财务管理第二版课件

制作：姚海鑫等

出版发行：清华大学出版社

2013年9月《财务管理》版权所有未经授权不得复制

《财务管理》版权所有未经授权不得复制

主讲：商学院赵素娟

QQ:120139156

《财务管理》

《财务管理》考核方法

考试方法：闭卷考试

成绩评定方法：期末总评成绩＝平时成绩×30％＋期末成绩×70％

平时成绩：作业（30%）、课堂表现（70%）

严格执行学校关于缺课三分之一不允许参加考试的规定考核方法第一章财务管理导论

本章主要内容财务管理的主要内容及特征。主要的企业组织形式，特别是公司制企业及其特征。现代企业财务管理的目标及相关问题。企业为什么要履行社会职责。股东与管理者之间的利益冲突、代理问题与公司控制。金融市场的基本要素与主要功能。现代企业的一般组织结构及其治理特征。CFO在公司治理中的地位和职责。企业财务管理应遵循的一般原则。财务管理与其他学科的关系。第一章财务管理导论本章主要内容第一节财务管理概述1.理解财务管理Finance有许多含义，但都与“钱”的获取、运用、管理、价值等有关，俗称“理财”。财务是一门涉及决定价值和制定决策的学科，其功能是配置资源。财务管理是通过决策制定和进行适当的资源管理，在经济组织内部应用一定的原理和方法来创造和保持价值。从企业的角度看，财务管理就是对企业财务活动过程的管理，即对企业资金的筹集、投向、运用、分配以及相关财务活动的全面管理，目的是有效地利用资源，实现企业的目标。

第一节财务管理概述1.理解财务管理--cont’☆企业财务活动基础--资金运动☆几个概念

资本（capital）资金（capital,finances,bankroll）资产（asset）现金（cash）

--cont’☆企业财务活动基础--资金运动--cont’

资本（capital）：是可用于生产更多财富的财产，通常指可用以建立企业如建造厂房或购买设备、机器等的钱。是从投资和固定资产形成的角度看。

资产（asset）：是一家公司（或企业）的生产性资源。是从企业的资源配置角度看。

资金（capital,finances,bankroll）：指个人或企业手中持有的现金，是维持企业（或经济组织）运营的货币性资本。强调的是流动性，更多地是从筹资、运营角度看。

现金（cash）：是交易活动赖以维持和实现的交换直接媒介和结算工具（如M0、M1、M2）。--cont’资本（capital）：是可用于生产更多财--cont’2.财务管理的内容

财务管理实际上是一种决策，主要包括以下方面：

--投资决策。

--融资决策。

--营运资本管理决策。

--收入与分配决策。还包括企业的并购、重组、破产清算、跨国经营财务管理、财务分析与财务计划等。--cont’2.财务管理的内容--cont’3.财务管理的特征

--涉及面广

财务管理涉及生产经营的各个方面、各个领域、各个环节、各个部门。--综合性强

财务管理以价值形态综合企业的管理水平、竞争能力、价值创造能力。财务管理决策所需要的相关学科知识的综合性。

--不确定性和复杂性

信息不对称和不完全、委托代理关系的普遍存在、市场的不确定性、多种影响因素的变化及影响。--管理核心

资源配置和价值创造。--cont’3.财务管理的特征第二节企业组织形式1.独资企业（TheSoleProprietorship，或个体业主制）

2.

