某咨询-某大型企业集团财务解决方案2

第十五讲金融危机1国际借贷国际资本流动金融崩溃的原因私人与政府资金流向的不协调短期与长期资金流向的不协调注：在此并未对权益与债务进行区别，权益通常是长期的。2资本个人借贷与投资长期直接投资贷款

组合投资短期官方借贷与投资(byagovernmentorinstitutionliketheIMForWorldBank.Mostlylending,bothlongtermandshortterm).3贷方自二战以后到80年代，美国是唯一的最大贷款人主要形式是官方的直接投资(directforeigninvestments,DFI)80年代以来主要的贷款人为日本主要形式为私人贷款与组合投资4国际借贷中的获利国际间的自由借贷提高了世界的产出与国家收入如果一国能够发挥其市场优势，则世界上其他国家将作为一个整体会为此付出代价。正如石油生产国可以通过控制原油产量而提高原油价格一样，世界市场的贷款者可以提高利率。5发达国家的借款发达国家之间的借贷关系一般运行良好，是非掠食者。

一般而言，一个国家具有资金优势，则另一个国家具有其他方面的优势，因而相互忌惮。因此，这些国家潜在的风险要小一些。6发展中国家的借款发展中国家往往在发展中会在出现一些问题，以致不能偿还其债务。在某些时候不能如期偿还其债务贷款者拒绝给其贷款71974-198270年代的石油危机导致产油国的大量借款70年代到80年代之间，发展中国家的债务提高了7倍石油危机导致油价的飚涨，引起工业化国家通货膨胀与经济衰退石油生产国的意外横财大量进入世界借贷市场生产率并没有很大的提升，发达国家普遍的悲观情绪压缩了投资，使得大量的资金流入发展中国家。发展中国家不喜欢直接投资，他们不愿放弃对国内市场的控制。银行在吸取国外的贷款中采取非常激进的态度，承担了过度的风险81982年的危机1982年8月，墨西哥不能履行到期的债务，其他发展中国家紧随其后1982年，美国联邦储备委员会为了克服70年代以来的剧烈通货膨胀，大幅度地提高美元利息美国与其他发达国家陷入深深的衰退之中发展中国家出口与出口价格大幅下滑利息支付大幅度增加，而收入大幅减少!91982年的危机

(Continued)大量贷款无法履行，银行危机不可避免大银行无法回避贷款，转而求助展期，以及政府提供少量贷款来解决短期面临的问题这些迫在眉睫的问题，大大削减了资金向这些国家的流入。101982年年的危机(Continued)布雷迪菜单单方案（见见教材，略略）1190年代1990,对于发发展中国家家的贷款开开始复苏布雷迪计划划恢复了信信心因为所有的的国家都赞赞成布雷迪迪计划，私私人贷款立立即得以恢恢复美元利率开开始回落一些国家为为了吸引资资金采取了了以下措施施放松管制私有化贸易自由化化121994-1995墨西哥危危机90年代初初，墨西哥哥加入北美美自由贸易易区NAFTA，资金大量流流入墨西哥哥比索大大升升值墨西哥通货货膨胀率高高于美国1994年年墨西哥外外贸赤字占占GDP的8%墨西哥银行行监管与国国际标准相相差甚远银行贷款增增长很快，，变成坏账账1994为为一选举举年，发生生了两起政政治谋杀，，一起政治治暴动，该该国的政局局的稳定令令人关注131994-1995墨西哥危危机政府毫无结结果的对比比索的干预预耗尽了外外汇储备政府用基于于短期美元元指数的债债务换取了了基于比索索的债务居民担心货货币贬值，，纷纷外逃逃，外汇市市场比索供供给大大增增加墨西哥政府府被迫允许许比索贬值值，政府希希望将基于于美元的债债务再换回回来投资人不答答应，但墨墨西哥没有有美元美国安排了了一个紧急急方案，美美国与IMF为墨西哥提提供了500亿美元元的贷款141997的的亚洲危机机受经济高速速增长、外外贸出超、、自由贸易易、低通涨涨的吸引，，在1990－1996年期期间，国际际资本大量量流入东南南亚国家银行的规则则与监管混混乱，银行行在外汇投投机上承担担了过度的的风险，贷贷款风险也也很大也许由于本本币的升值值，外贸开开始恶化1996,泰国出出口前景的的恶化引起起了泰国股股票市场的的崩溃、房房地产价格格开始跳水水、泰铢随随之跳水。。