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中级财务管理new中级财务管理new1资本循环资产负债所有者权益融资投资经营活动利润分配投资者银行金融机构投资公司等资本市场货币市场财务管理2022/12/112资本循环资产负债所有者权益融资投资经营活动利润分配投资者银行最新中级财务new课件3最新中级财务new课件4最新中级财务new课件5最新中级财务new课件6最新中级财务new课件7最新中级财务new课件8现金流量的项目内容1．初始期：原始投资（1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资（2）垫支营运资金（流动资金）2．营业期：营业现金流量3．终结期：投资回收（1）残值净收入（2）垫支营运资金收回2022/12/119现金流量的项目内容1．初始期：原始投资2022/12/109营业现金流量的测算1．不考虑所得税时的计算各年营业NCF＝收入－付现成本＝利润＋非付现成本2．考虑所得税时的计算2022/12/1110营业现金流量的测算1．不考虑所得税时的计算2022/12/1营业现金流量测算模式各年营业NCF

＝收入－付现成本－所得税

税前NCF＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率税前NCF×（1－税率）＝税后利润＋非付现成本2022/12/1111营业现金流量测算模式各年营业NCF税前NCF＝收入×（1－税现金流计算举例某工业项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资300万元，开办投资50万元，流动资金投资150万元。建设期为1年。固定资产投资和开办费于建设起点投入，流动资金于完工时第一年年末投入。该项目寿命期为5年，固定资产按直线法折旧，期满有30万元的净残值。开办费于投产开始分两年摊销完毕。流动资金于终结点一次回收。投产后每年每年可以获得销售收入分别为280万元，每年发生的付现成本为130万元。计算该项目各年的现金流量。0123456营业期建设期终止期2022/12/1112现金流计算举例某工业项目需要原始投资500万元，其中固定资产要注意的问题：建设期各年度投入资金的确定终止期固定资产的残值终止期流动资金的回收2022/12/1113要注意的问题：2022/12/1013某企业计划进行某项投资活动。该投资活动需要在建设起点一次投入固定资产200万元，无形资产25万元。项目建设期为2年，经营期为5年，无形资产自投产后5年摊销完毕，投产第一年预计流动资产需用额为60万元，流动负债需用额40万元；投产第二年流动资产需用额为90万元，流动负债需用额30万元。投产后，年销售收入为210万元，年付现成本为80万元。该企业按直线法折旧，固定资产的残值为10万元，全部流动资金与终结点一次回收，所得税税率为33%。0123456营业期建设期终止期72022/12/1114某企业计划进行某项投资活动。该投资活动需要在建设起点一次投入要注意的问题：税对经营期现金流的影响；流动资金的净额，及各期变动的处理；税对终结期的现金流是否会产生影响？（参见下例）2022/12/1115要注意的问题：2022/12/1015A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧设备，以减少运行成本。有关资料如下表项目旧设备新设备原值250万元300万元尚可使用年限5年8年第二年年末大修费用40万元0最终残值50万元25万元变现价值80万元300万元年运行成本60万元40万元税法规定使用年限8年8年2022/12/1116A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧二、常用决策指标（一）净现值（NPV）（二）年金净流量（ANCF）（三）内含报酬率（IRR）（四）回收期2022/12/1117二、常用决策指标（一）净现值（NPV）2022/12/101（一）净现值（NPV）

净现值＝未来现金流量现值－原始投资现值1．基本原理2．经济本质：超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬2022/12/1118（一）净现值（NPV）净现值＝未来现金流量现值－原始投资净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则：净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。2022/12/1119净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为2净现值本质的实例分析2022/12/1120净现值本质的实例分析2022/12/1020（二）年金净流量（ANCF）1.经济性质2.作用2022/12/1121（二）年金净流量（ANCF）1.经济性质2022/12/10年金净流量的性质分析2022/12/1122年金净流量的性质分析2022/12/1022（三）内含报酬率（IRR）1．

