光峰科技：激光显示核心器件龙头技术积淀加速赋能整机C端业务

光峰科技：激光显示核心器件龙头，技术积淀加速赋能整机C端业务1.光峰科技：ALPD®激光显示技术发明者掌握原创激光显示技术，携手行业龙头切入多应用领域。公司成立于2006年，是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技企业。2007年，公司成功研发出ALPD®荧光激光技术，基于激光激发荧光材料、混合多色激光的技术路线用于图像显示，并不断打磨技术性能，目前ALPD®4.0技术成熟发展，ALPD®5.0和6.0技术正在同步研发。此外，公司分别与中影器材、东方中原、小米关联方等行业内各细分领域头部企业成立合资公司，快速进入激光电影放映、商教投影、激光电视等市场，并与巴可等合作方共同投资中光巴可(Cinionic)，向海外市场推广激光电影放映技术及巨幕放映系统，快速高效地将技术优势转化为市场优势。产品结构多元化，覆盖核心器件及下游B/C端整机应用市场。公司主要产品可分为激光显示核心器件、激光显示整机两大类，其中核心器件包括激光光源及激光光机等产品，激光显示整机又可根据应用场景分为B端业务与C端业务。针对B端影院、工程、商教等场景，公司可提供包含激光电影放映机、激光教育投影机、激光拼墙等在内的多种产品；C端业务包括激光电视、智能微投等产品。公司收入业绩持续高增。2016-2021年，公司营业收入由3.55亿元提升至24.98亿元，实现复合增速47.73%，归母净利润由0.14亿元提升至2.33亿元，复合增长率高达75.49%，疫情影响逐步消退，叠加公司深化调整业务结构发力ToC业务，公司整体营收业绩均实现高增。2022年Q1，公司实现营收5.25亿元，同比增长0.03%，实现归母净利润0.18亿元，同比下滑67.18%，收入和利润双双承压，主要系国内一季度多地出现疫情反复，公司商教业务和影院业务受疫情影响较为明显。B端+核心器件稳步发展，加速发力整机C端，多元化业务布局持续推进。从产品结构来看，2016年公司整机业务实现营收2.39亿元，整体营收占比达67%，其中C端业务仅实现营收341万元，营收占比不到1%，B端业务营收占比达66%，为公司主要营收来源；激光光学引擎和租赁服务业务分别占比16%及6%。随着激光电视、智能微投等大屏显示逐步进入大众视野，公司积极调整业务结构，在深化核心器件优势同时，发力ToC业务以发掘新的成长曲线。2021年，公司以激光电视和智能微投为代表的整机C端业务实现收入11.34亿元，营收占比提升至45%，成为公司第一大营收来源，B端业务实现收入5.74亿元，营收占比为23%，激光光学引擎和租赁服务业务分别占比12%及14%。B端与核心器件维持高盈利水平，C端产品毛利率加速提升。2016年以来，受产品结构调整、疫情等因素影响，公司毛利率有所波动。2021年，随着疫情影响逐步减弱，公司影院租赁业务恢复高毛利率，工程、商教等B端业务盈利能力有所提升，公司整体毛利率企稳回升至33.91%，始终处于同行业领先地位。分业务产品来看，2021年公司整机业务实现销售毛利率26.40%，B端产品中，激光商教投影机、激光工程投影机以及激光电影放映机毛利率分别为32.10%、55.28%、45.20%，始终保持较高盈利水平；智能微投和激光电视产品毛利率分别为7.25%和29.65%，C端产品毛利率持续提升。2021年，公司激光光学引擎业务和租赁服务业务毛利率分别为50.07%和60.31%，公司强大的研发能力和对下游客户较强的定价能力保障了其较高的毛利率水平。推出多轮股权激励计划，建立长效激励机制，深度绑定核心人才骨干。上市以来，公司陆续推出多期股权激励计划，共计拟授予股数达4500万股，覆盖人数达500余人。