万华化学研究报告：从单轮驱动到构建四梁八柱

万华化学研究报告：从单轮驱动到构建四梁八柱1发展历程：从“单轮驱动”到“四梁八柱”1.1发展历程：从单轮驱动到四梁八柱万华化学是一家全球化运营的化工新材料公司，总部位于山东烟台，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新兴材料三大产业集群，现运营有烟台、宁波、四川、福建、匈牙利五大生产基地。其前身为烟台万华聚氨酯股份有限公司，公司于2001年在上交所上市，烟台市国资委为其控股股东。2013年更名为万华化学集团股份有限公司，标志着“中国万华向全球万华转变，万华聚氨酯向万华化学转变”。2018年，公司以资产重组的方式吸收合并控股股东万华实业，实现万华化学整体上市。根据C&EN在2022年最新发布的全球化工50强榜单，万华化学以226亿美元营收位列第17名。万华的发展历程可分为三个阶段。第一阶段为1978-1998年，该时期为万华前身烟台合成革总厂的创业探索期，该时期完成了建厂、传统老国企的体制机制改革，并开始MDI技术的自主开发，确立了走自主创新的道路。第二阶段为1998-2014年，在这一时期公司完成了上市，并投资建设了宁波一期和二期MDI项目，完成了烟台工业园MDI项目建设，公司MDI产能快速提升，并实现了对竞争对手的赶超，该时期业务主要聚焦在聚氨酯产业。第三阶段为2015年至今，随着2015年烟台工业园石化一期项目投产，公司的业务版图从聚氨酯开始向石化、精细化学品、新材料领域拓展，海外业务比重逐年提高，公司逐渐发展成一家全球化运营的综合性化工巨头。1.1.1创业探索期奠定气质底色始于中国“穿皮鞋”的梦想。1978年，为解决国人穿皮鞋的问题，国家出资4.6亿元从日本引进成套合成革产线，成立烟台合成革总厂。该项目是国家“六五”期间重点项目之一，其中MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）是生产合成革的配套原料，同步引进一套年产1万吨/年的MDI装置。但MDI装置建成后，企业并未掌握核心技术，常年产品不合格、产量不达产，成本居高不下。至上世纪90年代中期公司已濒临破产。生存危机下的进取图强绘制精神底色。正是巨大的生存危机激发了企业锐意进取和发奋图强，也塑造了当下万华气质和精神的底色。90年代中期，公司在重重危机下决心走自主创新和体制改革的道路。期间有跨国化工巨头提出与万华合作生产MDI，但最终以外方推翻提议，在中国独立建厂告吹。1993年公司开始联合青岛化工学院等院校进行MDI技术自主开发，最终在1996年试产成功，产能达到1.5万吨。此后通过持续投入，公司初步走出了一条技术上引进、消化、吸收、再创新，独立自主创新的道路。也正是在这一时期，老合成革厂完成体制机制改革，打破了“大锅饭”体制。公司积极进取的企业家精神，热忱的民族情怀，“为民造福、为国分忧”的精神文化气质大多在这一时期积淀形成。1.1.2产能扩张期塑造竞争优势MDI产能高速且低成本扩张奠定公司行业龙头地位。1998年，时属轻工部的烟台合成革总厂改制成立烟台万华聚氨酯股份有限公司，并于2001年在上交所上市。同时期公司启动了在宁波新建大型MDI装置的项目，上市募得资金全部投入到宁波MDI项目建设。凭借持续10多年的自主技术攻关的重大突破，成开发出了年产16万吨的MDI制造技术。同时也迎来了加入世贸组织后在中国市场与国际巨头的正面竞争。2005年11月23日，宁波万华MDI一期项目投产，2010年宁波二期MDI项目顺利建成投产，2014年底烟台60万吨/年MDI项目投产。1998-2014年间，凭借持续高强度的投资扩张和技术进步，公司国内MDI产能从4万吨提升至2014年的180万吨，单套装置规模达到80万吨。