折现率NPVIRR2022/12/1123（三）内含报酬率（IRR）1．折现率NPVIRR2022/1内含报酬率计算问题插值法当投产后各年的现金流入相等时：利用年金现值表当投产后各年的现金流入不等时：试错法举例（p279-281）Excel中IRR函数2022/12/1124内含报酬率计算问题2022/12/1024内含报酬率决策规则：当IRR>折现率时接受项目，否则拒绝项目2022/12/1125内含报酬率决策规则：2022/12/1025内含报酬率问题：独立项目、互斥项目影响独立和互斥项目的问题1、融资与投资2、多个内含收益率（-100，230，-132）影响互斥项目的问题规模问题（-1，1.5）（-10，11），增量现金流和增量IRR现金流发生时机问题（-10000，10000，1000，1000）（-10000，1000，1000，12000）2022/12/1126内含报酬率问题：2022/12/1026动态回收期计算问题2022/12/1127动态回收期计算问题2022/12/1027盈利指数PI=初始投资后现金流的现值/初始投资决策规则：PI〉1，接受，否则拒绝（适合于独立项目）问题：规模问题（互斥项目）资本配额项目现金流初始投资后的现值（12%）PINPV（12%）1-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.33-10-56043.44.3433.42022/12/1128盈利指数PI=初始投资后现金流的现值/初始投资项目现金流初始PI，NPV，IRR的比较2022/12/1129PI，NPV，IRR的比较2022/12/1029资本预算实务项目寿命不同的方案更新链法年等额回收额法更新改造项目决策多方案组合折现率问题2022/12/1130资本预算实务项目寿命不同的方案2022/12/1030项目寿命不同的方案决策1、更新链法AB单个项目寿命3年9年初始投资150

000元270

000元每年经营净现金流量80

00元70

000元净现值29

762元52

458元更新链重复次数3次1次贴现率16%16%2022/12/1131项目寿命不同的方案决策1、更新链法AB单个项目寿命3年9年初项目寿命不同的方案决策1、更新链法隐含的假定，项目是可以重复的更新链重复次数，先求最小公倍数，再除以每个项目的寿命2022/12/1132项目寿命不同的方案决策1、更新链法2022/12/1032项目寿命不同的方案决策2、年等额净回收额法（等额年成本法）A=NPV/（P/A，i，n）2022/12/1133项目寿命不同的方案决策2、年等额净回收额法（等额年成本法）2更新改造投资项目的决策A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧设备，以减少运行成本。有关资料如下表项目旧设备新设备原值250万元300万元尚可使用年限5年8年第二年年末大修费用40万元0最终残值50万元25万元变现价值80万元300万元年运行成本60万元40万元税法规定使用年限8年8年2022/12/1134更新改造投资项目的决策A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来项目现金流量年限系数10%现值（万元）继续使用旧设备：初始丧失的旧设备变现-97.2501-97.25每年的税后运行成本-421-53.7908-159.2136每年的折旧抵税8.43751-43.169926.7460第二年年末大修-2820.8264-23.1392项目终结点回收现金流量42.550.620926.3883合计-226.4685更新设备：初始设备投资-30001-300每年的税后运行成本-281-85.3349-149.3772每年的折旧抵税10.1251-85.334954.0159项目终结点回收现金流量51.580.466524.0248合计-371.33652022/12/1135项目现金流量年限系数10%现值（万元）继续使用旧设备：初始丧多方案投资组合投资项目初始投资获利指数净现值A1120