多期股权激励计划的陆续推出有助于公司强化人才梯队建设，深度绑定公司核心业务人才和团队，推动公司持续健康发展。募投项目进一步提升研发能力，产能有望持续扩张。2019年公司IPO上市募集资金总额11.90亿元，扣除发行费用后，共募集资金净额10.62亿元，按照招股说明书募集资金拟投资项目，其中3.13亿元拟用于建设新一代激光显示产品研发及产业化项目，2.84亿元拟用于总部研发中心项目。公司将增加研发设备的投入，进行大量前瞻性激光显示技术的研发并实现产业化应用，同时积极扩产，公司新一代激光显示产品产能有望持续提升。2.把握ALPD®技术优势，定位核心器件供应商2.1显示行业经历迭代，新型技术竞争激烈显示技术经历多轮迭代，目前LCD占据主导地位。CRT（阴极射线管）技术出现于1897年，通过用电子束击打真空管前屏幕内侧的发光涂料而产生图像，并在1925年首次在电视中使用。作为第一代显示技术，CRT电视几乎统治了整个20世纪。背投显示技术兴起于20世纪90年代，作为第二代显示技术，其假借投影和反射原理，将屏幕和投影系统置于一体，但受限于当时光源亮度不足、体积庞大等因素而被淘汰。第三代显示技术PDP（等离子）技术推出于20世纪末，其利用气体放电原理，在两张超薄的玻璃板之间注入混合气体，并施加电压利用荧光粉发光成像，2014年后，PDP电视同样经历了“尚未普及，先遭淘汰”的命运。LCD（液晶）则为第四代显示技术，液晶电视采用液晶屏调控画面像素及色彩，结合背光源技术的进步，逐步成为市场主流显示技术。根据奥维云网数据，2021年Q1-Q3，LCD电视在国内彩电市场中占比高达95.3%。新型技术市场争夺激烈，四大技术各有优劣。尽管LCD电视已成为电视市场主流，但其易漏光、对比度差、色彩还原能力差、大尺寸成本高等缺点日益凸显，OLED、QLED（量子点）、MiniLED及激光显示等更多新型技术开始进入市场。QLED及MiniLED本质上仍为LCD电视。QLED在液晶基础上采用量子点广色域以提高图片质量，达到更高清的视觉效果。MiniLED在液晶电视技术上加入更先进的背光技术，且每个背光都会加入更小的灯珠，通过控制灯珠亮暗来提升对比度。OLED则是全新屏幕技术，采用像素自发光技术原理呈现影像，能拥有更高对比度，以及超高广色域。新型显示技术在高端市场已经获得一定市场份额。根据奥维云网数据，2021年在6000元+的高端电视市场中，激光电视零售量占比达3.0%，OLED和MiniLED电视零售量占比分别为6.1%和1.8%。随着显示技术的不断创新升级，新型显示技术的市场份额有望持续提升。彩电大屏化趋势渐显，65’+大屏占比已超4成。随着人们生活质量快速提高，消费者对大尺寸彩电需求日益增加。根据中怡康数据，2014年，43寸以下小屏在国内彩电零售市场中占比59.8%，而65寸以上大屏仅占1.7%；2017年，55-60寸屏幕成为主流，占比达37.1%，65寸以上大屏份额提升至8.2%。2021年，65寸以上大屏占比达到41.1%，55-60寸、46-55寸及43寸以下尺寸占比分别为30.1%/4.9%/19.3%，大尺寸已经成为主流产品。从全球情况看，根据奥维云网数据，2020年全球彩电出货平均尺寸为47.0寸，而中国零售市场彩电出货平均尺寸为52.4寸，凸显了国内消费者对大屏彩电的偏好。2.2ALPD®技术快速发展，多年专利布局构建护城河ALPD®技术全称为先进的激光荧光显示技术（AdvancedLaserPhosphorDisplay）。该技术将基于GaN（氮化镓）的激光器发出的蓝色激光经过荧光稀土色轮，荧光材料吸收蓝激光后发生波长转换，发出红基色荧光和绿基色荧光，再经过合光系统和图像调整，最终通过投影镜头将图像显示。与传统的RGB三基色激光显示技术相比，ALPD®技术突破瓶颈问题。RGB三基色激光技术采用三种基色的激光得到三基色显示。由于不同颜色激光器发光层的材料体系不同