2014年公司在国内产能份额占比达68.7%，全球产能份额达28.7%。万华在MDI产业与跨国公司的竞争中逐渐取得优势，在全球聚氨酯行业取得领军地位。1.1.3多元发展期打开成长空间两大石化项目投产开启多元化发展之路。随着在国内MDI行业取得龙头地位，万华开始了进一步探索和发展。一方面走出海外，借助欧洲债务危机的机会并购整合了中东欧最大的MDI和TDI制造商博苏化学。另一方面，在国内将建设发展重心转回烟台，规划建设烟台工业园。烟台两大石化项目陆续建设并投入运行：2015年烟台工业园一期石化项目建成投产，2020年底烟台工业园二期（乙烯一期）项目建成投产。2022年8月烟台工业园三期（乙烯二期）项目获批准。2015年以来，公司在聚氨酯板块，聚醚和TDI业务开始发力；同时大举进军石化、精细化学品及新材料业务，产品线快速丰富，业务规模迅速提升，营业收入从2014年的221亿元提升至2021年的1455亿元。2021年公司石化系列产品销售收入首次超过聚氨酯系列产品，同年公司海外销售收入超过国内销售收入。逐渐成长为一家以聚氨酯业务见长，产业链布局完善，一体化优势突出的综合性化工巨头。1.1.4新思路有望重塑业务架构“四梁八柱”的业务框架正在成型。目前公司已脱离单一依靠MDI产品打天下的阶段，现有聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大业务板块，第四个板块新兴业务也正逐渐成型。公司的业务结构从单一依赖MDI和聚氨酯业务，逐渐向“四梁八柱”的结构演进。“四梁”是公司业务版图所涉及的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料，以及正在构建之中的新兴业务板块；“八柱”是具体支撑起上述业务的重点关键性项目，分别是宁波MDI基地项目（2006、2010）、匈牙利园区（2010年并购）、烟台工业园一期项目（2014-2015）、烟台石化二期项目（2020），烟台石化三期项目（在建）、蓬莱石化一期项目（在建）、福建聚氨酯一体化项目（在建）、眉山项目（在建）。这些一体化或综合性项目构成了万华业务的框架和骨骼。四大板块战略定位功能互补。（1）在聚氨酯方面，万华已是全球最大、最具有竞争力的MDI生产商，中国最大的TDI生产商，全球一流的聚醚生产商。该业务板块长期维持较高的净利润率，是公司多元化发展的基石。（2）石化板块。2015年烟台工业园PO/AE一体化项目投产是万华进军石化业务的开始。目前运营有世界级规模乙烯裂解、丙烷脱氢、环氧丙烷等装置，是重要的高端烯烃及衍生物供应商。该业务板块承担着为公司诸多下游产业提供稳定、有竞争力的原料的职责，也逐渐成为公司体量增长的主要贡献者。（3）精细化学品及新材料板块。通过多年的技术积累，公司开发培育出特种胺产品、光气化产品体系，是全球第二家掌握ADI全产业链制造技术的生产商，近年来持续在高性能材料领域投入，已成为在工程塑料领域重要的供应商。该业务板块是公司基于一体化战略，在下游打造差异化竞争力的主要组成部分。（4）新兴业务。该业务板块的方向选择和决策逻辑有别于传统上一直坚持的“一体化、相关多元化”的经营哲学，是万华在原有业务边缘地带的战略尝试。近年来已开始在电子材料、电池材料、碳纤维、3D打印等与传统主营业务直接相关性较弱的热点重点方向进行的探索尝试。八大项目构成业务筋骨。具体支撑起上述业务板块的是分布在五个园区的八个关键项目。（1）烟台工业园，已投产运营2个项目，在建1个项目。目前运营的主体项目是2014-2015年投产的一期的聚氨酯一体化项目和PO/AE石化一体化项目，以及2020年投产的乙烯项目（烟台工业园一期）。生产以110万吨MDI、30万吨TDI、86万吨聚醚、100万吨/年乙烯等为龙头的数十种产品。