财务管理第五章固定资产投资课件

第五章

固定资产投资了解：固定资产的概念，固定资产投资的特点，固定资产的计价。掌握：固定资产折旧额的计算，投资项目的现金流量，投资项目的经济评价方法,投资项目经济评价方法的应用。1第五章

固定资产投资了解：固定资产的概念，固定资产投资的EUROPEASIAS.AMERICAOCEANIAAFRICA第五章

固定资产投资作业N.AMERICA5、6、7、8、10重点72EUROPEASIAS.AMERICAOCEANIAAFR第一节

固定资产概述一、固定资产的概念与特点

（一）固定资产：固定资产是指使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具及其他与生产经营有关的设备、器具、工具等。

不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在2000元以上，并且使用年限超过2年的，也应当作为固定资产。

3第一节

固定资产概述一、固定资产的概念与特点3（二）固定资产投资的主要特点使用期限较长能够多次参加生产经营过程而不改变实物形态用于生产经营而不是为了出售4（二）固定资产投资的主要特点使用期限较长能够多次参加生产经营二、固定资产的计价按照原始价值计价按照重置完全价值计价按照净值计价5二、固定资产的计价按照原始价值计价按照重置完全价值计价按照净三、固定资产折旧

固定资产在使用期限内不断发生损耗，损耗的价值逐渐转移到有关的成本或费用中去，并从企业的销售收入中得到相应的补偿。1、固定资产折旧的概念6三、固定资产折旧

固定资产在使用期限内不断发生损耗，损耗修理有形损耗折旧费用无形损耗固定资产损耗价值的转移就称为折旧。固定资产损耗损耗价值的补偿7修理有形折旧费用无形损耗固定资产损耗价值的转移就称为折旧。固2、影响固定资产折旧的因素固定资产净残值固定资产折旧年限固定资产折旧基数82、影响固定资产折旧的因素固定资产净残值固定资产折旧年限固定3、固定资产折旧方法

1）平均年限法

某固定资该项固定资产原始价值-预计净残值产年折旧额=

该项固定资产预计使用年限93、固定资产折旧方法

1）平均年限法例5-1某设备按照平均年限法计算折旧原始价值50000元，预计适用5年，预计残值2500元，预计清理费用500元。10例5-1某设备按照平均年限法计算折旧102）工作量法

单位工作固定资产原值-预计净残值量的折旧额=

预计使用工作总量年（月）折旧额=年（月）工作量*单位工作量的折旧额112）工作量法

11例5-2某大型设备采用工作量法计算折旧，原始价值200000元，预计可以使用8000小时，预计报废时残值12000元，预计清理费用4000元，某年工作量1500小时。12123）双倍余额递减法年折旧率=2/预计使用年限某年折旧额=固定资产年初账面净值*年折旧率

实行双倍余额递减法的固定资产，应当在其固定资产预计使用年限到期前两年内，将固定资产账面净值扣除预计净残值后的净额平均摊完。133）双倍余额递减法年折旧率=2/预计使用年限13例5-3某设备采用双倍余额递减法计算折旧，原始价值为60000元，预计净残值为960元，预计使用5年。14144）年数总和法某年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）*该年折旧率%10021%100*+*-=*=预计使用年限预计使用年限已使用年限预计使用年限可使用年数之和预计使用年限内各年尚某年尚可使用年数某年折旧率154）年数总和法某年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）%10例5-5某设备采用年数总和法计算折旧，原始价值75000元，预计净残值3000元，预计使用5年。16例5-5某设备采用年数总和法计算折旧，165）余额递减法

它是按照固定资产的折余价值乘以事先规定的折旧率来确定每年折旧额的方法。175）余额递减法它是按照固定资产的折余价值乘以事先规定的设固定资产的原始价值为V,年折旧率为R,则：第一年末的折余价值第二年末的折余价值┇第n年末的折余价值某年折旧额=固定资产年初折余价值*年折旧率

)1(1RVVRVV-=-=2112)1(RVRVVV-=-=nR1V)(）（即净残值-=VnnVVR-=118设固定资产的原始价值为V,年折旧率为R,则：)1(1RVVR例5-4某设备采用余额递减法计算折旧，原值100000元，预计使用4年，预计净残值12960元。19例5-4某设备采用余额递减法计算折旧，19第二节投资项目的现金流量一、现金流量的概念

由一个投资项目引起的在未来一定时间内所发生的现金支出与现金流入的数量，统称为现金流量。20第二节投资项目的现金流量一、现金流量的概念20二、现金流量的构成现金流出量现金流入量净现金流量21二、现金流量的构成现金现金净现金21固定资产投资现金流入量现金流出量营业现金收入固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入收回的营运资金营运资金投资营业现金支出其他支出22固定现金流入量现金流出量营业固定资产收回营运营业其他22净现金流量营业净现金流量=营业现金收入-营业现金支出