合伙制（ThePartnership）--一般合伙制（GeneralPartnership）--有限合伙制（LimitedPartnership）3.公司制（TheCorporation）特征：股份可随时转让公司续存期无限股东的有限责任所有权与经营权分离股东的双重纳税第二节企业组织形式1.独资企业（TheSolePr--cont’

两种类型

--股份有限公司：特征、优缺点

--有限责任公司：特征、优缺点各种企业组织形式的比较见教材：表1-1--cont’两种类型合伙制和公司制的比较

公司制合伙制流动性股份容易交换有相当的限制投票权通常是每股一票一般合伙人独有控制和管理经营；有限合伙人有部分投票权税收双重纳税合伙人根据为分配所得收入缴纳个人所得税再投资公司拥有较大自由度决定股利支付比例所有净现金流分配给合伙人责任有限责任一般合伙人负无限责任；有限合伙人负有限责任。存续永久存续期有限存续期合伙制和公司制的比较

公司制合伙制流动性股份容易交换有相当的CFO及其在公司治理中的地位与职责公司治理（corporategovernance）

关于公司各利益主体之间的责任、权力、利益关系的制度安排，涉及到公司的激励、监督、决策机制的建立和实施。

--狭义的公司治理是指公司的股东、董事会与经理层之间的关系。

--广义的公司治理除上述以外，还包括与利益相关者的关系、有关法律法规及上市交易规则等。公司治理准则

--经济合作与发展组织（OECD）1991年提出的公司治理准则：5条

--中国证监会2002年1月出台的《上市公司治理准则》：6条

CFO及其在公司治理中的地位与职责公司治理（corporat

公司治理结构

现代公司的一般组织构架股东大会董事会秘书董事会监事会总经理或CEO各职能部门参股公司生产部门控股公司公司治理结构

现代--cont’--cont’--cont’--cont’--cont’--cont’

CFO（ChiefFinanceOfficer）:财务总监

CFO在公司治理中的地位

--独立行使职权，受股东会或董事会委派或任命。

--既是董事会成员又是经理层成员。

--肩负着三个层次的受托责任：即对股东、董事会、总经理（CEO）

CFO在公司治理中的责任

--外部受托责任与内部受托责任

--法律责任与经营责任

--监督责任与管理责任CFO（ChiefFinanceOfficer）:财--cont’

CFO在公司治理中的职责

体现在六大方面：

☆

所有者监督职责☆战略计划管理职责☆资源价值管理职责☆业绩评价职责☆会计基础建设职责☆公司控制管理职责

CFO在公司运营与管理中的具体职责体现在许多方面

涉及投资、融资、业绩评价、战略规划、利益分配、薪酬与激励、信息披露、财会管理制度、公司控制等方面的管理、决策及监督等各个方面。--cont’CFO在公司治理中的职责CFO在公司治理中的地位其他职能部门或分公司财务部门CFOCEO专门委员会（薪酬、战略规划、审计）会计部门内部审计机构监事会董事会CFO在公司治理中的地位其他职能部门或分公司财务部门CFOC图：公司组织中的CFO及其职责股东大会董事会总经理或CEO生产副总经理首席信息官（CIO）首席财务官（CFO）首席运营官（COO）人事副总经理财务主管（Treasure）资本预算、利润分配现金管理、投资管理信用管理、证券管理财务计划、基金管理会计主管（Controller）成本核算、成本管理总分类帐、信息处理内部控制、财务报表财务会计、税务会计图：公司组织中的CFO及其职责股东大会董事会总经理或CEO生第三节财务管理目标

1.财务管理目标及其作用

2.企业的财务管理目标究竞是什么？各自的优缺点？☆利润最大化（profitmaximization）

--经济学中的一个基本假设☆股东财富最大化（shareholderwealthmaximization）–市场价值最大化☆每股收益最大化（EPS（earningspershare）maximization）--股东回报☆企业价值最大化（company’svaluemaximization）--考虑各方利益、货币时间价值和风险因素，企业的内在价值、长期投资价值。

