倍轻松研究报告：高端小型按摩器龙头产品和渠道共筑核心竞争力

倍轻松研究报告：高端小型按摩器龙头，产品和渠道共筑核心竞争力1.深耕小型按摩器，业绩基本盘持续向好1.1小型智能按摩器鼻祖，多品类覆盖多样化需求从眼部按摩器到多品类渗透，深耕二十余载成健康智能硬件第一股。倍轻松前身是2000年成立的深圳市康思电子有限公司，2007年改制为轻松科技股份有限公司，并于2012年正式更名为倍轻松科技股份有限公司。公司自成立以来便专注于小型便携智能按摩器具的设计、研发、生产、销售及服务。为提高不同客群的产品使用体验，公司积极创新，不断推动现代科学技术与传统中医理论的有机结合。经过二十余载的耕耘，公司先后获得境内外重要奖项十余项，成为中国智能按摩器具行业领军企业。2021年7月15日，公司成功IPO，成为我国健康智能硬件第一股。倍轻松是眼部、头部按摩仪开创者，近年来不断拓展艾灸系列、润眼仪等耗材属性新品类，持续引领行业变革。公司产品坚持“现代科技与古法中医”的融合，通过高研发投入，不断提升产品科技感、时尚感和舒适度。同时公司始终走在品类创新前沿，2021年公司推出姜小竹系列智能艾灸盒，首次切入理疗赛道。2022年5月底，公司首推智能润眼仪，进一步强化“硬件+耗材”的推新思路，支撑第二曲线增长。1.2短期利润承压，静待疫后拐点显现疫情扰动营收增速回落，短期利润大幅承压。2016-2021年，公司业绩经历高速成长，营业总收入由3.17亿元增长至11.90亿元，五年复合增长率为30.29%；归母净利润由0.11亿元增长至0.92亿元，五年复合增长率为52.93%。2022年上半年受高线城市疫情反复、全球经济持续下行等因素的影响，公司业绩短期承压。2022H1公司营业总收入为4.59亿元，同比下滑15.65%；归母净利润为-0.35亿元，同比下滑-185.72%。从毛利水平看，2016-2021年，公司毛利由1.98亿元稳步提升至6.75亿元，CAGR为32.87%，销售毛利率稳定在50%-60%。销售净利率持续改善，2016-2021年，公司销售净利率由3.3%提升至7.8%。2022上半年受疫情影响，公司线下渠道销售遇阻，导致期间费用率大幅上涨，而净利率大幅下滑。22H1公司毛利为2.43亿元，同比下滑-26.59%；

销售毛利率为53.0%，同比下滑7.98个百分点；销售净利率由正转负，为-7.7%。1.3股权结构集中，间接持股调动员工积极性股权结构稳定且集中，马学军合计持股50.2%，系公司实际控制人。公司董事长兼总经理马学军直接持有40.31%的股份，并通过赫廷科技、鼎元宏、日松管理间接持有9.89%的股份，共计持有50.2%的股份。公司董事长汪荞青曾系马学军夫人，持有5.58%的股份，目前已办理离婚，其余家族成员尚未参与公司经营。2.市场增长动力强劲，倍轻松龙头地位稳固经济增长驱动消费结构性升级，我国居民健康素养同步提升，再结合保健需求覆盖全年龄层的特征，我国人均医疗保健支出稳步增长。按摩器作为重要的保健支出项，市场规模快速扩张，目前，我国已是全球主要的按摩器出口国，市场规模增速也是全球领先。但我国按摩器渗透率较日本、欧美等发达国家相比还有很大提升空间。未来，在庞大需求拉动下，我国按摩器渗透率将不断提升，市场规模将保持高速增长。倍轻松所属的小型按摩器细分领域，凭借价格门槛更低、品类更丰富等特点，占据54%的市场份额。其中，头部及以上按摩器需求更旺盛，发展更快。整体而言，小型按摩器市场正处于蓬勃发展阶段，吸引了众多厂商入局，行业竞争激烈，集中度较低。但在优势赛道中已经形成了较为清晰的价格分层竞争格局。由于产品价格低、质量参差不齐，低端市场鱼龙混杂，竞争激烈，但对高端市场影响有限。倍轻松凭借先入者优势以及扎实的核心竞争力在眼部、头部按摩器赛道占据龙头地位，2020年市占率分别为26%和46%。