（蓝光采用GaN、绿光采用InGaN/GaN、红光采用AlGaInP），绿、红光激光器发光效率更低、制造成本更高。因此，单一使用蓝光激光器不仅可以维持较高发光效率，同时可以大大减低光源成本。此外，由于三基色光直接由对应基色的激光器直接发出，其光线的强相干性会使得投影出射光在空间上形成散斑，影响图像的清晰度和分辨率，降低显示质量；ALPD®技术则通过蓝激光激发荧光的方式获得红光和绿光，从原理上解决了散斑问题。ALPD®专利申请时间早于同行，核心专利被国外公司多次引证。公司首先在2007年提出ALPD®荧光激光显示技术路线，并在美国、中国专利局申请ALPD®基础专利，而其他国内外竞争对手直至2009年起才陆续跟进。截至2021年，公司荧光激光光源底层关键架构技术方案已被同行业巨头飞利浦、德州仪器、欧司朗，爱普生等公司先后引证600余次，被引证次数远超同期申请的同行业专利，ALPD®技术凭借其性能优异、可行性强的特点逐步成为底层关键技术架构。完成ALPD®专利布局，构建坚实技术壁垒。公司拥有的ALPD®技术底层关键架构型专利先后多次被不同请求人向专利复审委提出无效宣告请求，同时，在与台达电子、卡西欧等公司的专利诉讼案件中，公司最终都取得胜诉或者调解、形成专利许可协议获得专利使用费等结果，凸显了公司ALPD®技术相关专利是行业内希望切入激光荧光技术路线的公司难以规避的技术方案，公司从关键系统架构、核心器件到关键算法的激光显示全技术链的技术储备和专利布局也为其在激光显示市场构建了坚实的技术壁垒。截至2021年底，公司在全球累计获得专利申请及授权专利共计2419项，其中授权专利1434项，境内外专利申请774项（其中发明专利申请641项），PCT国际专利申请211项。在研项目充足，各下游领域产品持续迭代。截至2021年末，公司共有7个在项目正在进行中，预计投入总资金将超4亿元，其中大部分项目已有产品进入量产阶段。在研项目包括光学引擎、激光电视、智能微投、激光电影放映机、工程商教激光投影等产品，几乎涵盖公司核心器件、C端产品、B端产品等所有产品线。各项产品的不断迭代有助于公司在各个下游领域始终保持很强的竞争力。2.3基于ALPD®技术推出光学引擎，打开多元核心器件业务基于首创并不断升级的ALPD®技术架构，公司激光光学引擎业务加速发展。公司的激光光学引擎业务可分为激光光源和激光光机两类核心器件产品，相较于激光光源，激光光机增加了图像调制与投影镜头两个子系统。除用于生产整机产品外，公司对外销售的激光光源主要用于激光电影放映机，激光光机主要用于激光电视。相较于灯泡及LED，激光光源优势凸显。较早期的投影光源采用的是灯泡光源，由于灯泡亮度衰减较快，寿命较短，需要对灯泡进行定期更换；此外，在更换过程中灯泡光源还存在炸灯的安全隐患。而LED光源由于器件的电流饱和特性，其单位面积出光能力不及激光光源。相较于两者，激光光源兼具亮度高、色彩饱和度高、发光点尺寸小、使用寿命长、安全性强等众多优势。激光光机包括三大核心系统，激光光源成本占比最高。投影显示由光产生、光调制以及光投射三个环节组成，三个环节的核心器件分别在于光源、光调制器（DMD芯片）及镜头。在一台完整的激光显示整机中，激光光机成本占比通常在60%以上，而激光光源又在激光光机总成本中占比超过50%。以公司某型号激光电视为例，激光光源占产品总成本40%左右，DMD芯片和镜头分别占产品总成本的17.03%和6.49%。凭借激光光源和激光光机自制的能力，公司成为激光显示器件核心供应商，奠定了在激光显示产业链的核心地位。公司传统的光学引擎业务主要包括激光光源和光机销售。激光光源方面，公司主要将产品销售给巴可、中影器材等境内外客户。