当前经济形势下企业如何进行风险管理2

永安期货张逸尘当前经济形势下企业如何进行风险管理摘要 当前经济形势与企业风险管理企业参与期货市场的成败案例如何运用期货市场管理风险钢铁企业套期保值的案例当前经济形势与企业风险管理25年国际大宗商品（CRB延续指数）的波动30年伦敦铜三月期货价格走势30年美CBOT玉米指数走势近十年国际大宗商品波动剧烈的原因中国承接国际制造业转移，高速工业化、城市化的需求支撑了近十年商品牛市美联储制造了巨大的美元流动性进一步推波助澜美国靠发债刺激消费，中国靠投资和廉价出口拉动经济的模式难以为继旧的货币金融体系崩溃，新的经济体系尚未形成全球主要大宗商品的定价模式以年度或季度协议价格作为定价依据

铁矿石管制较严、市场化程度不高的大宗商品通过上下游企业价格谈判作为定价依据，贸易双方根据各自情况设定年度或季度供应量。以期货市场价格作为主要的定价依据

原油、有色金属、粮食管制较松、消费分散、市场化程度较高的大宗商品基本上采用期货市场价格为定价依据，贸易双方根据各自情况设定上下浮动范围。我国对大宗商品的对外依存度逐步提高

2009年我国进口铁矿石6.3亿吨，同比增长41.6%，对外依存度从2002年的44%升至69%。

2009年我国原油对外依存度首次超过50%的警戒线。

2009年9月17日，国家统计局宣布2008年底中国城市化率已经达到45.68%，比1991年提高了19个百分点。我国正处于工业化和城市化加快发展阶段，将消耗大量资源，而这些资源的对外依存度逐步提高“新兴加转轨”条件下的企业竞争竞争人销财物供产原料采购与产品销售的稳健运行是企业核心竞争力的重要组成部分期货市场是重重要的价格风风险管理工具具价格风险是企企业在市场经经济条件下无无法避免的风风险整合上下游供供应链是企业业防范价格风风险的可行方方式通过减产、降降低产值防范范风险的方式式受到很多制制约通过期货市场场套期保值交交易，企业也也可以有效规规避价格风险险价格发现规避风险投资方式资产配置期货的意义期货市场的功功能与作用商品期货是企企业管理价格格风险的重要要工具国别世界500强的公司数运用衍生品控制风险的比例美国15391.5%日本64100%法国39100%英国34100%德国3797.3%中国2962.1%2008年《财富》全球500强公司运用衍衍生品的情况况资料来源：国国际掉期、衍衍生产品协会会(ISDA)企业无法改变变大宗商品贸贸易的定价模模式参与期货市场场套期保值交交易是管理价价格风险的重重要途径危机时代期货货市场仍发挥挥重要作用大宗商品贸易易定价模式的的改变是缓慢慢而长期的过过程，是国力力竞争的结果果原油、有色金金属、粮食等等大宗商品的的期货价格在在中短期内仍仍将扮演价格格标尺的角色色危机时代，世世界主要经济济体面临的不不确定性加大大，企业面临临的风险增加加，场内衍生生品起到的““保险”作用用日渐凸显。。企业参与期货货市场的成败败案例案例一、中航航油期权投机机事件事件概要：2003年中航油新加加坡公司卖出出200万桶石油看涨涨期权的场外外合同，结果果04年国际油价创创55美元新高，导导致帐面亏损损5.54亿美元，被迫迫申请破产保保护。该事件件被称为中国国的“巴林银银行事件”，，成为中国企企业在境外炒炒作金融衍生生产品的最大大亏损案例之之一原因：交易方向错误误，做为航油油采购方，中中航油应该做做买入保值为为主，卖出看看涨期权的交交易实际上是是严重违规的的投机行为启示：企业必须根据据自己面临风风险来源，选选择正确的套套期保值方向向案例二：中盛盛粮油失败案案例事件概要：中盛粮油是在在港交所上市市的大型农产产品加式企业业，2005年公司通过在在美国CBOT抛空豆油期货货，为在内地地销售的豆油油进行套期保保值，结果2月底以来国内内成品豆油价价格下跌，而而CBOT大豆油期货价价格却在二季季度持续走强强，导致期货货与现货同时时出现巨额亏亏损。原因：公司未能充分分认识和评估估套期保值的的基差风险，，特别是从事事跨市场的套套期保值的基基差风险，没没有处理好基基差（现货-期货）问题启示：企业应根据不不同的基差风风险程度选择择合适的套期期保值比例案例三：株冶冶失败案例事件概要：株洲冶炼厂，，是中国最大大的铅锌生产产和出口基地地之一。1997年在伦敦金属属交易所(LME)大量卖空锌期期货合约，其其头寸远超既既定期货保值值方案，被国国外金融机构构盯住并发生生逼仓。