《企业财务学第四章》课件

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现金流量折现率工程期限工程投资评价应考虑的因素

现金流量6关于“投资人要求的报酬率〞

它因工程的系统风险大小不同而异它因不同时期无风险报酬率上下不同而异它受企业负债比率和债务本钱上下的影响当工程的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加关于“投资人要求的报酬率〞

它因工程的系统风险大小不同而异7三、投资工程现金流量估计现金流量的概念确定现金流量应注意的几点问题现金流量的内容与估计三、投资工程现金流量估计现金流量的概念8〔一〕现金流量的概念

1.现金流量定义是指投资工程在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。2.现金流量的内容现金流出量现金流入量〔一〕现金流量的概念

1.现金流量定义9工程现金流出量垫支流动资金其它建立投资经营本钱工程现金流出量垫支流动资金其它建立投资经营本钱10工程现金流入量垫支流动资金的收回营业收入净残值其它工程现金流入量垫支流动资金营业收入净残值其它11〔二〕确定工程现金流量应注意的几点问题

1.根本假设财务可行性假设全投资假设：即假设工程所需全部投资均为自有资金，或者说工程相关现金流量不会受投资资金取得方式的影响。投资在建立期全部投入完毕假设〔二〕确定工程现金流量应注意的几点问题

1.根本假设121.根本假设〔续〕

时点假设假设现金流量以年为时间单位发生，并且由第0年开场，至第n年完毕。将年度内不同时间发生的现金流量均聚集于某时点，主要是各年年初或年末。其他假设年度内经营匀速发生，赊销、赊购等应计工程的期初、期末余额相当，因而可忽略不计其对各期现金流量的影响。1.根本假设〔续〕

时点假设13确定现金流量应注意的几点问题〔续〕

2.区分相关本钱和非相关本钱相关本钱：差量本钱、时机本钱、边际本钱、预计本钱、未来本钱、可防止本钱、可延缓本钱，可分本钱等非相关本钱：账面本钱、漂浮本钱、历史本钱、不可防止本钱、不可延缓本钱、联合本钱等3.不要无视时机本钱4.要考虑投资方案对公司其他部门的影响5.对净营运资本的影响确定现金流量应注意的几点问题〔续〕

2.区分相关本钱和非相关14举例：某公司正在开会研究是否投产一种新产品，对以下收支发生争论，你认为不应列入该工程评价的现金流量有〔〕A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该工程利用现有未充分利用的厂房设备，如将该设备出租可获益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元。如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品举例：某公司正在开会研究是否投产一种新产品，对以下收支发生15举例〔续〕D.拟采用借债方式为本工程筹资，新债务的利息支出每年50万元E.动用为其他产品储存的原料约200万元F.需购置新的生产流水线价值100万元，同时垫付20万元流动资金G.利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元H.2001年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事举例〔续〕D.拟采用借债方式为本工程筹资，新债务的利息支出每16〔三〕现金流量的内容与估计

此局部的讲解不仅包括固定资产投资工程亦包括完整工业工程投资1.

现金流出量：建立投资：固定资产投资、无形资产投资、开办费等流动资金投资经营本钱〔即付现本钱〕付现本钱=总本钱-折旧-摊销所得税〔三〕现金流量的内容与估计

此局部的讲解不仅包括固定资产投17现金流量的内容与估计〔续〕2.现金流入量营业收入回收固定资产余值〔即净残值〕回收流动资金3.现金净流量〔NCF)NCFt=现金流入t-现金流出t现金流量的内容与估计〔续〕2.现金流入量18工程投资三阶段现金流量初始投资〔即建立期现金流量〕建立投资、流动资金的垫支营业现金流量工程投产后，在整个生产经营期内正常经营所发生的现金流量，主要包括营业收入和经营支出两大局部，通常以其差额，即年营业现金净流量表示终结现金流量固定资产的净残值收入、垫支流动资金的收回工程投资三阶段现金流量初始投资〔即建立期现金流量〕19营业现金净流量的计算：〔1〕营业现金净流量=营业收入-付现本钱-所得税〔2〕营业现金净流量=净利润+折旧+摊销推导过程：营业收入-付现本钱-所得税=营业收入-〔总本钱-折旧-摊销〕-所得税=营业收入-总本钱+折旧+摊销-所得税=净利润+折旧+摊销