激光光机业务，公司提供激光微投及激光电视光机相关产品，满足多种C端产品应用。激光微投方面，公司以当贝、安克为代表合作伙伴，向同行提供光机器件；激光电视方面，公司为极米科技、惠普等合作伙伴提供激光电视光机，共同做大激光微投及激光电视赛道。加大核心技术知识产权运营，旨在共同做大应用市场。除传统核心器件的销售外，公司还持续探索专利许可的运营模式，与全球各领域龙头积极寻求合作，以开放心态加速拓宽核心器件业务范畴，进一步凸显公司在激光光学引擎领域领先的技术优势。2020年，公司与极米科技签订《专利许可协议》和《战略合作协议》，授权极米科技实施指定专利，极米科技分五年向公司支付专利许可使用费合计2500万元，并优先从公司采购一定金额的核心部件产品，战略合作期为5.5年，支付一次性工程费用500万元。除了传统领域业务外，公司还积极拓展下游应用场景，车载、航空等多元化领域覆盖加速公司核心器件业务形成新增长曲线。车载显示：进入华为智能汽车生态圈，车载显示领域蓄势待发。公司的车载显示业务主要覆盖场景为智能座舱，激光显示可用于HUD、车窗投显、车载天幕等领域。2021年12月，华为发布了年度智能汽车解决方案优秀合作伙伴，光峰科技位列其中。此前，华为推出的智能座舱DEMO版车中，就已经部署公司的车载天幕（车顶沉浸式投影）。2022年4月，公司发布公告，其车载激光光学引擎及投影机的设计与制造符合IATF16949：2016质量管理体系要求，并已取得相应认证证书，获得了进入国内外汽车行业供应链的准入通行证。目前，公司已成功与国内外部分整车厂商和一级供应商展开合作，车载显示。布局航空、AR等领域，进一步拓展ALPD®技术应用场景。航空领域方面，2021年5月，公司与空中客车（中国）创新中心在深圳举行战略合作签约仪式，宣布正式达成战略合作伙伴关系。公司于2021年10月的珠海航展上首次展出可应用于民用航空显示应用领域的激光显示产品样机，该样机按航空航天标准研制而成，若正式面市将成为公司首款应用于民用航空领域的激光显示产品。AR领域方面，公司已成立了AR研究院，并于2022年5月公布自研AR光学模组，基于光学、结构、算法等多技术领域创新，公司研发了SPD

（superpixeldensity）技术，在高像素密度层面取得重大进展，成为全球首个PPI（每英寸像素数量）破万AR光学商业化模组，在同等的体积下，图像清晰度高出行业平均水平一倍。3.下游应用领域广泛，ToB/C端业务持续拓展与细分领域龙头合资，加速转化核心器件优势至整机业务。公司长期以来专注技术研发和产品创新，通过与行业内各细分领域头部公司合作，在推动产品商业化的同时，将公司光学引擎上的技术优势加速转化为整机市场优势。激光电视和智能微投领域，公司和小米关联方天津金米等进行合资成立峰米科技，进行激光电视和激光微投等整机的研发、制造与销售；激光商教机领域，公司与东方中原进行合资成立东方光峰，通过东方中原向学校、培训机构、企业等客户销售激光商教投影机；电影放映领域，公司则分别与中影器材、巴可等合作，进行国内外市场的激光光源租赁和激光电影放映机销售业务。3.1激光电视+智能微投齐发力，整机C端新增长点加速形成彩电销量持续下降，激光电视出货量逆势增长。根据奥维云网数据显示，2021年国内彩电零售量仅3835万台，同比下滑13.8%，近五年CAGR为-5.5%，整体内销需求疲软。其中激光电视品类呈现逆势增长趋势。根据洛图科技数据显示，2021年激光电视出货量达28万台，同比增长32.1%，近五年CAGR达65%，复合增速显著优于彩电行业整体表现。根据洛图科技预测，2022年国内激光电视出货量有望持续提升至45万台，同比增长60.7%。在大屏化趋势的背景下，随着激光电视技术突破、应用场景增加，激光电视市占率有望进一步提升。