EMBA财务-长期融资决策

第二篇

长期融资决策债券及其估价股票及其估价长期借款与租赁利润留存等其它方式每种方式的优缺点？对公司收益和风险的影响？估价的思想、步骤及意义是什么？融资决策需要考虑的内容融多少资金？……融资规模从哪里来？………融资来源怎样来？…………融资方式不同融资方式所占比例？………融资结构代价是多少？……融资成本带来的风险怎样？………………融资风险

融资环境

要解决以上问题，首先要明确

融资战略

融资原则融资结构融资规模融资风险融资方式资（金）本成本期限结构—

现金性风险资本结构—

收支性风险了解每种融资方式资产规模、结构投资计划融资战略环境分析杠杆利益风险报酬融资原则融资方式短期中期长期无担保有担保长期借款租赁债券优先股普通股直接投资接受捐赠利润留存应付工资、应付税金应付账款（预收货款）银行短期借款短期融资券应收账款存货抵押融资抵押融资代理融资自发性融资自由性融资负债性融资权益性融资外部融资内部融资第五章债券及其估价债券的特征债券的种类及选择债券信用评级利用债券筹资的优缺点债券估价五个重要关系企业债券的特征一定有面值——1、本金

2、计息依据期限票面利率：1、固定

2、浮动债券价格一个例子：5年期浦东建设债券票面利率10.05%、固定利率固定？浮动？——对市场利率的准确预期！1992年初上海久事公司发行1992年初利率水平如何？1993-1997年利率趋势如何？1993-1997年一般5年期债券的年利率多少？浮动利率债券举例：美国刘易斯石油公司；规定利率为13%-15.5%；随原油价格浮动。美国钢铁公司；规定利率为6%-12%；参照国库券利率海湾石油公司；规定利率下限（9.55%），但不规定利率上限。通用汽车公司；不规定利率上、下限，是国库券利率的107.2%企业债券的种类及选择担保债券与无担保债券（信用债券）高级信用债券与次级信用债券次级信用债券：偿债顺序类似优先股，但成本比优先股低得多。实际应用时，常附加“定期可转换普通股”等权利。企业债券的种类及选择零息债券收益债券可转换债券保证债券参加债券认股权债券系列债券企业债券信信用等级及及划分的依依据为什么要评评级？等级如何划划分？划分的依据据？等级与票面面利率的关关系。企业债券信信用等级及及划分的依依据资产负债率率其他财务比比率是否有担保保、偿债基基金销售和盈余余的稳定性性资源的保证证程度偿债历史债券期限国外业务利用债券、、股票筹资资的比较债券优点：成本低（发发行费用低低、税前））保证控制权权具有财务杠杠杆作用缺点：风险高对经营的限限制多筹资有限普通股优点：不限定支付付义务提高公司的的负债能力力对经营的限限制少缺点：成本高（四点原因因）原有股东的的领导权受受到削弱，，决策速度度下降近期每股利利润相对下下降普通股股东东双重负税税债券估价公司发行债债券时，需需要解决两两个问题：：1、票面利率率应为多少少？2、发行价格格应为多少少？目前市场要要求的收益益率为多少少？债券的内在价值为多少？估价公式（（一年付息息、半年付付息）如何对债券券估价？（（估价步骤骤）为什么同一一种债券的的内在价值值因人而异？？如何求市场场要求的收收益率？两个重要的关系系（某）投资资者确定的的收益率内内在在价值市场要求的的收益率市市场价格五个重要关关系关系一：市场利率与与债券市场场价格成反反向运动关系二：市场要求收收益率（>=<）票面利率率；市场价格（（<=>）票面价值值贴水债券升水债券债券的利率风险债券利率风风险与什么么有关？关系三：关系四：与到期日有有关与久期有关关系五：与预期现金金流结构有有关第六章股股票及其其估价普通股的特特征利用股票筹筹资的优缺缺点普通股估价价单一持有期期多个持有期期永久持有红利年增长长率固定时时如何估计股股东要求的的收益率？？