊主权信用评级调降至CC，使其成为世界信用评级最低的国家，西班牙（Aa2）、葡萄牙（Ba2）、爱尔兰（Ba1）等国主权信用等级也先后遭到下调。（2）美国实体经济持续疲软。今年一、二季度，美国实际GDP环比折年增长率分别为0.4%、1.3%，显著低于去年四季度的2.3%。失业率从一季度末8.8%上升到6月末的9.2%。8月5日，标普将美国主权信用评级从AAA下调至AA+，引发全球金融市场动荡，并将对国际金融体系产生深远影响。一、环境分析国际经济金融形势（3）国际金融市场动荡加剧。投资者风险厌恶情绪弥漫，从年初以来的高点到6月末，道琼斯工业平均指数、伦敦FT100指数、日经225指数跌幅在6.6%-8.6%之间，大量资金从股票、期货等领域向安全性更强的债券、黄金等市场转移。（3）国际金融市场动荡加剧。投资者风险厌恶情绪弥漫，从年初以国内经济金融形势（1）经济继续保持平稳增长。前三季度国内生产总值(GDP)320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。其中，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。从环比看，三季度GDP增长2.3%。尽管经济增速连续三个季度出现下滑，但第三季度GDP仍然保持在9%以上。（2）一些地区中小企业经营压力较大。今年上半年，主要能源、原材料价格高位波动并向下游传导，企业融资、用工成本增加，部分地区劳动力工资上涨，给企业尤其是中小企业生产经营造成一定困难。（3）居民消费价格（CPI）涨幅高位反复。其中7月份的CPI同比上涨6.5%，创三年来新高。国内经济金融形势

2011年1-10月份的CPI和PPI2011年1-10月份的CPI和PPI69结论当前我个人认为经济周期处于复苏的前期，呈现一种复苏反复状态，经济增长率呈现下降趋势。从周期的角度看，在未来几年中国的经济增长和信贷扩张可能进入一段弱周期。一般而言，当一个经济调整期结束，进入景气复苏初期时，是中长线介入股市的最佳时期。经济总体处于收缩期，继续保持宏观经济政策连续稳定性。为了有效抑制通货膨胀，国家采取一系列经济手段进行干预，控制经济的增速，预计下半年经济增长温和回落。未来资本市场将会出现大批优秀企业。结论二、行业分析资产负债规模分析商业银行资产负债规模稳步增长，商业银行的负债增速要低于资产增速。二、行业分析资产负债规模分析民生银行投资价值分析报告盈利水平分析商业银行的净利润增速稳步增长，今年上半年，商业银行累计实现净利润5364.1亿元，比去年同期增加1404.9亿元，同比增长35.5%。盈利水平分析民生银行投资价值分析报告民生银行投资价值分析报告民生银行投资价值分析报告资本充足率总体水平稳步上升商业银行资本资本充足率达标情况表资本充足率总体水平稳步上升商业银行资本资本充足率达标情况表民生银行投资价值分析报告资产质量保持稳定商业银行整体不良贷款水平稳中有降，二季度，商业银行不良贷款余额为4229亿元，比年初减少107亿元，不良贷款率为1.0%，比年初下降了0.12个百分点。拨备覆盖率继续提高资产质量保持稳定民生银行投资价值分析报告民生银行投资价值分析报告结论银行业处于行业周期的成长期中期，利润的增长率是超过经济增长，有望长期保持强势。银行股股价未来变动方向将主要取决于银行股估值变动情况。其中通胀率回落以及贷款呆账准备金维持稳定将会促进银行板块估值的修复。10月份的CPI和PPI分别为5.5%和5.0%。为解决中小企业发展难的问题，地区性中小银行将会获得较为快速发展，监管部门支持商业银行开展小微企业的贷款。结论三、公司背景及其简介高速扩张阶段（2001年-2005年）民生银行成立于1996年，是我国第一家民营资本主导的商业银行，成立时公司资本规模只有13.8亿，公司初始的战略定位是服务民营经济。2000年底上市时，民生银行的资产规模有680亿，资本额为60亿。上市后的四年，公司以超常速度高增长，存贷款规模的复合增速分别达到63.8%和69.5%。直到2006年以后，公司存贷款增速才回归至30%以下的正常增长水平。三、公司背景及其简介高速扩张阶段（2001年-2005年）83主动调整阶段（2006年-2008年）在经历了近5年持续的规模高增长后，2005年，民生银行的存贷款规模分别达到4888亿和3781亿元，在全国拥有20家分行总计240家分支机构。2006年起，民生银行正式进入战略调整和经营转型阶段。2007年9月，启动公司业务事业部制改革，首批贸易金融部、金融市场部、投资银行部和工商企业金融部四个事业部正式成立。事业部的改革在分层面遇到很大的阻力，2006-2008这三年，公司资产规模、存贷款规模3年的增长率分别只有17%和20.3%，而招商、浦发分别达到75%和70.6%。主动调整阶段（2006年-2008年）84战略转型深入阶段（2009年至今）