=营业收入-付现成本

=营业收入-（营业成本-折旧）

=营业利润+折旧23净现金流量23第三节投资项目的经济评价方法静态分析法：不考虑资金的时间价值，直接根据不同时期的现金流量分析项目的经济效益。静态分析指标：投资回收期和平均利润率24第三节投资项目的经济评价方法静态分析法：不考虑资金的时间价等年值内部收益率获利能力指数动态分析法平均利润率投资回收期静态分析法净现值25等年值内部获利能动态平均投资静态净现值25（一）投资回收期

投资回收期：以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需的时间。当各年的净现金流量相等时投资回收期（年）=原始投资额/年净现金流量26（一）投资回收期26当各年的净现金流量不等时例5-6某公司有三个投资项目，各年营业利润、净现金流量及累计净现金流量如表所示：27当各年的净现金流量不等时272828项目A的投资回收期=3+（100000-80000）/40000=3.5项目B的投资回收期=2+（100000-70000）/50000=2.6项目C的投资回收期=2+（100000-70000）/40000=2.7529项目A的投资回收期=29（二）平均利润率平均利润率：投资项目各年利润的平均数与该投资项目年平均投资额的比率。

年平均利润率=年平均利润/年平均投资额当采用平均年限法计提折旧时，固定资产年平均投资额=（初始投资额+净残值）230（二）平均利润率30项目A的年平均利润项目B的年平均利润项目C的年平均利润项目A的年平均投资额项目A的年平均利润率=14000/50000=28%项目B的年平均利润率=12500/50000=25%项目C的年平均利润率=14000/50000=28%140005300002000010000100000=++++=125004500025000150005000=+++=1400051000010000200002000010000=++++=5000020100000=+=31项目A的年平均利润140005300002000010000动态分析法：考虑了资金的时间价值，并将未来的各年现金流量统一折算为现时价值，再进行分析评价。动态分析指标：净现值、等年值、获利指数和内含报酬率。32动态分析法：考虑了资金的时间价值，并将未来的各年净现值：将投资项目投入使用后的净现金流量按照资金成本或企业要求的最低报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额（一）净现值33净现值：将投资项目投入使用后的净现金流量按照资金成本或净现值的计算公式：IKNCFIKNCFKNCFKNCFNPVntiinn-+=-++++++=å=1221)1()1()1(1L式中：为第t年的净现金流量；K为资金成本或要求的最低投资报酬率；n为项目预计使用年限；I为初始投资额。tNCF34净现值的计算公式：IKNCFIKNCFKNCFKNCFNPV计算例5-6中三个投资项目的NPV值假设资金成本为10%35计算例5-6中三个投资项目的NPV值假设资金成本为10%35NPV>0项目可行NPV<0,项目不可行净现值越大，投资项目越优净现值指标判断项目可行性的标准36NPV>0项目可行NPV<0,项目不可行净现值越大，净现值等年值指标：UAV把投资项目的所有现金流量都等额分摊到各年所得到的值。等年值指标特别适用于评价产出相同但费用不同的各投资方案的优劣。也可以用于评价不同的各投资方案的优劣。（二）等年值37等年值指标：UAV把投资项目的所有现金流量都等额分摊到各年例5－7某工厂迄今为止使用人力搬运各种物料，每年的劳务费用支出为200,000元，如果采用一种运送带，安装价值为300,000元，使用后劳务费用支出为50,000元，电费12,000元,保养费用24,000元,保险等2,000元,估计可使用6年,资金成本为12%,是否值得安装运送带?38例5－7某工厂迄今为止使用人力搬运各种物料，每年的劳务费用获利指数PI:投资项目未来报酬按照资金成本折算的总现值与初始投资额之比。接受标准：PI>1,项目可性；

PI<1，项目不可行。根据表5-2求出三个项目的获利指数。（三）获利指数39获利指数PI:投资项目未来报酬按照资金（三）获利指数39内含报酬率：IRR使得投资项目净现值等于零的贴现率内含报酬率指标判断项目标准：资金成本或预期投资报酬率<IRR,项目可行；资金成本或预期投资报酬率>IRR，项目不可行。（四）内含报酬率40内含报酬率：IRR（四）内含报酬率40互斥项目：接受一个项目就必须放弃一个或者多个其他项目的投资项目独立项目：一个项目的接受或拒绝不会影响正在考虑的其他项目的决策的投资项目净现值和内含报酬率方法的比较41互斥项目：独立项目：一个净现值和内含报酬率方法的比较41对独立项目而言:净现值和内含报酬率总能取得一致的结论对互斥项目而言，净现值与内含报酬率可能会取得不一致的结论导致两种评价方法结论不一致的情况：投资规模不同；现金流量的分布不同42对独立项目而言:净现值和内含报酬率总能取得一致的结论对互斥项例5-8现有甲、乙两个投资项目，各自的初始投资额以及各年的净现金流量如下：1、投资规模不同43例5-8现有甲、乙两个投资项目，各自的初始投资额以及各假设资金成本为10%，NPV1=10950NPV2=2680IRR1=14.97%IRR2=21.92%44假设资金成本为10%，44折现率/%NPV甲NPV乙040000600052411041841010950268015-75142020-938535635-17330-55245折现率/%NPV甲NPV乙04000060005241当资金成本大于交叉贴现率时，IRR与NPV的结论一致；当资金成本小于交叉贴现率时，IRR与NPV的结论不一致40净现值（千元）1015202514.23%21.92%14.97%折现率（%）646当资金成本大于交叉贴现率时，IRR与NPV的结论一致；40净