151997年年的亚洲危危机泰国居民开开始出售泰泰铢恐惧在亚洲洲其他国家家蔓延：印印度尼西亚亚、韩国、、马来西亚亚、菲律宾宾等IMF为这些国家家提供紧急急贷款加以以挽救161998的的俄罗斯危危机俄罗斯经济济还没有从从前苏联解解体中巩固固1998年年面临着巨巨额的财政政赤字以及及政府借贷贷最终，贷款款者再也不不愿继续提提供贷款IMF安排了紧急急贷款230亿美元元贷款，其其中IMF为50亿亿美元俄罗斯以推推进政治体体制改革为为其条件俄罗斯股票票、债券市市场崩溃，，资本外逃逃，然后是是卢布贬值值171998的的俄罗斯危危机1998年年8月，俄俄罗斯无法法偿还以卢卢布计价的的债务,免去了了债务中的的大部分以以后，巴西西同意俄国国以现币支支付，因为为巴西需要要依靠IMF的贷款冻结90天天期的外汇汇支付，以以保护俄罗罗斯的银行行允许卢布贬贬值与浮动动.俄罗斯请求求IMF启启动下一批批贷款，由由于以上的的限制，被被拒绝外国投资者者开始恐慌慌，资金抽抽逃股市崩溃18金融危机的的成因五大原因:借贷过度外生冲击使支付困难难外汇风险使支付困难难变幻无常的的短期国际际借贷国家结构性性失衡，往往往需要短短期借贷来来平衡传染19过度借贷趋同的结果果还是羊群群效应?借款者：贷贷款所产生生收益低于于贷款的利利息贷款者：贷贷款的利息息超过了违违约风险20一揽子拯救救方案结构与目的的一揽子方案案中的贷款款填充了危危机期间私私人贷款的的不足恢复信心，，制止资本本外流减少传染性性，防止扩扩散IMF附加一些条条件主要是是为了改变变经济的基基础，诸如如，紧的货货币政策、、紧的财政政政策、加加强银行监监管、贸易易自由化等等21对债务的处处理债务重构债务削减搭便车行为为或道德危危害22对直接投资的的恐惧害怕外国公公司都是爱爱国者，将将所有利润润汇回国内内担心殖民主主义国家安全23对直接投资资的恐惧(Continued)基于以上问问题，发展展中国家需需要:相当程度的的本地所有有与管理本地的研发发（R&D）本地培训本地的原材材料利润留在本本地（外资资企业在本本地上市））24刺激直接投投资为了刺激直直接投资，，发展中国国家往往提提供:补贴税收优惠免费的房地地产特权25直接投资直接投资直直接贷款给给或用于购购买一个主主要由外国国居民所有有的外国企企业的所有有权跨国公司是是这样的一一个企业，，在许多国国家拥有分分支机构，，并保持了了对这些分分支机构的的控制26为什么直接接投资?为了追求高高额的回报报.无法解释对对企业管理理上的控制制完全竞争？？也许是否否定的直接投资并并不容易实实施，困难难是距离、、市场、法法律、习惯惯等27直接投资作作为非完全全竞争方式式Hymer的观点本质上，直直接投资是是为了获得得市场的垄垄断优势投资者为了了其市场力力量投资者为了了保持市场场份额或先先入优势属于防守性性的投资28直接投资作作为非完全全竞争方式式侵吞理论(Magee)企业为了侵侵吞潜在的的所有利益益，发现保保持控制权权与所有权权是必须的的如果不能保保持这种控控制，企业业的特定优优势将会丧丧失企业不希望望分享其核核心技术，，以免培植植一个竞争争者29税收问题企业为了寻寻求最优的的税收环境境，而进行行税收转移移跨国公司经经常进行价价格转移，，从而实现现税收最小小309７世界金金融风暴大大纪作作者：：曾岩1９９７年年，对东南南亚各国来来说是最不不堪回首的的一年。这这一年的大大部分时间间，全世世界的目光光都投向了了偏居世界界一隅的它它们，虽然然，这种关关注有点苦苦不堪言。。马来西亚亚总理马哈哈蒂尔说：：我们花了了４０年建建立起的经经济体系，，就被这个个带有很多多钱的白痴痴一下子给给搞垮了。。这个带有很很多钱的白白痴就是乔乔治·索罗罗斯，以他他量子基金金为首的国国际投机者者从５月开开始对泰铢铢发动了攻攻击。并推推翻了这个个多米诺骨骨牌。泰铢铢、印尼盾盾、马来西西亚元、菲菲律宾比索索兑美元汇汇价狂跌；；新加坡、、韩国、台台湾等亚洲洲三小龙也也难逃此劫劫。刚刚回回归的香港港也经历了了前所未有有的冲击；；纽约道·琼琼斯指数、、伦敦和东东京的大型型股市也不不可避免地地卷入这一一泥潭。这这场空前的的金融危机机来势之猛猛、涉及之之广令全球球为之震惊惊！在此，我们们特推出这这一系列，，以飨读者者。————编者31索罗斯血洗洗东南亚小刘在某外外企任职，，因业务关关系，经常常往来于泰泰中之间，，可是７月月的一个星星期三的早早晨，他发发现自己着着实赚了一一笔————１美元兑兑换的泰铢铢突然变多多了。