第三节财务管理目标1.财务管理目标及其作用利润（profit)最大化优点：-反映了企业的本质动机-为企业经营管理提供直接动力，是企业补充资本、扩大经营规模的源泉-利润指标简单直观、容易计算，反映了企业的经营管理效果，以及社会贡献的多少缺陷：-利润最大化模糊不清。利润有许多含义，例如是指会计利润还是经济利润，是短期利润的最大化还是长期利润的最大化。-利润最大化忽略了所获货币的时间差异，即没有考虑货币的时间价值。-利润最大化忽略了不同方案之间的风险差异，没有考虑所获利润应承担的风险问题。可能导致财务管理者不顾风险的大小而去追求更多利润。-利润最大化中的利润，是一个绝对数，它没有反映出所获利润与投入资本额的关系。-如果片面强调利润的增加，有可能诱使企业产生追求利润的短期行为，而忽视企业的长期发展。利润（profit)最大化每股收益最大化（利润最大化的改进）优点：考虑了利润与投入资本的关系，便于不同资本规模的企业间比较。缺点：-没考虑利润取得的时间-没考虑获取利润和所承担风险的关系（如股利政策对股价的影响）-不能避免企业的短期行为（如股利支付）每股收益最大化（利润最大化的改进）股东财富最大化股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，有时财务目标被表述为股价最大化。有时财务目标还被表述为企业价值最大化。优点：--股东财富目标明确，取决于未来现金流量，克服企业短期行为--以每股股价表示，既反映资本和获利的关系，又受每股盈系影响以及企业风险大小的影响。--容易量化、操作方便缺点：--计量较为困难--只适合上市公司，非上市公司难适用--引发其他机会主义行为：股东财富最大化--cont’☆其它提法：

--产量最大化（productionmaximization）

--市场份额最大化（marketsharemaximization）☆关于最大化的讨论–要点你的观点如何？

--假设的角度

--最大化的可实现性

--动态与静态目标

--长期与短期目标

--是否考虑时间价值、风险与收益关系--cont’☆其它提法：☆

例子：一些大公司的（财务管理）目标

可口可乐公司1995年年报：“我们只为一个原因而存在，那就是不断地将股东价值最大化”

CampbellSoup公司1995年年报：“我们的首要目标是增加股东的长期财富，以补偿他们的风险”

Equifax公司1995年年报：“为股东创造价值是我们全部的经营和财务策略的目标”

Georgia–Pacific公司1995年年报：“我们的任务永远是创造新的价值和增加股东财富”

Transamerica公司1995年年报：“我们将继续增加公司全体股东的价值”

☆例子：一些大公司的（财务管理）目标可口可乐公司19953.影响财务管理目标实现的因素

股东价值的创造，是由企业长期的竞争力决定的。从财务角度看，就是由企业的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径提高经营现金流量降低资本成本3.影响财务管理目标实现的因素财务管理第二版课件--cont’影响财务管理目标实现的因素销售和利润增长率投资报酬率资本结构与股利政策--cont’影响财务管理目标实现的因素--cont’☆关于企业的社会责任

--道德经营假设

--非道德经营假设

--企业是否应该尽社会责任？你的观点？☆代理问题

※所有权与经营权(控制权)的分离

※委托-代理问题（principal-agent）的普遍性

--不对称信息（Asymmetricinformation）

--逆向选择（Adverseselection）

--道德风险（Moralhazard）--cont’☆关于企业的社会责任--cont’--利益冲突

股东与经营管理者

经营管理者的目标可能与股东目标不同，公司成长和规模扩大与股东财富增加不一定是一回事。

※费用偏好

※生存、激励、信誉

※独立性和自我满足

股东与债权人

大小股东之间--代理成本监督成本、控制成本、机会成本、激励费用--cont’--利益冲突--cont’☆公司控制

--在公司制企业中，谁真正控制企业？

--股东能控制经理的行为吗？

--如何使管理者与股东的利益相联系？

※经理被解雇的威胁–短暂失去工作或职位

※绩效激励–激励相容机制（incentivecompatible）

※公司被并购的威胁–更换新东家

※经理市场的竞争–信誉、信号显示、价值

※增加股东权利、强化股东责任--cont’☆公司控制4.财务管理目标的协调与企业相关的利益集团很多，最重要的有三个：股东、债权人和经营者前两个利益集团为企业提供财务资源后一个直接经营企业由于三者目标不同，就产生了冲突公司必须协调这三者之间的冲突，才能实现“股东财富最大化”目标