目前烟台工业园正在建设乙烯二期项目（烟台工业园三期）。（2）宁波工业园。主要从事异氰酸酯及衍生产品的开发、生产，MDI产能达到120万吨/年，并将继续技改扩产至180万吨，此外还有特种异氰酸酯、单体聚醚、组合聚醚、水性树脂、改性功能塑料等产品。宁波基地是全世界最大、最有竞争力的MDI制造中心。（3）匈牙利基地。作为万华辐射广大欧洲市场的桥头堡。占地4.7平方公里，是中东欧地区最大的异氰酸酯生产商。目前拥有35万吨/年MDI、25万吨/年TDI、40万吨/年PVC生产能力。（4）眉山工业园，是万华辐射广大西部内陆地区的中心，万华材料类产品深加工的制造基地，同时也是万华在可降解材料、营养化学品、电池材料等新兴方向布局的中心。（5）福州工业园。充分利用福建江阴港经济区的土地储备资源、化工码头岸线等资源优势，按照“园区化、一体化、规模化、高端化”的发展构想建设万华福建工业园。（6）蓬莱工业园。位于烟台蓬莱，作为承接烟台工业园下游项目的重要深加工园区，是以零碳理念规划发展的新材料低碳产业园区。1.2发展模式：自主创新驱动的一体化扩张1.2.1一体化相关多元化策略主导的低成本路径万华化学一体化战略深受巴斯夫Verbund理念影响。Verbund是巴斯夫最重要的运营哲学，最早从路德维希基地发展起来，大体上可以对应中文的“一体化”。目前巴斯夫在全球范围内运营有六大一体化园区，分别是路德维希（德国）,安特卫普(比利时),盖斯马（美国），自由港（美国）、关丹(马来西亚)、南京（中国）。典型的Verbund园区将原料、产品、副产品涉及的生产装置和附属设施尽量整合集中，以最大限度地减少物料和能源浪费，在同一个园区中既生产大量的基础化学原料，又在园区内向下游的高附加值产品如涂料、农药等下游领域延伸；集中建设能源、仓储、物流、污水处理、空分等公用设施，以实现园区各装置对公用工程的共享共用；各装置和设施之间通过管道连接，以便高效、安全和低成本地实现物流输送。根据巴斯夫的测算，基于Verbund理念建设的路德维希的园区的运营成本，比将其分散成为70个独立中等规模、分布在100km距离的工厂群相比，每年可节省至少5亿欧元运营成本。万华的一体化之路最早从MDI产业链的配套开始，最初为MDI核心装置配套硝基苯、苯胺、煤气化、氯碱、热电等上下游、周边设施，以优化MDI全产业链成本。并进一步在向石化产业链延伸发展时开始成熟和成型。万华在发展建设MDI/TDI产业链、石化产业链、新材料业务等系列项目时深受巴斯夫一体化园区理念的影响，在具体实施中主要通过以下方面体现。（1）初级原料种类极少。目前需要外购的主要原料只有LPG、苯/甲苯、煤炭、盐4大类。通过关键产品沿产业链不断向上游和下游延伸，极大地精简了原物料、外售副产品和中间产品的种类。例如，MDI产业链通过不断向上游和周边产业链延伸，配套了合成氨、硝酸、硝基苯、苯胺、甲醇/甲醛、造气等10余套装置，极大地减少了中间物料的种类；PC产业链通过向上游不断延伸至双酚A-酚酮环节，最终外购苯作为关键原料，与MDI产业链在苯原料上实现跨产业链的协同。核心原料品类数量的精简极大降低了管理复杂度，优化供应链管理效率，更利于提升采购议价能力。公司目前是国内最大的LPG和苯的采购商之一。（2）产业链深度延伸。公司大部分外售产品，一般至少需要从初级原料经过3-4个生产制造环节或生产装置的加工，更有尼龙12等产品长达7-8个环节的产品。例如，石化一期虽有少量丙烯外售，但绝大部丙烯均深加工至丙烯酸、环氧丙烷、丁辛醇等偏中下游产品。较长的产业链条一方面有利于创造更高的附加值，另一方面减少中间品外售或中间原料外购带来的额外物流成本、储运设施建设和安全风险，提升整体运营效率。