2009年中国银行业进入了四万亿投资驱动的规模爆发增长时代。2009年2月，民生银行正式推出为小商户、小业主提供金融为名的“商贷通”的金融产品，成为其信贷投放的主力军。2009年下半年，民生银行提出了新的战略定位：做民营企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行。战略转型深入阶段（2009年至今）85民生银行的主要经营范围：（一）吸收公众存款；（二）发放短期、中期和长期贷款；（三）办理国内外结算；（四）办理票据承兑与贴现；（五）发行金融债券；（六）代理发行、代理兑付、承销政府债券；（七）买卖政府债券、金融债券；（八）从事同业拆借；（九）买卖、代理买卖外汇；（十）从事银行卡业务；（十一）提供信用证服务及担保；（十二）代理收付款项及代理保险业务；（十三）提供保管箱服务；（十四）经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。经营结汇、售汇业务。民生银行的主要经营范围：86四、公司的SWOT分析通过SWOT分析，可以确定民生银行的资源优势和缺陷，了解其所面临的机会和挑战，对民生银行制订未来的发展战略，提高自身竞争力有着至关重要的意义。四、公司的SWOT分析通过SWOT分析，可以确定民871、优势（Strength）股权分散，机制灵活，拥有清晰的战略以及良好的执行力。事业部是国际先进银行普遍采取的组织模式，包括汇丰、花期等国际大型商业银行都是采取以业务条线垂直管理的事业部体制，但目前国内普遍都是采取总行、分行、支行的块状管理体制。公司业务事务部制改革的核心是把高风险的公司业务从总行—分行—支行“三级经营、三级管理”体制改为事业部的“一级经营、一级管理”的体制，通过实施专业化评审、进行专业化营销和组建专业化团队来全面提升对客户的专业化服务能力的水平，从而有效地控制风险、提高收益。1、优势（Strength）股权分散，机制灵活，拥有清晰的战88行业事业部地产能源交通冶金产品事业部客户事业部中小企业投资银行金融市场贸易金融行业事业部地产能源交通冶金产品事业部客户事业部中小企业投资银89事业部不良贷款变动事业部不良贷款变动90民生银行事业部贷款增长情况

