高级点击可以打开-基础讲义kjsw

01234项目项目01234A01234折现系数1通过计算占用在某项目中所需的时间，可在一定程度上反映出项目的流动性和风险缺点二、净现值A01234折现系数1的。再投资假设：项目现金流入再投资的率是资本成本净现值法与财务管理的最高目标股东最大化紧密联结传统的内含率内含率指使未来现金投入量的现值等于未来现金流出量的现值的折现率。①如果IRR>资本成本，接受项目能增加股东，可行②如果IRR<资本成本，接受项目会减少股东，不可行012要求：计算该项目的内含率采用试误法（逐步测试法（1）适用18%进试（2）使用16%进试经过以上试算，可以看出该方案的内含率在16%—18%之间。采用内插法确定0解之得再再投资假设：项目现金流入再投资率是内率一般认为现金流量成本进行再投资的假设较为合理在市场竞争较充分的情况下，企业投资能获得超出资本成本的率的现象是暂时的，超额报项目率＝资本成本修正的内含率修正的内含率法认为项目收益被再投资时不是按照内含率来折现的300010%。计算传统的内含折现系数现值折现系数现值01112340计算修正的内含折现系数现值折现系数现值0111234内含率法的优缺①内含率作为一种折现现金流法，考虑了货币的时间价值，同时也考虑了项目周期的现金流造成评估的。③在衡量互斥项目时，内含率法和净现值给出的意见，在这种情况下，采用净现值往往会得出正确的决策判断净现值法与内含率法的比对于独立项目，不论是采用净现值法，还是内含率法都会得出相同的结论理由：NPV法假设现金流入量还可以当前的成本进行再投资；而IRR法则是假设现金流量可以当前的收益率进行再投资。一般认为，现金流量以资本成本作为再投资的假设较为合理内含率法的另一个问题就是多重根的问题：即每次现金流改变符号，就可能产生一个新的内含率法。也就是说，IRR法在非常态现金流的情况下，会有多个内含率法，而这多个内四、现值指数PI1，则应该放弃。PI五、投资收益率（ROI）投资收益率法是一种平均收益率的方法，它是将一个项目整个期的预期现金流平均为年度01234项目项目B＝【（100＋300＋400＋600）/4】/1000＝35%【决策原则】比率越高越好峰。而且在2009年所做的非正式中表明净现值法仍然是企业的首选方法。内含率法在20世纪末的使用频率略高于净现值法而其最近几年使用的增长趋势逐渐【知识点】投资决策方法的特殊应一、不同规模的项目（周期相同，但规模不同01234项目项目A01234项目项目项目项目B（扩大后33.44%AA。二、不同周期的项【例】某公司需增加一条生产线，有S和L两个投资方案可供选择，这两个方案的成本率为8%。，项目的期及各年的现金净现量如表所示。0123456SL如何解决这一问题，以的选择呢？有两种方法：重置现金流法和约当年金法，又称年重置现金流法亦称期限相同法，运用这一方法的关键是假设两个方案的期相同0123456SSS（重置后L这一方法基于两个假设：（1）资本成本率既定；（2）项目可以无限重置。在这两个假设基础上通过净现值和年金现值系数计算出项目净现值的等额年金等额年高的方案则为较优方案此，SL三、项目的物理与经一般情况下，在进行投资决策时，我们都假设项目的使用期限就是机器设备的物理。但实际上，项目有可能在物理到期前就应该结束（特别是该项目机器设备的残值较大时）。这一可012302该项目的经济期短于物理期。【总结【知识点】现金流量的估（一）现金流量指一个项目引起的现金流入和现金支出的增量部分（二）在投资项目的分析中，最重要也最的是对项目的现金流量作出正确的估计式机器设备的成本，而是包括、安装、税金及其他费用在内的全部成本；二是固定资产一般都有【例】某企业准备投资新建一条生产线，预计生产线为5年。