4.财务管理目标的协调与企业相关的利益集团很多，最重要的有财务管理第二版课件利益集团目标目标冲突的表现协调方法经营者增加报酬

增加闲暇时间

避免风险（1）道德风险

（2）逆向选择监督；激励

（“胡萝卜加大棒”）债权人获得约定的利息收入，到期收回本金。（1）股东违约将借入的资金投资于高风险项目

（2）为了获利而发行新债使旧债贬值。除寻求立法保护外：

（1）加入限制性条款

（2）不再提供新借款或提前收回借款等企业目标与社会责任有一致也有不一致法律社会新闻道德约束利益集团目标目标冲突的表现协调方法经营者增加报酬

增加闲暇（1）股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。（2）企业是股东的企业，因此，财务管理的目标实际上是指股东的目标。（3）股东和经营者的矛盾与协调：并不是监督与激励强度越大越好，因为监督和激励，股东都要为此付出代价。最佳的办法是监督成本、激励成本与偏离股东目标的损失之和为最小。（1）股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。第四节金融市场及其作用1.金融市场金融市场是资金供给者与资金需求者实现货币借贷和资金融通、办理各种票据交换、进行有价证券交易活动的总称。简单地说，金融市场就是资金融通的场所。

--广义的金融市场泛指一切融通资金行为，包括金融机构与投资者之间、金融机构与金融机构之间、投资者与企业之间、投资者与投资者之间所有以货币或资本为交易对象的金融活动。

--狭义的金融市场则主要指以票据和有价证券为交易对象的金融活动。一般意义上的金融市场，是指狭义的金融市场。第四节金融市场及其作用1.金融市场--cont’2.金融市场的构成要素

交易的参与者交易时间交易地点交易工具交易价格交易规则交易的内在机制

--cont’2.金融市场的构成要素--cont’3.金融市场类型

※按交易对象分资金市场、外汇市场、黄金市场

※按融资期限分短期资本市场、长期资本市场

※按市场功能分发行市场、交易市场

※按地理位置分地方性、全国性、国际金融市场--cont’3.金融市场类型--cont’4.金融市场的功能

--融通资金功能

--定价与价值发现功能

--资源配置功能

--宏观调控功能

--反映指示功能

--降低成本与分散风险功能

--cont’4.金融市场的功能--cont’5.金融市场对财务管理的影响

--投资和筹资的场所

--促进资本的转换、保持流动性

--引导资金流向、优化配置资源

--为企业决策提供有用信息--cont’5.金融市场对财务管理的影响6.全球金融市场6.全球金融市场第五节财务管理环境1.财务管理环境

又称为理财环境（FinancialEnvironment），是指对企业运行和财务活动产生作用和影响的各种条件或因素。

2.理财环境的分类

※按理财环境的性质分：政治、经济、法律、文化、自然与社会环境等

※按理财环境的范围分：微观与宏观环境

※按与企业的关系分：内部与外部环境

※按理财环境的稳定分：稳定与变化的环境

※按理财环境是否可控分：可控与不可控环境第五节财务管理环境1.财务管理环境3.企业的经济与法律环境

社会经济体制经济周期、通货膨胀技术发展水平等企业制度（组织结构）市场环境、行业水平生产环境、人员素质内部管理水平等公司法、证券法、会计法合同法、税法等货币市场—短期筹资资本市场—长期筹资外汇市场资本市场黄金市场经济环境法律环境金融环境宏观经济环境微观经济环境财务管理环境分析3.企业的经济与法律环境社会经济体制企业制度（组织结构）4.法律与监管环境企业是“契约关系的联结体”

