白糖期货套期保值(精)

1.问题提出Question

2.如何解决Solving

3.理论依据Theory

4.操作方案Operation

5.注意事项Notice

第一页，共40页。世界主要农产品现货价格波动率对比单位：%

1.问题提出:Question:Pricevolatility=HighRisk白糖期货价格和现货价格大幅波动第二页，共40页。纽约原糖期货价格日波动率与其它主要国际期货品种价格日波动率概率分布对比图----在世界市场15种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品原糖的日波动率统计特征最为陡峭Sugarpricevolatility第三页，共40页。中国糖市剧烈波动SugarSpotPriceInChina“It’stoodifficulttomakemoneyinSugarbusinessinChina”第四页，共40页。SPOTSUGAR大宗糖606合约：高位震荡VibratingAtAHighLevel第五页，共40页。NYBOTSUGAR原糖期货：强势调整,基金重仓

BullishRetracing,IndexFundKeepBuying第六页，共40页。ZCESUGAR期糖：冲高回落

UpAndDown第七页，共40页。2.如何解决？Solving郑州白糖期货上市提供了机遇ZCEProvidesSugarFuturesContracts提供了远期价格信息PriceDiscovery,ForwardInformation提供了利用白糖期货套期保值场所HedgingWithZCESugarFuturesContracts提供了利用白糖期货套期保值工具HedgingTools第八页，共40页。2.1交易日趋活跃，流动性不断提高HigherVolumeAndIncreasingliquidity2.2标准化合约StandardContract2.3多个上市合约VariousContractsAvailable2.4交割品级：达到新国标1级DeliveryGrade:NewNationalGrade12.5交割仓库：分布在产区和销区DeliveryWarehouses:AllProducingAndDisappearingAreas2.5交割方式多种：实物交割和期转现DeliveryWaysAndMeans:Spot/Cash,EFP….2.6郑州商品交易所：管理规范,“三公”ZhengzhouCommodityExchange:Open,Fair,Justice第九页，共40页。2.1交易日趋活跃，流动性不断提高

HigherVolumeAndIncreasingliquidity第十页，共40页。2.2标准化合约：白糖期货合约

StandardContract:SugarFuturesContract交易品种白砂糖交易单位10吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一个交易日结算价±4%合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易时间每周一至周五上午9：00—11：30（法定节假日除外）下午1：30—3：00最后交易日合约交割月份的第5个交易日交割日期合约交割月份的第7个交易日

交割品级标准品：一级白糖（符合《郑州商品交易所白砂糖期货交割质量标准》（Q/ZSJ002-2005））；替代品及升贴水：见《郑州商品交易所白糖交割细则》。交割地点交易所指定仓库最低交易保证金合约价值的6%交易手续费4元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码SR上市交易所郑州商品交易所第十一页，共40页。2.3多个上市合约:DifferentMonth合约交割月份DeliveryMonth1、3、5、7、9、11月国际化同步:Internationalization:NYBOT&ZCE第十二页，共40页。2.4交割品级DeliveryGrade：新国标1级卫生要求：白砂糖的二氧化硫、砷、铅、铜、菌落总数、大肠菌群、致病菌、螨项目的指标按GB13104执行，酵母菌（cfu/g）≤25，霉菌（cfu/g）≤25。项目（理化指标）指标一级二级蔗糖分，%≥99.699.5还原糖分，%≤0.100.15电导灰分，%≤0.100.13干燥失重，%≤0.070.10色值，IU≤150240混浊度，ＭＡＵ≤160220不溶于水杂质，mg/kg≤4060替代品及升贴水：A色值小于等于170IU，其他指标符合《所标》的二级白糖，可以替代交割，贴水标准为50元/吨。B符合《所标》的一级和二级（色值小于等于170IU）进口白糖（含进口原糖加工而成的白糖）可以交割。第十三页，共40页。2.5交割仓库DeliveryWarehouses：

共11个，分布于产区和销区

Totall11,ProducingAndDisappearingAreas第十四页，共40页。白糖仓单SugarInventory第十五页，共40页。第十六页，共40页。2.5交割方式多种：实物交割和期转现

DeliveryWaysAndMeans:Spot/Cash,EFP…实物交割Spot/CashDelivery：到期提取或抛售现货。可选择交割地点或交割等级。期转现EFP(ExchangeForPhysicals)：持有同一交割月份合约的买卖双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。第十七页，共40页。2.6郑州商品交易所：管理规范,“三公”

ZhengzhouCommodityExchange:Open,Fair,Justice

郑州商品交易所是我国第一家期货市场试点。TheFirstFuturesExchangeInP.R.China于1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易。FirstStandardFuturesContractInMay28,19931998年8月被国务院确定为全国三家期货交易所之一。OneofTheRemained3NationalFuturesExchangesSinceAugust1998交易所隶属于中国证券监督管理委员会。AdministratedbyCSRC非营利为目的，按照《章程》实行自律性管理的法人。Self-regulatedMembership第十八页，共40页。3.白糖期货套期保值案例SugarHedgeExample例：根据生产计划，8月1日，某用糖企业需要白糖，担心价格会继续上涨。如果在现货市场买进，需足够资金和足够的库容。但又担心价格到时上涨导致加工成本提高，决定用少量资金通过期货市场对需要购进的白糖进行买期保值：南宁现货价格spot郑州白糖期货价格futures合计sum3月30日4950元/tSR609期货合约5150元/t，买入1手（计10t)8月1日5150元/t，买入现货10t期货价格5350元/t，卖出平仓盈亏（4950-5150）*10=-2000元（5350-5150）*10=2000元0元现货买价(CostUp)提高了200元/t，计亏损2000元但期货保值(F.Hedge)赚200元/t，计盈利2000元/t盈亏相抵(BreakEven)，现货实际购买成本降为4950元/t第十九页，共40页。4.白糖期货套期保值理论依据HedgingTheory4.1白糖期货套期保值概念Conception4.2白糖期货套期保值原理Theory4.3基差与白糖期货套期保值BasisHedging4.4白糖期货套期保值类型Categories第二十页，共40页。4.1白糖期货套期保值概念Conception白糖期货套期保值是指利用期货市场以规避白糖现货价格风险为目的的期货交易行为。ToAvoidCashRisk套期保值操作：在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失。SameQuantity,SameTime,andOppositePositionsBetweenCashandFuturesMarket.Loss=GainFixedCost,FixedProfit.第二十一页，共40页。4.2白糖期货套期保值原理Theory第一条原理：白糖期货价格和现货价格受相同的经济因素和非经济因素影响。因此，白糖期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动趋势基本一致TheSameS/DFactors,TheSamePriceTrend.第二十二页，共40页。4.2白糖期货套期保值原理Theory第二条原理：期货市场实行《实物交割制度》，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，期货价格与现货价格具有趋合性。即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会PriceConvergenceNearCashMonth,DuetoArbitrage

