吉比特研究报告：深耕游戏市场自主研发能力强

吉比特研究报告：深耕游戏市场，自主研发能力强1.公司简介1.1发展历程：深耕游戏市场，立足自主研发厦门吉比特网络技术股份有限公司是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的知名企业，自2004年成立以来，公司遵循“自下而上”，以制作人兴趣和能力驱动创新的研发理念，专注于网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营业务，以提供“原创、精品、绿色”网络游戏为宗旨，致力于塑造内容健康向上，具有较高文化艺术品位与娱乐体验的精品原创网络游戏。第一阶段：深耕端游市场，自主研发产品。公司历时两年研发修真2D回合制MMORPG游戏《问道》端游，06年上线国内市场，07年《问道》登陆海外，自上线以来每年保持3次游戏内容大更新。10年公司整体改制，成立厦门吉比特网络技术股份有限公司，并设立“厦门市网络动漫游戏工程研究中心”，公司强大的自主研发能力和优秀的游戏产品，为后续成立自主运营平台奠定了基础。第二阶段：发展网络游戏推广和运营业务。2013年成立公司自主运营平台雷霆游戏，坚持“精品化”路线，重视产品品质及玩家服务。2016年4月，依托《问道》端游十余年来积累的强大用户群体和IP价值，公司成功推出了自主研发的MMORPG游戏《问道手游》并取得良好业绩，同年公司代理运营《不思议迷宫》。公司研发、运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强，获得良好的口碑与较高的人气，打造了研发和运营的良性闭环。第三阶段：经过多年的快速发展和技术积累，公司规模不断扩大，技术研发实力持续增强，产品矩阵日益丰富，公司于2017年1月在上海证券交易所主板上市。公司自主运营平台雷霆17年至今先后代理运营了《地下城堡2》、《贪婪洞穴2》、《魔渊之刃》、《五行师》、《最强蜗牛》、《摩尔庄园》等多款游戏。2021年2月，公司推出自主研发的水墨国风放置修仙手游《一念逍遥》，上线以来表现良好。1.2股权集中度较高，核心团队高效稳定2.基本面2.1公司概况：研运一体化，立足自主创新公司顺应行业研运一体化的发展趋势，立足自主创新、自主研发并积极向产业链下游延伸网络游戏运营业务。公司成立至今已经成功开发出《问道》、《问道手游》、《一念逍遥》等多款爆款游戏，游戏用户遍及中国大陆、越南、印尼、马来西亚、韩国、美国、加拿大和中国台湾、香港、澳门等多个国家和地区。公司自主运营平台雷霆游戏经过多年的积累与沉淀，建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完备的运营系统，具备了较为出色的游戏运营能力。雷霆游戏坚持“精品化”路线，运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强，获得了较高的人气及口碑。目前公司不仅成功运营了

《问道手游》、《鬼谷八荒（PC版）》、《魔渊之刃》、《奇葩战斗家》等不同题材产品，实现了自研MMORPG游戏《问道手游》的长线运营，还运营了《不思议迷宫》、《地下城堡2：黑暗觉醒（安卓版）》、《异化之地》等广受玩家好评的Roguelike类手游，以及《一念逍遥》、《最强蜗牛（港澳台版）》、《不朽之旅》等放置挂机类手游。通过对大量游戏运营数据的挖掘与分析，公司在MMORPG、Roguelike、放置挂机等品类游戏运营上积累了丰富经验。同时，公司储备有《奥比岛：梦想国度》等多款游戏。2.2产品运营：逐步提升自主运营占比公司产品运营模式主要有自主运营、授权运营及联合运营三种运营模式，公司手游产品主要采取自主运营及联合运营模式。公司研发的《问道》端游授权光宇游戏运营，其他客户端游戏主要采取联合运营模式。近年来公司已经开始从自主研发-授权运营模式向研发、运营一体化经营转变，向产业链下游延伸，以提高在行业内的竞争力。公司营收主要来自联合运营、自主运营、授权运营收入及其他。自主运营收入主要为《问道手游》及其他雷霆游发行产品官网收入，联运收入主要来源为上述产品的IOS及安卓渠道收入，授权运营主要为《问道》端游收入。自主运营占比逐年提升，主要系雷霆平台逐步建立及完善，发行运营能力提升，贡献收入增加。目前公司运营模式具体包括：1、自主运营自主运营是指在公司自主运营平台发布，由公司负责发行及推广的运营模式，标的产品来自于公司自主研发及外部公司研发。公司自主运营平台雷霆游戏经过多年的积累与沉淀，建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完备的运营系统，具备了较为出色的游戏运营能力。