--企业既要遵守国家法律法规，又要依法保护自己的合法权益；

--企业既要追求自身利益的最大化，又必须保护利益相关者的利益。1.企业组织形式与公司治理方面2.税收征管方面3.上市交易与信息披露方面4.会计核算与财务管理方面5.交易行为规范方面6.劳动、安全、环保、资源等方面4.法律与监管环境企业是“契约关系的联结体”第六节财务管理基本价值观☆要点：要考虑企业发展战略的需要要体现管理与运营效率要对各方参与人形成激励要适时对市场变化做出反应※原则一：资金(本）合理配置（优化配置）※原则二：成本–收益比较(cost-return)※原则三：风险–收益对应(risk-return)※原则四：利益关系协调（stakeholder’sbenefit)※原则五：收支平衡--正常运营和获利※原则六：分级分权管理（hierarchy）第六节财务管理基本价值观☆要点：要考虑企业发展战略的需要第七节财务管理与其他相关学科1.财务管理与经济学

--以资本稀缺为前提，研究资本配置与价值创造

--以经济学理论基础：概念、假设、方法

--以经济学的基本价值观为理财观念获得诺贝尔经济学奖的财务经济学家：

--1981:詹姆斯·托宾（JamesTobin）

--1985:默迪利安尼（FrancoModigliani）

--1990:马科维茨（HarryM.Markowitz）

默顿·米勒（MertonM.Miller）

威廉·夏普（WilliamM.Sharpe）

--1997：罗伯特·默顿（RobetC.Merton）

迈伦·斯科尔斯（MyronS.Scholes）第七节财务管理与其他相关学科1.财务管理与经济学--cont’2.财务管理与会计学3.财务管理与管理学4.财务管理与金融学5.财务管理与统计学

总之，学好财务管理，必须具有经济学、金融学、会计学、统计学等学科基础；进行科学的财务决策，必须掌握其他学科的理论与方法。--cont’2.财务管理与会计学--cont’谢谢！--cont’

制作：姚海鑫等

出版发行：清华大学出版社

2013年9月《财务管理》版权所有未经授权不得复制

《财务管理》版权所有未经授权不得复制

主讲：商学院赵素娟

QQ:120139156

《财务管理》

《财务管理》考核方法

考试方法：闭卷考试

成绩评定方法：期末总评成绩＝平时成绩×30％＋期末成绩×70％

平时成绩：作业（30%）、课堂表现（70%）

严格执行学校关于缺课三分之一不允许参加考试的规定考核方法第一章财务管理导论

本章主要内容财务管理的主要内容及特征。主要的企业组织形式，特别是公司制企业及其特征。现代企业财务管理的目标及相关问题。企业为什么要履行社会职责。股东与管理者之间的利益冲突、代理问题与公司控制。金融市场的基本要素与主要功能。现代企业的一般组织结构及其治理特征。CFO在公司治理中的地位和职责。企业财务管理应遵循的一般原则。财务管理与其他学科的关系。第一章财务管理导论本章主要内容第一节财务管理概述1.理解财务管理Finance有许多含义，但都与“钱”的获取、运用、管理、价值等有关，俗称“理财”。财务是一门涉及决定价值和制定决策的学科，其功能是配置资源。财务管理是通过决策制定和进行适当的资源管理，在经济组织内部应用一定的原理和方法来创造和保持价值。从企业的角度看，财务管理就是对企业财务活动过程的管理，即对企业资金的筹集、投向、运用、分配以及相关财务活动的全面管理，目的是有效地利用资源，实现企业的目标。

第一节财务管理概述1.理解财务管理--cont’☆企业财务活动基础--资金运动☆几个概念

资本（capital）资金（capital,finances,bankroll）资产（asset）现金（cash）

--cont’☆企业财务活动基础--资金运动--cont’

资本（capital）：是可用于生产更多财富的财产，通常指可用以建立企业如建造厂房或购买设备、机器等的钱。是从投资和固定资产形成的角度看。

资产（asset）：是一家公司（或企业）的生产性资源。是从企业的资源配置角度看。

资金（capital,finances,bankroll）：指个人或企业手中持有的现金，是维持企业（或经济组织）运营的货币性资本。强调的是流动性，更多地是从筹资、运营角度看。