激光电视市场集中度高，峰米市占率快速提升。根据洛图科技数据，2021年国内激光电视市场CR3达到83.9%，同比提升4.9个pcts，市场份额逐步向头部集中。其中，海信市占率43.0%位居第一，同比小幅下滑；光峰科技子公司峰米以21.6%的市占率排名第二，较2020年提升3.6个pcts，2021年出货量同比增长58.6%；长虹以19.3%的市占率排名第三。除了峰米自主品牌外，公司还为小米的激光电视产品提供ODM服务，并向极米科技提供一定金额的激光电视核心部件产品。公司ALPD®技术研发上优势凸显，叠加产品、渠道建设持续发力，市场份额有望进一步提升。智能微投领域极米占据龙头地位，峰米销额位列第四。根据洛图科技数据显示，作为智能微投行业龙头，极米科技顺应LED光源的快速增长，2020年销量/额市占率分别达到23.0%/34.3%，量额均占据领先地位；公司C端智能微投产品发力较晚，峰米品牌在公司技术、硬件、软件、渠道、营销等持续发力下，2020年实现销额市占率5%，短期内迅速跻身行业第四位置。此外，公司还为小米代工其激光智能微投，2020年小米智能微投销量/额市占率分别位列行业第7/3位。性价比款激光微投仍占据市场较高份额。考虑到智能微投的目标客群及使用场景，性价比仍为消费者购买的主要考虑因素。根据华金产业研究院及洛图科技数据显示，2020-2021年，智能微投市场中4000元以下产品占比达74.8%，同时亮度在1000流明以下的产品占比为80%，性价比款产品仍占据主要的市场份额。3.2工程商教领域把握产品渠道优势，市场份额领先工程激光投影领域迎来快速增长，文旅项目应用占比较高。根据洛图科技数据，2021年国内工程激光投影实现出货量12.1万台，2019-2021年CAGR达53.7%。2021H1，在工程激光投影的下游市场应用中，文旅项目占比42%，为产品主要应用的方向，其他主要的应用领域还包括博览馆项目、企业及展厅、文娱项目、展览展示项目等。与LED投影相比，激光投影具有对景观或文物无损害、安装和拆卸方便、方便在不同的场所多次使用、亮度高、使用成本低等特点，因此在工程领域应用广泛。工程激光领域：新品加速研发，21年市场份额跻身前三。2021年，公司推出T系列高亮工程投影机，该款产品采用3DLP成像技术，可实现33,000流明高亮度，是目前全球范围内同亮度段最小机身、最轻设计的工程投影机，公司工程领域产品创新加速。根据洛图科技数据，2021年公司在工程激光领域市占率达7.4%，超过了NEC、松下等传统日系投影厂商，位列行业第三。爱普生等厂商进入市场较早，凭借其较高的品牌知名度占据了领先地位，公司后续有望通过ALPD®技术的价格和性能优势，加速工程激光市场开拓，进一步提升市占率，缩小与行业龙头的差距。参与众多大型工程项目，品牌影响力持续提升。目前，公司工程投影机全系列产品亮度覆盖5,000-60,000流明，可应用于户外亮化、主题展馆、会议控制、轨道交通等多种场景：2022年北京冬奥会开幕式深圳分会场，公司通过ALPD®激光显示技术将“奥运五环”、“冰墩墩”等图案清晰地打在云端，展示了一场美学艺术与科技创新完美融合的光影秀；公司还在冬奥赛场首钢大跳台、深圳科技馆、春晚深圳分会场等场合展示ALPD®技术，通过不断参与大型项目，公司在工程照明领域品牌知名度和影响力不断提升。商教投影领域：教育领域市场份额第一，商用业务出货份额双增。商教业务方面，公司与东方中原合资成立的东方光峰，通过东方中原广泛的销售渠道，向学校、培训机构、企业等终端用户进行销售。教育市场：根据奥维云网数据，2021年教育激光投影仪销量达13.5万台，同比下滑13%，在教育相关设备趋于饱和及教育交互平板等交互产品快速普及等因素影响下，教育市场投影需求略有下滑；公司层面，凭借自身自有品牌优势，公司2021年在教育投影市场出货量位居行业第一，市场率保持领先。