民生银行事业部贷款增长情况91产品设计能力优秀，定位明确，商贷通—打开零售业务新的蓝海。

产品设计能力优秀，定位明确，商贷通—打开零售业务新的蓝海。922009年2月，民生银行正式推出为小商户、小业主提供金融为名的“商贷通”的金融产品。“商货通”贷款分别达到321亿和1142亿元，成为其信贷投放的主力军。据最新消息，小微企业贷款已超过3600亿，小微企业客户已达37万户。2010年上市银行零售贷款构成（单位：亿元）2009年2月，民生银行正式推出为小商户、小业主提供金融为名93战略定位清晰明确。以小微企业、零售客户、民营企业为核心的发展战略符合未来银行转型需要。拥有一批优质的中小企业客户和股份制企业、外资企业客户，公司业务盈利能力突出。战略定位清晰明确。以小微企业、零售客户、民营企业为核心的94制度创新三卡工程、两率并举、等级行政制度。三卡制度指：培训卡、绩效卡、福利卡制度。培训卡解决对劳动力再生产过程的投入问题，董事会决定每年将营业收入的1.4%到1.6%用于培训员工，绩效卡主要是为了明确分配机制，根据员工的工作表现，发放工资和奖励，使员工利益和银行的效益挂钩。制定合理的标准，发挥工资利润率和费用利润率的杠杆作用。民生银行的等级行制度，打破了行政和一般意义上的分行支行概念，是按照利润指标来推行等级行制度。利润好的行，哪怕是支行一级的，也可以上升为分行，这个制度极大地激励了员工和管理层，为实现个人和银行利益最大化起到了很大的作用。制度创新95搭建全行数字化管理平台，以及客户关系管理体系的建立，使“精准化营销”成为民生银行核心竞争力的重要组成部分。民生银行信息中心以国外先进银行的零售业务专业团队客户管理应用为原型，结合本行零售业务特色，基于数据仓库建设了绩效考核平台，为一线专业团队和各级管理人员提供了全方位的信息支持。正是基于数据仓库平台的应用和数字化管理的不断创新带来的竞争实力，使民生银行在近几年在以“精准化营销”和“精细化管理”为建设目标的提升核心竞争力的方面有了质的飞跃。搭建全行数字化管理平台，以及客户关系管理体系的建立，使“精准96以责任为核心的企业文化，树立了良好的企业形象。民生银行于2008年12月15日成立了国内金融界第一个“公益捐赠基金”，计划每年拿出税前收入的0.8-1.2%进行公益捐助，同时成立由内外部专家组成的“捐赠项目决策委员会”，负责捐赠项目的选择、跟踪、评估以及财务管理。这是对于公益事业的一种创新。2009年12月20日，中国社科院发布《中国企业2009社会责任发展指数报告》，民生银行社会责任发展指数位列民营企业100强第三名，居银行业第一名。以责任为核心的企业文化，树立了良好的企业形象。972、弱势（Weakness）小企业客户成本高于大企业客户，经营成本过高。存款基础薄弱，获得资金成本较高，公司经营的市场化程度高、高速扩张伴随着高投入和高成本，造成其成本收入比一直在同行业中是比较高的，整体议价水平不高。民生银行2011年1-6月的成本收入比为33.01%，招商银行为32.63%，光大银行为29.45%。2、弱势（Weakness）小企业客户成本高于大企业客户，经98中间业务利润贡献不足。中间业务的发展需要依托资产负载业务的拓展，需要银行有覆盖面较广的网络渠道的支持。目前国内银行中网点数量最广的国有大型商业银行如工行、中行都接近20%，网点优势较弱的股份制银行以及城商行中间业务收入占比普遍在5%-15%之间。中间业务利润贡献不足。99公司的净资产收益率在由同一行业中处于中等偏下的水平，估值也处于末端水平。2011年上半年民生银行的净资产收益率为12.54%，招商银行为26.62%，光大银行为21.44。公司的净资产收益率在由同一行业中处于中等偏下的水平，估值也处1003、机会（Opportunity）小企业、小微企业是银行未来发展蓝海。高端零售银行也有较大的发展空间。利用中小企业的优势，进一步提高业务。借助小企业客户，公司财务顾问服务费、信用承诺手续费、结算与清算手续等中间业务收入有较大提升空间。财富管理和私人银行业务是零售高端客户服务的两个主要方面。随着居民财富的不断增加，未来财富管理和私人银行业务发展空间十分广大。众多银行均将财富管理和私人银行业务作为业务发展的重点，如交通银行目标成为优秀的财富管理银行，工行、招商、建行等大力发展零售银行业务，而私人银行和财富管理又是重中之重。所以发展财富管理最重要的是口碑和产品的吸引力、多样化的产品和良好的业绩保障。3、机会（Opportunity）小企业、小微企业是银行未来4、挑战（Threat）零售高端银行业务面临激烈竞争，容易受到大型国有商业银行和外资银行的夹击。中小银行利率市场化的挑战。房地产价格下跌将会对公司的资产带来较大的风险与挑战。公司的房地产贷款，特别是房地产开发贷款在上市银行中占比较高，2011年前半年，房地产业占到11.40%。公司股东众多且较为分散，使公司关联交易较多。公司的关联交易可能会损害公司和部分股东的利益。4、挑战（Threat）零售高端银行业务面临激烈竞争，容易受102五、公司财务分析民生银行的基本情况法定中文名称：中国民生银行股份有限公司（简称：中国民生银行）法定英文民称：CHINAMINSHENGBANKINGCORP.LTD.(缩写：“CMBC”)股票上市交易所：A股：上海证劵交易所H股：香港联交所股票简称：A股：民生银行H股：民生银行上市时间：首次注册日期：1996年2月7日变更注册日期：2007年11月20日股票代码：A股：600016H股：民生银行五、公司财务分析民生银行的基本情况5.1财务绩效评价5.1.1偿债能力分析（1）短期偿债能力分析短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，其主要指标有流动比率与速动比率。5.1财务绩效评价民生银行投资价值分析报告由民生银行流动比率和速动比率两张图分析可知，其短期偿债能力一般，在所有上市银行中处于中等的水平。民生银行投资价值分析报告（2）长期偿债能力分析1、资产负债率，它是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。资产负债率=负债总额/资产总额×100%。