0001.5667

000B1150

0001.5379

500B2300

0001.37111

000C1125

0001.1721

000C2100

0001.1818

0001、净现值都大于零的情形，增加项目比不增加要好：

A1B1C1>A1B1,A1C1,B1C1,A1,B1,C12、现金流可加3、淘汰后需要考虑的投资组合有

A1B1C1，A1B1C2，B2C22022/12/1136多方案投资组合投资项目初始投资获利指数净现值A112000贴现率的选择实质：机会成本资本成本WACC=（1-L）×Ks+L×Kd×（1-T）Ks：CAPM模型Kd：利率类比公司求Ks2022/12/1137贴现率的选择实质：机会成本2022/12/1037五、证券投资价值评估1．证券价值2．债券估价模型3．股票估价模型2022/12/1138五、证券投资价值评估1．证券价值2022/12/1038债券估价模型2022/12/1139债券估价模型2022/12/1039股票估价模型（1）基本模型（2）零成长股票模型（3）固定成长股票模型2022/12/1140股票估价模型（1）基本模型2022/12/1040股票估价基本模型2022/12/1141股票估价基本模型2022/12/1041零成长股票估价模型2022/12/1142零成长股票估价模型2022/12/1042固定成长股票估价模型2022/12/1143固定成长股票估价模型2022/12/1043六、证券投资组合（一）证券投资组合的目标（二）公司风险分散理论（三）市场风险规避理论2022/12/1144六、证券投资组合（一）证券投资组合的目标2022/12/10（一）证券投资组合的目标1.证券投资组合的风险①系统性风险：市场风险②非系统性风险：公司风险2.投资组合目标2022/12/1145（一）证券投资组合的目标1.证券投资组合的风险2022/12（二）公司风险分散理论1.组合公司风险的衡量2.风险控制要素3.风险控制结论2022/12/1146（二）公司风险分散理论1.组合公司风险的衡量2022/12/（三）市场风险规避理论1.组合市场风险的衡量（β系数）2.资本资产定价模型（CAPM）2022/12/1147（三）市场风险规避理论1.组合市场风险的衡量（β系数）2021.组合市场风险的衡量σpE（RP）E（Rm）σmM（0，R0）F无风险与风险资产投资组合线风险资产投资组合线2022/12/11481.组合市场风险的衡量σpE（RP）E（Rm）σmM（0，R1.组合市场风险的衡量2022/12/11491.组合市场风险的衡量2022/12/10492.资本资产定价模型（CAPM）无风险报酬率证券市场平均报酬率市场平均风险报酬率2022/12/11502.资本资产定价模型（CAPM）无风险报酬率证券市场平均报酬第五章营运资金管理学习目的与要求：营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握应收帐款和存货的日常管理方式，熟练掌握营运资金需要量的测算方法，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。2022/12/1151第五章营运资金管理学习目的与要求：营运资金是流动资产与流动第五章营运资金管理一、应收及应付款项管理二、存货管理三、营运资金需要量预测四、营运资金政策2022/12/1152第五章营运资金管理一、应收及应付款项管理2022/12/1一、应收及应付款项管理（一）公司信用政策（二）信用政策的制定（三）现金折扣利用决策2022/12/1153一、应收及应付款项管理（一）公司信用政策2022/12/10（一）公司信用政策1．信用期间2．折扣条件3．信用标准2022/12/1154（一）公司信用政策1．信用期间2022/12/1054（二）信用政策的制定1．信用收益2．信用成本2022/12/1155（二）信用政策的制定1．信用收益2022/12/1055（三）现金折扣利用决策1．放弃折扣的信用代价2．放弃折扣的决策标准

