日化行业企业财务管理战略

企业财务管理战略汪平博士后，首都经济贸易大学理财学教授，理财学研究所所长，会计学院副院长，《理财者》杂志副总编辑。1963年出生。1993年破格晋升为副教授，1995年破格晋升为教授。2000年5月于天津财经学院取得管理学博士学位，随后进入南开大学工商管理博士后流动站进行博士后研究，2002年11月出站。

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财务战略与企业的可持续发展中国企业在世界上竞争，最终的障碍必将是理财方面的无能和失误，而非营销问题或是技术问题。我国企业目前面临的最大问题是：在我国企业管理系统中，根本没有科学的财务管理活动，更勿论理财活动的科学性和战略意义。为什么要理财？企业经营活动中的资金运行是企业经营的本质所在。因此，如何进行高水平的投资决策与融资决策等财务决策便是企业的基本决策。投资者将资金投放于企业，目的无非就是获取符合其投资风险水平的报酬率。满足这些投资者报酬率要求，是企业顺利、健康发展的基础和前提。科学的理财活动，是企业最具实质内容的管理活动。经济金融化环境下的企业管理经济金融化意味着企业经营活动的机遇与风险均大大地超过以往。“澳洲蝴蝶呼扇一下翅膀，美国德州就会起一场飓风。”因而，企业管理必须关注对风险的度量与规避。经济金融化与证券市场的成熟。在经济金融化条件下，企业绩效的评价越来越多地面向证券市场，面向投资者。财务管理战略的内容财务管理战略是确定理财活动长远的主要任务，以及为完成这一任务而采取的主要行动。明确的理财目标：企业价值最大化。主要的财务管理活动（财务决策）：投资决策（资本预算决策）、长期融资决策。此外，重要的理财活动还有：短期财务管理、股利政策等。理财目标的变迁被否决的企业理财目标：利润最大化。世界上采用最广泛的理财目标：股东财富最大化，即（1）股利最大化与（2）股票的市场价值最大化。1990年代以来，随着财务管理活动在企业管理活动中地位的不断提高，并逐渐趋于企业管理的核心，企业价值最大化已经成为国际性大公司普遍采用的理财目标。企业价值最大化企业价值是企业未来经营活动创造现金流量的折现值。经营活动创造现金流量越多，持续时间越长，企业价值就越大。投资决策决定企业经营活动创造现金流量的能力，融资决策、股利政策等均依附于企业的投资决策，属于次生决策。资本预算与企业的可持续发展资本预算中的“资本”，是指生产经营过程中使用的长期资产，而“预算”则是详细描述未来某一时间内现金流量的一种计划。资本预算是对长期资产投资所导致的现金流量的陈述。资本预算决策的正确与否，将从根本上决定企业价值的大小。资本预算决策是根本的财务决策，而融资决策与股利政策是次生的财务决策。资本预算战略一个企业得以成立，首先是各种投资者向企业进行投资，管理当局将这些投入的资金进行合理得运用；一个企业的价值决定于其经营活动所创造现金流量的现值；新增投资之所以被认为是“好”的，是因为它所带来的期望现金流量增量的现值超过了该新增投资的成本；因此，所谓“好”的投资项目是指能够增加企业价值的投资项目，即其净现值为正值。资本投资决决策过程识别寻找机会，，产生投资机机会评估估计项目的的相关现金金流量与折折现率选择运用决策方方法，选择择投资方案案执行投资方案，，并建立审审核与补救救程序投资类型必要投资替代投资扩张投资多角化投资资投入变量预期现金流流量折现率决策标准净现值内含报酬率率投资回收期期获利指数绩效评估监控现金流流量及其发生时时间预定报酬率率能否达到继续还是放放弃是否重新编制预算投资项目的的现金流量量及其风险险预期现金流量资本成本（要求报酬酬率）预期现金流量风险净现值NPV≥0NPV＜0接受不接受净现值的计计算012最初投资（1100）收益：1000费用：500现金流入500收益：2000费用：1000现金流入1000-1100500×1/1.1+454.551000××1/1.12+826.45181.00净现值值（NPV）基本理财法法则——净净现值法则则净现值的实实质乃是超超过要求报报酬率水平平而得到的的超额利润润，最终体体现为股东东财富的增增加值。