例5-9两个投资项目初始投资额都是10000元，假设资金成本10%，现金流量分布不同：2、现金流量的分布不同

%20%,87.171114,11532121====IRRIRRNPVNPV1000050008000012012100009500300047例5-9两个投资项目初始投资额都是10000元，假设3、使用寿命不同例5-6中NPV(A)=23860NPV(B)=18350IRR(A)=17.72%IRR(B)=18.03%483、使用寿命不同例5-6中48只有当初始投资额不同时，净现值和获利指数才会产生矛盾。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益越大；而获利指数只反映投资的回收程度，不反映投资的回收多少。

净现值与获利能力指数的比较49只有当初始投资额不同时，净现值和获利指数才会产生矛盾。在资本无限量的情况下，体现了利润最大化原则的NPV指标对所有投资项目评价都能得出正确的结论。在资本有限量的情况下，应考虑投资组合问题，在满足投资总额的各种可能的投资组合中，净现值总额最大的就是最有投资组合50在资本无限量的情况下，体现了利润最大化原则的NPV指标对所有一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更换新资产；另一个是决定选择什么样的资产来更新。实际上，这两个问题是结合在一起考虑的

更新决策的现金流量分析唯一普遍的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以其较低的作为好方案第四节投资项目评价方法的运用一、固定资产更新决策51一个是决定是否更新决策的现金流量分析第四节投资项目评（一）继续使用旧资产还是更换

例5-10有一个在用的旧设备，最初购置成本100000元，预计使用8年，尚可使用5年，每年运行费用24000元，报废时预计残值3000元，该设备目前变现价值50000元。该项资产的重置价格为150000元，预计可使用8年，每年运行费用18000元，预计残值6000元，资金成本12%，该设备应否更新？52（一）继续使用旧资产还是更换例5-10有一个在用的（二）固定资产的经济寿命

固定资产的使用初期运行费用较低，以后随着设备逐渐陈旧，性能变差，维护、修理、能源消耗等会逐渐增加。与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的资金应计利息会逐渐减少。运行成本与持有成本呈反方向变化，总成本呈马鞍形，必然存在一个最经济的使用年限。53（二）固定资产的经济寿命固定资产的使用初期运行费用较低，例5-11某固定资产原值60000元，预计使用10年，各年末变现价值、运行成本等资料如表所示。54例5-11某固定资产原值60000元，54更新年限原值1年末变现价值2复利现值系数3年末变现价值现值4持有成本累计现值5=1-4年金现值系数6年均持有成本7=5/6运行成本88的现值9=8*38的累计现值10=∑9年均运行成本11=10/6平均年成本12=7+11160000500000.90945450145500.90916007300027272727300019007260000410000.82633866261341.73615045360029745701328418338360000330000.75124783352172.48714160432032448945359717757460000260000.68317758422423.170133265180353812483393817264560000200000.62112420475803.791125516220386316346431216836660000150000.5648460515404.355118357460420720553471916554760000110000.5135643543574.86811166896045962514951661633286000080000.4673736562645.335105461075050203016956551620196000060000.4242544574565.759997712900547035639618816165106000050000.3861930580706.14594501548059754161467721622255更新年限原值1年末变现价值2复利现值系数3年末变现价值现值4二、所得税与折旧对投资的影响