营业现金净流量的计算：〔1〕营业现金净流量20营业现金净流量的计算〔续〕：〔3〕营业现金净流量=税后营业收入-税后付现本钱+折旧抵税=营业收入〔1-所得税率〕-付现本钱〔1-所得税率〕+折旧×所得税率

营业现金净流量的计算〔续〕：〔3〕营业现金净流量21所得税对现金流量的影响所得税的支付会造成现金流出，还会影响现金流量的金额与时间分布所得税的决定因素：应税收入、税率和税款缴付时间收入增加，一方面会导致现金流入量增加，同时也会导致应交所得税流出增加。本钱那么相反折旧等非付现本钱并没有引起现金流出，但税法规定它们可以计入本钱，从而具有抵税作用，成为“税盾〞或“税收挡板〞。所得税对现金流量的影响所得税的支付会造成现金流出，还会影响现22折旧的抵税作用×折旧的税收挡板作用从数量上等于税率与折旧的乘积折旧的抵税作用×折旧的税收挡板作用从数量上等于税率与折旧的乘23建立期现金净流量=-原始投资额终结点现金净流量=营业现金净流量+回收额

建立期现金净流量=-原始投资额24例：某公司进展一项固定资产投资，投资期3年，每年年初投资200万，第四年初开场投产，投产时需垫支50万营运资金，工程寿命期5年。企业每年可增加销售收入360万，付现本钱120万。设所得税率30%，资本本钱10%。请：〔1〕计算该工程各年的现金净流量。〔2〕评价其是否可行？

例：某公司进展一项固定资产投资，投资期3年，每年年初投资225解析：年折旧=600/5=120〔万元〕净利润=〔360-120-120〕〔1-30%〕=84〔万元〕年限012345678NCF-200-200-200-50204204204204254累计NCF-200-400-600-650-446-242-38+166+420解析：年折旧=600/5=120〔万元〕26四、工程投资评价的根本方法

四、工程投资评价的根本方法

27〔一〕回收期

1.定义指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。2.计算〔1〕

假设各年的营业现金流量相等，用简算法那么：回收期=650/204=3.19〔年〕[不含建立期]〔2〕假设各年的营业现金流量不相等，用累计现金流量法那么：回收期=6+38/204=6.19〔年〕[含建立期]〔一〕回收期

1.定义28〔一〕回收期〔续〕

3.决策标准投资工程的回收期越短越好。在进展单一方案评价时，应将各方案的回收期与基准回收期〔含建立期的基准回收期，通常为工程计算期的一半；不含建立期的基准回收期，通常为工程经营期的一半〕进展比照，只有投资回收期小于或等于基准回收期的方案才是可行方案，否那么为不可行方案。在进展多方案比较评价时，投资回收期最短的方案为最正确方案。〔一〕回收期〔续〕

3.决策标准29〔一〕回收期〔续〕

4.优缺点优点：能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点：没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对工程的影响。〔一〕回收期〔续〕

4.优缺点30〔二〕投资收益率1.计算投资收益率=年均净收益/原始投资额例：投资收益率=84/650=12.92%2．决策标准投资工程的会计收益率〔即投资收益率〕越高越好。只有当某个投资方案的会计收益率大于等于基准收益率或要求的最低收益率时，该方案才是可行方案。

〔二〕投资收益率1.计算31〔二〕投资收益率〔续〕3.优缺点优点：计算公式最为简单缺点：没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建立期长短及投资方式不同和回收额的有无对工程的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。〔二〕投资收益率〔续〕3.优缺点32〔三〕净现值〔NPV〕

1.定义：是指在工程计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和；或者：是指工程投产后各年报酬〔现金流入〕的现值合计与原始投资〔现金流出〕的现值合计之间的差额。〔三〕净现值〔NPV〕