获得正值净净现值是投投资项目被被采纳的基基本前提。。净现值获得得的关键是是要有足够够的现金流流量。创造正净现现值的途径径行动案例推出新产品苹果电脑公司在1976年推出第一部个人电脑。开发核心科技本田公司以其纯熟的小汽车科技有效地生产汽车、机车等。建立进入障碍拍立得公司的立即显像技术在现有产品上求变化克莱斯勒公司引进小型箱式车。创造产品差异可口可乐公司的广告词：“It’stherealthing.”利用企业组织的革新摩托罗拉公司采用日本式的管理，比如JIT管理等，提高工作效率。长期融资战战略长期融资通通常与企业业的长远发发展联系在在一起，它它是支撑企企业可持续续发展的重重要资金来来源。长期融资决决策与资本本投资决策策可口可乐公公司在1990年代代发行了有有效期为100年的的公司债券券，这既是是一项长期期融资活动动，也是一一项重要宣宣告：我们对未来来充满信心心，请相信信我们！内部融资与与外部融资资内部融资是是指运用公公司内部经经营所产生生的现金流流量，主要要是税后利利润中未用用来发放现现金股利的的留存部分分与折旧所所形成的资资金。外部资金是是指公司通通过发行证证券如公司司债和股票票以及从有有关金融机机构中所筹筹措的资金金。根据很多国国家的资料料显示，公公司长期融融资的主要要来源是内内部融资，，一般都超超过50%；之后才才是外部融融资，其中中首先是负负债融资；；最后才是是股票融资资。美国公司融融资形态与与资金运用用199019911992199319941995资金的使用资本支出76%87%72%84%76%80%流动资金241328162420总使用100100100100100100资金的来源内部融资779786847267外部融资23314162833新债36-19123442新股票-13454-6-9普通股融资资普通股融资资与企业产产权机制。。股票融资资与股票上上市与所谓谓的“现代代企业制度度”没有关关系。普通股与公公司剩余收收益的分配配企业的股份份制改造------“公开开化决策””股票交易的的演变------“上市决决策”上市公司的的层次差异异与股票交交易市场的的等级性公众持股的的优点便于筹措新新的资本；；使现有股东东获得流动动性和投资资的多元化化；创造可转让让票据（negotiableinstrument）;增强公司股股权资本融融资的灵活活性；改善公司形形象。公众持股的的缺点财务公开要要求；对股东负责责和市场压压力导致的的短期经营营行为；支付股利的的压力；所有权收益益的稀释；；转为公众持持股的费用用，通常要要占到发行行总额的6~13%。频繁的内、、外部评估估压力。资本结构战战略资本结构是是指长期债债务资本和和股权资本本之间的比比例关系。。资本结构———资本成成本——企企业价值资本预算与与资本结构构问题资本结构理理论与现代代理财学的的发展。资本成本负债比率企业价值负债比率B*B*传统资本结结构理论认为可以通通过调整负负债率，实现企业价价值的最最大化。对负债有利利的因素主要因素：公司所得税税次要因素：：权益代理成成本保持控制权权信息不对称称对负债不利利的因素重要因素：：财务危机成成本次要因素：：负债代理成成本股利政策财务弹性资本结构战战略的一般般结论由于减税作作用，负债债融资可以以给企业带带来一定的的现金收益益，故公司司资本结构构中应当有有一定比例例的负债；；财务拮据成成本与代理理成本限制制了负债的的作用，超超过了某一一个临界点点，这些成成本就会抵抵消负债的的抵税收益益；由于不对称称信息的存存在，公司司一定保持持一定的储储备贷款能能力，以便便抓住良好好的投资机机会或避免免在困难时时期被迫以以低价发行行新股。