2.1按摩需求覆盖全年龄段，我国按摩器渗透空间广阔按摩需求覆盖全年龄段，国民保健意识觉醒构建潜在需求空间。整体来看，在经济增长带动消费升级大背景下，全国居民保健意识觉醒，人均保健支出快速提升。近年来，伴随者我国经济稳步增长，居民消费结构性升级，我国人均消费支出和居民健康素养同步提升。2016-2021年，人均消费支出由1.71万元增长至2.41万元，五年复合增长率为7.09%；2015-2020年居民健康素养水平由10.25%提升至23.15%，增幅高达12.90个百分点。在居民对健康保养的消费需求不断提高的背景下，我国人均医疗保健支出占比也在稳步提升。2016-2021年，我国人均医疗保健支出五年复合增长率为10.10%，占总消费支出的比例由7.6%提升至8.8%。国民整体健康素养的提升有助于按摩器具市场空间的进一步扩大。青少年：近视率低龄化趋势唤醒青少年护眼意识，为眼部按摩器在青少年群体中普及奠定基础。伴随着互联网的发展以及电子产品在人们生活中的渗透率逐渐上升，国民近视率不断提高。据中国互联网信息中心（CNNIC）最新发布的第47次《中国互联网发展状况统计报告显示》，截至2020年12月，我国网民规模达9.89亿，手机网民规模达9.86亿，网民平均每天使用电子设备的时间普遍超过7小时。其中，近视在青少年中发病尤其高。据前瞻产业研究院的数据显示，2020年我国城市青少年近视发病率高达78.7%，一年内增加了近11.7个百分点。同时，近视不仅普遍存在于高中生和大学生群体，小学生和初中生平均近视率也超过50%。近视率人数提升以及逐渐低龄化，唤起青少年群体的护眼需求。按摩器作为缓解视疲劳的重要手段，将直接受益于青少年的护眼需求提升。中青年：近年伏案工作时间提升明显，普遍存在颈腰椎问题。据国家人社部统计数据显示，较欧美等发达国家，我国人均工作时长超出21-28%。同时，差旅频繁也是造成年轻人亚健康问题的重要原因。据《2019-2020商旅管理市场白皮书》的调查数据，25-44岁的中青年占我国差旅出行总人数的85%。久坐、差旅频繁等因素导致中青年群体普遍患有颈腰椎问题。据CBNData的调查数据，约有67%的白领存在颈腰椎问题，与患有睡眠问题的人数相当。面对颈腰椎问题，中青年人群对颈腰椎按摩器的意愿较高，约有51%的调查者购买了颈腰椎按摩器。同时，考虑到中青年人群消费水平更高，对新消费品接受程度更高等特点，这一部分人群有望成为高端小型按摩器的消费中间力量。中老年：天然保健意识高、按摩器渗透率基础高，老龄化人口的提升带动按摩器消费需求增长。伴随者我国国民物质生活质量以及现代医疗水平的不断进步，我国人均预期寿命已由2000年的71.4岁提升至2020年的77.9岁，预计到2025年将超过78岁。加之近年来我国出生率持续走低，社会年龄结构逐渐走向倒锥形。据国家统计局的数据显示，2021年我国65岁及以上人口占比为14.20%，或将进入深度老龄化阶段。近年来，老年群体十分重视养生，对按摩器的购买率较高。受益于整体国民健康素养的提高，银发群体对健康养生的重视度也在不断提高。据Mob研究院的调查数据，银发人群对健康养生的日常关注度仅次于新闻热点和历史文化。同时老年人普遍认为健康管理应该多管齐下，人均采取的健康措施数量为4.51个，其中保健仪器的渗透率分别为13%，是银发群体出于健康目的消费的核心产品。庞大需求催生千亿级规模，国内市场空间广阔预计维持高增。全球按摩器出口市场和消费市场中心正逐渐转移至中国，目前我国按摩器市场规模增速高于全球以及除中国以外的亚洲市场。未来，随着我国按摩器渗透率的不断提升，按摩器市场规模将进一步提升。1954年，日本研制出第一台电动按摩椅。随着新材料和电子技术的进步，按摩器具实现了小型化和精确控制，大幅提升了按摩器具的舒适度，按摩椅开始逐步进入家庭。随着松下、大东等生产厂商的增加，产品种类也逐渐丰富，腰部、背部、头部等细分按摩器具市场不断扩容。