1.定义：33净现值〔NPV〕〔续〕NPV=204〔P/A，10%，4〕〔P/F，10%，3〕+254〔P/F，10%，8〕-200-200〔P/F，10%，1〕-200〔P/F，10%，2〕-50〔P/F，10%，3〕=604.32-584.67=19.65〔万元〕净现值〔NPV〕〔续〕NPV34净现值〔NPV〕〔续〕2.决策标准净现值越大越好。在进展单一方案评价时，假设投资方案的净现值大于或等于零，那么该方案为可行方案。在进展多个互斥方案比较评价时，净现值最大的方案为最优方案。净现值〔NPV〕〔续〕2.决策标准35净现值〔NPV〕〔续〕3.优缺点优点：综合考虑了资金时间价值、工程计算期内的全部净现金流量和投资风险；缺点：无法从动态的角度直接反映投资工程的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。净现值〔NPV〕〔续〕3.优缺点36〔四〕现值指数〔PI〕

1.定义投产后各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。PI=[204〔P/A，10%，4〕〔P/F，10%，3〕+254〔P/F，10%8〕]÷[200+200〔P/F，10%，1〕+200〔P/F，10%，2〕+50〔P/F，10%，3〕]=604.32/584.67=1.03〔四〕现值指数〔PI〕

1.定义37现值指数〔PI〕〔续〕2.决策标准获利指数〔即现值指数〕越大越好。当投资方案的获利指数大于或等于1时，该方案为可行方案。如果多个独立方案的获利指数均大于1，那么获利指数最大的方案为最优方案。现值指数〔PI〕〔续〕2.决策标准38现值指数〔PI〕〔续〕3.优缺点：优点：可以从动态的角度反映工程投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点：除了无法直接反映投资工程的实际收益率外，计算也相对复杂。现值指数〔PI〕〔续〕3.优缺点：39〔五〕内含报酬率〔IRR〕1.定义是指能使投资工程的净现值等于零时的折现率。2.计算〔1〕假设各年的营业现金流量相等且工程建立期为零，用简算法例：年限012345NCF：NPV=204〔P/A，i，5〕-650令NPV=0那么〔P/A，i，5〕=650/204=3.1863查表内插法得17.2%〔五〕内含报酬率〔IRR〕1.定义40〔2〕各年的营业现金净流量不相等或工程建立期不为零，用试算法

试算步骤：1.设i1，求NPV1假设NPV1>0,那么IRR>i1，将i1提高再测试设i，求NPV假设NPV=0,那么IRR=i设i2，求NPV2假设NPV2<0,那么IRR<i2，将i2降低再测试2.直至试算出一“正〞、一“负〞两个净现值及其对应的i，且两个i之间的间距不得大于5%。3.用内插法求得IRR〔2〕各年的营业现金净流量不相等或工程建立期不为零，用试算法41解：依前例，设i=10%，得NPV=19.66〔万元〕设i=12%，得NPV=-29.97〔万元〕用内插法计算iNPV10%19.65(x-10)%X%0

12%-29.97

(x-10)%/2%=19.65/49.62所以，X=10.8，那么IRR=10.8%49.6219.65

2%解：依前例，49.6219.652%42内含报酬率〔IRR〕〔续〕3.本质从其实质来看，内部收益率〔即IRR〕是指工程投资实际可望到达的报酬率。4.决策标准内部收益率越大越好。在单一方案评价时，假设内部收益率大于等于其资金本钱或要求的最低报酬率，那么方案可行。在多方案独立比较评价时，那么内部收益率最大的方案为最优方案内含报酬率〔IRR〕〔续〕3.本质43内含报酬率〔IRR〕〔续〕5.优缺点：优点：既可以从动态的角度直接反映投资工程的实际收益水平，又不受基准收益率上下的影响，比较客观；缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。内含报酬率〔IRR〕〔续〕5.优缺点：44动态指标之间的关系

当净现值＞0时，净现值率＞0，获利指数＞1，内部收益率＞基准收益率

当净现值＝0时，净现值率＝0，获利指数＝1，内部收益率＝基准收益率当净现值＜0时，净现值率＜0，获利指数＜1，内部收益率＜基准收益率动态指标之间的关系当净现值＞0时，净现值率＞0，获利45五、工程投资评价方法的应用

