CA公司战略与风险管理教材

第九章外汇风险管理第一节外汇风险概述一、概念外汇风险(汇率风险）有广义和狭义之分，广义的外汇风险包括国际经济活动中发生的汇率风险、利率风险和信用风险。狭义的外汇风险仅指汇率变动的风险，我们通常所说的外汇风险是指狭义的外汇风险，即指经济主体在持有和运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失或获取收益的可能性。

外汇风险针对的是经济主体持有外汇的敞口头寸。敞口头寸是指经济主体所持有的外汇资产与负债差额，即暴露于外汇风险之中的那一部分资产或负债。外汇头寸表现为多头、空头和头寸轧平三种状态。多头又称超买，即经济主体持有的外汇资产大于外汇负债，空头，又称超卖，即经济主体持有的外汇资产小于外汇负债。多头或空头统称为敞口头寸。头寸轧平即经济主体持有的外汇资产与外汇负债相等。这时，经济主体不会面临外汇风险，因为汇率对资产的影响可以被对负债的反方向影响抵消。二、外汇风险的构成因素本币：如果国际性企业的某笔对外交易以本币计价，那么这笔交易就不存在本币与外币之间的折算问题，从而不存在汇率波动的风险。时间：一般来说，时间越长，外汇汇率波动的可能性和幅度越大，外汇风险也就越大；反之，外汇风险就越小。外币：不同的外币与本币有不同的折算率，因而汇率风险也不同。三、种类（一）交易风险交易风险是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而受损或受益的可能性。它是一种流量风险，伴随着现金的流动，即部分财富因汇率变动转移给其他经济主体，承担真实的经济损失。

1、外汇买卖风险又称金融性外汇风险，是指本国货币与外币在不同时点进行兑换时，由于不同时点上的汇率差异带来损益的可能性。也就是说，这种风险是由于先买进或先卖出外汇，而后再反过来卖出或买进外汇时产生。例如，某年3月2日，苏黎世外汇市场上，英镑对瑞士法郎的收盘汇率为GBPl=CHF2.2565~85。某家瑞士银行按照GBPl=CHF2.2565的英镑买入价从某一客户买人100万英镑，同时又按照GBPl=CHF2.2585的英镑卖出价，向另一客户卖出80万英镑，从而出现20万英镑的多头。按照当日收盘时英镑的卖出价，该瑞士银行若卖出20万英镑的多头，应收回20×2.2585=45.17万瑞士法郎。例，续第二日外汇市场开盘时，英镑对瑞士法郎的开盘汇率下跌至GBPl=CHF2.2505~15，该瑞士银行按GBPl=CHF2.2515的英镑卖出价将20万英镑的多头卖出，只收回20×2.2515=45.03万瑞士法郎，这比前一日收盘时少收回0.14万瑞士法郎。2、交易结算风险又称商业性外汇风险，是指一般企业以外币计价进行交易时，由于交易在结算时所适用的汇率没有确定而面临的风险。交易结算风险主要由进出口商承担。

例：一家美国公司以赊销的方式向比利时出口价值180万欧元的货物，货款将在60天后支付。目前的即期汇率为EURl=USDl.1200，按此汇率计算，美国出口商预期的美元收入为180×1.12=201.6万美元。但是，如果实际收到货款时，欧元汇率下降到EURl=USDl.1080，则美国出口商的美元收入将减少为180×1.108=199.44万美元，与欧元贬值前相比，减少了2.16万美元；如果美国出口商在收到货款时欧元汇率上升为EURl=USDl.1500，则其美元收入增加为207万美元，与欧元升值前相比增加了5.4万美元。（二）折算风险又称会计风险或转换风险，是指经济主体将各种外币资产和负债折算成记账货币的会计处理中，因汇率变动而出现面损益的可能性。它是一种存量风险。折算方式：：1、流动-非流动项项目法该方方法对流动动资产和流流动负债使使用现行汇汇率折算，，对非流动动性资产和和负债使用用历史汇率率（即交易易发生时的的汇率）折折算。