稀里里糊涂的他他还以为是是银行的小小姐弄错了了。事实上上，泰国人人的国际购购买能力在在这一天锐锐减１６．．７％，一一场规模空空前的金融融风暴正登登滩东南亚亚。1９９７年年１月份，，以乔治··索罗斯为为首的国际际投机商开开始对觊觎觎已久的东东南亚金融融市场发动动攻击，开开始抛售泰泰铢，买进进美元。泰泰铢直线下下跌。其目目的很明确确：搅乱东东南亚金融融市场，以以图混水摸摸鱼，狠捞捞一笔。而而东南亚一一些国家房房地产、外外汇储备、、金融市场场管理的混混乱与失控控，给投机机者提供了了千载难逢逢的机会。。吃柿子挑挑软的拿，，索罗斯的的如意算盘盘是：先从从最不堪一一击的泰国国、印度尼尼西亚、马马来西亚入入手，进进而搅乱亚亚洲“四小小龙”新加加坡、韩国国、中国台台湾，最后后攻占香港港，以图造造成他们们无坚不摧摧的印象，，击溃市场场信心，引引发“群羊羊”心理。。索罗斯认认为，只要要击垮一个个国家的的金融市场场，其它国国家就不可可避免一个个接着一个个倒下，这这就是所谓谓的多米诺诺骨牌””效应。32泰国危机泰国，成了了首当其冲冲的目标。。５月份，国国际货币投投机商开始始大举沽售售泰铢，兑兑美元汇率率大幅下跌跌。面对投投机商气势势汹汹的进进攻，泰国国央行与新新加坡央行行联手入市市，三管齐齐下，企图图捍卫泰铢铢阵地，他他们动用了了１２０亿亿美元吸纳纳泰铢；禁禁止本地银银行拆借泰泰铢给离岸岸投机者；；大幅提高高息率，一一番短兵相相接之后，，泰铢的地地位暂时性性保住了。。对此，国际际货币投机机商进行了了强有力的的反击，他他们的招数数只有一个个：筹集资资金，狠狠抛泰铢。。索罗斯开开始节节挺挺进。与此此同时，泰泰铢贬值的的浪潮一浪浪接着一浪浪，泰铢铢兑换美元元的汇率屡屡创新低。。泰政府临临阵换将，，原财政部部长庵雷··威拉旺被被迫交出帅帅印，泰泰政府此举举，犹如在在波涛汹涌涌的湖面投投下一颗重重磅炸弹，，菲律宾成成了受害者者，比索索汇率开始始大幅起落落。33泰国危机庵雷·威拉拉旺的黯然然而去却未未能阻止泰泰铢的节节节失利。６６月份，投投机商开始始出售美国国国债，筹筹集资金，，再度向泰泰铢发起致致命一击。。泰央行奋奋起还击。。其时，人人心惶惶，，人人自危危，在太平平盛世掩盖盖下的各种种弊端一一一暴露出来来。为了稳稳定军心，，６月３００日，泰国国总理差厄厄利发表电电视讲话：：“我再次次重申，泰泰铢不会贬贬值，我们们将让那些些投机分子子血本无归归。”发誓誓归发誓，，偏偏其金金融市场像像个扶不起起的阿斗。。此时的泰泰国央行已已弹尽粮绝绝，仅有的的３００亿亿美元的外外汇储备早早已花光。。就在泰总总理讲话两两天之后，，泰国央行行被迫宣布布实行浮动动汇率制，，放弃长达达１３年之之久的泰铢铢与美元挂挂钩的汇率率制。当天天，泰铢重重挫２０％％，７月２２９日，泰泰国央行行行长伦差··马拉甲宣宣布辞职，，８月５日日，泰央行行决定关闭闭４２家金金融机构，，至此，泰泰铢终于失失守。与此同时，，菲律宾比比索的软弱弱可欺使它它成为投机机商的另一一狙击目标标，菲央行行曾尝试一一周之内４４次加息，，并宣布扩扩宽比索兑兑换美元汇汇率的上落落波幅，竭竭力对抗索索罗斯。但但大势已去去，无力回回天。７月月１１日，，菲央行宣宣布允许菲菲律宾比索索在更阔的的幅度内波波动，一时时间，比索索贬值惨不不忍睹，实实际上，这这标志着比比索保卫战战的全面失失守。34危机的扩展展就像一个瘾瘾君子，此此时的索罗罗斯显然并并未心满意意足，他们们四下出动动，寻找可可捕猎的下下一个目标标，马来西西亚、印度度尼西亚进进入了他的的视线之内内。马来西亚央央行企图拉拉高沽空马马来西亚林林吉特的成成本来阻止止投机商的的兴风作浪浪，印度尼尼西亚也入入市支持印印尼盾。但但终挡不住住投机商强强有力的进进攻，马币币、印尼币币对美元兑兑换比价一一低再低。。邻国阵地地的失守开开始波及一一向有“避避难货币””之称的新新加坡货币币。唇亡齿齿寒，尽管管新加坡也也采取了诸诸如拉高利利率等措施施，城门失失火，殃及及池鱼，新新加坡元兑兑美元的汇汇率还是持持续下跌。。35危机的扩展展在索罗斯的的强硬态势势下，各国国政府均感感力不从心心，已纷纷纷放弃了捍捍卫行动，，开始屈服服，一副任任打不还手手的样子。。