在无税收的情况下，折旧与现金流量无关。折旧对投资决策产生的影响，是所得税引起的，此时与现金流量有关。56二、所得税与折旧对投资的影响在无税收的情况下，折旧与现金（一）税后成本与税后收入凡是可以抵免税负的项目，实际支付额并不是真实成本，扣除所得税的影响后的费用净额才是真实成本，称为税后成本。税后成本=实际支付*（1-税率）同样：税后收益=收入金额*（1-税率）这里的收入是应税收入，不包括项目结束时收回垫支资金等现金流入。57（一）税后成本与税后收入57（二）折旧的抵税作用这种作用称之为“折旧抵税”或“税收挡板”。（三）税后现金流量在加入税收因素后，现金流量的计算有三种方法。1、根据现金流量的定义来计算营业现金流量=销售收入－付现成本－所得税2、根据年末营业结果来计算营业现金流量=税后净利＋折旧本公式可以根据公式1推导出。58（二）折旧的抵税作用583、根据所得税对收入和折旧的影响来计算由于税收的影响，现金流量并不等于项目实际的收支金额，因此现金流量应按下列公式计算：营业现金流量=税后收益－税后成本＋税负减少＝收入金额*（1-税率）－实际支付*（1-税率）＋折旧＊税率本公式可以根据公式2推导出。593、根据所得税对收入和折旧的影响来计算59上述三公式，最常用的是3因为所得税是按总利润计算的，在决定是否投资时，我们往往使用差额分析法确定现金流量，并不知道利润及有关的所得税，就妨碍了公式1和2的使用。尤其在有关固定资产更新的决策中，我们没有办法计量某项资产给我们带来的收入和利润。以至与无法运用公式1和2。60上述三公式，最常用的是360营业净现金流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-付现成本-（营业收入-付现成本-折旧）*所得税率=营业收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率61营业净现金流量61（一）买设备还是租设备例5-12某企业需要一种设备，价款500000元，使用期8年，残值预计20000元。该设备也可以租入，每年租金96000元，该企业的资金成本12%，所得税率33%，买好还是租好？62（一）买设备还是租设备例5-1262（二）大修理还是重置设备大修理设备计算的注意事项：1）大修理设备的机会成本(1)旧设备的变现价值——不是原值和账面净值(2)净收益—变现价值＞帐面净值—税收增加—机会成本减少净损失—变现价值＜帐面净值—税收减少—机会成本增加2）大修理费的处理大修理费视同设备购置费用进行分摊3）折旧费的处理按帐面净值或原值进行计算——不是变现价值63（二）大修理还是重置设备大修理设备计算的注意事项：63

例5-13某设备现在账面价值20000元，如果现在变现可得10000元，如果进行大修，还可使用2年，预计大修理费用20000元，残值为3000元。如果重置该设备，价款50000元，可使用4年，预计残值2000元。假设资金成本10%，所得税率33%，新旧设备均采用平均年限法进行折旧，是否应该重置新设备？64例5-13某设备现在账面价值20000元，如果现在变现三、折旧方法的选择对项目经济评价的影响不同折旧方法的选择对企业现金流量的影响不同折旧方法的选择对项目经济评价指标的影响65三、折旧方法的选择对项目经济评价的影响不同折旧方法的选择对企例5-14某项固定资产投资100000元，预计使用5年，残值4000元；营运资金投资20000元，估计每年的营业现金收入80000元，付现成本40000元，假设所得税税率为33%，资金成本为12%（一）不同折旧方法的选择对企业现金流量的影响66例5-14某项固定资产投资100000元，预计使用5（1）如果固定资产采取平均法计提折旧，各年的净现金流量为：（2）如果固定资产采取双倍余额递减法计提折旧，各年的净现金流量为：（3）如果固定资产采取年数总和法计提折旧，各年的净现金流量为：加速折旧法的前期净现金流量要大于平均折旧法的前期净现金流量，而后期则相反。67（1）如果固定资产采取平均法计提折旧，各年的净现金流量为：6选择不同折旧方法，会影响投资项目评价指标的计算结果，具体表现为：（1）不同折旧方法的选择，将使各个会计期间的折旧额及固定资产账面净值不同，从而使年均投资额以及由此计算的平均利润率有所不同。（二）不同折旧方法的选择对项目经济评价指标的影响68选择不同折旧方法，会影响投资项目评价指标的计算结果，具体上例采用平均年限法的平均利润率：采用双倍余额递减法的年平均投资额：采用双倍余额递减法的平均利润率：采用年数总和法的年平均投资额：采用年数总和法的平均利润率：由计算可知，采用平均折旧法计算的平均利润率要小于采用加速折旧法计算的平均利润率。69上例采用平均年限法的平均利润率：69（2）不同折旧方法影响各期的净现金流量，从而影响净现值内含报酬率等指标的计算结果。不同折旧方法计算的净现值平均法：双倍余额递减法：年数总和法：由计算结果可看出，加速法下的内含报酬率要大于平均法下的内含报酬率。70（2）不同折旧方法影响各期的净现金流量，从而影响净现值内含报四、通货膨胀对投资分析的影响收入与付现成本都需要按照通货膨胀率进行调整但是折旧费是固定的，不受通货膨胀率的影响71四、通货膨胀对投资分析的影响收入与付现成本都需要按照通货膨胀