进入21世纪，全球形成了北美、欧洲、东亚和东南亚四大主要消费地区。由于我国拥有完整的按摩器产业链，较低的劳动力成本，全球按摩器具产业链迅速向我国转移。据前瞻产业研究院的统计数据，2014-2020年间我国按摩器市场出口规模由15.1亿美元增长至35.34亿美元，CAGR为15.2%；占全球市场规模的比例由15.3%提升至22.5%，增幅为7.2个百分点。2015-2020年，中国按摩器市场规模由598.08亿元增长至1021.1亿元，CAGR为11.3%，较亚洲市场（CAGR=9.1%）和全球市场（CAGR=8.2%）分别高出2.2、3.1个百分点。据前瞻产业研究院的数据显示，目前我国按摩器渗透率仅为1.5%，对标日本、韩国等亚洲国家和地区10%以上的渗透率，仍然有很大的提升空间。未来，伴随者我国国民健康素养不断提升，银发人群及亚健康人群的按摩器消费需求快速提高，我国按摩器渗透率将会快速提升。预计到2025年，我国按摩器渗透率有望提升至4.72%，增幅为3.22个百分点。2.2小型按摩器增长动力较强，高端市场双龙头格局稳定小型按摩器价格门槛低、品类多样，吸引众多厂商入局。按产品形态，可以将按摩器划分为大型按摩器和小型按摩器。由于小型按摩器细分品类多达数十种，并且各品类单位成本大多在百元级，各类企业纷纷瞄准机会，布局小型按摩器领域。小型按摩器市场迅速发展，市场规模占比已经超过大型按摩器，达到54%。其中，各年龄对颈腰椎和眼部按摩需求普遍更高，对应的颈腰椎按摩仪、眼部按摩仪和按摩靠垫市场发展更快，市场规模占按摩器市场总规模的比例分别为21.6%、7.0%和4.3%。从竞争格局来看，目前约有3000多家企业从事小型按摩器的生产和销售，行业内大致有四类企业：一是专注于做小型按摩器具的倍轻松、SKG等；二是以按摩椅起家的奥佳华、荣泰等；三是网易

严选、乐范等互联网企业；四是松下等海外家电企业以及国内其他代工企业。在小型按摩器中，整体来看，行业集中度较低，CR3约为30%，CR5约为34%。SKG和倍轻松凭借领先的创新意识在我国小型按摩器市场占据一定竞争优势，市占率位居前列，分别为15%和10%。高端市场竞争格局稳定，倍轻松领先优势显著。颈椎、眼部和头部按摩器赛道发展更快，竞争格局相对成熟，目前已形成相对稳定的价格分层竞争格局。我们参考市面上主要产品的定价，以500元为界，将小型按摩器划分为高端市场和低端市场。高端市场：均价500以上，倍轻松与SKG领先优势明显。其中在颈椎按摩器领域，二者分别占据31%、7%市场份额；在头部按摩器领域，倍轻松占据46%份额；而在眼部按摩器领域，二者分别占据13%、26%份额。低端市场：均价500以下，低线品牌对竞争格局影响力有限。低端市场品牌众多，且研发实力和品牌营销能力有限，产品同质化严重且质量欠佳，对优势显著的高端品牌影响有限。3.产品力叠加渠道力，牢筑公司护城河突出的自研实力支撑产品力，完善的直营渠道网络奠定品牌力。倍轻重视研发投入，专利价值远高于竞品SKG。领先的研发能力确保公司具备丰富的产品矩阵，并且还能不断拓展新品类，同时扎实的产品力支撑公司高端产品定价，打开利润空间。此外，公司在全国174家直营门店网络，确保产品和营销能更直接、更精准、更高效地触达目标客群，提高客流转化率的同时为高复购率奠定基础。中短期来看，公司计划开店200余家，一方面继续完善直营渠道网络，夯实公司产品力和品牌力；另一方面开拓加盟店，打开低线城市市场。届时，我们预计公司营收增长有望进一步提速，市占率有望快速提升。3.1自研实力支撑产品溢价，新品耗材属性赋予第二曲线产品体系逐步成熟，量价齐升推动业绩增长。作为公司发家品类，眼部按摩仪持续贡献20%-35%营收，2021年实现营收2.99亿元，同比增长19.12%；2016-2021年五年复合增长率为23.52%。