投资报酬率＞丧失折扣的成本率2022/12/1156（三）现金折扣利用决策1．放弃折扣的信用代价2022/12/二、存货管理（一）存货资金定额管理（二）存货经济批量基本模型（EOQ模型）（三）生产批量模型2022/12/1157二、存货管理（一）存货资金定额管理2022/12/1057(一)存货资金定额管理1．资金定额核定方法2.储备资金定额3.生产资金定额4.产品资金定额2022/12/1158(一)存货资金定额管理1．资金定额核定方法2022/12/1(二)存货经济批量基本模型1.存货相关成本2.模型的假设3.经济批量基本模型2022/12/1159(二)存货经济批量基本模型1.存货相关成本2022/12/1(三)生产批量模型模型的扩展：由集中到货扩展为陆续到货1．日平均存货量2．存货相关总成本3．生产经济批量2022/12/1160(三)生产批量模型模型的扩展：由集中到货扩展为陆续到货202三、营运资金需要量预测1．预测原理：相关资产与相关负债2．营运资金需要量：融资总需求，外部融资需求3．可持续增长率的确定2022/12/1161三、营运资金需要量预测1．预测原理：相关资产与相关负债202四、营运资金管理政策（一）管理政策要点（二）配合型营运资金政策（三）进取型营运资金政策（四）保守型营运资金政策2022/12/1162四、营运资金管理政策（一）管理政策要点2022/12/106(一)管理政策要点1.流动资产的分类2.流动负债的分类3.政策含义2022/12/1163(一)管理政策要点1.流动资产的分类2022/12/1063(二)配合型营运资金政策1.基本思路2.政策特点2022/12/1164(二)配合型营运资金政策1.基本思路2022/12/1064(三)进取型营运资金政策1.基本思路2.政策特点2022/12/1165(三)进取型营运资金政策1.基本思路2022/12/1065(四)保守型营运资金政策1.基本思路2.政策特点2022/12/1166(四)保守型营运资金政策1.基本思路2022/12/1066资本筹资管理一、筹资方式:概述1、普通股2、长期债务3、优先股二、筹资方式：运作1、普通股发行2、债券发行3、可转债和认股权证4、租赁三、资本结构资本结构理论资本结构实务2022/12/1167资本筹资管理一、筹资方式:概述2022/12/1067资本筹集管理4、资本成本5、杠杆效应2022/12/1168资本筹集管理4、资本成本2022/12/1068一、筹资方式1、普通股2022/12/1169一、筹资方式1、普通股2022/12/1069二、资本成本1．资本成本的作用2．资本成本一般公式3．个别资本成本率4．平均资本成本率5．增量资本成本率（边际资本成本率）2022/12/1170二、资本成本1．资本成本的作用2022/12/1070三、杠杆效应（一）成本分类（二）利润分类（三）利润敏感性分析（四）杠杆效应2022/12/1171三、杠杆效应（一）成本分类2022/12/1071（一）成本分类1．按成本性态分类：变动成本与固定成本2．按成本性质分类：经营成本与资本成本2022/12/1172（一）成本分类1．按成本性态分类：变动成本与固定成本2022（二）利润分类1．边际贡献与边际贡献率：反映产品盈利业绩和盈利能力2．息税前利润（EBIT）与总资产报酬率：反映企业盈利业绩和盈利能力3．净利润与权益报酬率：反映股东投资盈利业绩和盈利能力2022/12/1173（二）利润分类1．边际贡献与边际贡献率：反映产品盈利业绩和盈（三）利润敏感性分析1．敏感系数：各因素变动对利润的影响程度2．升降系数：各因素允许变动的最大限度2022/12/1174（三）利润敏感性分析1．敏感系数：各因素变动对利润的影响程度（四）杠杆效应1．经营杠杆：计算式，产生原因，经济意义2．财务杠杆：计算式，产生原因，经济意义3．总杠杆：计算式，财务作用2022/12/1175（四）杠杆效应1．经营杠杆：计算式，产生原因，经济意义202四、资本结构优化（一）资本结构管理的意义（二）筹资分界点法（三）EPS无差别点法（四）资本成本比较法2022/12/1176四、资本结构优化（一）资本结构管理的意义2022/12/10（一）资本结构管理的意义1．降低公司资本成本2．利用财务杠杆效应3．合理扩大公司财务风险2022/12/1177（一）资本结构管理的意义1．降低公司资本成本2022/12/（二）筹资分界点法保持理想资本结构2022/12/1178（二）筹资分界点法保持理想资本结构2022/12/1078（三）EPS无差别点法提高公司EPS2022/12/1179（三）EPS无差别点法提高公司EPS2022/12/107（四）资本成本比较法提高公司市场价值2022/12/1180（四）资本成本比较法提高公司市场价值2022/12/1080第七章股利分配管理学习目的与要求：股利支付是资本收益分配环节，股利的发放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集，影响公司的市场价值。通过本章的学习与研究，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。2022/12/1181第七章股利分配管理学习目的与要求：股利支付是资本收益分配环第七章股利分配管理一、股利支付理论二、影响股利政策的因素三、股利政策类型2022/12/1182第七章股利分配管理一、股利支付理论2022/12/1082一、股利支付理论1．股利无关论：理论要点与指导意义2．股利相关论：理论要点与指导意义3．税负差异论：理论要点与指导意义2022/12/1183一、股利支付理论1．股利无关论：理论要点与指导意义2022/二、影响股利政策的因素1．法律限制因素2．企业经营因素3．股东要求因素2022/12/1184二、影响股利政策的因素1．法律限制因素2022/12/108三、股利政策类型1.剩余股利政策：政策要点与评价2.稳定股利政策：政策要点与评价3.固定股利支付率政策：政策要点与评价4.基本股利加额外股利政策：政策要点与评价2022/12/1185三、股利政策类型1.剩余股利政策：政策要点与评价2022/1