原因：超出实际能力力的交易，没没有有效地控控制头寸数量量，在LME市场卖出45万吨锌，而当当时株冶全年年的总产量仅仅为30万吨。启示：其错误的本质质原因是没有有掌握期货套套期保值的基基本理论知识识，株冶高层层也在多种场场合表现套保保失败的原因因是由于没有有理解期货工工具。株冶在在吸取经验的的基础上重新新积极参与期期货市场，近近年来取得了了良好的保值值效果。案例四：株株冶套保成功功案例株冶集团（600961）披露中报，，公司上半年年亏损7816.1万元，报告显显示，公司存存货跌价损失失减少，且通通过套期保值值实现收益5789.94万元，同时获获得西部矿业业476万元分红，促促使亏损减少少（全景网8月9日新闻摘要））。2007年株冶套期保保值2.19万吨产量，保保值盈利4700万元；2008年株冶套期保保值4.5万吨产量，保保值盈利5600万元，有效地地对冲了现货货市场的价格格风险。株冶集团与某某企业绩效对对比案例五：江西西铜业套保成成功案例早在1992年，江铜就进进入国内期货货市场开展套套期保值业务务。1992年至1994年，江铜利用用期货市场回回笼了货款，，解决了三角角债难题；1995年至1997年，江铜利用用期货市场提提升了产品质质量、打造了了国际品牌；；1998年至2006年，东南亚金金融危机之后后，江铜利用用期货市场锁锁定了企业利利润，规避了了市场风险；；2007年至今，江铜铜以公司流程程再造为基础础，改革套期期保值模式，，建立了成熟熟、系统化的的套保模式和和策略，期现现互动，共同同发展。现货盈亏+期货盈亏=总盈亏≥0，是江铜套期期保值效果评评估标准，多多年来江铜套套保的综合盈盈亏始终保持持着相对平稳稳，成功规避避了铜价极端端行情的负面面影响，达到到了企业原有有的保值目标标，真正熨平平了企业经营营风险，保证证了企业赚取取核心利润。。对比：沈阳冶冶炼厂破产始建于1936年的沈阳冶炼炼厂有着十分分辉煌的历史史：它是新中国成成立后最早恢恢复生产的有有色冶炼企业业；80年代中期在中中国500家大型企业中中排名第69位，被誉为““有色鞍钢””；它的黄金、白白银产量一度度稳居中国前前列，铜、铅铅、锌等产品品也在中国占占据举足轻重重的地位。2000年8月8日，沈阳市中中级人民法院院正式宣告沈沈阳冶炼厂破破产。案例六：中粮粮通过套期保保值抵御价格格风险案例七：西南南航空通过相相关品种对冲冲风险美国最大的航航空公司（乘乘载）成立于1971年，连续续38年盈利利550架波音音737,往往返于72个城市，每每日3,400架次廉价、准点、、高质量服务务航空业燃油对对冲基于行业激烈烈竞争，当燃燃油价格上涨涨时，航空公公司很难提升升机票价格（（美国大陆航航空）为避免由由于燃油油价格的的变化而而引起的的盈利波波动，多多数航空空公司选选择对冲冲燃油价价格（1989年）航空业燃燃油对冲冲多采用取取暖油、、原油和和喷气燃燃油结合合的方式式相关系数数高喷气燃油油缺乏足足够的流流动性，，没有喷喷气燃油油期货或或交易所所交易合合同原油和取取暖油流流动性强强，NYMEX合同汽油（InternationalPetroleumExchange,伦伦敦）互换（swaps）、期货货、看涨涨期权（（calloptions）和collars(包括零成成本collars)认识误区区成为企企业风险险管理的的障碍1、偏离套套期保值值原则走走向投机机——把套期保保值等同同于期货货交易，，只知期期货盈利利弥补现现货亏损损，不接接受现货货盈利补补期货亏亏损2、僵化的的执行传传统保值值理论——数量对等等，方向向相反，，时间相相近，忽忽视金融融市场波波动规律律和期现现货基差差风险3、认不清清风险的的真正根根源——风险源于于内在而而不是外外在；主主要是事事前预防防，而不不是事后后追补；；着力点点在期货货市场以以外（以以现货避避险为出出发点）），而不不在期货货交易中中。4、期货公公司不了了解现货货，现货货企业不不懂期货货——金融机构构和实体体企业不不能有效效对接是是避险效效果不佳佳的最大大原因。。套期保值值理念、、定位与与策略传统型套套期保值值遵循的的原则商品种类相同商品数量相等月份相同（相近）交易方向相反基差变动动影响套套期保值值效果现货价格格基本稳稳定，期期货价格格大幅上上涨，机机械的套套期保值值操作导导致每吨吨123元的套保保亏损基差变动动影响套套期保值值效果现货价格格期货价格格期货升水水，且足足够大，，则卖出出期货保保值价差回归归时，平平仓了结结。