颈部按摩仪受益品类发展红利，2021年营收同比增长49.76%至3.10亿元；2016-2021年五年复合增长率高达46.46%。头皮、头部按摩仪营收贡献稳定在5%-15%，营收规模稳步提升。销量方面，2018-2021年公司四类核心产品整体保持正增长。其中，眼部按摩仪销量维持稳定增长，2018-2021年三年复合增长率为15.81%。颈部按摩仪销量增长最快，头部按摩仪次之。2018-2021年颈部按摩仪销量由15.42万台提高至47.01万台，三年复合增长率为45.00%；2018-2021年头部按摩仪销量由4.66万台提高至10.71万台，三年复合增长率为31.97%.头皮按摩仪销量基本稳定，2018-2021年三年复合增长率为10.47%。价格方面，2018-2021年眼部按摩仪、头皮按摩仪均价基本维稳，分别在250-400、300-400的水平。颈部按摩仪均价小幅下滑，2021年均价为659元/件。头部按摩仪均价下滑明显，2018-2021年均价降幅约450元，主要系品类成熟成本下降所致。研发实力奠定产品基本面，高端定价叠加新品耗材属性释放利润空间。高研发投入保障产品的高质量和创新性，并且确保产品在快速迭代的过程中仍具备较强的溢价能力。再结合高端品牌定位，公司产品溢价优势明确。此外，艾灸系列新品还引入耗材，利润空间有望进一步扩大。高研发投入创造高专利价值，确保产品高品质。公司采取轻资产化的运营模式，将生产加工环节外包，专注于产品研发和设计。2018-2020年，公司研发投入从0.26亿元提升至0.37亿元，增长近0.11亿元；与行业平均水平相比，2018-2020年公司研发投入占营业总收入的比例分别为5.04%、5.86%、4.46%，分别高出行业平均水平1.44、1.16、-0.48个百分点。通过较高的研发投入，公司专利价值也领先于同行业其他企业。与SKG对比，公司专利数量不占优势，但由于高价值专利占比更高，专利总价值显著高于SKG。据前瞻产业研究院的统计数据，截止2021年9月，倍轻松的专利价值约为1534.13万美元，高出SKG1337.76万美元。同时，前沿的设计工艺赋能产品后，提升产品质量，增强科技感，并且还能获得更高的溢价空间。优势一：高研发投入促进产品迭代迅速，细分品类丰富。公司眼部按摩仪自2001年至今经历过五次迭代，产品技术由传统气压式发展至虚拟触感式，目前能最大限度地还原真人手指揉按的手法及触感，并且还嵌入物联网模组，使其能够实现智能传感和控制功能。颈部按摩仪产品迭代同样迅速，短短十年时间也迭代四次。公司最新款自适应充气揉捏式颈部按摩仪采用前沿的仿生科技，适用于不同脖形需求。优势二：产品力叠加品牌力，确保产品具备明确的溢价。我们梳理了截至2022年6月6日天猫官网眼部/颈部/头部按摩仪月销量TOP5的产品，公司眼部/颈部/头部按摩仪均进入月销量榜前五名，分别位列2/4/1名。与同类目其他产品相比，公司产品定价更高，产品价格普遍处于行业前列。以颈部按摩仪为例，销量前五名的价格普遍在500元以下，而市场中产品的平均价位也在200-300元之间。公司旗下产品普遍定价较高，并且也能获得领先的销量，可见产品溢价明确。这样可以保障公司享有较高的利润空间。优势三：新品耗材属性凸显，有望释放长期利润空间。优异的自研实力助力公司不断扩充产品品类，2021年8月推出首款智能艾灸盒，切入理疗赛道。得益于艾灸产品较高的普及率以及公司产品新颖的设计理念，新品一经推出便获得业内一致好评，推出至今智能艾灸盒销量已超过20万台，累计销量过亿，相当于公司同期收入的10%。2022年5月，公司针对干眼人群推出智能润眼仪，进一步凸显新品类耗材属性，完善硬件+耗材的商业模式，助力公司提升复购率和粘性。3.2线上渠道：多维引流曝光度领先，会员体系奠基高复购率疫情催化下线上渠道扩张提速，B2C模式是核心渠道。2020年，公司线上渠道营收占比大幅提升，并首次超过线下渠道成为公司营收贡献主力军。具体来看，公司线上渠道主要有B2C、电商平台入仓和经销三种模式。B2C模式是指公司直接在线上销售平台对下游客户实现销售，线上销售平台收取平台服务费。在这种模式下，公司直面终端客户，能够针对终端客户需求对库存量和经营策略做出及时调整。同时，在电商平台自建