同时，公司也可以根据市场供需形势变化，针对性地选择产业链上不同环节产品的开工率策略。（3）优化瓶颈性物料平衡。在园区中氢、氯等瓶颈性元素和物料的平衡对园区运行的稳定性和经济性至关重要。一体化园区中由于涉及装置种类多，往往可以较经济地实现瓶颈性元素的平衡。在烟台工业园，PDH、乙烯裂解、氯碱、煤造气等装置产氢，而苯胺、TDI、合成氨、丁醇、LPG精制及丁烷异构等装置用氢；氯碱及氯化氢氧化装置产氯，而MDI、TDI、PC、HMDI、IPDI等装置用氯产氯，PVC装置则用氯。通过严谨规划计划，可实现瓶颈元素吃干榨尽，甚至变废为宝。（4）主要装置的规模优势。大部分装置在建设之初即按世界级规模规划，目前运行的宁波120万吨/年MDI、烟台110万吨/年MDI、30万吨/年TDI、75万吨/年PDH、30/65万吨/年PO/SM、在建的90万吨/年PDH、40万吨/年POCHP等大量装置的规模都是世界级，具有较强的规模效率优势。（5）公用工程设施完善。以一体化效益最为突出的烟台工业园为例，围绕核心的生产体系，园区配套了大量的重要公用设施。包括热电联产项目，拥有液体化学品、气体及干散货装卸能力的化工码头、园区污水处理厂、林德空分、220万方LPG洞库、接通龙烟铁路的万华工业园铁路专线等。完善的公用工程和周边配套设施成为园区竞争力至关重要的一部分。通过对一体化理念的深入实践，大多数产品建立行业内成本优势。而顺着一体化思路布局，产品线逐渐呈现相关多元化的局面。1.2.2投资驱动的台阶式增长模式万华资本开支强度显著高于竞争对手。自万华化学上市以来，持续保持高投资强度，尤其是与MDI领域的主要竞争对手相比，其资本开支/净利润比值远高于巴斯夫、科思创、亨斯曼和陶氏化学。2002-2021年万华化学累计资本开支1380亿人民币，期间累计净利润996亿元，累计资本开支/累计净利润比值为1.39。在主要竞争对手中该指标最高的为亨斯曼，为1.03。以上反映公司持续投资扩张意愿和能力均较竞争对手强劲。与项目周期关联的台阶式增长特征显著。公司的投资乃至发展周期都与化工项目建设周期显著相关，单个大型化工项目从规划起始，经工程建设，到最终投产稳定高负荷运营，一般要经历3-5年的周期。针对有关键意义的大型一体化项目，公司长期保持新规划一批项目、新建设一批项目、新运营一批项目的发展节奏。公司的成长也呈现出显著的投资驱动的台阶式增长特点。公司历次大型项目投产的当年或次年，往往开启公司销售收入和利润中枢向更高平台抬升的新阶段。公司第一次“上大台阶”发生在2006年宁波一期MDI项目投产。宁波一期MDI项目投产后，公司销售收入体量从2005年的33亿元提升到2007年的78亿元，净利润也在2007年首次突破10亿元。此后的宁波二期投产、烟台工业园一期项目投产、烟台工业园乙烯项目投产均可以观察到类似现象。2020年底乙烯二期项目投产，公司的营收体量从2016-2020年平均571亿元，提升到2021年的1455亿元，平均年度利润也从104亿元，跃升到2021年的250亿元。根据公司规划，公司在2022-2024年又将迎来新的产能建设高峰，目前正在推进实施包括乙烯二期项目、蓬莱一期项目、福建聚氨酯系列项目等。累计投资超过600亿元，是历史上投资强度最高的时期。1.2.3以研发创新为核心竞争力万华化学是国内少有的长时间保持高额研发投入、已形成全生命周期化工新材料研发创新体系、并有可观产出的化工企业。2017-2022上半年间，公司累计支出研发费用113亿元，5年间平均研发费用投入占比约2.5%。万华化学现有研发人员超过3200名，硕士及以上学历占比超过50%，高级技术职称人员120余人，国家科技创新领军人才等行业级学科带头人100余人。拥有12个国家级实验室、工作站和研究中心。