例5-15某项目固定资产投资100000元，有效期5年，无残值，预计无通货膨胀时，每年收入60000元，每年付现成本20000元，无通货膨胀时要求的报酬率为10%，设所得税率为33%。假设有通货膨胀时，通货膨胀率为10%。分别计算NPV.当固定资产投资的100000元中有50000元来自于银行贷款，年利率12%，每年末付息，第5年末还本时分别计算有无通胀时的NPV.72例5-15某项目固定资产投资100000元，有效期5时间t收入①=60000*(1+10%)t付现成本②=20000*(1+10%)t税后收入③=①*(1-33%)税后付现成本④=②*(1-33%)折旧费⑤折旧抵减所得税⑥=⑤*33%净现金流量⑦=③-④+⑤166000220004422014740200006600360802726002420048642162142000066003902837986026620535061783520000660042271487846292825885719619200006600458385966313221064743215812000066004976273时收入①=60000*(1+10%)t付现成本②=20000五、投资项目的风险分析在前面讨论投资决策时，曾假定现金流量是确定的，即可以确知现金收支的金额和发生时间。实际上投资活动充满了不确定性。如果面临的不确定性小，可以忽略，视为确定情况下的决策。如果面临的不确定性和风险较大，足以影响方案的选择，那么就应对它们进行计量并在决策时加以考虑。74五、投资项目的风险分析在前面讨论投资决策时，曾假定现金流量（一）风险调整贴现率法

先求出风险调整投资报酬率K=i+b*Q，后以此为贴现率计算方案净现值或与要求的内含报酬率比较。此法的基本思想是对高风险项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。问题的关键是根据风险的大小确定风险因素的贴现率风险调整贴现率。风险调整贴现率=无风险贴现率＋风险报酬斜率＊风险程度K=i+b*Q75（一）风险调整贴现率法先求出风险调整投资报酬率K（一）风险调整贴现率法评价风险调整贴现率法比较符合逻辑，不仅理论家认可，并且使用广泛。但是，把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，意味着风险随着时间的推移而加大，有时与事实不符。某些行业，如果园、饭店，前几年的现金流量难以预测，越往后反而越有把握。76（一）风险调整贴现率法评价风险调整贴现率法比较符合逻辑，不仅（二）肯定当量法为了克服风险调整贴现率法的缺点，提出了肯定当量法。肯定当量法是先用一个系数（肯定当量系数）把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率计算净现值，并以此判断投资机会的可取程度。77（二）肯定当量法为了克服风险调整贴现率法的缺点，提出了肯定当（二）肯定当量法缺点是当量系数难确定。变化系数与肯定当量系数之间的对照关系，并没有一致公认的客观标准，而与公司管理当局对风险的好恶程度有关。78（二）肯定当量法缺点是当量系数难确定。78第五章

固定资产投资了解：固定资产的概念，固定资产投资的特点，固定资产的计价。掌握：固定资产折旧额的计算，投资项目的现金流量，投资项目的经济评价方法,投资项目经济评价方法的应用。79第五章

固定资产投资了解：固定资产的概念，固定资产投资的EUROPEASIAS.AMERICAOCEANIAAFRICA第五章

固定资产投资作业N.AMERICA5、6、7、8、10重点780EUROPEASIAS.AMERICAOCEANIAAFR第一节

固定资产概述一、固定资产的概念与特点

（一）固定资产：固定资产是指使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具及其他与生产经营有关的设备、器具、工具等。

不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在2000元以上，并且使用年限超过2年的，也应当作为固定资产。

81第一节

固定资产概述一、固定资产的概念与特点3（二）固定资产投资的主要特点使用期限较长能够多次参加生产经营过程而不改变实物形态用于生产经营而不是为了出售82（二）固定资产投资的主要特点使用期限较长能够多次参加生产经营二、固定资产的计价按照原始价值计价按照重置完全价值计价按照净值计价83二、固定资产的计价按照原始价值计价按照重置完全价值计价按照净三、固定资产折旧

固定资产在使用期限内不断发生损耗，损耗的价值逐渐转移到有关的成本或费用中去，并从企业的销售收入中得到相应的补偿。1、固定资产折旧的概念84三、固定资产折旧

固定资产在使用期限内不断发生损耗，损耗修理有形损耗折旧费用无形损耗固定资产损耗价值的转移就称为折旧。固定资产损耗损耗价值的补偿85修理有形折旧费用无形损耗固定资产损耗价值的转移就称为折旧。固2、影响固定资产折旧的因素固定资产净残值固定资产折旧年限固定资产折旧基数862、影响固定资产折旧的因素固定资产净残值固定资产折旧年限固定3、固定资产折旧方法

1）平均年限法

某固定资该项固定资产原始价值-预计净残值产年折旧额=

该项固定资产预计使用年限873、固定资产折旧方法

1）平均年限法例5-1某设备按照平均年限法计算折旧原始价值50000元，预计适用5年，预计残值2500元，预计清理费用500元。88例5-1某设备按照平均年限法计算折旧102）工作量法

单位工作固定资产原值-预计净残值量的折旧额=

预计使用工作总量年（月）折旧额=年（月）工作量*单位工作量的折旧额892）工作量法

11例5-2某大型设备采用工作量法计算折旧，原始价值200000元，预计可以使用8000小时，预计报废时残值12000元，预计清理费用4000元，某年工作量1500小时。90123）双倍余额递减法年折旧率=2/预计使用年限某年折旧额=固定资产年初账面净值*年折旧率

