交通运输成长

交通运输：成长，而非防御交通运输行业分析员：陆从珍021－63325888×60672007年3月，深圳成长，而非防御交通运输指数与市场比较（2006.8.25－2007.3.8)交通运输指数期间最大涨幅97％，收盘涨幅90％；上证综指期间最大涨幅89％，收盘涨幅80％。成长，而非防御交通运输指数与市场比较（2001.3.1－2007.3.8)长期表现优于市场，牛市初期表现弱于市场成长，而非防御公司内在高成长是过去股价长期表现优于市场的根本因素01-05净利润增长01-05净利润复合增长率06年净利润预期增长01-05主营收入增长01-05主营收入复合增长率4家海运公司524％58％－12％158％27％11家港口公司282％40％16％278％39％4家机场公司68％14％15％121％22％11家高速公路55％12％32％121％22％全市场66％13.5％27％138％24.3％过去的增长率大多高于市场06年的增长率不如市场成长，而非防御近期表现优异的原因：高速：业绩高增长海运：未来业绩高增长，估值偏低港口、机场、铁路：整体上市，资产注入的预期整体上市预期下，港口、铁路的低成长预期得以改变，上市公司可以分享行业增长高净利润率使得15％左右的收入增长可带来超过25％的净利润增长机场：稳定成长可期2006至2020年，预期我国进口飞机2000架，是现有飞机数量的2.3倍预计06－08年，飞机起降架次增速13％，运输周转量增速14.5%.枢纽机场的增速有所下滑机场：稳定成长可期公司总市值（亿元）05PE06PE07PE08PE深圳机云机场11947413123上海机场50636322830厦门空港3436302622估值比较与A股整体市盈率相比，目前并不便宜，但看08年，前景乐观;比较值得期待的是上海机场的整体上市白云机场的业务拓展空间大，有可能获得超过预期的业绩资料来源：WIND港口：整体上市提升增长全国沿海港口吞吐量中国进出口总额及增速集装箱增速仍达到22.3%，远高于06年初市场普遍预期15－18％。预计07年进出口总额增速为20％，集装箱增速仍有望超过市场预计的15％左右。地区差异明显，宁波、广州增速远超市场。港口：整体上市提升增长上市港口面临业绩增长瓶颈整体上市有助公司分享行业增长2006年2006－2010年2010－2020年沿海港口货物吞吐量增速（％）16.910.13.4沿海港口集装箱吞吐量增速（％）22.311.26.3资料来源：交通部资料来源：上市公司，wind港口：整体上市提升增长整体较高的估值使得资产注入/整体上市成为唯一的股价刺激因素，关注大集团、小企业：赤湾、营口、盐田、天津证券简称05PE06PE07PE08PE深赤湾A22191817盐田港26252423厦门港务45313028上港集团78585046锦州港43393328重庆港九79444026营口港23181614芜湖港30313127天津港29413733南京港26293230日照港38333127公路路：：较较高高增增长长仍仍将将持持续续促进进高高速速公公路路业业绩绩大大幅幅增增长长的的因因素素依依然然存存在在：：GDP：：十五五计计划划中中预预期期的的国国内内生生产产总总值值年年均均增增长长目目标标是是7％％，，实实际际增增长长速速度度是是9.5％％，，十十一一五五规规划划中中预预期期的的未未来来五五年年GDP年年均均增增长长速速度度为为7.5％％，，多多数数宏宏观观研研究究员员认认为为将将高高于于7.5％％。。汽车保保有量量：2020年年，我我国汽汽车保保有量量将超超过1亿辆辆，大大约是是目前前的4倍。。我国国每百百个家家庭目目前拥拥有汽汽车仅仅3辆辆左右右，增增长潜潜力巨巨大。。城镇化化：从43％到到47％。。我国城城镇居居民的的年均均出行行次数数是农农村居居民的的8到到9倍倍，城城市人人口规规模的的扩大大将导导致公公路客客货运运输量量的显显著增增长。。高速公公路网网络：：从4.1万万公里里到5.5万公公里。。公路网网络更更趋完完善，，并为为资产产收购购提供供优质质路产产。