结束语谢谢大家聆听！！！86

结束语谢谢大家聆听！！！86中级财务管理new中级财务管理new87资本循环资产负债所有者权益融资投资经营活动利润分配投资者银行金融机构投资公司等资本市场货币市场财务管理2022/12/1188资本循环资产负债所有者权益融资投资经营活动利润分配投资者银行最新中级财务new课件89最新中级财务new课件90最新中级财务new课件91最新中级财务new课件92最新中级财务new课件93最新中级财务new课件94现金流量的项目内容1．初始期：原始投资（1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资（2）垫支营运资金（流动资金）2．营业期：营业现金流量3．终结期：投资回收（1）残值净收入（2）垫支营运资金收回2022/12/1195现金流量的项目内容1．初始期：原始投资2022/12/109营业现金流量的测算1．不考虑所得税时的计算各年营业NCF＝收入－付现成本＝利润＋非付现成本2．考虑所得税时的计算2022/12/1196营业现金流量的测算1．不考虑所得税时的计算2022/12/1营业现金流量测算模式各年营业NCF

＝收入－付现成本－所得税

税前NCF＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率税前NCF×（1－税率）＝税后利润＋非付现成本2022/12/1197营业现金流量测算模式各年营业NCF税前NCF＝收入×（1－税现金流计算举例某工业项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资300万元，开办投资50万元，流动资金投资150万元。建设期为1年。固定资产投资和开办费于建设起点投入，流动资金于完工时第一年年末投入。该项目寿命期为5年，固定资产按直线法折旧，期满有30万元的净残值。开办费于投产开始分两年摊销完毕。流动资金于终结点一次回收。投产后每年每年可以获得销售收入分别为280万元，每年发生的付现成本为130万元。计算该项目各年的现金流量。0123456营业期建设期终止期2022/12/1198现金流计算举例某工业项目需要原始投资500万元，其中固定资产要注意的问题：建设期各年度投入资金的确定终止期固定资产的残值终止期流动资金的回收2022/12/1199要注意的问题：2022/12/1013某企业计划进行某项投资活动。该投资活动需要在建设起点一次投入固定资产200万元，无形资产25万元。项目建设期为2年，经营期为5年，无形资产自投产后5年摊销完毕，投产第一年预计流动资产需用额为60万元，流动负债需用额40万元；投产第二年流动资产需用额为90万元，流动负债需用额30万元。投产后，年销售收入为210万元，年付现成本为80万元。该企业按直线法折旧，固定资产的残值为10万元，全部流动资金与终结点一次回收，所得税税率为33%。0123456营业期建设期终止期72022/12/11100某企业计划进行某项投资活动。该投资活动需要在建设起点一次投入要注意的问题：税对经营期现金流的影响；流动资金的净额，及各期变动的处理；税对终结期的现金流是否会产生影响？（参见下例）2022/12/11101要注意的问题：2022/12/1015A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧设备，以减少运行成本。有关资料如下表项目旧设备新设备原值250万元300万元尚可使用年限5年8年第二年年末大修费用40万元0最终残值50万元25万元变现价值80万元300万元年运行成本60万元40万元税法规定使用年限8年8年2022/12/11102A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧二、常用决策指标（一）净现值（NPV）（二）年金净流量（ANCF）（三）内含报酬率（IRR）（四）回收期2022/12/11103二、常用决策指标（一）净现值（NPV）2022/12/101（一）净现值（NPV）

净现值＝未来现金流量现值－原始投资现值1．基本原理2．经济本质：超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬2022/12/11104（一）净现值（NPV）净现值＝未来现金流量现值－原始投资净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则：净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。2022/12/11105净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为2净现值本质的实例分析2022/12/11106净现值本质的实例分析2022/12/1020（二）年金净流量（ANCF）1.经济性质2.作用2022/12/11107（二）年金净流量（ANCF）1.经济性质2022/12/10年金净流量的性质分析2022/12/11108年金净流量的性质分析2022/12/1022（三）内含报酬率（IRR）1．

