成熟农产品企业套期保值交易的风险管理

成熟农产品企业套期保值交易的风险管理

马法凯(笔名:铁木)吉粮集团收储集团公司分析师大连商品交易所期货学院讲师

商品价格，与全球的宏观经济面有很大的相关性。当全球经济蓬勃发展，将拉动商品的需求；反之，当全球经济衰退时，需求将萎缩。严重的经济危机，使得经济从低谷走向高峰需要很长的调整时间，由于需求的减缓，商品价格会在危机爆发之后的若干年内一直保持震荡。套期保值操作流程一.企业的风险分析二.套保策略的确定三.套保操作实施四.套保效果评估企业的风险分析(一)企业经营流程分析(二)发现风险点企业经营流程分析三种企业:1)上游原材料采购成本固定,但产品销售价格不能固定,定义为下游敞口企业.如毛油进口商.2)下游产品销售价格固定,但上游原材料采购成本不能固定.定义为上游敞口企业.如中间分销商.3)上下游成本都不能固定.定义为双边敞口企业.如终端食品厂.发现风险点下游敞口企业的风险点在下游,其中包括:(1)销售风险(2)库存风险上游敞口企业的风险点在上游,其中包括:(1)采购风险(2)补库风险双边敞口企业的风险点在两端,其中包括:(1)采购风险(2)销售风险(3)库存或补库风险确定套保策略1.是否做套保?2.买入套保还是卖出套保?3.保多少?4.保什么品种?5.什么时候保?6.保值过程中会遇到什么问题?7.什么时候出来?1.是否做套保?原则是:(1)是否担心有风险?(2)如果风险真的发生,我是否能承担得起?如果答案分别是YES和NO,那么就必须做套保了.经常遇到的问题:(1)过分和盲目的乐观(2)企业家要做开百年老店的打算.中国年轻企业家的存在心理通病.2.买入套保还是卖出套保?根据企业风险类型,企业经营状况和行情趋势判断综合决定.3.保多少少?企业的净头头寸管理:如国内大豆豆压榨厂,将在5月月份从美国国进口一船船大豆6万万吨,预计计压榨出豆豆粕4.68万吨,1.2万万吨的豆油油.而同时时厂各地的的销售人员员签定5月月份之后的的销售合同同为豆粕3万吨,豆豆油1万吨吨,则该厂厂新增净头头寸为1.68万吨吨的豆粕和和0.2万万吨的豆油油,套期保保值部门分分析,认为为5月份之之后,豆类类行情下跌跌的概率比比较高,因因此对敞口口净头寸做做全额套保保,于是决决定在国内内大连市场场抛出1680手豆豆粕和200手豆油油.第二天,成成都的业务务员新签了了10000吨的豆豆粕销售合合同,则套套期保值部部在期货市市场平仓1000手手豆粕.4.保什么么品种?以上例为例例,该厂要要对敞口净净头寸做全全额套保,在国内大大连市场抛抛出1680手豆粕粕和200手豆油.如果考虑夏夏季过后,豆粕需求求为因为气气温下降萎萎缩,而豆豆油因双节节来临需求求上涨而坚坚挺,则可可以在以后后的时间里里,将部分分豆油头寸寸折合成豆豆粕头寸,然后保值值抛空在豆豆粕上.5.什么时时候保?即入场时机机问题.根据对后市市趋势改变变的紧急程程度和是否否存在有利利的日间基基差两个条条件来判断断,后者服服从前者.大型企业业一般是是在净头头寸生成成的当日日或者是是次日即即展开套套保.6.保值值过程中中会遇到到什么问问题?(1)期期货套保保数量的的计算期货头寸寸=套保保比率*现货净净头寸价价值/期期货合约约价格(2)保保证金占占用和后后备准备备金计算算保证金水水平:按按照总体体持仓大大小和临临近交割割月的时时间调整整.后备准备备金:抵抵充期货货头寸的的浮动亏亏损,按按照结算算价每日日无负债债盯市结结算.6.保值值过程中中会遇到到什么问问题?(3)持持仓过程程中的风风险管理理A)市场场风险:保证金金追加B)流动动性风险险:跌停停板或者者临近交交割月成成交不活活跃等.C)制度度风险:特殊情情况下交交易所的的强减平平仓.6.保值值过程中中会遇到到什么问问题?(4)期期货合约约的展期期处理A)流动动性考虑虑B)合适适的月差差7.什么么时候出出来?与开仓时时机类似似,根据据对后市市趋势改改变的紧紧急程度度和是否否存在有有利的日日间基差差两个条条件来判判断,后后者服从从前者.大型企业业一般是是在净头头寸灭失失的当日日或者是是次日即即结束套套保.套期保值值过程中中的资金金管理企业性质质决定：：全程套套保和半半程套保保全程套保保：期货货头寸数数量与现现货净头头寸完全全对应。。半程套保保：判断断方向和和区间，，做好加加减法。。半程套保保：（1）方方向指示示系统（2）区区间判定定：价格格静态评评估模型型。方向指示示器的作作用：指指示右侧侧交易的的开始实实施。买入套保保者：（1）当当方向指指示器显显示上涨涨开始，，做买入入。（2）当当方向指指示器显显示下跌跌，啥也也不做。。卖出套保保者：（1）当当方向指指示器显显示下跌跌开始，，做卖出出。（2）当当方向指指示器显显示上涨涨，啥也也不做。。区间判定定的作用用：买入套期期保值者者：在低区间间位逐步步加码买买入直至至最高限限量；在在高区间间位逐步步减仓，，直至价价格反转转。卖出套期期保值者者：在高区间间位逐步步加码卖卖出直至至最高限限量；在在低区间间位逐步步减仓，，直至价价格反转转。该图是26年来来美国玉玉米价格格与玉米米库存消消费比的的分月对对照图，，两者之之间的反反位相关关系非常常明显。。基于库存存状况的的估价模模型:玉米贸易易商的采采购贸易易活动是是有时间间成本的的，粮食食收储的的资金成成本为每每月10元/吨吨左右，，一年为为120元/吨吨，加上上储存过过程中的的仓储费费用每月月为3-4元/吨左右右，折合合年36—48元/吨吨，再加加上损耗耗，全年年总计为为190元/吨吨，所以以我们看看到，每每年大连连玉米平平舱费用用按照190元元/吨的的平均速速度增长长，2005/2006年大大连平舱舱年内上上涨170元/吨，2006/2007年年大连平平舱年内内上涨190元元/吨，，2007/2008年大连连平舱年年内上涨涨220元/吨吨。年升升幅逐渐渐增加的的原因是是粮食的的基准价价格在上上升，而而为之付付出的资资金利息息和其他他费