第二十三页，共40页。4.3基差与白糖期货套期保值BasisHedging4.3.1基差概念Basis4.3.2白糖期货套期保值效果BasisHedging第二十四页，共40页。4.3.1基差概念BasisConception白糖期货价格形成：标的物-标准品质；基准地-广西南宁其它品质？其它地区？基差概念提出基差：基差是同一种商品或相关商品在某一地点、某一时间的现货价与期货价的差额。即：基差=现货价-期货价Basis=Cash-Futures基差反映了产品质量、地点等因素造成的差异基差包括两个市场间的运输成本及持有成本。持有成本：仓库费用、利息与保险费等。Basis:Freight+CarryingChargeCarryingCharge:InventoryCost,Interest,Insurance第二十五页，共40页。基差B＝现货价－期货价

ΔB=B2-B1=0,完全保值PerfectHedgeB=Cash-Futures空多Tt1t2Y买卖盈亏＝t1t2Y卖买多空盈亏T＝担心价涨，买期保值担心价跌，卖期保值期货价格Futures走势现货价格Cash走势B1B2B2B1套期保值示意图HedgingSketchMap第二十六页，共40页。4.4白糖期货套期保值类型Category按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值LongHedge：是在期货市场买进期货合约BuyFutures，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险。通常为食糖经营者和终端用户所采用。卖出套期保值ShortHedge：是在期货市场卖出期货合约即卖空SellFutures，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险。通常为食糖生产企业等经营者所采用。第二十七页，共40页。基差B＝现货价－期货价保值盈亏＝

ΔBΔB<0----

Gain>Loss

担心价涨，买期保值，基差变宽，盈利；基差变窄，亏损。期货价格Futures走势现货价格Cash走势T空多t1t2Y买卖盈亏<ΔB>0空多t1t2Y买卖盈亏>ΔB<0ΔB基差与买期保值关系LongHedgeSketchMap第二十八页，共40页。基差B＝现货价－期货价保值盈亏＝

ΔBΔB>0----

Gain>Loss多担心价跌，卖期保值，基差变窄，盈利；基差变宽，亏损期货价格Futures走势现货价格Cash走势亏T空多>空t1t2Y卖买盈TΔB>0t1t2Y卖买盈亏<ΔB<0ΔB基差与卖期保值关系ShortHedgeSketchMap第二十九页，共40页。应用期市信息实物交割、套保、投机适度投机套期保值实物交割适度交割、适度套保、适度投机三种期市运作方式与现货贸易协调一致、相互兼容的经营运作方式，实现1+1＞2的协同效应。现货现货+期货企业经营效益与套期保值的关系虚拟资本度收益水平第三十页，共40页。5.企业白糖期货套期保值方案Scenario5.1设立部门和岗位，搭建套期保值业务平台TeamBuilding5.2开设期货账户，建立期货套期保值通道

OpenFuturesAccount5.3期货套期保值交易流程

Tradingsystem第三十一页，共40页。5.1建立期货套期保值业务平台目标Goal：:业务统一管理、资金安全高效、风险有效监控、操作流程科学RiskControl:Integrative/Effective/Efficient/Scientific要求Requirement：设立期货套期保值的业务部门和岗位；EstablishProfessionalOperationDepartment制定业务规章制度Systems，明确岗位责职；加强奖惩考核Examination，构建运行机制第三十二页，共40页。交易岗位期货部集团采购部集团主管领导期货信息部风险监督岗位资金调拔岗位：财务人员兼任结算岗位：财务人员兼任信息分析及操作方案决策小组：由跨部门或跨业务人员组成交割岗位：采购人员兼任第三十三页，共40页。说明人员选择：初期可由相关岗位人员兼任，业务扩展后，再转为专职人员人员来源：自身培养为主-将相关岗位送期货公司培养；外聘为辅建议：充分利用期货公司的信息、人才和管理资源MakeGoodUseOfTheInformationAndExpertsFromAFCM.第三十四页，共40页。5.2开设期货账户，建立期货套期保值通道

OpenFuturesAccount,ChooseAGoodFCM选择期货经纪公司签署期货交易合同开立期货套期保值帐户存入期货套期保值保证金第三十五页，共40页。5.3期货套期保值交易流程HedgingProgram分析市场行情判断市场趋势拟定套期保值方案实施套期保值方案下达交易指令电话委托书面委托网络委托等套期保值头寸交割期货经纪公司交易终端交易所交易系统达成交易和回报交易所结算期货经纪公司结算企业结算第三十六页，共40页。6.企业套期保值注意事项Notice6.1建立正确的期货套期保值理念CorrectHedgi