任由本国国货币在市市场中沉沉沉浮浮，另另一方面，，国际货币币投机商更更是有恃无无恐，在东东南亚金融融市场上呼呼风唤雨，，横行一时时。东南亚亚货币狙击击战弄得人人人自危，，各国金融融当局使尽尽浑身解数数以免掉入入这一泥潭潭之中，就就连在此次次风潮中一一直作壁上上观的美国国也开始表表态，美联联邦储备委委员会主席席格林斯潘潘说，他特特别“感到到不安的是是”这场危危机在很大大程度上由由一个国家家涉及到另另一个国家家，美国愿愿意帮助““受这次波波动影响的的国家”。。国际投机商商咄咄逼人人的气焰已已使得国际际社会对集集体应付货货币危机的的认识正在在加深。。７月２５５日，中国国、澳大利利亚、日本本、中国香香港特区、、印度尼西西亚、韩国国、马来西西亚、新西西兰等亚太太地区１１１个国家和和地区的中中央银行和和金融管理理局高层代代表在上海海开会，会会议结束后后发出的声声明表示，，一个稳定定的货币市市场是非常常重要的，，亚太各国国将与国际际货币基金金组织共同同研究，对对有关国家家提供新援援助的措施施协助成员员国在必要要时进行经经济调整，，这个消息息对东南亚亚各国来说说，至少让让他们觉得得在自己与与国际货币币炒家进行行殊死搏斗斗时不再显显得那么孤孤单。36IMF的援救8月５日，，危机重重重的泰国，，同意接受受国际货币币基金组织织附带苛刻刻条件的备备用贷款计计划及一揽揽子措施。。８月１１１日，为拯拯救资金短短缺的泰国国，由国际际货币基金金组织主持持，世界十十几个国家家和地区的的中央银行行行长在日日本东京举举行会议，，国际货币币基金组织织和亚洲的的一些国家家和地区承承诺分担为为泰国提供供总共１６６０亿美元元（后增至至１６７亿亿美元）的的融资款计计划，其中中中国和中中国香港都都各自承诺诺向泰国借借出１０亿亿美元的贷贷款。８月月２１日，，国际清算算银行（ＢＢＩＳ）宣宣布给予泰泰国总值３３３亿美元元的临时贷贷款，以协协助它渡过过难关。37IMF的援救就在东南亚亚各国四处处求援、积积极谋划之之时，国际际投机商却却销声匿迹迹，突然不不再攻击。。８月２００日，东南南亚各国货货币汇率暂暂时回稳，，东南亚各各国人们均均大大喘了了口气：好好了，风暴暴终于过去去了！就像像暴风雨前前夕的宁静静，平静的的外表下孕孕育着一片片杀机，东东邻各国显显然欢乐还还为时过早早，新一轮轮的“狂风风暴雨”只只是在等待待一个合适适的机会而而已，令人人无奈的是是，这种种宁静仅仅仅持续了几几天；东邻邻各国还没没来得及揩揩揩身上的的血迹。８８月底，又又一轮令令人目瞪口口呆的跌势势瞬间而至至。这一次次，却把东东盟成员文文莱也拉下下了水。至至此，索罗罗斯一副得得势不饶人人的架势，，剩勇追穷穷寇，再度度集中火力力扫荡东南南亚。进进入９月份份，这场风风暴持续肆肆虐已进入入第三个月月，外汇市市场的颓势势仍在继续续。东南南亚各国经经济状况继继续恶化。。１０月１１９日，泰泰国财政部部长他农··比达亚也也满腹惆怅怅卸任而而去。直到１１月月上旬，这这场对东南南亚来说噩噩梦一般的的４个多月月的黑色风风暴才渐趋趋平静。据据业内人士士分析，这这场动荡已已告一段落落。但对东东南亚，特特别是身处处震源的泰泰国来说，，弹冠可以以，相庆却却已苦涩难难提。38无可奈何花花落去在这场危机机中，受害害最惨的恐恐怕非泰国国莫属，猛猛烈的金融融风暴把这这个国家一一下子砸到到了谷底。。而在此以以前，泰国国以亚洲““四小龙””之一的形形象令人神神驰目晕，，一个小业业主回忆说说：“好像像我们挺有有钱，以至至于每个人人都着手准准备去买奔奔驰。”他他们热衷于于海滨别墅墅，瑞士欧欧米茄、法法国ＸＯ、、德国奔驰驰、日本松松下。像美美国人一样样，他们每每年也潇洒洒地安排去去欧洲旅行行；孩子送送到私立学学校……当当你在曼谷谷郊外碰见见一个乡下下主妇，甚甚至街头叫叫卖的小贩贩，说不定定就是股票票大军的一一员；“钱钱来得太容容易了”，，那时候，，他们会以以这么一种种调侃的语语气说正准准备去欧洲洲旅行。可可是现在，，泰国人目目瞪口呆地地瞧着索罗罗斯之流从从他们手里里抢走原本本属于他们们的一切；；家庭轿车车被警察拖拖走、失业业开始困扰扰自己、浪浪漫的欧洲洲之旅只好好取消，孩孩子也只好好转到便宜宜的公立学学校……马马来西亚总总理马哈蒂蒂尔说：““这个家伙伙（指索罗罗斯）来到到我们的国国家，一一夜之间，，使我们全全国人民十十几年的奋奋斗化为乌乌有。”