见补充材料五、工程投资评价方法的应用

见补充材料46六、资本预算见教材六、资本预算见教材47本章小结掌握投资工程现金净流量确实定掌握NPV、IRR和回收期的计算、评价标准和优缺点熟悉PI和投资收益率的计算、评价标准和优缺点本章小结掌握投资工程现金净流量确实定48?企业财务学第四章?PPT课件本课件PPT仅供大家学习使用学习完请自行删除，谢谢！本课件PPT仅供大家学习使用学习完请自行删除，谢谢！本课件PPT仅供大家学习使用学习完请自行删除，谢谢！本课件PPT仅供大家学习使用学习完请自行删除，谢谢！?企业财务学第四章?PPT课件本课件PPT仅供大家学49本章主要内容1.工程投资的含义与特点2.工程投资评价的根本原理3.工程投资现金流量的内容与估计4.工程投资评价的根本方法与应用5.资本预算本章主要内容1.工程投资的含义与特点50引例密苏里州堪萨斯城的Stephension果园公司一直将其工薪表交给当地的一家注册会计师事务所处理。最近，公司考虑购置一台计算机及其他重要的硬件和软件以便自己处理工薪表。目前，公司聘用的事务所每年收取的效劳费为3050美元。公司经调查发现，可以用2500美元购置计算机和必要的硬件，用750美元买到相应的软件，另外，从第2年起每年支付750美元的软件包更新费，建立整个程序将占用一名员工2周的时间，而该员工的工资为每周1000美元，还要花4000美元聘用一名参谋。硬件、软件和聘请参谋的本钱将在4年内以直线法计提折旧，但预计该计算机使用年限8年，无残值。所得税率30%，工程资金本钱15%。请问该公司是否应该自行处理工薪表？引例密苏里州堪萨斯城的Stephension果园公司51一、工程投资的含义与特点1.含义：工程投资是一种以特定建立工程为对象，直接与新建工程或更新改造工程有关的长期投资行为。2.特点：投资数额大影响时间长〔至少一年或一个营业周期以上〕发生频率低变现能力差投资风险大一、工程投资的含义与特点1.含义：52二、工程投资评价的根本原理投资工程的收益率超过资本本钱时，企业价值将增加；投资工程的收益率小于资本本钱时，企业价值将减少。投资者要求的收益率即资本本钱，是评价工程能否为股东创造价值的标准。二、工程投资评价的根本原理投资工程的收益率超过资本本钱时53工程投资评价应考虑的因素

现金流量折现率工程期限工程投资评价应考虑的因素

现金流量54关于“投资人要求的报酬率〞

它因工程的系统风险大小不同而异它因不同时期无风险报酬率上下不同而异它受企业负债比率和债务本钱上下的影响当工程的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加关于“投资人要求的报酬率〞

它因工程的系统风险大小不同而异55三、投资工程现金流量估计现金流量的概念确定现金流量应注意的几点问题现金流量的内容与估计三、投资工程现金流量估计现金流量的概念56〔一〕现金流量的概念

1.现金流量定义是指投资工程在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。2.现金流量的内容现金流出量现金流入量〔一〕现金流量的概念

1.现金流量定义57工程现金流出量垫支流动资金其它建立投资经营本钱工程现金流出量垫支流动资金其它建立投资经营本钱58工程现金流入量垫支流动资金的收回营业收入净残值其它工程现金流入量垫支流动资金营业收入净残值其它59〔二〕确定工程现金流量应注意的几点问题

1.根本假设财务可行性假设全投资假设：即假设工程所需全部投资均为自有资金，或者说工程相关现金流量不会受投资资金取得方式的影响。投资在建立期全部投入完毕假设〔二〕确定工程现金流量应注意的几点问题

1.根本假设601.根本假设〔续〕

时点假设假设现金流量以年为时间单位发生，并且由第0年开场，至第n年完毕。将年度内不同时间发生的现金流量均聚集于某时点，主要是各年年初或年末。其他假设年度内经营匀速发生，赊销、赊购等应计工程的期初、期末余额相当，因而可忽略不计其对各期现金流量的影响。1.根本假设〔续〕