拥有国家聚氨酯工程技术研究中心、先进聚合物国家工程研究中心，化工新材料国家技术标准创新基地等。自MDI大规模制造技术获得国家科技进步一等奖以来，取得巨大成功以来，还先后通过自主开发突破了HDI、IP-IPN-IPDA-IPDI产业链、PC、SAP、PMMA、MIBK、NPG、PO/SM、POCHP、POE、尼龙12等众多产品的工业化开发。目前为止，万华化学已构建起一套包括了基础研发、工艺开发、工程化开发、装置和园区的运行优化以及产品应用开发的，横贯产品开发全生命周期的研发创新，和新项目孵化管理的运行体系。一直以来万华除石化项目之外的大部分中下游项目都十分为倚重自主开发。这也成为万华不断在新的领域突破跨国公司垄断、克敌制胜的重要法宝。1.3发展目标：进入全球化工十强公司在2018年前后制定了2025发展目标，提出在2025年进入全球化工十强，成为全球聚氨酯行业的领先企业；在2030年前后成为一流的世界500强企业，成为全球领先的高端化工新材料制造商。C&EN化工50强榜单是近3年公司战略目标完成进度的一个重要观察窗口。从近几年的数据来看，万华自2018年首次跻身全球化工50强，排名从2018年的第43名逐年提升至2022年的第17名。从2022年的销售收入数据来看，与排名第10的ExxonMobil相比仍有143亿美元的差距。公司未来3-5年仍将处于重要的发展期期，随着系列重点项目落地投产，公司的整体营收规模、利润规模，以及产业影响力有望再上一个大台阶。在2030年前，国内仍有较强的劳动力红利、工程师红利、相对低廉的建设成本，这些将成为万华以及国内众多化工企业扩张发展的重要保障。2重点核心项目：规模上台阶的基石起筑2.1烟台乙烯二期项目：主力园区的收官之作2.1.1历时多年终获批复乙烯二期项目历时三年正式获批。2022年8月22日，万华化学发布关于乙烯二期项目进展的公告。公告显示，公司收到山东省发展和改革委员会的核准批复，同意公司建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目。标志着公司已启动超过3年的乙烯二期报批工作正式完成。该项目计划于2022年10月正式动工建设，2024年12月全面建设完成。项目总投资176亿元，建设地点位于烟台化工产业园。项目主要建设120万吨/年乙烯裂解装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20万吨/年丁二烯装置、55万吨/年裂解汽油加氢装置（含3万吨/年苯乙烯抽提）、40万吨/年芳烃抽提装置，以及配套的储运工程、公用工程和辅助设施、环保工程等。项目部分储运、公辅设施和环保工程依托现有或在建工程。项目占地81公顷，全厂新增定员464人。2.1.2建设方案三大调整项目建设方案有三大调整。与公司早期公布的建设方案相比，本次最终获批版本方案有多处调整，主要体现在三个方面。（1）POE产品的产能加倍。在最初方案中，拟建POE产能为20万吨/年，但2021年以来全球POE产品供应持续紧张，进口含税人民币均价2021年1月的从14242元/吨上涨至2022年8月的25639元/吨。此次公司决定将POE规划建设产能增加到2*20万吨/年，以满足快速增长的市场需求。（2）新方案取消了50万吨/年PP装置，以及35万吨/年HDPE装置。在公司乙烯一期项目已经建成投产30万吨/年PP以及35万吨/年HDPE装置。而对应富余出的烯烃产品可以补充至园区原油其他需消耗乙烯和丙烯的装置。（3）原料方案由石脑油+C4混合原料调整为石脑油+C2的混合原料，该原料方案的调整也将导致产品中丙烯组分产量减少。2.1.3项目具有多重意义乙烯二期项目对万华发展具有重要产业价值和意义，具体体现在以下方面。（1）规划和配套多个下游差异化项目，解决国内产业卡脖子问题。