在这这种方法下下，流动性性资产和负负债将面临临折算风险险，而非流流动资产和和负债则不不会面临外外汇风险。2、货币-非货币项项目法：该该方法对货货币性资产产和负债使使用现行汇汇率折算，，对非货币币性资产负负债使用历历史汇率折折算。3、时态法法：如果真真实资产以以现行市场场价格表示示，则按现现行汇率折折算；如果果以原始价价格表示，，则按历史史汇率折算算。4、现行汇汇率法：即即折算风险险由资产减减去负债的的净额来衡衡量。该方方法对外币币报表中所所有资产和和负债项目目均按照现现行汇率进进行折算。。（三）经济济风险又称经营风风险，是指指意料之外外的汇率变变动通过影影响企业生生产销售数数量、价格格、成本引引起经济主主体在未来来一段时期期内收益或或现金流量量变动的一一种潜在风风险例：某公司司是我国的的一家利用用外国原材材料进行加加工生产的的企业。2003年年，人民币币与美元之之间的汇率率为1美元元=8.3元人民币币；该公司司生产某种种产品的单单位成本为为9.4元元，其中生生产成本为为8.3元元、，工资资支付1.1元；产产品单位售售价20元元；销售总总量为200万单位位，销往国国内外各半半。假设企企业年所得得税率为33%，如如果汇率在在2004年不出现现意外变动动，预计2004年年该公司将将与2003年保持持同样的业业绩然而，2004年，，1美元=8.1人人民币，则生产方面面：原材料料消耗仍为为1美元，，折合人民民币8.1元，单位位成本下降降为8.1+1.1=9.2元人民币币。销售方面：：原来售价价20÷8.3=2.4096美元，，现在20÷8.1=2.469美元元，价格上上涨，销量量下降为195个单单位。业绩绩影响如下下：第二节外外汇汇风险防范范一、即期外汇交交易又称为现汇汇交易或现现汇买卖，，是指外汇汇买卖双方方在成交后后两个营业业日之内办办理交割的的外汇交易易。企业通过进进行与现有有敞口头寸寸数量相等等、方向相相反的外汇汇交易，可可以消除两两日内汇率率波动对企企业的影响响。二、远期外外汇交易远期外汇交交易，也称称期汇交易易，是指外外汇买卖双双方预先签签订远期外外汇买卖合合同，规定定买卖的币币种、金额额、汇率及及未来交割割的时间，，在约定的的到期日由由买卖双方方按约定的的汇率办理理货币交割割的外汇交交易。出口商可利利用远期外外汇交易固固定出口收收入：美国某出口口商向德国国出口价值值100万万欧元的商商品．预计计3个月后后收到货款款。签订出出口合同时时的汇率为为EURl=USDl.2100,100万欧欧元应收回回121万美元。。如果3个个月后欧元元对美元的的汇率下跌跌，则出口口商到期收收回的美元元就会少于于121万，汇率率下跌幅度度越大，损损失越大。。为避免损失失，该出口口商在签订订出口合同同的同时，，按照当时时外汇市场场上3个月月期欧元的的远期汇率率EURl=USDl.2080，，将100万欧元外外汇债权卖卖给一家美美国银行，，3个月到到期时，用用收到的100万欧欧元货款向向银行办理理交割。这这样，不管管欧元汇率率如何变动动，该出口口商的出口口收入始终终固定在120.8万美元。。进口商可利利用远期外外汇交易固固定进口成成本美国某公司司向英国进进口一批价价值100万英镑的的货物，三三个月后付付款。为了了固定进口口成本，该该公司在签签订进口合合同的同时时，按当时时三个月期期英镑的远远期汇率GBPl=USDl.64与与银行签订订三个月期期的美元买买入合同。。三个月后后，该公司司用164万美元向向银行买进进100万万英镑用于于支付货款款。这样，，该公司的的进口成本本便固定在在了164万美元。。优缺点：优点：不需需要资金；；交易手续续简单、灵灵活、交易易成本较低低。缺点：对客客户信誉要要求较高，，一般的公公司和企业业很难与外外汇银行进进行远期外外汇交易。。