时点假设61确定现金流量应注意的几点问题〔续〕

2.区分相关本钱和非相关本钱相关本钱：差量本钱、时机本钱、边际本钱、预计本钱、未来本钱、可防止本钱、可延缓本钱，可分本钱等非相关本钱：账面本钱、漂浮本钱、历史本钱、不可防止本钱、不可延缓本钱、联合本钱等3.不要无视时机本钱4.要考虑投资方案对公司其他部门的影响5.对净营运资本的影响确定现金流量应注意的几点问题〔续〕

2.区分相关本钱和非相关62举例：某公司正在开会研究是否投产一种新产品，对以下收支发生争论，你认为不应列入该工程评价的现金流量有〔〕A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该工程利用现有未充分利用的厂房设备，如将该设备出租可获益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元。如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品举例：某公司正在开会研究是否投产一种新产品，对以下收支发生63举例〔续〕D.拟采用借债方式为本工程筹资，新债务的利息支出每年50万元E.动用为其他产品储存的原料约200万元F.需购置新的生产流水线价值100万元，同时垫付20万元流动资金G.利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元H.2001年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事举例〔续〕D.拟采用借债方式为本工程筹资，新债务的利息支出每64〔三〕现金流量的内容与估计

此局部的讲解不仅包括固定资产投资工程亦包括完整工业工程投资1.

现金流出量：建立投资：固定资产投资、无形资产投资、开办费等流动资金投资经营本钱〔即付现本钱〕付现本钱=总本钱-折旧-摊销所得税〔三〕现金流量的内容与估计

此局部的讲解不仅包括固定资产投65现金流量的内容与估计〔续〕2.现金流入量营业收入回收固定资产余值〔即净残值〕回收流动资金3.现金净流量〔NCF)NCFt=现金流入t-现金流出t现金流量的内容与估计〔续〕2.现金流入量66工程投资三阶段现金流量初始投资〔即建立期现金流量〕建立投资、流动资金的垫支营业现金流量工程投产后，在整个生产经营期内正常经营所发生的现金流量，主要包括营业收入和经营支出两大局部，通常以其差额，即年营业现金净流量表示终结现金流量固定资产的净残值收入、垫支流动资金的收回工程投资三阶段现金流量初始投资〔即建立期现金流量〕67营业现金净流量的计算：〔1〕营业现金净流量=营业收入-付现本钱-所得税〔2〕营业现金净流量=净利润+折旧+摊销推导过程：营业收入-付现本钱-所得税=营业收入-〔总本钱-折旧-摊销〕-所得税=营业收入-总本钱+折旧+摊销-所得税=净利润+折旧+摊销

营业现金净流量的计算：〔1〕营业现金净流量68营业现金净流量的计算〔续〕：〔3〕营业现金净流量=税后营业收入-税后付现本钱+折旧抵税=营业收入〔1-所得税率〕-付现本钱〔1-所得税率〕+折旧×所得税率

营业现金净流量的计算〔续〕：〔3〕营业现金净流量69所得税对现金流量的影响所得税的支付会造成现金流出，还会影响现金流量的金额与时间分布所得税的决定因素：应税收入、税率和税款缴付时间收入增加，一方面会导致现金流入量增加，同时也会导致应交所得税流出增加。本钱那么相反折旧等非付现本钱并没有引起现金流出，但税法规定它们可以计入本钱，从而具有抵税作用，成为“税盾〞或“税收挡板〞。所得税对现金流量的影响所得税的支付会造成现金流出，还会影响现70折旧的抵税作用×折旧的税收挡板作用从数量上等于税率与折旧的乘积折旧的抵税作用×折旧的税收挡板作用从数量上等于税率与折旧的乘71建立期现金净流量=-原始投资额终结点现金净流量=营业现金净流量+回收额

建立期现金净流量=-原始投资额72例：某公司进展一项固定资产投资，投资期3年，每年年初投资200万，第四年初开场投产，投产时需垫支50万营运资金，工程寿命期5年。企业每年可增加销售收入360万，付现本钱120万。设所得税率30%，资本本钱10%。请：〔1〕计算该工程各年的现金净流量。〔2〕评价其是否可行？