无论现货货价格高高低，基基差存在在足够利利润，如如此一来来，无论论现货价价格上升升还是下下降，只只要期现现价差缩缩小即可可获利。。期货贴水水，或小小幅升水水，则买买进期货货保值价差扩大大时，平平仓了结结。基差逐利利套期保保值策略略在基差不不利时同同样需要要套期保保值规避避风险5月份起期期货较现现货贴水水扩大到到300元8月份起期期现价格格大跌1000元企业套期期保值的的基本着着眼点对于现货货企业而而言，期期货市场场相当于于提供了了一条新新的采购购和销售售渠道与现货采采购和销销售不同同的是，，期货市市场实现现的是对对远期价价格的锁锁定，实实物流和和现金流流可以分分离期现价格格的偏离离，既对对企业造造成了困困扰，也也为企业业带来了了机遇，，有可能能实现更更低的采采购成本本和理高高的销售售利润期货浮亏亏意味着着现货实实际盈利利，现货货经营的的永续进进行保证证了期货货套保最最终未必必实际亏亏损净头寸=风险敞口口=现货净头头寸+期货净头头寸现货净头头寸=库存-订单期货净头头寸=多头-空头在大势为为牛市中中，卖出出保值的的数量应应小于其其库存量量或产量量，使企企业的净净头寸为为现货净净多；而而买入保保值的数数量应大大于其计计划采购购量，即即企业的的净头寸寸为期货货净多。。在大势为为熊市中中，卖出出保值的的数量应应大于其其库存量量或产量量，使企企业的净净头寸为为期货净净空；而而买入保保值的数数量应小小于其计计划采购购量，即即企业的的净头寸寸为现货货净空。。基本思路路：净头头寸管理理策略性套套期保值值的三项项原则1、大势逻逻辑原则则。指对当前前市场运运行趋势势要有正正确的判判断，保保值的逻逻辑也要要正确2、净头寸寸原则。。是指企业业根据现现货净头头寸判断断风险敞敞口，根根据大势势逻辑在在期货市市场建立立数量适适当、方方向相反反的套保保头寸对对冲经营营风险3、提前量量原则。。是指企业业在大势势判断的的基础上上，计划划采购量量或销售售量随之之进行变变化，据据此提前前在期货货保值上上进行相相应调整整套期保值值流程绩效评价价套保的目目的不是是通过期期货盈利利套保的基基本目标标是熨平平现货经经营的盈盈亏曲线线，实现现企业平平稳有序序地经营营科学的套套期保值值策略在在实现基基本目标标的前提提下，有有可能实实现比现现货更低低的采购购成本和和更高的的销售利利润对套期保保值业务务部门的的考核可可以分成成目标考考核和绩绩效考核核两个部部分，完完成保值值目标是是根本，，实现更更高绩效效是激励励机制企业利用用期货层层次钢铁企业业套期保保值案例例新抚钢参参与钢材材期货交交易情况况新抚钢套套期保值值经验教教训总结结集团上下下高度重重视，建建立了完完善的期期货业务务内部控控制制度度积极学习习掌握期期货知识识，熟悉悉从交易易到交割割各方面面详细规规则，并并通过严严格的节节点控制制确保生生产经营营同期货货套保业业务的对对接较好地把把握了生生产毛利利、期现现价差、、区域价价差带来来的套期期保值机机遇正确认识识了生产产经营的的主要风风险源，，即季节节风险、、原材料料成本风风险、区区域物流流风险主要不足足是混淆淆了套期期保值和和期现套套利的概概念，认认为只有有期货高高升水才才有套保保机遇，，忽略了了期货套套期保值值对规避避现货价价格风险险的重要要意义北台钢铁铁参与钢钢材期货货交易情情况2010年3-4月，在4300-4500区间建立立线材空空头套期期保值2010年5月组织实实物交割割北台套期期保值经经验教训训总结集团上下下高度重重视，建建立了完完善的期期货业务务内部控控制制度度积极同期期货公司司和交易易所进行行密切沟沟通，科科学制定定套保方方案和操操作细则则，在交交易和交交割各方方面取得得了交易易所的大大力支持持坦然面对对期货套套保头寸寸的浮动动亏损，，利用远远期价格格销售产产品存在不足足：高层领导导对套期期保值的的理解存存有偏差差，认识识套期保保值必须须交割没有接收收用螺纹纹钢相关关性进行行套期保保值，线线材合约约流动性性差制约约了套保保效果沙钢集团团参与钢钢材期货货交易情情况09年4月17日前，3600元左右建建仓空头头30万吨09年7月前，加加仓空头头至38万吨0