实行双倍余额递减法的固定资产，应当在其固定资产预计使用年限到期前两年内，将固定资产账面净值扣除预计净残值后的净额平均摊完。913）双倍余额递减法年折旧率=2/预计使用年限13例5-3某设备采用双倍余额递减法计算折旧，原始价值为60000元，预计净残值为960元，预计使用5年。92144）年数总和法某年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）*该年折旧率%10021%100*+*-=*=预计使用年限预计使用年限已使用年限预计使用年限可使用年数之和预计使用年限内各年尚某年尚可使用年数某年折旧率934）年数总和法某年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）%10例5-5某设备采用年数总和法计算折旧，原始价值75000元，预计净残值3000元，预计使用5年。94例5-5某设备采用年数总和法计算折旧，165）余额递减法

它是按照固定资产的折余价值乘以事先规定的折旧率来确定每年折旧额的方法。955）余额递减法它是按照固定资产的折余价值乘以事先规定的设固定资产的原始价值为V,年折旧率为R,则：第一年末的折余价值第二年末的折余价值┇第n年末的折余价值某年折旧额=固定资产年初折余价值*年折旧率

)1(1RVVRVV-=-=2112)1(RVRVVV-=-=nR1V)(）（即净残值-=VnnVVR-=196设固定资产的原始价值为V,年折旧率为R,则：)1(1RVVR例5-4某设备采用余额递减法计算折旧，原值100000元，预计使用4年，预计净残值12960元。97例5-4某设备采用余额递减法计算折旧，19第二节投资项目的现金流量一、现金流量的概念

由一个投资项目引起的在未来一定时间内所发生的现金支出与现金流入的数量，统称为现金流量。98第二节投资项目的现金流量一、现金流量的概念20二、现金流量的构成现金流出量现金流入量净现金流量99二、现金流量的构成现金现金净现金21固定资产投资现金流入量现金流出量营业现金收入固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入收回的营运资金营运资金投资营业现金支出其他支出100固定现金流入量现金流出量营业固定资产收回营运营业其他22净现金流量营业净现金流量=营业现金收入-营业现金支出

=营业收入-付现成本

=营业收入-（营业成本-折旧）

=营业利润+折旧101净现金流量23第三节投资项目的经济评价方法静态分析法：不考虑资金的时间价值，直接根据不同时期的现金流量分析项目的经济效益。静态分析指标：投资回收期和平均利润率102第三节投资项目的经济评价方法静态分析法：不考虑资金的时间价等年值内部收益率获利能力指数动态分析法平均利润率投资回收期静态分析法净现值103等年值内部获利能动态平均投资静态净现值25（一）投资回收期

投资回收期：以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需的时间。当各年的净现金流量相等时投资回收期（年）=原始投资额/年净现金流量104（一）投资回收期26当各年的净现金流量不等时例5-6某公司有三个投资项目，各年营业利润、净现金流量及累计净现金流量如表所示：105当各年的净现金流量不等时2710628项目A的投资回收期=3+（100000-80000）/40000=3.5项目B的投资回收期=2+（100000-70000）/50000=2.6项目C的投资回收期=2+（100000-70000）/40000=2.75107项目A的投资回收期=29（二）平均利润率平均利润率：投资项目各年利润的平均数与该投资项目年平均投资额的比率。

年平均利润率=年平均利润/年平均投资额当采用平均年限法计提折旧时，固定资产年平均投资额=（初始投资额+净残值）2108（二）平均利润率30项目A的年平均利润项目B的年平均利润项目C的年平均利润项目A的年平均投资额项目A的年平均利润率=14000/50000=28%项目B的年平均利润率=12500/50000=25%项目C的年平均利润率=14000/50000=28%140005300002000010000100000=++++=125004500025000150005000=+++=1400051000010000200002000010000=++++=5000020100000=+=109项目A的年平均利润140005300002000010000动态分析法：考虑了资金的时间价值，并将未来的各年现金流量统一折算为现时价值，再进行分析评价。动态分析指标：净现值、等年值、获利指数和内含报酬率。110动态分析法：考虑了资金的时间价值，并将未来的各年净现值：将投资项目投入使用后的净现金流量按照资金成本或企业要求的最低报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额（一）净现值111净现值：将投资项目投入使用后的净现金流量按照资金成本或净现值的计算公式：IKNCFIKNCFKNCFKNCFNPVntiinn-+=-++++++=å=1221)1()1()1(1L式中：为第t年的净现金流量；K为资金成本或要求的最低投资报酬率；n为项目预计使用年限；I为初始投资额。tNCF112净现值的计算公式：IKNCFIKNCFKNCFKNCFNPV计算例5-6中三个投资项目的NPV值假设资金成本为10%113计算例5-6中三个投资项目的NPV值假设资金成本为10%35NPV>0项目可行NPV<0,项目不可行净现值越大，投资项目越优净现值指标判断项目可行性的标准114NPV>0项目可行NPV<0,项目不可行净现值越大，净现值等年值指标：UAV把投资项目的所有现金流量都等额分摊到各年所得到的值。等年值指标特别适用于评价产出相同但费用不同的各投资方案的优劣。也可以用于评价不同的各投资方案的优劣。（二）等年值115等年值指标：UAV把投资项目的所有现金流量都等额分摊到各年例5－7某工厂迄今为止使用人力搬运各种物料，每年的劳务费用支出为200,000元，如果采用一种运送带，安装价值为300,000元，使用后劳务费用支出为50,000元，电费12,000元,保养费用24,000元,保险等2,000元,估计可使用6年,资金成本为12%,是否值得安装运送带?116例5－7某工厂迄今为止使用人力搬运各种物料，每年的劳务费用获利指数PI:投资项目未来报酬按照资金成本折算的总现值与初始投资额之比。接受标准：PI>1,项目可性；