三、外汇期期货交易期货交易是是指参加期期货交易的的双方在期期货交易所所内通过公公开竞价的的方式，买买卖商品的的标准化合合约，到规规定的日期期按事先约约定的价格格交付标准准数量的商商品的交易易。外汇期货交交易是以货货币为交易易对象的期期货交易。可通过套期期保值补偿偿汇率风险险。空头套期保保值（卖出出合约）：例、美国某某出口商与与英国在3月1日签签订了一项项出口合同同，货款金金额为250万英镑镑，9月1日付款。。按当时的的汇率GBPl=USDl.5，货款款价值为375万美美元。该出出口商预测测英镑会下下跌，为了了避免英镑镑汇率下跌跌造成的损损失，决定定利用期货货合约进行行套期保值值。该出口口商在签订订出口合同同后，立即即在期货市市场以GBPl=USDl.52的价价格卖出40份9月月到期的英英镑期货合合约。出口商实际际收到货款款后，再买买回9月到到期的英镑镑合约对冲冲手中的空空头合约，，当时的期期货价格为为GBPl=USDl.470假定当当时的现汇汇汇率为GBPl=USDl.45，，收到的货货款折合362.5万美元，，现汇市场场上亏损了了12.5(362.5-375)万万美元，而而期货市场场上盈利为为12.5(380-367.5)万万美元，恰恰好等于12.5万万货款的损损失。计算算如下：多头套期保保值（买进进合约）例，一家美美国进口商商6月初从从加拿大进进口一批货货物，价值值50万加加元，3个个月后支付付货款。现现汇汇率为为USDl=CADl.2，，货款折合合416667美美元。为防防止加元汇汇率上升，，该进口商商进入期货货市场以CADl=USD0.8450的价价格购买了了5份9月月到期的加加元期货合合约，到9月1日日，美元对对加元的汇汇率下跌为为USDl=CADl.1900，需需支付420168美元购买买50万加加元支付货货款，此时时的期货价价格为CADl=USD0.8520，该进口口商在期货货市场上实实现了盈利利3500美元，而而在现汇市市场上亏损损了3501美元。。具体计算算如下:四、外汇期期权交易期权概念：：是指一种合合约，该合合约赋予持持有人在某某一特定日日期或该日日之前的任任何时间以以固定价格格购进或售售出一种资资产的权利利。期权的要点点：1、是一种种权利2、标的资资产——外外汇、股票票、商品3、到期日日——欧式式期权、美美式期权4、执行———依照合合约购进或或卖出资产产称为执行行期权知识（（续）看涨期权（（买权）看跌期权（（卖权）多头：期权权的持有者者、购买者者空头：期权权的卖方或或发行方权利金（期期权费）例如，假设设美国某进进口商在半半年以后要要支付400万英镑镑的货款，，当时的即即期汇率为为GBPl=USDl.45。6个月月后如果英英镑贬值，，该进口商商可直接在在即期外汇汇市场上买买入英镑；；如果英镑镑升值，该该进口商就就会遭受损损失。为了了避免外汇汇风险，该该进口商决决定买入一一笔英镑看看涨期权，，金额为400万英英镑，协定定价格为GBPl=USDl.46，，到期日为为6月11日，期期权价格为为每英镑支支付0.01美元，，期权费总总额为4万万美元。下下面分三种种情况来分分析。(1)假若若6月11日英镑汇汇率果然上上涨，为GBPl=USDl.52，，高于协定定汇率，该该进口商则则行使期权权，按协定定汇率GBPl=USDl.46买入入400万万英镑支付付货款，这这样，该进进口商可避避免的损失失为24[(1.52-1.46)×400]万美美元，扣除除期权费4万美元，，可避免损损失20万万美元。(2)假若若6月11日英镑镑汇率下跌跌到GBPl=USDl.40，该进进口商则可可放弃行使使期权，而而按即期汇汇率在外汇汇市场上购购买400万英镑，，可减少损损失20[(1.45一1.40)×400]万美元元，虽然支支付4万美美元的期权权费，但仍仍可降低进进口成本16万美元元。(3)假若若6月11日英镑镑汇率与期期权协定汇汇率相等，，GBPl=USDl.46，那么该该进口商既既可以行