雷霆游戏坚持“精品化”路线，运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强，获得了较高的人气及口碑，目前已成功运营了《问道手游》《一念逍遥》《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》《不思议迷宫》《地下城堡2：黑暗觉醒（安卓版）》《魔渊之刃》《最强蜗牛（港澳台版）》等多款游戏。模拟休闲新游《摩尔庄园》于2021年6月上线，上线当日，开服12小时新增用户数量超700万，同时在线用户数量超100万，吸引了较多的泛用户，形成较好的“破圈”效果。2.联合运营联合运营是指公司将自主研发或获得授权的游戏产品，与第三方应用平台共同协作，共同开展游戏的发行及推广的模式，第三方应用平台主要有AppStore及各类安卓渠道。公司凭借良好的渠道合作关系，成功推广运营了3D即时制MMORPG《斗仙》以及登陆腾讯游戏大厅的网页游戏《乱战》等。3.授权运营授权运营是将公司自主研发的游戏授权给外部运营商，由其进行发行及推广的运营模式，公司一般只负责技术支持及后续内容研发。公司自研游戏产品《问道》、《问道外传》等采用授权运营的模式，与网络游戏运营商光宇在线合作。2.3业绩增长迅速，费用率总体稳定近五年来公司的营收保持稳步增长，17-20年营收由14.4亿元增长至27.42亿元，营收同比增速逐步提高，主要系公司旗下游戏《一念逍遥》、《鬼谷八荒》、《摩尔庄园》等贡献收入，同时《问道》、《问道手游》等经典产品保持稳定。21年新上线游戏《一念逍遥》、《鬼谷八荒（PC版）》、《摩尔庄园》等贡献收入，使21年前三季度营收同比增长70.05%。同时期间公司归母净利润也保持快速增长，由17年的6.1亿元增长至20年的10.46亿元。21年公司旗下《问道》、《问道手游》保持稳定，《一念逍遥》等新上线游戏贡献利润；同时转让青瓷数码部分股权产生收益约1.67亿元，对公司业绩形成进一步的支撑。公司的三费情况总体表现稳定3.行业分析全球游戏市场规模稳中有升，移动游戏占据主导。根据Newzoo统计，2021年全球游戏市场将获得1758亿美元收入，同比下降1.1%，下降主要来自于PC及主机市场下降所致，其中PC市场将下降2.8%至359亿美元，主机市场将下降8.9%至492亿美元。与此同时，报告预测移动游戏市场的收入将增长4.4%至907亿美元，占总收入的一半以上，这是因为相比PC及主机市场，移动游戏市场受疫情影响较小。整体而言，尽管2021年全球收入在经历了去年的大幅增长后出现小幅下滑，但长远来看，游戏玩家的数量正在持续增长，用户规模的扩大也将推动全球游戏收入增长。预计全球游戏市场仍将以8.7%的年复合增长率稳步攀升，至2024年市场总规模将达2187亿美元。从游戏玩家的分布情况来看，亚太地区拥有全世界最多的玩家，16.15亿玩家占全球玩家总数的55%，紧随其后的是中东及非洲的4.34亿，欧洲的4.08亿，拉丁美洲的2.89亿，北美最少，仅为2.12亿。2015年至今，全球玩家的复合增长率达5.6%，预计这批因全球疫情才开始玩游戏的玩家将继续为游戏消费。随着更多玩家跨进游戏领域，游戏用户消遣闲暇时光的方式也将越来越多元，预计到2024年，全球玩家数量将由2015年的20.3亿增长至33.2亿，但总体增长呈放缓趋势。游戏企业方面，2020年，全球排名前100的上市游戏公司创造了1663亿美元的收入，同比增长23%，若不计广告，占去年游戏市场收入总额的94%。报告统计的数据显示，游戏收入排名前10的上市公司分别为：腾讯、索尼、苹果、微软、谷歌、网易、任天堂、动视暴雪、EA和Take-Two。2021年，全球下载量最高的移动游戏是战术竞技手游《GarenaFreeFire》，达到了2.298亿次，收入最高的手游则是《王者荣耀》和《PUBGMobile》(28亿美元)。4.业务亮点4.1强大的自研能力自主研发能力是决定一款网络游戏品质的核心要素，直接决定产品的稳定性、可玩性及平衡性。公司拥有一支充满激情和富有创造力的研发团队，截至2021年6月30日，公司共有476名研发人员，占员工总数的58.40%。公司中高层管理人员工作经验丰富，核心研发人员均系拥有多年游戏开发及团队管理经验的资深人士，为公司持续推出新产品奠定良好的研发和管理基础。公司2019年、2020年及2021年1-6月研发费用分别为3.32亿元、4.31亿元、3.25亿元，分别占营业收入的15.31%、15.70%、13.61%，持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。公司持续推进研发创新能力建设，截至2021年6月30日，公司及子公司持有商标855件，软件著作权193件，美术著作权44件，文字著作权1件，以及域名119个。经过十余年的开发和探索，公司取得了众多的游戏技术创新和设计及应用创新，构建了针对不同类型游戏的开发平台和开发框架，不断提高游戏的开发效率和游戏质量。为提高研发效率，保证产品品质，公司加强研发中台建设，设立了技术中心、美术部、音频部和测试中心。