商用市场：根据奥维云网数据，2021年商务激光投影仪销量达8.6万台，同比大幅增长129%，行业整体需求高速增长。受益于细分市场规模扩张，公司商用激光投影出货量及份额同时提升。针对商用需求，公司还推出了S4产品，机身小于10cm、整体重量轻于9.2Kg，同时亮度可以达5,000-6,000流明、实现4K分辨率，提升商用高亮度场景下投影效果。3.3首创光源租赁模式，影院业务稳健发展基于租赁模式，携手主流院线，激光电影放映光源快速推广。通常情况下，已有电影放映机的影院不会再次投资购置放映机整机，公司与中影器材合资成立的中影光峰首创按时租赁的商业模式，向各影院租赁ALPD®激光光源。该模式一方面无需一次性投入大量资金，影院更换意愿强，为影院缓解资金压力的同时还免除了氙灯维护的人力成本；另一方面也使公司可在光源生命周期内获得稳定现金流，带来更高收益。凭借公司领先的技术水平、可靠的产品性能以及完善的信息系统支撑，结合中影强大的市场营销能力和对电影行业的深刻理解，公司与大量主流院线展开合作。2021年，公司新增激光电影光源上线安装量近5000套，截至2021年底国内安装量已超过2.5万套，始终保持行业领先地位。国内影院银幕数持续增长，ALPD®光源银幕占比快速提升。根据中国电影局公布数据显示，截至2021年末，全国共有影院银幕82248块，同比增长8.82%，2016-2021年CAGR达14.84%。随着疫情影响逐渐消散，线下观影需求逐步复苏，电影银幕建设增速有望进一步回暖。同时，使用ALPD®光源电影放映机的银幕数量也在快速提升。2016年，全国银幕使用ALPD®光源数量仅为1000余块，占比约2.4%；2021年末，全国已有超过25000块银幕使用ALPD®光源，占比超过30%。考虑到ALPD®光源较传统氙灯光源具有明显优势，未来渗透率仍有较大提升空间。海外影院银幕数量增速平缓，ALPD®光源市场主要来自于置换。根据美国电影协会数据显示，2021年，全球除中国以外国家及地区共有影院银幕12.6万块，同比增长0.31%，2016-2021CAGR仅1.17%，增速远低于国内市场，未来ALPD®光源的市场主要以置换为主。以巴可为例，巴可在全球拥有电影放映机超过10万台，其中激光放映机有2.5万台（包含RGB激光放映机）。ALPD®放映机在全球的渗透率仍较低，未来有较大置换及替代空间。联手巴可、GDC，加速推广ALPD®技术电影放映机海外市场应用。2018年，公司与中影器材、比利时巴可等公司合资成立中光巴可(Cinionic)并持股20%，公司向中光巴可销售激光光源并输出先进激光放映服务经验。同时，中光巴可也将在传统的放映机销售业务基础上参照光峰科技激光光源电影放映解决方案，在全球范围内推广光源按时使用服务模式。2020年，公司通过对子公司香港光峰增资，完成对全球领先的数字影院解决方案供应商GDC36%股权的收购，结合公司在激光电影放映机光源及整机上的研发制造优势和GDC的全球销售网络，推动激光电影放映机的海外销售。公司与GDCBVI共同推出搭载ALPD®4.0技术的电影放映机Supra-5000并利用GDCBVI的海外销售渠道进行销售。通过与行业龙头的合作，公司有望快速将ALPD®技术推广至全球市场。4．盈利预测关键假设点：公司主要从事激光显示相关核心器件及整机产品的研发、生产及销售，公司主营业务可分为激光投影整机、激光光学引擎以及影院租赁服务业务三大部分，分业务来看：1、激光投影整机：公司的激光投影整机产品根据应用场景不同可分为B端及C端。C端：1）智能微投：2021年中国智能微投市场销量达480.3万台，同比增长29.0%，2018-2021年CAGR达29%，实现销额116.1亿元，同比增长