资本结构之之谜在理论上，，可以确定定最佳的资资本结构。。在这一点点上，公司司资本成本本最低，企企业价值最最大。在实务上，，我们却无无从确定所所谓最佳的的资本结构构，即我们们并不清楚楚影响资本本结构的所所以因素。。是为“资资本结构之之谜”。不同的行业业、不同的的企业、不不同的时期期，资本结结构应该是是不同的。。美国非金融融公司的负负债率负债/权益与债务市值%高杠杆率建筑业60.2%旅馆业55.4%航空业38.8%主要金属业29.1%造纸业28.2%低杠杆率化学制药4.8%电子业9.1%管理服务业12.3%电脑业9.6%健康服务业15.2%50.040.030.020.010.00’79808182838485868788899091929394美国非金融融公司负债债率的变化化（帐面价价值）注：：负负债债为为短短期期负负债债与与长长期期负负债债之之和和；；负负债债率率为为负负债债除除以以股权权资资本本与与负负债债之之和和。。3020100’808182838485868788899091929394美国国非非金金融融公公司司负负债债率率的的变变化化（（市市场场价价值值））注：：负负债债为为短短期期负负债债与与长长期期负负债债之之和和；；负负债债率率为为负负债债除除以以股权权资资本本与与负负债债之之和和。。美国国公公司司资资本本结结构构的的确确定定企业业宁宁愿愿以以企企业业内内部部产产生生的的资资金金融融资资，，即即留留存存盈盈利利、、折折旧旧形形成成的的资资金金等等；；企业业根根据据其其未未来来投投资资机机会会和和预预期期未未来来现现金金流流量量确确定定目目标标股股利利发发放放率率；；股利利在在短短期期内内具具有有刚刚性性，，企企业业一一般般不不愿愿意意在在现现金金股股利利上上有有较较大大的的变变动动；；如果果企企业业有有剩剩余余盈盈利利，，或或是是投投资资于于有有价价证证券券，，或或是是偿偿还还负负债债；；如果果需需要要外外部部融融资资，，企企业业首首先先会会发发行行债债券券，，然然后后是是可可转转换换证证券券，，最最后后迫迫不不得得已已才才发发行行普普通通股股票票。。<中中国国企企业业报报>1999年年7月月7日日报报道道河南南省省经经过过调调查查认认为为国国企企存存在在的的三三大大问问题题是是:企业业经经营营状状况况日日益益恶恶化化。。1998年年底底，，被被调调查查企企业业的的营营业业收收入入减减少少32.3%。。负债债率率不不断断攀攀升升。。1998年年平平均均负负债债率率为为85.6%,比比上上年年上上升升12%。。在在被被调调查查的的企企业业中中,35.3%的的企企业业严严重重资资不不抵抵债债,平平均均负负债债率率高高达达130%。。负债债结结构构不不合合理理。。绝绝大大部部分分企企业业短短期期债债务务比比例例过过高高，，1997年年和和1998年年短短期期债债务务占占全全部部债债务务的的比比重重分分别别达达到到了了81%和和83%。。正常常与与我我国国企企业业资资产产负负债债表表的的比比较较流动动资资产产流动动资资产产固定定资资产产固定定资资产产流动动负负债债流动动负负债债长期期负负债债长期期负负债债股权权资资本本股权权资资本本正常常资资产产负负债债表表病态资产负债债表经营计划与公公司理财经营计划与财财务预算是企企业财务管理理活动中所使使用的重要工工具。经营计划可以以按照不同的的时间段来编编制，但通常常是按5年进进行编制的。。第一年往往往比较细致，，以后各年比比较粗略，滚滚动编制。预算控制是基基本的理财手手段。财务预算与理理财行为理性性化管理当局对于于企业价值的的规划是通过过财务预算来来达到的。财财务预算体现现着管理当局局对企业未