泰泰国一银银行行长差差旺说：““我们只能能眼睁睁地地瞧着索罗罗斯这流氓氓强盗剥夺夺我们曾经经拥有的财财富，我们们只想说，，你不就是是要钱吗？？”对所有有的东南亚亚人来说，，他们过去去曾拥有一一大笔财富富瞬间化为为乌有，萨萨马特电讯讯公司总裁裁查奴瓦斯斯特说：曼曼谷人甚至至还没来得得及享受荣荣华，汽车车刚下生产产线，房子子新刷的油油漆还没有有干。但他他们已经失失去了一切切。印尼音音乐家邦尼尼勒古马赫赫为买一幢幢梦中花园园而奋斗了了３０年，，正准备迁迁入时，风风暴来了，，“我不得得不退掉它它。”他说说。39无可奈何花花落去一个为吃饭饭而忧的时时代，一个个需要省吃吃俭用的时时代已不可可避免，但但曾经沧海海的感觉，，让他们仍仍沉浸在富富有的回味味中。在曼曼谷市中心心的广场里里，有小贩贩在声嘶力力竭地叫着着出租衣服服，“你可可以租到任任何东西，，私立大学学的学生们们为了保持持体面，几几乎从头到到脚都租。。”小贩说说他的生意意还挺火的的，礼拜天天的商场里里，依然人人头攒动，，唯一不同同的是：囊囊中已羞涩涩，只能闲闲逛。就像许许多多多的北京京老人遛鸟鸟一样。那那些腰缠万万贯的富豪豪，也只能能傻看着自自己５０％％甚至更多多的财产无无影无踪而而去，据据估计，从从３月到９９月，马来来西亚排名名前１２位位的富翁，，仅在股票票市场就损损失了１１３０亿美美元，印尼尼总统苏哈哈托的子女女们也被迫迫出售他们们的公司，，以免颗粒粒无收局面面的出现现。“过去去的世界不不复存在。。”泰国第第三大银行行农业银行行总裁拉姆姆萨姆如是是说。40无可奈何花花落去曼谷奇异的的风光依然然那么美丽丽动人，吉吉隆坡的高高楼大厦依依然那么鳞鳞次栉比；；可是，曾曾经的富有有与现在的的贫穷的鸿鸿沟却是那那么遥不可可及。“这这不仅仅是是一种失落落感”，，泰一大学学教授无奈奈地叹气。。直面现实，，也许这是是东邻人最最痛苦又最最无奈的选选择！三个个月之后，，席卷东南南亚地区的的金融风暴暴登滩港岛岛———狼狼终于来了了。41黑色星期一一也许，在许许许多多的的香港人的的记忆当中中，１９８８７年１００月的香港港“股灾””就像一场场噩梦，至至今仍心有有余悸。1９９７年年的金秋１１０月，又又一轮“大大熊市”席席卷整个香香港股市。。１０月２２０日是美美国华尔街街股市惨剧剧“黑色星星期一”的的１０周年年纪念日，，正因为此此，它成了了投资分析析家们最为为焦灼不安安的一天，，然而，恐恐怖气氛却却并未在华华尔街股市市出现，恰恰恰相反，，道·琼斯斯指数一周周之间跌落落２１０点点之后，当当天却反弹弹了７４点点。正当投投资分析家家们额手相相庆之际，，在地球的的另一端却却早已危机机四伏、暗暗潮汹涌。。事隔１１０年之后后又一个““黑色星期期一”开始始降临，只只不过，这这次笼罩的的是有购物物天堂之之称的香港港。42对香港的冲冲击1０月２００日，香港港股市开始始下跌。１１０月２１１日，香港港恒生指数数下跌７６６５．３３３点，２２２日则继继续了这一一势头，下下跌了１２２００点。。２３日，，对于港元元前景的的担忧使香香港银行同同业拆借利利率节节上上扬，２１１日仅为７７％左右的的隔夜拆息息一度暴涨涨３０００倍。在这这种市场气气氛下，港港股更连续续第四次受受挫，下跌跌达１０．．４１％。。香港特特区财政司司司长曾荫荫权当天表表示，香港港基本经济济因素良好好，股市下下跌主要是是受到外外围因素暂暂时投机影影响，投资资者不必恐恐慌。他说说：“我不不认为这是是股灾。””他认为为，无论如如何，特区区政府首先先是要捍卫卫港元汇率率。虽然此此前一天晚晚间有炒卖卖港元的投投机活动动，但此时时炒卖活动动已被平息息。与此同同时，香港港金融管理理当局总裁裁任志刚也也发表讲讲话，声称称金管局已已于前一天天晚上击退退炒家。也也许是因为为特区政府府强有力的的干预措施施，也许是是因为特区区政府和金金融管理人人士的信心心感染了投投资者，２２４日，在在连续４个个交易日大大幅下跌后后，香港股股市在这天天强力反弹弹，恒生指指数上升７７１８点，，升幅达６６．８９％％，２７日日，曾荫权权再次重申申，香港现现行的联系系汇率制度度不会改变变，在这次次活动中受受损失的只只会是投机机者。43连锁反应此时，全球球各地股市市形成恶性性循环式的的普遍狂跌跌，２７日日，纽约道道·琼斯指指数狂跌近近５５４．．