现金（cash）：是交易活动赖以维持和实现的交换直接媒介和结算工具（如M0、M1、M2）。--cont’资本（capital）：是可用于生产更多财--cont’2.财务管理的内容

财务管理实际上是一种决策，主要包括以下方面：

--投资决策。

--融资决策。

--营运资本管理决策。

--收入与分配决策。还包括企业的并购、重组、破产清算、跨国经营财务管理、财务分析与财务计划等。--cont’2.财务管理的内容--cont’3.财务管理的特征

--涉及面广

财务管理涉及生产经营的各个方面、各个领域、各个环节、各个部门。--综合性强

财务管理以价值形态综合企业的管理水平、竞争能力、价值创造能力。财务管理决策所需要的相关学科知识的综合性。

--不确定性和复杂性

信息不对称和不完全、委托代理关系的普遍存在、市场的不确定性、多种影响因素的变化及影响。--管理核心

资源配置和价值创造。--cont’3.财务管理的特征第二节企业组织形式1.独资企业（TheSoleProprietorship，或个体业主制）

2.

合伙制（ThePartnership）--一般合伙制（GeneralPartnership）--有限合伙制（LimitedPartnership）3.公司制（TheCorporation）特征：股份可随时转让公司续存期无限股东的有限责任所有权与经营权分离股东的双重纳税第二节企业组织形式1.独资企业（TheSolePr--cont’

两种类型

--股份有限公司：特征、优缺点

--有限责任公司：特征、优缺点各种企业组织形式的比较见教材：表1-1--cont’两种类型合伙制和公司制的比较

公司制合伙制流动性股份容易交换有相当的限制投票权通常是每股一票一般合伙人独有控制和管理经营；有限合伙人有部分投票权税收双重纳税合伙人根据为分配所得收入缴纳个人所得税再投资公司拥有较大自由度决定股利支付比例所有净现金流分配给合伙人责任有限责任一般合伙人负无限责任；有限合伙人负有限责任。存续永久存续期有限存续期合伙制和公司制的比较

公司制合伙制流动性股份容易交换有相当的CFO及其在公司治理中的地位与职责公司治理（corporategovernance）

关于公司各利益主体之间的责任、权力、利益关系的制度安排，涉及到公司的激励、监督、决策机制的建立和实施。

--狭义的公司治理是指公司的股东、董事会与经理层之间的关系。

--广义的公司治理除上述以外，还包括与利益相关者的关系、有关法律法规及上市交易规则等。公司治理准则

--经济合作与发展组织（OECD）1991年提出的公司治理准则：5条

--中国证监会2002年1月出台的《上市公司治理准则》：6条

CFO及其在公司治理中的地位与职责公司治理（corporat

公司治理结构

现代公司的一般组织构架股东大会董事会秘书董事会监事会总经理或CEO各职能部门参股公司生产部门控股公司公司治理结构

现代--cont’--cont’--cont’--cont’--cont’--cont’

CFO（ChiefFinanceOfficer）:财务总监

CFO在公司治理中的地位

--独立行使职权，受股东会或董事会委派或任命。

--既是董事会成员又是经理层成员。

--肩负着三个层次的受托责任：即对股东、董事会、总经理（CEO）

CFO在公司治理中的责任

--外部受托责任与内部受托责任

--法律责任与经营责任

--监督责任与管理责任CFO（ChiefFinanceOfficer）:财--cont’