已知购置固定资产的投资1000万元（包括、安装和税金等全部成本），固定资产折旧采用直，按10年计提，预【例】某项目期为3年，投产后各年的收入分别为100万元，200万元，300万元，预计净10%，要求计算各年的净经营性营运资本投资以及项目终结时收回的0＝10（万元）营业现金流量＝营业现金流量＝税后（经营）税后经营净利＝税后净利＋利息费用×（1－税率营业现金流量＝＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋年度现金净流量＝（三）10600变动成本和固定成本包含了企业所有的成本费用，即折旧、利息、摊销等已包含在其中营运资本投资＝5000×0.6×5%＝150元第二步：估算每年现金流量（以第一年为例销售现金流入＝销售收入－固定成本－总变动成本＝0.6×5000－300－0.48×5000＝300（元第一年现金净流量＝2－14。＝＝年度现金净流入＋收回净营运资本＋（出售固定资产收入－出售固定资产＝1296（万元012345第四步：计算项目净现值或内含率等指012345333330出售固定资产1【总结②销售现金流入＝③年现金净流量＝处置现金收入＋处置损失减税（或：－处置收益纳税【知识点】投资项目的风险调（一）0从上图看以看出，净现值 和单位变动成本的变动较敏感情景分析是用来分析项目在最好、最可能发生和三种情况下的净现值之间的差异，与敏感【提示】一般“基值”发生的概率可定为50%；最好与情况下发生的概率可分别定为25%，【例】方舟科技公司销售个人电脑业务，一般情况下售价平均5000元，年销售量60万台。如果市场条件比较好，在6000元时销量可以达到72万台，如果市场条件不好，在400048（元NPV（万元标准差：“偏差平方的预期值”再开方模拟（略（二）【知识点】最佳资所谓最佳的资本，就是通过项目的投资组合的选择，使所选项目的投资组合的NPV最大，在确定最佳资本时我们需要先了解两个概念：投资机会表和边际成本表（一）均法计算的，是追加筹资时所使用的平均成本。40%<1010%（利率105012%（利率>5015%（利率<40>40100ABDEF。（二）企业在某个年度进行投资的资本限额，并不一定等于上述的资本的最高限额。原因如下股东大会未通过管理层认为条件不利，既不愿意借债，也不愿意公司缺少有能力的管理来实施新项目；等等所谓最佳的资本，就是通过项目的投资组合的选择，使所选项目的投资组合的NPV最大，【提示】在单期上限的约束下，按内含率递减的顺序选择项目，能选出最大限度地增（三）最佳资本最佳资本被定义为能够保证公司价值最大化的项目组合项目也都应该被接受。因此，最佳资本由项目组合构成。【例】某公司评估多个项目，并进行最佳资本，数据如表所IRRABCDEFG第二节融资决策【知识点】融资、方式与企业融资评融资渠道融资，是指资本的来源或通道,它从资本供应方角度以明确资本的真正来源融资方企业融资是否合理、恰当，有如下三个基本评价维度与企业相匹配并支持企业投资增长风险可控。合理的融资并非一味从属于企业投资及投资规划，它要求从企业整体上平，并以此制约投资规模的过度扩张，是评价融资恰当与否的重要标准。【知识点】单一企业外部融资需要量预【例】C公司是一家大型电器生产商。C公司2012年销售收入总额为40亿元。公司等相关收入增长率有望达到30%，根据历史数据及基本经验，公司财务经理认为，收入增长将要求公司追加新的资本投入，并经综合测算后认定，资产、负债项目增长将与销售收入直接相关。同时，财务经理认为在保持现有模式、资产周转水状态下，公司的预期销售净利润率（税后净利/销售收入）为5%，且董事会设定的公司2013年的现金股利支付率这一分红政策将不作调整，201250%的支付水平。2012（实际20132012（实际2013（预计2013外部融资需要量（万元在本例中，资产、负债项目的销售百分比是依据“2012而当公司模式发生根本变化时，资产、负债项目的销售百分比则需要由、财务、生产等综合考虑各种因素后确定，而不能单纯依据于过去的“经验值”。