２６点，，是有史以以来跌幅最最惨的一天天，因而导导致中途自自动停盘一一个小时。。东京股市市开盘后即即狂跌８０００多点。。２８日香香港恒生指指数狂泻１１４００多多点，跌跌幅达１３３．７％，，全日最低低达８７７７５．８８８点，以９９０５９．．８９点收收市，下下跌点数数创历史之之最，在这这种状况之之下，香港港股市的震震荡已并不不仅仅局限限于自身因因素了。。44对香港的冲冲击对此，特区区行政长官官董建华强强调，香港港股市的震震荡只是暂暂时性的调调整。中国国外交部发发言人沈国国放表示，，香港股市市以往也出出现过这种种波动，不不足为怪，，港股波动动是特区政政府要自行行处理的事事物，中央央政府将依依照“一国国两制”的的原则，不不会直接干干预香港的的股市和港港元汇价。。北京方面面对香港整整体经济仍仍充满信心心。特区临临时立法会会财政事务务局局长在在回答议员员的提问时时说，社会会对于稳定定联合汇率率制度十分分关心，关关于市场的的运作，特特区政府的的一贯政策策是“自由由”，行政政干预应减减到最少。。特区政务务司司长陈陈方安生则则劝市民保保持冷静，，反应不要要过敏，入入市时要审审慎并要量量力而为。。香港舆论则则表示了强强烈的信心心，《星岛岛日报》发发表评论指指出：“过过去，在经经历了经济济危机后，，本港会很很快复苏，，而且更加加蓬勃，这这次亦应不不例外。美美国财政指指出，自自１９８７７年全球股股灾后，香香港股市过过去１０年年的回报率率居全球股股市之首。。经过九九七股灾后后，本港只只要大力发发展经济，，十年后的的回报率又又可能是全全球之最。。”45港币保卫战战由索罗斯所所引起的这这场“看不不见的战争争”，如火火山喷发般般地震惊了了全球，身身处震源中中心的泰国国、马来西西亚自是苦苦不堪言。。另一面，，隔海相望望的香港比比以往任何何时候都更更加绷紧了了自己的神神经。人们们都意识到到：这股““黑色金融融暗潮”登登滩港岛只只是时间问问题而已。。面对国际际金融炒家家们咄咄逼逼人的气焰焰，香港特特区行政长长官董建华华谨慎地表表示，香港港特区的外外汇储备丰丰富，经济济正稳步增增长，更重重要的是，，香港特区区背后有强强大祖国的的支持。所所以这一风风暴对香港港不会形成成特别严重重的影响。。事实上，，早在１９９９７年８８月份，投投机商就几几次试探性性地对港币币进行了冲冲击，８月月１４日和和１５日，，一些实力力雄厚的投投资基金进进入香港汇汇市，他们们利用金融融期货手段段，用３个个月或６个个月的港元元期货和约约买入港元元，然后迅迅速抛空。。致使港元元对美元汇汇率一度下下降到７．．７５／１１。７．７７５被称为为港元汇率率的重要心心理关键点点。香港金金融管理当当局迅速反反击。46港币保卫战战通过抽紧银银根、扯高高同业拆息息去迎击投投机者。金金管局提高高对银行的的贷款利息息，迫使银银行把多余余的头寸交交还回来，，让那些借借钱沽港元元买美元的的投机者面面对坚壁清清野之局，，在极高的的投机成本本下望而却却步。故在在很短的时时间内，即即８月２００日使港市市恢复平静静，投机商商无功而返返。然而而，人们心心里非常明明白，这批批炒家并不不会就此罢罢休，双方方的血腥搏搏斗终不可可避免。香香港当局更更是未雨绸绸缪，政策策、舆论攻攻势双管齐齐下，提醒醒这批“金金钱游鳄””不要轻举举妄动。香香港金融管管理当局态态度极其明明确：坚决决维护联系系汇率制的的稳定。正正在英国访访问的特区区行政长官官董建华离离开伦敦前前强调，特特区政府有有极大的决决心维护联联系汇率；；财政司长长曾荫权、、财政事务务局局长许许仕仁一起起会见传媒媒，重申维维持联系汇汇率是港府府首选目标标，为了这这一目标而而导致利息息飙升，属属无可避免免，希望香香港民众稍稍安勿躁，，政务司长长陈方安生生则呼吁所所有人保持持冷静，香香港总商会会发表文告告声明支持持联系汇率率制度，并并呼吁金融融市场中人人冷静思考考，重新检检视香港经经济根基，，从而稳定定市场。曾曾荫权在一一次投资会会议上说：：“我要重重申，我们们不会改变变我们的货货币制度或或我们同美美元的关系系，拿港元元投机而丧丧命的只有有投机商。。”47策略国际投机者者三番五次次狙击港元元的行动不不仅志在港港元汇价上上获利，而而且采用全全面战略，，要在股票票市场和期期货市场上上获益，他他们的做法法是，先在在期指市场场上积累大大量淡仓，，然后买上上远期美元元，沽远期期港元，大大造声势。。