从下图可以看出，从2008年到2011年的前半年，民生银行的资产负债率几乎都是高达94%，如果经济层面和企业信贷以及个人信贷出现问题，那么会导致其资产质量恶化风险。（2）长期偿债能力分析民生银行投资价值分析报告2、股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映的是企业资产中多少是所有者是自己所投入的。股东权益比率=股东权益总额/资产总额，股东权益比率与资产负债比率之和等于1，这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况，股东权益比率越大，资产负债率就越小，企业的财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。从下图可以看出，2010年民生银行的股东权益比率相较于其余年份还是比较平稳的，波动不是很大，可以看出其经营状况是逐渐增好的。2、股东权益比率民生银行投资价值分析报告5.1.2盈利能力分析

（1）总资产利润率

总资产利润率是指利润与资产总额的对比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，可以来说明企业运用其全部资产获取利润的能力，总资产利润率=利润总额/平均总资产。

从上表可以看出，民生银行从08年到10年该银行对资产的利用效果较好，每年的总资产利润率都成升高的趋势，且升高的趋势每年都在增长，说明民生银行的发展趋势是较好的。5.1.2盈利能力分析（2）资产净利润率（ROA）

资产净利润率是企业在一定时期内净利润和资产平均总额的比率。资产报酬率=净利润/资产平均总额×100%，资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2。

从上表可以看出，民生银行从07年到10年，其资产净利润率呈现不断上升的态势，全部资产的盈利能力不断增强。（2）资产净利润率（ROA）（3）净资产收益率（ROE）

净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，是以衡量公司运用自有资本的效率。指标越高，说明投资带来的收益越高，净资产收益率较高代表了较强的生命力。计算公式：净资产收益率=净利润/平均股东权益。

上表可以看出，民生银行从08年到10年，投资带来的收益不断升高，但其增长的幅度呈现波浪式的形态，处于波折的增长中。由于公司的资金成本在同行业中是比较高的，所以其净资产收益率在同行业中处于中等偏下的水平，这也导致公司的估值在同行业中一直处于末端水平。（3）净资产收益率（ROE）（4）每股收益与市盈率

每股收益（简称EPS），指税后利润与股本总数的比率，它是测定股票投资价值的重要指标之一。市盈率（PE）指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例，该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。（民生银行的总股本是267亿股，招商银行为215亿股）

从下表可以看出，在08年由于全球金融危机，民生银行的每股收益有所下降，但是民生银行从09年到10年，每股收益不断升高，公司的获利能力不断增强。而民生银行的市盈率从08年到11年都是在0-13之间，PE分别为11倍，10.43倍和8.7倍，公司的股价明显被低估。（4）每股收益与市盈率（5）每股净资产

每股净资产是指股东权益与总股数的比率，这一指标反映的是每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多，每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产是越高越好。

从上表可以看出，民生银行从08年到10年，股东拥有的资产现值呈现波动上升趋势，表明每股股票所拥有的资产现值得到了增长。（5）每股净资产（6）市净率

市净率（PB）是每股股价与每股净资产的比率。根据第三季度报告得知民生银行的每股净资产为4.59元，以11月20的股价5.87元来计算，得出PB为1.279，同样招商银行为1.603。可知，民生银行的PB要低于招商银行，PB越低其投资价值越高，风险越低。（6）市净率5.1.3成长性分析（1）成长性指标分析

①主营业务收入增长率。主营业务收入增长率高，表明公司具有比较强的市场竞争力。民生银行从07-10年其增长率除了09年为20.11%，其余三年都为30%以上，可以认为这家公司具有很强的成长性。

②

净利润增长率。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。近几年民生银行都保持较快的增长速度，净利润增长率大部分都保持在35%以上。5.1.3成长性分析③

总资产增长率。公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础,处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。近几年其增长率都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正在不断地扩大。④

净资产增长率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。民生银行07-10年度成长性指标分析

③总资产增长率。公司所拥有的资产是公司赖以生民生银行2008-2010年年度财务分析民生银行2008-2010年年度财务分析由上表可以看出，民生银行从2008年到2010年年度各项财务指标都是呈现增长趋势，其中总资产、净利润以及基本每股收益增幅比较大，可以看出民生银行的盈利前景看好，市场竞争力不断加强。由上表可以看出，民生银行从2008年到2010年年度各项财务5.1.4风险抵御能力分析

拨备覆盖率是实际上银行贷款可能发生的呆、坏帐准备金的使用比率。拨备覆盖率是银行的重要指标，这个指标考察的是银行财务是否稳健，风险是否可控。拨贷比是指拨备占总贷款的比率，拨