公路：：较高高增长长仍将将持续续项目2005年2010年年均复合增长率客运量（亿人）168.42407.34%客运周转量（亿人公里）9241.7143009.12%货运量（亿吨）131.41604.2%货运周转量（亿吨公里）8475.8102003.77%公路运运输量量预测测高速公公路车车流量量预测测：目前主主要公公路通通道的的平均均交通通量15000辆/日；；预计到到2010年30000辆/日2020年年将达达到56000辆/日京沪等等主干干通道道10到13万万辆/日未来五五年车车流量量的复复合增增长率率为14.9％％2010年年到2020年年的复复合增增长率率仍将将达到到6.45%资料来来源：：国家家统计计局、、交通通部公路：：较高高增长长仍将将持续续证券简称通行费收入复合增长率05年收入较00年增长权益道路里程增长收费标准提高导致收入增长车流量增长导致收入增长赣粤高速34％331％88％10％234％现代投资30％268％17％10％240％福建高速44％528％187％10％331％山东高速23％183％9％10％164％皖通高速30％272％14％30％228％华北高速16％107％0％10％97％楚天高速18％128％55％10％63％深高速12％77％33％10％33％内生成成长性性明显显2000－－2005年高高速公公路增增长构构成公路：：较高高增长长仍将将持续续赣粤高高速：：估值值低，，政府府支持持大现代投投资：：计重重收费费的预预期福建高高速：：计重重加收收购预预期山东高高速：：收购购预期期强烈烈证券简称05PE06PE07PE08PE现代投资29171514粤高速A25222119华北高速23201817楚天高速56241715皖通高速19171614中原高速17161413福建高速22191815赣粤高速30151412山东高速31232017五洲交通25232727宁沪高速47262219深高速32262320海运：：面临临估值值体系系的修修正世界经经济保保持较较高增增长，，行业业外部部环境境良好好2004200520062007E全球3.93.43.83.5美国3.22.63.42.9欧洲大陆2.11.32.32.4日本2.32.62.72.1英国3.31.92.72.7新兴市场及发展中国家7.77.47.37.2非洲5.55.45.45.9中欧及东欧6.55.45.45.0俄罗斯7.26.46.56.5亚洲8.89.08.78.6中国10.110.210.710.4IMF预测测世界界经济济增长长世界经经济增增长与与海运运量资料来来源：：IMF,CLARKSON海运：：面临临估值值体系系的修修正世界石石油需需求及及运量量增长长20022003200420052006世界石油需求1.40%1.80%4.00%1.30%1.40%世界油品海运量-0.80%6.40%5.10%3.80%3.70%20062007200820092010Clarkson预测6.50%6.60%3.40%3.30%0.20%Drewry预测4.60%6.60%6.90%7.80%世界油油轮运运力增增长资料来来源：：CLARKSON预期07年年－09年年之间间海运运量的的增速速为3.5%-4.1%之间间08年年后景景气将将会回回升海运：：面临临估值值体系系的修修正国油国国运量的保保证，，价的的平稳稳海运：：面临临估值值体系系的修修正全球干干散货货运量量与运运力增增长200220032004200520062007E2008E干散货运量4.0%6.0%7.0%4.0%4.0%4.2%4.2%干散货船运力2.8%2.5%6.7%7.0%6.0%3.9%2.4%资料来来源：：CLARKSON海运：：面临临估值值体系系的修修正国内钢钢铁产产量国内铁铁矿石石产量量资料来来源：：国家家统计计局06年年，世世界铁铁矿石石增量量需求求83％来来自中中国，，2007年预预期中中国铁铁矿石石进口口增速速略微微下降降海运：：面临临估值值体系系的修修正业绩波波动性性下降降，估估值得得以提提升COA合同同与中石石化长长期协协议燃油附附加费费条款款大量利利润稳稳