本项目配套或在下游关联配套了包括POE、尼龙12产业链、高端电缆绝缘材料等项目。相关产品目前在国内均严重缺乏供应。例如，POE材料目前由陶氏、三井、LG、沙比克、SK、埃克森美孚等企业垄断；尼龙12被赢创、阿科玛、宇部、瑞士EMS所垄断。同时，上述产品将是本项目与国内大乙烯同类项目相比差异化竞争力的重要来源。（2）产出芳烃为异氰酸酯产业链配套关键原料。通过石脑油原料路线裂解，本项目会产出约40万吨芳烃，经分离后获得苯、甲苯、二甲苯等C6-C8芳烃产品。苯和甲苯分别作为MDI和TDI最重要原料。其中MDI产品对苯的理论单耗约0.63，TDI对甲苯的理论单耗约0.52，是异氰酸酯产业链所有外购原料中采数量最大、货值最高的基础原料之一。在此之前，公司芳烃全部依托于外购供应。（3）实现初级裂解原料的多元化布局。公司石化一期的75万吨/年PDH，以及石化二期的100万吨/年乙烯均是以LPG作为裂解原料。完全依赖LPG作为裂解原料将为公司经营带来一定的原料价格波动风险。从历史上看，以LPG、乙烷、石脑油作为裂解原料，在不同时期的竞争力存在一定的波动。此次选择了石脑油/C2的路线，在某种意义上可以实现不同原料路线的价格波动风险的对冲。（4）完成烟台八角工业园收官之作。万华烟台工业园自2011年开工建设以来，已经先后建成了MDI一体化项目、PO/AE一体化项目、乙烯一期项目，以及围绕上述核心一体化项目的若干周边项目，累计完成投资约900亿元。已成为包括聚氨酯、烯烃及衍生物、新材料、特种化学品和配套设施的大型一体化制造基地。经过此轮乙烯二期项目的建设，万华烟台八角工业园长达10多年的建设将基本完成，成为规模优势显著、产业链配套完整、产品丰富的综合性一体化化工制造基地。2.1.4后来居上能耗占优技术优势后来居上。本项目充分发挥后发优势，在能耗效率等方面积极使用先进工艺，实现关键技术指标的领先。从规划项目的单吨能耗等指标来看，万华乙烯二期的与国内现有运行的标杆装置相比，均较大幅度领先。万华乙烯二期设计乙烯能耗水平为442kgce/t。根据2021年入选《2021年重点用能行业能效领跑者企业名单

》，中石油独山子石化和中石化镇海炼化乙烯装置的能耗分别为578.91kgce/t和579.58kgce/t。万华乙烯二期项目通过取消乙烯裂解装置空冷器，收集空冷器热量收集，利用热泵和MVR技术再利用，使单位乙烯能耗降低14kgce/t；通过采用采用闭式循环水系统，循环水回水热量利用热泵、MVR技术和海水制取1MPa蒸汽替代园区的低压蒸汽用户，单位乙烯能耗可降低约72kgce/t。2.2蓬莱园区一期项目：再造一个烟台工业园2.2.1作为主园区的延伸扩展蓬莱低碳产业园项目已正式启动。2022年5月14日，烟台市生态环境局对万华蓬莱工业园高性能新材料一体化项目环境影响评价文件做出审批决定，批复同意该项目实施。项目计划投资231亿元，占地面积约2880亩，项目定员800人，建设周期为2022年至2025年，预计于2024年6月开始陆续投产。万华蓬莱工业园高性能新材料一体化项目主体工程包括新建一套90万吨/年丙烷脱氢装置、一套40万吨/年环氧丙烷装置、一套30万吨/年环氧乙烷装置、一套30万吨/年聚丙烯装置、一套丙烯酸及酯装置（16万吨/年丙烯酸装置、16万吨/年丙烯酸丁酯装置、2万吨/年丙烯酸辛酯装置）、一套50万吨/年聚醚装置、一套30万年/年EOD装置。2022年3月28日，烟台市2022年度重点项目集中开工，万华新材料低碳产业园正式启动，万华新材料低碳产业园项目计划打造集石化、精细化工及新材料于一体的高端化、绿色化、规模化、一体化的综合化工园区，是烟台石化及化工新材料产业链的邻建园区。蓬莱园区是八角园区的重要延伸和扩展。