PI<1，项目不可行。根据表5-2求出三个项目的获利指数。（三）获利指数117获利指数PI:投资项目未来报酬按照资金（三）获利指数39内含报酬率：IRR使得投资项目净现值等于零的贴现率内含报酬率指标判断项目标准：资金成本或预期投资报酬率<IRR,项目可行；资金成本或预期投资报酬率>IRR，项目不可行。（四）内含报酬率118内含报酬率：IRR（四）内含报酬率40互斥项目：接受一个项目就必须放弃一个或者多个其他项目的投资项目独立项目：一个项目的接受或拒绝不会影响正在考虑的其他项目的决策的投资项目净现值和内含报酬率方法的比较119互斥项目：独立项目：一个净现值和内含报酬率方法的比较41对独立项目而言:净现值和内含报酬率总能取得一致的结论对互斥项目而言，净现值与内含报酬率可能会取得不一致的结论导致两种评价方法结论不一致的情况：投资规模不同；现金流量的分布不同120对独立项目而言:净现值和内含报酬率总能取得一致的结论对互斥项例5-8现有甲、乙两个投资项目，各自的初始投资额以及各年的净现金流量如下：1、投资规模不同121例5-8现有甲、乙两个投资项目，各自的初始投资额以及各假设资金成本为10%，NPV1=10950NPV2=2680IRR1=14.97%IRR2=21.92%122假设资金成本为10%，44折现率/%NPV甲NPV乙040000600052411041841010950268015-75142020-938535635-17330-552123折现率/%NPV甲NPV乙04000060005241当资金成本大于交叉贴现率时，IRR与NPV的结论一致；当资金成本小于交叉贴现率时，IRR与NPV的结论不一致40净现值（千元）1015202514.23%21.92%14.97%折现率（%）6124当资金成本大于交叉贴现率时，IRR与NPV的结论一致；40净

例5-9两个投资项目初始投资额都是10000元，假设资金成本10%，现金流量分布不同：2、现金流量的分布不同

%20%,87.171114,11532121====IRRIRRNPVNPV10000500080000120121000095003000125例5-9两个投资项目初始投资额都是10000元，假设3、使用寿命不同例5-6中NPV(A)=23860NPV(B)=18350IRR(A)=17.72%IRR(B)=18.03%1263、使用寿命不同例5-6中48只有当初始投资额不同时，净现值和获利指数才会产生矛盾。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益越大；而获利指数只反映投资的回收程度，不反映投资的回收多少。

净现值与获利能力指数的比较127只有当初始投资额不同时，净现值和获利指数才会产生矛盾。在资本无限量的情况下，体现了利润最大化原则的NPV指标对所有投资项目评价都能得出正确的结论。在资本有限量的情况下，应考虑投资组合问题，在满足投资总额的各种可能的投资组合中，净现值总额最大的就是最有投资组合128在资本无限量的情况下，体现了利润最大化原则的NPV指标对所有一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更换新资产；另一个是决定选择什么样的资产来更新。实际上，这两个问题是结合在一起考虑的

更新决策的现金流量分析唯一普遍的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以其较低的作为好方案第四节投资项目评价方法的运用一、固定资产更新决策129一个是决定是否更新决策的现金流量分析第四节投资项目评（一）继续使用旧资产还是更换

例5-10有一个在用的旧设备，最初购置成本100000元，预计使用8年，尚可使用5年，每年运行费用24000元，报废时预计残值3000元，该设备目前变现价值50000元。该项资产的重置价格为150000元，预计可使用8年，每年运行费用18000元，预计残值6000元，资金成本12%，该设备应否更新？130（一）继续使用旧资产还是更换例5-10有一个在用的（二）固定资产的经济寿命

