“世界工厂”的困境与中国期货市场的发展

“世界工厂”的困境与中国期货市场的发展

常清中国农业大学期货与金融衍生品研究中心教授中国期货业协会专家委员会主任1主要内容1.中国因素2.“高进低出”的困境3.建设中国的定价中心21.中国因素世界经济增长格局发生了巨变资源约束条件下我国成为一个世界工厂2000年以来中国新一轮经济增长引致原材料价格暴涨3世界经济增长格局发生了巨变《中国因素》,史蒂芬·罗奇指出“今天的中国正为全世界疲软的经济增长做出了高度不合比例的贡献。”《经济时报》,史蒂芬·罗奇称“在目前总值32万亿美元的全球经济中，中国只占约4%，然而中国缔造的增长相当于2002年全球GDP总增长的17.5%。”4世界经济增长格局发生了巨变根据国际货币基金组织的银行信用分析家，按购买力平价法计算，认为1995至2002年主要国家对世界经济增长的贡献，中国的贡献率是25%，已超过美国20%的贡献率。发展中的大国成为世界经济增长的动力。5我国成为一个世界工厂资源约束条件下，我国成为一个世界工厂。人均资源太少（人口众多、劳动力丰富）教育体系工业体系和科研基础经济环境：改革、开放、体制6原材料价格暴涨2000年以来中国新一轮经济增长引致原材料价格暴涨。我国主要原材料进口量及增长率主要商品近年价格变动表CRB近年趋势图7我国主要原材料进口及增长率原油大豆精铜天胶进口量增长率进口量增长率进口量增长率进口量增长率2000701370.0%1045142%6764.9%8598.3%20016026-14%137631.6%8425.0%9815.5%2002694115.1%1131-18%12246.6%96-2.0%2003911231.2%207483%13610.8%12025.0%20041227234.6%2023-2.4%120-11%1286.7%8我国主要进口商品近年价格表20012002年2003年2004年2005年价格价格增长价格增长价格增长价格增长原油26260.0%3119.2%4235.5%5631.0%钢铁769423.7%11522.3%19468.7%187-3.6%铜15771560-1.1%177713.9%287661.8%365020.3%铝14471351-6.6%14336.1%172520.4%18416.7%橡胶7277886421.81%1322449.2%140206.0%142561.7%大豆5.405.776.9%7.0021.3%8.4921.3%6.87-19.1%9101112主要内容1.中国因因素2.“高进进低出”的的困境3.建设中中国的定价价中心，正正确反映中中国因素132.“高进进低出”的的困境进出口商品品构成出口价格不不涨反落国内上下游游产品也出出现巨大背背离加工工业陷陷入“悲惨惨式增长””14进出口商品品构成15中国的进出出口商品结结构从中可以看看出我国进进出口商品品结构的明明显特征是是：初级产产品的净进进口国，工工业制品的的净出口国国。在初级产品品中，非食食用原料、、燃料是主主要的进口口产品，占占进口总额额的88%。16我国企业出出口状况中国对外出出口产品中中，虽然工工业制成品品的比重逐逐年增加，，但高新技技术产品所所占比重依依然很低。。据中国海关关统计，2004年年高新技术术产品在中中国出口的的工业制成成品中的比比例仅为27.9%，而这些些所谓的高高新技术产产品中还绝绝大部分使使用国外的的核心零部部件或者关关键性技术术。中国出出口的绝大大多数制成成品是劳动动密集型、、较低端的的消费电子子品等。17我国出口商商品价格状状况出口商品方方面，中国国出口的劳劳动密集型型、较低端端的消费电电子品在过过去五六年年中，价格格下跌了约约7%。然然而，电脑脑通讯设备备等工厂硬硬件的价格格已下降了了35%，，半导体价价格则下跌跌了45%。国内有有研究表明明，从1998年到到2003年，我国国出口与进进口商品的的相对价格格下降了14.2%。18出口价格不不涨反落“中国补贴贴全世界，，穷国支援援富国”与1997年相比，，2003年中国的的出口商品品价格和进进口商品价价格的比值值大约下降降了8%。。“按美国的的统计，2005年年8月，美美国进口商商品价格指指数同比上上升了7.6%，除除原油以外外进口货物物的价格指指数同比上上升了1.8%，后后者与核心心CPI2.1%的同比涨涨幅很接近近，而从中中国进口商商品的价格格指数同比比下降了1.3%。。这就是说说，中国货货的价格相相对于石油油以外的国国际货物价价格，在过过去12个个月下降了了3.1%”。19贸易条件反反映：“高高进低出””20加工品价格格持续下降降21加工工业陷陷入“悲惨惨式增长””由于中国大大宗商品进进出口价格格的巨大背背离，我国国进出口呈呈现的是““高进低出出”的现象象，没法通通过出口价价格上涨传传导出去，，长期以来来，其逻辑辑结果必然然是挤压了了企业的利利润，也就就是有专家家所称的““悲惨式增增长”。