烟台八角工业园在经历了三轮大的建设，尤其是乙烯二期项目落地后，土地及公用工程等资源已显现瓶颈。蓬莱工业园与烟台工业园直线距离约40公里，计划通过管线实现LPG和乙烯等主要原料的互联互通，对两大园区进行毗邻管理，共享各自园区产业链优势，提升上下游协同效率。园区总体规划25平方公里，已批复6.93平方公里，为万华在省内的发展准备了充足的发展空间。同时，公司从前端基础研究到中试放大、产业化、安全环保及产品应用等完整的研发体系，该项目大多采用自主研发或迭代后的技术，具有绿色、环保、高效、低成本的竞争优势，为后续高端精细化学品及高端新材料产业化奠定基础。万华蓬莱基地通过最先进的装置内能量优化与集成，余热与二氧化碳的回收综合利用，结合核电、风电、光伏等新能源，实现碳排放的大幅度降低。2.2.2围绕聚醚产业集群打造蓬莱工业园一期项目围绕聚醚产业链进行布局。从产品的角度来看，蓬莱一期项目规划重心落脚在于聚醚业务。聚醚是与异氰酸酯共同合成聚氨酯材料两个组分。蓬莱项目以90万吨PDH项目为龙头，下游最核心的产品是规划实施的PO聚醚和EO-EOD系列产品。其中普通软泡聚醚30万吨/年，高回弹聚醚10万吨/年，硅烷改性聚醚2万/年，DMC差异化聚醚2万吨/年，KOH差异化聚醚6万吨/年，固化剂聚醚9.8万吨/年，减水剂聚醚10.3万吨/年，脂肪醇醚3.9万吨/年，烯丙醇聚醚3.1万吨/年，差异化EOD3.1万吨/年，阻燃POP1万吨/年。聚醚及EOD产品产能合计产能超过80万吨/年。聚醚相关产品投产后将成为万华重要的聚醚生产基地。2.3福建聚氨酯一体化项目：被动入局后主动作为2.3.1借并购入主福建MDI项目通过并购入主福建MDI项目。2019年8月25日万华化学发布公告，万华化学收购康乃尔化学工业股份有限公司所持有的福建康乃尔聚氨酯有限责任公司51%股权。收购完成后公司将福建康乃尔聚氨酯有限责任公司更名为万华化学（福建）有限公司，并对标的公司的股权结构进行了进一步优化，最终形成了万华化学主导，福建省国资参股的股权格局。公司入主福建MDI项目后，续建完成原康乃尔规划的位于福州江阴港城经济区西部化工区内，东港电化股份公司南侧的40万吨/年MDI项目，并进一步完善产业链配套项目和后续扩建项目，一期配套建设72万吨/年硝酸、48万吨/年硝基苯、36万吨/年苯胺等设施。此外还将建设25万吨/年TDI、80万吨/年PVC、100万吨/年氯碱等项目。相关项目合计投资达到191亿元。2.3.2为员工股权激励预留平台根据天眼查信息显示，在万华化学（福建）异氰酸酯有限公司的股东中，其中之一为宁波中韬投资股份有限公司，持有该公司20%的股权，经股权穿透显示其控股公司为宁波中凯信。而宁波中凯信为万华化学最早的员工持股平台之一，目前持有上市公司9.61%的股权。万华化学上一次进行大规模员工股权激励要追溯至2005年的宁波中凯信平台。此次通过成立宁波中韬平台为将来可能的下一次员工股权激励预留了空间。宁波中韬有望成为17年以来再次进行较大范围的员工持股计划的平台。2.3.3轻烃裂解提前规划布局轻烃裂解提前规划布局。2022年2月22日，万华化学（福建）新材料有限公司丙烷/丁烷洞库项目环境影响评价第一次环评公示。根据环评信息显示，万华福建工业园拟投资23.16亿元建设120万立方丙烷地下洞库（包括2座60万立方丙烷地下洞库）和1座50万立方丁烷地下洞库，同时配套建设加热设施、给排水系统、自控系统、供电系统等公共辅助设施。此举为未来进一步在东区发展LPG裂解制烯烃，以及进一步深加工发展精细化学品和新材料产业链提前做好布局。有望参考烟台八角园区聚氨酯-石化产业链深度嵌合协同模式进行产业链布局。2.4宁波技改及新建项目：成熟园区扩产挖潜万华宁波全面建成以来已稳定运行超12年，园区土地资源受限，难以进一步规划建设新的大型一体化项目，主要投资集中在原有产业链的技改扩产和降本挖潜。