“门店”为后续构建营销闭环奠定基础。其中，在B2C模式下，公司在天猫平台的销售份额最大，2020年实现营收2亿元，占线上渠道收入的比例为46.4%。线上渠道重视营销，打响品牌知名度。为贴合年轻化客群，公司注重品牌营销，通过多元化的营销手段，提高品牌曝光度，吸引流量，从而提高客流转化率。同时，公司完善的会员体系为实现更为精准的私域营销奠定基础，助力提升客户粘性。广告投入快速提升，销售费用率领先同行业。考虑到公司高端的品牌定位和以中青年人群为主的消费需求，公司线上渠道引流及促销费用等销售费用维持高水平，2018-2021年公司销售费用率维持在40%左右，领先全行业其他公司。其中，广告宣传费用占比快速提升，2018-2021年，公司广告宣传费用占销售费用的比例从2.03%提升至4.77%，增幅高达2.74个百分点。在广告宣传方面，公司采取传统地推、跨界营销、线下体验等多元化营销策略，多维度出击带来更广的流量率。例如，2021年5月31日，公司宣布明星肖战成为其首位全球品牌代言人，在微博、朋友圈、抖音多媒体组合曝光，第一条预告微博半小时内点赞破20万，官宣微博点赞量突破215万。相关微博话题冲上热搜，阅读量突破13亿。除了曝光效果，倍轻松的点击互动率达到行业均值的10倍之多。三大社交媒体广告资源位触达超强曝光率，达到品牌传播效益的最大化，进一步提升用户对倍轻松品牌的认知度和好感度，多方式展现倍轻松产品的功能优点。同时，公司还不断完善会员体系，构建从获客到复购的营销闭环。目前，公司已初步建立线上线下会员体系，一方面通过新人入会优惠吸纳新客户，另一方面通过会员福利带动部分老顾客复购。同时，公司将线下直营门店作为会员福利兑现地，例如客户可到店领取旅行卡并进店体验VIP服务。这有助于拉近与线上渠道客户的距离，增强产品体验感，提高客户粘性，为复购奠定基础。当老顾客的口碑积攒到一定程度时，公司可利用口碑营销，提高新客流量与新客转化率，逐步实现较难复制的获客到复购的营销闭环。多维度营销策略助力线上线下客流转化率稳步提升。流量明星超强号召影响力，带来更有力的粉丝经济。在签约肖战后的天猫618节促活动中，公司多款产品销量荣登同类目销量榜榜首。同时，多维度的营销策略极大提高品牌知名度，对公司机场门店的客流转化率的提升有极大促进作用。2017-2020年，公司机场门店的客流转化率持续提高，从6.8%提升至12.7%，增幅约为5.9个百分点。3.3线下渠道：直营支撑高端定位，加盟铺垫业绩弹性直营和加盟模式特点鲜明，优势各异。线下渠道大致可分为两种：直营模式和加盟模式。直营模式更注重单个门店质量，具备更强的产品品控、更高的门店服务质量以及更优异的抗风险能力。因此，以直营模式为主的企业，例如周大福、顺丰控股、倍轻松

等，具备品牌口碑更扎实、产品定价更高、盈利能力更强等特点。而加盟模式因其经营成本更低等特点，展店速度更快，有利于企业通过快速铺开线下门店，触达更广客群，打响品牌知名度，从而收获更高效、更完整的渠道网络体系，增强营收弹性，实现规模效益。对比周大生直营、加盟门店单店收入数据，我们可以更直接地发现，直营门店定位高端、盈利能力明显高于加盟门店。3.3.1坚持直营，夯实品牌影响力疫情冲击下展店放缓，线下直营仍是重点渠道。自成立以来，公司一直坚持线下渠道网络建设，2018-2020年，公司线下渠道营收占比分别为62.9%/57.3%/44.7%；并且在线下渠道模式的选择中亲睐更有利于塑造高端品牌形象的直营模式，2018-2020年，直营模式营收占线下渠道的比例一直保持在60%以上。