优先股的特特征优先股估价价普通股的特特征无期限无预定回报报率反映所有权权关系，形形成企业的的权益资本本请思考：普普通股是否否一定要有有面值？单一持有期期（持有股股仅一年））D1、P1若投资者要要求的收益益率为k则多年期D1D2Dn-1Dn.Pn若投资者要要求的收益益率为k则：永久持有则：红利年增长长率固定（（g）时：目前前股利为D0，则：如何求普通通股东要求求的收益率率？P0当前的股票票市价优先股估价价优先股的概概念及其特特征优先股估价价公式及过过程如何估计优优先股股东东要求的收收益率？优先股（混混合证券））的特征1、两个优先先2、有面值3、股息率（（固定、浮浮动）、税税后，但无无强制性4、可积累性性5、限制性可转换性赎回条款发行时市场利率率高或公公司状况较较差（限制制条件，股股息率）优先股的种类类及选择积累优先股与与非积累优先先股参与优先股与与非参与优先先股可转换优先股股与不可转换换优先股可赎回优先股股与不可赎回回优先股浮动股息率优优先股与固定定股息率优先先股有投票权的优优先股与无投投票权的优先先股应该选择哪一一种？优先股融资的的优缺点优点：不用还本，股股息支付是在在相对范围内内，且股息支支付灵活，风风险小；避免原有的普普通股股东对对公司的控制制权的分散；；可赎回性的应应用，可增强强其融资的弹弹性；具有权益资本本的优点，增增强信誉和举举债能力。缺点：相对债券而言言，成本较大大；制约因素多。。优先股估价公公式例：假设你拥拥有250股Dalton资源公司的优优先股，该优优先股当前的市场价价格为每股38.50美元，每年的的红利为每股股325美元1、该优先股的的预期收益率率为多少？2、如果你要求求8%的收益率，在在什么价位上上你会买入？？1、P=D/kk=D/P=3.25/38.5=8.44%2、V=D/k=3.25/(8%)=40.6(美元)第七章长长期借款、租租赁长期借款特点点长期借款还款款安排及每年年利息的求法法服务性租赁与与融资租赁的的比较租赁形式租赁的特点银行长期借款款的特点期限偿还形式——分期付款对债权人、债债务人各有什什么好处？抵押限制条件还款安排及每每年利息的求求法每期应该还多多少？合理吗吗？利息如何何分解？银行长期借款款的优缺点优点：与债券、股票票相比，融资资速度快，成成本低；弹性大；原有股东的控控制权保持不不变；能获得杠杆利利益缺点：与债券、股票票相比，融资资数额有限；；限制条件多；；增加了风险。。通过租赁进行行融资可选择的租赁赁种类：1、服务租赁与与融资租赁2、直接租赁与与售后租回租赁融资的优优缺点租赁融资与银银行借款的比比较服务租赁与融融资租赁的比比较服务租赁租期短合同灵活，一一般可解约出租人提供维维修、保养等等专门性服务务期满后，收回回再租融资租赁租期长合同稳定，中中途不得解约约出租人一般不不提供维修、、保养等专门门性服务期满后，一般般低价（或无无偿）转让给给承租人美国财务会计计准则中承租租人租赁分类类的判断标准租赁契约租赁物所有权权是否否转移移是否有购买选选择权租赁期是否大大于等于租赁赁物使用寿命命的75%租赁最低付款款现值是否大大于等于资产产公允市价的的90%资本租赁经营租赁是是是是否否否否租赁融资的优优缺点优点：灵活便利，能能迅速获得所所需资产；不用整笔现款款，尤其适用用于小企业；；限制较少；减少归还风险险；保留营运资金金；节税作用缺点：无残值收入；；成本较高*；；无折旧积累。。思考与讨论租赁还是借款购买？定性分析定量分析（租租赁—购买决策模型）保留盈余优缺缺点优点：不发生筹资费费用；不需要涉及太太多的财务关关系；具有权益资本本的优点，增增强信誉和举举债能力；可使股东得到到税赋上的利