相当简化【知识点】销售增长、融资缺口与融资策略下的资产负债【例】D20x520005%，50%。D20x620%。公司财务部门认为：公司负债是一由管理层考虑如何通过负债融资方式来弥补这一外部融资“缺口”。D20x5如表所示。要求计算：①新增资产额；②融资量；③外部融资缺口；④如果融资缺口全部由负③外部融资缺口④负债融资前资产负债率负债融资后资产负债率销售增长率预测融资增预计资产负债率005上述销售增长率预测融资增预计资产负债率005而当销售增长率大于【知识点】融资规划与企业增长率预从企业增长、留存融资量与外部融资需要量的关系上可以看出，企业增长一方面依赖于内①假定企业单纯依靠留存融资，则企业增长率有多大②如果企业保持资本结构不变，即在有留存融资及相配套的负债融资情况下（不新股1.增长率，即公司完全依靠留存融资所能产生的最高增长极限式中：ROA为公司总资产率（即税后净利/总资产【例】沿用前例，根据上述公式分别测算D公司的增长率。P＝5%，d＝50%，A＝50%，因此g（增长率可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳/权益比率前提下不对外新股等权益融在不考虑新股或新增权益融资下上述两项资本来源应等于销售增长对资产的增量需（资将上式的分子、分母同乘以基期销售收人，并同除基益资本总额，则得到可持续增长率的D20x6由于p＝5%，d＝50%,A＝50%且最佳权益比（D/E）＝550/450＝1.2222，因此 总资产率＝销售净利率×总资产周转次净资产收益率＝【知识点】融资规划、企业可持续增长与增长管理策资本需要和融资压力；而当企业实际增长低于可持续增长时，表明市场萎缩，企业应调整自身经营。下图列出了各种不同情形下的融资规划与财务管理策略，它为公司增长管理提供了一个可行的框架。如果该公司的股利支付率为40%，计算其增长率如果该公司目标资本结构为/权益＝0.40，通过计算分析在上述约束条件下，该公司3030%的增长目标？（1）总资产率（2）由/权益＝0.4，可知权益乘数＝1.4，故：30%的增长。为实现增长目标，可行的财务策略包括：发售新股、增加借款以提高财务杠杆、剥离无效资产、供货选择、提高产品定价等【知识点】企业融资规单一企业融资规划是企业融资规划的基础，但企业融资规划并不等于下属各子公司外企业集中管理和统一信贷企业总部作为财务资源调配中心需要考虑下属各公司因业务增长而带来的投资需求，也需要考虑各公司留存融资的自我“补充”功能，并此基础之上，借助于集中管理这一平台再考虑整体的外部融资总额。企业外部融资需要量可根据下述公式测算：企业外部融资需要量＝∑下属各子公司的新增投资需求－∑下属各子公司的新增留存额－∑下属【例】E企业（）拥有三家全资子公司A1、A2、A3。总部在下发的各子公司融资规划A1）亿1.3（1）补充流动（2）2.新增融资总（1）1（2）3.4.留存融资5.某企业外部融资总额测算新增A13A22A303如果不考虑集中管理，则A1、A2两家公司“新增额”将达1.8亿元、两家1.12.9在不考虑其折旧情况下，如果将三家子公司的进行集中调配，则A3（现金流相对富余的子公司）将作为资本提供者能为提供0.1亿元的资本，从而使整个的外部融资额2.8果将各子公司当年计提的折旧因素计入其（折旧所产生“现金流也集中在部进行统一管理），则向提供的内源资本总额为0.9亿元，综合上述因素后，该企业1.9（2.80.9）。【知识点】企业融资方式决。从融资角度，融资方式选择主要针对以下决策事项（一）企业权益融资是通过或接受投资者直接投资等而获得资本的式。其中，资者引入、权益再融资（如增发、配股）等将成为公司融资管理的重点。吸收直接投资与引入投资吸收直接投资是企业权益融资的主要方式，其中，投资者的引入则是吸收直接投资的管决策所关注的重点。只有符合下述特征的投资者才是合格的投资者可持续增长和长期回报。