尽管突如其来的疫情使得公司线下渠道销售严重承压，但是公司以线下直营为主的渠道策略并未改变，疫情以来一直稳步提升直营门店规模。截止2022年中报，公司已在全国范围内开设174家直营门店，覆盖北京、上海、广州、深圳等城市的机场、高铁站、中高端商场。直营店利于倍轻松打造高端品牌，单店盈利优势赋予稳定利润收入。对于成长期的倍轻松而言，直营模式能够更好地维系公司产品力和品牌力，为公司塑造高端化品牌奠定基础。具体而言，一方面，直营模式赋予公司高端选址能力，吸引高流量、高消费客流，与公司目标客群以及高端定位匹配。另一方面，直营门店所具备的优质服务、精细化的运营管理能力，匹配高端产品定价、奠定品牌口碑、塑造高端形象，进而提升客流转化率，获得更高、更稳定的利润空间。高端选址确保高客流消费力，匹配高端产品定价。公司直营门店聚集于客流量较大的机场、高铁站以及一二线城市核心商圈。截至2021年6月30日，公司商场门店覆盖了全国4个一线城市、13个新一线城市、16个二线城市，交通枢纽渠道覆盖了全国24个旅客吞吐量超过1,000万人次/年的机场、12个客流量超过1,000万人次/年的高铁站。同时，高客流消费力匹配公司高端产品定价。2017-2020年公司直营门店价格普遍在500-700元，远高于线上线下经销渠道100-300元的产品价格区间。高质量门店提高客流转化率，增强客户粘性。多年来，公司试图将直营门店打造成用户在繁忙的都市生活中的一个疗愈间，能够为年轻白领提供按摩服务，还会提供茶水、点心等附加服务。并且有的机场门店还会以旅途卡等方式吸引消费者进店免费体验，同时还能享受免费的线下店员普及健康的知识宣导等咨询服务。多元化产品和服务体验提高客流转化率的同时，更易增强客户粘性，进而提升产品复购率。2017至2020年的短短三年间，公司的复购率提升近14个百分点。募投加码直营，持续优化渠道网络。为进一步扩大公司营销网络布局，增强品牌传播力度和影响力，公司拟用本次募集资金的56.14%用于在全国各地新设248家门店，其中机场门店48家、高铁站门店37家、商场门店163家。新设门店以完善现有渠道网络为目标，仍然集中在现已开拓的一二线城市。项目建设期预计为27个月，预计项目建成后前三年分别为公司贡献营收0.80亿元、2.40亿元、4.38亿元。3.3.2引进加盟延续直营优势，加速展店业绩弹性可期立足于直营，倍轻松正探索用加盟模式拓展低线城市。公司已于2021年底放开加盟门店，但受疫情影响，2022年上半年新开店数量仅28家。对于公司未来的发展路径，我们参考了周大福等以直营起家，后引进加盟的中高端消费类企业，旨在分析加盟模式的引进对企业经营业绩、财务表现等方面的影响。轻资产、低成本等优势下，加盟店具备快速复制优质单店的能力。直营模式下，企业用优质的产品和口碑奠定核心竞争力，用精细化的门店管理打造可复制的单店模型。在消费升级趋势下，低线城市蕴藏着巨大机会。以直营为主的企业凭借更优质的品牌口碑和产品实力将更受低线消费者亲睐。加盟模式凭借展店效率高、成本低等特点成为企业开拓低线城市的核心渠道模式。同时，加盟与直营模式的融合确保品牌声誉，同时维系盈利能力。以周大福为例，公司利用加盟迅速打开低线城市。周大福在2012年以前坚持直营为主的渠道布局，将直营和加盟店的比例控制在7:3，并且门店也主要集中在一二线城市核心商圈。2012-2017年，在我国新型城镇化建设的快速推进以及消费升级的大背景下，公司逐渐重视下沉市场的发展机会，开始逐步放宽加盟模式。伴随着加盟模式发展成熟，2017年开始，公司迅速铺开加盟门店，一年间净开店285家，到2021年，加盟店数已经超过直营店的两倍。由于公司加盟门店主要开设在三四线城市，2018年至2021年，三四线城市营收快速提升，营收占比由37%提升至48%，现已超过二线城