待港府为为对付港元元受到狙击击而采取措措施大幅提提高息口时时，股票气气氛转淡，，人们忧虑虑利率大升升推低股市市与楼市，，这时投机机者便趁势势大沽期指指，令期指指大跳水。。于是，股股票市场上上人心惶惶惶，恐慌性性地沽出股股票，炒家家就可平掉掉淡仓而获获取丰厚的的利润。换换言之，投投机者虽然然在港元汇汇价上无功功而返，甚甚至小损，，但在期指指市场上却却狠捞一笔笔。48港币保卫战战对此，香港港金融管理理当局进行行了针锋相相对的斗争争．他们的的措施，一一是动用庞庞大的外汇汇储备吸纳纳港元，二二是调高利利息并抽紧紧银根。一一番对攻之之后，港股股在连续下下跌中止住住脚步并开开始强劲飙飙升，主要要是有中资资及外地资资金入市，，２４家蓝蓝筹、红筹筹上市公司司从市场回回购股份，，推动大市市上扬。中中国电讯重重上招股价价以上水平平，也产生生一定刺激激作用，令令红筹、国国企喘定并并作反弹。。加上祖国国内地减息息亦成大市市上扬的题题材，这这些因素令令恒指急速速反弹。在在股市强劲劲反弹之下下，港元汇汇价恢复稳稳定。至此此，这场场惊心动魄魄的港币保保卫战告一一段落。特特区行政长长官董建华华大加赞扬扬财政司司司长曾荫权权及其同同僚把这次次危机处理理得“实在在值得赞赏赏”。这场场较量虽说说以香港金金管局的艰艰难取胜胜而告终，，但它所带带给人们的的震撼却并并不仅仅局局限于这场场危机本身身，它迫使使更多的的人去思考考。财政司司长长曾荫权终终于公开表表示，港府府将尽快进进行内部检检讨，并约约晤学者和和商界人士士，总结这这次金融风风潮，寻找找更好反击击之法，以以防范港币币再受到外外汇投机的的狙击。49连锁反应像一场瘟疫疫，东南亚亚的这股““金融飓风风”已不仅仅仅满足于于在东南亚亚横行一时时，１９９９７年１００月２８日日，东京股股市继２７７日大幅下下挫后继续续暴跌。１１０月２７７日，美国国道·琼斯斯３０种工工业股票指指数狂泻５５５４．２２６点，成成为历史最最大的日跌跌点。当天天上午，在在道·琼斯斯指数下跌跌５５０点点之后，有有“电流中中断器”之之称的股市市运行安全全机制立即即停止了股股票交易。。与此同时时，伦敦、、巴黎、法法兰克福、、莫斯科、、圣保罗、、布宜诺斯斯艾利斯、、墨西哥城城的股市都都经历了一一次历史上上罕见的大大震动，跌跌幅之大，，令人目瞪瞪口呆。50韩国的危机机韩国，好景景不再。刚刚刚过去的的１９９７７年，对韩韩国来说，，整个一个个“病猫””模样。事事实上，一一度被誉为为“汉江奇奇迹”的韩韩国经济曾曾因其高速速增长而跻跻身于经济济合作发展展组织，成成为先进国国家俱乐部部之一员，，并且以亚亚洲的经济济典范的形形象出没于于国际舞台台，可是今今天，“雨雨横风狂三三月暮，无无计留春住住”，昔日日的繁荣已已被“雨打打风吹去””。韩国人人纷纷表示示：“我觉觉得如此丢丢人现眼。。”韩国企企业界公开开宣称：““我们已完完全失去经经济自主权权。”《韩韩国日报》》甚至将去去年１２月月３日与国国际货币基基金签署的的协议，与与１９１００年８月２２９日的““国耻日””相比，那那一天，正正是韩国被被迫割让给给日本的日日子。韩韩国的经济济何以脆弱弱到如此不不堪一击的的地步呢？？51韩国的危机机刚迈进１９９９７年的的门槛，接接二连三的的打击就源源源不断地地向韩国经经济涌来。。首先是年年初爆发了了大罢工。。到了１月月底，又揭揭发出韩宝宝集团巨额额票据拒付付丑闻。正正当以上两两个问题闹闹得不可开开交之际，，年初以来来的日元贬贬值又开始始给出口以以沉重打击击。１月２２３日，韩韩宝钢铁工工业公司无无力偿还借借款，拉开开了１９９９７年一系系列大公司司破产序幕幕。韩宝破破产的消息息使汉城股股市指数下下跌２．８８％；３月月２２日，，三美综合合特殊钢公公司的破产产导致韩国国证券交易易所连续四四天行情下下跌；４月月２１日，，韩国最大大酿酒集团团商真露公公司因债台台高筑而倒倒闭，其债债权银行将将它列入援援助计划；；７月１５５日，韩国国第八大集集团企业起起亚集团无无力偿还其其１０万亿亿韩元的债债务，成为为最新一个个银行援助助对象。韩韩兴、代龙龙等集团或或宣布破产产或因为政政府的干预预而成为待待援的“病病人”………随着大企企业集团的的相继破产产或濒临破破产，韩国国金融危机机爆发的可可能性越来来越大。