例：某公司进展一项固定资产投资，投资期3年，每年年初投资273解析：年折旧=600/5=120〔万元〕净利润=〔360-120-120〕〔1-30%〕=84〔万元〕年限012345678NCF-200-200-200-50204204204204254累计NCF-200-400-600-650-446-242-38+166+420解析：年折旧=600/5=120〔万元〕74四、工程投资评价的根本方法

四、工程投资评价的根本方法

75〔一〕回收期

1.定义指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。2.计算〔1〕

假设各年的营业现金流量相等，用简算法那么：回收期=650/204=3.19〔年〕[不含建立期]〔2〕假设各年的营业现金流量不相等，用累计现金流量法那么：回收期=6+38/204=6.19〔年〕[含建立期]〔一〕回收期

1.定义76〔一〕回收期〔续〕

3.决策标准投资工程的回收期越短越好。在进展单一方案评价时，应将各方案的回收期与基准回收期〔含建立期的基准回收期，通常为工程计算期的一半；不含建立期的基准回收期，通常为工程经营期的一半〕进展比照，只有投资回收期小于或等于基准回收期的方案才是可行方案，否那么为不可行方案。在进展多方案比较评价时，投资回收期最短的方案为最正确方案。〔一〕回收期〔续〕

3.决策标准77〔一〕回收期〔续〕

4.优缺点优点：能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点：没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对工程的影响。〔一〕回收期〔续〕

4.优缺点78〔二〕投资收益率1.计算投资收益率=年均净收益/原始投资额例：投资收益率=84/650=12.92%2．决策标准投资工程的会计收益率〔即投资收益率〕越高越好。只有当某个投资方案的会计收益率大于等于基准收益率或要求的最低收益率时，该方案才是可行方案。

〔二〕投资收益率1.计算79〔二〕投资收益率〔续〕3.优缺点优点：计算公式最为简单缺点：没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建立期长短及投资方式不同和回收额的有无对工程的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。〔二〕投资收益率〔续〕3.优缺点80〔三〕净现值〔NPV〕

1.定义：是指在工程计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和；或者：是指工程投产后各年报酬〔现金流入〕的现值合计与原始投资〔现金流出〕的现值合计之间的差额。〔三〕净现值〔NPV〕

1.定义：81净现值〔NPV〕〔续〕NPV=204〔P/A，10%，4〕〔P/F，10%，3〕+254〔P/F，10%，8〕-200-200〔P/F，10%，1〕-200〔P/F，10%，2〕-50〔P/F，10%，3〕=604.32-584.67=19.65〔万元〕净现值〔NPV〕〔续〕NPV82净现值〔NPV〕〔续〕2.决策标准净现值越大越好。在进展单一方案评价时，假设投资方案的净现值大于或等于零，那么该方案为可行方案。在进展多个互斥方案比较评价时，净现值最大的方案为最优方案。净现值〔NPV〕〔续〕2.决策标准83净现值〔NPV〕〔续〕3.优缺点优点：综合考虑了资金时间价值、工程计算期内的全部净现金流量和投资风险；缺点：无法从动态的角度直接反映投资工程的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。净现值〔NPV〕〔续〕3.优缺点84〔四〕现值指数〔PI〕

1.定义投产后各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。PI=[204〔P/A，10%，4〕〔P/F，10%，3〕+254〔P/F，10%8〕]÷[200+200〔P/F，10%，1〕+200〔P/F，10%，2〕+50〔P/F，10%，3〕]=604.32/584.67=1.03〔四〕现值指数〔PI〕

1.定义85现值指数〔PI〕〔续〕2.决策标准获利指数〔即现值指数〕越大越好。当投资方案的获利指数大于或等于1时，该方案为可行方案。如果多个独立方案的获利指数均大于1，那么获利指数最大的方案为最优方案。现值指数〔PI〕〔续〕2.决策标准86现值指数〔PI〕〔续〕3.优缺点：优点：可以从动态的角度反映工程投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点：除了无法直接反映投资工程的实际收益率外，计算也相对复杂。现值指数〔PI〕〔续〕3.优缺点：87〔五〕内含报酬率〔IRR〕1.定义是指能使投资工程的净现值等于零时的折现率。2.计算〔1〕假设各年的营业现金流量相等且工程建立期为零，用简算法例：年限012345NCF-650