折现率NPVIRR2022/12/11109（三）内含报酬率（IRR）1．折现率NPVIRR2022/1内含报酬率计算问题插值法当投产后各年的现金流入相等时：利用年金现值表当投产后各年的现金流入不等时：试错法举例（p279-281）Excel中IRR函数2022/12/11110内含报酬率计算问题2022/12/1024内含报酬率决策规则：当IRR>折现率时接受项目，否则拒绝项目2022/12/11111内含报酬率决策规则：2022/12/1025内含报酬率问题：独立项目、互斥项目影响独立和互斥项目的问题1、融资与投资2、多个内含收益率（-100，230，-132）影响互斥项目的问题规模问题（-1，1.5）（-10，11），增量现金流和增量IRR现金流发生时机问题（-10000，10000，1000，1000）（-10000，1000，1000，12000）2022/12/11112内含报酬率问题：2022/12/1026动态回收期计算问题2022/12/11113动态回收期计算问题2022/12/1027盈利指数PI=初始投资后现金流的现值/初始投资决策规则：PI〉1，接受，否则拒绝（适合于独立项目）问题：规模问题（互斥项目）资本配额项目现金流初始投资后的现值（12%）PINPV（12%）1-20701070.53.5350.52-10154045.34.5335.33-10-56043.44.3433.42022/12/11114盈利指数PI=初始投资后现金流的现值/初始投资项目现金流初始PI，NPV，IRR的比较2022/12/11115PI，NPV，IRR的比较2022/12/1029资本预算实务项目寿命不同的方案更新链法年等额回收额法更新改造项目决策多方案组合折现率问题2022/12/11116资本预算实务项目寿命不同的方案2022/12/1030项目寿命不同的方案决策1、更新链法AB单个项目寿命3年9年初始投资150

000元270

000元每年经营净现金流量80

00元70

000元净现值29

762元52

458元更新链重复次数3次1次贴现率16%16%2022/12/11117项目寿命不同的方案决策1、更新链法AB单个项目寿命3年9年初项目寿命不同的方案决策1、更新链法隐含的假定，项目是可以重复的更新链重复次数，先求最小公倍数，再除以每个项目的寿命2022/12/11118项目寿命不同的方案决策1、更新链法2022/12/1032项目寿命不同的方案决策2、年等额净回收额法（等额年成本法）A=NPV/（P/A，i，n）2022/12/11119项目寿命不同的方案决策2、年等额净回收额法（等额年成本法）2更新改造投资项目的决策A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧设备，以减少运行成本。有关资料如下表项目旧设备新设备原值250万元300万元尚可使用年限5年8年第二年年末大修费用40万元0最终残值50万元25万元变现价值80万元300万元年运行成本60万元40万元税法规定使用年限8年8年2022/12/11120更新改造投资项目的决策A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来项目现金流量年限系数10%现值（万元）继续使用旧设备：初始丧失的旧设备变现-97.2501-97.25每年的税后运行成本-421-53.7908-159.2136每年的折旧抵税8.43751-43.169926.7460第二年年末大修-2820.8264-23.1392项目终结点回收现金流量42.550.620926.3883合计-226.4685更新设备：初始设备投资-30001-300每年的税后运行成本-281-85.3349-149.3772每年的折旧抵税10.1251-85.334954.0159项目终结点回收现金流量51.580.466524.0248合计-371.33652022/12/11121项目现金流量年限系数10%现值（万元）继续使用旧设备：初始丧多方案投资组合投资项目初始投资获利指数净现值A1120