投资者因长期稳定持有公司，而与被投资企业共同追求可持续增长，并以此取得长期利益与长期回报，而非通过短期市场而取得回报。股权再融资是指上市公司通过配股、增发等方式在市场上进行的直接融资新的融资行为。通常配股股权登记日后要对进行除权处理。除权后的理论除权基准价格为配股除权价格【提示】（1）当所有股东都参与配股时，此时变动比例（也即实际配售比例）等于拟配售果除权后交易市价高于该除权基准价格这种情形使得参与配股的股东较配股前有所加，称为“填权”；通常配股股权登记日后要对进行除权处理。除权后的理论除权基准价格为配股除权价格【提示】（1）当所有股东都参与配股时，此时变动比例（也即实际配售比例）等于拟配售果除权后交易市价高于该除权基准价格这种情形使得参与配股的股东较配股前有所加，称为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的，称为“贴权”配股权价值计于当前价格，此时配股权是实值，因此配股权具有价值算利用除权后的价值可以估计配股权价值。配股权的价值为【例】F公司拟采用配股的方式进行融资。假定20x3年3月25日为配股除权登记日，现以公司20x2年12月31日总股本5亿股为基数，拟每5股配1股。配股价格为配股说明书前20个交易日公司收盘价平均值〔10元股）的80%，即配股价格为8元/股。在所有股东均参与配股的①如果某股东拥有5000万股F公司，在该股东行使配股权并参与配股的情况下：该股东配股后拥有总价值为：9.667元/股×6000万股＝5.8（亿元）配股前拥有总价值为：10元/股×5000万股＝5（亿元）（5（元/股该股东配股后持有5000万股的价值为：9.6949元/股×5000万股＝4.84745（亿元）因未行权而造成的损失了1525.5万元（5亿元－4.84745亿元）。益资本的融资方式，价格一般为前某一阶段的平均价的某一比例。【提示】公开增发需要满足部门所设定的状况、分红要求等各项条件，而定向增1020募金用引入投资者以改善公司治理与管理深化国企、发展混合所有制需要（二）融融资是指企业利用银行借款、债券、融资租赁、商业信用等方式向银行、其他金融机新型融资方式日益受到关注。1.授授信是指拟授信的商业银行把与该公司有投资关联的所有公司（如、子公司或控股公司）视为一个公司进行综合评估，以确定一个规模的方式。授信主要针对客户即为一种具有性质的新型融资工具。企业所的可转换债券，除债券期限等普通债券具备的基本要素外，还具有基准、转换转换价值＝转换比率×市【例】B公司是一家上市公司，所得税率为25%。2009年年末公司总为10亿股，当年实现为了筹集新生产线的投资，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券结束之日（2010年1月30日）起1（2011130）。方案二：一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为计算B公司可转换公司债券2010年节约的利息（与方案二相比20（2010）B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股那么B公司2010年的净利润及其增长率至少要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率＝每价/每股收益，所以，201010/20＝0.5如果转换期内公司股价在8～9元之间波动,说明B公司何种风险『正确答案』如果公司的股价在8～9元之间波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券（三）企业分拆上市与整体上分拆上市是指对业务进行分拆重组并设立子公司进行上市。从分拆类型看，它主要包括以（1）总部将尚未上市的子公司从整体中分拆出来进行上市分拆上市使总体上能创造出多个融资平台，从而提升整体的融资能力和发展潜能企业整体上整体上市就是企业将其全部资产化的过程。