固定资产的使用初期运行费用较低，以后随着设备逐渐陈旧，性能变差，维护、修理、能源消耗等会逐渐增加。与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的资金应计利息会逐渐减少。运行成本与持有成本呈反方向变化，总成本呈马鞍形，必然存在一个最经济的使用年限。131（二）固定资产的经济寿命固定资产的使用初期运行费用较低，例5-11某固定资产原值60000元，预计使用10年，各年末变现价值、运行成本等资料如表所示。132例5-11某固定资产原值60000元，54更新年限原值1年末变现价值2复利现值系数3年末变现价值现值4持有成本累计现值5=1-4年金现值系数6年均持有成本7=5/6运行成本88的现值9=8*38的累计现值10=∑9年均运行成本11=10/6平均年成本12=7+11160000500000.90945450145500.90916007300027272727300019007260000410000.82633866261341.73615045360029745701328418338360000330000.75124783352172.48714160432032448945359717757460000260000.68317758422423.170133265180353812483393817264560000200000.62112420475803.791125516220386316346431216836660000150000.5648460515404.355118357460420720553471916554760000110000.5135643543574.86811166896045962514951661633286000080000.4673736562645.335105461075050203016956551620196000060000.4242544574565.759997712900547035639618816165106000050000.3861930580706.145945015480597541614677216222133更新年限原值1年末变现价值2复利现值系数3年末变现价值现值4二、所得税与折旧对投资的影响

在无税收的情况下，折旧与现金流量无关。折旧对投资决策产生的影响，是所得税引起的，此时与现金流量有关。134二、所得税与折旧对投资的影响在无税收的情况下，折旧与现金（一）税后成本与税后收入凡是可以抵免税负的项目，实际支付额并不是真实成本，扣除所得税的影响后的费用净额才是真实成本，称为税后成本。税后成本=实际支付*（1-税率）同样：税后收益=收入金额*（1-税率）这里的收入是应税收入，不包括项目结束时收回垫支资金等现金流入。135（一）税后成本与税后收入57（二）折旧的抵税作用这种作用称之为“折旧抵税”或“税收挡板”。（三）税后现金流量在加入税收因素后，现金流量的计算有三种方法。1、根据现金流量的定义来计算营业现金流量=销售收入－付现成本－所得税2、根据年末营业结果来计算营业现金流量=税后净利＋折旧本公式可以根据公式1推导出。136（二）折旧的抵税作用583、根据所得税对收入和折旧的影响来计算由于税收的影响，现金流量并不等于项目实际的收支金额，因此现金流量应按下列公式计算：营业现金流量=税后收益－税后成本＋税负减少＝收入金额*（1-税率）－实际支付*（1-税率）＋折旧＊税率本公式可以根据公式2推导出。1373、根据所得税对收入和折旧的影响来计算59上述三公式，最常用的是3因为所得税是按总利润计算的，在决定是否投资时，我们往往使用差额分析法确定现金流量，并不知道利润及有关的所得税，就妨碍了公式1和2的使用。尤其在有关固定资产更新的决策中，我们没有办法计量某项资产给我们带来的收入和利润。以至与无法运用公式1和2。138上述三公式，最常用的是360营业净现金流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-付现成本-（营业收入-付现成本-折旧）*所得税率=营业收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率139营业净现金流量61（一）买设备还是租设备例5-12某企业需要一种设备，价款500000元，使用期8年，残值预计20000元。该设备也可以租入，每年租金96000元，该企业的资金成本12%，所得税率33%，买好还是租好？140（一）买设备还是租设备例5-1262（二）大修理还是重置设备大修理设备计算的注意事项：1）大修理设备的机会成本(1)旧设备的变现价值——不是原值和账面净值(2)净收益—变现价值＞帐面净值—税收增加—机会成本减少净损失—变现价值＜帐面净值—税收减少—机会成本增加2）大修理费的处理大修理费视同设备购置费用进行分摊3）折旧费的处理按帐面净值或原值进行计算——不是变现价值141（二）大修理还是重置设备大修理设备计算的注意事项：63

例5-13某设备现在账面价值20000元，如果现在变现可得10000元，如果进行大修，还可使用2年，预计大修理费用20000元，残值为3000元。如果重置该设备，价款50000元，可使用4年，预计残值2000元。假设资金成本10%，所得税率33%，新旧设备均采用平均年限法进行折旧，是否应该重置新设备？142例5-13某设备现在账面价值20000元，如果现在变现三、折旧方法的选择对项目经济评价的影响不同折旧方法的选择对企业现金流量的影响不同折旧方法的选择对项目经济评价指标的影响143三、折旧方法的选择对项目经济评价的影响不同折旧方法的选择对企例5-14某项固定资产投资100000元，预计使用5年，残值4000元；营运资金投资20000元，估计每年的营业现金收入80000元，付现成本40000元，假设所得税税率为3