0001.5667

000B1150

0001.5379

500B2300

0001.37111

000C1125

0001.1721

000C2100

0001.1818

0001、净现值都大于零的情形，增加项目比不增加要好：

A1B1C1>A1B1,A1C1,B1C1,A1,B1,C12、现金流可加3、淘汰后需要考虑的投资组合有

A1B1C1，A1B1C2，B2C22022/12/11122多方案投资组合投资项目初始投资获利指数净现值A112000贴现率的选择实质：机会成本资本成本WACC=（1-L）×Ks+L×Kd×（1-T）Ks：CAPM模型Kd：利率类比公司求Ks2022/12/11123贴现率的选择实质：机会成本2022/12/1037五、证券投资价值评估1．证券价值2．债券估价模型3．股票估价模型2022/12/11124五、证券投资价值评估1．证券价值2022/12/1038债券估价模型2022/12/11125债券估价模型2022/12/1039股票估价模型（1）基本模型（2）零成长股票模型（3）固定成长股票模型2022/12/11126股票估价模型（1）基本模型2022/12/1040股票估价基本模型2022/12/11127股票估价基本模型2022/12/1041零成长股票估价模型2022/12/11128零成长股票估价模型2022/12/1042固定成长股票估价模型2022/12/11129固定成长股票估价模型2022/12/1043六、证券投资组合（一）证券投资组合的目标（二）公司风险分散理论（三）市场风险规避理论2022/12/11130六、证券投资组合（一）证券投资组合的目标2022/12/10（一）证券投资组合的目标1.证券投资组合的风险①系统性风险：市场风险②非系统性风险：公司风险2.投资组合目标2022/12/11131（一）证券投资组合的目标1.证券投资组合的风险2022/12（二）公司风险分散理论1.组合公司风险的衡量2.风险控制要素3.风险控制结论2022/12/11132（二）公司风险分散理论1.组合公司风险的衡量2022/12/（三）市场风险规避理论1.组合市场风险的衡量（β系数）2.资本资产定价模型（CAPM）2022/12/11133（三）市场风险规避理论1.组合市场风险的衡量（β系数）2021.组合市场风险的衡量σpE（RP）E（Rm）σmM（0，R0）F无风险与风险资产投资组合线风险资产投资组合线2022/12/111341.组合市场风险的衡量σpE（RP）E（Rm）σmM（0，R1.组合市场风险的衡量2022/12/111351.组合市场风险的衡量2022/12/10492.资本资产定价模型（CAPM）无风险报酬率证券市场平均报酬率市场平均风险报酬率2022/12/111362.资本资产定价模型（CAPM）无风险报酬率证券市场平均报酬第五章营运资金管理学习目的与要求：营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握应收帐款和存货的日常管理方式，熟练掌握营运资金需要量的测算方法，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。2022/12/11137第五章营运资金管理学习目的与要求：营运资金是流动资产与流动第五章营运资金管理一、应收及应付款项管理二、存货管理三、营运资金需要量预测四、营运资金政策2022/12/11138第五章营运资金管理一、应收及应付款项管理2022/12/1一、应收及应付款项管理（一）公司信用政策（二）信用政策的制定（三）现金折扣利用决策2022/12/11139一、应收及应付款项管理（一）公司信用政策2022/12/10（一）公司信用政策1．信用期间2．折扣条件3．信用标准2022/12/11140（一）公司信用政策1．信用期间2022/12/1054（二）信用政策的制定1．信用收益2．信用成本2022/12/11141（二）信用政策的制定1．信用收益2022/12/1055（三）现金折扣利用决策1．放弃折扣的信用代价2．放弃折扣的决策标准

投资报酬率＞丧失折扣的成本率2022/12/11142（三）现金折扣利用决策1．放弃折扣的信用代价2022/12/二、存货管理（一）存货资金定额管理（二）存货经济批量基本模型（EOQ模型）（三）生产批量模型2022/12/11143二、存货管理（一）存货资金定额管理2022/12/1057(一)存货资金定额管理1．资金定额核定方法2.储备资金定额3.生产资金定额4.产品资金定额2022/12/11144(一)存货资金定额管理1．资金定额核定方法2022/12/1(二)存货经济批量基本模型1.存货相关成本2.模型的假设3.经济批量基本模型2022/12/11145(二)存货经济批量基本模型1.存货相关成本2022/12/1(三)生产批量模型模型的扩展：由集中到货扩展为陆续到货1．日平均存货量2．存货相关总成本3．生产经济批量2022/12/11146(三)生产批量模型模型的扩展：由集中到货扩展为陆续到货202三、营运资金需要量预测1．预测原理：相关资产与相关负债2．营运资金需要量：融资总需求，外部融资需求3．可持续增长率的确定2022/12/11147三、营运资金需要量预测1．预测原理：相关资产与相关负债202四、营运资金管理政策（一）管理政策要点（二）配合型营运资金政策（三）进取型营运资金政策（四）保守型营运资金政策2022/12/11148四、营运资金管理政策（一）管理政策要点2022/12/106(一)管理政策要点1.流动资产的分类2.流动负债的分类3.政策含义2022/12/11149(一)管理政策要点1.流动资产的分类2022/12/1063(二)配合型营运资金政策1.基本思路2.政策特点2022/12/11150(二)配合型营运资金政策1.基本思路2022/12/1064(三)进取型营运资金政策1.基本思路2.政策特点2022/12/11151(三)进取型营运资金政策1.基本思路2022/12/1065(四)保守型营运资金政策1.基本思路2.政策特点2022/12/11152(四)保守型营运资金政策1.基本思路2022/12/1066资本筹资管理一、筹资方式:概述1、普通股2、长期债务3、优先股二、筹资方式：运作1、普通股发行2、债券发行3、可转债和认股权证4、租赁三、资本结构资本结构理论资