源源于东南亚亚的这股金金融祸水则则不失时机机地将韩国国这只“病病太极虎””推向深渊渊。52韩国的危机机从去年１１１份开始，，韩元兑换换美元的汇汇率屡破历历史最低纪纪录，１１１月６日更更是惨跌至至９７５韩韩元兑１美美元的新低低。１２月月１２日最最终跌至１１８９１．．４０韩元元兑换１美美元。短短短的两个月月之内，即即从９月份份的８９００韩元兑换换１美元疯疯狂贬值５５０％以上上。同时，，外汇市场场的衰退也也波及到国国内股市，，股票价格格指数跌破破３５０点点，创１００年零８个个月中的最最低水平。。韩元贬值值，促使韩韩国１０月月份出口值值创１２５５．８亿美美元的新高高，但是这这同时又意意味着外债债扩增和进进口成本升升高，抵消消了出口竞竞争力改善善的好处。。53韩国的危机机面对这种千千疮百孔的的局面，韩韩国政府奋奋起还击，，竭尽浑身身解数以拯拯救崩溃中中的韩元。。１１月１１９日下午午，韩国政政府宣布了了一系列稳稳定金融形形势的措施施，如放宽宽韩元汇率率的浮动限限度，提前前开放中长长期债券市市场，对经经营不好的的金融机构构实行限令令改革和兼兼并。临临危受命的的副总理兼兼财政经济济院长官林林昌烈宣布布，为了改改善金融业业的结构，，提高韩国国经济的对对外信誉、、稳定金融融市场，政政府将把目目前２．２２５％的韩韩元汇率日日浮动限幅幅，扩大到到１０％；；把原计划划在１９９９９年以后后开放的中中长期公司司债券市场场提前到１１９９７年年１２月份份开放；为为了在金融融产业结构构调整过程程中保护储储蓄者的利利益，韩国国政府将保保证支付在在各种金融融机构中储储蓄的本金金和利息，，直到２００００年年年底。54韩国的危机机他说，在开开放债券市市场时，为为了防止外外国投资者者的投机行行为所造成成的副作用用，韩国政政府将把外外国人对每每个项目的的投资额限限制在３００％。同时时，政府将将把外国银银行驻韩机机构兑换韩韩元的金额额从１０亿亿美元增加加到２０亿亿美元。政政府还将着着手向国际际主要金融融机构大量量筹措外汇汇。林昌烈烈说，对于于经营状况况良好的企企业为偿还还债务进行行的现金借借款，政府府将在１９９９７年年年底之前加加以限制，，在１９９９８年１月月份以前，，政府将完完成对各种种金融机构构经营状况况的调查，，把信贷社社之类的综综合性融资资机构分为为ＡＢＣ三三个等级，，限令Ｂ级级融资机构构改善经营营，要求ＣＣ级融资机机构接受兼兼并，如果果拒不执行行，政府将将采取强迫迫措施。他他说，政府府对银行也也将实行类类似的措施施。55韩国的危机机韩国中央银银行也拼尽尽全力进行行市场干预预，以试图图止住韩元元的疯狂下下跌，但无无奈外汇储储备只有３３００亿美美元，杯水水车薪，远远远满足不不了需要，，韩央行的的干预就显显得有点苍苍白无力。。而且，中中央银行在在市场干预预失败后，，外汇储备备仅剩可怜怜的７０亿亿美元，远远远不够１１９９７年年年底和１１９９８年年到期的１１１００亿亿外债。几几乎到了崩崩溃的边缘缘。至此，，韩国政府府不得不向向国际货币币基金组织织、世界银银行、亚洲洲开发银行行以及美国国、日本等等寻求紧急急贷款援助助。56IMF１９９７年年１２月３３日，国际际货币基金金组织（ＩＩＭＦ）和和韩国签署署援助协议议，该组织织向韩国提提供２１００亿美元备备用信贷。。另外，世世界银行将将提供１０００亿美元元。亚洲开开发银行提提供４０亿亿美元，其其它国家提提供２０００亿美元。。援助总额额为５５００亿美元。。但这种援援助的条件件却极其苛苛刻，此时时的韩国，，有奶便是是娘，已顾顾不得那么么多了。迫迫于国际货货币基金组组织的压力力，韩国政政府被迫答答应落实严严厉的稳定定经济计划划以及废除除当初使韩韩国发展成成为“经济济之虎”的的重要经济济体制和做做法，包括括整顿金融融、紧缩对对大财团贷贷款、降低低经济成长长率等多项项配合措施施。这项金金援计划不不但打破金金援纪录，，受援国所所须进行的的调整幅度度之大亦属属少见。事事实上，这这一计划的的签订几乎乎等于向国国际上承认认韩国整个个经济体系系的崩溃和和自主权的的丧失，也也标志着显显赫一时的的韩国经济济发展奇迹迹已成为过过去。57危机善后由于５５００亿美元的的介入，再再加上韩国国政府表示示将放宽外外资持有股股份的限制制由２３％％提高到５５０％。在在随后的一一周，汉城