CFO在公司治理中的职责

体现在六大方面：

☆

所有者监督职责☆战略计划管理职责☆资源价值管理职责☆业绩评价职责☆会计基础建设职责☆公司控制管理职责

CFO在公司运营与管理中的具体职责体现在许多方面

涉及投资、融资、业绩评价、战略规划、利益分配、薪酬与激励、信息披露、财会管理制度、公司控制等方面的管理、决策及监督等各个方面。--cont’CFO在公司治理中的职责CFO在公司治理中的地位其他职能部门或分公司财务部门CFOCEO专门委员会（薪酬、战略规划、审计）会计部门内部审计机构监事会董事会CFO在公司治理中的地位其他职能部门或分公司财务部门CFOC图：公司组织中的CFO及其职责股东大会董事会总经理或CEO生产副总经理首席信息官（CIO）首席财务官（CFO）首席运营官（COO）人事副总经理财务主管（Treasure）资本预算、利润分配现金管理、投资管理信用管理、证券管理财务计划、基金管理会计主管（Controller）成本核算、成本管理总分类帐、信息处理内部控制、财务报表财务会计、税务会计图：公司组织中的CFO及其职责股东大会董事会总经理或CEO生第三节财务管理目标

1.财务管理目标及其作用

2.企业的财务管理目标究竞是什么？各自的优缺点？☆利润最大化（profitmaximization）

--经济学中的一个基本假设☆股东财富最大化（shareholderwealthmaximization）–市场价值最大化☆每股收益最大化（EPS（earningspershare）maximization）--股东回报☆企业价值最大化（company’svaluemaximization）--考虑各方利益、货币时间价值和风险因素，企业的内在价值、长期投资价值。

第三节财务管理目标1.财务管理目标及其作用利润（profit)最大化优点：-反映了企业的本质动机-为企业经营管理提供直接动力，是企业补充资本、扩大经营规模的源泉-利润指标简单直观、容易计算，反映了企业的经营管理效果，以及社会贡献的多少缺陷：-利润最大化模糊不清。利润有许多含义，例如是指会计利润还是经济利润，是短期利润的最大化还是长期利润的最大化。-利润最大化忽略了所获货币的时间差异，即没有考虑货币的时间价值。-利润最大化忽略了不同方案之间的风险差异，没有考虑所获利润应承担的风险问题。可能导致财务管理者不顾风险的大小而去追求更多利润。-利润最大化中的利润，是一个绝对数，它没有反映出所获利润与投入资本额的关系。-如果片面强调利润的增加，有可能诱使企业产生追求利润的短期行为，而忽视企业的长期发展。利润（profit)最大化每股收益最大化（利润最大化的改进）优点：考虑了利润与投入资本的关系，便于不同资本规模的企业间比较。缺点：-没考虑利润取得的时间-没考虑获取利润和所承担风险的关系（如股利政策对股价的影响）-不能避免企业的短期行为（如股利支付）每股收益最大化（利润最大化的改进）股东财富最大化股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，有时财务目标被表述为股价最大化。有时财务目标还被表述为企业价值最大化。优点：--股东财富目标明确，取决于未来现金流量，克服企业短期行为--以每股股价表示，既反映资本和获利的关系，又受每股盈系影响以及企业风险大小的影响。--容易量化、操作方便缺点：--计量较为困难--只适合上市公司，非上市公司难适用--引发其他机会主义行为：股东财富最大化--cont’☆其它提法：

--产量最大化（productionmaximization）

--市场份额最大化（marketsharemaximization）☆关于最大化的讨论–要点你的观点如何？

--假设的角度

--最大化的可实现性

--动态与静态目标

--长期与短期目标

--是否考虑时间价值、风险与收益关系--cont’☆其它提法：☆

例子：一些大公司的（财务管理）目标

可口可乐公司1995年年报：“我们只为一个原因而存在，那就是不断地将股东价值最大化”

CampbellSoup公司1995年年报：“我们的首要目标是增加股东的长期财富，以补偿他们的风险”

Equifax公司1995年年报：“为股东创造价值是我们全部的经营和财务策略的目标”

Georgia–Pacific公司1995年年报：“我们的任务永远是创造新的价值和增加股东财富”

Transamerica公司1995年年报：“我们将继续增加公司全体股东的价值”