背靠强大的研发团队，公司自主研发的《问道》《问道手游》《一念逍遥》等多款游戏市场反馈好，保持较好的盈利能力。《问道》至今已长线运营超15年，月均流水仍超6000万，月均活跃用户数超百万。《问道手游》上线已超5年，延续出色表现，《一念逍遥》自2021年2月上线以来同样表现优异，报告期内，均进入过AppStore游戏畅销榜前十名。同时，《异化之地》等多款自研游戏保持较高的口碑与人气。4.2有效推广造就出色运营能力公司子公司雷霆游戏以用户体验为核心，根据手游产品的类型、特征和市场定位，以及玩家的结构、行为和消费特征等因素确定产品的市场推广方案，通过聘请代言人、微信公众号发布、联动活动、与直播平台或主播合作、UGC扶持、游戏公会及游戏论坛推广、线下活动等各种方式进行针对性的推广，力求更精准有效、更低成本的运营方式。公司自主运营平台雷霆游戏建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完备的运营系统，经过多年的积累与沉淀，已具备较为出色的游戏运营能力。公司自研产品《问道》自商业化运营以来，深受游戏玩家喜爱，PCU曾一度接近百万。凭借《问道》十多年来积累的强大用户群体和IP价值，《问道手游》自2016年4月正式运营以来，用户规模不断增长，截至2021年6月30日，《问道手游》累计注册用户数量超4800万。公司运营的多款产品深受玩家喜爱，积累了大量不同年龄阶段的用户。截至2021年6月30日，《摩尔庄园》累计注册用户数量超3000万；《不思议迷宫》累计注册用户数量超1900万；《地下城堡2：黑暗觉醒》安卓版累计注册用户数量超900万。公司多年的游戏研发和运营积累了庞大的玩家群体。对众多玩家行为的大数据分析，为公司研发和运营决策提供了有力的数据支持，并能以此为基础进一步改良游戏设计机制，提供更受欢迎的游戏内容和玩法，从而更好地满足游戏玩家的需求，为公司长期发展奠定基础。4.3经典产品市场表现持续优秀公司自主研发的端游产品《问道》在2006年4月一经推出，当年便获得腾讯2006年中国网络游戏风云榜评选的“2006年最受欢迎网络游戏”，上线至今多次获得中国游戏产业年会“十大最受欢迎网络游戏”和“十大最受欢迎的民族网络游戏”称号，并获评第五届CGDA（中国优秀游戏制作人大赛）“最佳游戏数值平衡设计奖”及“专业组最佳游戏2D美术设计奖”，制作能力获得业内肯定。自2006年商业化运营以来，《问道》以其良好的游戏品质、合理的收费模式深受广大游戏玩家喜爱，PCU曾一度接近百万。为延长《问道》的生命周期，提升“问道”IP价值，不断适应市场变化，根据市场的实际情况及玩家的反馈，公司在日常维护的同时，针对性地对《问道》进行升级开发，根据玩家需求制作更多版本，如2018年7月推出《问道》经典版；此外，每年推出《问道》年度服、周年服和年中服三个较大版本，并在此基础上于2020年新增推出国庆生肖服，在增加游戏新内容的同时，对游戏中现有内容进行调优，从而维持玩家持续的新鲜感，保持较好的盈利能力。报告期内，《问道》于2021年1月开启新年服，于2021年5月开启15周年联运大服，并于2021年3月上线WeGame平台，玩家反响良好。2016年4月，公司成功推出自主研发的MMORPG游戏《问道手游》。《问道手游》沿用《问道》端游的故事背景与世界观，依托端游版本十余年来积累的强大用户群体和IP价值，通过对用户深度调研后，在保留原有核心玩法的基础上做了大量调优，既保留了端游版本原有的五行相克、刷道、试道等经典核心玩法，又根据移动端特点做了适合手机操作的功能适配等，并持续听取用户意见快速迭代，及时满足玩家的体验需求。为延长《问道手游》的生命周期，公司不断强化“问道”IP的拓展和品牌建设工作，持续提升“问道”品牌价值。针对《问道手游》的游戏类型及用户特征，公司每年推出新年服、周年服和国庆服三个大版本，并配合较大“声量”的营销推广，以实现用户在固定时点的群体性回流。2021年1月，新年服笨笨牛开服。2021年4月30日，《问道手游》5周年大服开启，聘请林更新为代言人，聘请钢琴家李云迪演奏五周年主题曲，开展了系列品牌宣传推广活动。截至2021年6月30日，《问道手游》累计注册用户数量超4800万。凭借出色的表现，《问道手游》获得了良好的口碑和广泛的行业认可，荣获中国出版协会评选的“第六届中华优秀出版物（音像电子游戏出版物）奖”、厦门市经济和信息化局“优秀软件产品”称号、深圳市版权协会第九届“深圳版权金奖”，并荣获多项行业内荣誉，包括金翎奖2016年度优秀游戏评选大赛

“最佳原创移动游戏”、第九届CGDA（中国优秀游戏制作人大赛）“最佳游戏音乐奖”以及游戏工委评选的中国游戏十强之“2016年度十大最受欢迎原创移动网络游戏”等。《一念逍遥》是由公司自主研发的一款水墨国风放置修仙手游。游戏以仙气飘逸的水墨画风，勾勒出人、仙、妖、魔合作纷争的修仙世界，还原修仙小说的体验；游戏采用独创真实AI挂机玩法，玩家离线也能获得在线收益，可轻松体验从无名小卒一步步成长为修仙