郑煤机：煤机业务受益行业景气上行汽零业务经营逐步改善

郑煤机：煤机业务受益行业景气上行，汽零业务经营逐步改善1.改革发展步伐不停，煤机+汽车零部件双主业驱动2000年以来，公司积极探索，迈出了一条符合自身发展的改革创新道路。公司近年来的改革发展过程可概况为“三步曲”：一是以“干部能上能下、员工能进能出、薪酬能高能低”为代表的机制改革。二是以“产权优化”为代表的体制改革。三是以“转型进入汽车零部件行业”为代表的高端智能制造结构性改革，同时也开启了公司的国际化进程。目前，公司拥有煤矿机械和汽车零部件两大业务板块。从营收看，自公司收购汽车零部件业务后，汽零业务成为公司主要的营收来源，约占60%左右，而煤机业务营收占比逐步下降至30%左右。但从盈利看，煤机业务盈利占绝对主导地位，特别是2019~2020年，汽零业务发生亏损。1.1玉汝于成，公司迈出改革发展之路公司始建于1958年，1998年由国家煤炭工业部划归河南省。2000年以来，公司积极探索，开辟了一条符合自身发展的改革创新道路。目前，公司拥有煤矿机械和汽车零部件两大业务板块。公司近年来的改革发展过程可概况为“三步曲”：一是以“干部能上能下、员工能进能出、薪酬能高能低”为代表的机制改革。二是以“产权优化”为代表的体制改革。三是以“转型进入汽车零部件行业”为代表的高端智能制造结构性改革，同时也开启了公司的国际化进程。2000~2003年，郑煤机陆续启动了“干部制度改革、分配制度改革和用工制度改革”

为主要内容的“三项制度”改革，实现了干部能上能下、薪酬能高能低、员工能进能出，打破国有企业的“铁饭碗”、“大锅饭”，显著增强企业干部和员工的积极性。在后续发展中，公司又将三项制度改革不断深入推进、拓展。2006年10月，公司由国有独资公司改制为国有控股51%、职工股（以增量形式集资入股）占49%的有限责任公司，实现了产权制度上的重大突破。之后，公司又进行股份制改造，并于2010年和2012年分别在A股和H股上市。2014年，公司入选河南省国资委第一批省管企业发展混合所有制经济试点企业名单，为国企发展混合所有制经济探索经验。2016年，公司在发行股份收购亚新科的重大资产重组中引入了员工持股计划，进一步深化了股权的多元化混合改革。2018年8月，公司入选国务院国资委部署的“双百行动”试点名单。2021年2月，公司原控股股东河南装备集团向泓羿投资协议转让公司16%的股份已完成过户登记。本次股份转让完成后，泓羿投资（持股16%）及其一致行动人河南资产（持股3.99%）成为公司控股股东，公司无实际控制人（原实际控制人为河南省国资委）。新的股东结构将

“以混促改”，推动公司探索中国特色现代企业制度，以改革后多元化的股权结构、市场化的董事会构成为基础，形成市场化运作的法人治理结构，激发企业活力，为公司打造国企混改和“双百行动”的标杆奠定了坚实基础。2016年，公司通过发行股票及支付现金购买资产并募集配套资金的方式，收购亚新科6家汽车零部件企业，实现了从煤机板块向汽车零部件板块的产业转型，正式跨入市场容量更大、前景更为广阔的汽车零部件市场，实现了“煤机+汽车零部件”

双主业驱动。在完成对亚新科的并购整合后，2017年，公司组建财团以支付现金的方式，成功收购了德国博世旗下起动机与发电机全球事业部（现更名为SEG公司），在业务上与亚新科协同，奠定了打造世界一流汽车零部件企业的基础。2021年12月，公司与其全资附属公司索恩格中国拟共同出资3亿元设立合资公司索恩格电动，顺应整车行业电气化的发展方向，加快布局新能源汽车核心零部件产业链，推动公司汽车零部件板块由现有以内燃机零部件业务为主向以新能源汽车零部件为主全面转型升级。1.2煤机业务稳健增长，汽零业务经营好转公司拥有煤矿机械和汽车零部件两大业务板块。煤机板块主要业务为煤炭综采工作面液压支架、刮板输送机及其零部件、煤炭智能化开采系统的研发、设计、生产、销售和服务。汽车零部件产品主要包含汽车动力系统零部件、底盘系统零部件、起动机及发电机，包括两大品牌亚新科和SEG。2016年以来，公司营收及归母净利整体稳步提升，尤其是营收方面，在完成对SEG汽车零部件业务的收购后，2018年公司营收水平迈入250亿元左右水平。2021年，公司实现营收/归母净利292.9/19.5亿元，同比+10.5%/+57.2%。分业务营收看，自公司收购汽车零部件业务后，汽零业务成为公司主要的营收来源，约占60%左右，而煤机业务营收占比逐步下降至30%左右。2021年，公司煤机/汽零/物料贸易业务营收分别为91.4/160.6/29.9亿元，同比+4.7%/7.9%/36.9%，占总营收比重为31%/55%/10%。分业务盈利看，煤机业务盈利占绝对主导地位，特别是2019~2020年，汽零业务发生亏损。2021年，公司煤机/汽零业务归母净利分别为20.9/0.1亿元，同比-15.3%/扭亏为盈，其中煤机板块盈利同比下滑主要受原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧等因素影响，而汽零板块受益于全球汽车市场的恢复，实现盈利扭亏为盈。2.煤机业务：行业景气周期+公司经营共振，业绩有望持续创新高2.1煤机行业：进入景气上行周期，煤矿智能化加速推进我们认为，煤机市场需求主要来自3个方面：1）新建煤矿产能带来的新增需求：

当前煤炭行业盈利水平处于高位，政策端煤炭供给或有放开迹象，叠加单位产能投资水平提升，有望拉动煤机新增需求；2）存量设备更新替换带来的更替需求：