22工业企业利利润增长速速度下降2005年年以来，工工业企业利利润总额的的增长速度度明显下降降。根据国国家统计局局提供的数数字，2004年第第一季度工工业企业利利润总额的的增长速度度是44.2%。2005年年降到17.2%。。根据国家统统计局公布布的数据显显示，2005年1月至7月月，全国规规模以上工工业企业利利润同比增增长20.6%。其其中增速最最快的都集集中在煤炭炭、石油、、黑色金属属矿等能源源性资源领领域以及钢钢铁行业。。而利润增增速下降基基本集中在在下游行业业，尤其是是制造业，，例如交通通运输设备备制造业利利润下降38.6%；化纤行行业利润下下降35.8%。232001年年以来企业业利润增长长率24主要内容1.中国因因素2.“高进进低出”的的困境3.建设中中国的定价价中心253.建立中中国的定价价中心定价中心的的经济基础础与条件定价中心对对我国经济济的促进作作用我国正在成成为亚洲时时区的定价价中心我国期货市市场的国际际化26定价中心的的经济基础础其一、经济济基础环境境是决定该该国或该地地区能否建建设定价中中心的关键键。其二、任何何一个经济济强国或经经济发达的的地区都会会在其经济济发展的过过程中形成成该区域的的经济的贸贸易中心和和金融中心心。其三、一个个经济强国国要拥有自自己的大宗宗商品的定定价中心必必须抓住历历史性的机机遇，在市市场的重新新定格中找找准自己的的位置。27定价中心心的条件件时区条件件品种条件件中心性交交易所条条件强大的期期货经营营机构投资者合合理的结结构法规健全全国际化程程度283.建立立中国的的定价中中心定价中心心的经济济基础与与条件定价中心心对我国国经济的的促进作作用我国正在在成为亚亚洲时区区的定价价中心我国期货货市场的的国际化化29定价中心心对我国国经济的的促进作作用地缘优势势：商业环境境、文化化等法规优势势：国家法律律和交易易所规则则参与者优优势：民族资本本成为参参与主体体有话语语权信息优势势：解决信息息不对称称的问题题政府与市场互互动优势：政府、信息与与市场30美联储前主席席格林斯潘“金融期货具具有一种与生生俱来的化解解各种风险的的能力，并将将这些风险分分配给那些最最具有能力且且又愿意承担担风险的投资资者。这种化化解和转移风风险的过程改改善了市场形形成各种金融融产品价格和和资产价格的的机制……合合理的、非扭扭曲的金融产产品和资产价价格信号将有有利于促进企企业家更合理理地分配实物物资产资源，，从而创造出出在消费者看看来最有价值值的产品和服服务。毫无疑疑问，这一过过程提高了生生产力，改善善了人们的生生活水平………，金融衍生生市场本身的的附加值来自自提升财富创创造过程的能能力。”另外，“金融融衍生品市场场大大降低了了成本，并前前所未有地提提高了规避风风险的能力。。与30年前前相比，我们们的金融体系系变得更灵活活、更有效，，同时增强了了经济本身对对抗冲击的能能力”。31美国前财长萨萨默斯“在美国经济济过去十年的的成功发展中中，期货业发发挥了关键的的作用……作作为广义金融融市场的核心心，金融衍生生品市场在促促进价格的有有效发现和分分散风险方面面发挥着关键键的作用。金金融衍生品市市场是改革的的一个重要标标志，是促进进美国金融体体系达到目前前健全水平的的有力工具。。”32诺贝尔经济学学奖默顿•米米勒教授“不参与期货货交易是最大大的投机”。。金融期货的发发明是“过去去20年中最最伟大的金融融革新”。333.建立中国国的定价中心心定价中心的经经济基础与条条件定价中心对我我国经济的促促进作用我国正在成为为亚洲时区的的定价中心我国期货市场场的国际化34我国正在成为为亚洲时区的的定价中心2000年以以后，上市的的品种也由直直接照搬国外外开始本土化化。我国期货市场场上市的一些些品种从一上上市就有其价价格的权威性性，如天胶、、黄大豆１号号、白糖和棉棉花等。最近几年，我我国的一些国国际性品种的的交易开始走走出独立的行行情，开始走走出“影子市市场”，最为为明显的是有有色金属铝。。35LME有色金金属定价的功功能衰退从近几年的历历史上来看，，大基金利用用其不透明的的规则狩猎投投资者。（株株冶事件、住住友事件）LME的体制制构造有利于于大机构狩猎猎中小投资者者，出现与供供求关系无关关的行情走势势。LME的规则则是不透明的的，许多投资资者根本无法法弄懂，搞得得非常复杂难难懂，便于使使专业人士与与非专业人士士的博弈中胜胜出。36我国商品价格格走出独立行行情国内外期货价价格的一定程程度的背离我国商品市场场国际影响力力加强国内部分商品品期货定价权权初步显现37国内期货独立立走势开始明明显

铜铝橡胶棉花大豆相关系数0.95440.69310.96240.76790.81212004年中中期以来，国国内期货品种种独立走势开开始明显，体体现在国内外外期货品种价价格相关性降降低。383.建建立立中中国国的的定定价价中中心心定价价中中心心的的经经济济基基础础与与条条件件定价价中中心心对对我我国国经经济济的的促促进进作作用用我国国正正在在成成为为亚亚洲洲时时区区