2021年5月，公司发布万华化学（宁波）有限公司MDI/HDI技改扩能一体化项目和180万吨/年MDI技改项目环境影响评价信息公告。计划对宁波万华现有的MDI装置进行扩能改造，最终形成一期MDI装置产能由现有40万吨/年扩建至60万吨/年，二期MDI装置产能由现有80万吨/年扩建至120万吨/年，全厂合计具备180万吨/年的MDI生产能力。项目总投资为32.21亿元，其中180万吨/年MDI技改项目投资金额为9.4亿元。从MDI扩产60万吨投资仅9.4亿元的投资效率来看，单吨投资额仅1567万元/吨，其投资性价比极高。宁波万华技改扩建工程主要内容包括：（1）将全厂MDI生产能力从120万吨/年提升至180万吨/年；（2）新建一套28万吨/年改性MDI生产装置，合计全厂具备30万吨/年的改性MDI生产能力；（3）新建一套5万吨/年的HDI单体生产装置、6万吨/年的加合物生产装置，使全厂具备10万吨/年的HDI单体生产能力；（4）新建12万吨/年和24万吨/年氯化氢氧化装置各一套，合计全厂具备58万吨/年的氯化氢氧化生产能力。（5）新建一套24万吨/年的甲醛装置。3MDI行业格局：扩产高峰再现，价差探至低位3.1万华主导新一轮扩产高峰MDI行业在2023年开始又将迎来新一轮的扩产高潮，包括万华化学、三井化学、巴斯夫、科思创在内的多家企业有新建或技改扩产计划。其中万华化学将通过技改和新建扩产100万吨。全球2023-2026年全部新增MDI产能中52%由万华化学贡献，从新增产能投产时间来看，万华新产能投产早于其他厂家。经历此轮扩产后，万华化学在全球的产能份额将从2022年的28%提升至2025年的33%，在国内的产能份额将从2022年的59%提升至2025年的67%。行业龙头地位将进一步巩固。2011年至2022年间MDI行业全球产能前三企业产能集中度从60%进一步提升至67%，预计至2025年将进一步提升至70%左右，行业寡头垄断的格局将进一步强化。万华在产能投资建设上一直采取积极进取的策略，无论是其总产能规模以及单套装置规模都大幅领先竞争对手。宁波120万吨MDI技改项目完成后，届时全球在运营的26套装置中，万华国内的三套装置产能规模分别位于全求单套产能规模的第一、第二、第四位，规模优势显著。3.2业务增长动力换挡至海外2021年以来MDI出口上台阶。2021年以来，万华MDI业务的增长主力区域发生了较大的转变。2020年以前，国内MDI销量高于海外，2017-2020年公司MDI出口量长期在50-60万吨/年徘徊。2021年以来受益于海外市场疫情后的强劲复苏，出口量猛增到90.6万吨，公司MDI业务的增长区域由国内向海外切换，近几年万华MDI出口规模平均占到中国对外出口总量的80%左右。2022年出口量高位站稳。2022年1-9月MDI出口量达71万吨，全年有望继续维持2021年的高出口态势。聚合MDI是MDI业务出口的主体，从万华聚合MDI在2021年的出口情况来看，疫情后北美和欧洲市场的需求复苏极为强劲，对美国市场的出口同比增速达137%，加拿大市场的出口同比增速达248%，荷兰是第二大出口目的国，同时也是向欧洲出口的主要中转地，2021年实现了108%的增长。而从2022年前9个月的PM出口数据来看，北美市场中对美国和加拿大出口分别出现了-13%和-29%的同比下滑；而前9个月对荷兰的出口则有9%的增长，但值得注意的是8月对欧洲出口量减少至0，反映欧洲市场的需求不容乐观。而同期俄罗斯、阿联酋、韩国、印度、南美等主要区域市场保持可观的增长。总体来看，2022年1-9月出口量与2021年同期持平，在2021年高基数上站稳3.3国内冰冷行业需求改善9月冰箱需