整体上市后，公司将改制为上市的股份。从我国企业整体上市实践看，整体上市往往采用以下三种模式换股合并。换股合并是将流通股股东所持上市公司按一定换股比例折换成上市后公司的流通。换股完成后，原上市公司退市，注销法人资格，其所益、由公司承担，即公司整体上市。向收购公司资产，进而达到公司整体上市的目的。首次公开上市【知识点】企业资本结构决策与管作为企业融资内容，企业资本结构决策的本质在于如何权衡融资之利息节税“所得”与过度债险“所失”。公司财务目标是使股东或公司价值最大化，每股收益（EPS）可以作为衡量股东的主要【例】G公司总资产80000万元，举债20000万元，利率10%，所得税税率为25%。G公司（2）向银行借款40000万元，且新增利率因资产负债率提高而升到应选择方案二（举债融资由于项目预计EBIT（15000万元）大于所测算后的两平点，因此融资是最佳的（二）企业管理者可通过不同资本结构下的公司价值总额、平均资本成本等的比较，来判断公司最佳公司的市场价值V等于权益的市场价值S加上长期的价值B，即：为了计算方便，设长期（长期借款和长期债券）的价值等于其面值；权益的价值则等于其假设企业的经营利润永续，股东要求的回报率（权益资本成本）其中＝税前资本成本×（1－税率）×资本＋权益资本成本×权益资本【例】H公司的年息税前利润30000万元，且假定H公司的资本全部来源于权益融资。公司所25%公司管理层认为，这一结构并未利用杠杆并享受利息抵税功能，因此决定通过举债度下的成本和β值如表所示。无风险率为6%，平均风险溢酬为6%。举债额（万元税前成β0020000权益价值（万元测算公司平均资本成本（以负债额为20000万元为例），结果为公司平均资本成本（提示：中的计算错误，最后的答案不正确，答案应为举债额（万元0根据上述步骤，可分别测算举债额（万元0资本成本则为最低（12.26%）27.9%〔40000/143500〕。（三）65%－70%之间。①用留存收益偿还；②少发或不发股利；③增发新股偿还。迅速增加财务杠杆：①将股权转为债权；②借债并回购②股东不喜欢股利，则回购【知识点】企业财务风险控企业融资的制定与执行应当以财务风险控制为前提（一）企业融资及财务风（二）企业财务风险控制重企业财务风险控制包括资产负债率控制、担保控制等主要方面企业资本结构政策最终体现在资产负债率指标上企业资产负债率控制包括两个层面企业整体资产负债率控制【提示】企业整体资产负债率的计量以合并报表为基础【提示】一个子公司的就可能波及其他公司，甚至对整个企业的偿债能力产生威胁。为了确保子公司财务风险不会导致整体财务，制定子公司资产负债率的控制线企业（包括总部及下属所有成员单位）为外其他单位提供担保，如果被担保单位不能在到期时偿还，则企业需要履行偿还的连带责任，因此，担保有可能形成“或有负债”，从而存在很高的财务风险。为此，财务管理要求严格控制担保事项、控制担保风险。具体包括：（2014年中涉及到该知识点）建立以总部为权体的担保制度。（1.5分建立反担保制度。（1.5分）第三节管理与财务公司【知识点】集中管理的功能与模（一）集中管理的功，总部通过集中控制和管理，首先可获得；其次通过对下属公司收为、尤其是支付行为的有效监督，实现对下属公司经营活动的动态控制，保证使用的安全性、有效性，增强资源配置优（二）集中管理模总部财务统收在该模式下下属成员企业的一切收入都集中在总部的财务部门，成员单位总部财务备用是指总部财务按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或备其使用的一定数额的现金各分支机构或发生现金支出后持有关凭财务部门报销并总部结算中心或银行模①结算中心是由企业总部设立的管理机构负责办理各成员企业的现金收付②银行是将社会银行的基本职能与管理方式引入企业管理机