☆例子：一些大公司的（财务管理）目标可口可乐公司19953.影响财务管理目标实现的因素

股东价值的创造，是由企业长期的竞争力决定的。从财务角度看，就是由企业的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径提高经营现金流量降低资本成本3.影响财务管理目标实现的因素财务管理第二版课件--cont’影响财务管理目标实现的因素销售和利润增长率投资报酬率资本结构与股利政策--cont’影响财务管理目标实现的因素--cont’☆关于企业的社会责任

--道德经营假设

--非道德经营假设

--企业是否应该尽社会责任？你的观点？☆代理问题

※所有权与经营权(控制权)的分离

※委托-代理问题（principal-agent）的普遍性

--不对称信息（Asymmetricinformation）

--逆向选择（Adverseselection）

--道德风险（Moralhazard）--cont’☆关于企业的社会责任--cont’--利益冲突

股东与经营管理者

经营管理者的目标可能与股东目标不同，公司成长和规模扩大与股东财富增加不一定是一回事。

※费用偏好

※生存、激励、信誉

※独立性和自我满足

股东与债权人

大小股东之间--代理成本监督成本、控制成本、机会成本、激励费用--cont’--利益冲突--cont’☆公司控制

--在公司制企业中，谁真正控制企业？

--股东能控制经理的行为吗？

--如何使管理者与股东的利益相联系？

※经理被解雇的威胁–短暂失去工作或职位

※绩效激励–激励相容机制（incentivecompatible）

※公司被并购的威胁–更换新东家

※经理市场的竞争–信誉、信号显示、价值

※增加股东权利、强化股东责任--cont’☆公司控制4.财务管理目标的协调与企业相关的利益集团很多，最重要的有三个：股东、债权人和经营者前两个利益集团为企业提供财务资源后一个直接经营企业由于三者目标不同，就产生了冲突公司必须协调这三者之间的冲突，才能实现“股东财富最大化”目标

4.财务管理目标的协调与企业相关的利益集团很多，最重要的有财务管理第二版课件利益集团目标目标冲突的表现协调方法经营者增加报酬

增加闲暇时间

避免风险（1）道德风险

（2）逆向选择监督；激励

（“胡萝卜加大棒”）债权人获得约定的利息收入，到期收回本金。（1）股东违约将借入的资金投资于高风险项目

（2）为了获利而发行新债使旧债贬值。除寻求立法保护外：

（1）加入限制性条款

（2）不再提供新借款或提前收回借款等企业目标与社会责任有一致也有不一致法律社会新闻道德约束利益集团目标目标冲突的表现协调方法经营者增加报酬

增加闲暇（1）股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。（2）企业是股东的企业，因此，财务管理的目标实际上是指股东的目标。（3）股东和经营者的矛盾与协调：并不是监督与激励强度越大越好，因为监督和激励，股东都要为此付出代价。最佳的办法是监督成本、激励成本与偏离股东目标的损失之和为最小。（1）股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。第四节金融市场及其作用1.金融市场金融市场是资金供给者与资金需求者实现货币借贷和资金融通、办理各种票据交换、进行有价证券交易活动的总称。简单地说，金融市场就是资金融通的场所。

--广义的金融市场泛指一切融通资金行为，包括金融机构与投资者之间、金融机构与金融机构之间、投资者与企业之间、投资者与投资者之间所有以货币或资本为交易对象的金融活动。

--狭义的金融市场则主要指以票据和有价证券为交易对象的金融活动。一般意义上的金融市场，是指狭义的金融市场。第四节金融市场及其作用1.金融市场--cont’2.金融市场的构成要素

交易的参与者交易时间交易地点交易工具交易价格交易规则交易的内在机制

--cont’2.金融市场的构成要素--cont’3.金融市场类型

※按交易对象分资金市场、外汇市场、黄金市场

※按融资期限分短期资本市场、长期资本市场

※按市场功能分发行市场、交易市场

※按地理位置分地方性、全国性、国际金融市场--cont’3.金融市场类型--cont’4.金融市场的功能

--融通资金功能

--定价与价值发现功能

--资